ya財務(wù)管理與財務(wù)報告分析

1、財務(wù)管理與與財務(wù)報告告分析非常高興有有機會和三三聯(lián)的同志志們研究財財務(wù)管理方方面的一些些問題。一一共兩天課課，一天講講財務(wù)管理理，一天講講財務(wù)分析析。主要是是概論性東東西和分配配制度，財財務(wù)分析案案例方法，介介紹一些理理財基本理理論和案例例。案例教教學(xué)是國外外商學(xué)院、法學(xué)院常常用的模式式，但時間間所限，討討論沒法展展開了。我我講的案例例只是從某某些角度某某側(cè)面分析析一個企業(yè)業(yè)，并不是是全面評價價一個企業(yè)業(yè)，也不是是選取全面面的數(shù)據(jù)，請請大家不要要誤解。第一部分：財務(wù)管理理與分配制制度改革第一節(jié) 財務(wù)管理理概論本章主要解解決概念和和目的，其其中主要是是財務(wù)管理理目標(biāo)。怎怎樣用財務(wù)務(wù)目標(biāo)分析析一個

2、企業(yè)業(yè)指導(dǎo)我們們理財。一、基本概概念（一）什么么是財務(wù)管管理？財務(wù)管理是是組織財務(wù)務(wù)活動、處處理財務(wù)關(guān)關(guān)系的一項項管理工作作。什么是財務(wù)務(wù)活動？財財務(wù)活動是是企業(yè)資金金的收支活活動。包括括由于籌資資引起的財財務(wù)活動，如如發(fā)行股票票有資金的的收入；由由于投資引引起的財務(wù)務(wù)活動，如如建廠房、引進設(shè)備備所引起的的資金支出出；由于經(jīng)經(jīng)營引發(fā)的的財務(wù)活動動，如銷售售產(chǎn)品和服服務(wù)會收回回現(xiàn)金，采采購和發(fā)工工資會支出出現(xiàn)金；由由于分配引引起的財務(wù)務(wù)活動，企企業(yè)了有資資金的增值值，要向員員工發(fā)獎金金，向股東東分股息和和紅利，這這也會引起起資金的收收支。這四四個方面稱稱為財務(wù)活活動，對這這4方面的管管理稱為財財

3、務(wù)管理。（二）管理理的基本內(nèi)內(nèi)容 第一方面面也是最原原始的職能能是管資金金籌集；第第二方面管管投資，在在投資過程程中做財務(wù)務(wù)可行性分分析，用財財務(wù)指標(biāo)進進行評價；第三方面面管日常經(jīng)經(jīng)營上的資資金調(diào)度，通通常叫營運運資金管理理；第四方方面是分配配，怎樣向向員工發(fā)獎獎金，讓員員工參與利利潤分享，怎怎樣向股東東發(fā)股息和和紅利。這這四個方面面的內(nèi)容構(gòu)構(gòu)成了財務(wù)務(wù)管理的基基本內(nèi)容。（三）財務(wù)務(wù)關(guān)系 財務(wù)關(guān)系是是在組織財財務(wù)活動當(dāng)當(dāng)中引發(fā)的的經(jīng)濟利益益關(guān)系，前前面所講四四個方面都都會引發(fā)一一系列經(jīng)濟濟利益關(guān)系系，這種經(jīng)經(jīng)濟利益關(guān)關(guān)系稱為財財務(wù)關(guān)系。它是組織織財務(wù)活動動中必然發(fā)發(fā)生的。從從銀行借錢錢會引發(fā)與

4、與銀行間的的利益關(guān)系系；向股東東派發(fā)股息息紅利會引引發(fā)企業(yè)與與股東間的的經(jīng)濟利益益關(guān)系；給給員工發(fā)獎獎金會引發(fā)發(fā)與員工間間的經(jīng)濟利利益關(guān)系；要做投資資，就與被被投資企業(yè)業(yè)發(fā)生經(jīng)濟濟利益關(guān)系系，這些都都屬于財務(wù)務(wù)關(guān)系?？偪傊豢煽赡芤灰涣辛信e，可以以概括為六六個方面。在企業(yè)理財財過程中財財務(wù)關(guān)系主主要有以下下六個方面面：、企業(yè)與與所有者之之間的財務(wù)務(wù)關(guān)系 在西西方是與股股東之間的的關(guān)系。在在我國國有有企業(yè)，是是與國家之之間的財務(wù)務(wù)關(guān)系，與與代表國家家持股的有有關(guān)部門之之間的關(guān)系系，這是中中國特色。前幾年，有有人說搞市市場經(jīng)濟了了，企業(yè)要要找市場不不要找市長長。理論上上可以這么么說，實際際工作中

5、，很很多企業(yè)既既找市場又又找市長，尤尤其國有企企業(yè)。如果果國家政策策傾斜一下下，對你就就非常有利利了，不向向你傾斜，在在競爭中你你就處于非非常不利地地位。比如如北京水泥泥廠，是我我國第一家家試行債轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股的企業(yè)業(yè)，債轉(zhuǎn)股股之前，已已經(jīng)資不抵抵債了。負負債率達到到117，而而且連續(xù)33年巨額虧虧損。按市市場經(jīng)濟法法則就要被被淘汰了。但國家給給它來了個個債轉(zhuǎn)股，資資產(chǎn)負債率率一下子從從117降降到29，當(dāng)當(dāng)年就實現(xiàn)現(xiàn)了贏利。由此可見見，中國政政府政策層層面因素落落到哪個企企業(yè)，這個個企業(yè)就會會有很大受受益。西方企業(yè)與與所有者關(guān)關(guān)系主要是是與股東的的關(guān)系。美美、日又不不太一樣，美美國主要是是處理企業(yè)業(yè)

6、與中、小小投資人的的關(guān)系。因因為美國股股權(quán)高度分分散。日本本主要是處處理與大股股東的關(guān)系系，大股東東只有幾家家，關(guān)系協(xié)協(xié)調(diào)比較好好辦。中小小股東太多多，不可能能一一協(xié)商商只有通過過市場，股股票價格做做上去了，中中小股東就就滿意了，股股價不升，中中小股東不不會滿意。在美國，還還一個問題題。誰出的的價高，中中小股東就就把股票賣賣給誰，因因而美國二二級市場上上兼并收購購事件頻繁繁發(fā)生。比比如我看好好愛施股份份，調(diào)5個億進入入市場，收收股成為第第一大股東東。由于這這種事特別別多，就要要求企業(yè)理理財時必須須關(guān)注市場場，要注意意自己的股股價在市場場上是否發(fā)發(fā)生異常波波動。當(dāng)你你沒放出任任何好消息息，股價卻

7、卻層層上揚揚，這說明明在二級市市場有人看看好吃進，想想收購你了了。如果你你不愿被收收購，就要要采取反收收購的辦法法，如果對對此不注意意不了解，可可能要出麻麻煩了。比比如當(dāng)年我我國二級市市場第一家家收購案例例，深圳寶寶安集團收收購延中實實業(yè)。當(dāng)深深寶安宣布布收購后，延延中整個經(jīng)經(jīng)理層都楞楞在那兒了了，不知該該怎么處理理。后來記記者采訪延延中實業(yè)董董事長，他他說了一句句意味深長長的話：我我現(xiàn)在特別別后悔，當(dāng)當(dāng)初學(xué)習(xí)公公司法的時時候，為什什么把兼并并和收購那那一章跳過過去了，如如果當(dāng)時學(xué)學(xué)了，可能能就不會出出現(xiàn)這樣的的情況。由由于延中實實業(yè)屬于三三無概念股股，它不斷斷在市場上上被兼并收收購，寶安安退

