電影國(guó)慶檔專題報(bào)告：復(fù)蘇這個(gè)特別的國(guó)慶檔

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 1、 “重要影片上映+充足的休閑時(shí)光”使國(guó)慶檔總票房成歷史第二 3 HYPERLINK l _TOC_250010 、 總票房累計(jì)超 39.58 億 為中國(guó)影史國(guó)慶檔票房第二 3、 票價(jià)持續(xù)增長(zhǎng) 放映場(chǎng)次快速增長(zhǎng) 國(guó)慶檔上座率為 25.5% 5 HYPERLINK l _TOC_250009 2、 影院端：全國(guó)影院持續(xù)復(fù)工 部分頭部影投公司市場(chǎng)份額提升 6 HYPERLINK l _TOC_250008 、 影院復(fù)工率達(dá) 92% 6 HYPERLINK l _TOC_250007 、 疫情影響下 影院、屏幕建設(shè)增長(zhǎng)放緩 7 HYPERLIN

2、K l _TOC_250006 、 部分影投公司復(fù)蘇度高 市場(chǎng)份額有所提升 8 HYPERLINK l _TOC_250005 3、 內(nèi)容端：上映數(shù)量與質(zhì)量低于去年 姜子牙高開低走 我和我的家鄉(xiāng)逆襲居上 9 HYPERLINK l _TOC_250004 、 姜子牙和我和我家鄉(xiāng)成兩超，奪冠為一強(qiáng) 僅有 1 部有望超 30 億票房 9 HYPERLINK l _TOC_250003 、 姜子牙高開低走我和我的家鄉(xiāng)逆襲居上 11 HYPERLINK l _TOC_250002 4、 投資建議：推薦貓眼票務(wù)平臺(tái)及龍頭內(nèi)容和院線公司 14 HYPERLINK l _TOC_250001 4.1、 重要

3、影片票房情況及對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響測(cè)算 14 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險(xiǎn)分析 171、“重要影片上映+充足的休閑時(shí)光”使國(guó)慶檔總票房成歷史第二、總票房累計(jì)超39.58 億 為中國(guó)影史國(guó)慶檔票房第二“多部重要影片上映+充足的休閑時(shí)光”使國(guó)慶檔總票房成歷史第二，行業(yè)處于快速?gòu)?fù)蘇中。我們認(rèn)為若國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)穩(wěn)定控制，影院上座率限制有望進(jìn)一步放開，未來(lái)或有更多重要影片定檔 Q4，票房有望恢復(fù)至疫情前水平?？偲狈颗c單日票房恢復(fù)水平超過(guò) 80%。2020 年國(guó)慶檔實(shí)現(xiàn)綜合票房39.58 億元，實(shí)現(xiàn)分賬票房 36.28 億元，2019 年同期電影票房 44.66 億元， 2020

4、 年國(guó)慶檔前 7 天票房恢復(fù)至 2019 同期票房 83%，8 天票房恢復(fù)到 2019國(guó)慶檔票房 89%；2020 年國(guó)慶節(jié)單日票房為 6.79 億元，為 2019 年的 90%水平；口碑影片上映帶動(dòng)國(guó)慶檔復(fù)蘇。由于疫情影響 2020 多部原定“春節(jié)檔”上映的影片，選擇 2020 國(guó)慶檔上映如重要?jiǎng)赢嬰娪敖友?、成龍?dòng)作片急先鋒；兩部重要影片我和我的家鄉(xiāng)和姜子牙票房已分別突破 18 億元和 13 億元，占國(guó)慶檔總票房 80%，重要影片帶動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇；充裕的休閑時(shí)光，或帶來(lái)觀影需求。a）國(guó)慶節(jié)為重要長(zhǎng)假，票房貢獻(xiàn)度逐步提升。2015-2019 年國(guó)慶檔綜合票房全年占比分別為 3.7%、3.5%、

