國際金融第二章外匯管理與匯率制度詳解

1、國際金融全球范圍內(nèi)，商學(xué)院最受歡迎的課程之一。華南農(nóng)大珠江學(xué)院 課程組8/26/20221第二章 外匯管理與匯率制度第一節(jié) 外匯管制概述第二節(jié) 外匯管制的方式、內(nèi)容與經(jīng)濟(jì)分析第三節(jié) 中國的外匯管理第四節(jié) 匯率制度第五節(jié) 中國的匯率制度8/26/20222 一、外匯管制的概念 外匯管制，又叫做外匯管理,是指一國政府授權(quán)金融管理當(dāng)局或?qū)ＴO(shè)機(jī)關(guān)，對外匯的收支、買賣、借貸、轉(zhuǎn)移及國際結(jié)算、本幣匯率和外匯市場進(jìn)行管理，以控制外匯的供求，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定，減緩國際收支危機(jī)所采取的政策措施。第一節(jié) 外匯管制概述8/26/20223定義:是指一個(gè)國家為平衡國際收支,維持匯率穩(wěn)定,對外匯交易,國際結(jié)算等采取

2、的限制性措施。（對外匯進(jìn)出實(shí)行的限制性措施）8/26/20224（一）外匯管制的歷史演進(jìn) 一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯管制。 一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產(chǎn)生。 一次大戰(zhàn)結(jié)束后：各國相繼放松或放棄了外匯管制。 19291933年：許多國際收支嚴(yán)重逆差的國家，又開始了外匯管制。8/26/20225（二）外匯管制的原因 一是當(dāng)一國發(fā)生戰(zhàn)爭或突發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)或其他政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)，一般都會(huì)采取外匯管制的措施來籌措資金或阻止政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的進(jìn)一步發(fā)展； 二是當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后或處于困難時(shí)期，外匯資金嚴(yán)重短缺時(shí)，通常也會(huì)采取外匯管制的措施，以集中有限的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。8/26/20226二、外匯管制

3、的目的（1）保護(hù)本國經(jīng)濟(jì)免受國外商品和資本的沖擊；（2）促進(jìn)國際收支平衡；（3）維持本幣匯率穩(wěn)定；（4）維持本國金融市場的穩(wěn)定。8/26/20227三、世界各國外匯管制的類型實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國家和地區(qū)完全控制，即對經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目都嚴(yán)格控制；2. 實(shí)行部分外匯管制的國家和地區(qū)部分控制，即對經(jīng)常項(xiàng)目的收支，原則上不加管制，但對資本項(xiàng)目的收支實(shí)行不同程度的管制；3. 名義上取消了外匯管制的國家和地區(qū)完全取消管制，即對經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的收付原則上均不進(jìn)行直接管制。8/26/20228四、外匯管制的主要內(nèi)容（主體和客體）（一）外匯管制的主體外匯管制的主體，是指外匯管制的執(zhí)行者。這個(gè)主體，由中央銀

4、行、國家行政部門、專門的外匯管理機(jī)構(gòu)充任。1.專門外匯機(jī)構(gòu)-法國、意大利、中國2.中央銀行-英國3.國家行政部門：-美國財(cái)政部、日本大藏省和產(chǎn)業(yè)省8/26/20229（二）外匯管制的客體外匯管制的客體，是外匯管制執(zhí)行者作用的對象，故又稱為外匯管制的對象。具體分為：1以人為對象 2以物為對象 3以地區(qū)為對象 8/26/2022101.對人的管制人的分類:居民、非居民居民:是指長期(一年以上)在本國境內(nèi)定居或營業(yè)的自然人和法人非居民:居住或設(shè)立在國外的自然人和法人外匯管制的對象:主要是對于居民的管制2.對物的管制：主要有外鈔黃金外匯票據(jù)外幣有價(jià)證券本幣的攜出入國境3.對地區(qū)的管制:對本國境內(nèi)的管制

5、;不同國家管制措施不同8/26/202211第二節(jié) 外匯管制的方式、內(nèi)容與經(jīng)濟(jì)分析一、外匯管制的一般方式根據(jù)外匯管制的作用來分，分為直接管制與間接管制。(一)直接外匯管制 指由主管外匯管制的政府部門對外匯交易直接地接觸、強(qiáng)制性地加以控制的一種形式。具體地的說，是對外匯買賣和匯率實(shí)行直接干預(yù)與控制，帶有剛性和強(qiáng)制性特征，產(chǎn)生最為直接的效果。 1、行政管制 2、數(shù)量管制8/26/202212直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本幣定值過高和復(fù)匯率制的方式。通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施： a鼓勵(lì)先進(jìn)機(jī)械設(shè)備進(jìn)口，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展； b維持本國的物價(jià)穩(wěn)定，控制通貨膨

