我國(guó)證券資信評(píng)估業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的影響分析

1、我國(guó)證券資信評(píng)估業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)展的阻礙分析摘要 隨著金融市場(chǎng)的蓬勃進(jìn)展，市場(chǎng)上的產(chǎn)品和工具日益紛繁多。不管是銀行,企業(yè)或是投資者，面對(duì)市場(chǎng)上眼花繚亂、頭緒萬(wàn)千的交易信息，僅憑自己的經(jīng)驗(yàn)去分析和判不，差不多表現(xiàn)得不堪重負(fù)。這客觀(guān)上要求市場(chǎng)上有專(zhuān)門(mén)研究市場(chǎng)交易信息，糾正交易雙方信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象以此來(lái)操縱信用風(fēng)險(xiǎn)的中介機(jī)構(gòu)。證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)由此誕生。證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)比其他要緊的金融機(jī)構(gòu)，如銀行、券商和會(huì)計(jì)師事務(wù)所出現(xiàn)得晚。特不是在我國(guó)，證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)展時(shí)刻相對(duì)較短，業(yè)務(wù)進(jìn)展還不完善，評(píng)級(jí)的結(jié)果未受到寬敞投資者的廣泛應(yīng)用與重視。如何使其為我國(guó)證券市場(chǎng)的健康進(jìn)展更好服務(wù)有著相當(dāng)大的意義。目前我國(guó)

2、信用評(píng)級(jí)業(yè)的地位與作用除了在證券法和證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)治理暫行方法（要緊針對(duì)基金評(píng)級(jí)）中有所闡述外，其他法規(guī)并沒(méi)有給予信用評(píng)級(jí)一個(gè)明確的定位，因此，必須加強(qiáng)建立與完善相關(guān)法律法規(guī)。 本論文以我國(guó)證券資信評(píng)估業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙為切入點(diǎn)，研究了我國(guó)證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展歷程并借鑒對(duì)比了國(guó)外證券評(píng)估業(yè)的進(jìn)展經(jīng)驗(yàn)，找出我國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)進(jìn)展的薄弱之處。分析了金融危機(jī)中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用，并由此探討評(píng)級(jí)業(yè)的運(yùn)作機(jī)制，進(jìn)展模式與現(xiàn)狀，從中找出評(píng)級(jí)業(yè)的利弊。分析了評(píng)級(jí)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙作用，聯(lián)系其在金融危機(jī)中的表現(xiàn)，發(fā)覺(jué)三大國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)也帶有政治色彩，信用市場(chǎng)的命脈依舊被發(fā)達(dá)國(guó)家把持而來(lái)為自己的利益服務(wù)。同時(shí)

3、研究了評(píng)級(jí)業(yè)的可取之處，為了證券市場(chǎng)的健康進(jìn)展總結(jié)了改進(jìn)意見(jiàn)。為了幸免次貸危機(jī)的重演，政府一定要嚴(yán)格把關(guān)同時(shí)盡快完善相關(guān)金融法規(guī)。在論文結(jié)尾處對(duì)我國(guó)證券評(píng)估業(yè)以后的進(jìn)展方向與作用進(jìn)行了分析與展望：中國(guó)若要成為真正的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，我們就必須大力進(jìn)展自己的貨幣金融市場(chǎng)(包括多層次債券市場(chǎng)、股權(quán)市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、衍生金融市場(chǎng))，必須成功建設(shè)自己的金融中心與信用體系。而評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展則是其中一塊重要的基石。關(guān)鍵詞：資信評(píng)估，證券市場(chǎng)，市場(chǎng)監(jiān)管，金融市場(chǎng)穩(wěn)定ABSTRACTWith the rapid development of financial markets，Products and tools on

4、the market are more and more numerous. Both banks, businesses, or investors, faced with the market thousands of transactions, to analyze their own experience alone a has acted overwhelmed. This objective requires a dedicated market research market transaction information, correcting information asym

5、metries parties to the transaction in order to control credit risk agency. How to make it to the healthy development of Chinas securities market has a considerable meaning . The current status of Chinas credit rating and the role of industry in addition to Securities Law and evaluation of securities

6、 investment fund management business of the Interim Measures (mainly for fund rating), which are described, other regulations and not given the credit rating of a clear positioning, Therefore, we must strengthen the establishment and improvement of relevant laws and regulations. The introduction of

7、new management approaches at the same time, deal with some of the outdated and does not meet the market economy and the credit rating industry regulations should be repealed or amended in a timely manner. Credit rating agencies should be in compliance with laws and regulations of the premise, combin

8、ed with the actual situation, establish a sound internal management system, norm of the articles of association, set up scientific and efficient management and oversight bodies, Dingli strict scientific management system and practices, so that the internal control effective work of the organization

9、and system security.In this thesis, credit evaluation of the securities industry, the impact of the stock market as the entry point of the rating of the securities industry in the development process and learn from comparative assessment of foreign securities industry experience, to identify the dev

10、elopment of Chinas credit rating industry weaknesses. Analysis of the financial crisis, the role of rating agencies, and thus the operating mechanism of credit rating industry, development model and the present situation to find out the pros and cons of the industry rating. Analysis of the rating in

11、dustry influence the securities market, contact the financial crisis in, we found three major international rating agencies rating the authority has a political nature, the lifeblood of the credit market is still dominated by developed countries for their own interests from services. At the same tim

12、e of the rating industry on the merits, in order to sum up the healthy development of securities markets for its improvement. In order to avoid a repeat of the subprime crisis, the government must strictly improve the relevant financial regulations as quickly as possible. In the paper evaluation at

13、the end of Chinas securities industry in the future development direction and role of the Analysis and Forecast: China to become a real economic power, we must vigorously develop its own monetary and financial markets (including multi-level bond markets, equity markets, foreign exchange markets, der

14、ivatives market), must successfully build their own financial center and the credit system. The rating industry is one of an important cornerstone.顯示對(duì)應(yīng)的拉丁字符的拼音字典Key words:Credit rating, stock, market supervision, financial market stability目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc293770123 目錄1 HYPERLINK l

15、_Toc293770124 第一章 緒論 PAGEREF _Toc293770124 h 1 HYPERLINK l _Toc293770125 1.1 課題的研究背景 PAGEREF _Toc293770125 h 1 HYPERLINK l _Toc293770126 1.2課題的研究意義 PAGEREF _Toc293770126 h 1 HYPERLINK l _Toc293770127 1.3課題的研究?jī)?nèi)容 PAGEREF _Toc293770127 h 4 HYPERLINK l _Toc293770128 第二章 國(guó)內(nèi)外證券資信評(píng)估業(yè)進(jìn)展現(xiàn)狀分析 PAGEREF _Toc2937

16、70128 h 5 HYPERLINK l _Toc293770129 2.1我國(guó)證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展歷程與現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc293770129 h 5 HYPERLINK l _Toc293770130 2.1.1我國(guó)證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展歷程 PAGEREF _Toc293770130 h 5 HYPERLINK l _Toc293770131 2.1.2我國(guó)證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc293770131 h 7 HYPERLINK l _Toc293770132 2.2國(guó)際證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展進(jìn)展歷程與現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc293770132 h 8 HYPERL

17、INK l _Toc293770133 2.2.1國(guó)際證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展歷程 PAGEREF _Toc293770133 h 8 HYPERLINK l _Toc293770134 2.2.2國(guó)際證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展現(xiàn)狀 PAGEREF _Toc293770134 h 10 HYPERLINK l _Toc293770135 2.3我國(guó)證券評(píng)級(jí)業(yè)存在的問(wèn)題 PAGEREF _Toc293770135 h 16 HYPERLINK l _Toc293770136 2.3.1評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理 PAGEREF _Toc293770136 h 16 HYPERLINK l _Toc293770137 2.

