邁入精耕細作時代基于移動金融用戶數據視角

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 #1 從跑馬圈地到精耕細作、用戶運營的重要性凸顯 3 HYPERLINK l _TOC_250009 #2 四個維度剖析各大細分領域金融 App 的用戶差異 5 HYPERLINK l _TOC_250008 #3 布局領先的金融機構亦能引領金融科技的下半場 8 HYPERLINK l _TOC_250007 #4 綜合金融：占據支付入口制高點；心智爭奪仍是持久戰(zhàn) 12 HYPERLINK l _TOC_250006 #5 支付結算：商戶側服務初成氣候；用戶側補貼烽煙未熄 16 HYPERLINK l _TOC_250005 #6 網上銀行

2、：IT 系統投入力度加大；馬太效應進一步凸顯 18 HYPERLINK l _TOC_250004 #7 股票交易：零售端格局穩(wěn)中有變；機構端呈現增長態(tài)勢 20 HYPERLINK l _TOC_250003 #8 理財投資：互聯網渠道蓄勢待發(fā)；用戶差異化錯位競爭 22 HYPERLINK l _TOC_250002 #9 消費信貸：監(jiān)管及市場洗牌加速；穿越周期的剩者為王 24 HYPERLINK l _TOC_250001 #10 保險服務：健康保障意識提升中；互助社區(qū)價值再凸顯 26 HYPERLINK l _TOC_250000 附錄 29#1 從跑馬圈地到精耕細作、用戶運營的重要性凸顯

3、2019 年我國移動金融的用戶增長依舊強勁，但在經過爆發(fā)式擴張后整體增速有所放緩。我們觀察 2019 年月均 MAU（月活躍用戶數） Top 100 的金融 App，合計 MAU（月活躍用戶數）/DAU（日活躍用戶數）分別同比增長 22%/21%，合計月均使用時長/月均使用次數分別同比增長 37%/16%，其中月均使用時長增速顯著高于 MAU 意味著用戶粘性的提升（圖 1&2）。金融機構持續(xù)加碼的研發(fā)投入以及金融 IT 公司穩(wěn)健增長的營業(yè)收入亦提供了佐證（圖 3&4）。頭部 App 或從關注用戶規(guī)模擴張更多轉向用戶運營層面。我們選取移動金融領域用戶體量最大、同時也是全球非社交類用戶數量最大的

4、App 支付寶，對比其與代表著移動互聯網整個用戶群體的微信 App 的 MAU 及 DAU（圖 5&6），亦能發(fā)現支付寶在歷經成效顯著的拉新之后，當前用戶滲透率已經較高。與此同時，我們觀察到支付寶的人均使用時長、DAU 占 MAU 比重等指標亦出現持續(xù)提升，彰顯了其在提升用戶留存率和活躍度的諸多努力（圖 7&8&9）。圖表 1: 移動金融用戶增長依舊強勁但增速有所放緩圖表 2: 移動金融用戶黏性繼續(xù)提升 40%35%30%25%20%15%10%5%0%金融App月均MAU及DAU同比增速37.3%31.7%29.1%30.6%21.9%21.0%MAUDAU20172018201945%40

5、%35%30%25%20%15%10%5%0%金融App 月均使用時長及使用次數同比增速39.0% 39.2%36.5%26.9%22.6%16.4%使用時長使用次數201720182019 資料來源：Questmobile，中金公司研究部；注：數據范圍為 2019 年月均的金融 App資料來源：Questmobile，中金公司研究部；注：數據范圍為 2019 年月均 MAU的金融 App圖表 3: 銀行/保險/證券 IT 龍頭公司營收取得穩(wěn)健增長圖表 4: 銀行/保險/證券典型公司與 BAT 研發(fā)投入對比3,0002,5002,0001,5001,0005000宇信科技中科軟恒生電子2016

6、201720182019450（百萬元）+12.5%CAGR+18.1%CAGR+16.7%CAGR400350300250200150100500（億元）412304183176 10014阿里巴巴騰訊百度建設銀行 中國平安 華泰證券FY19研發(fā)費用研發(fā)費用/營收（右軸）18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：公司財報，中金公司研究部；注：宇信科技采用銀行業(yè)營收數據；中科軟采用保險業(yè)營收數據；恒生電子采用資本市場線營收數據（涵蓋券商、基金、期貨、信托、保險等行業(yè)）資料來源：公司財報，中金公司研究部；注：數據為 2019 年80%75%71.6%70%65%60%55%50

7、%45%40%35%30%40%37.5%35%30%25%20%15%圖表 5: 從支付寶占微信 MAU 的比例看移動金融滲透率圖表 6: 從支付寶占微信 DAU 的比例看移動金融滲透率 資料來源：Questmobile，中金公司研究部資料來源：Questmobile，中金公司研究部圖表 7: 支付寶人均單日使用時長保持增長勢頭圖表 8: 支付寶 DAU 占 MAU 比重指標改善趨勢顯著 （分鐘）9.9643%1148%1046%944%842%740%6538%436%334% 資料來源：Questmobile，中金公司研究部資料來源：Questmobile，中金公司研究部圖表 9: 支付

8、寶日均使用時長超過 30 分鐘的用戶比例快速提升100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%30分鐘以上10-30分鐘3-10分鐘1-3分鐘1分鐘以下資料來源：Questmobile，中金公司研究部#2 四個維度剖析各大細分領域金融 App 的用戶差異用戶體量對比：支付投資貸款保險相較之下，以支付轉賬/賬戶查詢/生活繳費等功能切入的綜合金融、網上銀行及支付結算類 App 用戶體量顯著占優(yōu)，基本壟斷了 2019 年月均 MAU 榜單的 Top 15（圖 10）。通過對比 2018 年和 2019 年月均 MAU Top 100 金融 App 的變遷（圖 11），我們發(fā)現網上

