怎么理解結(jié)構(gòu)性流動性短缺的貨幣政策框架

1、、上周央行發(fā)布了中國貨幣政策執(zhí)行報告增刊，主要內(nèi)容是回顧梳理了 2019 年以來的貸款市場報價利率改革的歷程，但是市場普遍關(guān)心增刊第二部分提及的“結(jié)構(gòu)性流動性短缺的貨幣政策操作框架”，尤其是在自上周末延續(xù)至本周初的資金面緊張局勢下，市場擔(dān)憂央行是否會維持偏緊的流動性環(huán)境，乃至進(jìn)一步收緊流動性至短缺水平。實(shí)際上這并不是央行首次提及結(jié)構(gòu)性流動性短缺的貨幣政策操作框架，我們在流動性與匯率周報 20171011如何預(yù)測降準(zhǔn)？從人民銀行流動性管理框架的角度分析已經(jīng)做了分析，其背后涉及央行流動性管理的基本思路和框架建設(shè)，并不意味著貨幣政策會邊際收緊。 什么是結(jié)構(gòu)性流動性短缺的貨幣政策操作框架？結(jié)構(gòu)性流動性

2、短缺框架由來已久。2020 年 9 月 15 日，中國人民銀行在題為有序推進(jìn)貸款市場報價利率改革的中國貨幣政策執(zhí)行報告增刊的第二部分提到“結(jié)構(gòu)性流動性短缺的貨幣政策操作框架”。該框架最早出自中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰2004 年 4 月于美國斯坦福大學(xué)擔(dān)任訪問學(xué)者期間撰寫的論文；孫國峰在 2012 年出版的第 1 排：中國金融改革的近距離思考中，又對該框架進(jìn)行了論述；在此基礎(chǔ)上，2017年第 4 輯比較中的結(jié)構(gòu)性流動性短缺的貨幣政策操作框架更完整地進(jìn)行了討論。因而本次中國貨幣政策執(zhí)行報告增刊的提法是延續(xù)對貨幣政策操作框架的表述?！敖Y(jié)構(gòu)性流動性短缺”可以理解為，在商業(yè)銀行貸款創(chuàng)造存款的理論

3、體系下，中央銀行通過法定存款準(zhǔn)備金制度，調(diào)控商業(yè)銀行準(zhǔn)備金供求關(guān)系，制造的銀行體系流動性“短缺”。其理論基礎(chǔ)是“貸款創(chuàng)造存款理論”，或稱“銀行的信用創(chuàng)造理論”，而其實(shí)踐核心則是法定存款準(zhǔn)備金制度。“結(jié)構(gòu)性流動性短缺”的提出主要基于“貸款創(chuàng)造存款理論”。該理論與傳統(tǒng)的“儲蓄制約貸款”觀點(diǎn)相反，認(rèn)為商業(yè)銀行通過以貸款為主的資產(chǎn)擴(kuò)張來創(chuàng)造存款貨幣，即“先有資產(chǎn)，后有負(fù)債；先有貸款，后有存款”，以此來解釋存款貨幣不斷被創(chuàng)造的機(jī)制1。商業(yè)銀行為了獲得更多利潤，將持續(xù)擴(kuò)大貸款規(guī)模，在這一理論的基礎(chǔ)上，存款規(guī)模也將同時持續(xù)增加。在法定存款準(zhǔn)備金制度下，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金需求也將增加，即“結(jié)構(gòu)性流動性短缺”的實(shí)

4、踐主要依賴于法定存款準(zhǔn)備金制度。由于法定存款準(zhǔn)備金率的存在，銀行增加放貸導(dǎo)致存款增長會自動帶來法定存款準(zhǔn)備金增長需求，進(jìn)而壓低超儲水平，實(shí)現(xiàn)對市場利率的調(diào)控。法定存款準(zhǔn)備金率是中央銀行進(jìn)行流動性管理的重要手段，央行通過控制準(zhǔn)備金的供求對比，產(chǎn)生“緩沖庫存準(zhǔn)備金”，以此對市場利率進(jìn)行調(diào)控。所謂“緩沖庫存準(zhǔn)備金”，是指中央銀行主動操作調(diào)節(jié)準(zhǔn)備金供給或需求，使短期內(nèi)準(zhǔn)備金供求產(chǎn)生商業(yè)銀行未預(yù)期到的差額2。中央銀行希望商業(yè)銀行通過改變資產(chǎn)負(fù)債狀況的方式調(diào)節(jié)其準(zhǔn)備金需求，吸收產(chǎn)生的“緩沖庫存準(zhǔn)備金”，進(jìn)而對其存貸款進(jìn)行調(diào)節(jié)。在這種調(diào)控機(jī)制下，準(zhǔn)備金供給與需求的相對關(guān)系對調(diào)控的有效性具有至關(guān)重要的影1 孫