18、3.2評(píng)級(jí)市場(chǎng)分割 PAGEREF _Toc293770137 h 16 HYPERLINK l _Toc293770138 2.3.3評(píng)級(jí)結(jié)果未公開(kāi) PAGEREF _Toc293770138 h 17 HYPERLINK l _Toc293770139 2.3.4評(píng)級(jí)情況利用率低,評(píng)級(jí)方法不統(tǒng)一 PAGEREF _Toc293770139 h 17 HYPERLINK l _Toc293770140 2.3.5證券評(píng)級(jí)專(zhuān)業(yè)人才匱乏 PAGEREF _Toc293770140 h 17 HYPERLINK l _Toc293770141 第三章 證券資信評(píng)估業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)展的阻礙分析 PAG

19、EREF _Toc293770141 h 18 HYPERLINK l _Toc293770142 3.1.證券評(píng)估業(yè)運(yùn)作模式簡(jiǎn)析 PAGEREF _Toc293770142 h 18 HYPERLINK l _Toc293770143 3.2評(píng)估業(yè)在金融體系中的作用 PAGEREF _Toc293770143 h 19 HYPERLINK l _Toc293770145 3.3評(píng)估業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙分析 PAGEREF _Toc293770145 h 20 HYPERLINK l _Toc293770146 3.3.1矯正信息不對(duì)稱(chēng) PAGEREF _Toc293770146 h 20 HY

20、PERLINK l _Toc293770147 3.3.2降低資金融通成本 PAGEREF _Toc293770147 h 21 HYPERLINK l _Toc293770148 3.3.3改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)治理 PAGEREF _Toc293770148 h 21 HYPERLINK l _Toc293770149 3.3.4利于政府監(jiān)管證券市場(chǎng) PAGEREF _Toc293770149 h 22 HYPERLINK l _Toc293770150 3.3.5利于中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化和吸引外資 PAGEREF _Toc293770150 h 22 HYPERLINK l _Toc29377015

21、1 第四章 研究結(jié)論與對(duì)策建議 PAGEREF _Toc293770151 h 23 HYPERLINK l _Toc293770152 4.1研究結(jié)論 PAGEREF _Toc293770152 h 23 HYPERLINK l _Toc293770153 4.1.1統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，制定規(guī)范的評(píng)級(jí)程序 PAGEREF _Toc293770153 h 23 HYPERLINK l _Toc293770154 4.1.2合理劃分證券等級(jí)，加快評(píng)級(jí)國(guó)際化 PAGEREF _Toc293770154 h 24 HYPERLINK l _Toc293770155 4.2對(duì)策建議 PAGEREF _Toc

22、293770155 h 24 HYPERLINK l _Toc293770156 4.2.1建立獨(dú)立，權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) PAGEREF _Toc293770156 h 24 HYPERLINK l _Toc293770157 4.2.2行業(yè)協(xié)會(huì)的建設(shè)與優(yōu)化 PAGEREF _Toc293770157 h 25 HYPERLINK l _Toc293770158 4.2.3培育全國(guó)市場(chǎng)，破除地點(diǎn)分割 PAGEREF _Toc293770158 h 26 HYPERLINK l _Toc293770159 4.2.4證券評(píng)級(jí)法規(guī)與人才隊(duì)伍建設(shè)的建議 PAGEREF _Toc293770159 h 2

23、6 HYPERLINK l _Toc293770160 4.2.5培養(yǎng)評(píng)級(jí)專(zhuān)業(yè)人才 PAGEREF _Toc293770160 h 26 HYPERLINK l _Toc293770161 4.2.6加快評(píng)級(jí)立法 PAGEREF _Toc293770161 h 27 HYPERLINK l _Toc293770162 4.2.7提高評(píng)級(jí)能力 PAGEREF _Toc293770162 h 28 HYPERLINK l _Toc293770163 4.2.8加強(qiáng)國(guó)家的監(jiān)管和愛(ài)護(hù)并與國(guó)際接軌 PAGEREF _Toc293770163 h 29 HYPERLINK l _Toc293770164

24、第五章 展望 PAGEREF _Toc293770164 h 30第一章 緒論1.1 課題的研究背景自1984年11月8日中國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行飛樂(lè)音響股票以來(lái)，歷經(jīng)20多年，現(xiàn)在股票市場(chǎng)上上市公司已達(dá)2000多個(gè)。通過(guò)20多年的進(jìn)展，我國(guó)股票市場(chǎng)已形成了與我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展相適應(yīng)的特色道路，規(guī)模不斷擴(kuò)大，上市公司數(shù)量不斷增加，投資者積極性不斷提高，制度性建設(shè)日趨完善。但股票市場(chǎng)在諸多方面的不完善性仍較為明顯。2007 年股票市場(chǎng)看似迎來(lái)了進(jìn)展契機(jī)，股權(quán)分置改革初具效力，但 2008 年隨后進(jìn)入蟄伏期，股市進(jìn)展陷入困境。我國(guó)股票市場(chǎng)正處于進(jìn)展初期，因此存在著對(duì)股票市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)上的不同視角，為投機(jī)而投資的股民頗

25、多，股票市場(chǎng)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的晴雨表作用不明顯， 股票市場(chǎng)非理性成分大，投資理念與投機(jī)理念的沖突，等問(wèn)題一直困饒著股民的投資行為。因此如何能使寬敞投資者獲得全面而客觀(guān)的參考信息，理性的進(jìn)行證券投資，促使我國(guó)證券市場(chǎng)健康，有序的進(jìn)展。解決這一問(wèn)題迫在眉睫。這也確實(shí)是本論文的研究背景。1.2課題的研究意義信用評(píng)級(jí)是由獨(dú)立的第三方信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)阻礙評(píng)級(jí)對(duì)象的諸多信用風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析研究，就其信用能力（要緊是償債能力及償債意愿）進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并用簡(jiǎn)單明了的符號(hào)表示出來(lái)。信用評(píng)級(jí)的全然目的是揭示受評(píng)對(duì)象違約風(fēng)險(xiǎn)的大小，而不是其他類(lèi)型的投資風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等，同時(shí)其評(píng)價(jià)的是經(jīng)濟(jì)主體按合同約定如期履

