幾種主流的操盤理論介紹(道氏理論,波浪理論,亞當理論,相反理論,江恩理論等十種理論)

1、操盤理論（2）第一章道氏理論道氏理論的基本要點根據(jù)道氏理論，股票價格運動有三種趨勢，其中最主要的是股票的基本趨勢，即股價廣泛或全面性上升或下降的變動情形。這種變動持續(xù)的時間通常為一年或一年以上，股價總升（降）的幅度超過20%。對投資者來說，基本趨勢持續(xù)上升就形成了多頭市場，持續(xù)下降就形成了空頭市場。股價運動的第二種趨勢稱為股價的次級趨勢。因為次級趨勢經(jīng)常與基本趨勢的運動方向相反，并對其產(chǎn)生一定的牽制作用，因而也稱為股價的修正趨勢。這種趨勢持續(xù)的時間從3周至數(shù)月不等，其股價上升或下降的幅度一般為股價基本趨勢的1/3或2/3。股價運動的第三種趨勢稱為短期趨勢，反映了股價在幾天之內(nèi)的變動情況。修正趨

2、勢通常由3個或3個以上的短期趨勢所組成。在三種趨勢中，長期投資者最關心的是股價的基本趨勢，其目的是想盡可能地在多頭市場上買入股票，而在空頭市場形成前及時地賣出股票。投機者則對股價的修正趨勢比較感興趣。他們的目的是想從中獲取短期的利潤。短期趨勢的重要性較小，且易受人為操縱，因而不便作為趨勢分析的對象。人們一般無法操縱股價的基本趨勢和修正趨勢，只有國家的財政部門才有可能進行有限的調(diào)節(jié)。基本趨勢即從大的角度來看的上漲和下跌的變動。其中，只要下一個上漲的水準超過前一個高點。而每一個次級的下跌其波底都較前一個下跌的波底高，那么，主要趨勢是上升的。這被稱為多頭市場。相反地，當每一個中級下跌將價位帶至更低的

3、水準，而接著的彈升不能將價位帶至前面彈升的高點，主要趨勢是下跌的，這稱之為空頭市場。通常（至少理論上以此作為討論的對象）主要趨勢是長期投資人在三種趨勢中唯一考慮的目標，其做法是在多頭市場中盡早買進股票，只要他可以確定多頭市場已經(jīng)開始發(fā)動了，一直持有到確定空頭市場已經(jīng)形成了。對于所有在整個大趨勢中的次級下跌和短期變動，他們是不會去理會的。當然，對于那些作經(jīng)常性交易的人來說，次級變動是非常重要的機會。（1）多頭市場,也稱之為主要上升趨勢。它可以分為三個階段，第一個階段是進貨期。在這個階段中，一些有遠見的投資人覺察到雖然目前是處于不景氣的階段，但卻即將會有所轉變。因此，買進那些沒有信心，不顧血本拋售

4、的股票，然后，在賣出數(shù)量減少時逐漸地提高買進的價格。事實上，此時市場氛圍通常是悲觀的。一般的群眾非常憎恨股票市場以至于完全離開了股票市場。此時，交易數(shù)量是適度的。但是在彈升時短期變動便開始增大了。第二個階段是十分穩(wěn)定的上升和增多的交易量，此時企業(yè)景氣的趨勢上升和公司盈余的增加吸引了大眾的注意。在這個階段，使用技術性分析的交易通常能夠獲得最大的利潤。最后，第三個階段出現(xiàn)了。此時，整個交易沸騰了。人們聚集在交易所，交易的結果經(jīng)常出現(xiàn)在的報紙的“第一版”，增資迅速在進行中，在這個階段，朋友間常談論的是“你看買什么好？”大家忘記了市場景氣已經(jīng)持續(xù)了很久，股價已經(jīng)上升了很長一段時間，而目前正達到更恰當?shù)?/p>

5、說“真是賣出的好機會”的時候了。在這個階段的最后部分，隨著投機氣氛的高漲，成交量持續(xù)地上升?！袄溟T股”交易逐漸頻繁，沒有投資價值的低價股的股價急速地上升。但是，卻有越來越多的優(yōu)良股票，投資人拒絕跟進。（2）空頭市場，也稱為主要下跌趨勢，也分為三個階段。第一階段是“出貨”期。它真正的形成是在前一個多頭市場的最后一個階段。在這個階段，有遠見的投資人覺察到企業(yè)的盈余到達了不正常的高點，而開始加快出貨的步伐。此時成交量仍然很高。雖然在彈升時有逐漸減少的傾向，此時，大眾仍熱衷于交易，但是，開始感覺到預期的獲利已逐漸地消逝。第二個階段是恐慌時期，想要買進的人開始退縮的，而想要賣出的人則急著要脫手。價格下跌

6、的趨勢突然加速到幾乎是垂直的程度，此時成交量的比例差距達到最大。在恐慌時期結束以后，通常會有一段相當長的次級反彈或者橫向的變動。接著，第三階段來臨了。它是由那些缺乏信心者的賣出所構成的。在第三階段的進行時，下跌趨勢并沒有加速。“沒有投資價值的低價股”可能在第一或第二階段就跌掉了前面多頭市場所漲升的部分。業(yè)績較為優(yōu)良的股票持續(xù)下跌，因為這種股票的持有者是最后推動信心的。在過程上，空頭市場最后階段的下跌是集中于這些業(yè)績優(yōu)良的股票?？疹^市場在壞消息頻傳的情況下結束。最壞的情況已經(jīng)被預期了，在股價上已經(jīng)實現(xiàn)了。通常，在壞消息完全出盡之前，空頭市場已經(jīng)過去了。次級趨勢它是主要趨勢運動方向相反的一種逆動行

7、情，干擾了主要趨勢。在多頭市場里，它是中級的下跌或“調(diào)整”行情；在空頭市場里，它是中級的上升或反彈行情。通常，在多頭市場里，它會跌落主要趨勢漲升部分的三分之一至三分之二。屬于調(diào)整行情可能是回落不少于10點，下多于20點。然而，需要注意的是：三分之一到三分之二的原則并非是一成不變的。它只是機率的簡單說明。大部分的次級趨勢的漲落幅度在這個范圍里。它們之中的大部分停在非常接近半途的位置?；芈湓戎饕獫q幅的50%:這種回落達不到三分之一者很少，同時也有一些是將前面的漲幅幾乎都跌掉了。因此，我們有兩項判斷一個次級趨勢的標準，任何和主要趨勢相反方向的行情，通常情況下至少持續(xù)三個星期左右；回落主要趨勢漲升的