5、國峰.孫冶方金融創(chuàng)新獎獲獎感言:貸款創(chuàng)造存款理論的發(fā)展.財新網(wǎng), HYPERLINK /2018-07-13/101301738.html /2018-07-13/101301738.html2 孫國峰.中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究J.國際金融研究,1996(05):63.響。當(dāng)準(zhǔn)備金的供給大于需求時，即法定準(zhǔn)備金水平低于銀行自身設(shè)定的準(zhǔn)備金水平時，銀行體系會出現(xiàn)流動性盈余。此時，中央銀行需要減少流動性供給，以保證準(zhǔn)備金供求平衡，在該情況下，法定存款準(zhǔn)備金率作為準(zhǔn)備金與存款之間的強(qiáng)制性數(shù)字化聯(lián)系作用就不再存在3。當(dāng)準(zhǔn)備金的供給小于需求時，銀行體系存在結(jié)構(gòu)性的流動性短缺。此時，中央銀行處于供給準(zhǔn)備金

6、的優(yōu)勢地位，只需設(shè)置準(zhǔn)備金需求的向下剛性（準(zhǔn)備金需求無法自行降低），即可保證央行通過改變準(zhǔn)備金的供給而改變準(zhǔn)備金的供求對比關(guān)系，從而產(chǎn)生“緩沖庫存準(zhǔn)備金”，并使其發(fā)揮作用。即如果央行減少準(zhǔn)備金供給，商業(yè)銀行由于向下剛性的存在，無法自行減少準(zhǔn)備金需求，因此需要改變自身資產(chǎn)負(fù)債情況，來實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)備金的供求平衡。在此條件下，央行通過對準(zhǔn)備金供給的調(diào)節(jié)影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，從而影響商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，進(jìn)而對社會總需求進(jìn)行調(diào)控?？偟膩碚f，結(jié)構(gòu)性流動性短缺的框架有利于央行發(fā)揮調(diào)控作用。商業(yè)銀行為了發(fā)展會持續(xù)擴(kuò)大貸款規(guī)模，創(chuàng)造更多存款，在法定存款準(zhǔn)備金制度下，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金需求也將持續(xù)上升。同時，由于中央

7、銀行設(shè)定商業(yè)銀行準(zhǔn)備金需求具有向下剛性，因此，銀行體系的準(zhǔn)備金供求就能夠保持在“結(jié)構(gòu)性流動性短缺”狀態(tài)。商業(yè)銀行要滿足準(zhǔn)備金需求，就需要同央行進(jìn)行交易獲得準(zhǔn)備金，央行可以通過交易有效控制貨幣市場利率，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，調(diào)控社會總需求。另外，需要說明的是，“結(jié)構(gòu)性流動性短缺”不是流動性的供給小于需求而出現(xiàn)缺口，而是在流動性供求平衡的情況下，央行處于準(zhǔn)備金供給的優(yōu)勢地位。在“結(jié)構(gòu)性流動性短缺”狀態(tài)下，中央銀行主要通過每日公開市場操作注入流動性來提供短期準(zhǔn)備金供給，同時，通過階段性的中長期貨幣政策工具來提供中長期準(zhǔn)備金供給。就我國而言，中國人民銀行提出的“結(jié)構(gòu)性流動性短缺的貨幣政策操作

8、框架”是在“結(jié)構(gòu)性流動性短缺”的前提下，維持適當(dāng)?shù)姆ǘù婵顪?zhǔn)備金率水平，并通過每日的公開市場逆回購操作提供短期流動性并持續(xù)培育短期政策利率，通過每月定時的 MLF 操作提供中期流動性并持續(xù)培育中期政策利率。圖 1：結(jié)構(gòu)性流動性短缺操作框架資料來源：中信證券研究部3 孫國峰.結(jié)構(gòu)性流動性短缺與貨幣政策操作框架J.比較,2017(4). 流動性管理框架變遷史如前所述，中央銀行流動性管理框架根據(jù)準(zhǔn)備金供給與需求的對比關(guān)系可以分為結(jié)構(gòu)性流動性盈余框架和結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架。對商業(yè)銀行而言，其流動性需求主要體現(xiàn)為伴隨商業(yè)銀行信貸規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致其存款余額增長的法定準(zhǔn)備金需求，以及應(yīng)付提現(xiàn)、清算需要和不確定性

9、的超額存款準(zhǔn)備金需求。對人民銀行而言，其流動性供給是通過各項(xiàng)貨幣政策操作工具和規(guī)則向銀行體系投放或回籠流動性。此外，基于我國外匯制度和長期以來外貿(mào)依存度較高的事實(shí)，外匯占款變化也是人民銀行被動流動性供給的主要渠道之一。通過回顧央行貨幣政策操作工具的調(diào)整可以看出其流動性管理框架的變遷。我國銀行體系的流動性在 2014 年以前長期保持結(jié)構(gòu)性流動性盈余，由此導(dǎo)致人民銀行的流動性管理框架經(jīng)歷了由結(jié)構(gòu)性流動性盈余框架向結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架變遷的過程。具體地，根據(jù)我們 2017 年 10 月 11 日的流動性與匯率周報如何預(yù)測降準(zhǔn)？從人民銀行流動性管理框架的角度分析，我國流動性管理框架變遷大致可分為三個階

10、段。結(jié)合當(dāng)前最新發(fā)展動態(tài)，我們對此前的階段劃分進(jìn)行補(bǔ)充和完善，認(rèn)為自 2007 年至今，我國流動性管理框架變遷大致可以分為四個階段，具體劃分如下：第一階段，2007 年至 2011 年，外匯占款增長較快造成流動性被動投放，人民銀行以提高法定存款準(zhǔn)備金率和公開市場回籠資金為主要操作，反映了結(jié)構(gòu)性流動性盈余操作框架下的特征。具體地，從 2007 年初至 2011 年中旬，人民銀行提升存款準(zhǔn)備金率共計 28次，大型存款類金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率由 2007 年初的 9%上升到 2011 年 6 月下旬的 21.5%，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率由 2007 年初的 9%上升到 2011