6、脹； c減輕政府的外債負(fù)擔(dān)。8/26/202213 復(fù)匯率制根據(jù)需要對不同的交易實(shí)行歧視性待遇。 原則：對需要鼓勵(lì)的交易規(guī)定優(yōu)惠的匯率；對需要限制的交易則規(guī)定不利的匯率。 復(fù)匯率制采取公開和隱蔽的形式。 8/26/202214隱蔽的復(fù)匯率制主要包括以下方式： 對出口商品按不同類別給予不同的財(cái)政補(bǔ)貼（或稅收減免），由此導(dǎo)致不同的實(shí)際匯率。 采用影子匯率。影子匯率是指能正確反映外匯真實(shí)價(jià)值的匯率，即外匯的影子價(jià)格。由于實(shí)施進(jìn)口關(guān)稅、出口補(bǔ)貼及其他貿(mào)易保護(hù)主義措施，官方匯率不能反映外幣的真實(shí)價(jià)值。 實(shí)行外匯轉(zhuǎn)移證或外匯留成制度。8/26/202215(二)間接外匯管制 是指通過其他一些途徑，如采用外

7、匯緩沖政策，間接控制外匯的收支與穩(wěn)定匯率，進(jìn)而影響外匯供求或交易數(shù)量。 一般做法是，各國中央銀行建立外匯平準(zhǔn)基金或外匯穩(wěn)定基金，基金構(gòu)成包括外匯、本國貨幣及黃金等。中央銀行利用這個(gè)緩沖體進(jìn)行市場操作，即利用基金進(jìn)入外匯市場買賣外匯、本幣或黃金，由此影響或調(diào)節(jié)外匯供求。8/26/202216二、外匯管制的經(jīng)濟(jì)影響積極作用：（1）控制本國對外貿(mào)易，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展；（2）穩(wěn)定外匯匯率，抑制通貨膨脹；（3）限制資本外逃，改善國際收支；（4）以外匯管制為手段，要求對方國家改善貿(mào)易關(guān)稅政策。8/26/202217消極影響：（1）不利于國際分工；（2）破壞外匯市場機(jī)制的運(yùn)作；（3）阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展；

8、（4）增加政府和企業(yè)的費(fèi)用支出；（5）加劇國家之間的經(jīng)濟(jì)摩擦。8/26/202218三、外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析 （一）外匯管制的收益 1. 保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)。 2. 維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利于國內(nèi) 經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展。 3. 防止資本的大量涌入或外逃。 4. 便于國內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行。 5. 有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。8/26/202219 （二）外匯管制的成本 1. 降低資源的有效分配和利用。 2. 阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展。 3. 不利于有效地吸收利用國外資金。 4. 不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競爭力的提高。 5. 增加交易成本及行政費(fèi)用。 6. 增加國際貿(mào)易摩擦。8

9、/26/202220一、我國的外匯管理 （一）我國外匯管理的沿革 1. 第一階段，從建國初期到私營工商業(yè)社會(huì)主義改造完成（19491952）。 外匯管理處于分散狀態(tài)是這一時(shí)期的主要特點(diǎn)。第三節(jié) 中國的外匯管理8/26/202221 2. 第二階段，從私營工商業(yè)社會(huì)主義改造完成到黨的十一屆三中全會(huì)（19531978）。 外匯管理工作也從分散走向集中，進(jìn)而實(shí)行全面的計(jì)劃管理。 對外匯收支實(shí)行全面的、高度集中的指令性計(jì)劃管理。 所有的進(jìn)出口活動(dòng)均由國營進(jìn)出口公司負(fù)責(zé)。 對借用外債和利用外資基本上采取排斥的做法。8/26/202222 3. 第三階段，外匯管理體制進(jìn)入全面改革的時(shí)期（19791993）

10、。 1）設(shè)立專門的外匯管理機(jī)構(gòu)，頒布外匯管理法規(guī)。 2）實(shí)行外匯上繳和留成制度。 3）建立外匯調(diào)劑市場。 4）改革外匯金融體系，引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)。 5）建立對資本輸出入的管理制度。 6）發(fā)行外匯兌換券，放寬對境內(nèi)居民個(gè)人外匯管理。8/26/2022231994年后的外匯管理體制1、 1994年后，中國外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，人民幣逐漸實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換2、到2007年，中國結(jié)束了企業(yè)的結(jié)售匯制度，企業(yè)可以根據(jù)需要自由保留外匯收入，人民幣在資本項(xiàng)目下的自由兌換也有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展8/26/202224（二）我國現(xiàn)行的外匯管理體制 1. 對經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)