8、1/3，然而，除了這個標準外，次級趨勢通常是混淆不清的。它的確認，對它發(fā)展的正確評價及它的進行的全過程的斷定，始終是理論描述中的一個難題。短期變動它們是短暫的波動。很少超過三個星期，通常少于六天。它們本身盡管是沒有什么意義，但是使得主要趨勢的發(fā)展全過程富于了神秘多變的色彩。通常，不管是次級趨勢或兩個次級趨勢所夾的主要趨勢部分都是由一連串的三個或更多可區(qū)分的短期變動所組成。由這些短期變化所得出的推論很容易導至錯誤的方向。在一個無論成熟與否的股市中，短期變動都是唯一可以被“操縱”的。而主要趨勢和次要趨勢卻是無法被操縱的。上述股票市場波動的三種趨勢，與海浪的波動極其相似。在股票市場里，主要趨勢就像海

9、潮的每一次漲（落）的整個過程。其中，多頭市場好比漲潮，一個接一個的海浪不斷地涌來拍打海岸，直到最后到達標示的最高點。而后逐漸退去。逐漸退去的落潮可以和空頭市場相比較。在漲潮期間，每個接下來的波浪其水位都比前一波漲升的多而退的卻比前一波要少，盡而使水位逐漸升高。在退潮期間，每個接下來的波浪比先前的更低，后一波者不能恢復前一波所達到的高度。漲潮(退潮)期的這些波浪就好比是次級趨勢。同樣，海水的表面被微波漣漪所覆蓋，這和市場的短期變動相比較它們是不重要的日常變動。潮汐，波浪，漣漪代表著市場的主要趨勢，次級趨勢，短期變動。道氏理論的其他分析方法用兩種指數(shù)來確定整體走勢著名的道瓊斯混合指數(shù)是由20種鐵路

10、，30種工業(yè)和15種公共事業(yè)三部分組成的。據(jù)歷史的經(jīng)驗，其中工業(yè)和鐵路兩種分類指數(shù)數(shù)據(jù)有代表性。因此，在判斷走勢時，道氏理論更注重于分析鐵路和工業(yè)兩種指數(shù)的變動。其中任何單純一種指數(shù)所顯示的變動都不能作為斷定趨勢上有效反轉的信號。據(jù)成交量判斷趨勢的變化成效量會隨著主要的趨勢而變化。因此，據(jù)成交量也可以對主要趨勢做出一個判斷。通常，在多頭市場，價位上升，成交量增加；價位下跌，成交量減少。在空頭市場，當價格滑落時，成交量增加；在反彈時，成交量減少。當然，這條規(guī)則有時也有例外。因此正確的結論只據(jù)幾天的成交量是很難下的，只有在持續(xù)一段時間的整個交易的分析中才能夠做出。在道氏理論中，為了判定市場的趨勢，

11、最終結論性信號只由價位的變動產(chǎn)生。成產(chǎn)量僅僅是在一些有疑問的情況下提供解釋的參考。盤局可以代替中級趨勢一個盤局出現(xiàn)于一種或兩種指數(shù)中，持續(xù)了兩個或三個星期，有時達數(shù)月之久，價位僅在約5的距離中波動。這種形狀顯示買進和賣出兩者的力量是平衡。當然，最后的情形之一是，在這個價位水準的供給完畢了，而那些想買進的人必須提高價位來誘使賣者出售。另一種情況是，本來想要以盤局價位水準出售的人發(fā)覺買進的氣氛削弱了，結果他們必須削價來處理他們的股票。因此，價位往上突破盤局的上限是多頭市場的征兆。相反價位往下跌破盤局的下限是空頭市場的征兆。一般來說，盤局的時間愈久，價位愈窄，它最后的突破愈容易。盤局常發(fā)展成重要的頂

12、部和底部，分別代表著出貨和進貨的階段，但是，它們更常出現(xiàn)在主要趨勢時的休息和整理的階段。在這種情形下，它們?nèi)〈苏缴系拇渭壊▌?。很可能一種指數(shù)正在形成盤局，而另一種卻發(fā)展成典型的次級趨勢。在往上或往下突破盤局后，有時在同方向繼續(xù)停留一段較長的時間，這是不足為奇的。把收盤價放在首位道氏理論并不注意一個交易日當中的最高價、最低價、而只注意收盤價。因為收盤價是時間匆促的人看財經(jīng)版唯一閱讀的數(shù)目，是對當天股價的最后評價，大部分人根據(jù)這個價位作買賣的委托。這是又一個經(jīng)過時間考驗的道氏理論規(guī)則。這一規(guī)則在斷定主要趨勢的未來發(fā)展動向上的作用表現(xiàn)在：假定一個主要的上升趨勢中，一個中級上升早上11點鐘到達最高

13、點，在這個小時的道氏工業(yè)指數(shù)為152.45而收盤為150.70,未來的收盤必須超過150.70,主要趨勢才算是繼續(xù)上升的。當天交易中高點的152.45并不算數(shù)，如果下一次的上升的當天高點達到152.60，但收盤仍然低于150.70主要的多頭趨勢仍然是不能確定的。（5）在反轉趨勢出現(xiàn)之前主要趨勢仍將發(fā)揮影響當然，在反轉信號出現(xiàn)前，提前改變對市場的態(tài)度，就好比賽跑時于發(fā)出信號前搶先跑出固然不錯。這條規(guī)則也并意味著在趨勢反轉信號已經(jīng)明朗化以后，一個人還應再遲延一下他的行動，而是說在經(jīng)驗上，我們等到已經(jīng)確定了以后再行動較為有利，以避免在還沒有成熟前買進（或賣出）。自然，股價主變動趨勢是在經(jīng)常變化著的。

