港股基金配置分析及重點(diǎn)品種

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 港股資產(chǎn)特點(diǎn)分析 4 HYPERLINK l _TOC_250019 目前港股總市值約 5.58 萬(wàn)億美元，約占滬深市場(chǎng)五成、約占美股市場(chǎng)一成 4 HYPERLINK l _TOC_250018 港股換手率低于全球資本市場(chǎng)股票換手率水平 4 HYPERLINK l _TOC_250017 港美股對(duì)價(jià)基本一致，AH 股對(duì)價(jià) 2 倍左右 5 HYPERLINK l _TOC_250016 信息技術(shù)是 H 股第一大權(quán)重行業(yè)，騰訊小米美團(tuán)阿里京東占比超 17% 6 HYPERLINK l _TOC_250015 影響港股資產(chǎn)走勢(shì)的因素分析 6

2、HYPERLINK l _TOC_250014 恒生指數(shù) 10 年上漲 20.6%，港股內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯 6 HYPERLINK l _TOC_250013 美元指數(shù)的參考性 7 HYPERLINK l _TOC_250012 匯率的參考性 8 HYPERLINK l _TOC_250011 目前港股配置的價(jià)值分析 9 HYPERLINK l _TOC_250010 恒生指數(shù)中長(zhǎng)期回報(bào)表現(xiàn) 9 HYPERLINK l _TOC_250009 估值性?xún)r(jià)比是配置的重要參考 10 HYPERLINK l _TOC_250008 港股股息率水平較高 11 HYPERLINK l _TOC_250007

3、 營(yíng)收、歸屬普通股東凈利潤(rùn)近 20 年復(fù)合增速 15%+，EPS 增速有望提升 12 HYPERLINK l _TOC_250006 A 對(duì) H 的指數(shù)溢價(jià)幅度超 30%，為近 10 年來(lái)高點(diǎn) 13 HYPERLINK l _TOC_250005 目前港股市場(chǎng)賣(mài)空成交額占比為近 2 年來(lái)的低位 14 HYPERLINK l _TOC_250004 2020 年以來(lái)南向資金凈買(mǎi)入額超出北向 24% 14 HYPERLINK l _TOC_250003 港股基金配置重點(diǎn)品種 15 HYPERLINK l _TOC_250002 被動(dòng)品種 15 HYPERLINK l _TOC_250001 主動(dòng)品

4、種 17 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 20圖表目錄圖 1：港股近 10 年上市公司數(shù)量及總市值情況 4圖 2：港股總市值與美股、滬深總市值的比例情況 4圖 3：港股、全球股票市場(chǎng)換手率情況 5圖 4：主要資本市場(chǎng)股票換手率橫向比較情況 5圖 5：AH 股分行業(yè)（wind 分類(lèi)）權(quán)重對(duì)比（單位：%） 6圖 6：恒生指數(shù)（HSI）歷史走勢(shì)回顧 6圖 7：HIITSI/HSIII/HSTECH/HIS 指數(shù)近 5 年走勢(shì)對(duì)比情況 7圖 8：美元指數(shù)與恒生指數(shù)走勢(shì)關(guān)系分析 8圖 9：美 10 年期國(guó)債收益率走勢(shì) 8圖 10：美元兌人民幣、美元兌港幣歷史走勢(shì) 9圖 11：恒

5、生指數(shù) PE（TTM） 10圖 12：恒生指數(shù) PB（LF） 11圖 13：全球資本市場(chǎng)主要股指股息率橫向比較情況 11圖 14：港股主板股息率情況 12圖 15：港股部分行業(yè)近 5 年平均股息率情況 12圖 16：港股主板營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速情況 12圖 17：港股主板 ROE 水平 12圖 18：港股主板 EPS 增速與 GDP 增速對(duì)比 13圖 19：近 3 年全部港股、港股主板 EPS 增速走勢(shì) 13圖 20：HSAHH、HSAHA 指數(shù)歷史表現(xiàn) 13圖 21：港股市場(chǎng)股票賣(mài)空-成交量占比、成交額占比情況（2009 年 7 月至今/周頻） 14圖 22：南向資金合計(jì)情況 14圖 23：

6、南向、北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入對(duì)比情況 14圖 24：滬、深市港股通凈買(mǎi)入額占比情況-南向 15圖 25：滬股通、深股通凈買(mǎi)入額占比情況-北向 15圖 26：南向十大活躍個(gè)股對(duì)應(yīng)行業(yè)分析 15表 1：港股主板市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比中位值情況簡(jiǎn)單測(cè)算 4表 2：AH 股對(duì)價(jià)、港美股對(duì)價(jià) 5表 3：港股市場(chǎng)主要股指指數(shù)年化收益對(duì)比 7表 4：恒生指數(shù)與海外主要股指的平均收益率（年化）、年化波動(dòng)率對(duì)比情況 9表 5：恒生指數(shù)與 A 股主要股指的平均收益率（年化）、年化波動(dòng)率對(duì)比情況 9表 6：恒生指數(shù)與港股市場(chǎng)其他主要股指的平均收益率（年化）、年化波動(dòng)率對(duì)比情況10表 7：全球資本市場(chǎng)主要股指 PE/PB 情

7、況對(duì)比 10表 8：2020 年以來(lái)港股市場(chǎng) AH 價(jià)格比中位值變化 13表 9：發(fā)布時(shí)間較長(zhǎng)的恒生指數(shù)覆蓋度及權(quán)重行業(yè)對(duì)比情況 16表 10：H 股 ETF（510900.SH）業(yè)績(jī)表現(xiàn) 16表 11：港股基金主動(dòng)品種重點(diǎn)關(guān)注 17表 12：徐成在管產(chǎn)品明細(xì) 18表 13：黃亮在管產(chǎn)品明細(xì) 18表 14：詹成在管產(chǎn)品明細(xì) 19表 15：李耀柱在管產(chǎn)品明細(xì) 19港股資產(chǎn)特點(diǎn)分析目前港股總市值約 5.58 萬(wàn)億美元，約占滬深市場(chǎng)五成、約占美股市場(chǎng)一成根據(jù)交易所統(tǒng)計(jì)最新數(shù)據(jù)，目前港股市場(chǎng)共計(jì) 2524 家上市公司，總市值約 43.30 萬(wàn) 億港元，占全球股票總市值的比例約為5-6%。近10 年港股