9、銀行（從 32 席增至 36 席）、消費信貸（從 25 席減至 24 席）、股票交易（持平為 15 席）、支付結算（從 12 席減至 11 席）四大類別的數量高于綜合金融（從 9 席減至 8 席）、保險服務（從 3 席增至 4 席）以及理財投資（從 4 席減至 2 席），體現了商業(yè)銀行持續(xù)加大移動應用投入、獨立的理財/保險類 App 線上獲客難度較高、以及主打 P2P 理財的平臺在監(jiān)管趨嚴下受到沖擊等。圖表 10: 2019 年月均 MAU 超過 100 萬的金融 App 達到 119 家序號App二級分類所屬公司2018A MAU(萬人)2019A MAU(萬人)同比增速2018A 2019

10、A DAU DAU(萬人) (萬人)同比增速序號App二級分類所屬公司2018A 2019A MAU MAU(萬人) (萬人)同比增速2018A 2019A DAU DAU(萬人) (萬人)同比增速1支付寶綜合金融螞蟻金服57,45665,76814.5%22,17927,63524.6%61國美易卡消費信貸國美金融60303404.8%629397.5%2中國建設銀行網上銀行建設銀行5,7687,01321.6%9581,08513.3%62平安證券股票交易中國平安318295-7.3%8979-10.9%3農行掌上銀行網上銀行農業(yè)銀行3,3305,46364.0%48672849.8%63

11、小米金融綜合金融小米科技370291-21.5%3124-22.1%4中國工商銀行網上銀行工商銀行4,3105,38925.0%78389214.0%64漲樂財富通股票交易華泰證券336287-14.7%116114-1.3%5云閃付支付結算中國銀聯1,9745,120159.4%3831,134195.9%65好興動網上銀行興業(yè)銀行77284269.0%1131182.4%6招商銀行網上銀行招商銀行3,1664,93856.0%54872432.2%66豐收互聯網上銀行浙江農信18427550.1%273838.1%7中國銀行網上銀行中國銀行2,3123,77063.0%46975561.0

12、%67國泰君安君弘股票交易國泰君安證券23026013.3%7070-0.1%8華為錢包支付結算華為3,6833,527-4.2%680583-14.3%68融360消費信貸簡普科技381256-32.6%5933-44.3%9掌上生活網上銀行招商銀行3,4993,397-2.9%550525-4.5%69還唄消費信貸數禾科技15625262.1%152144.1%10京東金融綜合金融京東金融2,4783,25331.3%50065531.1%70四川農信網上銀行四川農信19224427.2%283837.0%11工銀融e聯網上銀行工商銀行3,3273,157-5.1%724570-21.3%

13、71江蘇農信網上銀行江蘇農信16622937.9%26272.1%12郵儲銀行網上銀行中國郵儲銀行2,6503,09516.8%3773944.7%72廣西農信網上銀行廣西農信18521918.8%30300.6%13平安金管家綜合金融中國平安2,5372,82211.2%470461-1.9%73太平洋保險保險服務太平洋保險15221642.2%2323-2.7%14買單吧網上銀行交通銀行2,1292,65824.8%372365-1.8%74江蘇銀行網上銀行江蘇銀行12621571.1%152564.1%15平安口袋銀行網上銀行中國平安1,5482,09435.3%27533019.9%7

14、5中國銀河證券股票交易銀河證券16421430.4%445012.3%16同花順股票交易同花順1,6571,616-2.5%727690-5.1%76微眾銀行網上銀行微眾銀行226214-5.7%2420-18.6%17交通銀行網上銀行交通銀行1,2771,61026.1%23626411.7%77小贏卡貸消費信貸小贏科技15121139.7%18207.8%18動卡空間網上銀行中信銀行1,1171,58942.3%14416615.2%78廣發(fā)易淘金股票交易廣發(fā)證券17420317.2%587121.9%19360借條消費信貸360金融1,0041,51150.5%9616571.2%79福

15、建農信網上銀行福建農信246196-20.3%4129-29.4%20翼支付支付結算中國電信1,0281,29125.5%12717639.0%80山東農信網上銀行山東農信93191104.8%132377.2%21發(fā)現精彩網上銀行廣發(fā)銀行9461,25132.3%10513023.0%81省唄消費信貸薩摩耶金服13218741.5%131945.6%22陽光惠生活網上銀行光大銀行9721,23627.2%15519525.5%82螞蟻財富理財投資螞蟻金服283186-34.2%6541-36.6%23中信銀行網上銀行中信銀行8391,19041.9%11613920.0%83支付通QPOS支

16、付結算?？迫谕?3318539.2%141718.4%24浦發(fā)信用卡網上銀行浦發(fā)銀行7661,14649.6%10312218.7%84閃銀消費信貸閃銀科技278185-33.5%4627-41.6%25分期樂消費信貸分期樂61094955.5%10613324.9%85智遠一戶通股票交易招商銀行15618417.6%4643-6.7%26興業(yè)銀行網上銀行興業(yè)銀行69092934.7%10712112.7%86壹錢包支付結算中國平安1731793.6%5140-21.0%27民生銀行網上銀行民生銀行7848214.8%147130-11.0%87洋錢罐借款消費信貸瓴岳信息技術36178400.