11、常項(xiàng)目可兌換。 1）銀行結(jié)匯是指企業(yè)將外匯收入按當(dāng)日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣。銀行結(jié)匯逐步由強(qiáng)制結(jié)匯向意愿結(jié)匯過渡，經(jīng)常項(xiàng)目的外匯管理逐步放松。8/26/202225 2）銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。銀行售匯制的實(shí)行表明我國已取消了經(jīng)常項(xiàng)目下正常對外支付用匯的限制。 我國政府承諾從1996年12月1日起履行國際貨幣基金協(xié)定第八條的義務(wù)，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。 8/26/2022262. 逐步放松對資本與金融項(xiàng)目的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。 我國目前的資本項(xiàng)目管理手段主要包括交易審批、

12、數(shù)量和規(guī)?？刂频?，外匯管理部門根據(jù)交易類型的不同，實(shí)施不同的管理政策。合理利用外商直接投資，積極鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”。嚴(yán)格控制外債規(guī)模，全口徑統(tǒng)計(jì)監(jiān)測外債風(fēng)險(xiǎn)。審慎開放資本市場，積極防范短期資本流動(dòng)沖擊。 8/26/202227 3. 建立和規(guī)范外匯市場。 4. 金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。 5. 取消境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通。 6. 建立國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度。8/26/202228第四節(jié) 匯率制度匯率制度，又稱匯率安排，是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動(dòng)的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。 傳統(tǒng)上，根據(jù)有沒有規(guī)定貨幣平價(jià)以及匯率波動(dòng)幅度的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動(dòng)匯

13、率制兩大類。8/26/202229 一、固定匯率制 固定匯率制，是指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。實(shí)行固定匯率制的國家有義務(wù)干預(yù)外匯市場以維持市場匯率的穩(wěn)定。8/26/202230是指兩國貨幣比價(jià)基本固定,現(xiàn)實(shí)匯率只能圍繞平價(jià)在很小的幅度內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。8/26/202231（一）、固定匯率制度分類1、金本位制度下的固定匯率制： 1816二戰(zhàn)前,2、布雷頓森林體系下的固定匯率制：二戰(zhàn)后19738/26/202232世界最大硬幣 這枚硬幣是由99.999%純度的黃金制造，圖案是加拿大楓葉，重量達(dá)100千克，價(jià)值100萬英鎊，全世界一

14、共有5枚。 8/26/202233最貴的金幣大英博物館以35.78萬英鎊(約合62.55萬美元)的價(jià)格從一位私人收藏家手中買了一枚具有1200年歷史的英國古金幣。這枚金幣也成為迄今為止最昂貴的英國錢幣。 8/26/202234 金本位制下的固定匯率制1）.匯率決定基礎(chǔ)(中心匯率）:鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià):兩國單位貨幣的實(shí)際含金量之比如:1英鎊含金量為113.0016格令;1美元含金量為23.22格令,英鎊與美元的鑄幣平價(jià)為:GBP1=113.0016/23.22=USD4.86652）.匯率的波動(dòng)：外匯供求3）.波動(dòng)幅度：在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)4）.匯率的調(diào)節(jié)措施：自動(dòng)調(diào)節(jié)8/26/202235黃金輸送

15、點(diǎn)鑄幣平價(jià)加減運(yùn)送黃金的費(fèi)用 最高不能超過黃金輸出點(diǎn)，即鑄幣平價(jià)加運(yùn)費(fèi) 最低不能低于黃金輸入點(diǎn)，即鑄幣平價(jià)減運(yùn)費(fèi) 8/26/202236黃金輸送點(diǎn)舉例黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)1個(gè)單位黃金運(yùn)送費(fèi)用 例：輸金費(fèi)用=包裝費(fèi)+運(yùn)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+檢驗(yàn)費(fèi)+利息 一戰(zhàn)前，英美間運(yùn)送黃金為$0.03/8/26/202237一美國公司從英國進(jìn)口價(jià)值100萬的毛織品，付款時(shí)市場匯率漲至1=$4.9000。問：美國公司如何支付貨款？答: 若向英國匯出100萬，即需付出$490萬，若改為運(yùn)送黃金，只需付$489.65萬，它寧愿輸出相當(dāng)于100萬的黃金，可節(jié)省$3500。8/26/202238一美出口商向英出口價(jià)值100萬的商