14、多頭市場并不能永遠持續(xù)下去，空頭市場總有到達底的一天。當一個新的主要趨勢第一次由兩種指數(shù)確定后，如不管短期間的波動，趨勢絕大部分會持續(xù)，但愈往后這種趨勢延勢下去的可能性會愈小。這條規(guī)則告訴人們：一個舊趨勢的反轉可能發(fā)生在新趨勢被確認后的任何時間，作為投資人，一旦作出委托后，必須隨時注意市場。（6）股市波動反映了一切市場行為股市指數(shù)的收市價和波動情況反映了一切市場行為。在股票市場，你可能覺得政治局勢穩(wěn)定，所以買股票。另外一些人可能覺得經(jīng)濟前景樂觀所以買股票。再另外一部分人以為利率將會調(diào)低，值得在市場吸納股票。更有一些人有內(nèi)幕消息謂大財團出現(xiàn)收購合并，所以要及早入貨，無論大家抱有什么態(tài)度，市價上升

15、就反映了情緒，即使是不同的觀點角度。相反，當大家有不同恐懼因素時，有人以為沽空會獲大，有人以為政局動蕩而恐慌，有人恐怕大蕭條來臨。有人聽到內(nèi)幕消息謂大股東要出貨套現(xiàn)，或者政客受到行刺。不論甚么因素，股市指數(shù)的升跌變化都反映了群眾心態(tài)。群眾樂觀，無有理或無理，適中或過度，都會推動股價上升。群眾悲觀，亦不論盲目恐懼，有實質(zhì)問題也好，或者受其他人情緒影響而歇斯度里也好，都會反映在市場上指數(shù)下挫。以其分析市場上千千萬萬人每一個投資人士的心態(tài)，做一些沒有可能做到的事，投資人士應該分析反映整個市場心態(tài)的股市指數(shù)。股市指數(shù)代表了群眾心態(tài)，市場行為的總和。指數(shù)反映了市場的實際是樂觀一方面或是悲觀情緒控制大局。

16、道氏理論的缺陷（1）道氏理論主要目標乃探討股市的基本趨勢（PrimaryTrend）。一旦基本趨勢確立，道氏理論假設這種趨勢會一路持續(xù)，直到趨勢遇到外來因素破壞而改變?yōu)橹埂：孟裎锢韺W里牛頓定律所說，所有物體移動時都會以直線發(fā)展，除非有額外因素力量加諸其上。但有一點要注意的是，道氏理論只推斷股市的大勢所趨，卻不能推動大趨勢里面的升幅或者跌幅將會去到那個程度。（2）道氏理論每次都要兩種指數(shù)互相確認，這樣做已經(jīng)慢了半拍，走失了最好的入貨和出貨機會。3）道氏理論對選股沒有幫助。(4)道氏理論注重長期趨勢，對中期趨勢，特別是在不知是牛還是熊的情況下，不能帶給投資者明確啟示。第二章波浪理論波浪理論是技術分

17、析大師RE艾略特(REElliot)所發(fā)明的一種價格趨勢分析工具，它是一套完全靠而觀察得來的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價格的走勢，它也是世界股市分析上運用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。艾略特認為，不管是股票還是商品價格的波動，都與大自然的潮汐，波浪一樣，一浪跟著一波，周而復始，具有相當程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點，任何波動均有跡有循。因此，投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動預測價格未來的走勢，在買賣策略上實施適用。1.波浪理論的四個基本特點股價指數(shù)的上升和下跌將會交替進行；推動浪和調(diào)整浪是價格波動兩個最基本型態(tài)，而推動浪(即與大市走向一致的波浪)可以再分割成五個小浪，一般用第1浪、第

18、2浪、第3浪、第4浪、第5浪來表示，調(diào)整浪也可以劃分成三個小浪，通常用A浪、B浪、C浪表示；(3)在上述八個波浪(五上三落)完畢之后，一個循環(huán)即告完成，走勢將進入下一個八波浪循環(huán)；(4)時間的長短不會改變波浪的形態(tài)，因為市場仍會依照其基本型態(tài)發(fā)展。波浪可以拉長，也可以縮細，但其基本型態(tài)永恒不變?？傊?，波浪理論可以用一句話來概括：即“八浪循環(huán)”。2波浪的形態(tài)那么，如何來劃分上升五浪和下跌三浪呢？一般說來，八個浪各有不同的表現(xiàn)和特性：第1浪：(1)幾乎半數(shù)以上的第1浪，是屬于營造底部型態(tài)的第一部分，第1浪是循環(huán)的開始，由于這段行情的上升出現(xiàn)在空頭市場跌勢后的反彈和反轉，買方力量并不強大，加上空頭繼

19、續(xù)存在賣壓，因此，在此類第1浪上升之后出現(xiàn)第2浪調(diào)整回落時，其回檔的幅度往往很深；(2)另外半數(shù)的第1浪，出現(xiàn)在長期盤整完成之后，在這類第1浪中，其行情上升幅度較大，經(jīng)驗看來，第1浪的漲幅通常是5浪中最短的行情。第2浪：這一浪是下跌浪，由于市場人士誤以為熊市尚未結束，其調(diào)整下跌的幅度相當大，幾乎吃掉第1浪的升幅，當行情在此浪中跌至接近底部(第1浪起點)時，市場出現(xiàn)惜售心理，拋售壓力逐漸衰竭，成交量也逐漸縮小時，第2浪調(diào)整才會宣告結束，在此浪中經(jīng)常出現(xiàn)圖表中的轉向型態(tài)，如頭底、雙底等。第3浪：第3浪的漲勢往往是最大，最有爆發(fā)力的上升浪，這段行情持續(xù)的時間與幅度，經(jīng)常是最長的，市場投資者信心恢復，

20、成交量大幅上升，常出現(xiàn)傳統(tǒng)圖表中的突破訊號，例如裂口跳升等，這段行情走勢非常激烈，一些圖形上的關卡，非常輕易地被穿破，尤其在突破第1浪的高點時，是最強烈的買進訊號，由于第3浪漲勢激烈，經(jīng)常出現(xiàn)“延長波浪”的現(xiàn)象。第4浪：第4浪是行情大幅勁升后調(diào)整浪，通常以較復雜的型態(tài)出現(xiàn)，經(jīng)常出現(xiàn)“傾斜三角形”的走勢，但第4浪的底點不會低于第1浪的頂點。第5浪：在股市中第5浪的漲勢通常小于第3浪，且經(jīng)常出現(xiàn)失敗的情況，在第5浪中，二，三類股票通常是市場內(nèi)的主導力量，其漲幅常常大于一類股（績優(yōu)藍籌股、大型股），即投資人士常說的“雞犬升天”，此期市場情緒表現(xiàn)相當樂觀。第A浪：在A浪中，市場投資人士大多數(shù)認為上升行