17、4%314383.0%28東方財富股票交易東方財富67580018.4%21924311.0%88閃電寶支付結算匯付天下246176-28.4%2922-24.0%29隨手記綜合金融隨手集團66476214.8%176172-2.4%89隨身行股票交易文華財經196176-10.4%5852-11.5%30浦發(fā)手機銀行網上銀行浦發(fā)銀行7287411.8%120117-2.3%90你我貸借款消費信貸嘉銀金科200173-13.1%2017-11.2%31百度有錢花消費信貸百度金融35570097.4%3579123.3%91中信證券股票交易中信證券11017257.0%324853.0%32民生

18、信用卡網上銀行民生銀行37569585.2%517852.8%92e海通財股票交易海通證券14516815.5%46497.2%33中國人壽壽險保險服務中國人壽35267491.6%223872.9%93小米貸款消費信貸小米科技58164182.5%714107.1%34OPPO 錢包支付結算OPPO655n.a.42n.a.9451人品貸消費信貸51信用卡10415144.3%141613.4%35網商銀行網上銀行網商銀行1,211635-47.6%15462-60.1%95華夏銀行網上銀行華夏銀行9614955.4%121422.4%36光大銀行網上銀行光大銀行41062452.1%527

19、237.8%96馬上到賬消費信貸萬藍興科技30148386.4%16359.6%37拍拍貸借款消費信貸拍拍貸43860838.6%7310139.2%97騰訊自選股股票交易騰訊1311438.9%43441.9%38工銀e生活網上銀行工商銀行41259544.2%435323.1%98喔刷支付結算易生支付62136119.7%1021108.8%39天天基金理財投資東方財富41058241.9%9911920.2%99爽爽bank網上銀行貴陽銀行6613298.8%101765.9%40來分期消費信貸趣店634566-10.9%144123-14.7%100眾安保險保險服務眾安保險105131

20、24.7%142256.2%4151信用卡管家綜合金融51信用卡577542-6.1%14393-35.2%101河南農信網上銀行河南農信7912962.8%162446.6%42安逸花消費信貸馬上消費金融37953641.6%35399.9%102重慶農商行網上銀行重慶農商行6412494.2%101662.1%43招聯金融消費信貸招聯消費金融576499-13.3%8959-33.1%103安徽農信網上銀行安徽農信8412346.7%131835.3%44大智慧股票交易大智慧44048710.8%1301310.8%104平安健康保險服務中國平安7512262.1%1633104.2%45

21、拉卡拉收款寶支付結算拉卡拉602443-26.5%7647-39.1%105陜西信合網上銀行陜西信合7112170.5%141721.4%46和包支付支付結算中國移動3994184.7%4037-6.3%106沃錢包支付結算中國聯通8311437.7%15150.1%47平安普惠消費信貸中國平安501399-20.3%5737-35.8%107中原銀行網上銀行中原銀行7311456.7%192214.5%48廣發(fā)銀行網上銀行廣發(fā)銀行32839420.1%374213.5%108陸金所理財投資陸金所191110-42.4%4526-42.3%49牛股王股票股票交易淘金者科技26537341.0%

22、9112841.4%109友刷支付結算卡友支付156107-31.0%2213-40.7%50中行繽紛生活網上銀行中國銀行31636114.1%42458.9%110北京銀行網上銀行北京銀行7910735.3%101116.1%51蘇寧金融綜合金融蘇寧169354109.9%254475.8%111光大金陽光股票交易光大證券7510641.2%182324.6%52保險師保險服務微易信息科技424349-17.7%8346-44.3%112雪球股票股票交易雪球信息科技120105-12.4%4744-7.2%53隨行付Plus支付結算隨行付支付24033639.9%425222.9%113錢伴

23、消費信貸杭州信喜商務61051767.0%0102751.2%54人人貸借款消費信貸人人貸21432049.8%202630.8%114貸款大師消費信貸菏澤百行信息8610522.0%5976.3%55活力花消費信貸秦蒼信息科技119319169.0%921141.1%115卡牛信用管家綜合金融隨手集團961048.5%1211-2.2%56錢站消費信貸凡普金科138318130.0%1328116.1%116桔子分期消費信貸桔子分期27104286.7%26161.1%57金太陽股票交易國信證券20231556.0%526728.2%117建行惠懂你網上銀行中國建設銀行7610234.7%5

24、627.8%58玖富萬卡消費信貸玖富時代19331362.7%182324.2%118長江e號股票交易長江證券961014.9%29290.2%59好分期消費信貸人人貸144313117.1%1125125.1%119瑞銀信支付結算瑞銀信101n.a.13n.a.60度小滿金融綜合金融百度金融636312-51.0%8043-46.2%資料來源：Questmobile，中金公司研究部圖表 11:網上銀行領域的發(fā)展顯著快于其他類別MAU Top 100 App細分領域數量分布2018年2019年理財投資, 保險服務,理財投資,保險服務,43綜合金融,9支付結算, 12網上銀行,3224綜合金融,

25、8支付結算, 11網上銀行, 36股票交易, 15股票交易, 15消費信貸, 25消費信貸, 24資料來源：Questmobile，中金公司研究部；注：2018 年/2019 年的月均 MAU 門檻分別為 119 萬/131 萬用戶增速對比：漲跌分化明顯、黑馬異軍突起通過分析各領域 2019 年月均 MAU Top 10 App 合計用戶數的變化（圖 12），整體而言支付結算（同比+39%）、消費信貸（+33%）、保險服務（+31%）及網上銀行（+28%）四大領域增長明顯，主因銀聯云閃付的大力營銷、現金貸頭部平臺在行業(yè)洗牌下搶占份額、居民保障需求的日益覺醒以及商業(yè)銀行的持續(xù)投入；而股票交易（+