5、4.3%、3.1%、7.0%（2019 年由于國(guó)慶檔多部口碑及商業(yè)價(jià)值兼具的重要影片上映，票房占比為國(guó)慶檔歷史第一，同時(shí)國(guó)慶節(jié)單日票房全年占比也持續(xù)提升，由 2015 年的 0.72%持續(xù)增長(zhǎng)至 2019 年的 1.18%）；b）2020 國(guó)慶節(jié)作為 2020 第一個(gè)重要可出行的長(zhǎng)假，形成今年第一個(gè)“返鄉(xiāng)潮”，觀眾回鄉(xiāng)后擁有充足的休閑時(shí)間，“重要口碑影片+社交功能”帶動(dòng)觀眾走進(jìn)電影院，成為國(guó)慶節(jié)重要的娛樂(lè)選擇之一。圖 1：2015-2020 年國(guó)慶檔綜合票房及同比增率（億元）圖 2：2015-2020 年國(guó)慶檔分賬票房及同比增率（億元資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所注：服務(wù)費(fèi)計(jì)算從 201

6、7年開始資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所圖 3：2019-2020 國(guó)慶檔大盤單日票房對(duì)比（億元）圖 4：2019-2020 國(guó)慶檔大盤單日票房增幅對(duì)比（億元資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所圖 5：2015-2020 年國(guó)慶檔票房及全年占比（億元）圖 6：2015-2020 年國(guó)慶節(jié)單日票房及全年占比（億元資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所注：服務(wù)費(fèi)計(jì)算從 2017年開始資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所注：服務(wù)費(fèi)計(jì)算從 2017年開始票房結(jié)構(gòu)上來(lái)看，一、二線城市占比下降，三、四線城市占比提升。1） 2015 年-2020 年一、二線城市年票房仍

7、占據(jù)總票房 60%以上，但占比持續(xù)下降；2）2020 年三、四線城市票房占比分別為 18%和 20.5%，均已超一線城市票房占比；3）隨著三、四線城市影院建設(shè)加快、消費(fèi)意愿和能力逐漸提升，下沉市場(chǎng)表現(xiàn)出增長(zhǎng)潛力。圖 7：2015-2020 年各級(jí)線市票房占比情況資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所1.2、票價(jià)持續(xù)增長(zhǎng) 放映場(chǎng)次快速增長(zhǎng) 國(guó)慶檔上座率為25.5%國(guó)慶檔票價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，下沉市場(chǎng)票價(jià)增幅顯著。1）2020 年國(guó)慶檔平均綜合票價(jià) 39.70 元，同比 2019 年上升 5.3%，近年國(guó)慶檔票價(jià)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)， 17-19 年同期分別增長(zhǎng) 9.6%、3.7%和 6.8%；2）一、二線城市票價(jià)

8、高，三、四線城市票價(jià)增幅更快。各線城市 2020 年平均票價(jià)為 48.7 元、39.4 元、 37.5 元、37.1 元，2015-2019 年各線城市票價(jià)增幅分別為 20.2%，20.1%，26.7%，29.2%。觀影人次恢復(fù)至 2019 年 84%水平，人均場(chǎng)次恢復(fù)至 79%。1）2020 年國(guó)慶檔觀影人次為 0.99 億人次，去年同期國(guó)慶檔觀影人次為 1.18 億人次，恢復(fù)至 2019 年的 84%水平；2）場(chǎng)均人次達(dá) 35.9 人/場(chǎng)，同比去年 45.3 人/場(chǎng)，恢復(fù)至去年 79%水平，2020 國(guó)慶檔仍有 75%上座率限制影響場(chǎng)均人次的恢復(fù)。圖 8：2015-2020 年國(guó)慶檔平均票

9、價(jià)（元）圖 9：2015-2020 年國(guó)慶檔各類城市平均票價(jià)（元）資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所圖 10：2015-2020 年國(guó)慶檔觀影人次（億人次）圖 11：2015-2020 國(guó)慶檔場(chǎng)均人次及同比增率（人/場(chǎng)資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所放映場(chǎng)次增長(zhǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，較 2019 年增長(zhǎng) 20%；上座率 25.50%，為 2019年上座率水平的 71%。1）2015-2020 年國(guó)慶檔放映場(chǎng)次持續(xù)增長(zhǎng)。影院 2020 年場(chǎng)次達(dá) 314.6 萬(wàn)場(chǎng)，同比 2019 年上升 20.26%。受疫情影響，當(dāng)前仍有“75%”