11、年 6 月下旬的 19.5%。同時，人民銀行的公開市場操作以正回購和發(fā)行央行票據(jù)為主，正回購和發(fā)行央行票據(jù)都具有回收流動性、減少流動性供給的作用。法定存款準(zhǔn)備金率的提高可以有效提高商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金需求，同時正回購和發(fā)行央行票據(jù)的公開市場操作減少了人民銀行的流動性供給，是人民銀行在面臨銀行信貸擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)過熱、樓市和股市泡沫所采取的緊縮性貨幣政策。第二階段，2012 年至 2014 年，外匯占款增長受阻，被動的流動性供給不足，人民銀行采取降低法定存款準(zhǔn)備金率配合公開市場回籠資金的操作進(jìn)行流動性管理，這一時期是結(jié)構(gòu)性流動性盈余和短缺操作框架的過渡階段，降低流動性需求和減少流動性供給并存。具體地，

12、2011 年底到 2012 年中，人民銀行連續(xù) 3 次降準(zhǔn)，大型存款類金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率由 2011 年底的 21.5%下降到 2012 年 6 月的 20%，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率由 2011 年底的 19.5%下降到 2012 年 6 月的 18%，此輪降準(zhǔn)主要是人民銀行出于應(yīng)對外匯占款增加額大幅萎縮而降低商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金需求的目的。此后，在 2012 年中至 2015 年初，降準(zhǔn)政策經(jīng)歷了為期約兩年半的政策空窗期。圖 2：金融機(jī)構(gòu)中央銀行外匯占款：環(huán)比增加（億元）8,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000-8,0002007-0

13、12007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07-10,000資料來源：Wind，中信證券研究部第三階段，2015 年至 2018 年一季度。期間，人民銀行保持穩(wěn)定的存款準(zhǔn)備金率水平，以公開市場操作為流動性供給的主要渠道，同時外匯占款的持續(xù)減少對沖了人民銀行的流動性供

14、給，反映了結(jié)構(gòu)性流動性短缺操作框架下的特征。在 2015 年2018 年的結(jié)構(gòu)性流動性短缺操作框架下，人民銀行流動性管理的主動性增強(qiáng)，“削峰填谷”熨平流動性的臨時性波動；同時，不斷創(chuàng)新公開市場操作工具，使得流動性管理更加精準(zhǔn)、靈活、有效。但是在銀行信貸規(guī)模不斷擴(kuò)張的背景下，銀行體系的流動性需求（以法定準(zhǔn)備金需求為主）不斷增長，而公開市場操作的短期、快速、小規(guī)模的特征只能實(shí)現(xiàn)流動性的短期供給，造成了流動性缺口的逐步擴(kuò)大；同時，由于公開市場業(yè)務(wù)交易對象主要為大型金融機(jī)構(gòu)，在流動性短缺的框架下還會造成流動性分布不均衡。在人民銀行目前的貨幣政策工具中，只有調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金具有滿足長期性流動性需求的特

15、征，因此當(dāng)流動性缺口較大時，人民銀行將采取降準(zhǔn)的措施以滿足銀行體系的長期性需求。圖 3：人民幣存款準(zhǔn)備金人民幣存款準(zhǔn)備金率:中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率:大型存款類金融機(jī)構(gòu)25.0020.00 15.0010.005.002007-01-012007-05-142007-09-242008-02-042008-06-162008-10-272009-03-092009-07-202009-11-302010-04-122010-08-232011-01-032011-05-162011-09-262012-02-062012-06-182012-10-292013-03-112013

16、-07-222013-12-022014-04-142014-08-252015-01-052015-05-182015-09-282016-02-082016-06-202016-10-312017-03-132017-07-242017-12-042018-04-162018-08-272019-01-072019-05-202019-09-302020-02-100.00資料來源：Wind，中信證券研究部第四階段，2018 年二季度至今，人民銀行保持存款準(zhǔn)備金率穩(wěn)中有降，在結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架下合理適度降低流動性需求，同時通過公開市場操作進(jìn)行短期和中期結(jié)合的流動性供給，維持流動性整體處于

17、合理充裕水平。具體地，2018 年 4 月至 2020 年 1 月，人民銀行共實(shí)施 7 次降準(zhǔn)，大型存款類金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率由 17%下降到 12.5%，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率由 15%下降到 10.5%。此后，人民銀行又在 2020 年 4 月 15 日和 5 月 15 日對中小型存款類金融機(jī)構(gòu)實(shí)施兩次定向降準(zhǔn)，降至 9.5%，2020 年之后的降準(zhǔn)很大程度上是為加大對中小微企業(yè)的支持力度，對沖新冠疫情造成的影響。隨著人民銀行逐步改革完善 LPR 形成機(jī)制以及對 MLF 中期政策利率作用的持續(xù)培育，人民銀行同時通過每日公開市場操作和每月固定時點(diǎn)的 MLF 操作分別提供