26、9%）及理財投資（-11%）兩類投資領域表現平平，主因資本市場波動較大以及 P2P 理財走向消亡。與此同時，我們也看到各個領域 Top 10 中月均 MAU 增速高于 30%的翹楚平臺包括：支付結算類的云閃付（5,120 萬、+159%）、網上銀行類的招商銀行（4,938 萬、+56%）、綜合金融類的京東金融（3,253 萬、+31%）、消費信貸類的百度有錢花（700 萬、+97%）、保險服務類的中國人壽壽險（674 萬、+92%）、理財投資類的天天基金（582 萬、+42%）、股票交易類的牛股王（373 萬、+41%）等等（圖 10）。圖表 12: 從用戶增速維度來看，支付結算領域表現突出圖

27、表 13: 從使用時長集中度來看，銀行類 App 百花齊放 各細分領域Top 10 App 月均MAU增速（FY19 vs. FY18）各細分領域集中度（按使用時長：Top3合計/Top10合計）99%95%87%76%73%64%54%38.6%32.7%31.1%27.9%14.2%8.7%支付結算 消費信貸 保險服務 網上銀行 綜合金融 股票交易 理財投資-11.1%資料來源：Questmobile，中金公司研究部；注：數據范圍為各細分領域 2019年月均的 App綜合金融 理財投資 支付結算 保險服務 股票交易 消費信貸 網上銀行資料來源：Questmobile，中金公司研究部；注：數

28、據范圍為各細分領域 2019年月均的 App集中度對比：股票交易、消費貸以及銀行領域百花齊放我們統計 2019 年月均 MAU 排名各領域 Top 10 的 App、并按用戶當年使用時長進行重新排序，測算 Top 3 合計用戶使用時長相較 Top 10 的比例這一指標來觀察各細分領域的集中度（圖表 13）。整體而言，綜合金融領域（99%）受支付寶一騎絕塵影響而集中度較高、此外京東金融及平安金管家亦掌握較多的用戶心智；理財投資領域（95%）天天基金、螞蟻財富及陸金所穩(wěn)居三甲并且領先優(yōu)勢顯著；支付結算領域（87%）排名前三的云閃付、翼支付及華為錢包分別代表著清算機構、運營商、手機廠商三股力量；保險

29、服務領域（76%）集中度相對不高或主因在大型險企旗下 App 之外，銷售展業(yè)工具保險師、保險代銷平臺向日葵、互聯網社區(qū)水滴、互聯網保險公司眾安等新興平臺發(fā)展迅速；股票交易領域（73%）因同質化競爭的券商數量較多而相對分散，其中同花順及東方財富流量優(yōu)勢顯著；消費信貸領域（64%）因行業(yè)盈利能力較強而玩家眾多，其中 360 借條（360 金融）、分期樂（樂信）、百度有錢花位列前三；網上銀行領域（54%）集中度較低或因各大銀行均戰(zhàn)略重視移動布局，其中股份行中的平安銀行及招商銀行表現突出。圖表 14: 從人均單日使用時長及次數維度來看，股票類 App 用戶整體黏性較高各領域Top 10 App人均單日

30、使用時長區(qū)間（最低、最高及中位值）(分鐘)4.44035302520151050股票交易 理財投資 支付結算 保險服務 網上銀行 綜合金融 消費信貸各領域Top 10 App人均單日使用次數區(qū)間（最低、最高及中位值）(次)2.614121086420股票交易 消費信貸 綜合金融 保險服務 支付結算 理財投資 網上銀行資料來源：Questmobile，中金公司研究部；注：采用 2019 年平均數據，范圍為各細分領域 2019 年月均的 App用戶黏性對比：股票人均單日使用時長及次數最高我們通過測算各細分領域MAU Top

31、10 的App 人均單日使用時長及人均單日使用次數的最低/最高/中位值（圖 14），發(fā)現股票交易類用戶粘性更高東方財富（36 分鐘/12 次）、同花順（30 分鐘/11 次）表現突出。此外，理財投資領域中的天天基金（41 分鐘）、網上銀行領域的平安口袋銀行（35 分鐘）、綜合金融領域的京東金融（22 分鐘）在人均單日使用時長上較為領先；支付寶（6 次）、天天基金（5 次）、平安金管家（5 次）則在人均單日使用次數上具有優(yōu)勢（圖 16&17）。#3 布局領先的金融機構亦能引領金融科技的下半場隨著傳統金融機構持續(xù)加大科技投入，其移動終端在過去五年中取得了快速的發(fā)展、進一步縮小了與互聯網巨頭之間的差

32、距。我們定義 MAU 高于 500 萬或 DAU 高于 100 萬的 45 個金融移動應用為頭部 App（vs. 2018 年 40 個，圖 15），我們發(fā)現在支付寶一騎絕塵之外，傳統金融機構（從 2018 年的 22 個增長至 2019 年的 25 個）從數量上繼續(xù)領先互聯網公司（從 18 個增長至 20 個），包括：傳統金融機構：1）銀行：建設銀行、工商銀行（及工銀融 e 聯、工銀 e 生活）、招商銀行（及掌上生活）、交通銀行（及買單吧）、中國銀行、掌上銀行（農業(yè)銀行）、口袋銀行（平安銀行）、郵儲銀行、民生銀行（及民生信用卡）、光大銀行（及陽光惠生活）、中信銀行（及動卡空間）、浦發(fā)銀行（及