16、品，英進(jìn)口商付款時(shí)，市場匯率跌至1=$4.8200。問：美出口商如何收貨款？答: 此時(shí)美出口商如收進(jìn)100萬，只能兌換為$482萬，若將這筆貸款在英就地購買黃金輸入，在美國可兌換為$483.65萬，故它寧愿輸入黃金，可以多收$16500。8/26/202239布雷頓森林體系下的固定匯率制1）.布雷頓森林體系的簡單回顧（1）19291933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)。開始于美國的證券市場，股市暴跌，上千家銀行倒閉。 (20世紀(jì)末兩大金融泡沫；日本股票、房地產(chǎn)泡沫，日經(jīng)指數(shù)由1989年的38740點(diǎn)跌到2002年底的8579點(diǎn)；美歐股票泡沫，道-瓊斯指數(shù)由此2000年的11722.98跌到2002年的834

17、1。結(jié)果是7.5萬億美元蒸發(fā)，11家銀行倒閉)（2）金本位制崩潰。英國1931、美國1933、法國1934年放棄金本位制度（3）布雷頓森林體系建立。1944年7月在美國8/26/202240美國經(jīng)濟(jì)裂縫層出不窮 8/26/202241“美國衰落”了嗎? 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和增長率下降 雖然美國在全球經(jīng)濟(jì)中的比重在持續(xù)下降,但從經(jīng)濟(jì)總量上看，排在前9位的國家和經(jīng)濟(jì)實(shí)體分別是歐盟、美國、中國、日本, 2007年美國占全球經(jīng)濟(jì)總量的27%. 軍事開支超出承受能力 美國軍事開支達(dá)6000億美元左右，幾乎接近全球 軍事開支的一半 .但僅占其GDP的4.1% 8/26/202242“美國衰落”了嗎?消費(fèi)水平高于

18、生產(chǎn)水平 美國社會(huì)現(xiàn)在的消費(fèi)大于生產(chǎn)，政府、社會(huì)都在借債生活 ,全球仍是生產(chǎn)高于消費(fèi) ,美國仍然吸引著大量外國投資，美國也繼續(xù)對外國投資 維護(hù)全球政治統(tǒng)治的成本提高在新技術(shù)革命中落后 全球10所頂尖大學(xué)，美國占8所，全球100所最好大學(xué)，美國占68所 8/26/2022432)、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容：一固定,雙掛鉤,上下限,政府干預(yù),允許調(diào)整。35美元1盎司黃金其他國貨幣8/26/2022443)、“布”體系下的固定匯率制度內(nèi)容（1）匯率決定基礎(chǔ)：黃金平價(jià)黃金平價(jià)：兩國貨幣法定含金量之比（2）波動(dòng)幅度：黃金平價(jià)+1%（3）調(diào)節(jié)措施：提高或降低貼現(xiàn)率；動(dòng)用外匯儲備；外匯管制；借外債;貨幣法定

19、升值或貶值8/26/202245舉例二戰(zhàn)后1英鎊的法定含金量為3.58134克黃金，1美元的法定含金量為0.888671克黃金，英鎊與美元的黃金平價(jià)為：GBP1=3.58134/0.888671=USD4.03波動(dòng)幅度為4.03+1%=4.03+0.0403,即3.98974.0703之間如果英美之間的匯率超過這個(gè)幅度，則英國與美國有義務(wù)采取措施進(jìn)行干預(yù)，使匯率維持在以上幅度內(nèi)8/26/202246兩種固定匯率制度的比較1。相同點(diǎn)：（1）各國的貨幣都與黃金相聯(lián)系，兩國貨幣匯率的確定以平價(jià)為基礎(chǔ)（2）現(xiàn)實(shí)匯率圍繞平價(jià)在一定范圍內(nèi)波動(dòng)2。不同點(diǎn)：（1）匯率決定基礎(chǔ)不同。金本位制下的固定匯率制是自發(fā)

20、形成的；而在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過國際間的協(xié)議人為建立起來的。8/26/202247（2）匯率的調(diào)整機(jī)制不同（3）匯率的穩(wěn)定程度不同金本位制下各國之間的匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而在布雷頓森林體系下的金平價(jià)是可以調(diào)整的。因此，金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴(yán)格來說只能稱為可調(diào)整的釘住匯率制。8/26/202248(二)、國家維持匯率的主要調(diào)節(jié)措施1、運(yùn)用貨幣政策與財(cái)政政策2、調(diào)整外匯黃金儲備3、實(shí)行外匯管制4、向國際貨幣基金組織借款5、實(shí)行貨幣法定升值或貶值8/26/202249 （三）固定匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn):匯率相對穩(wěn)定,有利于國際貿(mào)