8、上市公司數(shù)量復(fù)合增速為5.37%，總市值復(fù)合增速為 7.47%，總市值復(fù)合增速略低于滬深兩市（10.73%）和美股（11.56%）?？偸兄当壤矫?，港股/美股的比值為 10.81%，近年來(lái)比例略有提升，港股/滬深的比值為 49.07%，連續(xù)兩年下降明顯。120015.002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202020.001600140025.00180030.00200035.00220040.00240045.002600上市公司市值總值(萬(wàn)億港元)-R上市公司(家)2011 2012 2013 2014 2015 2016

9、 2017 2018 2019 202030.00640.00710.811170.0010 60.00949.0750.00880.00121390.00港/滬深（%）-R 港/美（%）圖 1：港股近 10 年上市公司數(shù)量及總市值情況圖 2：港股總市值與美股、滬深總市值的比例情況資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（以近 10 年匯率中值為不變匯率計(jì)算）港股換手率低于全球資本市場(chǎng)股票換手率水平機(jī)構(gòu)投資者占比相對(duì)較高，港股換手率低于全球資本市場(chǎng)股票換手率水平。分類(lèi)占比情況 1占比情況 2表 1：港股主板市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比中位值情況簡(jiǎn)單測(cè)算（ 2020 年以來(lái)） （ 2018

10、/2019 均值） 港股主板59.6%54.7%港股主板-市值前 10%69.4%69.5%港股主板-區(qū)間成交量前 10%77.3%81.5%港股主板-區(qū)間成交額前 10%72.1%71.8%資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券股票市場(chǎng)換手率方面，港股換手率明顯低于全球資本市場(chǎng)股票換手率水平，滬深兩市目前是換手率最高的資本市場(chǎng)，換手率水平分別是港股的 2 倍、4 倍。2020 年年初以來(lái)，港股區(qū)間日均換手率 0.25%、港股主板日均換手率 0.26%，美股（不含 OTC）區(qū)間日均換手率 2.15%，滬深全 A 區(qū)間日均換手率 4.05%，從區(qū)間日均換手率來(lái)看，港股美股滬深全 A。30025020015

11、01005002005/01 2006/02 2007/03 2008/04 2009/05 2010/06 2011/07 2012/08 2013/09 2014/10 2015/11 2016/12 2018/01 2019/02 2020/03資本市場(chǎng):全球:股票交易:換手率（%）股票換手率:香港交易所（%）圖 3：港股、全球股票市場(chǎng)換手率情況資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券全球橫向比較來(lái)看，港股換手率低于日韓、德國(guó)，與倫敦、澳大利亞股票市場(chǎng)換手率相近。圖 4：主要資本市場(chǎng)股票換手率橫向比較情況37532527522517512575252005/01 2005/12 2006/11 20

12、07/10 2008/09 2009/08 2010/07 2011/06 2012/05 2013/04 2014/03 2015/02 2016/01 2016/12 2017/11 2018/10 2019/09 2020/08股票換手率:倫敦證券交易所股票換手率:德國(guó)交易所股票換手率:東京證券交易所股票換手率:納斯達(dá)克-OMX集團(tuán)北歐交易所股票換手率:香港交易所股票換手率:澳大利亞證券交易所股票換手率:韓國(guó)交易所資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券港美股對(duì)價(jià)基本一致，AH 股對(duì)價(jià) 2 倍左右從 AH 股對(duì)價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)看，A 對(duì) H 溢價(jià)明顯。從港美股對(duì)價(jià)來(lái)看，H 股 U 股對(duì)價(jià)基本一致、變動(dòng)不大。

13、表 2： AH 股對(duì)價(jià)、港美股對(duì)價(jià)分類(lèi) 1分類(lèi) 2中值 均值 AH 股對(duì)價(jià)A 股/H 股 1.93002.2723H 股/A 股0.52000.5273H 股/U 股0.99650.8189港美股對(duì)價(jià) U 股/H 股0.9961 0.8176資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（數(shù)據(jù)提取日 20201116）信息技術(shù)是 H 股第一大權(quán)重行業(yè)，騰訊小米美團(tuán)阿里京東占比超 17%基于市值數(shù)據(jù)，目前 H 股市場(chǎng)第一大權(quán)重行業(yè)是信息技術(shù)、占比約 29%，其次是金融行業(yè)、占比約 23%。A 股市場(chǎng)第一大權(quán)重行業(yè)是金融、占比約 20.6%，其次是工業(yè)（15.7%）、信息技術(shù)（15.4%）。港股信息技術(shù)行業(yè)里，騰訊

14、控股和小米集團(tuán)-W 兩家公司合計(jì)權(quán)重 25.4%；港股可選消費(fèi)行業(yè)里，美團(tuán)-W、阿里巴巴-SW、京東集團(tuán)-SW 三家公司合計(jì)權(quán)重為 52.8%；上述五家公司在港股全市場(chǎng)里市值權(quán)重合計(jì)約 17.3%。圖 5： AH 股分行業(yè)（wind 分類(lèi)）權(quán)重對(duì)比（單位：%）房地產(chǎn)信息技術(shù)電信服務(wù)公用事業(yè)金融可選消費(fèi)日常消費(fèi)醫(yī)療保健工業(yè)材料能源35302520151050A股 H股資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券影響港股資產(chǎn)走勢(shì)的因素分析恒生指數(shù) 10 年上漲 20.6%，港股內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯2010 年以來(lái)，恒生指數(shù)上漲了 20.62%，近 10 年波動(dòng)較大。圖 6：恒生指數(shù)（HSI） 歷史走勢(shì)回顧-19.97