33、浦發(fā)信用卡）、發(fā)現精彩（廣發(fā)銀行）、興業(yè)銀行。2）保險：平安金管家（中國平安）、中國人壽壽險。3）證券：漲樂財富通（華泰證券）?；ヂ摼W/科技公司：1）互聯網巨頭旗下：支付寶（及網商銀行）、京東金融、360 借條（360 金融）、百度有錢花（度小滿金融）。2）股票交易領域的同花順、東方財富、大智慧、牛股王。3）現金借貸領域：拍拍貸借款、分期樂（樂信）、來分期（趣店）、安逸花（馬上消金）；4）理財投資領域：天天基金（東方財富）。5）支付結算領域：云閃付（中國銀聯）、翼支付（中國電信）、華為錢包、OPPO 錢包。6）綜合金融領域：以負債管理功能切入的隨手記、51 信用卡。圖表 15: 頭部 App

34、中支付寶一騎絕塵之外，金融機構數量高于互聯網公司公司名稱2019月均MAU500萬的金融App螞蟻金服建設銀行農業(yè)銀行工商銀行中國銀聯招商銀行中國銀行華為招商銀行京東金融工商銀行郵儲銀行中國平安交通銀行中國平安同花順 交通銀行中信銀行 360金融綜合金融支付寶65,768網上銀行 中國建設銀行網上銀行 農行掌上銀行網上銀行 中國工商銀行支付結算網上銀行網上銀行支付結算網上銀行綜合金融網上銀行網上銀行綜合金融網上銀行云閃付招商銀行中國銀行 華為錢包 掌上生活 京東金融 工銀融e聯郵儲銀行 平安金管家買單吧7,0135,4635,3895,1204,9383,7703,5273,3973,2533

35、,1573,0952,8222,6582,0941,6161,6101,5891,511螞蟻金服中國銀聯建設銀行工商銀行中國銀行農業(yè)銀行招商銀行同花順 京東華為工商銀行招商銀行中國平安郵儲銀行交通銀行中國平安綜合金融支付結算支付寶云閃付27,635網上銀行 中國建設銀行網上銀行 中國工商銀行網上銀行中國銀行網上銀行 農行掌上銀行網上銀行 平安口袋銀行股票交易網上銀行網上銀行消費信貸同花順交通銀行動卡空間 360借條網上銀行股票交易綜合金融支付結算網上銀行網上銀行綜合金融網上銀行網上銀行招商銀行同花順京東金融 華為錢包 工銀融e聯掌上生活 平安金管家郵儲銀行 買單吧網上銀行 平安口袋銀行1,13

36、41,085892755728724690655583570525461394365330浦發(fā)銀行 網上銀行 浦發(fā)信用卡分期樂消費信貸 分期樂興業(yè)銀行 網上銀行 興業(yè)銀行1,146949929隨手集團 綜合金融隨手記172中信銀行 網上銀行動卡空間166百度金融民生銀行中國人壽 OPPO網商銀行光大銀行拍拍貸 工商銀行東方財富趣店51信用卡馬上消金消費信貸網上銀行百度有錢花民生信用卡保險服務 中國人壽壽險支付結算網上銀行網上銀行消費信貸網上銀行理財投資消費信貸OPPO 錢包網商銀行光大銀行 拍拍貸借款工銀e生活天天基金 來分期安逸花7006956746556356246085955825665

37、42536民生銀行 網上銀行廣發(fā)銀行 網上銀行淘金者科技 股票交易趣店浦發(fā)銀行興業(yè)銀行東方財富浦發(fā)銀行華泰證券拍拍貸消費信貸網上銀行網上銀行理財投資民生銀行發(fā)現精彩牛股王股票來分期浦發(fā)信用卡興業(yè)銀行天天基金綜合金融 51信用卡管家網上銀行 浦發(fā)手機銀行股票交易 漲樂財富通消費信貸消費信貸拍拍貸借款130130128123122121119117114101所屬類別(MAU,萬人)公司名稱2019月均DAU100萬的金融App所屬類別(DAU,萬人)中國電信支付結算翼支付1,291交通銀行網上銀行交通銀行264廣發(fā)銀行網上銀行發(fā)現精彩1,251東方財富股票交易東方財富243光大銀行網上銀行陽光惠

38、生活1,236光大銀行網上銀行陽光惠生活195中信銀行網上銀行中信銀行1,190中國電信支付結算翼支付176民生銀行網上銀行民生銀行821360金融消費信貸360借條165東方財富股票交易東方財富800中信銀行網上銀行中信銀行139隨手集團綜合金融隨手記762分期樂消費信貸分期樂133浦發(fā)銀行網上銀行浦發(fā)手機銀行741大智慧股票交易大智慧131資料來源：Questmobile，中金公司研究部；注：采用 2019 年月均數據，紅色、金色柱體分別為互聯網/電信/IT 公司、傳統金融機構通過分析 2019 年 12 月份頭部 App 的活躍度指標來看，可以發(fā)現盡管傳統金融機構在數量上略勝一籌，但用戶

39、運營能力仍然存在提升空間，互聯網平臺在主要指標上有顯著的領先優(yōu)勢，具體來看：人均單日使用時長維度：東方財富旗下股票/基金主打 App 位居前二，股票交易領域的同花順、大智慧、漲樂財富通（華泰證券）、牛股王以及提供綜合金融服務的京東金融亦處于領先位置。商業(yè)銀行中平安銀行、工商銀行（及工銀融 e 聯）、中國銀行相對突出（圖 16）。人均單日使用次數維度：在上述頭部股票交易及理財投資類 App 之外，支付寶、平安金管家、隨手記、京東金融通過提供綜合金融服務獲得用戶的高頻使用，同時提供消費信貸服務的拍拍貸、分期樂（樂信）、360 借條、安逸花（馬上消金）表現突出。商業(yè)銀行中的招商銀行（及掌上生活）相對