21、易和投資2.缺點(diǎn):(1)一國很難實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策.可能出現(xiàn)一國貨幣政策難以奏效,犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)的情況(如一國出現(xiàn)通貨膨脹)(2)可能招致國際游資的沖擊8/26/202250布雷頓森林體系的崩潰1。美國長期國際收支逆差-導(dǎo)致美元貶值各國擠兌黃金美國關(guān)閉黃金門（1971.8.15)雙掛鉤不存在布雷頓森林體系崩潰浮動(dòng)匯率制建立2。特里芬難題：為滿足國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易對國際儲備資產(chǎn)日益增長的需要，必須逐步增加美國境外的美元數(shù)量，而這只有通過維持美國國際收支逆差才能達(dá)到。然而一旦美國國際收支出現(xiàn)逆差，就會(huì)影響到人們對美元的信心，導(dǎo)致美元危機(jī)，直至促成布雷頓森林體系的崩潰。8/26/202251二、浮動(dòng)

22、匯率制 浮動(dòng)匯率制，是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國家的貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。浮動(dòng)匯率制的五個(gè)特點(diǎn)： P338/26/202252浮動(dòng)匯率的類型（一）從政府是否干預(yù)分類 1、自由浮動(dòng) 2、管理浮動(dòng)（二）根據(jù)浮動(dòng)的方式分類 1、單獨(dú)浮動(dòng) 2、聯(lián)合浮動(dòng) 3、釘住浮動(dòng)8/26/202253聯(lián)系匯率制1、起源：是英聯(lián)邦成員國的貨幣發(fā)行制度。2、特點(diǎn)：將匯率制度的確定與貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度相結(jié)合3、香港的聯(lián)系匯率制度的主要內(nèi)容4. 、聯(lián)系匯率制度的自我維護(hù)機(jī)制8/26/202254浮動(dòng)

23、匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn): P34 4點(diǎn)2.缺點(diǎn): P34 3點(diǎn)8/26/202255 1999年IMF對成員國匯率制度的分類 嚴(yán)格固定的匯率制度無獨(dú)立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度 中間 匯率制度傳統(tǒng)固定 匯率制度釘住平行匯率帶爬行釘住制爬行帶內(nèi)浮動(dòng) 浮動(dòng) 匯率制度 不事先宣布匯率路徑的管理浮動(dòng) 獨(dú)立浮動(dòng)匯率制美元化 貨幣聯(lián)盟8/26/202256 1999年1月國際貨幣基金組織將各成員國的匯率制度劃分為八大類： (1)無獨(dú)立法定通貨的匯率安排(Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender) （2）貨幣局（Currency Board

24、Arrangements） （3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。∣ther Conventional Fixed Peg Arrangements） （4）水平區(qū)間釘?。≒egged Exchange Rates within Horizontal Bands）8/26/202257（5）爬行釘住（Crawling Pegs）（6）爬行區(qū)間釘?。‥xchange Rates within Crawling Bands）（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng) （Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Ra

25、te）（8）獨(dú)立浮動(dòng)（Independent Floating）8/26/202258一、無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（41）1歐元區(qū)（12）奧地利、比利時(shí)、芬蘭、法國、德國、希臘、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙、西班牙2非洲法郎區(qū)（14）（1）西非經(jīng)濟(jì)和貨幣同盟（WAEMU）（7）貝寧、布基納法索、幾內(nèi)亞比紹、馬里、尼日爾、塞內(nèi)加爾、多哥（2）中部非洲經(jīng)濟(jì)和貨幣共同體（CAEMC）（7）喀麥隆、中非、乍得、剛果、赤道幾內(nèi)亞、幾內(nèi)亞、加蓬3東加勒比貨幣聯(lián)盟（ECCU）（6）安提瓜和巴布達(dá)島、多米尼加、格林納達(dá)、蒙特塞拉特、圣盧西亞、圣文森特4以另一種貨幣作為法定貨幣（9）厄瓜多爾、薩爾瓦多、

26、基里巴斯、馬紹爾群島、密克羅尼西亞、帕勞群島、巴拿馬、圣馬力諾、帝汶島8/26/202259二、貨幣局安排（7）波斯尼亞和黑塞哥維那、文萊、保加利亞、中國香港特區(qū)、吉布提、愛沙尼亞、立陶宛 三、其他傳統(tǒng)固定盯住安排（41）1盯單一貨幣（33） 阿魯巴島、巴哈馬群島、巴巴多斯島、伯利茲城、不丹、佛得角、中國、科摩羅、厄立特里亞、幾內(nèi)亞、伊拉克、約旦、科威特、黎巴嫩、萊索托、馬其頓、馬來西亞、馬爾代夫、納米比亞、尼泊爾、荷蘭安的列斯群島、阿曼、卡塔爾、沙特阿拉伯、塞舌爾、斯威士蘭、敘利亞、特立尼達(dá)和多巴哥、土庫曼斯坦、烏克蘭、阿拉伯聯(lián)合酋長國、委內(nèi)瑞拉、玻利瓦爾（注：中國屬于“貨幣供給目標(biāo)”）2盯