10、上座率限制，使得片方和影院加大放映場(chǎng)次來(lái)獲取更多票房收入。由于行業(yè)平均上座率為 25-35%，75%的上座率上限對(duì)平均上座率真實(shí)影響較小，上座率高低主要與上映影片數(shù)量、口碑評(píng)價(jià)、放映場(chǎng)次等因素有關(guān)。我們認(rèn)為 2020 國(guó)慶檔期間，上映影片數(shù)量較少且口碑影片票房不及預(yù)期，而放映場(chǎng)次卻快速增長(zhǎng)，拉低了整體上座率水平。圖 12：2015-2020 年國(guó)慶檔上座率比較圖 13：2015-2020 年國(guó)慶檔場(chǎng)次和增幅（單位：萬(wàn)資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所2、影院端：全國(guó)影院持續(xù)復(fù)工 部分頭部影投公司市場(chǎng)份額提升、影院復(fù)工率達(dá) 92%根據(jù)貓眼專業(yè)版顯示，截止 2

11、020 年 10 月 8 日，全國(guó)復(fù)工影院總數(shù)為10,432 家，復(fù)工率達(dá)到 91.94%。全國(guó)范圍內(nèi)主要城市的復(fù)工率均達(dá)到 80%以上。圖 14：全國(guó)影院復(fù)工趨勢(shì)圖圖 15：全國(guó)影院復(fù)工地圖資料來(lái)源：貓眼專業(yè)版，光大證券研究所資料來(lái)源：貓眼專業(yè)版，光大證券研究所、疫情影響下 影院、屏幕建設(shè)增長(zhǎng)放緩2020 年因疫情影響，全國(guó)影院暫停營(yíng)業(yè)，行業(yè)進(jìn)入“冰凍期”，影院總數(shù)、銀幕數(shù)增長(zhǎng)放緩：影院總數(shù)同比增長(zhǎng) 3%，銀幕數(shù)量同比增長(zhǎng) 4%；疫情前單銀幕票房產(chǎn)出降幅收窄。1）2015 年至 2020 年，全國(guó)電影院數(shù)量由 6459 家增長(zhǎng)至 1,1651 家。2020 年 2 月-6 月國(guó)內(nèi)新影院建設(shè)進(jìn)

12、程幾乎停滯，每月新開業(yè)影院數(shù)不足 10家。7 月迎來(lái)復(fù)蘇新開業(yè) 75 家，同比去年減少 13 家，8 月復(fù)蘇進(jìn)程加速新開業(yè) 115 家，同比去年增加 8 家；2）2015-2020 年，銀幕數(shù)由 3.40 萬(wàn)塊穩(wěn)步增長(zhǎng)至 7.11 萬(wàn)塊，2015-2019年增幅穩(wěn)定在 8-10k；2）2015-2019 年單銀幕產(chǎn)出從 129 萬(wàn)逐年下降至 94 萬(wàn)，降幅在疫情前呈現(xiàn)逐年收窄的趨勢(shì)。期待疫情后行業(yè)加速出清，單銀幕產(chǎn)出現(xiàn)拐點(diǎn)。圖 16：2019-2020 年國(guó)內(nèi)新開業(yè)影院數(shù)目逐月對(duì)比（單位：家）資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，光大證券研究所圖 17：2015-2020 全國(guó)影院總數(shù)增長(zhǎng)（單位：家）圖 18：

13、2015-2020 銀幕數(shù)和增幅（單位：塊）資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所 注：2020 年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止至 10 月 11 日資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所 注：2020 年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止至 10 月 11 日?qǐng)D 19：2015-2019 年全國(guó)單銀幕票房產(chǎn)出增長(zhǎng)情況（單位：萬(wàn)元/塊）資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所、部分影投公司復(fù)蘇度高 市場(chǎng)份額有所提升部分頭部影投公司票房、觀影人次復(fù)蘇度高、市場(chǎng)份額有所提升。萬(wàn)達(dá)影院國(guó)慶檔票房收入達(dá) 4.8 億，恢復(fù)到 2019 年同期 5.2 億票房的 92%，高于其他頭部影投公司；大地影院國(guó)慶檔票房收入達(dá) 1.8 億，恢復(fù)到 2019 年