26、行特定債務(wù)或其他經(jīng)濟(jì)義務(wù)的能力和意愿，而不是企業(yè)的價(jià)值或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從1909年穆迪出版穆迪鐵路公司投資分析起，國(guó)際信用評(píng)級(jí)行業(yè)歷時(shí)百年，形成穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)三足鼎立的局面，信用評(píng)級(jí)的市場(chǎng)認(rèn)知度和同意度較高。而國(guó)內(nèi)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)真正進(jìn)展始于1992年后人民銀行系統(tǒng)外獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的成立，初始魚(yú)龍混雜，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)逾百家，通過(guò)幾次整頓以及人民銀行僅認(rèn)可9家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具有企業(yè)債券評(píng)級(jí)資格后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量減少并開(kāi)始規(guī)范化。2007年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司、鵬元資信評(píng)估有限公司、上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司和大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司四家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具有證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)資格，在大浪淘沙之后，

27、中國(guó)信用評(píng)級(jí)那個(gè)需要相對(duì)壟斷的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局差不多差不多形成，并開(kāi)始成為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要參與者。信用評(píng)級(jí)對(duì)資本市場(chǎng)的作用曾經(jīng)備受質(zhì)疑，2002年，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因未能及時(shí)揭示安穩(wěn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)而招致諸多批判，美國(guó)金融界甚至多次召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)辯論信用評(píng)級(jí)的效用，美國(guó)證券交易委員會(huì)還公布了開(kāi)展評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在美國(guó)證券市場(chǎng)上的作用的調(diào)查政令。盡管各界微詞頗多，但市場(chǎng)依舊認(rèn)為評(píng)級(jí)結(jié)果在弱化資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)方面具有意義。而在中國(guó)，由于評(píng)級(jí)行業(yè)歷時(shí)不久，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)良莠不齊，市場(chǎng)對(duì)評(píng)級(jí)的認(rèn)知度有待提高，各種質(zhì)疑和擔(dān)心無(wú)可幸免，但這都不能否定信用評(píng)級(jí)對(duì)資本市場(chǎng)的意義。信息公開(kāi)是最好的市場(chǎng)監(jiān)管。對(duì)投資者而

28、言，信用評(píng)級(jí)能夠用簡(jiǎn)單、明了的等級(jí)符號(hào)標(biāo)示債務(wù)償還的風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)，以此作為投資決策的參考，并降低搜尋信息的成本。長(zhǎng)期債券評(píng)級(jí)中的信用等級(jí)含義即為預(yù)期損失率（違約概率違約損失率），也即信用等級(jí)揭示的是信用風(fēng)險(xiǎn)，而信用風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)門(mén)大程度上阻礙甚至決定證券定價(jià)，由此信用等級(jí)能夠作為投資者評(píng)估證券定價(jià)、證券收益是否合理的參考。一般來(lái)講，相同評(píng)級(jí)結(jié)果和期限的債券利差特不接近（一般在10-20個(gè)BP，100BP=1%），利差隨著評(píng)級(jí)結(jié)果的降低或期限的增加而變大。如表1.1 ，1.2美國(guó)公司信用評(píng)級(jí)與信用利差的關(guān)系 表1.1到期時(shí)刻AAAAAABBBBBB1年17BP24BP26BP53BP177BP222BP5年

29、37BP46BP59BP91BP279BP378BP10年46BP56BP74BP108BP323BP15年51BP63BP83BP118BP20年55BP67BP89BP124BP資料來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)中國(guó)2006年短期融資券發(fā)行主體長(zhǎng)期信用等級(jí)與利差的關(guān)系 表1.2發(fā)行主體長(zhǎng)期等級(jí)發(fā)行收益率一級(jí)市場(chǎng)利差A(yù)AA3.49%69BPAA+3.70%90BPAA3.80%100BPAA-3.98%118BPA+4.16%136BPA4.18%138BPA-4.46%166BP資料來(lái)源:中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)在債券存續(xù)期持續(xù)關(guān)注評(píng)級(jí)對(duì)象的信用狀況，當(dāng)信用等級(jí)降到一定水平以下，投資者能夠要

30、求發(fā)行方增強(qiáng)償債保障措施，加速執(zhí)行或者終止信用合同，從而降低違約損失。對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象（證券發(fā)行方）而言，尋求信用評(píng)級(jí)不僅是為了滿(mǎn)足監(jiān)管或者市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，如公司債發(fā)行試點(diǎn)方法要求發(fā)行公司債必須通過(guò)信用評(píng)級(jí)。更重要的是對(duì)發(fā)行方來(lái)講，較高的信用等級(jí)在降低其籌資成本方面具有重要意義，高信用等級(jí)的證券利差要小于低等級(jí)的證券。截至到2007年10月份的AA+級(jí)企業(yè)債的平均發(fā)行利率為5.38%，而AAA級(jí)的平均發(fā)行利率為5.09%。同時(shí)僅得到低信用等級(jí)則可成為被評(píng)對(duì)象改善信用質(zhì)量的外在壓力與動(dòng)力，這于整個(gè)市場(chǎng)的良好進(jìn)展是有利的。對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，信用評(píng)級(jí)的意義在于關(guān)心政府實(shí)現(xiàn)分類(lèi)監(jiān)管，將監(jiān)管資源投向信用級(jí)不低（一

31、般為BBB級(jí)以下的投機(jī)級(jí)）、信用風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)，而關(guān)于具有較高信用等級(jí)的評(píng)級(jí)對(duì)象能夠放寬監(jiān)管要求，從而降低監(jiān)管成本。在國(guó)外，早在20世紀(jì)30年代，信用評(píng)級(jí)就差不多開(kāi)始用于銀行的審慎監(jiān)管，1931年，美聯(lián)儲(chǔ)和貨幣監(jiān)理署要求銀行對(duì)信用評(píng)級(jí)較低的債券（BBB級(jí)以下）采取盯市政策。1936年，美聯(lián)儲(chǔ)、貨幣監(jiān)理署和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司禁止銀行購(gòu)買(mǎi)投機(jī)級(jí)證券（BBB級(jí)以下）。而在國(guó)內(nèi)，2000年修訂出臺(tái)企業(yè)債券上市規(guī)則將債券的信用等級(jí)不低于A級(jí)作為企業(yè)申請(qǐng)債券上市的條件之一。2003年5月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)公布保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券治理暫行方法，確認(rèn)保險(xiǎn)公司能夠買(mǎi)賣(mài)經(jīng)其認(rèn)可的5家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的企業(yè)債券。20

