外匯外債風(fēng)險(xiǎn)管理

1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理第七章 外匯、外債風(fēng)險(xiǎn)管理 本章內(nèi)容安排：第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理 2第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述一、外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)（foreign exchange risk），是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯時(shí)，因匯率變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。34第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述一、外匯風(fēng)險(xiǎn) 外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，又稱受險(xiǎn)部分,是指在面臨著匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的那部分外幣資產(chǎn)負(fù)債。包括：（1）在外匯交易中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外匯超買（即多頭）或超賣（空頭）部分。（2）在企業(yè)經(jīng)營中，風(fēng)險(xiǎn)頭寸表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)負(fù)債不相匹配的部分，如外幣資產(chǎn)大于或小于負(fù)債，或者外幣資產(chǎn)

2、與負(fù)債在數(shù)量上相等，但期限不一致。5（一）交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)，是指把外幣應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款兌換成本幣或其他外幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而蒙受實(shí)際損失的可能性。6第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述交易風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容包括：進(jìn)出口貿(mào)易（交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)）出口方外匯匯率下降，進(jìn)口方外匯匯率上升外幣計(jì)價(jià)的國際投資和借貸（外匯借貸風(fēng)險(xiǎn)）債權(quán)人外匯匯率下降，債務(wù)人外匯匯率上升其他外匯交易（外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)）外匯遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)交易中的頭寸面臨風(fēng)險(xiǎn)多頭外匯匯率下降，空頭外匯匯率上升7第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述（二）折算風(fēng)險(xiǎn)外匯折算風(fēng)險(xiǎn)又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指在對財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行會計(jì)處理，將功能貨幣轉(zhuǎn)換為記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而蒙受賬面損失的可能性。本

3、質(zhì)：決算時(shí)匯率與初始記賬時(shí)不同?？鐕竞蜕嫱馄髽I(yè)的各個(gè)子公司及分支機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表合并時(shí)產(chǎn)生，存量風(fēng)險(xiǎn)8第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際價(jià)值沒有直接關(guān)系，只是賬面風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y金實(shí)際不發(fā)生轉(zhuǎn)移會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)通常影響企業(yè)納稅額、利潤分配和股票價(jià)格。受到制度制約，人為影響因素較大。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指未預(yù)期到的匯率變動(dòng)通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格和成本等，導(dǎo)致企業(yè)未來一定時(shí)期的收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。交易風(fēng)險(xiǎn)和會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一次性的，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的影響是長期的、復(fù)雜的。10第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述第一節(jié) 外匯與外債風(fēng)險(xiǎn)概述二、外債風(fēng)險(xiǎn)外

4、債是指在任何特定時(shí)間內(nèi)，一國居民對非居民承擔(dān)的具有契約性償還責(zé)任的債務(wù)，包括本金的償還和利息的支付。根據(jù)其定義，外債具有三個(gè)特征：（1）外債的當(dāng)事雙方具有債權(quán)債務(wù)關(guān)系；（2）外債的債券債務(wù)關(guān)系必須具有契約性；（3）這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系必須發(fā)生在居民與非居民之間的。12根據(jù)國家外匯管理局的定義，外債包括： （1）國際金融組織貸款；（2）外國政府貸款；（3）外國銀行和金融機(jī)構(gòu)貸款；（4）買方信貸；（5）外國企業(yè)貸款；（6）發(fā)行外幣債券；（7）國際金融租賃；（8）延期付款；（9）補(bǔ)償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還的債務(wù)；（10）其它形式的對外債務(wù)。13二、外債風(fēng)險(xiǎn)國際債務(wù)危機(jī)時(shí)外債風(fēng)險(xiǎn)的極端表現(xiàn)，即指由于一國債務(wù)