8、出后，又又被北大方方正收去了了，之后裕裕興電腦又又舉牌，想想成第一大大股東，從從北方方正正手中爭奪奪權(quán)利，北北大方正采采取了反收收購措施，沒沒讓裕興電電腦拿走。然后，上上海高清又又從市場上上舉牌，也也想從北大大方正那兒兒奪權(quán)，北北大方正又又采取反收收購，沒讓讓上海高清清奪走。這這說明中國國二級市場場收購已經(jīng)經(jīng)開始了，所所以企業(yè)要要密切注意意二級市場場，處理好好與股東的的關(guān)系。怎怎么處理？說白了就就是要及時時、準確地地向中小投投資人披露露信息，如如果說公司司都是大股股東那也沒沒關(guān)系，要要經(jīng)常通報報公司重大大情況。通通報信息按按證監(jiān)會的的要求，在在指定的媒媒體上進行行披露。、企業(yè)同同債權(quán)人的的關(guān)系

9、 債權(quán)人人在我國主主要指銀行行，因為中中國企業(yè)籌籌集資金負負債的主要要來源是銀銀行，西方方除銀行外外還有資本本市場上的的其它債券券持有人。尤其英、美資本市市場很發(fā)達達的國家，籌籌集資金不不一定非從從銀行借錢錢，尤其涉涉及數(shù)額較較大，時間間較長的借借款。比如如十年借款款，銀行不不愿提供，他他只愿提供供5年以內(nèi)的的。這樣就就去發(fā)行110年期，200年期的債債券。從企企業(yè)理財理理論上講，與與債權(quán)人關(guān)關(guān)系怎樣才才能處理好好呢？一個個基本法則則就是講求求信譽。最最近討論比比較多的就就是講求誠誠信，信譽譽不是一天天兩天就能能建立起來來的，它是是一個長期期積累的過過程，可能能幾年、十十幾年，甚甚至幾十年年。

10、所以西西方銀行給給企業(yè)或個個人發(fā)放貸貸款時候，特特別重視你你的信用記記錄，你歷歷史上有沒沒有借過錢錢，是否都都按時還了了。我國是是重視現(xiàn)在在的財務(wù)狀狀況，對歷歷史不太重重視。西方方是既重視視現(xiàn)在的財財務(wù)狀況也也重視你信信用歷史記記錄。比如如留學(xué)生到到國外就比比較尷尬，他他沒有信用用記錄，一一是沒多少少錢，二是是思想傳統(tǒng)統(tǒng)不愿借錢錢，覺著借借錢和借多多了顯得不不好。往往往是一邊讀讀書一邊打打工，靠打打工掙錢完完成學(xué)業(yè)，然然后在美國國找了份工工作，要買買房子，付付不起了，到到銀行借錢錢。銀行說說你過去在在哪家借過過錢？說我我從來沒借借過錢。信信貸員就犯犯難了，說說你這人活活這么大，怎怎么從來沒沒借

11、過錢呢呢？沒借過過錢我就不不好把錢借借給你了。這是中國國人與美國國人的一個個差別。美美國人認為為過去你要要借過錢，這這個好辦。因為你有有信用記錄錄屬于有信信用記錄的的人，我可可以以此為為據(jù)，決定定是否把錢錢借給你。你從來沒沒借過錢，就就不知道你你的信用是是什么樣的的，這說明明他非常重重視信用的的記錄，所所以和債權(quán)權(quán)人之間關(guān)關(guān)系實際上上是一種信信用關(guān)系。船王包玉剛剛起家時，自自有資金是是很少的，只只夠買一條條船，買了了之后做抵抵壓再買船船，不斷抵抵壓借錢形形成了龐大大的船隊。他負債非非常高，經(jīng)經(jīng)營時采取取了穩(wěn)健的的做法，別別人一年一一年往外租租，收取高高租金。包包玉剛是一一租10年，租租金很低，

12、低低到能還銀銀行本息之之后略有贏贏利。100年下來，把把借的錢都都還掉了，略略有贏利，但但剩下的船船隊都是他他的了。當(dāng)當(dāng)時很多人人說他經(jīng)營營輪船沒經(jīng)經(jīng)驗，以這這么低的租租金10年年期租出去去了。包玉玉剛說我的的錢是借來來的，必須須求穩(wěn)，后后來證明他他做法是對對的。因為為世界經(jīng)濟濟是在不斷斷波動的，有有上升也有有蕭條，蕭蕭條時一年年期船就租租不出去了了，因為航航運是經(jīng)濟濟敏感系數(shù)數(shù)最大的行行業(yè)之一。但包玉剛剛一租100年還在掙掙著租金，而而且別人租租不出去的的船還要耗耗費很大的的維護費，由由于飛機輪輪船閑置會會嚴重影響響機器性能能,再啟動動要大量更更換零件。包玉剛的的做法既保保持了不斷斷贏利，又

13、又保證了按按時還貸，在在世界范圍圍內(nèi)銀行間間建立了良良好的信用用，對后來來實施海上上登陸計劃劃起到了非非常好的作作用。他為了防止止單搞航遠遠的風(fēng)險，準準備介入房房地產(chǎn)。當(dāng)當(dāng)時看上了了英資香港港九龍倉，在在二級市場場買進九龍龍倉股票，想想成為第一一大股東。英國人在在資本市場場摸爬滾打打了幾百年年，很快發(fā)發(fā)覺了股票票的異常波波動，找專專家調(diào)集數(shù)數(shù)據(jù)一看是是有人在收收購，趕緊緊采取了反反收購辦法法，調(diào)資金金把股價炒炒了上去，包包玉剛要收收購成功還還需要300億資金。根據(jù)九龍龍倉幾個大大股東對包包玉剛的了了解，他想想短期內(nèi)調(diào)調(diào)集30億億基本不可可能，認為為反收購成成功，包玉玉剛不太可可能繼續(xù)做做收購了

14、。包玉剛也也開記者招招待會說現(xiàn)現(xiàn)在股價太太高，收購購太困難了了。然后他他乘飛機到到歐洲游山山玩水，大大家都認為為他放棄收收購了。他他從周一玩玩到周五，但但周六、周周日不知他他干什么去去了。因為為雙休日在在國外屬于于私人的時時間，沒人人關(guān)注他干干什么。其其實他是找找了幾個銀銀行家吃飯飯，吃完飯飯，他星期期一攜300億殺入香香港股市，一一舉收購了了九龍倉，成成為第一股股東，當(dāng)上上了九龍倉倉主席。有有人說他怎怎么雙休日日吃兩頓飯飯就能把330億籌起起來呢？怎怎么這么神神通廣大呢呢？這就是是市場經(jīng)濟濟的一個法法則，由于于你過去已已經(jīng)建立了了良好的信信譽，再去去籌錢非常常容易。他他可以通過過幾頓飯就就籌

15、到錢。這說明你你要成為持持續(xù)發(fā)展的的百年公司司，與債權(quán)權(quán)人關(guān)系最最重要的是是建立你的的信譽。實實際上大到到國家，中中到企業(yè)，小小到個人，信信譽都非常常重要。當(dāng)年廣州國國際信托投投資公司破破產(chǎn)，由于于他大量舉舉債，投資資時不做很很好分析，最最后無力償償還到期債債務(wù)。實際際上國外很很多投資人人都把寶壓壓在中國政政府不會坐坐視不管，所所以，咱們們很多國際際信托投資資公司，包包括中信、光大到國國外發(fā)債，國國外買債不不是看你企企業(yè)怎么樣樣，而是認認為你有問問題中國政政府不會不不管。后來來廣州信托托破產(chǎn)，政政府沒施援援手，就影影響到中信信，光大，福福建信托在在國外發(fā)行行債券。人人家原來把把信用壓在在你中國