32、05年2月，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)四部委聯(lián)合公布國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行治理暫行方法，規(guī)定所發(fā)行的人民幣債券信用級(jí)不應(yīng)為AA級(jí)以上。這些也講明信用評(píng)級(jí)已被納入監(jiān)管體系并發(fā)揮著相當(dāng)大的作用。從另一方面來(lái)講，信用評(píng)級(jí)起到優(yōu)勝劣汰的作用。信用等級(jí)高的企業(yè)，既能夠成功發(fā)行證券，同時(shí)能夠較低的成本籌集資金。社會(huì)資金就流向信用質(zhì)量較好的公司，這能夠?qū)崿F(xiàn)資源的合理分配；同時(shí)，信用評(píng)級(jí)通過(guò)簡(jiǎn)單、明了的等級(jí)符號(hào)概括了發(fā)行人的整體信用狀況信息，并對(duì)外提供評(píng)級(jí)報(bào)告，如此降低了投資者查找信息的成本、降低發(fā)行方融資成本、監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管成本，最終降低社會(huì)的經(jīng)濟(jì)成本。依照銀監(jiān)會(huì)2007年10月頒布的

33、關(guān)于有效防范擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)，銀行擔(dān)保要逐漸淡出債券發(fā)行體系，企業(yè)信用將真正成為債券定價(jià)的基礎(chǔ)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的重要性將更加凸顯。因此今后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)致力于提高信用評(píng)級(jí)服務(wù)質(zhì)量，并使評(píng)級(jí)更加透明化，不斷提高評(píng)級(jí)行業(yè)的認(rèn)知度和聲譽(yù)，發(fā)揮其對(duì)資本市場(chǎng)的重要作用。因此為了我國(guó)證券市場(chǎng)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)進(jìn)展，證券資信評(píng)估業(yè)的進(jìn)展不容忽視。1.3課題的研究?jī)?nèi)容本論文以我國(guó)證券資信評(píng)估業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙為切入點(diǎn)，借鑒國(guó)外證券評(píng)估業(yè)的進(jìn)展經(jīng)驗(yàn)，分析了金融危機(jī)中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用，分析了評(píng)級(jí)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的阻礙作用，找出評(píng)級(jí)業(yè)的不足之處。探討我國(guó)證券評(píng)估業(yè)現(xiàn)狀與以后的進(jìn)展道路，并提出了一些改進(jìn)的建議。 第二章 國(guó)內(nèi)外證券

34、資信評(píng)估業(yè)進(jìn)展現(xiàn)狀分析2.1我國(guó)證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展歷程與現(xiàn)狀 2.1.1我國(guó)證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展歷程 新中國(guó)建立之后的較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，并不存在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。在高度集權(quán)的打算經(jīng)濟(jì)體制下，信用評(píng)級(jí)這一與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制緊密相關(guān)的業(yè)務(wù)也就沒(méi)有存在的必要。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，企業(yè)籌資渠道和方式多樣化，商業(yè)信用開(kāi)始興起。20世紀(jì)80年中后期，在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)不斷進(jìn)展以及貨幣借貸關(guān)系趨于頻繁的形勢(shì)下，社會(huì)信用治理的需求日益高漲。在1987年前后，許多省市的人民銀行紛紛設(shè)立了評(píng)級(jí)委員會(huì)或其他類(lèi)似的內(nèi)部信用治理部門(mén)。從此，我國(guó)的信用評(píng)估業(yè)務(wù)開(kāi)始了從無(wú)到有、從小到大的進(jìn)展歷程，盡管進(jìn)展緩慢，歷經(jīng)坎坷，卻在逐

35、步成長(zhǎng)。1987年2月，國(guó)務(wù)院公布了企業(yè)債券治理暫行條例，規(guī)定企業(yè)發(fā)行債券必須通過(guò)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)。同年，人民銀行總行對(duì)各地地點(diǎn)企業(yè)發(fā)行債券下達(dá)發(fā)行額度。1988年3月，中國(guó)人民銀行金融研究所在北京召開(kāi)了信用評(píng)級(jí)問(wèn)題研討會(huì)。此次研討會(huì)就信用評(píng)級(jí)的理論、制度、政策、機(jī)構(gòu)、方法等問(wèn)題進(jìn)行了較為廣泛的探討?，F(xiàn)在，不管從中央依舊地點(diǎn)，都為組建信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)制造了條件。在現(xiàn)在期，人民銀行系統(tǒng)成立了20多家評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，專(zhuān)業(yè)銀行（即現(xiàn)在的國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行）的咨詢(xún)公司、調(diào)查統(tǒng)計(jì)部門(mén)等機(jī)構(gòu)也開(kāi)展了信用評(píng)級(jí)活動(dòng)。 19891990年間中央實(shí)行了“雙緊”政策，緊縮銀根，各地資金市場(chǎng)逐漸萎縮。同時(shí)，中國(guó)人民銀行總行為了貫

36、徹國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓金融性公司的決定，于1989年9月下發(fā)了關(guān)于撤消人民銀行設(shè)立的證券公司、信譽(yù)評(píng)級(jí)公司的通知。至此，人民銀行各分行和專(zhuān)業(yè)銀行成立的信用評(píng)價(jià)公司一律撤消，信用評(píng)價(jià)業(yè)進(jìn)展進(jìn)入低谷。1990年8月中國(guó)人民銀行下發(fā)了關(guān)于設(shè)立信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)有關(guān)問(wèn)題的通知，就信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)的有關(guān)歸口治理、機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍等問(wèn)題，作了明確的規(guī)定。至此，信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的組織問(wèn)題得到解決。1992年4月在海口市召開(kāi)了第三次信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)聯(lián)系會(huì)議，會(huì)上審定并通過(guò)了信譽(yù)評(píng)級(jí)指標(biāo)體系，包括債券信用評(píng)級(jí)方法、企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法、金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)方法等。（但由于這些方法沒(méi)有公開(kāi)，只在部分地區(qū)試用，因而沒(méi)有得到廣泛的推廣

37、。）信用評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)也相對(duì)規(guī)范化和制度化，初步形成了我國(guó)自己的比較完整的信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，信用評(píng)價(jià)工作的嚴(yán)肅性、權(quán)威性有了相當(dāng)程度的提高。人民銀行所屬的信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)要緊開(kāi)展短期融資券的評(píng)級(jí)工作。1992年10月，中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)成立，這是我國(guó)第一家全國(guó)性的證券評(píng)估機(jī)構(gòu)。1992年12月，國(guó)務(wù)院下發(fā)了關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀(guān)治理的通知，通知中明確了債券信用評(píng)級(jí)工作應(yīng)作為債券發(fā)行審批的一個(gè)必要程序。一些專(zhuān)業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證證券公司和信托投資公司的證券業(yè)務(wù)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，到1999年底，約對(duì)50家左右的證券商（包括信托投資公司的證券業(yè)務(wù)部門(mén)）進(jìn)行了信用評(píng)級(jí)，其中證券公司約占一半。