5、結(jié)構(gòu)或規(guī)模不合理，無法償還到期債務(wù)，最終引發(fā)危機(jī)。一般來說，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家有如下特征：（1）出口不斷萎縮，外匯來源主要依靠舉借外債；（2）國際債務(wù)條件對債務(wù)國不利；（3）大多數(shù)債務(wù)國缺乏外債管理經(jīng)驗(yàn)；（4）外債投向效率不高，創(chuàng)匯能力低。14二、外債風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理對于非銀行經(jīng)濟(jì)主體來說，交易風(fēng)險(xiǎn)的管理方法分為商業(yè)法和金融法兩大類。商業(yè)法又稱內(nèi)部管理方法，是指在對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程中為防范、轉(zhuǎn)移、分散、控制風(fēng)險(xiǎn)而采取的措施。金融法又稱外匯交易法，是指利用外匯交易等化解已有風(fēng)險(xiǎn)的措施。具體方法包括：（一）商業(yè)法（二）金融法（三）銀行外匯頭寸管理15第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一、

6、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 （一）商業(yè)法（1）選擇有利的貨幣（2）加列合同條款（3）調(diào)整價(jià)格或利率（4）提前或推遲收付匯（5）配對16第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（一）商業(yè)法（1）選擇有利的貨幣選擇有利的合同貨幣不外乎在本幣、交易對方國貨幣和第三國貨幣之間做出抉擇。這種抉擇需要依據(jù)兩個(gè)因素：一是所選貨幣是否是可自由兌換的貨幣；二是所選貨幣是硬貨幣還是軟貨幣。17第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（一）商業(yè)法（1）選擇有利的貨幣收硬付軟原則（轉(zhuǎn)嫁）實(shí)際中難以實(shí)現(xiàn)，一般軟硬搭配適用于大型設(shè)備進(jìn)出口貿(mào)易選擇自由兌換貨幣為結(jié)算貨幣（消除）選擇企業(yè)經(jīng)常收支貨幣為合同貨幣（消除）本幣計(jì)價(jià)法（轉(zhuǎn)嫁）選擇第三國貨幣（爭執(zhí)不下時(shí)采用）第二節(jié) 外

7、匯風(fēng)險(xiǎn)管理（一）商業(yè)法（2）加列合同條款即在不能消除風(fēng)險(xiǎn)因素的情況下，在有關(guān)合同中加列保護(hù)性條款以轉(zhuǎn)移或合理分擔(dān)可能蒙受的經(jīng)濟(jì)損失。19第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理單一貨幣保值條款假如合同貨幣為某軟貨幣，則指定某硬通貨為保值貨幣。簽約時(shí)按即期匯率把軟貨幣折算為硬通貨付款時(shí)按遠(yuǎn)期匯率把硬貨幣折算回軟通貨長期合作時(shí)，往往會規(guī)定一個(gè)匯率波動(dòng)范圍，范圍內(nèi)照市價(jià)結(jié)算，范圍外按合同約定調(diào)整。復(fù)合貨幣保值條款選擇多種貨幣對合同貨幣進(jìn)行保值。按照一定權(quán)重，使用方法同單一貨幣保值。由于一籃子貨幣與支付貨幣的匯率有升有降，相互抵消，降低匯率波動(dòng)幅度。第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（3）調(diào)整價(jià)格或利率進(jìn)口交易：壓價(jià)保值出口交易：加價(jià)

8、保值（4）提前或推遲收付匯。預(yù)期某貨幣貶值進(jìn)口商推后結(jié)賬付匯；出口商提前結(jié)賬收匯預(yù)期某貨幣升值進(jìn)口商提前結(jié)賬付匯；出口商推后結(jié)賬收匯適用情況：跨國公司內(nèi)部和關(guān)聯(lián)企業(yè)之間交易。21第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（5）配對。提前或推遲收付匯配對。配對是指有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體在一筆交易發(fā)生時(shí)或發(fā)生后，再進(jìn)行一筆與該筆交易在幣種、金額和收付日相同但資金流向正好相反的交易，使兩筆交易所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)相互抵消的一種方法。 22第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（二）金融法金融法就是指借助金融交易管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。其方法很多，共同點(diǎn)是通過在外匯市場和貨幣市場上的交易，持有一個(gè)與現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)頭寸金額和期限相同但方向相反的頭寸，從而控制外匯風(fēng)險(xiǎn)。其主