27、合成貨幣（8） 博茨瓦納、斐濟(jì)、拉脫維亞、利比亞、馬爾他、摩洛哥、薩摩亞、瓦努阿圖8/26/202260四、水平波幅盯住匯率（5）1合作安排（2） 丹麥、斯洛文尼亞 2其他聯(lián)合安排（3） 塞浦路斯、匈牙利、湯加（注：匈牙利屬于“通貨膨脹目標(biāo)結(jié)構(gòu)”）五、爬行盯?。?） 玻利維亞、哥斯達(dá)黎加、洪都拉斯、尼加拉瓜、所羅門、突尼斯（注：洪都拉斯屬于“IMF支持的或其他貨幣計(jì)劃”；突尼斯屬于“貨幣供給目標(biāo)”）六、爬行波幅匯率（1） 白俄羅斯 8/26/202261七、沒有預(yù)先確定匯率路徑的管理浮動(dòng)（51）1貨幣供給目標(biāo)（13）孟加拉國、柬埔塞、埃及、加納、圭亞那、印度尼西亞、伊朗、牙買加、摩爾多瓦、蘇丹

28、、贊比亞、毛里求斯、蘇里南2通貨膨脹目標(biāo)（4）捷克、危地馬拉、秘魯、泰國3IMF支持的或其他貨幣計(jì)劃（15）阿根廷、阿塞拜疆、克羅地亞、埃塞俄比亞、喬治亞、海地、肯尼亞、老撾、蒙古、莫桑比克、盧旺達(dá)、塞爾維亞、塔吉克斯坦、越南、吉爾吉斯8/26/2022624其他（19）阿富汗、阿爾及利亞、安哥拉、布隆迪、岡比亞、印度、哈薩克、毛利塔尼亞、緬甸、尼日利亞、巴基斯坦、巴拉圭、羅馬尼亞、俄羅斯、新加坡、斯洛伐克、烏茲別克斯坦、津巴布韋、波多黎各八、獨(dú)立浮動(dòng)（35）1貨幣供給目標(biāo)（5）馬拉維、塞拉利昂、斯里蘭卡、烏拉圭、也門8/26/2022632通貨膨脹目標(biāo)結(jié)構(gòu)（17）澳大利亞、巴西、加拿大、智利

29、、哥倫比亞、冰島、以色列、韓國、墨西哥、新西蘭、挪威、菲律賓、波蘭、南非、瑞典、土耳其、英國3IMF支持的或其他貨幣計(jì)劃（6）阿爾巴尼亞、亞美尼亞、剛果、馬達(dá)加斯加、坦桑尼亞、烏干達(dá)4其他（7）多米尼加、日本、利比里亞、巴布亞新幾內(nèi)亞、索馬里、瑞士、美國8/26/202264目前世界匯率制度的類型1自由浮動(dòng)。有48個(gè)會(huì)員國實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度，占第一位。2平行釘住。此種制度可視作固定匯率制度。3爬行釘住。此種制度可視作固定匯率制度。4爬行區(qū)間浮動(dòng)。此種制度也可視作固定匯制度。5無區(qū)間的有管理浮動(dòng)。此種制度可視為準(zhǔn)自由浮動(dòng)。6無本國法定貨幣的固定匯率安排。有37個(gè)會(huì)員國實(shí)行這種匯率制度，占第三位

30、。7貨幣發(fā)行局制度。有8個(gè)會(huì)員國(地區(qū))實(shí)行這種制度。8傳統(tǒng)的釘住匯率(即固定匯率制)安排。約44個(gè)會(huì)員國實(shí)行這種匯率制度，占第二位。 8/26/202265一、人民幣匯率制度（一）人民幣匯率和匯率制度的演變 1. 第一個(gè)時(shí)期(19491952年)：國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期1950年7月8日，我國開始實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)一的人民幣匯率；1949年至1950年3月：人民幣匯率頻繁調(diào)整，大幅度貶值；1950年3月全國財(cái)經(jīng)會(huì)議后：人民幣匯率不斷調(diào)高。第五節(jié) 中國的匯率制度8/26/202266 2. 第二個(gè)時(shí)期(19521980年)：實(shí)行中央集中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期 從1953年初到1972年底：人民幣匯率保持基本穩(wěn)定； 1