21、情尚未逆轉，此時僅為一個暫時的回檔現(xiàn)象，實際上，A浪的下跌，在第5浪中通常已有警告訊號，如成交量與價格走勢背離或技術指標上的背離等，但由于此時市場仍較為樂觀，A浪有時出現(xiàn)平勢調(diào)整或者“之”字型態(tài)運行。第B浪：B浪表現(xiàn)經(jīng)常是成交量不大，一般而言是多頭的逃命線，然而由于是一段上升行情，很容易讓投資者誤以為是另一波段的漲勢，形成“多頭陷井”，許多人士在此期慘遭套牢。第C浪：是一段破壞力較強的下跌浪，跌勢較為強勁，跌幅大，持續(xù)的時間較長久，而且出現(xiàn)全面性下跌。從以上看來，波浪理論似乎頗為簡單和容易運用，實際上，由于其每一個上升/下跌的完整過程中均包含有一個八浪循環(huán)，大循環(huán)中有小循環(huán)，小循環(huán)中有更小的循

22、環(huán)，即大浪中有小浪，小浪中有細浪，因此，使數(shù)浪變得相當繁雜和難于把握，再加上其推劫浪和調(diào)整浪經(jīng)常出現(xiàn)延伸浪等變化型態(tài)和復雜型態(tài)，使得對浪的準確劃分更加難以界定，這兩點構成了波浪理論實際運用的最大難點。3波浪之間的比例波浪理論推測股市的升幅和跌幅采取黃金分割率和神秘數(shù)字去計算。一個上升浪可以是上一次高點的1.618，另一個高點又再乘以1.618，以此類推。另外，下跌浪也是這樣，一般常見的回吐幅度比率有0.236（0.382X0.618），0.382,0.5,0.618等。波浪理論內(nèi)容的幾個基本的要點1）一個完整的循環(huán)包括八個波浪，五上三落。波浪可合并為高一級的浪，亦可以再分割為低一級的小浪。跟隨

23、主流行走的波浪可以分割為低一級的五個小浪。1、3、5三個推浪中，第3浪不可以是最短的一個波浪。假如三個推動論中的任何一個浪成為延伸浪，其余兩個波浪的運行時間及幅度會趨一致。調(diào)整浪通常以三個浪的形態(tài)運行。黃金分割率奇異數(shù)字組合是波浪理論的數(shù)據(jù)基礎。經(jīng)常遇見的回吐比率為0.382、0.5及0.618第四浪的底不可以低于第一浪的頂。波浪理論包括三部分：型態(tài)、比率及時間，其重要性以排行先后為序。波浪理論主要反映群眾心理。越多人參與的市場，其準確性越高。5波浪理論的缺陷波浪理論家對現(xiàn)象的看法并不統(tǒng)一。每一個波浪理論家，包括艾略特本人，很多時都會受一個問題的困擾，就是一個浪是否已經(jīng)完成而開始了另外一個浪呢

24、？有時甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里?？村e的后果卻可能十分嚴重。一套不能確定的理論用在風險奇高的股票市場，運作錯誤足以使人損失慘重。甚至怎樣才算是一個完整的浪，也無明確定義，在股票市場的升跌次數(shù)絕大多數(shù)不按五升三跌這個機械模式出現(xiàn)。但波浪理論家卻曲解說有些升跌不應該計算入浪里面。數(shù)浪(WaveCount)完全是隨意主觀。波浪理論有所謂伸展浪(ExtensionWaves)，有時五個浪可以伸展成九個浪。但在什么時候或者在什么準則之下波浪可以伸展呢？艾略特卻沒有明言，使數(shù)浪這回事變成各自啟發(fā)，自己去想。波浪理論的浪中有浪，可以無限伸延，亦即是升市時可以無限上升，都是在上升浪之中，一

25、個巨型浪，一百幾十年都可以。下跌浪也可以跌到無影無蹤都仍然是在下跌浪。只要是升勢未完就仍然是上升浪，跌勢未完就仍然在下跌浪。這樣的理論有什么作用？能否推測浪頂浪底的運行時間甚屬可疑，等于純粹猜測。艾略特的波浪理論是一套主觀分析工具，毫無客觀準則。市場運行卻是受情緒影響而并非機械運行。波浪理論套用在變化萬千的股市會十分危險，出錯機會大于一切。波浪理論不能運用于個股的選擇上。第三章亞當理論亞當理論的精義是沒有任何分析工具可以絕對準確地推測市勢的走向。每一套分析工具都有其缺陷。市勢根本不可以推測。如果市勢可以預測的話，憑籍RSI,PAR,MOM等輔助指標，理論上就可以發(fā)達。但是不少人運用這些指標卻得

26、不到預期后果，仍然蝕得很慘，原因就是依賴一些并非完美的工具推測去向不定、難以捉摸的市勢，將會是徒勞無功的。所以亞當理論的精神就是教導投資人士要放棄所有主觀的分析工具。在市場生存就是適應市勢，順勢而行就是亞當理論的精義。市場是升市，抓逆水做沽空，或者市場是跌市，持相反理論去入市，將會一敗涂地。原因是升市，升完可以再升。跌市時，跌完可以再跌。事前無人可以預計升跌會何時完結。只要順勢而行，則將損失風險減到最低限度簡而言之，亞當理論提出下列做法。亞當理論：十大戒條一定要認識市場運作，認識市勢，否則絕對不買賣。入市買賣時，應在落盤時立即訂下止蝕價位。3止蝕價位一到即要執(zhí)行，不可以隨便更改，調(diào)低止蝕位。入