16、政政府身上，一一看政府沒沒管，你其其他類似機機構(gòu)再到國國外去發(fā)債債，國外投投資人就不不再買你的的債券了，其其他機構(gòu)再再去發(fā)債就就受到相當(dāng)當(dāng)大影響。這就是說的的信用關(guān)系系。有時，這這種信譽鏈鏈條一斷，企企業(yè)就會嘩嘩啦一下垮垮掉。前幾幾年，我一一直為中國國化工進出出口公司做做預(yù)算項目目，發(fā)現(xiàn)他他二級公司司，三級公公司籌錢時時，中化要要求一定要要經(jīng)過總公公司批準，不不批準不能能到銀行借借錢。我問問他財務(wù)部部總經(jīng)理。為什么做做這種規(guī)定定，他說不不論下面誰誰借的錢，真真要還不上上，我總公公司都不能能坐視不管管。我有點點書生氣，說說子公司你你可以只承承擔(dān)出資的的有限責(zé)任任，他破產(chǎn)產(chǎn)就破產(chǎn)嘛嘛。他說理理論上

17、可以以，實際上上做不到。因為下面面公司破產(chǎn)產(chǎn)，會對整整個中化信信用產(chǎn)生危危機，會說說中化坐視視不管，是是不是財務(wù)務(wù)出了什么么問題了？中化是靠靠負債經(jīng)營營的，700左右，一一旦信譽受受到人家質(zhì)質(zhì)疑，不論論國內(nèi)還是是國外銀行行，就可能能根本沒辦辦法經(jīng)營了了，這說明明企業(yè)與債債權(quán)人關(guān)系系十分重要要。、企業(yè)同同被投資單單位間關(guān)系系 這種關(guān)關(guān)系同與股股東關(guān)系正正好相反，如如果把一個個企業(yè)看成成母公司、子公司、分公司這這種層次結(jié)結(jié)構(gòu)，這種種財務(wù)關(guān)系系有兩種情情況：一是是B占C 51股份，是是控股狀態(tài)態(tài)，理論上上51，有有時20成為第一一大股東就就控股了。我控制CC的目的可可能是多種種多樣的，比比如是為了了

18、原材料來來源，讓CC生產(chǎn)更優(yōu)優(yōu)質(zhì)原材料料來供應(yīng)我我B，也可可能是銷售售市場，我我B產(chǎn)品要要賣給C，還還可能是看看好C是家家上市公司司，借殼上上市，募集集資金。如如蘭陵集團團借臨沂股股份實現(xiàn)上上市。前提提是成為最最大股東，讓讓C與B經(jīng)經(jīng)營協(xié)調(diào)起起來。但是是，由于證證券方面的的監(jiān)管，越越來越復(fù)雜雜了。監(jiān)督督力度越來來越大了，不不能在違規(guī)規(guī)和不公正正的情況下下白白盤剝剝C的資產(chǎn)產(chǎn)、利潤、財富。象象三九集團團把三九醫(yī)醫(yī)藥的錢白白調(diào)過來用用，被證監(jiān)監(jiān)會通報批批評了。這這就有許多多理財技巧巧了，怎么么能實現(xiàn)BB、C協(xié)調(diào)調(diào)發(fā)展有許許多理財技技巧。上海海申能股份份采取了辦辦法把255.1億資資金從上市市公司轉(zhuǎn)

19、到到母公司手手里去了。用的是股股份回購辦辦法，即把把母公司擁擁有的股份份買回來，母母公司方有有股份少了了，但現(xiàn)金金轉(zhuǎn)到母公公司去了，這這就合理合合法把資金金轉(zhuǎn)移了。因為上市市公司是屬屬于有資金金閑余的，母母公司是資資金短缺的的，這種母母子公司關(guān)關(guān)系，也是是財務(wù)所研研究的重要要關(guān)系。與被投資公公司的第二二種情況，我我不是第一一大股東，屬屬參股股東東，這種財財務(wù)關(guān)系處處理起來比比大股東更更難一些。由于在董董事會占有有席位少，說說不上話，你你要知道什什么情況下下第一大股股東會把你你利益拿走走了，這時時，必須站站出來說話話，如果他他經(jīng)營思路路正確時，就就沒必要出出來理論。、企業(yè)同同職工的財財務(wù)關(guān)系 主

20、要是是怎么發(fā)獎獎金，分企企業(yè)利潤，這這里不細講講了，下午午講分配時時重點談。、企業(yè)同同稅務(wù)機關(guān)關(guān)間的關(guān)系系 怎樣依依法納稅和和合理規(guī)稅稅？我個人人不太主張張偷稅漏稅稅，國外大大企業(yè)都是是采取合理理避稅，偷偷稅漏稅都都是小企業(yè)業(yè)去做的。但偷稅漏漏稅企業(yè)最最后往往管管理一片混混亂。因為為偷漏稅帶帶來的不規(guī)規(guī)范東西會會沖擊企業(yè)業(yè)正常的管管理制度，這這是比較麻麻煩的事。但中國有有句話叫適適者生存，因因為中國比比較特殊，總總體上是個個以人治為為主的國家家，不是法法治為主的的國家。你你依法納稅稅了，但與與稅管員關(guān)關(guān)系沒搞好好，他很可可能找你點點事。國外外不是這樣樣，只要你你法律有空空子，我就就可以鉆，而而

21、且鉆法律律空子，你你拿我沒辦辦法，這叫叫合理避稅稅。盡管你你說我少繳繳稅了，但但你法律上上就有這樣樣的漏洞，你你可修改稅稅法，但現(xiàn)現(xiàn)在拿我沒沒辦法。中國情況比比較麻煩。我有個朋朋友下海，到到大連的一一家外資公公司當(dāng)財務(wù)務(wù)總監(jiān)，是是美資惠藥藥公司，這這家公司章章程規(guī)定禁禁止行賄，也也就是說行行賄的錢是是入不了賬賬的，行賄賄的錢會帶帶來一系列列不規(guī)范的的東西。如如提出現(xiàn)金金300萬萬，執(zhí)行人人到底花出出去多少，不不好考證，因因為不可能能讓對方簽簽收。后來來我發(fā)現(xiàn)情情況確實如如此。例如如北京一個個部委大院院經(jīng)常發(fā)生生這樣的事事，有人開開小車來問問，你要不不要電腦，只只要20000元，我我們是來送送電

22、腦的，已已經(jīng)送出99臺還剩11臺。于是是他就私自自賣了。類類似這種情情況有很多多。因此，惠惠藥公司禁禁止行賄，哪哪怕你推銷銷出50000萬的藥藥，給醫(yī)院院院長1000萬他不不允許，或或者為了少少交50000萬的稅稅，給官員員行賄500萬也不行行，賬上是是過不去的的。這是國國外大公司司。其實國國外小公司司比中國偷偷稅漏稅有有過之而無無不及，但但大公司是是比較規(guī)范范的。但它它在中國的的子公司發(fā)發(fā)現(xiàn)，在中中國不行賄賄一些事太太難了，后后來只好修修改公司章章程說，惠惠藥公司禁禁止行賄（中中國子公司司除外）。這說明中中國藥品市市場太亂了了，不給醫(yī)醫(yī)院回扣什什么也干不不成。、企業(yè)內(nèi)內(nèi)部之間財財務(wù)關(guān)系 內(nèi)部

23、各各單位財務(wù)務(wù)上也有很很多往來，在在管理比較較好的企業(yè)業(yè)，內(nèi)部財財務(wù)交往與與外部一樣樣要有結(jié)算算和利益關(guān)關(guān)系。象邯邯鋼，內(nèi)部部核算做的的非常好，有有內(nèi)部支票票，內(nèi)部貨貨幣進行交交接，界定定相互間的的利益關(guān)系系。做預(yù)算算時，同樣樣存在這樣樣的問題，不不同單位之之間，指標(biāo)標(biāo)多少存在在是否合適適的問題。于是出現(xiàn)現(xiàn)了想讓你你完成10000萬的的指標(biāo)，就就給你下11200萬萬，他討價價說只能完完成10000萬，最最后你說就就10000萬吧。這這就有了一一個對聯(lián)，叫叫“上對下下，層層加加碼，馬到到成功；下下對上，層層層兌水，水水到渠成”。在預(yù)算算管理中這這問題是非非常大的，內(nèi)內(nèi)部不同單單位不同層層級之間的