15、-40-60 -48.272005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020-13.61-20-6.41-7.1600.391.282.875.324.549.072022.9135.9934.2040恒生指數(shù)區(qū)間漲跌幅（%)60 52.0239.31資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（2020 年數(shù)據(jù)截至 11 月 16 日）對(duì)比港股市場(chǎng)主要股指近年走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)資訊科技、互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)景氣度明顯更高，也獲得了更高的收益和指數(shù)表現(xiàn)，港股內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯。表 3：港股市場(chǎng)主要股指指數(shù)年化收益對(duì)比指數(shù)代碼指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng) 區(qū)間收益率（年

16、化） 區(qū)間收益率（年化） 2020 年以來(lái)指數(shù) -2010 年至今 -2015 年至今 漲跌幅 HSI.HI恒生指數(shù)1.76%1.94%-6.41%HSCEI.HI恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)-1.76%-2.13%-5.28%HSCCI.HI恒生香港中資企業(yè)指數(shù)-0.40%-1.93%-14.34%HSFSI.HI恒生金融業(yè)-0.42%-1.29%-11.56%HSITSI.HI恒生資訊科技業(yè)21.50%28.22%73.81%資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（數(shù)據(jù)提取截止日 20201116）恒生資訊科技業(yè)指數(shù)、恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)自 2020 年 3 月起走出獨(dú)立行情，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。圖 7：

17、HIITSI/HSIII/ HS TECH/ HIS 指數(shù)近 5 年走勢(shì)對(duì)比情況2500035,000.0033,000.002000031,000.0029,000.001500027,000.0025,000.001000023,000.0021,000.00500019,000.0017,000.00015,000.002015-08-17 2015-12-22 2016-05-04 2016-09-07 2017-01-16 2017-05-26 2017-09-28 2018-02-05 2018-06-15 2018-10-23 2019-03-01 2019-07-11 2019

18、-11-13 2020-03-20 2020-07-29恒生指數(shù)-R恒生科技指數(shù)恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)恒生資訊科技業(yè)指數(shù)資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券就指數(shù)本身而言，成份股的調(diào)整時(shí)間、權(quán)重調(diào)整對(duì)指數(shù)表現(xiàn)影響相對(duì)較大。恒生指數(shù) 2020 年 9 月納入小米、阿里，納入時(shí)間較晚；美團(tuán)、京東未納入。恒生資訊科技業(yè)指數(shù)指數(shù) 2018 年 7 月納入小米，10 月納入美團(tuán)、2019 年 12 月納入阿里，2020 年 7 月納入京東。恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù) 2018 年 7 月納入小米、10 月納入美團(tuán)，2019 年 12 月納入阿里，2020 年 7 月納入京東。恒生科技指數(shù) 2020 年 7 月發(fā)布，騰訊

19、美團(tuán)小米京東均為成份股。美元指數(shù)的參考性2007 年至今的走勢(shì)數(shù)據(jù)標(biāo)明美元指數(shù)和恒生指數(shù)二者負(fù)相關(guān)關(guān)系較為明顯。2020 年4 月以來(lái)，美元指數(shù)下行幅度超 7%，恒生指數(shù)漲幅超 10%。圖 8：美元指數(shù)與恒生指數(shù)走勢(shì)關(guān)系分析2019/01/022017/01/022015/01/022013/01/022011/01/022009/01/0210,000.0050402007/01/0215,000.006020,000.007025,000.00908030,000.0010035,000.00110恒生指數(shù)-R美元指數(shù)資料來(lái)源：wnd、財(cái)信證券影響美元指數(shù)的因素較多，短期看有疫情二次爆發(fā)情

20、況、歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展、新興國(guó)家疫情防治情況、近期地緣政治不穩(wěn)定因素、國(guó)際關(guān)系重新定位、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化等，中長(zhǎng)期有拜登大選后的各項(xiàng)政策變化等。美 10 年期國(guó)債收益率以及長(zhǎng)短端利率差值上行，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有所恢復(fù)且保持穩(wěn)定，領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)下降，但最新美國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的趨勢(shì)并不樂(lè)觀，疫情對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)的影響目前或未完全體現(xiàn)。疫苗廣泛普及前新興市場(chǎng)仍是防控常態(tài)化。另外，政治不確定因素短期內(nèi)不會(huì)消失，整體來(lái)說(shuō)中短期內(nèi)美元指數(shù)支撐面偏弱，震蕩概率較大。圖 9： 美 10 年期國(guó)債收益率走勢(shì)2019/01/312017/01/312015/01/312013/01/312011/01/312009/01/

21、312007/01/3165432102005/01/31美國(guó):國(guó)債收益率:10年（%）資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券匯率的參考性2020 年以來(lái)，人民幣、港幣整體處于一個(gè)升值狀態(tài)，人民幣升值趨勢(shì)更明顯。2020年 5 月美元兌人民幣匯率破 7，目前匯率水平約 6.56。2019 年以來(lái)美元兌港幣匯率波動(dòng)加大，6 月、12 月匯率急跌期間恒生指數(shù)分別錄得 5.3%和 7.0%的漲幅。2020 年以來(lái)美元兌港幣匯率整體仍呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，4 月起美元兌港幣匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，目前匯率水平約 7.75。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們傾向于判斷匯率相對(duì)穩(wěn)定并有一定的走強(qiáng)預(yù)期。主要是基于人民幣國(guó)際化程度提升、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及