40、領先（圖 17）。日活/月活比例維度：支付寶及上述股票交易 App 顯著好于其他金融 App，反映了支付的高頻入口地位以及股票行情/資訊應用使用的活躍。消費信貸類軟件中來分期（趣店）、支付結算類的云閃付（銀聯）、理財投資類的天天基金（東方財富）、綜合金融類的京東金融、網上銀行中的中國銀行好于同業(yè)（圖 18）。圖表 16: 從人均單日使用時長維度觀察頭部 App 黏性35.7 35.430.421.915.313.1 12.8 12.610.0 9.6 8.8 8.4 8.3 8.1 7.9 7.7 7.76.2 6.2 6.0 5.8 5.6 5.2 5.1 4.6 4.5 3.7 3.7 3

41、.7 3.6 3.5 3.4 3.4 3.3 3.3 3.02.6 1.8 1.1 0.8 0.641.0人均單日使用時長（分鐘）資料來源：Questmobile，中金公司研究部；注：采用 2019 年 12 月月度數據，紅色、金色柱體分別為互聯網/電信/IT 公司、傳統金融機構圖表 17: 從人均單日使用次數維度觀察頭部 App 黏性11.68.0 7.65.8 5.74.9 4.84.3 4.0 4.0 3.9 3.73.4 3.3 3.2 3.2 3.2 3.2 3.1 3.1 3.1 3.0 3.0 3.0 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 2.72.6 2.6 2.6 2.6

42、2.6 2.6 2.5 2.5 2.5 2.4 2.4 2.4 2.4 2.411.3人均單日使用次數（次）資料來源：Questmobile，中金公司研究部；注：采用 2019 年 12 月月度數據，紅色、金色柱體分別為互聯網/電信/IT 公司、傳統金融機構圖表 18: 從 DAU/MAU 指標維度觀察頭部 App 黏性43% 43%DAU/MAU比例41%34%31%28%24%23% 22% 21% 21% 20% 19%17% 17% 17% 16% 16% 16% 16% 15% 15% 15% 15% 15% 15%14% 14% 14% 13% 13% 13% 12% 12%11%

43、 11% 11%10%10% 10% 10%9% 7% 6% 6%資料來源：Questmobile，中金公司研究部；注：采用 2019 年 12 月月度數據，紅色、金色柱體分別為互聯網/電信/IT 公司、傳統金融機構金融機構與互聯網平臺的關系亦正從“競爭”走向“競合”。整體而言，伴隨著互聯網公司與金融機構面臨的金融行業(yè)監(jiān)管被拉平，前期游走在監(jiān)管邊緣、野蠻發(fā)展的公司受到更多沖擊、甚至退出市場（典型如 P2P），金融機構憑借自身在牌照、賬戶、資金、風控、產品創(chuàng)設等方面的優(yōu)勢，不斷加大“ABCD”（AI、Block Chain、Cloud Computing、Big Data）領域的研發(fā)力度以實現降

44、本增效；并牽手長于渠道/場景、數據、技術的互聯網平臺，共同開墾數字金融服務的新增市場。（參考中金報告金融科技浪潮之下，金融機構選擇不再“傳統”2017/9/5；螞蟻金服 ATEC 紀要：“業(yè)務+技術”雙軸驅動的金融科技開放 2018/9/29）圖表 19: 互聯網公司對金融“存貸匯”業(yè)務的切入“貸”“匯”互聯網零售財富管理基金銷售：東方財富旗下天天基“存”金、余額寶/螞蟻財富、陸金所、京東金融、微信理財通/零錢通保險銷售：慧擇網、泛華保險、互聯網券商券商經紀：東方財富證券、富途老虎金融信息服務商 &社區(qū)：同花順、雪球網、Wind互聯網保險公司眾安保險、泰康在線、信美相互互助社區(qū)相互寶、水滴互助

45、供應鏈在線金融螞蟻小貸/網商銀行、京東（京小貸/京保貝）、蘇寧小貸互聯網消費金融京東（白條/金條）、螞蟻（花唄/借唄)、百度有錢花、360借條、平安普惠、微眾銀行第三方支付支付寶、財付通、拉卡拉、銀聯商務資料來源：公司公告，中金公司研究部圖表 20: 螞蟻金服向金融機構開放自己的流量、數據及科技服務支付科技PaymentTECH支付寶智能風控引擎科技輸出金融級分布式數據庫雙模微服務平臺信貸科技 CreditTECH3分鐘申請1秒鐘審核0人工操作保險科技InsurTECH2分鐘申報1秒鐘審批2小時打款資管科技AMTECH5秒鐘生成報告2秒鐘識別問題1秒鐘提供最優(yōu)建議區(qū)塊鏈(Blockchain)

46、人工智能(AI)安全(Security)物聯網(IoT)計算(Cloud computing)核心技術“BASIC”理財業(yè)務合作小額融資保險120家100家100家資管機構合作方銀行合作方保險合作方資料來源：公司公告，中金公司研究部；注：截至 2019 年底#4 綜合金融：占據支付入口制高點；心智爭奪仍是持久戰(zhàn)掌握移動支付船票的螞蟻及騰訊基于超級 App 的流量入口和高頻多元的數據積累，在理財/貸款/保險/信用等各數字金融服務領域全面開花，而其他互聯網公司盡管布局廣泛、但往往僅在垂直領域進行重點突破。支付入口能夠提供高效率的獲客和高價值的數據，在爭取用戶的數字金融服務的心智上實現降維打擊并取得