24、的問題非常常麻煩。中中國企業(yè)這這樣，國外外是否也存存在呢？同同樣存在。如日本松松下預(yù)算編編完后，二二級公司叫叫事業(yè)部，總總公司也是是覺著他留留有水分，他他通過什么么方法解決決內(nèi)部之間間的利益關(guān)關(guān)系呢？用用聽證會的的辦法。中中國往往是是公共產(chǎn)品品定價開聽聽證會，如如自來水、煤氣調(diào)價價。有一年年，鐵道部部把春節(jié)火火車票上浮浮30，河河北有個律律師每次來來回北京乘乘車都一個個價，這次次趕上浮動動票價讓他他加錢，還還奚落他，他他一氣之下下告了鐵道道部，說沒沒開聽證會會就浮動，后后來官司也也沒打贏。但是，鐵鐵道部第二二年再浮動動時，乖乖乖地開了聽聽證會。這這說明消費費者素質(zhì)對對政府辦事事效率提高高還是有

25、作作用的。松下公司假假如是預(yù)算算10000萬，他把把思路表格格文字印發(fā)發(fā)20份，開開聽證會，聘聘請10個個內(nèi)部專家家，10個個外部專家家。開會時時，由事業(yè)業(yè)部經(jīng)理講講解我這預(yù)預(yù)算是怎么么編的，如如何確定的的這些指標(biāo)標(biāo)。參加聽聽證會的220個人去去提問，他他進行答辯辯，有不合合理的地方方，拿回去去修改，可可能把水分分，余地給給你排除了了。這就是是企業(yè)內(nèi)部部不同層級級不同部門門不同單位位之間的一一種財務(wù)關(guān)關(guān)系。也是是非常復(fù)雜雜的，有時時令財務(wù)經(jīng)經(jīng)理十分頭頭痛的。由于要處理理這么多關(guān)關(guān)系，所以以西方學(xué)理理財?shù)囊_開三門心理理學(xué)課程，美美國很多高高校都如此此。看到他他教學(xué)大綱綱，我開始始不理解，后后來

26、體會到到了。財務(wù)務(wù)經(jīng)理在企企業(yè)利益中中處于核心心地位，要要處理內(nèi)部部方方面面面的關(guān)系，有有時關(guān)系處處理不好，財財務(wù)活動就就搞不好。雖然這種種關(guān)系是在在理財當(dāng)中中產(chǎn)生的，但但是處理好好了，對理理財活動開開展有好處處。（四）財務(wù)務(wù)特點、綜合性性強 因為財財務(wù)是一項項綜合性管管理工作。第一個特特點是綜合合性強。比比如一個企企業(yè)有片土土地和廠房房，還有五五輛汽車。這本來是是互不相干干的，但拿拿到財務(wù)上上，綜合起起來，都叫叫固定資產(chǎn)產(chǎn)。、聯(lián)系面面廣 財務(wù)活活動是資金金收支活動動，企業(yè)哪哪個部門不不涉及財務(wù)務(wù)收支呢？任何部門門都有財務(wù)務(wù)收支，所所以財務(wù)和和企業(yè)的方方方面面都都有關(guān)系，因因此，聯(lián)系系面廣。、

27、靈敏度度高 能迅速速反映企業(yè)業(yè)經(jīng)營狀況況，好壞都都能從財務(wù)務(wù)報表上馬馬上反映出出來。明天天講長虹案案例會從財財務(wù)分析角角度剖析長長虹跟康佳佳的生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營情況?？梢钥吹降介L虹19998年決決策上一個個失誤，很很快在財務(wù)務(wù)指標(biāo)上反反映出來。就是說生生產(chǎn)經(jīng)營的的成功失誤誤在財務(wù)報報表上很快快就出來了了，這稱為為靈敏度高高。所以財財務(wù)工作特特點是綜合合性強，聯(lián)聯(lián)系面廣，靈靈敏度高。由于這三三個特點，西西方認為財財務(wù)在企業(yè)業(yè)是非常重重要的一項項工作。通通常企業(yè)執(zhí)執(zhí)行官排位位CEO是是第一位，CCFO排第第二位，首首席財務(wù)官官。以上想想通過第一一節(jié)內(nèi)容，讓讓大家對財財務(wù)有個概概括的了解解。二、財務(wù)管管理的

28、目標(biāo)標(biāo)本節(jié)討論為為什么要做做財務(wù)管理理。從系統(tǒng)統(tǒng)論角度，目目標(biāo)是系統(tǒng)統(tǒng)期望實現(xiàn)現(xiàn)的結(jié)果。套過來，財財務(wù)目標(biāo)是是財務(wù)活動動期望實現(xiàn)現(xiàn)的結(jié)果。（一）財務(wù)務(wù)管理目標(biāo)標(biāo)的特點、相對穩(wěn)穩(wěn)定性 在一段時時間內(nèi)，理理財目標(biāo)要要保持穩(wěn)定定，當(dāng)外界界環(huán)境發(fā)生生很大變化化時，理財財目標(biāo)才做做適當(dāng)調(diào)整整。不能老老變，不能能今天追求求利潤最大大化，明天天追求市場場占有率，后后天追求資資金最大化化，經(jīng)常變變企業(yè)就沒沒有章法了了。在一段段時間內(nèi)要要有一個相相對穩(wěn)定的的目標(biāo)。、多元性性 即不是是唯一的一一個，可能能有好幾個個。在更多多目標(biāo)中，其其中一個是是最主導(dǎo)的的。主導(dǎo)型型目標(biāo)起核核心作用。研究財務(wù)務(wù)目標(biāo)主要要是研究主主

29、導(dǎo)型的。、層次性性 即內(nèi)容容有層次性性，使得目目標(biāo)也有了了層次性。比如籌資資管理、投投資管理、分配管理理、勞動資資金管理，也也相應(yīng)有它它的目標(biāo)。既有整體體的，也有有層次的。籌資管理理又可以細細分，比如如今年發(fā)股股票，要籌籌集10億億又是一個個目標(biāo)，再再如想從銀銀行借款1150億美美元，這又又是銀行借借款目標(biāo)。所以，整整個公司有有公司的目目標(biāo)，籌資資有籌資的的目標(biāo)，籌籌資里面各各個內(nèi)容又又有目標(biāo)，因因此，目標(biāo)標(biāo)是有層次次性的。什什么最重要要？上面的的整體目標(biāo)標(biāo)最重要。財務(wù)管理理整體的主主導(dǎo)型的目目標(biāo)是什么么？現(xiàn)在列列了三個方方面。這是是歷史上最最有影響目目標(biāo)，要是是多列可有有20多種種，沒法一一

30、一列舉，最最主要的有有三種。（二）財務(wù)務(wù)管理的目目標(biāo)、利潤最最大化，這這是歷史上上時間最長長，影響最最廣的一個個目標(biāo)。從從西方的古古典經(jīng)濟學(xué)學(xué)開始，就就一直認為為企業(yè)的目目的是追求求利潤最大大化。包括括馬克思主主義的政治治經(jīng)濟學(xué)也也認為，資資本主義的的企業(yè)是為為了攫取最最大化利潤潤。但600年代在美美國首先受受到批評，認認為單一追追求利潤最最大化是存存在缺陷的的，或者說說存在嚴重重不足。尤尤其60年年代美國企企業(yè)與日本本競爭中，相相對發(fā)展比比日本慢，所所以很多人人歸結(jié)為美美國企業(yè)目目標(biāo)存在問問題，對利利潤最大化化提出了一一些批評。批評集中中在三個方方面：利潤最大大化容易導(dǎo)導(dǎo)致短期行行為。為了了