18、短期流動性供給和中期流動性供給。與之相對應(yīng)的，Shibor 隔夜利率在不同時期表現(xiàn)不同：在流動性結(jié)構(gòu)性盈余階段， 2012 年2014 年、2018 年二季度至今，Shibor 隔夜利率的波動率明顯增大；在流動性結(jié)構(gòu)性短缺階段，2007 年2011 年、2015 年2017 年，Shibor 隔夜利率的波動性較低。Shibor 隔夜利率中樞更多需要結(jié)合政策利率和流動性綜合考慮。圖 4：Shibor 隔夜（%）8765432102006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019資料來源：Wind，中信證券研究

19、部表 1：我國流動性管理框架變遷階段時間流動性操作流動性管理框架提高存款準(zhǔn)備金率，公開市場回第一階段2007 年至 2011 年第二階段2012 年至 2014 年第三階段2015 年至 2018 年一季度第四階段2018 年二季度至今資料來源：中信證券研究部籠資金降低存款準(zhǔn)備金率，公開市場回籠資金前期降準(zhǔn)后，穩(wěn)定存款準(zhǔn)備金率，公開市場供給流動性適度降低存款準(zhǔn)備金率，每日公開市場供給短期流動性，每月 MLF 供給中期流動性結(jié)構(gòu)性流動性盈余框架結(jié)構(gòu)性流動性盈余框架向結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架過度結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架基礎(chǔ)上微調(diào) 結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架要收緊流動性嗎？堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性流動性短缺

20、的貨幣政策框架，應(yīng)該從政策框架角度來理解而非從具體操作角度來理解。在 2015 年之前，流動性的主要投放渠道為外匯占款的被動增加，在這一背景下央行只能通過提高準(zhǔn)備金率、回籠資金的方式對沖；2015 年之后，央行流動性投放的主動性增強(qiáng)。因而從框架的角度看，結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架是在流動性投放渠道本身發(fā)生改變后自然形成的，央行日常操作，包括公開市場凈投放，甚至適度降準(zhǔn)，都是維護(hù)這一框架的運(yùn)行。堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性流動性短缺的貨幣政策框架，并非意味著流動性要大幅收緊。貨幣政策執(zhí)行報告增刊在“以 LPR 改革推動解決利率雙軌問題”部分提到結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架，實(shí)際上是在這一貨幣政策框架下，推動 LPR 改革實(shí)現(xiàn)了

21、利率并軌，即這一框架是利率并軌的前提。因而也不能理解為后續(xù)需要收緊流動性來營造短缺的環(huán)境。結(jié)構(gòu)性流動性短缺的框架貫穿貨幣市場和貸款市場。貨幣市場利率的調(diào)控框架是利率走廊+公開市場操作，即在確定的利率走廊之下，央行通過公開市場操作的數(shù)量就可以對貨幣市場利率進(jìn)行調(diào)節(jié)。要實(shí)現(xiàn)這一操作效果、提高這一體系的有效性，也需要結(jié)構(gòu)性流動性短缺作為前提。而存貸款市場方面，在貸款派生存款的前提上，保持適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)備金率水平可使銀行存款的增長自動帶來法定準(zhǔn)備金需求壓力，進(jìn)而反饋到銀行的貸款投放行為，這是數(shù)量層面的調(diào)節(jié)。價格層面，LPR 改革后將貸款利率與 MLF 利率掛鉤，實(shí)際上相當(dāng)于與利率走廊體系掛鉤。因而結(jié)構(gòu)性流動

22、性短缺的框架是貫穿貨幣市場和存貸款市場的核心框架。從當(dāng)前的貨幣市場利率水平看，貨幣政策回歸正常、流動性出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺特征。4月份以來央行貨幣政策已經(jīng)逐步回歸常態(tài)，表現(xiàn)為流動性凈回籠、資金利率快速上行至政策利率水平，流動性環(huán)境逐步收緊，超儲率低位運(yùn)行。8 月中旬開始，央行持續(xù)開展逆回購?fù)斗?，投放次?shù)、規(guī)模明顯增加，增加 MLF 操作規(guī)模，對資金利率的影響也更加明顯。在利率走廊體系下，當(dāng)前貨幣市場利率已經(jīng)高于理論的利率走廊中值水平，市場流動性也處于緊平衡狀態(tài)。另外，我們也可以看到，結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架也并不排除降準(zhǔn)，降準(zhǔn)、公開市場操作等均是在結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架下的操作而已。 資金面市場回顧202

23、0 年 9 月 24 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率全面下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個月分別變動了-44.15bps、-4.77bps、-2.19bps、-15.34bps 和-2.74bps 至 1.40%、 2.05%、2.76%、2.73%和 2.78%。國債到期收益率漲跌互現(xiàn)，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動-3.40bps、2.15bps、1.17bps、-0.50bps 至 2.59%、2.84%、2.96%、3.08%。上證綜指下跌 1.72%至 3223.18，深證成指下跌 2.24%至 12816.61，創(chuàng)業(yè)板指下跌 2.46%至 2535.87。央行

24、公告稱，為維護(hù)季末流動性平穩(wěn)，2020 年 9 月 24 日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了 1200 億元逆回購操作，當(dāng)日有 1100 億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)流動性凈投放 100 億元。【流動性動態(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進(jìn)行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 7 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 11596.1 億元，外匯占款累計下降 7702.1 億元、財政存款累計增加 14803.3 億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的