27、市看錯，不宜一錯再錯，手風不順者要離，再冷靜分析檢討。入市看錯，只可止蝕，不可一路加注平均價位，否則可能越蝕越多。切勿看錯市而不肯認輸，越錯越深。7每一種分析工具都并非完善，一樣會有出錯機會。8.市升買升，市跌買跌，順勢而行。9.切勿妄自推測升到哪個價位或跌到哪個價位才升到盡，跌到盡，浪頂浪底最難測，不如順勢而行。10.看錯市，一旦蝕10%就一定要斬立刻斷，重新來過，不要蝕本超過10%，否則再追翻就很困難。第四章相反理論相反理論的基本要點是投資買賣決定全部基于群眾的行為。它指出不論股市及期貨市場，當所有人都看好時，就是牛市開始到頂。當人人看淡時，熊市已經(jīng)見底。只要你和群眾意見相反的話，致富機會

28、永遠存在。相反理論并非只是大部分人看好，我們就要看淡，或大眾看淡時我們便要看好。相反理論會考慮這些看好看淡比例的趨勢，這是一個動概念。相反理論并不是說大眾一定是錯的。群眾通常都在主要趨勢上看得對。大部分人看好，市勢會因這些看好情緒變成實質(zhì)購買力而上升。這個現(xiàn)象有可能維持很久。直至到所有人看好情緒趨于一致時，市勢社會發(fā)生質(zhì)的變化一一供求的失衡培利爾(HumphreyNeil)說過：當每一個人都有相同想法時，每一個人都錯。相反理論從實際市場研究中，發(fā)現(xiàn)賺大錢的人只占5%,95%都是輸家。要做贏家只可以和群眾思想路線相背，切不可以同流。相反理論的論據(jù)就是在市場行情將轉勢，由牛市轉入熊市前一刻，每一個

29、人都看好，都會覺得價位會再上升，無止境的升。大家都有這個共識時候，大家會盡量買入了，升勢消耗了買家的購買力，直到想買入的人都已經(jīng)買入了，而后來資金，卻無以為繼。牛市就會在大家所有人看好聲中完結。相反，在熊市轉入牛市時，就是市場一片淡風，所有看淡的人士都想沽貨，直到他們?nèi)慷剂素?，市場已?jīng)再無看淡的人采取行動，市場就會在所有人都沽清貨時見到了谷底。在牛市最瘋狂，但行將死亡之前，大眾媒介如報章、電視、雜志等都反映了普通大眾的意見，盡量宣傳市場的看好情緒。人人熱情高漲時，就是市場暴跌的先兆。相反，大眾媒介懶得去報導市場消息，市場已經(jīng)沒有人去理會，報章新聞，全部都是市場壞消息時，就是市場黎明的前一刻，

30、最沉寂最黑暗時候，曙光就在前面。大眾媒介永遠都采取群眾路線，所以和相反理論原則剛剛違背。這反而做成相反理論借鑒的資料。大眾媒介全面看好，就要看淡，大眾媒介看淡反而是入市時機。上述所說的，只是相反理論的精神。我們憑什么而知道大家的看法是看好還是看淡呢？單賃直覺印象或者想象并不足夠。運用相反理論時，真正的數(shù)據(jù)通常有兩個，一是好友指數(shù)(BuHishConsensus)；另一個叫做市場情緒指標(MarketSentimentIndex)。兩個指標都是一些大經(jīng)紀行，專業(yè)投資機構的期貨或股票部門收集的資料。資料來源為各大紀經(jīng)紀，基金，專業(yè)投資通訊錄，甚至報章，雜志的評論，計算出看好和看淡情緒的比例。就以好

31、友指數(shù)為例，指數(shù)由零開始即所有人都絕對看淡。直到100%為止，即人人看好，包括基金，大經(jīng)紀行，投資機構，報章雜志的報導。如果好友指數(shù)在50%左右，則表示看好看淡情緒參半。指數(shù)通常會在30至80之間升沉。如果一面倒的看好看淡，顯示牛市或熊市已經(jīng)去到盡頭，行將轉角。因為好友指數(shù)由0-100，都有不同啟示，詳細的分析將會給投資者一個更清晰的概念，運用理論時也較有把握：好友指數(shù)比例指示05一個主要的上升趨勢已經(jīng)就在目前，為期不遠。人人看淡時，淡友要沽貨的，你也沽我也沽，以致沽無可沽。大市淡無可淡，這就是轉勢的時機。把握時機入貨，博取無窮利潤，就是在這個時候！520這是一個不明的區(qū)域，大部分人看淡，只有

32、少部分人看好。這些看淡的人足以壓倒性姿勢將大市推低。但因為看淡的人比例大，市勢亦可以隨時見底。很多時轉勢情形都會在這個區(qū)域產(chǎn)生。投資人士可以輔之以圖表，成交量等去探測大市是否已經(jīng)見底。2040看淡的人在比例上仍然蓋過樂觀情緒。從統(tǒng)計數(shù)字看出，繼續(xù)看淡贏面機會較大。如果在這一個區(qū)域，大市不再向下，市勢就會變得十分不明朗，要忍手為上。如果在這個區(qū)域，大市轉勢上升，通常升幅會十分凌厲，而且創(chuàng)出新高點。因為大眾看淡時，卻看錯了，市勢一升就一發(fā)不可收拾。創(chuàng)新高點機會大于一切。4055市價可以向上向下，絕對不明朗。在這個區(qū)域，投資人士一定忍手，切勿輕率入市作買賣，因為贏面和輸面比例差不多。在保本為第一原則

33、之下，不作買賣反面最安全。5575看好的人占多數(shù)，但又并非絕大多數(shù)。市勢發(fā)展有很大上升余地。但如果這個比例看好的人多，大市卻不升反跌，一定會是急促而且令人害怕的。通常大家看好時下跌，多數(shù)會出現(xiàn)近期的低點。7595未得十分明朗。很多時市場都會在這個區(qū)域轉勢向下，但仍然有機會在看好情緒一路高漲之下，一路攀升一段時間直到去到百分之百的人都看好止。所以利用圖表分析作為輔助工具就比較安全得多。95100大市已經(jīng)出現(xiàn)全人類看好的局面。投資的本錢已經(jīng)全部投入大市。是彈盡糧絕，強弩之末之兆，大市轉勢迫在眉睫。速速沽貨為上，要離開市場。如果加多一腳，做淡友沽空，勝算最大。相反理論帶給投資者的訊息十分有啟發(fā)性。首