14、同期 2.5 億票房的 72%；橫店影視國(guó)慶檔票房收入達(dá) 1.2 億，恢復(fù)到 2019 年同期 1.6 億票房的 75%。其中萬(wàn)達(dá)影視觀影人次達(dá) 1,217 萬(wàn)，恢復(fù)到 2019 年國(guó)慶檔 89%的水平；CGV 觀影人次為 250 萬(wàn)，恢復(fù)至 91%水平。2020 年以來(lái)受到疫情沖擊，各影投公司觀影人數(shù)相較于往年均出現(xiàn)明顯下滑。隨著電影市場(chǎng)復(fù)蘇加速，國(guó)慶檔各家影投公司觀影人次下滑幅度收窄。截止 2020 年 10 月 8 日，萬(wàn)達(dá)影院的觀影人數(shù)和票房占比全國(guó)分別為 12.8%、13.8%，同比分別提升 1.2pct、0.6pct，市場(chǎng)份額提升高于其他兩家；大地院線觀影人數(shù)和票房占比全國(guó)分別為

15、4.8%、4.9%，同比分別提升 0.3pct、0.5pct；橫店影視觀影人數(shù)和票房占比全國(guó)分別為 4%、3.9%，同比分別提升 0.2pct、0.3pct。圖 20：2016-2020 年影投公司票房總收入（億元）圖 21：2019-2020 年國(guó)慶檔影投公司票房收入（億元）資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所整理資料來(lái)源：藝恩數(shù)據(jù)，光大證券研究所整理圖 22：近五年影投公司觀影人數(shù)（萬(wàn)次）圖 23：2019-2020 年國(guó)慶假期影投公司觀影人數(shù)（萬(wàn)次資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所整理資料來(lái)源：藝恩數(shù)據(jù)，光大證券研究所整理圖 24：2016-2020 年影投公司觀影人數(shù)占全國(guó)份額圖 2

16、5：2016-2020 年影投公司票房占全國(guó)份額資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所整理注：2020 年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止至 10 月 11 日資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所整理 注：2020 年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截止至 10 月 11 日3、內(nèi)容端：上映數(shù)量與質(zhì)量低于去年 姜子牙高開低走 我和我的家鄉(xiāng)逆襲居上3.1、姜子牙和我和我家鄉(xiāng)成兩超，奪冠為一強(qiáng) 僅有 1 部有望超 30 億票房疫情影響下，上映影片數(shù)量與質(zhì)量低于去年，姜子牙和我和我家鄉(xiāng)成兩超，奪冠為一強(qiáng)。1）疫情影響下，上映影片數(shù)量少于去年，影片評(píng)分低于去年。a) 受疫情影響，上映影片數(shù)量少于 2019 年。2020 年國(guó)慶檔上映影片數(shù)量為 6

17、 部，2019 年國(guó)慶檔上映數(shù)量為 10 部；b）2020 年國(guó)慶檔重要影片三平臺(tái)平均分為 8.13，低于去年同檔期的均分 8.66，但仍保持了較好的口碑；不同平臺(tái)觀影群體對(duì)頭部電影內(nèi)容認(rèn)可度表現(xiàn)出一致性，平均評(píng)分均出現(xiàn)了逐步提升；2）2020 年 TOP3 票房占達(dá) 91%，頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯。2017-2020 年國(guó)慶檔期間 TOP3 的票房占比均超過(guò) 70%，重要檔期票房上限高，同檔期優(yōu)勢(shì)影片擁有進(jìn)擊排行榜的空間；或僅有一部我和我的家鄉(xiāng)有望獲得超 30 億票房。2019 年有 2部接近 30 億必看電影，1 部 10 億票房電影。我和我家鄉(xiāng)以 18.7 億票房位居國(guó)慶檔票房榜首，姜子牙13

