疫情對原油市場影響展望

1、一、原油策略跟蹤二、疫情及復(fù)工進展三、疫情對油品需求影響四、疫情期原油供應(yīng)變化五、疫情后全球供需平衡調(diào)整展望485052545658606264010002000300040005000600001/2301/2501/2701/2901/3102/0202/0402/0602/0802/1002/1202/1402/1602/1802/2002/22每日新增疑似病例全國新增疑似病例油價（右軸逆序）1.1 參考策略及邏輯分析利空來自需求壓力利空主要來自中國疫情帶來的需求端壓力， 目前需求逐漸恢復(fù)中。疫情：中國接近消退，關(guān)注國際進展復(fù)工：交通客流量回升，企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)需求：一季度需求大降，后期逐漸

2、回升利多來自供應(yīng)減產(chǎn)利多主要來自利比亞減產(chǎn)導(dǎo)致歐佩克產(chǎn)量 大幅下降，以及歐佩克可能的擴大減產(chǎn)。一月：利比亞產(chǎn)量減少90萬桶/日三月：歐佩克可能擴大減產(chǎn)60萬桶/日五月：委內(nèi)瑞拉可能減產(chǎn)50萬桶/日詳細報告請參考【信油匯】微信公眾號數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)健委，EIA，IEA，OPEC，中信期貨研究部近期參考報告：美國制裁俄石油，供應(yīng)中斷風險加碼 20200221中國疫情對國際油市供需影響評估 20200220中國油品需求結(jié)構(gòu) 20200217疫情逐漸恢復(fù)，油價企穩(wěn)上行 20200217歐佩克召開緊急會議托底油價 20200204春節(jié)疫情：能源期貨回顧展望 20200202262728293031323

3、33420152016201718Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4市場對歐佩克原油需求量（百萬桶/日）OPEC產(chǎn)量OPECIEAEIA策略跟蹤SC 2月5日入場多單 Brent 60 第一目標位實現(xiàn) 短線操作可考慮部分止盈 等待再次回調(diào)至低位入場重點關(guān)注疫情復(fù)工及歐佩克產(chǎn)量進展風險提示若疫情在國際擴散將增大壓力1.2 價格走勢及市場結(jié)構(gòu)120%115%110%105%100%95%90%85%80%19/09/2319/09/3019/10/0719/10/1419/10/2119/10/2819/11/0419/11/1119/11

4、/1819/11/2519/12/0219/12/0919/12/1619/12/2319/12/3020/01/0620/01/1320/01/2020/01/2720/02/0320/02/1020/02/17 SP500美油美股走勢比較Brent上證指數(shù)3003504004505005506004550556065707519/08/2619/09/0219/09/0919/09/1619/09/2319/09/3019/10/0719/10/1419/10/2119/10/2819/11/0419/11/1119/11/1819/11/2519/12/0219/12/0919/12/1

5、619/12/2319/12/3020/01/0620/01/1320/01/2020/01/2720/02/0320/02/1020/02/17-20246819/08/2319/08/3019/09/0619/09/1319/09/2019/09/2719/10/0419/10/1119/10/1819/10/2519/11/0119/11/0819/11/1519/11/2219/11/2919/12/0619/12/1319/12/2019/12/2720/01/0320/01/1020/01/1720/01/2420/01/3120/02/0720/02/14近月-次年單邊油價跟隨疫

6、情節(jié)奏先落后起基準原油期價走勢ICE BrentNymex WTISC(右軸)美油跌幅大于美股節(jié)奏跟隨A股市場結(jié)構(gòu)伴隨絕對價格同步好轉(zhuǎn)ICE Brent 時間價差近月-次月近月-第六月12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%2020/2/32020/2/42020/2/52020/2/62020/2/72020/2/82020/2/92020/2/102020/2/112020/2/122020/2/132020/2/142020/2/152020/2/162020/2/172020/2/182020/2/192