22、疫情防控走在全球前列等因素考慮。匯率走強(qiáng)港股資產(chǎn)估值有所抬升，南向資金流入增加，外資流出影響趨于減小。圖 10：美元兌人民幣、美元兌港幣歷史走勢(shì)2019/01/032017/01/032015/01/032013/01/032011/01/032009/01/032007/01/037.720062005/01/037.74006.57.78007.760077.80007.57.820087.86007.84008.5美元兌港幣-R美元兌人民幣元資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券目前港股配置的價(jià)值分析恒生指數(shù)中長(zhǎng)期回報(bào)表現(xiàn)恒生指數(shù)近 50 年平均年化收益率 15%，高于海外主要股指。表 4：恒生指

23、數(shù)與海外主要股指的平均收益率（年化）、年化波動(dòng)率對(duì)比情況分類(lèi)平均收益率（ 年年化波動(dòng)率-1970平均收益率（年年化波動(dòng)率-1990平均收益率（年年化波動(dòng)率-2010化）-1970 年以來(lái)年以來(lái) 化）-1990 年以來(lái)年以來(lái) 化）-2010 年以來(lái)年以來(lái) 恒生指數(shù)15.0%28.1%10.4%23.3%3.3%18.2%標(biāo)普 5008.9%16.5%9.3%16.8%12.8%16.4%道瓊斯工業(yè)指數(shù)12.2%19.7%13.8%21.8%18.3%18.0%日經(jīng) 225/1.1%22.0%10.8%20.7%韓國(guó)綜合指數(shù)/6.4%25.0%5.1%16.3%資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（區(qū)間選

24、擇考慮到股指發(fā)布時(shí)間等因素）與 A 股主要股指對(duì)比，恒生指數(shù)中長(zhǎng)期平均年化收益率相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)年化波動(dòng)率具有一定比較優(yōu)勢(shì)。表 5：恒生指數(shù)與 A 股主要股指的平均收益率（年化）、年化波動(dòng)率對(duì)比情況分類(lèi)平均收益率（ 年年化波動(dòng)率-1995平均收益率（年年化波動(dòng)率-2005平均收益率（年年化波動(dòng)率-2015化）-1995 年以來(lái)年以來(lái) 化）-2005 年以來(lái)年以來(lái) 化）-2015 年以來(lái)年以來(lái) 恒生指數(shù)7.9%23.2%6.6%21.1%3.3%18.3%上證指數(shù)11.1%26.9%9.9%24.8%3.0%22.4%深證成指15.4%29.8%14.3%28.9%7.6%26.3%上證 50/1

25、3.5%27.0%7.3%22.9%滬深 300/14.9%26.6%8.4%22.6%中證 500/7.3%28.5%資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（區(qū)間選擇考慮到股指發(fā)布時(shí)間等因素）港股市場(chǎng)內(nèi)部，股指表現(xiàn)分化。恒生指數(shù)較恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生香港中資企業(yè)指數(shù)來(lái)說(shuō)，其中期年化收益率水平保持相對(duì)穩(wěn)定，年化波動(dòng)率更小。恒生資訊科技業(yè)收益風(fēng)險(xiǎn)均處于較高水平，恒生高股息率指數(shù)穩(wěn)定性強(qiáng)。表 6：恒生指數(shù)與港股市場(chǎng)其他主要股指的平均收益率（年化）、年化波動(dòng)率對(duì)比情況分類(lèi)平均收益率（年年化波動(dòng)率 平均收益率（年年化波動(dòng)率 平均收益率（年年化波動(dòng)率 化）-1994 年以來(lái)-1994 年以來(lái) 化）-2006 年

26、以來(lái)-2006 年以來(lái) 化）-2012 年以來(lái)-2012 年以來(lái) 恒生指數(shù)6.7%23.3%4.7%21.9%3.6%17.3%恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)8.8%34.9%5.7%28.6%1.9%21.7%恒生香港中資企業(yè)指數(shù)8.7%32.6%4.8%25.1%0.3%19.4%恒生資訊科技業(yè)/23.8%29.7%33.1%25.0%恒生 H 股金融業(yè)/7.2%29.6%3.5%24.1%恒生地產(chǎn)類(lèi)7.7%30.5%7.0%27.8%3.1%20.5%恒生高股息率/2.1%20.4%2.0%17.2%資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（區(qū)間選擇考慮到股指發(fā)布時(shí)間等因素）估值性?xún)r(jià)比是配置的重要參考恒生指數(shù)目前

27、 PE 約 14.6 倍，位于歷史前 30%分位，高于歷史中值（12.3X）18.7%，高于歷史均值（12.7X）14.9%。圖 11：恒生指數(shù)PE（ TTM）2020/7/52018/7/52016/7/52014/7/52012/7/52010/7/52008/7/52006/7/52004/7/52523211917151311972002/7/5市盈率PE(TTM)-均值市盈率PE(TTM)-中值市盈率PE(TTM)資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券全球資本市場(chǎng)主要股指橫向比較來(lái)看，港股 PE 估值水平仍處于相對(duì)較低位置。表 7：全球資本市場(chǎng)主要股指 PE/PB 情況對(duì)比指數(shù) PE（ TTM

28、）當(dāng)前 PE 歷史分位 PB（ LF）當(dāng)前 PB 歷史分位 恒生指數(shù)14.61X前 29.8%1.22X后 23.3%臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)20.94前 1.7%2.03歷史高位日經(jīng) 22535.78X前 3.5%1.95X前 0.65%韓國(guó)綜合指數(shù)29.04X前 6.6%0.98X后 33.8%富時(shí)新加坡海峽指數(shù)24.23歷史高位0.97后 13.3%印度 SENSEX3031.86歷史高位2.94前 41.3%標(biāo)普 50035.16X歷史高值3.90X前 10.2%道瓊斯工業(yè)指數(shù)29.03X前 0.07%6.27X前 0.07%納斯達(dá)克指數(shù)69.48X前 8.5%5.62X前 1.8%多倫多 300