38、1993年開(kāi)始對(duì)信托投資公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，到2000年底，共對(duì)約10家信托投資公司進(jìn)行了信用評(píng)級(jí)。1993年8月2日國(guó)務(wù)院第121號(hào)令公布企業(yè)債券治理?xiàng)l例。條例規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合下列條件：企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求；企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定，具有償債能力，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，能夠向經(jīng)認(rèn)可的債券評(píng)估機(jī)構(gòu)申請(qǐng)資信評(píng)級(jí)。條例的實(shí)施，對(duì)我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)促進(jìn)專(zhuān)門(mén)大。在此后的幾年中(1993年至1996年)，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，參與信用評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)20至30家。在此期間，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也對(duì)短期融資券進(jìn)行評(píng)級(jí)。1997

39、年底中國(guó)人民銀行銀發(fā)1997547號(hào)文認(rèn)可了9家企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行開(kāi)展貸款企業(yè)評(píng)級(jí)的要緊依據(jù)是貸款通則。評(píng)級(jí)的作用差不多是為銀行貸款調(diào)查服務(wù)。部分企業(yè)為了取得銀行的優(yōu)惠條件，申請(qǐng)參加評(píng)級(jí)。各銀行在信用等級(jí)的定義、評(píng)級(jí)指標(biāo)體系等方面也相差較大，與國(guó)際信用評(píng)級(jí)的觀(guān)念也有較大距離。 2000年以來(lái)我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了新的動(dòng)向，對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體制正在醞釀著比較大的變化。從信用評(píng)級(jí)業(yè)的具體政策環(huán)境來(lái)看，國(guó)家計(jì)委差不多接管企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)，人民銀行將要緊對(duì)貸款企業(yè)信用評(píng)級(jí)進(jìn)行監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)正在起草有關(guān)證券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)治理方法，這將涉及證券公司、投資基金信用評(píng)級(jí)、可轉(zhuǎn)換債券信用評(píng)級(jí)

40、等業(yè)務(wù)，保監(jiān)會(huì)有可能對(duì)保險(xiǎn)公司信用評(píng)級(jí)進(jìn)行監(jiān)管，有關(guān)部門(mén)已認(rèn)識(shí)到信用評(píng)級(jí)的重要性，在其主管的有關(guān)業(yè)務(wù)中已采納信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果。我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)廣泛加強(qiáng)與國(guó)際知名信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)合作，引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)評(píng)級(jí)體系，這對(duì)我國(guó)信用評(píng)估業(yè)接軌國(guó)際、走向世界有重要意義。 信用評(píng)級(jí)制度作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中社會(huì)信用體系的重要組成部分，能夠有效地輔助市場(chǎng)監(jiān)管，在維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序、促進(jìn)市場(chǎng)健康進(jìn)展、增強(qiáng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)效率，以及促進(jìn)企業(yè)間經(jīng)濟(jì)信用交易等方面發(fā)揮著重要作用。2001年4月中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施方法第31條規(guī)定，發(fā)行人可托付有資格的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)本次可轉(zhuǎn)換公司債券的信用或發(fā)行人的信用進(jìn)

41、行評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)的結(jié)果能夠作為確定有關(guān)發(fā)行條款的依據(jù)并予以披露。同年6月中國(guó)證券分析師協(xié)會(huì)受中國(guó)證監(jiān)會(huì)托付，組織資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和證券界人士對(duì)證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)治理方法(征求意見(jiàn)稿)進(jìn)行討論。該方法對(duì)從事證券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)審批、證券信用評(píng)級(jí)人員、證券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)范圍、證券信用評(píng)級(jí)的結(jié)果、證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其人員的法律責(zé)任等都作了明確規(guī)定。2.1.2我國(guó)證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展現(xiàn)狀我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)源于對(duì)企業(yè)債券評(píng)級(jí)和工商企業(yè)的貸款審查，但受政策阻礙，近年來(lái)我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模較小，每年只有少數(shù)幾家中央企業(yè)獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，因而評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)市場(chǎng)也極為有限。2002年以來(lái)一些上市公司開(kāi)始意識(shí)到信用評(píng)級(jí)對(duì)

42、降低融資成本、提高企業(yè)形象的重要作用。盡管進(jìn)行信用評(píng)級(jí)并非是其發(fā)行可轉(zhuǎn)債的必要條件，但大部分上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債時(shí)，都聘請(qǐng)了國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其公司進(jìn)行評(píng)級(jí)。這講明，越來(lái)越多的上市公司差不多意識(shí)到信用評(píng)級(jí)的重要價(jià)值。但該項(xiàng)業(yè)務(wù)受中國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)展?fàn)顩r及中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行、審批制度及發(fā)行速度的阻礙比較大。 我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)始對(duì)金融機(jī)構(gòu)(包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等)、信用擔(dān)保公司、工商企業(yè)、基金、信托投資公司資金信托打算等的評(píng)級(jí)，但由于受市場(chǎng)需求不強(qiáng)的阻礙，這類(lèi)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模目前還較小，但進(jìn)展的前景是樂(lè)觀(guān)的。隨著中國(guó)信用評(píng)級(jí)事業(yè)的不斷進(jìn)展，評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)范圍的不斷擴(kuò)展和延伸，以及業(yè)務(wù)操作方

43、式的日益市場(chǎng)化，尤其是在中國(guó)的社會(huì)信用體系建設(shè)成為人們普遍關(guān)注的焦點(diǎn)之后，中國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用中介機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了新的進(jìn)展趨勢(shì)。中國(guó)目前大約有各類(lèi)從事信用評(píng)估的機(jī)構(gòu)近百家。從各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)范圍來(lái)講，大致能夠分為以下三類(lèi)： 第一類(lèi)是從市場(chǎng)上進(jìn)展起來(lái)的、運(yùn)作相對(duì)比較規(guī)范、獨(dú)立于任何機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)公司，經(jīng)歷過(guò)多年的市場(chǎng)磨練后正在走向成熟，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、金融機(jī)構(gòu)、銀行信貸登記企業(yè)、擔(dān)保公司、申請(qǐng)擔(dān)保企業(yè)及其他工商企業(yè)等的信用研究和信用評(píng)級(jí)等。第二類(lèi)是20世紀(jì)80至90年代因市場(chǎng)進(jìn)展而成立的原來(lái)隸屬于或掛靠于各級(jí)人民銀行及其他商業(yè)銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。隨著中國(guó)金融體制

44、改革的深入和市場(chǎng)的進(jìn)展，它們正在逐步從各銀行中獨(dú)立出來(lái)，或通過(guò)合作、或通過(guò)改制重組，紛紛以新的姿態(tài)走向市場(chǎng)。這類(lèi)機(jī)構(gòu)原來(lái)要緊依附于各銀行，業(yè)務(wù)比較單一，獨(dú)立后其中的一部分真正走向了市場(chǎng)，但大部分仍然服務(wù)于其原來(lái)掛靠的銀行。目前，這類(lèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)量比較多，業(yè)務(wù)范圍較小，市場(chǎng)阻礙力不大。第三類(lèi)是國(guó)外的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)展、市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大以及中國(guó)加入WTO，一些國(guó)外知名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用中介機(jī)構(gòu)，也開(kāi)始積極進(jìn)展中國(guó)市場(chǎng)。在中國(guó)尋求合作伙伴或成立辦事機(jī)構(gòu)等。國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在中國(guó)的業(yè)務(wù)進(jìn)展還只是剛剛開(kāi)始，還沒(méi)有進(jìn)入到實(shí)際操作時(shí)期。信用評(píng)級(jí)的本質(zhì)確實(shí)是要以快捷、方便的方式，以簡(jiǎn)單明了的符號(hào)將