31、追求利潤潤最大化可可能放棄長長期利益保保當(dāng)年利潤潤。如一個個企業(yè)原來來規(guī)定年利利潤一千萬萬，到十二二月一看最最多實現(xiàn)9900萬，實實現(xiàn)不了工工資獎金都都受影響，他他就千方百百計找這1100萬利利潤，掙不不來就壓縮縮開支。一一看有個培培訓(xùn)項目需需要30萬萬，還有個個廣告費要要70萬，為為了保利潤潤把這兩個個項目撤了了，費用節(jié)節(jié)約1000萬，相應(yīng)應(yīng)的利潤上上去1000萬。規(guī)劃劃目標(biāo)10000萬實實現(xiàn)了，但但這兩項的的撤消對明明后年以至至的未來發(fā)發(fā)展都是非非常不利的的，這就是是短期行為為。實際工工作中很多多企業(yè)恰恰恰是這樣做做的。利潤最大大化會導(dǎo)致致冒險行為為，用過高高的風(fēng)險去去獲取利潤潤。如很多多

32、企業(yè)主業(yè)業(yè)不做了，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)而去冒險險。如猴王主業(yè)業(yè)經(jīng)營焊條條，借三陜陜工程業(yè)務(wù)務(wù)很火。有有一年10月，眼眼看年利潤潤完不成了了，兩個小小青年建議議說，現(xiàn)在在股市很好好，咱們調(diào)調(diào)點資金去去炒一炒，沒沒準能炒回回點利潤來來。后來公公司調(diào)集個億，讓讓個小青青年去炒，還還趕上行市市了，個個多月炒回回一個多億億來。當(dāng)年年3個人用用個億掙掙了個億億，這是做做焊條掙不不來的。我我有個做證證券的朋友友說，資本本市場是個個平臺，好好了可以演演出精彩的的節(jié)目，利利用不好是是陷井，會會困進去。像不良少少女，把人人都引誘壞壞了。STT猴王第二二年又調(diào)資資金炒股票票，運氣沒沒這么好了了，一下子子虧了個個多億。把把大量生產(chǎn)產(chǎn)

33、性資金挪挪調(diào)炒股，是是非常冒險險的。所以以，資本市市場給那些些有產(chǎn)業(yè)理理想的人，搭搭造了一個個很好的平平臺，讓他他們的產(chǎn)業(yè)業(yè)不斷發(fā)展展壯大，但但給那些意意志不堅定定的人了也也搭造了一一個平臺，讓讓他放棄理理想，臨時時去炒做，可可能成功，也也可能失敗敗。所以，對資資本市場要要一分為二二，他對各各國發(fā)展確確實有好處處，但也帶帶來一系列列的問題。包括美國國納斯達克克市場為知知識型企業(yè)業(yè)的成長，創(chuàng)創(chuàng)造了非常常好的條件件，但是今今天納斯達達克市場很很多企業(yè)都都倒閉了，也也造成了社社會資源的的一種浪費費，因為這這么些資金金投向這個個行業(yè)了?，F(xiàn)在后續(xù)續(xù)資金沒有有了，大家家都不往這這個行業(yè)投投錢了，就就破產(chǎn)了

34、。為了追逐逐短期化的的利潤，采采取盲目冒冒險的行為為，是非常常多的。如如有的公司司為了快速速發(fā)展，過過多負債。韓國大宇宇集團是個個最好的例例子。大宇宇塑造了一一個神化，從從一個小的的手工作坊坊，迅速成成長為韓國國四大企業(yè)業(yè)集團之一一。由于負負債太高，97年金融危機來臨時，大宇經(jīng)受不住沖擊垮掉了。明天我們會講負債太多的詳細例子。負債太高給企業(yè)帶來的風(fēng)險是什么？用財務(wù)上的公式來講明這道理。高負債經(jīng)營可能在財務(wù)杠桿作用下帶來高盈利，但會引發(fā)風(fēng)險。容易引發(fā)發(fā)虛假行為為 我個人是是主張把“虛”和“假”分開的?！疤摗笔菦]有違違犯會計準準則、會計計制度和國國家法律法法規(guī)，調(diào)節(jié)節(jié)利潤，可可能虛增，也也可能虛降

35、降。實際上上任何企業(yè)業(yè)都存在這這個問題，西西方很多著著名會計學(xué)學(xué)家也這么么認為，如如果會計就就是實事求求是的做賬賬，中專畢畢業(yè)生足夠夠了，不需需要會計學(xué)學(xué)博士，碩碩士。正因因為會計上上有很多技技巧，可以以通過虛的的方式來提提升或降低低利潤，才才需要更高高層次的會會計人員。虛的這一一塊是高級級會計和會會計學(xué)家研研究的問題題，西方稱稱為盈余管管理。用了了個中性詞詞，國內(nèi)通通常用的一一個詞叫利利潤操縱，操操縱就有點點貶義的意意思了。西西方認為虛虛增利潤和和虛降利潤潤并不是件件壞事。只只要沒違犯犯準則制度度、法律法法規(guī)，盈余余管理就是是正常的。但是企業(yè)業(yè)利潤完不不成了，采采取辦法把把它調(diào)出來來，這不是

36、是實際利潤潤提升了，而而是會計技技巧調(diào)上去去的。從會會計自身，是是愿意用虛虛的手段的的。而“假”違犯了法法律法規(guī)，會會計不愿做做假賬，因因為會計做做假賬責(zé)任任是非常大大的。中外外情況都一一樣，假的的也有，但但很多是業(yè)業(yè)務(wù)造假，不不是會計造造假。咱們們現(xiàn)在有些些誤解，以以為都是會會計在造假假。比如銀銀廣廈有77個億造假假，說出口口德國掙的的利潤，造造了假發(fā)票票、假原始始單據(jù)，然然后入賬，他他是造假造造出這么一一種業(yè)務(wù)。虛的假的的都不代表表企業(yè)的真真實業(yè)績，只只是一種利利潤游戲。當(dāng)我們太太強調(diào)利潤潤的時候，這這種游戲可可能出現(xiàn)，實實際業(yè)績并并沒有改善善。明天會會舉個內(nèi)蒙蒙民族實業(yè)業(yè)股份公司司的例子

37、就就是如此。有時會計計上用點方方法，利潤潤就上來了了。由于利潤最最大化存在在這么3個個缺陷，在在美國很多多企業(yè)不再再追求利潤潤最大化，改改為追求股股東財富最最大化。、股東財財富最大化化。股東財財富源于持持有股票的的價值，110元一股股買進10000股，他他的財富就就是1萬，但但公司經(jīng)營營很好持續(xù)續(xù)成長，價價格上去了了變成200元一股，11千就變成成2萬元了了，這時股股東財富就就增長了，因因此，股東東財富是由由股票價格格決定的。在股票數(shù)數(shù)量一定的的情況下，股股價上升股股東財富就就增長了。這就使得得經(jīng)理人員員由關(guān)注利利潤到關(guān)注注股票價格格。這樣做做決策時，就就不再玩一一塊虛的利利潤出來，或或者用短