7、020/2/202020/2/21春節(jié)低開后商品價格普遍回升春節(jié)后商品價格漲跌比較上證綜指黃金原油螺紋鋼銅豆粕數(shù)據(jù)來源：Wind ，Bloomberg，中信期貨研究部1.3 基金持倉及情緒指數(shù)010000020000030000040000050000060000070000001/0601/2002/0302/1703/0303/1703/3104/1404/2805/1205/2606/0906/2307/0707/2108/0408/1809/0109/1509/2910/1310/2711/1011/2412/0812/22布油基金凈多止跌暫穩(wěn)Brent 基金凈多持倉202020192

8、0182017010000020000030000040000050000060000001/0601/2002/0302/1703/0303/1703/3104/1404/2805/1205/2606/0906/2307/0707/2108/0408/1809/0109/1509/2910/1310/2711/1011/2412/0812/22美油基金凈多繼續(xù)回落WTI 基金凈多持倉202020192018201790807060504030201000%25%50%75%100%15/03/0315/06/0315/09/0315/12/0316/03/0316/06/0316/09/03

9、16/12/0317/03/0317/06/0317/09/0317/12/0318/03/0318/06/0318/09/0318/12/0319/03/0319/06/0319/09/0319/12/03布油持倉情緒數(shù)值相對低位持倉情緒指數(shù)期價（右軸）807060504030201000%25%50%75%100%15/03/0315/06/0315/09/0315/12/0316/03/0316/06/0316/09/0316/12/0317/03/0317/06/0317/09/0317/12/0318/03/0318/06/0318/09/0318/12/0319/03/0319/0

10、6/0319/09/0319/12/03美油多空比降至絕對低位持倉情緒指數(shù)期價（右軸）數(shù)據(jù)來源：CFTC，中信期貨研究部一、原油策略跟蹤二、疫情及復(fù)工進展三、疫情對油品需求影響四、疫情期原油供應(yīng)變化五、疫情后全球供需平衡調(diào)整展望2.1 國內(nèi)疫情大幅好轉(zhuǎn)總病例數(shù)持續(xù)下降新增確診接近清零觀察人數(shù)繼續(xù)減少油價與病例拐點密切相關(guān)01000020000300004000050000600007000001000020000300004000050000600007000001/2001/2201/2401/2601/2801/3002/0102/0302/0502/0702/0902/1102/1302

11、/1502/1702/1902/21現(xiàn)有確診病例全國累計病例現(xiàn)有疑似病例現(xiàn)有總案例100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%010000020000030000040000050000060000070000001/2001/2201/2401/2601/2801/3002/0102/0302/0502/0702/0902/1102/1302/1502/1702/1902/21全國觀察人數(shù)正在接受醫(yī)學觀察 密切接觸觀察比例密切接觸者 解除觀察比例485052545658606264010002000300040005000600001/2301/2501/2701/29

12、01/3102/0202/0402/0602/0802/1002/1202/1402/1602/1802/2002/22每日新增疑似病例全國新增疑似病例油價（右軸逆序）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%160001400012000100008000600040002000001/2001/2201/2401/2601/2801/3002/0102/0302/0502/0702/0902/1102/1302/1502/1702/1902/21每日新增確診病例全國新增確診病例新增增速數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)健委，中信期貨研究部2.2 交通回升復(fù)工推進-88%-86%-84%-82%

13、-80%-78%-76%-74%1600140012001000800600400200001/2901/3001/3102/0102/0202/0302/0402/0502/0602/0702/0802/0902/1002/1102/1202/1302/1402/1502/1602/1702/18道路交通客運量逐漸回升春運每日旅客發(fā)送量（萬人）鐵路水路民航當日同比2030405060708090D-15D-13 D-11 D-9D-7D-5D-3D-1 D1 D3 D5 D7 D9 D11 D13 D15 D17 D19 D21 D23 D25 D27 D29 D31 D33 D35 D37

14、 D39 D41 D43 D45電力耗煤量低位上行六大發(fā)電集團耗煤量（萬噸）2018201920200.81.01.21.41.61.82.02020/01/102020/01/122020/01/142020/01/162020/01/182020/01/202020/01/222020/01/242020/01/262020/01/282020/01/302020/02/012020/02/032020/02/052020/02/072020/02/092020/02/112020/02/132020/02/152020/02/172020/02/192020/02/21交通擁堵度維持低位