45、評(píng)定結(jié)果傳遞給市場(chǎng)。對(duì)投資者來(lái)講，信用評(píng)級(jí)的職能是客觀(guān)地揭示分析信用風(fēng)險(xiǎn)。因而，不論信用評(píng)級(jí)的結(jié)果被用在哪個(gè)領(lǐng)域，其要緊目的差不多上提供可能遭受違約損失的相對(duì)等級(jí)。 各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所使用的表示評(píng)級(jí)結(jié)果的級(jí)不設(shè)置、符號(hào)及表示方式各不相同，相關(guān)的定義及含義也不完全一致。有的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將評(píng)級(jí)結(jié)果設(shè)定為九個(gè)等級(jí)，有的則設(shè)為十個(gè)等級(jí)；有的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)用英文字母ABC作為表示等級(jí)的符號(hào)，如AAA、BBB等，也有的用中文來(lái)表示信用等級(jí)，如特級(jí)企業(yè)、一級(jí)企業(yè)等，還有的則將二者結(jié)合起來(lái)使用，如“特優(yōu)級(jí)(AAA)”、“優(yōu)級(jí)(AA)”等。但目前比較規(guī)范和阻礙力大的專(zhuān)業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都差不多在使用國(guó)際通行的信用等級(jí)符號(hào)。 2.2

46、國(guó)際證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展進(jìn)展歷程與現(xiàn)狀2.2.1國(guó)際證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展歷程 證券評(píng)級(jí)最早始于對(duì)債券的評(píng)級(jí), 本世紀(jì)初起源于美國(guó)。1909 年美國(guó)的約翰穆迪在鐵路投資的分析中首次運(yùn)用評(píng)級(jí)的方法對(duì)當(dāng)時(shí)各種鐵路債券進(jìn)行了分析, 開(kāi)創(chuàng)了證券評(píng)級(jí)的先河。當(dāng)時(shí)美國(guó)資本市場(chǎng)先后經(jīng)歷了大規(guī)模發(fā)行國(guó)債、州債及鐵路債券的時(shí)代,涌現(xiàn)出大批的投資者, 證券評(píng)級(jí)作為投資情報(bào)的參考價(jià)值引起了人們的興趣。繼穆迪之后,普爾出版公司、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)公司也先后于1922年和1924 年開(kāi)始對(duì)工業(yè)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)。1929 1933 年金融大蕭條爆發(fā)之后,證券評(píng)級(jí)對(duì)證券質(zhì)量的準(zhǔn)確標(biāo)識(shí)及對(duì)投資者利益的愛(ài)護(hù)作用得到了美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局、證券發(fā)行人承銷(xiāo)高

47、級(jí)投資者的廣泛認(rèn)同, 證券評(píng)級(jí)確立了在美國(guó)資本市場(chǎng)中的地位。美國(guó)全國(guó)保險(xiǎn)協(xié)會(huì)、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)協(xié)會(huì)、美國(guó)證券交易委員會(huì)等重要職能部門(mén)先后在資產(chǎn)評(píng)估、銀行監(jiān)管等方面引用了證券評(píng)級(jí)的分類(lèi)方法和結(jié)果,并作出了相應(yīng)規(guī)定,證券評(píng)級(jí)差不多成為監(jiān)管體系的重要組成部分。進(jìn)入70 年代以來(lái),由于通貨膨脹加劇、利率上升及變動(dòng)幅度的增大,企業(yè)財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化, 對(duì)投資情報(bào)分析及證券評(píng)級(jí)的需求擴(kuò)大, 證券評(píng)級(jí)制度穩(wěn)步進(jìn)展并不斷完善, 新的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大量涌現(xiàn)。評(píng)估范圍也從傳統(tǒng)的債券進(jìn)展到包括商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、信用證等寬敞的領(lǐng)域。 在幾十年的進(jìn)展歷程中, 證券評(píng)級(jí)逐步顯示了多方面的重要功用。

48、它降低了全社會(huì)信息成本, 引導(dǎo)社會(huì)資源的合理流向, 提高證券市場(chǎng)效率, 降低風(fēng)險(xiǎn)并構(gòu)筑完善的證券市場(chǎng)。證券評(píng)級(jí)向投資者提供充分、真實(shí)的信息, 有助于投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),幸免遭受欺詐。對(duì)監(jiān)管當(dāng)局來(lái)講, 評(píng)級(jí)結(jié)果能夠反映其發(fā)行主體的風(fēng)險(xiǎn)狀況, 有助于當(dāng)局有甄不地實(shí)施監(jiān)管,提高監(jiān)管效率。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加快,評(píng)級(jí)制度的積極作用也逐步為世界各國(guó)所認(rèn)識(shí)。特不是在一些證券融資比重較大的國(guó)家, 證券評(píng)級(jí)進(jìn)展專(zhuān)門(mén)快。美國(guó)作為評(píng)級(jí)制度的發(fā)源地, 評(píng)級(jí)業(yè)也最為發(fā)達(dá)。目前國(guó)內(nèi)要緊有5 家評(píng)級(jí)公司, 分不是穆迪投資者服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、菲奇公司( Fitch) 、達(dá)夫公司及麥卡錫公司。其中穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾兩家

49、公司歷史最為悠久, 實(shí)力也最為雄厚。其他國(guó)家的評(píng)級(jí)制度的進(jìn)展大多受到它們的阻礙。 日本的評(píng)級(jí)制度從1947 年起步,1959 年后初具雛形。當(dāng)時(shí)評(píng)級(jí)的目的只是為了區(qū)分超一流的債券和一般的債券。最初債券劃分為A 、B 、C 三個(gè)等級(jí),要緊考察資本額、總資產(chǎn)凈額和發(fā)行債券余額三項(xiàng)指標(biāo)。1966 年以后,日本的評(píng)級(jí)制度發(fā)生了質(zhì)的變化, 即由注重債券發(fā)行數(shù)量轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾曎|(zhì)量, 指標(biāo)設(shè)置日趨完善, 級(jí)不分類(lèi)也參照美國(guó)作了一些調(diào)整。日本的評(píng)級(jí)方法與美國(guó)的要緊區(qū)不在于日本是對(duì)債券發(fā)行人進(jìn)行評(píng)級(jí), 發(fā)行人獲得評(píng)級(jí)之后, 在一年內(nèi)能夠不受限制地在發(fā)行所有債券時(shí)使用這一評(píng)定級(jí)不。美國(guó)則是針對(duì)債券, 同一發(fā)行人發(fā)行不