29、26.45歷史高位1.83前 36.0%巴西 IBOVESPA 指數(shù)108.97前 9.5%2.16前 10.7%英國(guó)富時(shí) 100224.5前 0.4%1.60后 14.8%德國(guó) DAX65.16前 2.6%1.68前 36.9%法國(guó) CAC4055.46歷史高位1.67前 4.7%上證綜指15.53X后 27.5%1.49X后 13.6%深證成指31.31X前 34.0%3.34X前 33.2%上證 5011.81X前 46.4%1.25X后 28.2%滬深 30015.01X前 34.1%1.61X后 40.1%中證 50029.21X后 33.5%2.09X后 19.5%資料來(lái)源：win

30、d、財(cái)信證券恒生指數(shù)目前 PB 約 1.22 倍，位于歷史后 23.4%分位，低于歷史中值（1.45X）15.9%，低于歷史均值（1.60X）23.8%。圖 12：恒生指數(shù)PB（LF）2020/7/52018/7/52016/7/52014/7/52012/7/52010/7/52008/7/52006/7/52004/7/543.532.521.510.52002/7/5市凈率PB(LF)-均值市凈率PB(LF)-中值市凈率PB(LF)資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券港股股息率水平較高恒生指數(shù)股息率約 3.4%，處于全球資本市場(chǎng)主要股指股息率中的較高水平。股息率中位值(%)股息率均值(%)4.5

31、43.532.521.510.50圖 13：全球資本市場(chǎng)主要股指股息率橫向比較情況資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券港股市場(chǎng)里主板的市值占比超過(guò) 99%，上市公司數(shù)量占比超過(guò) 85%，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看港股主板的股息率近 10 年來(lái)都在 2%以上。分行業(yè)來(lái)看，偏傳統(tǒng)行業(yè)的年均股息率較高且較為穩(wěn)定，如能源（5.2%）、電訊（4.8%）、金融（4.1%）、綜合（4.0%）、地產(chǎn)建筑（3.9%）等，而資訊科技業(yè)（0.2%）、醫(yī)療保健業(yè)（0.5%）、必需性消費(fèi)業(yè)（2.0%）、非必需性消費(fèi)業(yè)（1.6%）股息率相對(duì)較低。近5年平均股息率（%）65.184.8543210地產(chǎn)建筑 電訊工業(yè) 公用事業(yè) 金融能源原材料綜

32、合圖 14：港股主板股息率情況圖 15：港股部分行業(yè)近 5 年平均股息率情況主板-股息率（%）65432102005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20203.874.113.694.022.793.14資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券營(yíng)收、歸屬普通股東凈利潤(rùn)近 20 年復(fù)合增速 15%+，EPS 增速有望提升港股主板營(yíng)收近 20 年復(fù)合增速 16.5%、近 10 年復(fù)合增速 7.0%，歸屬普通股東凈利潤(rùn)近 20 年復(fù)合增速 15.1%、近 10 年復(fù)合增速 5

33、.9%。港股主板 ROE 近年來(lái)有所下降，但基本也維持在 10%左右。20012003200520072009201120132015201720196050403020100-10-20-30-40港股主板凈利潤(rùn)增速（%）港股主板營(yíng)收增速（%）港股主板ROE(%)201816141210864202001200320052007200920112013201520172019圖 16：港股主板營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速情況圖 17：港股主板ROE水平資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券近 20 年港股主板 EPS 增速高于 GDP 增速的年份占比是 50%，近 2 年隨著小米美

34、團(tuán)阿里京東等公司赴港上市，全部港股、港股主板 EPS 增速在新經(jīng)濟(jì)占比提高的背景下未來(lái)增速有一定的提升預(yù)期。圖 18：港股主板 EPS 增速與 GDP 增速對(duì)比圖 19：近 3 年全部港股、港股主板 EPS 增速走勢(shì)2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019120100806040200-20-40-60-80中國(guó)香港:GDP:現(xiàn)價(jià):同比（%）港股主板EPS增速（%）2018Q12018Q1-Q32019Q12019Q1-Q32020Q12020Q1-Q3403020100-10

35、-20-30-40-50港股主板EPS增速（%）全部港股EPS增速（%）資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券A 對(duì) H 的指數(shù)溢價(jià)幅度超 30%，為近 10 年來(lái)高點(diǎn)從 HSAHH、HSAHA 的歷史走勢(shì)來(lái)看，2015 年起，A 對(duì) H 溢價(jià)中位值在 20.7%左右， 2019 年以來(lái)A 對(duì)H 溢價(jià)水平震蕩上行，2020 年 3 月起溢價(jià)超過(guò) 30%，8 月溢價(jià)超過(guò) 40%，在 9 月末溢價(jià)達(dá)到近 10 年的高點(diǎn) 46.9%，近期溢價(jià)回調(diào)至 33.5%左右。圖 20：HSAHH、HSAHA 指數(shù)歷史表現(xiàn)530048004300380033002800230018001300

36、8002006/1/6 2007/1/6 2008/1/6 2009/1/6 2010/1/6 2011/1/6 2012/1/6 2013/1/6 2014/1/6 2015/1/6 2016/1/6 2017/1/6 2018/1/6 2019/1/6 2020/1/6恒生滬深港通AH股A恒生滬深港通AH股H資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券目前 A+H 上市的股票共 129 只，2020 年以來(lái) AH 股價(jià)格比的情況如下：表 8： 2020 年以來(lái)港股市場(chǎng) AH 價(jià)格比中位值變化時(shí)間 AH 股價(jià)格比 2020-01-011.662020-01-311.812020-02-291.672020-