34、先，這個理論并非局限于股票或期貨，其實亦可以運用于地產(chǎn)、黃金、外匯等。它指示投資者一個時間指針，何時離市，那個時候是機會，那個時刻市勢末明朗而應該忍手。相反理論更加像一個處世哲學。古今多少成功的人士，都是超越了他們同輩的狹窄思維，即使面對挖苦、諷刺、奚落、遇到不世欲的白眼閑言，仍然一往無前向自己目標邁進，才成為杰出人物。人云亦云，將會是在人海消失的小人物。作為投資人士借鑒的地方，相反理論提醒投資者應該要：深思熟慮，不要被他人所影響，要自己去判斷。要向傳統(tǒng)智慧挑戰(zhàn)，群眾所想所做未必是對的。即使投資專家所說的，也要用懷疑態(tài)度去看待處理。凡事物發(fā)展，并不一定好似表面一樣，你想象市升就一定市升。我們要

35、高瞻遠矚，看得遠，看得深，才會是勝利。一定要控制個人情緒?？謶重澵澏际浅墒虏蛔?，敗事有余。周圍環(huán)境的人，他們的情緒會影響到你，你反而因此要加婪冷靜。其他人恐懼大市已經(jīng)無得玩，有可能這才是時機來臨。在一窩蜂的爭著在市場買入期貨，股票時，你要考慮市勢是否很快就會見頂而轉入熊市。當事實擺在眼前和希望并非相符時，勇于承認錯誤。因為投資者都是普通人。普通人總不免會發(fā)生錯誤。只要肯認輸，接受失敗的現(xiàn)實，不作自欺欺人將自己從普通大眾中提升為有獨到眼光見解的人，才可改變自己為成功人物。在任何市場，相反理論都可以大派用場，因為每一個市場的人心、性格、思想、行為都是一樣。大部分人都是追隨者，見好就追入，見淡就看淡

36、。只有少部分人才是領袖人物。領袖人物之所以成為領導人，皆因他們見解、眼光、判斷能力和智慧超越常人。亦只有這些異于常人的眼光和決策才可以在群眾角力的投資市場脫穎而出，在金錢游戲中成為勝利者。實際運用相反理論時，一般的難題都出于搜集資料方面。好友指數(shù)并非隨時可以得知，在報章上亦并非隨時找到。投資人士可以自行將報紙雜志投資專家發(fā)表的言論去歸納分析好淡觀感的比例，以作買賣決策。但資料是否全面，當然是一大疑問。另外，相反理論有個很好的啟示，那就是當大眾媒介都爭著報導好消息時，大市見頂已為時不遠。這個說法，屢經(jīng)印證，屢試不破。投資人士可以加倍留意。最后一點要提醒大家，即使收集到一個可靠的好友指數(shù)也不等待百

37、分之一百的人看好時才決定離市，或者所有人看淡時才入市。因為當你的數(shù)據(jù)確認有這些現(xiàn)象出現(xiàn)時，時間上已經(jīng)出現(xiàn)了差距，其他人早比你洞悉先機可能已經(jīng)比你快一步采取行動。你有可能錯失在最高價估出或出最低價買入貨的機會。快人一步，早過好友指數(shù)采取適當行動的投資人士將會更加穩(wěn)操勝券。第五章隨機漫步理論一切圖表走勢派的存在價值，都是基于一個假設，就是股票、外匯、黃金、債券等。所有投資都會受到經(jīng)濟、政治、社會因素影響，而這些因素會像歷史一樣不斷重演。譬如經(jīng)濟如果由大蕭條復蘇過來，物業(yè)價格、股市、黃金等都會一路上漲。升完會有跌，但跌完又會再升得更高。即使短線而言，支配一切投資價值規(guī)律都離不開上述所說因素，只要投資

38、人士能夠預測哪一些因素支配著價格，他們就可以預知未來走勢。在股票而言，圖表趨勢、成交量、價位等反映了投資人士的心態(tài)趨向。這種心態(tài)去向構成原因，否認他們的收入、年齡、對消息了解、接受消化程度、信心熱熾，全部都由股價和成交反映出來。根據(jù)圖表就可以預知未來股價走勢。不過，隨機漫步理論卻反對這種說法，意見相反。隨機漫步理論指出，股票市場內(nèi)有成千上萬的精明人士，并非全部都是愚昧的人。每一個人都懂得分析，而且資料流入市場全部都是公開的，所有人都可以知道，并無甚么秘密可言。既然你也知，我也知，股票現(xiàn)在的價格就已經(jīng)反映了供求關系?；蛘弑旧韮r值不會太遠。所謂內(nèi)在價值的衡量方法就是看每股資產(chǎn)值、市盈率、派息率等基

39、本因素來決定。這些因素亦非什么大秘密。每一個人打開報章或雜志都可以找到這些資料。如果一只股票資產(chǎn)值十元，斷不會在市場變到值一百元或者一元。市場不會有人出一百元買入這只股票或以一元沽出。現(xiàn)時股票的市價根本已經(jīng)代表了千萬醒目人士的看法，構成了一個合理價位。市價會圍繞著內(nèi)在價值而上下波動。這些波動卻是隨意而沒有任何軌跡可尋。做成波動的原因是：(1)新的經(jīng)濟、政治新聞消息是隨意，并無固定地流入市場。(2)這些消息使基本分析人士重新估計股票的價值，而作出買賣方針，致使股票發(fā)生新變化。因為這些消息無跡可尋，是突然而來，事前并無人能夠預告估計，股票走勢推測這回事并不可以成立，圖表派所說的只是一派胡言。既然所