9、要方法包括：即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易貨幣期貨交易 貨幣期權(quán)交易掉期交易 貨幣互換借款與投資 借款即期交易投資（BSI）23第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（二）金融法1.即期合約保值具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯銀行簽訂售出或購進(jìn)外匯的即期合同來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)適用：時(shí)間較短的結(jié)算交易，一般兩天內(nèi)。24（二）金融法2.遠(yuǎn)期合約保值具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與銀行簽訂賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯的合同，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。適用：時(shí)間超過兩天，較長時(shí)期之后的結(jié)算交易。固定外匯收入或成本。第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理25（二）金融法3.期貨合約保值具有遠(yuǎn)期外匯債權(quán)或債務(wù)的企業(yè)，委托銀行或經(jīng)紀(jì)人購買或出售相應(yīng)的外匯期貨，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。適

10、用：中小企業(yè)，較小交易金額的外匯風(fēng)險(xiǎn)多頭套期保值：進(jìn)口商空頭套期保值：出口商第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理26（二）金融法4.期權(quán)合約保值具有外匯或債務(wù)的企業(yè)，通過外匯期權(quán)市場進(jìn)行外匯期權(quán)交易，以消除或減小外匯風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)：客戶具有主動(dòng)選擇性，鎖定成本。適用：存在不確定性未來現(xiàn)金流的進(jìn)出口業(yè)務(wù)和投融資活動(dòng)。外匯現(xiàn)金流入，買入外匯看跌期權(quán)外匯現(xiàn)金流出，買入外匯看漲期權(quán)第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理27（二）金融法5.掉期合約保值具有遠(yuǎn)期的債務(wù)或債權(quán)的公司，在與銀行簽訂賣出或買進(jìn)即期外匯的同時(shí)，再買進(jìn)或賣出相應(yīng)的遠(yuǎn)期外匯，以防范風(fēng)險(xiǎn)。適用：短期投資和短期借貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理28（二）金融法8.借款即期交易投資

11、法 BSI方法：有遠(yuǎn)期外匯收入時(shí)向銀行借入一筆與未來外匯收入期限相同的外匯，然后通過即期交易兌換成本幣，用本幣投資的收益抵補(bǔ)相關(guān)費(fèi)用，到期用收回的外匯收入償還借款；有遠(yuǎn)期外匯支付時(shí)，向銀行借入一筆本幣，兌換成外匯并投資第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理29【例題】中南公司從英國進(jìn)口一批貨物，有一筆為期六個(gè)月，金額為100萬英鎊的應(yīng)付賬款。請用BSI法來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。英鎊借款利息 6% 人民幣借款利息 5%英鎊存款利息 3% 購買英鎊債券收益率 4%現(xiàn)匯率 1：15.00 六個(gè)月后匯率 1：15.80請問：(1)該企業(yè)不用BSI法匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失是多少？ (2)該企業(yè)用BSI法匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失是多少？【解

12、答】（1）不用BSI的損失： 100萬（15.0015.80）=-80萬人民幣元（2）用BSI后的損失 A 、人民幣借款利息 10015 5% 1/2=37.5萬人民幣元 B 、英鎊債券收益 100萬英 15.8 4% 1/2=31.6萬人民幣元 損失=AB=5.9萬人民幣元習(xí)題： 我國A公司向美國出口了一批貨物，有一筆為期一年，金額為100萬美元的應(yīng)收賬款。請用BSI法來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。 美元借款利息6% 購買美元債券收益率 4% 人民幣存款利息 3% 人民幣借款利息5% 現(xiàn)匯率 1：6.30 一年后匯率 1：6.10 請問：(1)該企業(yè)不用BSI法匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失是多少？ (2)該企業(yè)用B