37、03-311.792020-04-301.732020-05-311.752020-06-301.822020-07-311.882020-08-311.892020-09-302.012020-10-311.972020-11-111.92資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券目前港股市場(chǎng)賣(mài)空成交額占比為近 2 年來(lái)的低位目前港股市場(chǎng)賣(mài)空成交額在全市場(chǎng)成交額中的占比約為 13.6%（11 日數(shù)據(jù)），該水平已經(jīng)是近 2 年來(lái)的低位。25201510502009/07/312010/07/312011/07/312012/07/312013/07/312014/07/312015/07/312016/07

38、/312017/07/312018/07/312019/07/312020/07/31占市場(chǎng)成交總額百分比（%）占市場(chǎng)成交總量百分比（%）圖 21：港股市場(chǎng)股票賣(mài)空-成交量占比、成交額占比情況（2009 年 7 月至今/周頻）資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券2020 年以來(lái)南向資金凈買(mǎi)入額超出北向 24%2020 年以來(lái)（截至 11 月 19 日），南向資金總額為 4.66 萬(wàn)億港元，同比增長(zhǎng) 87.86%；單從 2020 年總額增速來(lái)看，南北向資金差異不大，但看歷年增速，2020 年南向資金表現(xiàn)亮眼。2020 年以來(lái)，南向資金累計(jì)凈買(mǎi)入 1.64 萬(wàn)億港元，北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入 1.12 萬(wàn)億元，

39、考慮人民幣兌港幣匯率因素后，南向資金累計(jì)凈買(mǎi)入額在 2018 年后再次超過(guò)北向資金，超出幅度約 24%。圖 22：南向資金合計(jì)情況圖 23：南向、北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入對(duì)比情況2014201520162017201820192020-260.11500008,359.407,777.0122,597.0624,814.223000025000200001500010000南向合計(jì)（億港元）50000 46,616.33 45000400003500028,336.552014201520162017201820192020-0.00200002,000.0040004,000.0080006000

40、6,000.00100008,000.00140001200010,000.0016000北向合計(jì)累計(jì)凈買(mǎi)入（億元）-R12,000.0018000南向合計(jì)累計(jì)凈買(mǎi)入（億港元）資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（2020 年數(shù)據(jù)截至 11 月 19 日）資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（2020 年數(shù)據(jù)截至 11 月 19 日）南北向資金凈買(mǎi)入額結(jié)構(gòu)情況：圖 24：滬、深市港股通凈買(mǎi)入額占比情況-南向圖 25：滬股通、深股通凈買(mǎi)入額占比情況-北向2 0 2 0 -2 0 1 9 2 0 1 8 2 0 1 7 2 0 1 6 65.2972.6776.5883.4998.2634.7127.3323.4

41、216.51滬市港股通凈買(mǎi)入額占比（%）深市港股通凈買(mǎi)入額占比（%）1.742 0 2 0 -2 0 1 9 2 0 1 8 2 0 1 7 2 0 1 6 50.5753.6858.7056.2889.7449.4346.3241.3043.7210.26滬股通凈買(mǎi)入額占比（%）深股通凈買(mǎi)入額占比（%）資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（2020 年數(shù)據(jù)截至 11 月 19 日）資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（2020 年數(shù)據(jù)截至 11 月 19 日）我們提取 2020 年以來(lái)南向十大活躍個(gè)股數(shù)據(jù)并作對(duì)應(yīng)行業(yè)分析，從數(shù)據(jù)來(lái)看，資訊科技業(yè)和金融業(yè)的合計(jì)買(mǎi)賣(mài)占比、凈買(mǎi)入占比較高，再其次是非必需性消費(fèi)和醫(yī)

42、療保健業(yè)。騰訊、小米、美團(tuán)三家公司在資訊科技業(yè)里的買(mǎi)賣(mài)額占比（70%）和凈買(mǎi)入占比（99%）都較高，在所有行業(yè)的總占比分別是 43.7%和 47.4%。圖 26：南向十大活躍個(gè)股對(duì)應(yīng)行業(yè)分析能源業(yè)醫(yī)療保健業(yè)原材料業(yè)資訊科技業(yè)綜合公用事業(yè)金融業(yè)工業(yè)必需性消費(fèi) 非必需性消費(fèi) 地產(chǎn)建筑業(yè)電訊業(yè)00.05 0.120.49 0.270.56 0.410.290.09 0.152.690.77 0.610.904.905.504.362.06 3.437.43 6.431012.61302034.49504048.016063.4070合計(jì)買(mǎi)賣(mài)占比（%）凈買(mǎi)入占比（%）資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券港股基

43、金配置重點(diǎn)品種被動(dòng)品種我們選取了發(fā)布時(shí)間較長(zhǎng)、成分股數(shù)量較多的港股主要股指作數(shù)據(jù)分析，恒生指數(shù)和恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的行業(yè)、市場(chǎng)覆蓋度更高。恒生指數(shù)目前的跟蹤產(chǎn)品有 25 只，合計(jì)管理規(guī)模 2197 億元，規(guī)模最大的是盈富基金（2800.HK，1007 億元），其次是恒指 ETF（2833.HK，479 億元）。恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)目前的跟蹤產(chǎn)品有 20 只，合計(jì)管理規(guī)模 659億元，規(guī)模最大的是恒生中國(guó)企業(yè)（2828.HK，247 億元），其次是易方達(dá)恒生 H 股 ETF（510900.SH，98 億元）。指數(shù)代碼指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng) 指數(shù)總市值指數(shù)自由流通市值指數(shù)第一權(quán)重行業(yè) 指數(shù)第二權(quán)重行業(yè)表 9：發(fā)布時(shí)間