47、領先優(yōu)勢。支付寶國內超過 9 億 AAU（年活躍用戶）中 80%+的用戶使用超過支付/理財/微貸/保險/信用中的三類服務、40%+的用戶使用前述全部五類服務；理財/微貸/保險/信用這四類數字金融服務已覆蓋超過 7.4 億的支付寶用戶和 2,800 萬的小微企業(yè)，活躍用戶的 User Relationship Balance（余額寶/花唄/借唄/年化保費之和）在開始使用螞蟻服務后的 5 年內增長10 倍（圖 21&22）。（參考中金報告阿里&螞蟻投資者大會：無可比擬的金融科技領跑者2019/9/26）數字金融服務較難“一家獨大”或“寡頭壟斷”，使得螞蟻及騰訊之外的互聯網公司亦能在市場巨大的金融服

48、務領域分一杯羹。我們看到股票交易領域的東方財富、同花順，消費信貸領域的 360 借條、平安普惠（陸金所）、百度有錢花，理財投資領域的陸金所、天天基金（東方財富）等垂直領域的頭部互聯網平臺亦脫穎而出（圖 24）。圖表 21: 螞蟻金服從支付切入數字金融服務的降維打擊圖表 22: 螞蟻金服對用戶數字金融心智的培育卓有成效 使用螞蟻提供的更多種類金融服務的用戶占比不斷提升螞蟻金融用戶“Relationship Balance逐年提升70%40%30%10 x9x6x4x2x80%20182019使用三類以上服務人數占比使用五類以上服務人數占比首次使用1年后2年后3年后4年后5年后 資料來源：公司公告

49、，中金公司研究部；注：2018 年數據截至 2018 年 8 月31 日，2019 年數據截至 2019 年 6 月 30 日資料來源：公司公告，中金公司研究部；注：“Relationship Balance”定義為用戶余額寶/花唄/借唄/年化保費之和騰訊自選股股票交易12540騰訊微眾銀行網上銀行31224騰訊理財通綜合金融156度小滿金融綜合金融21932百度有錢花消費信貸897102百度度小滿理財綜合金融225百度股市通股票交易51京東金融京東綜合金融3,862750京東股票股票交易318小米貸款消費信貸23319小米小米金融綜合金融24021360借條消費信貸1,373161奇虎360

50、360你財富綜合金融197360貸款消費信貸275東方財富東方財富股票交易792247天天基金理財投資726153陸金所陸金所理財投資8320平安普惠消費信貸39830蘇寧蘇寧金融字節(jié)跳動海豚股票綜合金融股票交易51724509圖表 23 : 中國用戶數最大的 Top 10 App MAU 變化趨勢圖表 24: 互聯網公司旗下主要金融 App 用戶情況一覽 10（億人）9876543210(萬人）19年12月App名稱二級分類MAUDAU所在領域實力（最高五顆星）支付寶綜合金融67,24628,647螞蟻金服網商銀行網上銀行51152螞蟻財富理財投資18743微信QQ手機淘寶支付寶愛奇藝騰訊視

51、頻搜狗輸入法抖音短視頻百度百度輸入法資料來源：Questmobile，中金公司研究部資料來源：公司公告，Questmobile，中金公司研究部圖表 25: 支付寶 App 在金融類 App 中流量優(yōu)勢顯著圖表 26: 支付寶在國際同業(yè)對比優(yōu)勢明顯 6.6 億2.8 億1.6 億6.3 億支付寶Top 20 App合計支付寶Top 100 App合計2019年月均MAU2019年月均DAU全球活躍用戶12億活躍用戶1億活躍商戶億活躍用戶2,400萬活躍商戶每日交易量6億筆3,397萬筆每個活躍用戶年交易筆數250筆44筆（剔除支付寶）（剔除支付寶）安全0.01基點資損率15基點交易損失率資料來源

52、：Questmobile，中金公司研究部；數據范圍為 2019 年月均 MAU和的金融領域 App資料來源：公司公告，中金公司研究部；注：采用 2019 年度數據；支付寶每日交易量及活躍用戶年交易筆數為國內用戶數據；支付寶資損率為詐騙損失金/支付寶付款總額，Paypal 為交易損失/付款總額2018.04圖表 27: 國內頭部金融科技公司私募融資情況最近融資估值約1500億美元最近融資估值約1330億人民幣最近融資估值約36億美元2016.042015.07A輪融資：約18.5億美元2018.06B輪融資：約45億美元C輪融資：約140億美元A輪融資：約66.5億人民幣2016.012018.

53、07B輪融資：約130億人民幣A輪融資：約19億美元最近融資估值2015.03約394億美元2016.01A輪融資：約4.85億美元2018.06B輪融資：約12.16億美元C輪融資最近融資估值2016.4約560億人民幣2018.10A輪融資：約66.67億元人民幣2019.09B輪融資：約53.35億元人民幣C輪融資：100億元人民幣最近融資估值約55億美元2016.01A輪融資：約4.5億美元資料來源：公司公告，中金公司研究部；注：微眾銀行最新股權轉讓估值逾 1000 億人民幣，參照搜狐新聞：https:/ HYPERLINK /a/271624733_99940372 /a/27162