13、SI法匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失是多少？第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（三）銀行外匯頭寸管理銀行外匯頭寸管理方法主要有以下幾種：（1）設(shè)立合理的外匯交易頭寸限額（2）及時(shí)拋補(bǔ)敞口頭寸（3）積極建立預(yù)防性頭寸33第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理二、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理 折算風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法分為合約保值法和缺口法兩類。前者帶有一定的投機(jī)性，后者主要是通過資產(chǎn)負(fù)債在總額上的平衡實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)的控制。（1）合約保值法合約保值法就是先根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表確定可能出現(xiàn)的預(yù)期折算損失，再采取相應(yīng)的遠(yuǎn)期交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法。 34第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理（2）缺口法 缺口法就是指通過資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的調(diào)整，使缺口為零，從而避免匯率變動(dòng)帶來折算損失的方法。一般包括三

14、個(gè)步驟：弄清資產(chǎn)負(fù)債表中各賬戶、科目上各種外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債的規(guī)模，并計(jì)算出綜合折算風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，即缺口。根據(jù)敞口頭寸的性質(zhì)確定受險(xiǎn)資產(chǎn)或受險(xiǎn)負(fù)債的調(diào)整方向。明確調(diào)整方向和規(guī)模后，要進(jìn)一步確定對哪些賬戶和科目進(jìn)行調(diào)整。35第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理（1）財(cái)務(wù)管理法經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)管理方法包括構(gòu)造合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)多樣化兩個(gè)方面。（2）經(jīng)營管理法經(jīng)營管理法是指通過經(jīng)營多樣化來分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營多樣化包括經(jīng)營全球化和業(yè)務(wù)多樣化兩個(gè)方面。36第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理本節(jié)內(nèi)容安排：一、外債總量管理二、外債結(jié)構(gòu)管理三、外債營運(yùn)管理37第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理一、外債總量管理外債總量管理也成為規(guī)模管理

15、，是指對外債總體規(guī)模所進(jìn)行的監(jiān)測、分析、調(diào)節(jié)和控制。外債總量管理的核心，是使外債總量適度，不超過債務(wù)國的吸收能力。一國在一定時(shí)期內(nèi)需要舉借多少外債，主要取決于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對外資的需求及對外債的承受能力。38第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理一、外債總量管理國際上通常采用某些指標(biāo)來衡量或考核一個(gè)國家的償債能力及外債負(fù)擔(dān)，最常用的指標(biāo)包括：負(fù)債率，即當(dāng)年未清償外債余額與當(dāng)年國民生產(chǎn)總值的比率。債務(wù)率，即當(dāng)年未清償外債余額與當(dāng)年商品服務(wù)出口總額的比率。償債率，即當(dāng)年外債還本付息總額與當(dāng)年商品服務(wù)出口總額的比率。39第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理一、外債總量管理根據(jù)國際上通行的標(biāo)準(zhǔn)，20%的負(fù)債率、100%的債務(wù)率、25%的償債率是債務(wù)國控制外債總量和結(jié)構(gòu)的警戒線。除以上指標(biāo)外，還有其它指標(biāo)可用來衡量一國外債規(guī)模，如外匯儲備與外債余額的比率、當(dāng)年外債還本付息余額與外匯儲備的比率、外匯儲備與商品服務(wù)進(jìn)口額的比率等指標(biāo)。40第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理二、外債結(jié)構(gòu)管理外債結(jié)構(gòu)管理是指對外債的來源、利率、期限、幣種、投向以及借款人等狀況進(jìn)行的分析和合理安排。外債結(jié)構(gòu)管理的主要內(nèi)容包括：（1）借款方式結(jié)構(gòu)（2）外債期限結(jié)構(gòu)（3）外債幣種結(jié)構(gòu)（4）外債利率結(jié)構(gòu)（5）外債借入者結(jié)構(gòu)41第三節(jié) 外債風(fēng)險(xiǎn)管理三、外債營運(yùn)管理外債借入管理外債的借入管理主要是對舉借外債的具體方式或種類的管理，外債借入要掌握好