44、較長(zhǎng)的恒生指數(shù)覆蓋度及權(quán)重行業(yè)對(duì)比情況全市場(chǎng)占比 全市場(chǎng)占比 HSI.HI恒生指數(shù) 39.35%資訊科技業(yè)金融業(yè) 58.95%（ 40.1%、 51.6%）（ 32.5%、 27.3%）HSC EI.HI恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù) 41.71%資訊科技業(yè)金融業(yè) 53.95%（ 43.5%、 63.2%）（ 32.6%、 18.9%）HSITSI.HI恒生資訊科技業(yè)21.69%電子商貿(mào)及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)39.13%/（ 86.9%、91.0%）HSHDYI.HI恒生高股息率15.31%金融業(yè)能源業(yè)14.86%（ 65.1%、65.2%）（ 10.4%、7.9%）資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（HSITSI 是主題

45、指數(shù)，權(quán)重行業(yè)采用恒生 III 級(jí)分類(lèi)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日 20201119）拆分來(lái)看，恒生指數(shù)的成份調(diào)整頻率和新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占比要低于恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)。恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)自 1994 年發(fā)布以來(lái)，成份股數(shù)量增加至目前的 50 只，行業(yè)權(quán)重不斷調(diào)整，新經(jīng)濟(jì)占比提高。港股基金被動(dòng)品種我們建議關(guān)注：1）H 股 ETF（510900.SH）H 股 ETF（510900.SH）主要看點(diǎn)：1）是目前滬深兩市里跟蹤恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的規(guī)模最大基金，規(guī)模和流動(dòng)性有一定優(yōu)勢(shì)；2）基金經(jīng)理在被動(dòng)指數(shù)型和 QDII 基金管理經(jīng)驗(yàn)較為豐富，業(yè)績(jī)可考，跟蹤誤差相對(duì)較小、超額收益表現(xiàn)較好；3）有聯(lián)接基金投資方式可供選擇，聯(lián)接基金代碼：

46、110031.OF/110032.OF/110033.OF/005675.OF。H 股 ETF（510900.SH）是易方達(dá)基金擔(dān)任管理人的國(guó)際（QDII）股票型基金，于 2012 年 10 月 22 日在上交所上市。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)。表 10：H 股 ETF（ 510900.SH） 業(yè)績(jī)表現(xiàn)基金代碼復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率（ % ）超額收益（ pct.）近 1 年-5.56+1.91近 3 年-11.77+8.76近 5 年-2.01+18.92資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（數(shù)據(jù)均為近 1 年時(shí)間區(qū)間，數(shù)據(jù)提取截止日 20201119）現(xiàn)任基金經(jīng)理余海燕、成曦管理時(shí)間始于 2018

47、年 8 月 11 日?；鸾?jīng)理余海燕，在管基金 23 只、獨(dú)立管理或任第一基金經(jīng)理的有 20 只，產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)約 507.68 億元；產(chǎn)品主要類(lèi)型是商品型基金、被動(dòng)指數(shù)型基金、國(guó)際（QDII）股票投資基金，其中被動(dòng)指數(shù)型基金規(guī)模占比 51%、國(guó)際（QDII）股票型基金規(guī)模占比 33%。余海燕在管被動(dòng)指數(shù)型基金有滬深 300、中證 500、上證 50、軍工、證券、非銀、醫(yī)藥、國(guó)企改革等，跟蹤誤差中位值為 0.24%、跟蹤誤差為較低水平；在管?chē)?guó)際（QDII基金）股票型基金有 H 股、日經(jīng) 225、中概互聯(lián)網(wǎng)；在管商品型基金主要是黃金。基金經(jīng)理成曦，在管基金 11 只、任第一基金經(jīng)理的有 4 只，產(chǎn)

48、品規(guī)模合計(jì)約 506.03元；產(chǎn)品類(lèi)型主要是被動(dòng)指數(shù)型基金和國(guó)際（QDII）股票投資基金，其中被動(dòng)指數(shù)型基金規(guī)模占比 75.8%，國(guó)際（QDII）股票投資基金規(guī)模占比 24.2%。成曦在管被動(dòng)指數(shù)型基金有創(chuàng)業(yè)板、深證 100、上證 50、科創(chuàng)板 50，跟蹤誤差中位值為 0.23%、跟蹤誤差為較低水平；在管?chē)?guó)際（QDII 基金）股票型基金有 H 股、原油。2）H 股 50ETF（159823.SZ）H 股 50ETF（159823.SZ）主要看點(diǎn)：是指數(shù)旗艦產(chǎn)品的聯(lián)接 ETF，H 股 50ETF 主要投資于標(biāo)的 ETF，即目前跟蹤恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)規(guī)模最大的基金恒生中國(guó)企業(yè)（2828.HK）。H

49、股 50ETF（159823.SZ）是嘉實(shí)基金擔(dān)任管理人的國(guó)際（QDII）股票型基金，于 2020年 10 月 20 日在深交所上市。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）?；鸾?jīng)理高峰，在管基金 11 只、獨(dú)立管理或任第一基金經(jīng)理的有 2 只，產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)約 18 億元；產(chǎn)品主要類(lèi)型是被動(dòng)指數(shù)型基金和國(guó)際（QDII）股票投資基金，其中被動(dòng)指數(shù)型基金規(guī)模占比 64.3%、國(guó)際（QDII）股票型基金規(guī)模占比 35.7%。高峰在管被動(dòng)指數(shù)型基金有創(chuàng)業(yè)板、富時(shí)中國(guó)、醫(yī)藥健康等，跟蹤誤差中位值為 0.33%；在管?chē)?guó)際（QDII基金）股票型基金還有嘉實(shí) H 股指數(shù)（QDII-LOF）。