25、流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 5：2018 年 9 月 24 日至 2020 年 9 月 24 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 6：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 9 月 24 日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 7：2020 年 9 月 24 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于 2017 年年末值變化百分比0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%-1.20%-1.40% 資料來源：Wind，中信證

26、券研究部 市場回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場回顧9 月 24 日轉(zhuǎn)債市場，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 356.69 點(diǎn)，日下跌 1.16%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,498.73 點(diǎn)，日下跌 2.60%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,220.28 點(diǎn)，日下跌 2.78%；平均平價為 111.09 元，日下跌 2.76%，平均轉(zhuǎn)債價格為 128.27 元，日下降 1.78%。299 支上市可交易轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），16 支上漲，283 支下跌。其中寶萊轉(zhuǎn)債（8.20%）、康隆轉(zhuǎn)債（2.70%）和廣電轉(zhuǎn)債（2.17%）領(lǐng)漲，起步轉(zhuǎn)債（-18.02%）、凱龍轉(zhuǎn)債（-6.71%）和東音轉(zhuǎn)債（-6.25%）領(lǐng)跌。295 支可轉(zhuǎn)債

27、正股（*ST 輝豐除外），除晶瑞股份和溢多利橫盤外，15 支上漲，278 支下跌。其中通光線纜（6.63%）、康隆達(dá)（5.98%）和今飛凱達(dá)（2.63%）領(lǐng)漲，起步股份（-9.99%）、隆基股份（-9.48%）和金力永磁（-8.83%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場周觀點(diǎn)上周市場震蕩回暖，經(jīng)歷了一段時間消化估值后，市場情緒開始企穩(wěn)回升，雖然市場波動仍舊處于高位，但是機(jī)會已經(jīng)呈現(xiàn)。我們再次重申前期的觀點(diǎn)，當(dāng)前的市場不存在離場的理由，機(jī)會已至行情正在演繹。市場的核心問題在于如何參與，我們判斷波動之下市場在未來季度層面仍舊存在一定的風(fēng)格輪動可能，需要把握好節(jié)奏。映射到轉(zhuǎn)債市場，市場股性估值近期壓縮之后再次提升了轉(zhuǎn)

28、債的性價比，節(jié)奏上則更需要積極應(yīng)對做出前瞻的判斷。在周度策略的層面，當(dāng)前的配置邏輯沒有大的變化，我們此前已經(jīng)數(shù)次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持三條邏輯主線，一是寬信用的當(dāng)下，順周期的邏輯正在演繹。之前回撤提供了布局的時間和空間，后續(xù)可以繼續(xù)享受這一板塊會帶來的收益；二是從修復(fù)的角度，可選消費(fèi)端也有著不俗的盈利向上彈性，可以觀察到隨著疫情的緩和，如汽車、社服、旅游等板塊存在較大修復(fù)彈性；三是產(chǎn)業(yè)及政策趨勢角度，近期由于外圍擾動的增加，這一方向成為了當(dāng)前波動的主要來源，也備受沖擊。但是擾動料只是短期行為，且隨著時間推進(jìn)而消化，我們?nèi)耘f堅(jiān)定看好這一中長期趨勢的演變。具體看幾個方向值得重點(diǎn)關(guān)注，一是周期相關(guān)行業(yè)，寬信用周期

29、下通脹修復(fù)的趨勢已經(jīng)形成，后續(xù)相關(guān)板塊盈利彈性巨大；二是需求側(cè)邏輯，可選消費(fèi)是其中的重中之重，龍頭公司業(yè)績有望明顯修復(fù)；三是科技成長，市場在盈利的預(yù)期下給予了當(dāng)前的高估值，尋找景氣的細(xì)分領(lǐng)域?yàn)樯?，料這一板塊兼具主題與分化?？萍肌⑨t(yī)藥板塊及藍(lán)籌股近期遭遇頗多調(diào)整，我們特別強(qiáng)調(diào)此時可以重拾類似 4 月中下旬逆周期布局的思路，沖擊過后可以用更好的價格布局核心重點(diǎn)標(biāo)的。具體節(jié)奏上，我們認(rèn)為當(dāng)前一兩月可以充分享受順周期標(biāo)的的超額收益，但是在波動中可以逐步布局四季度科技成長的行情，建議投資者積極應(yīng)對調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注國投轉(zhuǎn)債、利德轉(zhuǎn)債、起步轉(zhuǎn)債、博特轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn) 2、巨星轉(zhuǎn)債，

30、上機(jī)（福萊）轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、隆 20 轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注裕同轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、贛鋒（淮礦）轉(zhuǎn)債、瀚藍(lán)（維爾）轉(zhuǎn)債、桐昆轉(zhuǎn)債、天目轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)債、華陽轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債、拓邦轉(zhuǎn)債、益豐轉(zhuǎn)債。風(fēng)險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險利率大幅波動，正股股價超預(yù)期波動。 股票市場表 2：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,223.18-1.722582.607.28399001.SZ深證成指12,816.61-2.244210.490.25399300.SZ滬深 3004,563.07-1.92399005.SZ中