40、有股價在市場上的價錢已經(jīng)反映其基本價值。這個價值是公平的由買賣雙方?jīng)Q定，這個價值就不會再出現(xiàn)變動，除非突發(fā)消息如戰(zhàn)爭、收購、合并、加息減息、石油戰(zhàn)等利好或利淡等消息出現(xiàn)才會再次波動。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道，所以股票現(xiàn)時是沒有記憶系統(tǒng)的。昨日升并不代表今日升。今日跌，明日可以升亦可以跌。每日與另一日之間的升跌并無相關。就好像擲銅板一樣，今次擲出是正面，并不代表下一次擲出的又是正面，下一次所擲出的是正面，或反面各占機會率50%。亦沒有人會知道下一次會一定是下面或反面。既然股價是沒有記憶系統(tǒng)的，企圖用股價波動找出一個原理去戰(zhàn)勝市場，贏得大市，全部肯定失敗。因為股票價格完全沒有方向，隨

41、機漫步，亂升亂跌。我們無法預知股市去向，無人肯定一定是贏家，亦無人一定會輸。至于股票專家的作用其實不大，甚至可以說全無意義。因為他們是那么專長的話，就一定自己用這些理論致富，那里會公布研究使其他人發(fā)達？隨機漫步理論對圖表派無疑是一個正面大敵，如果隨機漫步理論成立，所有股票專家都無立足之地。所以不少學者曾經(jīng)進行研究，看這個理論的可信程度。在無數(shù)研究之中，有三個研究，特別支持隨機漫步的論調(diào)：曾經(jīng)有一個研究，用美國標準普爾指數(shù)(Standard&Poor)的股票作長期研究，發(fā)覺股票狂升或者暴跌，狂升四五倍，或是跌99%的，比例只是很少數(shù)，大部分的股票都是升跌10%至30%不等。在統(tǒng)計學上有常態(tài)分配的

42、現(xiàn)象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股價并無單一趨勢。買股票要看你是否幸運，買中升的股票還是下跌的股票機會均等。另外一次試驗，有一個美國參議員用飛鏢去擲一份財經(jīng)報紙，揀出20只股票作為投資組合，結果這個亂來的投資組合竟然和股市整體表現(xiàn)相若，更不遜色于專家們建議的投資組合，甚至比某些專家的建議更表現(xiàn)出色。亦有人研究過單位基金的成績，發(fā)覺今年成績好的，明年可能表現(xiàn)得最差，一些往年令人失望的基金，今年卻可能脫穎而出，成為升幅榜首。所以無跡可尋，買基金也要看你的運氣，投資技巧并不實際，因為股市并無記憶，大家都只是瞎估。隨機漫步總的觀點就是：買方與賣方兩樣聰明機智，賣方也與買方同樣聰明機智。他們都能夠接

43、觸同樣的情報，因此在買賣雙方都認為價格公平合理時，交易才會完成；股價確切地反應股票實質(zhì)。結果，股價無法在買賣雙方能夠猜測的單純，有系統(tǒng)情況下變動。股價變動基本上是有隨機的。此一說法的真正涵義是，沒有什么單方能夠戰(zhàn)勝股市，股價早就反映一切了，而且股價不會有系統(tǒng)地變動。天真的選股方法，如對著報紙的股票版丟擲飛鏢，也照樣可以選出戰(zhàn)勝市場的投資組合。第六章股票價值理論資本主義經(jīng)濟進入二十世紀之后，經(jīng)濟更加發(fā)達，一般大企業(yè)則越來越依賴社會大眾的零星資金，僅打算賺取股利以及差價利益，而且對參與企業(yè)經(jīng)營毫無興趣的中小股東人數(shù)越來越多，有與經(jīng)營分離的色彩隨著股份有限公司制度的發(fā)展而越來越濃厚。而公司本身逐漸成

44、為獨立自主自立成長的經(jīng)營體，尤其法律上成為具有法人資格的團體；投資人也逐漸致力于探討股票的特點如何？從經(jīng)濟的眼光看，股票作用如何？基礎價值又何在？關于股票價值理論的探討逐漸受到人的注目。最初提出股票的價格與價值分離的是美國的帕拉特(SSPratt),他在1903年出版的華爾街的動態(tài)(Themorkofwallstreet,1903)書中，提出股票價值的經(jīng)濟本質(zhì)在于股息請示權其影響因素中，諸如：股息企業(yè)收益、經(jīng)營者素質(zhì)以及企業(yè)收益能力，其中以前者最為重要，其他的重要因素均屬影響股息的間接因素。帕拉特認為，在理論上股票價格與真實價值是一致的，但實際上兩者差異頗大。但他認為兩者差異的現(xiàn)象并不限于股票

45、，其他財產(chǎn)也有這種情形，只是股票比較特殊而已。因為就價格的形成而言，是由供需因素來決定，不見得就會與真實價值完全一致。而且，除了形成股票價格的主要決定因素真實價值之外，仍有許多其他的影響因素，諸如：這種好壞消息、證券市場結構、“股市人氣”、投資氣氛等，加上絕大多數(shù)對上市公司的生產(chǎn)事業(yè)外行的投資人結合成的各種判斷，帕氏雖然強調(diào)證券市場的分析，但其理論尚缺乏“嚴謹性”，不明確之處頗多。其后，哈布納(SSHebner)在證券市場(TheStockMarket,1934)書將帕氏的論點加以補充，哈布納以股票價值和價格的關系作為投資的指針，而且利用財務分析來把握股票價值，并強調(diào)股票標價格和市場因素與金融

46、的關系，他認為“股票價格傾向與其本質(zhì)的價值一致”，就長期的股價變化因素而言，與其本質(zhì)的價值有關的即為長期預期收益與資本還原率。他認為，“就長期來看，股票價格的變化，主要是依存于財產(chǎn)價值的變化?！贝送猓技{還致力于證券分析與證券市場分析的結合。賀斯物在股票交易(TheStackExchange)一書中，則站在證券市場分析的立場，除了區(qū)別股票的價值與價格之外,再進一步確認股票的本質(zhì)價值在于股息，強調(diào)股票價格與一般商品價格的根本區(qū)別點在于股票價值與市場操作有所歧異。與帕拉特同時代的莫迪JMoody)在華爾街投資的藝術(TheArtOfWallStreetInvesting,1906)書中，則認為普