38、期期行為方式式玩一塊利利潤出來，更更多地是考考慮怎么讓讓股票價格格上升。從利潤最大大化向股東東利益最大大化轉(zhuǎn)移，既既有利潤最最大化本身身缺陷造成成的，也有有美國宏觀觀經(jīng)濟變化化、企業(yè)體體制變化的的原因。美美國二戰(zhàn)以以前是家族族企業(yè)為主主，家庭占占51股股份。二戰(zhàn)戰(zhàn)以后，美美國經(jīng)濟發(fā)發(fā)了橫財，迅迅速發(fā)展，造造成美國企企業(yè)迅速成成長。一個個企業(yè)成長長很快時，最最缺的是資資金，他就就不斷通過過股票市場場募集資金金，一個家家庭財力必必竟是有限限的，現(xiàn)在在增發(fā)股票票了，家庭庭份額就下下降了。經(jīng)經(jīng)過30年年左右的發(fā)發(fā)展，美國國家庭企業(yè)業(yè)基本上沒沒有了，現(xiàn)現(xiàn)在美國找找個占100以上股股份的家庭庭很難了。大量

39、股份份被中小投投資人所持持有，被公公眾股東所所持有，出出現(xiàn)了公司司公眾化，所所以上市公公司又被稱稱為公眾公公司。他股股東特別多多，但每人人股份又特特別小，110以上上的基本沒沒有了。所所以，美國國教授到人人民大學(xué)訪訪問，開玩玩笑說我們們美國上市市公司按你你們中國人人的說法，是是真正意義義上的集體體所有制企企業(yè)，不再再是資本家家的資本主主義企業(yè)了了。而且，一一般雇員也也都持有股股票，公眾眾持有的股股票越來越越多。由壟壟斷型的家家庭企業(yè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為公眾眾公司以后后，帶來利利潤最大化化的那幾個個缺陷更明明顯了。家家庭化情況況下，經(jīng)理理有短期行行為，由于于家庭介入入管理，很很快就會發(fā)發(fā)現(xiàn)了。但但家族股份份

40、下降，席席位減少了了，就沒有有積極性去去干與、控控制、管理理這個企業(yè)業(yè)了。他付付出1000努力，最最多得到110，另另外90股東搭便便車了。因因此，單一一股東誰都都沒精力去去監(jiān)督經(jīng)理理了。經(jīng)理理的短期行行為，造假假行為，冒冒險行為，在在利潤最大大化指標(biāo)下下，暴露的的更突出了了，這就導(dǎo)導(dǎo)致利潤最最大化向股股東財富最最大化的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移。在股東財富富最大化情情況下，企企業(yè)是個什什么機制呢呢？它是市市場機制，對對經(jīng)理的控控制是通過過市場來控控制的。由由家庭控制制、用手投投票這種機機制，轉(zhuǎn)變變?yōu)槭袌龌挠媚_投投票機制。過去家庭庭在董事會會占5席投投票，你其其他4個席席位反對也也沒用，就就可以把經(jīng)經(jīng)理換掉，

41、現(xiàn)現(xiàn)在家庭沒沒辦法換這這個經(jīng)理。市場化控控制是，覺覺得這個經(jīng)經(jīng)理把企業(yè)業(yè)管的很好好，越來越越多的人會會去買這企企業(yè)股票，使使股價上升升了。股價價越上升，人人們認為這這經(jīng)理管的的越好，越越擁戴他，這這經(jīng)理位子子坐的越牢牢。反之，認認為他管的的不好，都都拋售股票票，股價下下降，整體體股東財富富下降了，必必然帶來兩兩個結(jié)果。一個是股股東團結(jié)起起來把經(jīng)理理辭掉，一一個是股價價降到一定定程度，被被人兼并收收購了，第第一大股東東換人，原原來經(jīng)理也也就走人，原原來財務(wù)經(jīng)經(jīng)理也走人人。兼并收收購一發(fā)生生，最先換換的就這三三個人。這這就使得財財務(wù)人員特特別重視股股票價格，不不能讓股價價跌到一定定程度，讓讓人家兼

42、并并，丟掉飯飯碗。這樣樣，整個財財務(wù)決策圍圍繞股票價價格，股價價越高，股股東財富越越大。股東財富最最大化目標(biāo)標(biāo)的好處一一是在一定定程度上能能克服短期期行為。買買股票就是是買一個公公司的末來來。如果你你短期行為為，沒人買買你的股票票，一定是是現(xiàn)在利潤潤比較好，又又有長遠的的戰(zhàn)略考慮慮，有非常常好的發(fā)展展前景，大大家才會紛紛紛買你的的；二是在在一定程度度上能克服服冒險行為為，因為決決定股票價價格的，既既有利潤因因素，也有有風(fēng)險因素素。如果你你利潤增長長了，但風(fēng)風(fēng)險增長的的更快。這這時股價不不但不上升升反而會下下降，因為為大家知道道你是用高高風(fēng)險實現(xiàn)現(xiàn)利潤，必必然使人們們的評估產(chǎn)產(chǎn)生想法；三是一定定

43、程度上能能克服虛假假行為。因因為在股票票市場上，虛虛的利潤是是不承認的的，尤其美美國這樣一一個成熟市市場，人們們做投資都都是會做財財務(wù)分析的的，能發(fā)現(xiàn)現(xiàn)你的虛增增利潤，所所以，你的的股價是不不會上升的的。另外，由由于監(jiān)管比比較嚴，造造假被發(fā)現(xiàn)現(xiàn)的可能性性比較大，承承擔(dān)的責(zé)任任比較大，也也一定程度度上有助克克服造假。股東財富最最大化也有有缺陷。它它的前提是是股票市場場一定要特特別成熟，或或者達到學(xué)學(xué)術(shù)界所說說的有效市市場。如果果市場是無無效的，不不能用股東東財富最大大化作為目目標(biāo)。相對對美國來說說，日本，德德國股票市市場效率沒沒有這么高高，就沒有有用這樣的的目標(biāo)。日日、德采用用了企業(yè)價價值最大化

44、化目標(biāo)。、企業(yè)價價值最大化化 又稱稱相關(guān)者利利益最大化化 日、德認認為企業(yè)是是股東的，但但又不僅是是股東的，決決策時不能能僅考慮股股東利益，還還要考慮員員工、政府府、債權(quán)人人等等一系系列利益相相關(guān)者的利利益。要把把企業(yè)價值值不斷做大大，讓企業(yè)業(yè)價值增長長了，相關(guān)關(guān)者利益就就比較好協(xié)協(xié)調(diào)了。換換句話說，如如果是一個個發(fā)展很快快的企業(yè)，處處理剛才講講的6個方方面關(guān)系就就比較好處處理了。如如果是個處處在衰退期期的企業(yè)，66個方面關(guān)關(guān)系處理起起來就難了了。實際上上，企業(yè)價價值最大化化強調(diào)的是是企業(yè)的持持續(xù)成長，這這是日、德德框架下他他們所追求求的目標(biāo)。（三）國際際上財務(wù)目目標(biāo)的比較較、為什么么美與日、

45、德會有股股東利益最最大化和企企業(yè)價值最最大化區(qū)別別？首先是股東東的差別。美、日股股權(quán)結(jié)構(gòu)差差別是美國國公眾股多多，占半數(shù)數(shù)以上。個個人股東也也被稱為活活躍性股東東，不斷買買進買出。個人投資資是為了獲獲得收益權(quán)權(quán)，他很關(guān)關(guān)注股票價價格，他通通過差價買買賣實現(xiàn)收收益。日本本股權(quán)構(gòu)成成中法人股股最多，778股份份掌握在法法人手里。法人股被被稱為安定定性股份，一一般買進股股票后，會會長期持有有。他買股股的目的是是為了獲得得控制權(quán)，就就象三聯(lián)重重組鄭百文文，是為了了獲得控制制權(quán)。為了了獲得控制制權(quán)，股票票價格的一一時升降，他他不太在乎乎。股價上上揚他不會會賣掉，他他目的是控控制上市公公司，通過過配股去融