18、.8 億，奪冠在國(guó)慶期間產(chǎn)生票房3.6 億，累計(jì)票房 6.4 億；奪冠受到一、二線城市觀影者青睞，一線城市貢獻(xiàn)了票房收入的 25%，而在三、四線城市票房占比相對(duì)較低；姜子牙和我和我的家鄉(xiāng)也較受一、二線城市觀眾歡迎，一、二線城市票房占比為 55%。圖 26：近 5 年國(guó)慶檔電影平均評(píng)分趨勢(shì)資料來(lái)源：豆瓣，貓眼專業(yè)版，燈塔專業(yè)版，光大證券研究所整理平均2020我和我的家鄉(xiāng)姜子牙奪冠急先鋒一點(diǎn)就到家表 1：近 5 年國(guó)慶檔重要影片口碑豆瓣評(píng)分7.47.07.34.97.26.8貓眼評(píng)分9.38.49.18.39.28.98.13燈塔評(píng)分9.37.79.28.19.28.72019我和我的祖國(guó)中國(guó)機(jī)長(zhǎng)

19、攀登者雪人奇緣哪吒之魔童降世豆瓣評(píng)分7.76.76.17.38.47.2貓眼評(píng)分9.79.49.49.39.69.58.66燈塔評(píng)分9.49.39.09.19.59.32018無(wú)雙李茶的姑媽影胖子行動(dòng)隊(duì)悲傷逆流成河豆瓣評(píng)分8.14.77.24.25.96.0貓眼評(píng)分8.97.98.18.39.08.47.57燈塔評(píng)分8.97.88.28.28.68.32017羞羞的鐵拳英倫對(duì)決追龍縫紉機(jī)樂(lè)隊(duì)空天獵豆瓣評(píng)分6.87.07.26.65.06.5貓眼評(píng)分9.18.49.09.28.68.98.03燈塔評(píng)分9.08.38.89.08.58.72016湄公河行動(dòng)從你的全世界路過(guò)爵跡王牌逗王牌魯濱遜漂流記

20、豆瓣評(píng)分8.05.33.83.35.85.2貓眼評(píng)分9.38.67.87.68.78.47.33燈塔評(píng)分9.38.67.97.88.68.4資料來(lái)源：豆瓣，貓眼專業(yè)版，燈塔專業(yè)版，光大證券研究所整理表 2：2017-2020 年國(guó)慶檔 TOP3 口碑評(píng)分和票房占比（頭部效應(yīng)）影片貓眼口碑檔期合計(jì)票房（億元）整體國(guó)慶檔占比2020我和我的家鄉(xiāng)9.318.747.2%姜子牙8.413.834.8%奪冠9.13.69.0%合計(jì)36.191%2019我和我的祖國(guó)9.719.5743.8%中國(guó)機(jī)長(zhǎng)9.417.3438.8%攀登者8.26.1813.8%合計(jì)43.0996.4%2018無(wú)雙8.96.303

21、3.0%李茶的姑媽7.94.1021.5%影8.13.8720.3%合計(jì)25.0774.8%2017羞羞的鐵拳9.113.4650.7%英倫對(duì)決8.43.7314.1%追龍9.03.5913.5%合計(jì)33.378.3%資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，貓眼專業(yè)版，光大證券研究所圖 21：國(guó)慶檔口碑重要電影票房城市分布構(gòu)成（單位：萬(wàn)元）資料來(lái)源：貓眼專業(yè)版，光大證券研究所3.2、姜子牙高開低走我和我的家鄉(xiāng)逆襲居上我和我的家鄉(xiāng)口碑佳、日票房衰減度低，姜子牙有爭(zhēng)議票房快速下降，奪冠票房穩(wěn)健。1）我和我的家鄉(xiāng)口碑效應(yīng)明顯，日票房穩(wěn)定在 2 億元以上，環(huán)比衰減速率較小；2）姜子牙口碑出現(xiàn)分化導(dǎo)致檔期日票房衰減速率大