50、同種類(lèi)、批次的債券,可能會(huì)獲得不同的級(jí)不。目前,日本要緊的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有日本公社債研究所、日本投資者服務(wù)公司、御國(guó)信用評(píng)級(jí)社、日本信用評(píng)級(jí)公司等。 澳大利亞的評(píng)級(jí)活動(dòng)始于1981 年,澳大利亞評(píng)級(jí)公司是唯一的一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。該公司要緊對(duì)企業(yè)負(fù)債進(jìn)行評(píng)級(jí), 重點(diǎn)是無(wú)擔(dān)保債務(wù)。澳大利亞評(píng)級(jí)的特點(diǎn)是較側(cè)重對(duì)負(fù)債主體的宏觀(guān)評(píng)估, 不針對(duì)每種債券單獨(dú)評(píng)級(jí), 而是對(duì)企業(yè)負(fù)擔(dān)的全部債券進(jìn)行綜合評(píng)定。加拿大最初的的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成立于1972 年,目前國(guó)內(nèi)有兩家評(píng)級(jí)公司即加拿大債券評(píng)級(jí)公司、多米寧債券評(píng)級(jí)公司。評(píng)級(jí)范圍涉及商業(yè)票據(jù)、債券及優(yōu)先股股票等。由于受美國(guó)經(jīng)濟(jì)阻礙較深, 加拿大的評(píng)級(jí)程序及方法與美國(guó)大致相同。此外,

51、在其他的一些國(guó)家,如英國(guó)、瑞典評(píng)級(jí)制度也得到了一定程度的進(jìn)展。2.2.2國(guó)際證券評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展現(xiàn)狀 金融評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是信用中介機(jī)構(gòu)的一種。在世界經(jīng)濟(jì)一體化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)化的背景下, 跨國(guó)經(jīng)貿(mào)和金融業(yè)務(wù)急劇擴(kuò)張, 跨國(guó)公司難以?xún)H靠自己的力量選擇和鑒定合作者, 因而日益倚重信用中介, 特不重視金融評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用。在長(zhǎng)期的優(yōu)勝劣汰中, 美國(guó)的穆迪、英國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾、歐美合營(yíng)的惠譽(yù)等少數(shù)幾家信譽(yù)較高的國(guó)際性評(píng)級(jí)公司脫穎而出, 其業(yè)務(wù)日益專(zhuān)業(yè)化和系統(tǒng)化, 越來(lái)越多的國(guó)際商務(wù)活動(dòng)參考這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果。依照市場(chǎng)需要, 穆迪等公司的評(píng)級(jí)范圍不斷擴(kuò)大, 包括了中長(zhǎng)期主權(quán)債信、本幣和外匯(存款、債券和票據(jù)) 信用、

52、銀行和公司債信等, 評(píng)級(jí)公司還針對(duì)債信進(jìn)展趨勢(shì), 確立了“觀(guān)看”、“正負(fù)面”等評(píng)估制度。以穆迪為例, 其評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)涉及90 多個(gè)國(guó)家和上百萬(wàn)億元的債信, 自身也擁有每年上百億美元的利潤(rùn), 評(píng)級(jí)公司的阻礙力差不多滲透到世界經(jīng)濟(jì)的方方面面?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)或信心經(jīng)濟(jì), 評(píng)級(jí)的變化, 往往會(huì)直接阻礙到社會(huì)對(duì)一經(jīng)濟(jì)體的信心, 導(dǎo)致借款利率的升降, 涉及金額可能特不龐大。因此, 評(píng)級(jí)業(yè)的進(jìn)展對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系至關(guān)重要。 債券評(píng)級(jí)是證券評(píng)級(jí)的核心業(yè)務(wù), 其他種類(lèi)證券大多受到債券評(píng)級(jí)方法的阻礙。目前對(duì)債券評(píng)估要緊有兩種方法： 英國(guó)式的評(píng)級(jí)被視為典型的客觀(guān)性評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)以客觀(guān)因素為依據(jù),排除主觀(guān)阻礙。評(píng)級(jí)依據(jù)債券擔(dān)

53、保種類(lèi)、資本優(yōu)先權(quán)比率、信托條款、海外資產(chǎn)比率四項(xiàng)指標(biāo)。英式評(píng)級(jí)的特點(diǎn)是不管誰(shuí)來(lái)評(píng)級(jí), 評(píng)級(jí)結(jié)果均保持一致。美國(guó)式的級(jí)不僅包括財(cái)務(wù)分析類(lèi)的客觀(guān)性的指標(biāo), 而且包含了評(píng)級(jí)人員對(duì)評(píng)估企業(yè)的行業(yè)動(dòng)態(tài)、治理水平等非定量因素的主觀(guān)評(píng)價(jià)。盡管如此,英、美兩種評(píng)級(jí)方法有90 %以上的結(jié)果是吻合的。顯然, 二者在總體上是一致的。目前, 美國(guó)的評(píng)級(jí)方法居于主流地位,要緊包括以下內(nèi)容:(一) 產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)分析的目的是為了推斷該企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展趨勢(shì), 是屬于衰退產(chǎn)業(yè)依舊上升產(chǎn)業(yè), 是較為穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)依舊對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)敏感的產(chǎn)業(yè),并評(píng)定該產(chǎn)業(yè)的級(jí)不。進(jìn)而對(duì)企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力的分析。例如, 在70 年代后半期, 由于日

54、本及其他國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng), 美國(guó)汽車(chē)工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力下降, 整個(gè)汽車(chē)行業(yè)的評(píng)價(jià)也隨之降低。此外,發(fā)債企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備狀況、勞動(dòng)生產(chǎn)率、市場(chǎng)占有率及決策系統(tǒng)也是行業(yè)分析的重要內(nèi)容。(二) 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析是依照發(fā)債人提出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),對(duì)發(fā)債人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行定量分析。要緊包括收益性、財(cái)務(wù)構(gòu)成、財(cái)務(wù)彈性、清算價(jià)值等項(xiàng)。1. 收益性分析: 收益性是觀(guān)看財(cái)務(wù)健全性的最重要指標(biāo), 也是推斷資本籌措能力及經(jīng)營(yíng)方法好壞的標(biāo)準(zhǔn)。常用的數(shù)據(jù)指標(biāo)有: 銷(xiāo)售額盈利率= 稅息折舊前盈余/銷(xiāo)售總額* 100 %; 長(zhǎng)期資本付利前盈利率= 稅息前盈余/ 長(zhǎng)期資本* 100 %。收益性比率越高,表明企業(yè)支付能力越強(qiáng)。2. 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析:

55、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析考察在收益變動(dòng)條件下, 企業(yè)履約償債的可能性。常使用的指標(biāo)有資本化比率、有息負(fù)債比率、負(fù)債比率。其中資本化比率= 長(zhǎng)期債務(wù)/ (長(zhǎng)期債務(wù)+ 股東權(quán)益) * 100 %最為傳統(tǒng), 也最為重要。那個(gè)比率高的時(shí)候, 由于收益下降,企業(yè)容易發(fā)生支付困難。一般來(lái)講,資本化比率越低,債券級(jí)不越高。3. 財(cái)務(wù)彈性分析: 考察企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得資金償還債務(wù)的能力。衡量財(cái)務(wù)彈性一般用現(xiàn)金流量比率、流淌比率、銷(xiāo)售債權(quán)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)?，F(xiàn)金流量比率= (凈利+ 折舊+ 延付稅款) / 長(zhǎng)期債務(wù)* 100 %這一指標(biāo)最為常用。經(jīng)營(yíng)效率高的企業(yè)有較強(qiáng)的盈利能力, 能夠通過(guò)內(nèi)部資金積存償還債務(wù)而不必通過(guò)外部融資

56、。因此,資金流量比率越高, 企業(yè)償債越具有較高的安全性。4. 清算價(jià)值分析: 是指企業(yè)破產(chǎn)清償時(shí), 按照法定清償次序?qū)﹂L(zhǎng)期債務(wù)人所余的資產(chǎn)凈值, 即債權(quán)的最后保障。實(shí)際上,評(píng)級(jí)通常以企業(yè)接著存在為前提, 因此, 清算價(jià)值分析并不太重要。(三) 信托證書(shū)分析信托證書(shū)是詳細(xì)規(guī)定發(fā)債人與債權(quán)人之間權(quán)利、義務(wù)關(guān)系的文件。在以愛(ài)護(hù)投資者利益為目的的證券評(píng)估中, 它是要緊的分析項(xiàng)目之一。信托證書(shū)分析一般包括對(duì)財(cái)務(wù)限制條款、債權(quán)清償優(yōu)先次序的分析等方面。財(cái)務(wù)限制較少及包含抵押、擔(dān)保等條件的債券,評(píng)定級(jí)不相對(duì)較高。 以下介紹一些當(dāng)前主流業(yè)務(wù)的評(píng)級(jí)劃分：優(yōu)先股評(píng)級(jí)是證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)優(yōu)先股支付股息、穩(wěn)定性等方面能力

57、的一種評(píng)價(jià)。通常考察: 支付股息的能力與意愿; 優(yōu)先股的性質(zhì)和條款; 該優(yōu)先股的清償?shù)匚?。由于支付順序在債券之?一般來(lái)講, 優(yōu)先股的級(jí)不不能高于同一發(fā)行者所發(fā)行的債券。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將優(yōu)先股劃分為以下10 個(gè)級(jí)不，如表2.1，2.2,2.3級(jí)不含義AAA發(fā)行者支付股息和履約能力極強(qiáng)AA僅次于AAA級(jí)，差不多無(wú)風(fēng)險(xiǎn)A履約能力較強(qiáng)，有較高的保障BBB有能力支付股息，但缺乏可靠保障BB半投機(jī)性質(zhì)，能支付股息，有一定風(fēng)險(xiǎn)B風(fēng)險(xiǎn)較大，能支付股息，投機(jī)性較強(qiáng)CCC投機(jī)性明顯，風(fēng)險(xiǎn)極大CC股息支付曾被拖欠，但目前仍能支付C差不多停息D停付優(yōu)先股股息，并拖欠其他債務(wù)表2.1資料來(lái)源：標(biāo)準(zhǔn)普爾中國(guó)官網(wǎng)目前, 對(duì)

58、一般股票的評(píng)估還存在廣泛的爭(zhēng)議。股東持有股票存在獵取紅利及從價(jià)格變動(dòng)中獲得資本利得等多元化目的,對(duì)股票品質(zhì)的認(rèn)識(shí)也存在較大差異。同衡量債券還本付息的風(fēng)險(xiǎn)性相比較, 衡量阻礙股份公司支付紅利的因素及其阻礙程度具有更大的復(fù)雜性, 也困難得多。因此, 對(duì)一般股票的評(píng)估還未形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)和標(biāo)準(zhǔn), 一般僅稱(chēng)為股票編列, 參考價(jià)值較小。美國(guó)穆迪公司曾依照一般股紅利的增長(zhǎng)情況和穩(wěn)定程度, 以往的信息資料及公司規(guī)模大小等條件進(jìn)行編列, 并制定標(biāo)準(zhǔn)如下股票等級(jí)等級(jí)講明A+股票收益最高A股票收益較高A-股票收益高于平均水平B+股票收益相當(dāng)于平均水平B股票收益略低于平均水平B-股票收益較低C股票收益最低D股票無(wú)收益

59、或負(fù)收益表2.2資料來(lái)源：穆迪公司中國(guó)官網(wǎng)美國(guó)三大評(píng)估公司對(duì)債券的評(píng)級(jí)分類(lèi)債券性質(zhì)級(jí)不含義質(zhì)量講明穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾惠譽(yù)投資級(jí)AaaAAAAAA最高級(jí)質(zhì)量最佳，本息支付能力極強(qiáng)AaAAAA高級(jí)本息支付能力專(zhuān)門(mén)強(qiáng)AAA中高級(jí)質(zhì)量較佳，但一手經(jīng)濟(jì)波動(dòng)阻礙BaaBBBBBB中級(jí)質(zhì)量尚可，但易受外界因素阻礙BaBBBB中低級(jí)中等品證，具一定投機(jī)性投機(jī)級(jí)BBB較差，半投機(jī)具投機(jī)性，本息缺乏足夠保障CaaCCCCCC差，明顯投機(jī)能支付本息但無(wú)保障，可能停付CaCCCC差，風(fēng)險(xiǎn)大投機(jī)性極強(qiáng)，本息無(wú)保障CCC風(fēng)險(xiǎn)極大沒(méi)有能力支付本息DDD最低級(jí)品質(zhì)極地易倒帳，無(wú)以后性DD資產(chǎn)無(wú)價(jià)值D前途無(wú)望表2.3資料來(lái)源：三大評(píng)

60、級(jí)公司官網(wǎng)資料整合商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)要緊考慮發(fā)行人的全面實(shí)力及其流淌性。加拿大兩家評(píng)級(jí)公司的分類(lèi)如下表2.4： 級(jí)不符號(hào)講明DBRS最高級(jí)R-1兌現(xiàn)能力及流淌性最高上級(jí)R-2兌現(xiàn)能力及流淌性較高中級(jí)R-3綜合品質(zhì)良好下級(jí) U較差，保障不足不評(píng)級(jí)NR未經(jīng)評(píng)級(jí)表2.4資料來(lái)源：DBRS英文官網(wǎng)在1997 年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)時(shí), 在全球經(jīng)濟(jì)一片慌亂之中, 以穆迪公司為代表的國(guó)際金融評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直表現(xiàn)活躍, 客觀(guān)上對(duì)金融危機(jī)的加深和蔓延起了推波助瀾的作用, 因而備受人們矚目。1997 年4 月25 日, 穆迪在降低泰國(guó)主權(quán)信貸等級(jí)后, 又降低了泰國(guó)三家要緊銀行的信貸等級(jí), 并稱(chēng)此舉是泰國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)惡化的