31、973年3月后：采取釘住一籃子貨幣的方法來制訂人民幣匯率。8/26/202267 3. 第三個(gè)時(shí)期（1981年1985年）：內(nèi)部結(jié)算價(jià)與官方匯率并存的人民幣匯率制度 1981年到1984年期間：人民幣實(shí)行雙重匯率，并逐步貶值； 1985年1月1日：恢復(fù)單一匯率； 8/26/202268貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)：主要用于進(jìn)出口貿(mào)易外匯的結(jié)算，按1978年全國出口平均換匯成本（出口換匯成本以人民幣計(jì)算的出口成本以外幣計(jì)算的銷售價(jià)格，即換取1單位外幣的國內(nèi)人民幣成本）再加上一定的利潤計(jì)算得出，為1RMB￥2.80，其比價(jià)從19811984年間一直沒有變動(dòng)； 人民幣外匯牌價(jià)：主要用于非貿(mào)易外匯的兌換和結(jié)算，

32、依舊沿用原來的釘住一籃子貨幣的方法制定。8/26/202269 4.外匯調(diào)劑價(jià)官方牌價(jià)并軌的人民幣匯率制度 (19861993年) 1986年1月1日：人民幣匯率實(shí)行管理浮動(dòng)，國際貨幣基金組織將我國的管理浮動(dòng)列入“其他管理浮動(dòng)”類，屬于有較高彈性的浮動(dòng)匯率制度； 19851990年：長期的相對平穩(wěn)與突然的劇烈跳躍相交替。 8/26/202270調(diào)整時(shí)間調(diào)整前的匯率調(diào)整后的匯率1985年10月3日2.83.21986年7月5日3.23.71989年12月16日3.74.721990年11月17日4.725.22 1991年1993年底：人民幣外匯牌價(jià)逐步向下小幅度調(diào)整。外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)發(fā)展很快，我國

33、又形成了官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存的新的雙重匯率。8/26/2022715.單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度 (19942005年7月) 1). 人民幣匯率是單一匯率 2). 人民幣匯率是市場匯率8/26/2022723). 人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率。 （1）對經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行結(jié)售匯管理； （2）對外匯指定銀行的結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯實(shí)行比例管理； （3）對外匯銀行之間以及外匯銀行與客戶之間買賣外匯的價(jià)格實(shí)行浮動(dòng)幅度管理； （4）中國人民銀行向外匯交易市場吞吐外匯，直接干預(yù)人民幣匯率的生成； （5）人行通過對國內(nèi)利率和貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)，實(shí)施對人民幣匯率的宏觀調(diào)控； （6）對資本項(xiàng)目實(shí)行相應(yīng)的外匯管制。

34、 8/26/202273（二）現(xiàn)行的人民幣匯率制度(2005年7月至今) P38 人民幣漸近升值時(shí)期8/26/202274 關(guān)于人民幣匯率的幾個(gè)時(shí)間(1)第一個(gè)人民幣匯率產(chǎn)生的時(shí)間和地點(diǎn):1949.1.18,天津(2)1994.1.1人民幣匯率體制改革,開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的浮動(dòng)匯率制(3)1994.4.4,全國銀行間外匯市場誕生(4)2005.7.21.完善人民幣形成機(jī)制的改革,實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),有管理的浮動(dòng)匯率制度8/26/202275人民幣匯率的產(chǎn)生中國外匯交易中心中行工行農(nóng)行建行客戶群客戶群客戶群客戶群8/26/202276人民幣匯率產(chǎn)生流

35、程銀行間外匯市場USD中間價(jià)商行對客戶人民幣牌價(jià)國際外匯市場EUR、HKDJPY、GBP中間價(jià)8/26/202277人民幣匯率產(chǎn)生流程1、銀行間外匯市場匯率產(chǎn)生2、 USD及HKD、GBP、JPY、EUR中間價(jià)的產(chǎn)生3、商業(yè)銀行對客戶人民幣匯率產(chǎn)生8/26/202278 （三）人民幣匯率制度存在的問題及改革 我國現(xiàn)行的人民幣匯率名義上是一種以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，但實(shí)際上不然。 我國人民幣的這種名義管理浮動(dòng)實(shí)際釘住的匯率制度，給我國經(jīng)濟(jì)生活對內(nèi)和對外兩個(gè)方面都產(chǎn)生了一定影響。8/26/202279對內(nèi)的方面主要體現(xiàn)在釘住不變的匯率進(jìn)一步加劇了國內(nèi)的緊縮或膨脹趨勢。對外的