22、于我和我的家鄉(xiāng)以及奪冠，后期環(huán)比衰減速率有所收窄；3）奪冠表現(xiàn)亦較為穩(wěn)健，日票房穩(wěn)定在 0.5 億元左右。電影/日期10 月1日10 月2日10 月3日10 月4日10 月5日10 月6日10月7日10 月8日我和我的家鄉(xiāng)2.72.72.72.62.32.121.5表 3：2020 年國(guó)慶檔影片單日票房（單位：億元）姜子牙3.632.21.51.10.90.80.5奪冠0.40.60.50.40.40.40.40.3一點(diǎn)就到家0.30.20.20.20.2急先鋒0.60.30.20.10.10.10.10.1資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，光大證券研究所圖 27：2020 年國(guó)慶重要電影日票房環(huán)比衰減比例

23、檔期內(nèi)我和我的家鄉(xiāng)環(huán)比衰減程度均小于姜子牙資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，光大證券研究所姜子牙預(yù)售好、觀影期待高，但高開低走，我和我的家鄉(xiāng)口碑佳逆襲反超姜子牙。從影片首映前七日預(yù)售來(lái)看，觀眾對(duì)姜子牙的上映期待最高。首映前三日預(yù)售票房為 1163 萬(wàn)元、1951 萬(wàn)元和 6916 萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于同期上映的我和我的家鄉(xiāng)，奪冠預(yù)售票房并不理想；姜子牙預(yù)期高，排片、票房、場(chǎng)次開局占優(yōu)，后因口碑分化被我和我的家鄉(xiāng)反超。影片我和我的家鄉(xiāng)、奪冠排片率穩(wěn)步上升， 10 月 4 日我和我的家鄉(xiāng)排片率反超下滑的姜子牙；影片我和我的家鄉(xiāng)、奪冠票房占比、場(chǎng)次占比均穩(wěn)步提升，10 月 8 日排片率分別達(dá)到 39%和 13%；我和我的

24、家鄉(xiāng)觀影人次快速提升，姜子牙觀影人次下降快。由于口碑呈現(xiàn)兩級(jí)分化，姜子牙觀影人次下滑較快，而我和我的家鄉(xiāng)、奪冠觀影人次較為穩(wěn)健，10 月 2 日我和我的家鄉(xiāng)觀影人次反超姜子牙。圖 28：2020 年國(guó)慶檔 top3 首映前七日預(yù)售（萬(wàn)元）資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所我和我的家鄉(xiāng)反超姜子牙圖 29：2020 年國(guó)慶檔 top3 影片排片率（）圖 30：2020 年國(guó)慶檔 top3 影片上座率（%）資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，光大證券研究所資料來(lái)源：拓普數(shù)據(jù)，光大證券研究所圖 31：2020 年國(guó)慶檔 TOP3 電影票房占比圖 32：2020 年國(guó)慶檔 TOP3 電影場(chǎng)次占比資料來(lái)源：藝恩數(shù)據(jù)，光

25、大證券研究所資料來(lái)源：藝恩數(shù)據(jù)，光大證券研究所我和我的家鄉(xiāng)反超姜子牙圖 33：2020 年國(guó)慶檔 TOP3 電影觀影人次（萬(wàn)人次）圖 34：2020 年國(guó)慶檔 TOP3 電影平均票價(jià)（元）資料來(lái)源：藝恩數(shù)據(jù)，光大證券研究所資料來(lái)源：燈塔專業(yè)版，光大證券研究所4、投資建議：推薦貓眼票務(wù)平臺(tái)及龍頭內(nèi)容和院線公司國(guó)慶檔作為 2020 年第一個(gè)重要檔期疊加回鄉(xiāng)潮，是遲來(lái)的“春節(jié)檔”，多部重要影片上映提振觀影熱度、加速行業(yè)復(fù)蘇，總票房和單日票房皆恢復(fù)至疫情前 80%水平。若未來(lái)疫情持續(xù)有效控制，更多優(yōu)質(zhì)影片定檔，上座率逐步放開至 100%，Q4 或?qū)⒒謴?fù)至疫情前水平。而在疫情影響下，行業(yè)加速出清或?qū)?lái)