15、交通擁堵延時指數(shù)北京上海廣州4035302520151050D-15 D-13 D-11 D-9D-7D-5D-3D-1 D1 D3 D5 D7 D9 D11 D13 D15 D17 D19 D21 D23 D25 D27 D29 D31 D33 D35 D37 D39 D41 D43 D45商品房成交面積大幅增加十大城市商品房成交面積（萬平方米）201820192020數(shù)據(jù)來源：交通運輸部，Wind，中信期貨研究部2.3 但需關(guān)注國際疫情擴散節(jié)奏疫情海外確診人數(shù)增加日本鉆石公主號集中爆發(fā)海外疫情主要集中亞洲國家韓國集會出現(xiàn)超級傳播者8007006005004003002001000日 本韓

16、國新 加 坡意 大 利泰 國美 國伊 朗馬來 西 亞澳大 利 亞德 國越 南阿 聯(lián) 酋法 國英 國加 拿 大確診人數(shù)770567897935342822171616131299900新冠肺炎全球確診人數(shù)數(shù)據(jù)來源：新浪網(wǎng)，中信期貨研究部一、原油策略跟蹤二、疫情及復(fù)工進展三、疫情對油品需求影響四、疫情期原油供應(yīng)變化五、疫情后全球供需平衡調(diào)整展望3.1 成品油中國成品油需求七成來自汽柴油數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局，中信期貨研究部2020年一月新冠肺炎導(dǎo)致春運 前三十天道路旅客發(fā)送量同比累 計下降約40%；若影響持續(xù)兩個 月，折算年度汽油/柴油/煤油交 運需求降幅分別下降約14/13/5 萬桶/日，合計減少約3

17、2萬桶/日3.2 汽油2020年一月新冠肺炎導(dǎo)致春運 前三十天道路旅客發(fā)送量同比累 計下降約40%；若影響持續(xù)兩個 月，折算年度汽油交通運輸需求 降幅約-4.8 %（14萬桶/日）數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局，中信期貨研究部汽油需求七成用于交通運輸3.3 柴油柴油需求七成用于交通運輸數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局，中信期貨研究部2020年一月新冠肺炎導(dǎo)致春運 前三十天道路旅客發(fā)送量同比累 計下降約40%；若影響持續(xù)兩個 月，折算年度柴油交通運輸需求 降幅約-4.3%（13萬桶/日）3.4 煤油煤油需求七成用于交通運輸數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局，中信期貨研究部2020年一月新冠肺炎導(dǎo)致春運 前三十天航空出行里程累積下降 約35%。

18、若持續(xù)兩個月對航煤年 度需求影響約為-5.8%（5萬桶/ 日）一、原油策略跟蹤二、疫情及復(fù)工進展三、疫情對油品需求影響四、疫情期原油供應(yīng)變化五、疫情后全球供需平衡調(diào)整展望4.1 利比亞：一月產(chǎn)量下降90萬桶/日利比亞內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致油港油田關(guān)停1月中旬利比亞因內(nèi)戰(zhàn)東部武裝哈夫塔爾率領(lǐng)的國民革命軍關(guān)停 原油出口，導(dǎo)致油田產(chǎn)量由12月110萬桶/日下降至2月20萬桶/ 日的九年低位。1月歐佩克產(chǎn)量環(huán)比下降約50萬桶/日，其中30 萬桶/日來自利比亞。若利比亞維持減產(chǎn)，2月歐佩克產(chǎn)量將繼 續(xù)下降60萬桶/日。02004006008001000120014002700031000300002900028000

19、3200033000340003500016/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/01原油產(chǎn)量OPEC產(chǎn)量利比亞（右軸）數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中信期貨研究部4.2 歐佩克：三月商議擴大減產(chǎn)60萬桶/日020004000600080001000001000200030004000500017/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/0618/081

20、8/1018/1219/0219/0419/0619/0819/1019/12伊拉克尼日利亞伊朗(右)利比亞阿聯(lián)酋安哥拉科威特委內(nèi)瑞拉歐佩克3月5-6日將商議擴大減產(chǎn)2月2-4日歐佩克召開緊急會議討論疫情對原油市場影響。會后 通告將原定減產(chǎn)延長到年底，并提議擴大減產(chǎn)60萬桶/日。 沙 特敦促各國盡快減產(chǎn)，俄羅斯表示不反對但仍未最終決定。若 歐佩克三月決定擴大減產(chǎn)，則一季度歐佩克產(chǎn)量相比去年底累 計降幅將達到150萬桶/日。4003503002502001501005005004502018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082