36、方面主要體現(xiàn)在匯率的低估引發(fā)的國際經(jīng)濟(jì)爭端和國際貿(mào)易摩擦。 人民幣匯率制度存在的主要問題在于匯率彈性過小，因而人民幣匯率制度改革的方向應(yīng)該是逐步地、適度地?cái)U(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，采取更為靈活的彈性更大的匯率制度，從而使人民幣匯率成為一種真正的有管理的浮動(dòng)匯率制度。8/26/2022808/26/2022818/26/202282RQFII境外機(jī)構(gòu)投資人可將批準(zhǔn)額度內(nèi)的外匯結(jié)匯投資于境內(nèi)的證券市場。對RQFII放開股市投資，是側(cè)面加速人民幣的國際化。管理辦法初始額度200億元 投資股市不超過20%,證券時(shí)報(bào)記者從相關(guān)基金公司獲悉，華夏基金、嘉實(shí)基金、易方達(dá)基金、博時(shí)基金、南方基金、華安基金、大成基金、

37、匯添富基金、海富通基金等9家基金公司旗下香港子公司已獲得中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，首批拿到人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)資格 .8/26/2022838/26/2022848/26/2022858/26/2022868/26/2022878/26/202288貨幣自由對換的概念 貨幣自由兌換 是指在一個(gè)統(tǒng)一的或健全的國際貨幣體系下，一國貨幣與他國貨幣可以通過某種兌換機(jī)制自由地交換。 貨幣自由兌換是一個(gè)歷史性的概念，在不同的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣自由兌換具有不同的含義和不同的表現(xiàn)方式。它反映的是一國對內(nèi)與對外結(jié)合的貨幣經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及一定時(shí)期里國際貨幣流通與國際貨幣關(guān)系。8/26/202289貨幣自由

38、對換的條件 1.完善的金融市場 完善的金融市場尤其是外匯市場，是貨幣能否實(shí)現(xiàn)自由兌換的一個(gè)重要前提。完善的金融市場具體包括健全的市場體系、較齊全的市場運(yùn)作工具、良好的市場參與者尤其金融機(jī)構(gòu)等。8/26/202290 2.合理的匯率制度安排與適當(dāng)?shù)膮R率水平 如果一國實(shí)行多重匯率制度，且通過人為的因素影響匯率的決定，則這種制度下的匯率就無法反映實(shí)際的外匯供求關(guān)系，匯率就會(huì)出現(xiàn)高估或低估。一旦高估本幣匯率，就會(huì)對國際貿(mào)易產(chǎn)生不利影響，也不利于吸引國際資本流入；反之，過度低估本幣匯率，又會(huì)對進(jìn)口造成危害，影響必需品的進(jìn)口，進(jìn)而影響該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 不合理的匯率制度與不恰當(dāng)?shù)呢泿艆R率水平，無法使一國貨幣

39、自由兌換順利進(jìn)行。 8/26/202291 3.充足的國際清償手段 這里的國際清償手段主要指外匯儲備，外匯儲備多寡是一國國力的象征，也是一國國際清償力大小的體現(xiàn)。如果一國持有充足的外匯儲備，就可隨時(shí)應(yīng)付可能發(fā)生的兌換要求，可以抵御短期貨幣投機(jī)風(fēng)潮；反之，就有可能無法平衡國際收支短期性失衡，更難以抵御外部突發(fā)性事件對貿(mào)易和支付的沖擊，使一國實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換失去根本的基礎(chǔ)。 8/26/202292 4.穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 經(jīng)濟(jì)政策是宏觀調(diào)控的重要工具，尤其財(cái)政政策和貨幣政策。如果一國財(cái)政政策、貨幣政策不當(dāng)或失誤，并由此造成國際收支嚴(yán)重失衡，就會(huì)擾亂國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，引發(fā)通貨膨脹，導(dǎo)致國際收支惡

40、化，不利于兼顧內(nèi)部平衡與外部平衡。 8/26/202293 5、微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體對市場價(jià)格能作出迅速反應(yīng) 貨幣自由兌換與微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體如銀行、企業(yè)等關(guān)系密切，只有微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體能對市場價(jià)格作出迅速反應(yīng)，才會(huì)加強(qiáng)對外匯資源的自我約束能力，自覺參與市場競爭，提高在國際市場上的競爭能力。而要做到這一點(diǎn)，一國必須實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換。 8/26/202294二、香港聯(lián)系匯率制 （一）聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制 香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無中央銀行，也無貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基金按1HK7.8的固定比率上繳等額美元，換取無息負(fù)債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按1HK7.8的固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對美元的匯率就固定在1HK7.8的水平上。8/26/202295 香港聯(lián)系匯率制的兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制： 1. 國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 2. 套利機(jī)制8/26/202296香港聯(lián)