31、小板指8,548.53-2.04399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,535.87-2.46000016.SH上證 503,218.72-1.74每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）銀行-1.17電力設(shè)備及新能源-4.23非銀行金融-1.32有色金屬-3.70農(nóng)林牧漁-1.46國防軍工-3.07食品飲料-1.59汽車-2.97交通運(yùn)輸-1.74通信-2.77資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：行業(yè)漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部表 4：概念板塊漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）連板2.02西安自貿(mào)區(qū)-7.81海南省國資0.79長

32、三角自貿(mào)區(qū)-6.36次新股0.54增持-4.49大豆0.08化妝品-4.40生物育種-0.33中字頭-4.24資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 5：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)356.69-1.16等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,498.73-2.60可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,220.28-2.78平均平價111.09-2.76平均轉(zhuǎn)債價格128.27-1.78名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債108.12-0.230.50110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債110.44-0.610.28110034.SH九州轉(zhuǎn)債112.52-0.300.44110038.

33、SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債111.55-1.510.11110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債111.29-1.080.12110043.SH無錫轉(zhuǎn)債113.25-1.561.39110044.SH廣電轉(zhuǎn)債296.712.17154.52110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債97.00-0.810.96113008.SH電氣轉(zhuǎn)債108.88-0.653.53113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債107.70-0.031.04113011.SH光大轉(zhuǎn)債117.10-1.136.84113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債106.67-1.590.20113013.SH國君轉(zhuǎn)債120.01-0.812.72113014.SH林洋轉(zhuǎn)債110.22-1.570.3

34、7113016.SH小康轉(zhuǎn)債98.40-0.670.16113017.SH吉視轉(zhuǎn)債100.41-0.630.84113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債102.650.010.10113504.SH艾華轉(zhuǎn)債129.39-2.160.28113505.SH杭電轉(zhuǎn)債102.70-0.800.26113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債103.76-1.130.12資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113509.SH新泉轉(zhuǎn)債219.41-3.357.53113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債105.13-0.490.51123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債123.65-2.730.36

35、123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債108.99-2.085.41123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債107.86-2.260.31123010.SZ博世轉(zhuǎn)債110.70-2.611.15123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債105.99-1.770.17123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債127.35-3.165.93123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債337.00-0.5987.45123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債131.27-1.3213.48123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債167.00-3.5823.66127003.SZ海印轉(zhuǎn)債114.37-1.090.41127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債170.00-3.9515.66127005.SZ長證轉(zhuǎn)債125

36、.55-0.991.56127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債106.79-1.210.56127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債109.10-0.920.15128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債105.40-0.120.33128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.440.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債108.50-1.741.53128014.SZ永東轉(zhuǎn)債103.20-0.290.09128015.SZ久其轉(zhuǎn)債101.20-0.560.32128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債143.50-3.043.04128018.SZ時達(dá)轉(zhuǎn)債103.33-1.180.11128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2123.75-0.730.84128021.S

37、Z兄弟轉(zhuǎn)債119.20-1.490.44128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債121.00-3.191.42128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債96.420.320.48128025.SZ特一轉(zhuǎn)債106.62-0.810.13128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債102.26-1.120.27128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債137.50-2.481.29128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債163.91-0.391.55128030.SZ天康轉(zhuǎn)債193.30-3.303.88128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債103.41-1.110.24128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債101.37-0.130.15128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債106.93-0.590.4812

38、8035.SZ大族轉(zhuǎn)債107.00-0.930.67128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債143.30-1.2058.86128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債97.96-0.070.17128039.SZ三力轉(zhuǎn)債113.30-1.180.17名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128040.SZ華通轉(zhuǎn)債116.70-0.211.12128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債202.70-4.8824.79128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債105.88-1.770.75128043.SZ東音轉(zhuǎn)債224.25-6.2512.75128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債100.85-0.330.12128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債124.60-1.450

39、.17113520.SH百合轉(zhuǎn)債199.13-3.813.39128048.SZ張行轉(zhuǎn)債118.81-1.200.35113519.SH長久轉(zhuǎn)債111.21-0.270.08113521.SH科森轉(zhuǎn)債187.58-3.855.96110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債110.42-1.410.53113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債124.10-1.941.26128049.SZ華源轉(zhuǎn)債112.30-2.220.46123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債124.40-1.500.80127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債265.00-3.635.47128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債111.28-1.450.36110048.SH福能轉(zhuǎn)債114.

40、10-1.491.54113524.SH奇精轉(zhuǎn)債107.06-0.780.07128051.SZ光華轉(zhuǎn)債116.52-2.880.90113525.SH臺華轉(zhuǎn)債116.65-1.901.12128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債278.00-6.7126.60123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債214.500.709.49113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債165.63-3.1917.56113527.SH維格轉(zhuǎn)債91.90-0.690.45128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債166.11-4.057.83113021.SH中信轉(zhuǎn)債104.60-0.178.81113528.SH長城轉(zhuǎn)債102.51-0.630.18128056.SZ

41、今飛轉(zhuǎn)債119.701.015.82110051.SH中天轉(zhuǎn)債119.37-0.241.20110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債109.05-1.580.28128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債114.51-2.351.06110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債110.80-0.927.24127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2116.91-1.761.34110055.SH伊力轉(zhuǎn)債122.520.433.88128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債125.06-1.680.29123022.SZ長信轉(zhuǎn)債165.84-4.131.82110056.SH亨通轉(zhuǎn)債110.84-0.671.08123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債103.63-1.850.3512