47、通股的權利重點不僅僅是領取股利權利而已，還要看“發(fā)行公司負擔其支出，諸如：公司債息、董事、監(jiān)事酬勞、利息支出之后的可分配于股息之純收益之多少的大小來看。因為，大部分上市股票有限公司的收益情況變動幅度大，有時候扣除其他費用之后，企業(yè)收益變成虧損的情形也頗為常見。因此，對于普通股的議決權(參加經(jīng)營權)與公司資產(chǎn)價值的的評價，需要加上“投機性”因素。莫迪更強調(diào)上市公司產(chǎn)業(yè)別“質(zhì)”的考慮，當時的兩大產(chǎn)業(yè)鐵路與工業(yè)股票之中，前者富有安定性、發(fā)展性，后者具有較大的投機性。即使兩者收益一致，價格也會有所差別。因此，莫迪的著作中更進一步強調(diào)了資本還原率和風險因素對股票市場價格的影響。探討股票價值本質(zhì)的，還有戴

48、斯（DADace）和埃特曼（WEiteman）兩人。他倆合著了股票市場（StockMarket,1952）一書。在該書中，作者從歷史，法律的觀點來探討股份有限公司制度，從法律上規(guī)定股東的權利來把握股票本質(zhì)。他們指出，股東有三個基本權利：（1）參加公司的經(jīng)營決策權；（2）剩余財產(chǎn)分配權；（3）股利請求權。但是由于現(xiàn)代證券流通市場的發(fā)達，中小股東越來越多，大部分的股東都沒有參與企業(yè)經(jīng)營的打算，而且以分配剩余財產(chǎn)目的才購買股票的已絕無僅有。從而，購買股票的目的于領取股息，而分配股息的多少又取決于企業(yè)收益，因此，作者認為，“投資人購買股票之際，實際上是買進企業(yè)現(xiàn)在和將來收益的請求權”。第七章空中樓閣理

49、論技術分析的理論基礎是空中樓閣理論?？罩袠情w理論是美國著名經(jīng)濟學家凱恩斯于1936年提出的，該理論完全拋開股票的內(nèi)在價值，強調(diào)心理構造出來的空中樓閣。投資者之所以要以一定的價格購買某種股票，是因為他相信有人將以更高的價格向他購買這種股票。至于股價的高低，這并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的價格向你購買。精明的投資者無須去計算股票的內(nèi)在價值，他所須做的只是搶在最大“笨蛋”之前成交，即股價達到最高點之前買進股票，而在股價達到最高點之后將其賣出。第八章穩(wěn)固基礎理論穩(wěn)固基礎理論認為每一種投資工具，無論是一種普通股股票還是一塊不動產(chǎn)，均有某種內(nèi)在價值的穩(wěn)固基礎內(nèi)在價值時，就會出現(xiàn)一個買進（或

50、賣出）的機會，因為這一價格波動最終將被糾正-該理論是這樣說的。這樣，進行投資就成為某物的實際價格與其穩(wěn)固基礎價值進行比較的一種單調(diào)而易做的事。很難把穩(wěn)固基礎理論的創(chuàng)立歸功于某一人。S.埃利奧特吉爾德經(jīng)常被給予此榮譽，但這一技術的最初發(fā)展，特別是它所涉及的一些細微差別都是約翰.B.威廉斯作出的。在投資價值理論一書中，威廉斯提出一個求出股票內(nèi)在價值的實際公式。威廉斯以股息收入為其方法的基礎，力圖非常巧妙地使事情不致簡單化。他將貼現(xiàn)概念放進這一方法，貼現(xiàn)基本上就是從未來到現(xiàn)在的反向考察收入，不是查看明年你將得到多少錢（比如說1.05美元的收益是你按5%的利率將1美元存入某一儲蓄銀行），而是一考察一下

51、未來可得的錢并查看一下它現(xiàn)在值多少（即明年的1美元今天只值約95美分，可按5%的收益率投資，到那時就獲得1美元）。實際上，威廉斯對此是認真對待的。他繼續(xù)論證，一種股票的內(nèi)在價值等于其未來的全部股息的現(xiàn)在值（或貼現(xiàn)值），于是他向投資者建議對日后獲得的錢款價值應進行貼現(xiàn)。由于多數(shù)人不理解這個術語，于是它就流行了起來，現(xiàn)在貼現(xiàn)已在投資者間被廣泛使用，特別在杰出的經(jīng)濟學家和投資家耶魯大學的歐文.費雪教授的支持下，這一概念受到了進一步的推崇。穩(wěn)固基礎理論的邏輯是相當不錯的，用普通股股票可以作出最好的說明。該理論強調(diào)指出一種股票的價值應根據(jù)一家公司將來能以股息形式所發(fā)放的收益的總和。顯然，現(xiàn)時股息及其遞增

52、率越大，該股票的價值就越高，這是合乎情理的。由此，收益增長率的差異就成為股票估價的一個主要因素，于是悄悄地進行考慮的是需小心對待的次要因素，即對未來的預期。證券分析家不僅必須估計長期增長率而且還必須預測某一大幅度增長能保持多久。當股票市場過分熱中于增長能持續(xù)到什么程度時，華爾街人士即普遍認為股票不僅是對將來，而且也是對將來的將來貼現(xiàn)。問題在于這種穩(wěn)固基礎理論依賴的是對未來增長的程度及持續(xù)時間作出的某些不可靠的預測。所以，內(nèi)在價值的基礎就不象所聲稱的那樣可靠了。穩(wěn)固基礎理論并不只限于經(jīng)濟學家運用，由于格雷厄姆和多德的一本很有影響的著作證券分析的出現(xiàn)，整整一代華爾街分析家變成了這一理論的信徒，而開業(yè)分析家所學到的正確的投資管理只不過是購買那些其價格暫時低于內(nèi)在價值的證券和出售那些其價格暫時很高的證券，就此而已。當然，求出內(nèi)在價值的說明是現(xiàn)成的，并且任何一個勝任的分析家只需用計算器或小型計算機的幾個開關就可將其計算出來。第九章概率論與技術分析辯證法有一個經(jīng)典理論，即規(guī)律的普遍性和特殊性。這是從定性上說，如從定量上說就是概率論。技術分析（主要指圖形分析）實際上是經(jīng)驗分析，就是對事物普遍性規(guī)律的總結。股票市場上沒有絕對的，在技術上，任何一類圖形都沒有完全走好的，也沒有完全走壞的，但有相對性