54、4733_99940372螞蟻金服在今年 3 月 10 日支付寶合作伙伴大會上宣布，從原來的金融支付服務平臺升級為數字生活開放平臺，將聚焦服務業(yè)數字化、目標未來 3 年攜手 5 萬服務商幫助 4,000萬服務業(yè)商家完成數字化升級。螞蟻及阿里向商家開放整套商業(yè)操作系統，共同開墾數字化空間巨大的生活服務市場。相較發(fā)展成熟、用戶滲透率較高的電商市場（19 年實物商品網上零售額占社會消費品零售總額比例達到 20.7%），生活服務領域當前的數字化程度依然較低并正處于高速增長發(fā)展階段。支付寶 App 在最新版本中的首頁第一屏增加了外賣、美食/玩樂、酒店住宿、市民中心等入口（圖 28&29），通過中心化的首

55、頁流量和基于小程序的商家自運營，結合時間、地點和需求，精準地推薦用戶喜歡的服務，能夠大幅提升商家服務的分發(fā)效率。此外，相比于微信支付能夠向商家提供基于微信生態(tài)流量及社交關系鏈的營銷能力，螞蟻聯合阿里生態(tài)能夠向商家提供包括營銷、CRM、供應鏈管理、物流、云計算及金融服務在內的全方位的經營支持。數字生活開放平臺大大降低用戶的決策成本，享受阿里系及外部第三方提供的優(yōu)質服務。餓了么 4Q19 新增消費者中有 48%來自支付寶 App、用戶在支付寶做的主動搜索中生活服務類占比接近 6 成。反映了支付寶在下沉市場的流量優(yōu)勢以及支付寶 App中已經較為成熟的用戶生活服務心智。通過對比支付寶與電商、出行、本地

56、生活、外賣服務、票務、旅游酒店等行業(yè)領先玩家的用戶重疊情況（圖 30），我們認為支付寶若能夠通過小程序將這些割裂的生活場景集中于一身，能夠大幅提升用戶數字生活的便利性、降低服務搜尋的決策成本。此外，支付寶還匯集有社保/公積金等 7大類政務服務、生活繳費/醫(yī)療等 6 大類民生服務，累計向超過 6 億用戶提供過逾千種不同類別的便民服務。通過加碼生活服務、豐富使用場景，有望進一步提升支付寶的用戶粘性。支付寶在金融流量上一騎絕塵2019 年支付寶 MAU 超過 Top 20 其他金融 App 之和、DAU則為 Top 100 其他金融 App 的近兩倍之多；此外，支付寶通過向消費者提供一站式的 Fin

57、Life 生活服務，用戶使用頻次/時長亦快速增長（圖 33&34）。我們認為將生活/政府服務場景有機融入支付寶 App，有望進一步提升用戶流量和粘性、加大商戶對于螞蟻金服的依賴，從而有效鞏固其雙邊網絡效應和數字金融優(yōu)勢。圖表 28: 從“支付就用支付寶”到“生活好，支付寶”圖表 29: 支付寶囊括用戶所需要的各類生活及金融服務余額寶花唄借唄匯率換算芝麻信用 螞蟻保險生活服務財富管理充值中心 信用卡還款 校園生活 生活繳費 城市服務運動我的快遞 醫(yī)療健康 記賬本 發(fā)票服務資金往來健康碼 車主服務 交通出行 體育服務 安全備忘購物娛樂轉賬紅包親情號教育公益出境彩票獎勵金全球惠愛心捐贈 螞蟻森林 螞

58、蟻莊園美食/玩樂 電影演出外賣天貓3小時公益 少年成長營出行服務淘寶造點新貨 天貓超市盒馬優(yōu)酷視頻淘鮮達 我的小程序滴滴出行 酒店住宿 哈啰出行火車票機票 螞上租租房 高德打車資料來源：支付寶 App，中金公司研究部資料來源：支付寶 App，中金公司研究部圖表 30: 從 App 用戶重疊角度看支付寶打造數字生活開放平臺的立足點與電商行業(yè)頭部App 12M19 App MAU用戶重疊度分析淘寶66,702萬與出行行業(yè)頭部App 12M19 App MAU用戶重疊度分析高德地圖50,876萬與本地生活行業(yè)頭部App 12M19 App MAU用戶重疊度分析支付寶&淘寶44,203萬支付寶&高德地

59、圖支付寶67,246萬淘寶&拼多多支付寶67,246萬32,208萬高德地圖&滴滴出行支付寶67,246支付寶&淘寶&拼多多15,531萬支付寶&拼多多22,852萬24,314萬拼多多38,686萬支付寶&高德地圖&滴滴出行4,098萬支付寶&滴滴出行6,562萬5,633萬萬滴滴出行9,129萬與外賣服務行業(yè)頭部App 12M19 App MAU用戶重疊度分析與票務行業(yè)頭部App 12M19 App MAU用戶重疊度分析支付寶&美團20,162萬支付寶&美團&口碑萬美團28,576萬美團&口碑1,124萬840萬口碑支付寶&口碑2,2011,577萬與旅游酒店行業(yè)頭部App 12M19 A

60、pp MAU用戶重疊度分析支付寶&美團外賣美團外賣5,813萬支付寶&貓眼545萬貓眼&802萬 支付寶 攜程旅行攜程旅行8,619萬支付寶67,246萬4,058萬支付寶&美團外賣&餓了么美團外賣&餓了么827萬支付寶67,246萬支付寶&貓眼&淘票票39萬支付寶&淘票票貓眼&淘票票53萬淘票票支付寶67,246萬6,109萬攜程旅行&飛豬487萬支付寶&攜程旅行&飛豬605萬支付寶&餓了么3,647萬餓了么5,031萬584萬790萬365萬支付寶&飛豬2,001萬飛豬2,697萬資料來源：Questmobile，中金公司研究部圖表 31: 生活服務/零售購物/政務服務線上化市場較大圖表