26、電影行業(yè)更為集中的局面。我們推薦直接受益于行業(yè)復(fù)蘇的票務(wù)平臺(tái)貓眼娛樂(lè)（H）；關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影：疫情后影院行業(yè)集中度提升后，作為院線龍頭受益且重要電影唐探 3有望 2021 春節(jié)檔上映；關(guān)注北京文化：我和我的家鄉(xiāng)為國(guó)慶檔票房第一，增厚上市公司業(yè)績(jī)；封神大作或于 2021 春節(jié)檔上映；姜子牙因劇情、題材等原因?qū)е掠捌袪?zhēng)議，口碑分化不達(dá)預(yù)期，但電影質(zhì)量與制作水平仍在提升。我們認(rèn)為作為中國(guó)動(dòng)畫電影賽道的王者，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，我們?nèi)匀煌扑]姜子牙主出品方光線傳媒。、重要影片票房情況及對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響測(cè)算、北京文化與我和我的家鄉(xiāng)票房收益我和我的家鄉(xiāng)定檔國(guó)慶，相對(duì)于同期放映影片，該片在陣容、宣發(fā)等多領(lǐng)域具有優(yōu)

27、勢(shì)，結(jié)合當(dāng)前電影市場(chǎng)環(huán)境及同類型票房收入，我們假設(shè)該片票房在 2030 億之間，預(yù)估投資額為 1.46 億元，北京文化預(yù)計(jì)來(lái)自該影片的收益為 1.01-1.66 億元。我們的測(cè)算過(guò)程具體如下：假設(shè)我和我的家鄉(xiāng)預(yù)估投資額為 1.46 億元；以含服務(wù)費(fèi)票房 25 億為基準(zhǔn)，結(jié)合電影行業(yè)分賬規(guī)則扣除電影產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)發(fā)展基金 5%、稅費(fèi) 3.3%、服務(wù)費(fèi)約 6%后為分賬票房；我們假設(shè)我和我的家鄉(xiāng)分成比例為 38%，則片方的實(shí)際分成收入約為 8.14 億元，扣除總投資成本 1.46 億元后片方（所有參與該片投資的投資人）的凈收益為6.68 億元；我們假設(shè)北京文化投資額占比達(dá) 20%，我們預(yù)計(jì)我和我的家鄉(xiāng)的總

28、票房達(dá) 20/25/30 億元時(shí)，為北京文化貢獻(xiàn) 1.01/1.34/1.66 億元凈利潤(rùn)。表 4：我和我的家鄉(xiāng)預(yù)估票房情況及對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響測(cè)算（單位：萬(wàn)元）累計(jì)票房200,000250,000300,000減：電影專項(xiàng)發(fā)展基金5%10,00012,50015,000稅費(fèi)3.30%6,6008,2509,900服務(wù)費(fèi)6.00%12,00015,00018,000分賬票房171,400214,250257,100片方分成38%65,13281,41597,698投資成本14,60014,60014,600投資收益50,53266,81583,098北京文化估算投資額2,9202,9202,9

29、20投資比例20%20%20%投資收益10,10613,36316,619資料來(lái)源：公司公告、燈塔專業(yè)版，光大證券研究所預(yù)測(cè)、光線傳媒與姜子牙票房收益姜子牙定檔國(guó)慶，相對(duì)于同期放映影片，該片在宣發(fā)、成本等多領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，結(jié)合當(dāng)前電影市場(chǎng)環(huán)境及同類型票房收入，我們假設(shè)該片票房為 15-22 億，光線傳媒預(yù)計(jì)來(lái)自該影片的收益為 2.32-4.23 億元。姜子牙的總投資額及主要發(fā)行方的投資金額均沒(méi)有公開、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。我們的測(cè)算過(guò)程如下：參考姊妹篇哪吒投資成本 0.6 億，姜子牙預(yù)估投資額為 0.65億元左右；以含服務(wù)費(fèi)票房 18.5 億為基準(zhǔn)，結(jié)合電影行業(yè)分賬規(guī)則扣除電影產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)發(fā)展基金 5%、稅費(fèi)