42、3024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債108.50-1.870.69名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113530.SH大豐轉(zhuǎn)債103.62-0.410.13123025.SZ精測轉(zhuǎn)債122.12-1.660.60113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債104.66-0.720.05128063.SZ未來轉(zhuǎn)債108.54-0.090.17128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債79.00-1.250.50113024.SH核建轉(zhuǎn)債102.75-1.180.72127012.SZ招路轉(zhuǎn)債103.80-0.932.09110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債113.38-0.040.47113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債110.51-1.140.15

43、113025.SH明泰轉(zhuǎn)債110.11-1.390.24128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債109.69-1.830.35113026.SH核能轉(zhuǎn)債101.52-1.140.49110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債117.22-1.310.98128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債120.10-0.930.13128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債112.65-0.660.17127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債108.10-0.820.56128067.SZ一心轉(zhuǎn)債150.10-1.444.01113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債101.07-0.310.40113536.SH三星轉(zhuǎn)債116.18-0.970.14123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債130.71-

44、3.821.86123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債185.00-5.5511.08113537.SH文燦轉(zhuǎn)債121.94-2.601.25113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債116.33-1.811.93128069.SZ華森轉(zhuǎn)債108.20-1.190.51123028.SZ清水轉(zhuǎn)債111.00-1.950.41128070.SZ智能轉(zhuǎn)債105.92-0.920.43113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債118.39-2.301.56113542.SH好客轉(zhuǎn)債115.62-2.132.04113543.SH歐派轉(zhuǎn)債152.00-2.764.75123029.SZ英科轉(zhuǎn)債911.00-1.6241.93128073.SZ哈

45、爾轉(zhuǎn)債110.46-1.642.15123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債133.55-4.747.92128071.SZ合興轉(zhuǎn)債125.68-3.472.02128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債102.00-0.790.10123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債247.00-1.5958.62128074.SZ游族轉(zhuǎn)債118.26-1.820.64123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債124.65-2.548.51128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債125.93-2.000.37113545.SH金能轉(zhuǎn)債117.70-0.531.25名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債105.40-0.280.18128078

46、.SZ太極轉(zhuǎn)債131.05-2.580.53110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債101.77-0.238.55113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債106.49-0.850.36127014.SZ北方轉(zhuǎn)債109.01-1.080.03128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債124.50-1.351.43113548.SH石英轉(zhuǎn)債141.30-3.431.25123033.SZ金力轉(zhuǎn)債114.40-3.0522.31110060.SH天路轉(zhuǎn)債120.87-2.740.67123034.SZ通光轉(zhuǎn)債154.901.17315.50110061.SH川投轉(zhuǎn)債122.01-1.660.29123035.SZ利德轉(zhuǎn)債125.62-1.86

47、1.04113549.SH白電轉(zhuǎn)債108.86-1.370.10113550.SH常汽轉(zhuǎn)債148.81-3.381.37128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債103.90-0.952.81110062.SH烽火轉(zhuǎn)債117.68-0.501.64128083.SZ新北轉(zhuǎn)債110.70-1.160.07110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債111.55-1.020.64128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債112.69-0.861.24113029.SH明陽轉(zhuǎn)債126.10-1.672.28113553.SH金牌轉(zhuǎn)債136.64-0.950.30128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債108.00-2.442.16113556.SH至純轉(zhuǎn)債

48、137.39-2.932.80123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債133.19-1.190.92113557.SH森特轉(zhuǎn)債108.720.110.54113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債114.69-1.680.23110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債117.09-1.772.04113555.SH振德轉(zhuǎn)債470.24-4.1948.33110064.SH建工轉(zhuǎn)債105.11-1.030.23128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債101.50-0.411.69128091.SZ新天轉(zhuǎn)債141.60-2.745.79113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債113.01-0.080.36128093.SZ百川轉(zhuǎn)債106.60-0.460.0612303

49、8.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債128.48-1.171.63123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債115.200.150.83128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2116.30-1.400.35127015.SZ希望轉(zhuǎn)債145.73-2.2610.44113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債131.62-3.562.11113561.SH正裕轉(zhuǎn)債131.14-0.879.57名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債110.00-1.990.20128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債113.06-1.060.09113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債117.88-0.760.07128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債134.44-2.381.011

50、13565.SH宏輝轉(zhuǎn)債119.11-2.573.56113564.SH天目轉(zhuǎn)債124.10-1.660.47128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債123.20-1.440.18128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債150.00-1.895.35113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債118.53-1.370.62128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債129.22-0.452.58123043.SZ正元轉(zhuǎn)債116.10-3.281.27113566.SH翔港轉(zhuǎn)債115.94-0.321.35110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債121.72-3.411.86113571.SH博特轉(zhuǎn)債151.83-2.803.28113568.SH新春轉(zhuǎn)債106.6

51、2-1.070.17113567.SH君禾轉(zhuǎn)債111.95-0.440.49113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債102.110.150.27113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債108.08-0.030.37128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債105.29-1.010.87110067.SH華安轉(zhuǎn)債121.51-1.667.93113572.SH三祥轉(zhuǎn)債117.01-2.381.00128099.SZ永高轉(zhuǎn)債129.05-0.880.49123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債141.00-3.234.35123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債116.49-2.361.06128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債110.53-1.310.38110068.SH龍凈