50、主動(dòng)品種結(jié)合基金規(guī)模、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、波動(dòng)回撤、行業(yè)把握持倉(cāng)變化等指標(biāo)，我們篩選出了 4個(gè)主動(dòng)品種，詳情如下：表 11：港股基金主動(dòng)品種重點(diǎn)關(guān)注代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng) 投資類(lèi)型 II基金規(guī)模 復(fù)權(quán)單位凈值超額收益 年化波動(dòng)率 最大回撤 （億元） 增長(zhǎng)率（%）（ pct.）（ %）（ %）457001.OF國(guó)富亞洲機(jī)會(huì)QDII 股票型5.3656.4838.2324.00-24.60202801.OF南方全球精選QDII 股票型30.1620.0311.8320.09-23.88004476.OF景順長(zhǎng)城滬港深領(lǐng)先科技普通股票型17.8754.6434.4420.47-17.93002121.OF廣發(fā)滬港深新起

51、點(diǎn) A普通股票型52.0035.2426.1622.37-23.40資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（數(shù)據(jù)均為近 1 年時(shí)間區(qū)間，數(shù)據(jù)提取截止日 20201119）1）國(guó)富亞洲機(jī)會(huì)（457001.OF）國(guó)富亞洲機(jī)會(huì)（457001.OF）是國(guó)海富蘭克林基金擔(dān)任管理人的國(guó)際（QDII）股票型基金?？傎M(fèi)率（持有 1 年）為 2.75-5.15%。基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：MSCI 亞洲(除日本)凈總收益指數(shù)(MSCI AC Asia ex Japan Index(Net Total Return)，近 1 年該產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為 18.25%?；鹜顿Y目標(biāo)：通過(guò)投資在亞洲地區(qū)（不含日本）證券市場(chǎng)進(jìn)行交易以

52、及公司總部或經(jīng)營(yíng)范圍在亞洲地區(qū)（不含日本）的上市公司以實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值?；鹜顿Y策略：股票投資策略、債券投資策略、金融衍生品投資策略、外匯管理?；鹜顿Y比例關(guān)鍵點(diǎn)：權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)的 60%，現(xiàn)金或一年內(nèi)到期的政府債券不低于基金資產(chǎn)的 5%?；鸪止蓪?duì)應(yīng)的地區(qū)配置大致區(qū)間：中國(guó)香港 65%-75%，美國(guó) 10%，中國(guó)臺(tái)灣 5-10%?；鸾?jīng)理徐成，管理該產(chǎn)品時(shí)間始于 2015 年 12 月，任職以來(lái)該產(chǎn)品年化回報(bào) 16%+。徐成目前在管產(chǎn)品 7 只（僅統(tǒng)計(jì)主代碼基金），獨(dú)立管理或任第一基金經(jīng)理的產(chǎn)品 7 只；在管產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模約 69 億元。表 12：徐成在管產(chǎn)品明細(xì)基金規(guī)模任職起

53、復(fù)權(quán)單位凈值超額收益 年化波動(dòng)率 最大回撤 基金名稱(chēng) （億元） 始日期 投資類(lèi)型 II增長(zhǎng)率（%）（ pct.）（ %）（ %）國(guó)富亞洲機(jī)會(huì)5.3620151224QDII 股票型56.4838.2324.00-24.60國(guó)富全球科技互聯(lián)人民幣0.5120181120QDII 股票型58.8818.9323.39-22.91國(guó)富大中華精選人民幣10.9020151224QDII 股票型68.4350.2123.51-21.88國(guó)富美元債人民幣2.1220170125QDII 股票型-0.362.384.87-5.39國(guó)富估值優(yōu)勢(shì)5.1720180822靈活配置型75.1164.3222.66-

54、17.74國(guó)富港股通遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值12.2220200818偏股混合型/國(guó)富滬港深成長(zhǎng)精選32.8120170708普通股票型67.4043.8423.37-20.10資料來(lái)源：wind、財(cái)信證券（數(shù)據(jù)均為近 1 年時(shí)間區(qū)間，數(shù)據(jù)提取截止日 20201119）2）南方全球精選（202801.OF）南方全球精選（202801.OF）是南方基金擔(dān)任管理人的國(guó)際（QDII）股票型基金?？傎M(fèi)率（持有 1 年）為 2.65-5.25%?；饦I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：MSCI 世界指數(shù)(MSCI World Index)*60%+MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)(MSCI Emerging Markets Index)*40%，近

55、1 年該產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率為 8.20%?；鹜顿Y目標(biāo)：通過(guò)基金全球化的資產(chǎn)配置和組合管理，實(shí)現(xiàn)組合資產(chǎn)的分散化投資，在降低組合波動(dòng)性的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的最大增值?；鹜顿Y策略：在基金資產(chǎn)的配置上采取戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置相結(jié)合的配置策略?；鹜顿Y比例關(guān)鍵點(diǎn)：對(duì)基金和股票投資占基金資產(chǎn)的目標(biāo)比例為 95%，可能比例為 60%-100%，其中投資于基金的部分不低于本基金資產(chǎn)的 60%。基金股票資產(chǎn)地區(qū)配置里，中國(guó)香港占比 30%左右?；鸾?jīng)理黃亮，管理該產(chǎn)品時(shí)間始于 2009 年 6 月，任職以來(lái)該產(chǎn)品年化回報(bào) 6%+。黃亮目前在管產(chǎn)品 4 只（僅統(tǒng)計(jì)主代碼基金），獨(dú)立管理或任第一基金經(jīng)理的產(chǎn)品 4 只；在管產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模約 55.6 億元?；鹈Q(chēng) 基金規(guī)模任職起始投資類(lèi)型 II復(fù)權(quán)單位凈值超額收益年化波動(dòng)率最大回撤 表 13：黃亮在管產(chǎn)品明細(xì)南方香港成長(zhǎng)（億元） 5.35日期 20190403QDII 股票型增長(zhǎng)率（%）83.94（ pct.）90.32（ %）21.95（ %）-19.69南方全球精選30.1620090625QDII 股票型20.0311.8320.09-23.88南方道瓊斯美國(guó)精