46、融通資金，成成為企業(yè)在在A股市場場的一個窗窗口，通過過這個往回回圈錢。他他所關(guān)心的的是企業(yè)的的未來發(fā)展展，能形成成與我企業(yè)業(yè)的統(tǒng)一的的有機體，然然后更好地地發(fā)展我的的業(yè)務(wù)，你你股價再高高，我也不不往外炒。這就是法法人股與個個人股的一一個重要差差別。其次是債權(quán)權(quán)人的差別別。美國債債權(quán)人與企企業(yè)之間是是典型的契契的關(guān)系，債債權(quán)人在借借錢給企業(yè)業(yè)的時候，要要簽訂詳細細的借款合合同。好處處是不管借借多少錢，只只要不違反反借款合同同的要求，銀銀行是不能能干預(yù)企業(yè)業(yè)財務(wù)活動動的，一旦旦違犯借款款合同，銀銀行會迅速速介入干預(yù)預(yù)。日本企企業(yè)與銀行行是戰(zhàn)略伙伙伴關(guān)系，企企業(yè)與銀行行關(guān)系非常常緊密，每每家大企業(yè)業(yè)

47、都有家大大銀行在背背后支持，通通常把這家家大銀行叫叫主辦銀行行，它同時時持有企業(yè)業(yè)的股份，合合作是非常常緊密的。他非常了了解企業(yè)的的情況，甚甚至直接介介入企業(yè)的的決策。如如果你企業(yè)業(yè)從我這里里借5千萬萬，又從其其他地方借借錢，巨額額負債，你你不和我主主辦銀行通通氣，那不不行。銀行行對企業(yè)理理財有很大大的干預(yù)。這就使得得日本的財財務(wù)經(jīng)理作作財務(wù)決策策時必須考考慮主辦銀銀行的利益益。而美國國的財務(wù)經(jīng)經(jīng)理只要做做到不違犯犯信貸法就就行了。這這是在銀行行方面的差差別。第三方面是是員工方面面的差別。美國員工工流動性很很快，不斷斷從一個企企業(yè)流動到到另一個企企業(yè)，而日日本員工叫叫終生雇傭傭制，一旦旦進入一

48、個個企業(yè)，一一生命運都都和企業(yè)的的盛衰榮辱辱連在一起起了。這就就使日本員員工特別關(guān)關(guān)注企業(yè)的的管理。日日本這樣一一個資源匱匱乏的國家家，二戰(zhàn)后后之所以迅迅速掘起，是是與員工對對企業(yè)特別別關(guān)注有關(guān)關(guān)系的。員員工對企業(yè)業(yè)財務(wù)事項項和財務(wù)決決策特別關(guān)關(guān)心。第四方面是是政府。美美國政府奉奉行不干預(yù)預(yù)政策，不不干預(yù)企業(yè)業(yè)財務(wù)和經(jīng)經(jīng)營管理，在在美國要效效益確確實實實是要找找市場，不不要找市長長。只有在在非常特別別情況下，政政府才介入入。歷史上上看，美國國政府對企企業(yè)干預(yù)比比較多的有有兩段時間間。一段是是19299年爆發(fā)經(jīng)經(jīng)濟危機后后美國政府府有過5年年左右時間間的干預(yù)。還有就是是19777年第二次次石油危

49、機機以后，美美國政府對對企業(yè)有過過45年年的干預(yù)。其他時間間美國政府府基本不干干預(yù)企業(yè)活活動。而日日本政府對對企業(yè)經(jīng)濟濟手段干預(yù)預(yù)較多。通通過對比我我們可以發(fā)發(fā)現(xiàn)美、日日重大差別別。在美國國對他有影影響的是股股東，而股股東由于個個人股東多多，個人特特別關(guān)注股股票價格，這這就使美國國財務(wù)經(jīng)理理特別關(guān)注注股票價格格，進而特特別重視股股東財富。而日本，除除了股東對對財務(wù)有干干預(yù)之外，債債權(quán)人，員員工、政府府都對財務(wù)務(wù)有干預(yù)。這就使日日本財務(wù)經(jīng)經(jīng)理做決策策時，除了了考慮股東東之外，還還要考慮員員工、債權(quán)權(quán)人、政府府，必須走走相關(guān)者利利益最大化化這條路。而這必須須把企業(yè)價價值做大，所所以又叫企企業(yè)價值最

50、最大化。這這是美日財財務(wù)目標(biāo)不不同的深層層次原因。這里是一份份對美日德德財務(wù)經(jīng)理理的調(diào)查。你優(yōu)先考考慮的利益益關(guān)系人是是誰？美國國回答是所所有者，也也就是股東東。所以他他追求的是是股東財富富最大化。德國回答答是顧客，德德國經(jīng)濟只只所以能強強勁發(fā)展，與與德國企業(yè)業(yè)家非常重重視顧客利利益密切相相關(guān)。我到到奔馳去過過，參觀了了奔馳博物物館，他一一次次的更更新?lián)Q代，反反映了奔馳馳的歷史，也也反映了他他怎樣不斷斷按客戶要要求更新?lián)Q換代產(chǎn)品。明天講評評價時再講講世界特別別重視客戶戶利益都是是從德國學(xué)學(xué)習(xí)的。日日本回答是是員工排在在第一位。經(jīng)濟學(xué)家家鐘彭榮去去年寫過一一篇文章，叫叫美國企業(yè)業(yè)是為股東東而辦，

51、日日本企業(yè)是是為員工而而辦，中國國企業(yè)應(yīng)該該為誰而辦辦？到現(xiàn)在在為止人們們還沒有一一致的看法法，這是一一個非常難難解決的問問題。這是關(guān)于股股東重要要要求的調(diào)查查。美國股股東認為股股票價格上上升最重要要，79% 的股東東強調(diào)股價價上升最重重要，155強調(diào)事事業(yè)成長，33 強調(diào)調(diào)事業(yè)安定定，3 強調(diào)股利利的增加，社社會責(zé)任這這兒沒有。日本企業(yè)業(yè)認為事業(yè)業(yè)成長最重重要，566 股東東認為事業(yè)業(yè)成長最重重要，不太太關(guān)注股價價，第二位位關(guān)注的是是安定，就就是低風(fēng)險險，你要成成長，但不不要冒太大大的風(fēng)險。兩者占到到80了了，還有112認為為是股價上上升，6 強調(diào)股股利增加，22 是承承擔(dān)社會責(zé)責(zé)任。、中國

52、的的選擇 剛才講了了鐘彭榮提提出了中國國企業(yè)為誰誰而辦，但但文章也沒沒解決這問問題。我也也談點中國國企業(yè)為誰誰而辦，中中國企業(yè)理理財目標(biāo)應(yīng)應(yīng)該是什么么。這是非非常有爭議議的問題，不不同的人可可能有不同同的看法。從國際對對比看中國國的選擇，不不能簡單說說美國模式式好或者日日本模式好好，美國模模式代表了了英國加拿拿大等一系系列國家，日日本模式代代表了日、韓、德、法等國家家，世界上上財務(wù)管理理模式我認認為就劃分分為三類：一是英美美模式，二二是日德模模式，三是是中國模式式，包括中中、蘇、東東歐的轉(zhuǎn)型型國家?，F(xiàn)現(xiàn)在很難說說美、日哪哪個模式好好。有人說說90年代代美國大發(fā)發(fā)展，是美美國模式好好，但我們們最

53、近也看看到美國經(jīng)經(jīng)濟在下滑滑，美國公公司治理也也出現(xiàn)了重重大缺陷。日德模式式有缺點但但也有優(yōu)點點，不能簡簡單說誰好好。但模式式選擇必須須和特定環(huán)環(huán)境相結(jié)合合，中國的的選擇要看看與哪類國國家比較接接近。第一、我認認為中國與與日德相近近，與英美美差別較大大。第一沒有一一個高度發(fā)發(fā)達的資本本市場，股股東最大化化目標(biāo)不大大可行。第第二，從股股權(quán)結(jié)構(gòu)看看，英美個個人股多，日日德法人股股多，中國國是國有股股、法人股股很多，個個人股不多多，與日德德接近。第第三債權(quán)人人。英美美企業(yè)對銀銀行依賴程程度弱，因因為它有高高度發(fā)達的的金融市場場，沒有錢錢可到資本本市場發(fā)債債券籌錢，不不一定非得得依靠銀行行。日德對對銀