30、 3.3%、服務(wù)費(fèi)約 6%后為分賬票房；這里我們假設(shè)姜子牙分成比例為 38%，則片方的實(shí)際分成收入約為 6.02 億元，扣除總投資成本 0.65 億元后片方（所有參與該片投資的投資人）的凈收益為5.37 億元；我們假設(shè)光線傳媒投資額占比達(dá) 55%/60%65%，我們預(yù)計(jì)姜子牙的總票房達(dá) 15/18.5/22 億元時(shí)，將為光線傳媒貢獻(xiàn) 2.33/3.22/4.23 億元凈利潤(rùn)。累計(jì)票房150,000185,000220,000表 5：姜子牙預(yù)估票房情況及對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響測(cè)算（單位：萬(wàn)元）減：電影專項(xiàng)發(fā)展基5%7,5009,25011,000金稅費(fèi)3.30%4,9506,1057,260服務(wù)費(fèi)6

31、.00%9,00011,10013,200分賬票房128,550158,545188,540片方分成38%48,84960,24771,645投資成本6,5006,5006,500投資收益42,34953,74765,145光線傳媒投資比例（1）55%55%55%投資收益23,29129,56135,830投資比例（2）60%60%60%投資收益25,40932,24839,087投資比例（3）65%65%65%投資收益275273493542344資料來(lái)源：公司公告、燈塔專業(yè)版，光大證券研究所預(yù)測(cè)附表 6：2020 年 Q4 及 2021 賀歲春節(jié)檔或上映的重要電影梳理首映日期片名類型導(dǎo)演主

32、演國(guó)家主要看點(diǎn)2021/2/12（預(yù)唐人街探案 3懸疑喜陳思誠(chéng)王寶強(qiáng)、劉昊然中國(guó)大陸由陳思誠(chéng)執(zhí)導(dǎo)和編劇的唐人街探案計(jì)）（萬(wàn)達(dá)影視、中國(guó)電影出品）劇系列2021/2/12（預(yù)緊急救援動(dòng)作林超賢彭于晏、王彥霖、藍(lán)盈瑩中國(guó)大陸取材自真實(shí)海上救援事件，首部海上救計(jì)）2021/2/12（預(yù)刺殺小說(shuō)家（華援題材華語(yǔ)動(dòng)作影片動(dòng)作路陽(yáng)雷佳音、楊冪、董子健 中國(guó)大陸雷佳音、楊冪主演的奇幻動(dòng)作電影計(jì)）策影業(yè)出品）2021/2/12（預(yù)熊出沒(méi)狂野大 動(dòng)畫丁亮中國(guó)大陸熊出沒(méi)的第 7 部動(dòng)畫電影計(jì)）陸2021/2/12（預(yù)封神榜：哪吒重 動(dòng)畫趙霽中國(guó)大陸封神三部曲動(dòng)畫首部計(jì)）生（北京京西文化、世紀(jì)長(zhǎng)生天影業(yè)出品）2021/2/12（預(yù)美人魚 2（聯(lián)瑞影 劇情周星馳林允、艾倫中國(guó)大陸周星馳執(zhí)導(dǎo)美人魚系列電影2021/2/12（預(yù)堅(jiān)如磐石（光線計(jì)）影業(yè)出品）動(dòng)作張藝謀雷佳音、張國(guó)立、周冬雨中國(guó)大陸張藝謀與周冬雨的再度合作2020/12/31溫暖的抱抱（華誼兄弟、淘票票出品）喜劇常遠(yuǎn)常遠(yuǎn)、李沁、沈騰中國(guó)大陸常遠(yuǎn)指導(dǎo)喜劇電影，開心麻花回隊(duì)集體出演2020/12/31送你一朵小紅花劇情韓廷易烊千璽、劉浩存中國(guó)大陸易烊千璽繼少年的你后再次主演的電影2020