21、018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/01全球原油計劃外供應(yīng)中斷（千桶/日）伊朗 沙特利比亞 委內(nèi)瑞拉尼日利亞 加拿大伊拉克 美國科威特 其他數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中信期貨研究部4.3 委內(nèi)瑞拉：五月因制裁可能減少50萬桶/日制裁俄石油或?qū)?dǎo)致出口再度遇阻1962/121965/081968/041970/121973/081976/041978/121981/081984/041986/121

22、989/081992/041994/121997/082000/042002/122005/082008/042010/122013/082016/042018/12委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量已經(jīng)大幅下降委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量（千桶/日）4000350030002500200015001000500015001000500020002018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092

23、019/102019/112019/122020/01美國委內(nèi)瑞拉原油出口（千桶/日）中國加勒比印度其他美國制裁俄石油2月18日美國財政部宣布制裁俄羅斯石油公司旗下貿(mào)易子公司 Rosneft Trading S.A.。制裁將有90天豁免期，從2020年5月20 日開始執(zhí)行。制裁僅適用于Rosneft Trading，不適用于母公司 Rosneft 及其他子公司。原油市場影響分析委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量自2016年因國內(nèi)經(jīng)濟危機和美國制裁已經(jīng)大 幅回落。2019年8月中石油暫停對委原油貿(mào)易后，目前僅余86 萬桶/日產(chǎn)量約70%通過Rosneft代理出口。雖然俄羅斯表示不 會停止與委內(nèi)瑞拉合作，但是來自中

24、印煉廠的買方顧慮可能會 減少終端進口需求，反向施壓俄石油減少代理出口量。目前原 油市場供應(yīng)風險已經(jīng)高位，前期中國疫情帶來的需求壓力逐漸 恢復(fù)后，若供應(yīng)降幅擴大將支撐油價回升空間。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，中信期貨研究部一、原油策略跟蹤二、疫情及復(fù)工進展三、疫情對油品需求影響四、疫情期原油供應(yīng)變化五、疫情后全球供需平衡調(diào)整展望5.1 國際能源機構(gòu)對疫情影響評估，三大國際能源機構(gòu)對中國疫情影響評估需求針對疫情對油品需求的具體影響，三大機構(gòu)均表示預(yù)測具有 較大不確定性。EIA、IEA、OPEC分別將2020年全球油品需 求增量下調(diào)31、38、23萬桶/日至100、83、99萬桶/日。供應(yīng)EIA、

25、IEA、OPEC分別將美國供應(yīng)增幅下調(diào)14、5、17萬桶/ 日，部分來自油價回落對后期產(chǎn)量的不利影響。EIA將歐佩克 供應(yīng)下調(diào)24萬桶/日，全球供應(yīng)下調(diào)30萬桶/日，完全對沖需 求降幅。庫存EIA、IEA、OPEC分別預(yù)計2020年市場對歐佩克原油需求為 2929、2845、2870萬桶/日。歐佩克一月產(chǎn)量2886萬桶/日 二月利比亞供應(yīng)中斷或降至2836萬桶/日，三月若擴大減產(chǎn)進 一步降至2776萬桶/日。若維持一月產(chǎn)量將出現(xiàn)累庫；若二月 減產(chǎn)兌現(xiàn)基本均衡；若三月減產(chǎn)兌現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)去庫。非OPEC供應(yīng)增 量北美供 應(yīng)非OPEC非美供 應(yīng)Call on OPECEIA10225417282-115IEA83205123-120-125OPEC99全球需 OECD需 非OECD 求增量求需求-3105206319722513292-129300250200150100500-50-100-1502020供需要素同比變化（萬桶/日）全球需求 OECD需非OECD 非OPEC 增量求需求供應(yīng)增量北美供應(yīng)非OPEC非美供應(yīng)Call on OPECEIA-31-16-15-5-149-28IEA-38-8-30-10-1003OPEC-23-13-10-10-177-12-40-30100-10-202