54、行依賴賴是非常重重的，缺錢錢主要依靠靠銀行。中中國企業(yè)對對銀行依賴賴也很大，是是離開銀行行寸步難行行，與日德德非常接近近。第四是是與員工關(guān)關(guān)系。英美美員工流動動非?？欤貌脝T是很常常見的，但但日德很少少裁員，推推行員工穩(wěn)穩(wěn)定性。中中國現(xiàn)在雖雖然也建立立人才市場場、勞務(wù)市市場，但人人才流動要要趕上英美美那么快，10年也達不到，這也接近日德模式，第五是政府。中國政府對企業(yè)干預(yù)是非常多的，比日、德還要多，在中國搞企業(yè)是既要找市場也要找市長。所以理財時還要考慮政府的利益，從國際比較看中國走日德模式，走持續(xù)發(fā)展，企業(yè)價值最大化思路是比較可行的。第二、從理理論分析。我們看一一下社會制制度變遷。奴隸社會會運

55、轉(zhuǎn)的核核心是特權(quán)權(quán)。封建社社會是土地地，誰支配配的土地多多誰財富就就多，所以以有跑馬圈圈地一說。資本義主主社會是資資本，一切切圍繞資本本運轉(zhuǎn)，誰誰占有資本本誰就擁有有社會財富富。有本書書叫“窮爸爸、富爸爸”，是培養(yǎng)養(yǎng)小孩財商商的一本書書。作者到到中國演講講，有個觀觀念挺有意意思。說什什么是窮人人？什么是是富人？他他說窮人與與富人的差差別是：窮窮人辛辛苦苦苦的攢錢錢，有了積積蓄就投給給別人用的的人，富人人是能把別別人的錢積積聚過來使使用的人。我覺著這這是資本主主義制度下下的一個特特點，就看看你有沒有有本事從資資本市場上上圈回錢來來，你要能能圈回錢來來，就是富富人。我現(xiàn)現(xiàn)在在大學(xué)學(xué)教書沒有有多少錢

56、，如如果能找個個主意，從從資本市場場圈回5個個億資本來來，我再抵抵壓貸款55個億，我我不就變成成富人了嗎嗎？資本主主義就是看看誰掌握了了資本，有有開著車圈圈錢這么一一個說法。有個詞叫叫“路演”。歷史上上媒體不象象現(xiàn)在這么么發(fā)達，發(fā)發(fā)行股票為為了讓大家家知道，就就印刷一大大堆宣傳材材料，或者者制幾盤錄錄象帶等等等，放到車車上，從北北京出發(fā)到到選定的幾幾個地方演演一通。說說我為什么么發(fā)股，買買了股有什什么收益，這這一圈做下下來，都知知道我的股股票了，然然后才把股股票推向市市場。這種種沿路宣傳傳演講就叫叫“路演”。所以，資資本主義一一切以資本本為核心，可可以考慮股股東財富最最大化。按照導(dǎo)師們們設(shè)想。

57、社社會主義核核心是勞動動。以勞動動者為核心心，這是馬馬克思的設(shè)設(shè)想。社會會財富按勞勞分配。不不知什么原原因，咱們們沒弄好。按勞分配配搞成大鍋鍋飯了，勞勞動效率很很低。所以以十五大、十六大都都提到了進進行分配制制度改革。有的提出出按貢獻分分配，這就就既要按勞勞分配，也也要考慮資資本、技術(shù)術(shù)、無形資資產(chǎn)的貢獻獻。技術(shù)是是什么？也也是勞動轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換來的。無形資產(chǎn)產(chǎn)是什么？也是勞動動轉(zhuǎn)換來的的。所以勞勞動、資本本，如果還還有一項那那就是政權(quán)權(quán)，參與分分配制度的的其實就這這三塊，關(guān)關(guān)鍵是把什什么擺在前前面。資本本主義社會會是把資本本擺在前面面了，社會會主義社會會想把勞動動擺在最前前面，奴隸隸社會就把把政權(quán)擺

58、在在最前面了了。目前的的環(huán)境條件件，我們不不能單一強強調(diào)哪一個個方面，三三個方面都都要兼顧，這這就是咱們們說的企業(yè)業(yè)價值最大大化的思想想，相關(guān)者者利益，各各個方面都都要考慮。第三是從一一項調(diào)查來來看中國的的選擇。前前不久，做做過一項調(diào)調(diào)查。現(xiàn)在在企業(yè)實際際上采取的的財務(wù)管理理目標(biāo)，最最多的是利利潤最大化化，55的中國企企業(yè)采取的的是利潤最最大化財務(wù)務(wù)目標(biāo)。采采取企業(yè)價價值最大化化的也有331，排排第二位。還有個問問題是你認認為財務(wù)管管理目標(biāo)是是什么？另另一問題是是你所在單單位實際財財務(wù)管理目目標(biāo)是什么么？回答認認為企業(yè)財財務(wù)管理目目標(biāo)應(yīng)為企企業(yè)價值最最大化的是是84，大大家都認為為這個目標(biāo)標(biāo)比

59、較好，但但由于多種種原因?qū)嶋H際工作中只只有31采用，而而55采采用利潤最最大化。這這種矛盾主主要是由于于外界環(huán)境境的干預(yù)。比如中國國的人事制制度干部制制度等等，它它和利潤指指標(biāo)掛鉤比比較多。但但我們有理理由相信，隨隨著市場化化進程的推推進，會有有越來越多多的企業(yè)會會選擇企業(yè)業(yè)價值最大大化。（四）財務(wù)務(wù)管理目標(biāo)標(biāo)和財務(wù)理理論的發(fā)展展目標(biāo)演變直直接決定了了財務(wù)理論論的發(fā)展，換換句話說有有什么樣的的財務(wù)目標(biāo)標(biāo)，就有什什么樣的財財務(wù)理論。如果強調(diào)調(diào)利潤最大大化目標(biāo)，理理論就是目目標(biāo)最大化化。財務(wù)上上很多地方方都是看怎怎么提高利利潤。比如如你強調(diào)利利潤最大化化，我就要要研究本利利量分析，看看成本業(yè)務(wù)務(wù)量

60、什么關(guān)關(guān)系時利潤潤最大化。你要強調(diào)調(diào)股東財富富最大化，就就要研究怎怎樣調(diào)節(jié)企企業(yè)與股東東關(guān)系使股股東財富增增長。比如如下午講分分配時，會會看到在美美國想辦法法使經(jīng)理人人員與股東東利益保持持一致，然然后給你經(jīng)經(jīng)理一點甜甜頭。其實實股東拿到到的最多，他他的分配制制度改革始始終圍繞著著怎樣提高高股東的財財富來進行行。如果財財務(wù)目標(biāo)是是企業(yè)價值值最大化，財財務(wù)理論就就研究怎樣樣保持企業(yè)業(yè)持續(xù)發(fā)展展，就特別別強調(diào)研究究投資方法法、企業(yè)綜綜合平衡。明天講個個新的評價價方法叫綜綜合記分卡卡，實際就就是支持企企業(yè)的發(fā)展展戰(zhàn)略，怎怎樣在發(fā)展展中看企業(yè)業(yè)的業(yè)績。目標(biāo)是與與財務(wù)各個個方面有聯(lián)聯(lián)系的，如如分配，評評價