52、轉(zhuǎn)債111.31-1.740.42128102.SZ海大轉(zhuǎn)債165.50-2.1915.21123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債149.270.042.02123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債119.20-2.860.93128103.SZ同德轉(zhuǎn)債142.56-5.7620.72113033.SH利群轉(zhuǎn)債110.21-0.981.44113574.SH華體轉(zhuǎn)債106.61-0.570.17128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債146.48-4.913.24113575.SH東時轉(zhuǎn)債135.30-3.801.06113034.SH濱化轉(zhuǎn)債116.99-1.600.47113576.SH起步轉(zhuǎn)債124.84-18.02203.5

53、1110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債145.70-1.100.17128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債117.55-2.160.62123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債121.20-1.224.31名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債123.00-1.600.47128105.SZ長集轉(zhuǎn)債133.45-0.870.04127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債105.17-0.060.19113577.SH春秋轉(zhuǎn)債133.81-1.601.18110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債101.99-0.660.14123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債127.65-2.851.88113578.SH全筑轉(zhuǎn)債117.22-2.57

54、0.80113581.SH龍蟠轉(zhuǎn)債253.52-2.0710.14113580.SH康隆轉(zhuǎn)債160.092.7055.11113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債101.80-0.390.39113579.SH健友轉(zhuǎn)債126.58-3.210.20128107.SZ交科轉(zhuǎn)債117.35-1.222.77113035.SH福萊轉(zhuǎn)債168.97-0.8339.36128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債132.25-1.7839.20113583.SH益豐轉(zhuǎn)債140.15-1.232.10128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債122.02-1.842.36113582.SH火炬轉(zhuǎn)債173.05-1.941.86113584.SH家悅轉(zhuǎn)債

55、122.10-0.590.30123051.SZ今天轉(zhuǎn)債124.82-2.330.90123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債125.56-0.120.79127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債129.79-2.560.82123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債118.00-2.751.54123054.SZ思特轉(zhuǎn)債113.50-1.630.29128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債118.60-1.170.66113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債126.02-2.040.59113586.SH上機(jī)轉(zhuǎn)債197.38-1.438.71128110.SZ永興轉(zhuǎn)債118.55-0.380.83123055.SZ晨光轉(zhuǎn)債126.90-0.550.4112811

56、2.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2167.76-1.5417.90113588.SH潤達(dá)轉(zhuǎn)債122.00-0.920.46113587.SH泛微轉(zhuǎn)債138.42-1.440.60128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債126.37-2.042.55128113.SZ比音轉(zhuǎn)債125.790.230.74128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債153.56-3.122.42113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債99.75-0.550.33128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債110.11-2.561.41113591.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債104.05-1.110.37123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債128.01-1.044.59128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債110.05-1.300

57、.45名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債113.40-2.591.19113590.SH海容轉(zhuǎn)債139.40-3.321.48110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債112.20-0.510.28113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債143.02-4.225.02127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債96.330.164.20128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債112.00-0.200.70113036.SH寧建轉(zhuǎn)債107.71-1.890.53128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債122.87-1.551.39128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債117.15-1.020.75123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債140.18-3

58、.121.71127019.SZ國城轉(zhuǎn)債112.10-1.763.74113593.SH滬工轉(zhuǎn)債110.44-0.590.30123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債117.05-1.840.40127020.SZ中金轉(zhuǎn)債108.62-2.233.41123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債128.28-1.701.10123062.SZ三超轉(zhuǎn)債119.26-3.222.07128120.SZ聯(lián)誠轉(zhuǎn)債103.90-1.040.35128122.SZ興森轉(zhuǎn)債112.80-1.050.31113037.SH紫銀轉(zhuǎn)債105.50-1.169.27123061.SZ航新轉(zhuǎn)債123.00-1.321.43113595.SH花王轉(zhuǎn)債

59、110.76-0.950.87128123.SZ國光轉(zhuǎn)債117.20-1.180.14123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債116.80-1.496.21128124.SZ科華轉(zhuǎn)債109.50-0.550.56110073.SH國投轉(zhuǎn)債117.74-0.7630.52113596.SH城地轉(zhuǎn)債108.63-0.371.07128125.SZ華陽轉(zhuǎn)債121.48-3.410.45113597.SH佳力轉(zhuǎn)債105.26-1.810.81113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債125.44-1.540.49113594.SH淳中轉(zhuǎn)債113.040.230.20127021.SZ特發(fā)轉(zhuǎn) 2113.00-0.941.031135

60、99.SH嘉友轉(zhuǎn)債117.43-1.635.19113038.SH隆 20 轉(zhuǎn)債151.21-2.7736.73128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 2116.51-1.803.29128127.SZ文科轉(zhuǎn)債105.09-0.862.10113600.SH新星轉(zhuǎn)債105.30-0.432.15110072.SH廣匯轉(zhuǎn)債105.02-0.786.03113601.SH塞力轉(zhuǎn)債105.66-1.414.59128128.SZ齊翔轉(zhuǎn) 2101.80-0.1813.04名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113039.SH嘉澤轉(zhuǎn)債103.68-0.341.73128129.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債107.75-0.