老師前十八章的課件chapter02-chinese version

1、本章要點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債表利潤表稅凈營運(yùn)資本財務(wù)現(xiàn)金流量會計現(xiàn)金流量表本章小結(jié)1信息來源：以上市公司為例公司信息披露 (disclosure)：紙質(zhì)和招股說明書、上市說明書等上市信息披露材料公司年報 (Annual Reports) 等定期披露文件公司事項(xiàng)披露：所有可能對股價產(chǎn)生影響的信息交易所: NYSE (SEC), Nasdaq ()各交易所部門：EDGAR (SEC的一個數(shù)據(jù)庫，全稱 the Electronic Data Gathering, ysis, and Retrieval system)第10K（向：提供的年報）& 10Q reports（向提供的季報）分析師、金融數(shù)據(jù)公司、投資分

2、析分析師提供各類有償或無償?shù)牡?。：華爾街日報 (Wall Street Journal) 等；傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)：各類財經(jīng)等；, datastream, morningstar等等。2金融數(shù)據(jù)庫：compus2.1 資產(chǎn)負(fù)債表3某一特定日期會計對企業(yè)會計價值所拍的一個快照，仿佛這一瞬間企業(yè)是的。資產(chǎn)負(fù)債表恒等式是：資產(chǎn) 負(fù)債 + 股東權(quán)益資產(chǎn)按照持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)的資產(chǎn)正常變現(xiàn)所需的時間長短順序排列。負(fù)債和所有者權(quán)益按償付的先后順序排列。 分析資產(chǎn)負(fù)債表時，財務(wù)經(jīng)理應(yīng)當(dāng)注意三個問題：性、與權(quán)益、市價與成本。聯(lián)合公司資產(chǎn)負(fù)債表4聯(lián)合資產(chǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債表2007和20061(in $ millions)資產(chǎn)200

3、72006資產(chǎn)按持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的資產(chǎn)資產(chǎn)：正常變現(xiàn)所需的時間長短排現(xiàn)金及其等價物$140$107應(yīng)收帳款294270列。存貨269280其他58 50資產(chǎn)合計$761$707固定資產(chǎn)：、廠房及設(shè)備$1,423$1,274顯然，現(xiàn)金比、廠房及減：累計折舊-550460、廠房及設(shè)備凈值873814設(shè)備的性高得多。無性資產(chǎn)及其它資產(chǎn)245 221固定資產(chǎn)合計 $1,118 $1,035資產(chǎn)總計 $1,879 $1,742資產(chǎn)負(fù)債表分析分析資產(chǎn)負(fù)債表時，財務(wù)經(jīng)理應(yīng)注意三個問題：性與權(quán)益市價與成本1.2.3.5性性：指在不引起價值大幅損失的情況下，資產(chǎn)變現(xiàn)的方便與快捷程度?！百Y產(chǎn)”性最強(qiáng)：現(xiàn)金及資產(chǎn)負(fù)債表

4、編制之日起一年內(nèi)能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)?！肮潭ㄙY產(chǎn)”是無形的。性的一類資產(chǎn)，包括有形的和企業(yè)資產(chǎn)的性越強(qiáng)，對短期的清償能力就越強(qiáng)，償還指標(biāo)越好。資產(chǎn)負(fù)債表的短期及到期長期但是很遺憾，益率。資產(chǎn)的收益率通常低于固定資產(chǎn)的收6負(fù)債與權(quán)益通常而言，企業(yè)借貸時必須給予債權(quán)人對企業(yè)現(xiàn)金流量的優(yōu)先。如果企業(yè)不履行契約，債訟，這有可能使企業(yè)進(jìn)入稱為企業(yè)財務(wù)困境。權(quán)人對企業(yè)提程序，股東權(quán)益則僅對企業(yè)剩余資產(chǎn)（資產(chǎn)減去負(fù)債的余額）擁有，稱為剩余。所以，一方面要充分利用負(fù)債的杠桿作用為股東創(chuàng)造更高的資本回報率，另一方面，還要高度關(guān)注高負(fù)債率的財務(wù)困境風(fēng)險問題。7市價與成本按照“公認(rèn)會計準(zhǔn)則” (GAAP)，資產(chǎn)應(yīng)按成本計

5、價。經(jīng)審計的企業(yè)財務(wù)報表對“市場價值”則是完全不同的概念，是指有意愿的買者與賣者在資產(chǎn)交易中所達(dá)成的價格。近年來，國際會計準(zhǔn)則理事會 (IASB) 和財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)委員會 (FASB) 均致力于會計準(zhǔn)則中公允價值”原則的運(yùn)用，尤其是針對那些存在正常、活躍、有序交易市場的資產(chǎn)。例如：金融類資產(chǎn)?！肮蕛r值”原則對于各國會計準(zhǔn)則影響深遠(yuǎn)，在 2007 年 1 月1 日起實(shí)施的中國企業(yè)會計準(zhǔn)則中，也有明顯體現(xiàn)。8“公允價值”向何處去？2008 年以來，伴隨金融愈演愈烈，“公允價值”原則對和的放大效應(yīng)，使得“公允價值”原則倍受。而該原則的前提是正常、活躍、有序的市場，存在，市場價格已無法反映資產(chǎn)真實(shí)價值

6、。以來已不，2008 年底 FASB 和 IASB 紛紛對準(zhǔn)則相關(guān)條款做出調(diào)整，給予公司管理層更大來決定計價方法。例如，2008 年 10 月 13 日，IASB 突然宣布修改國際會計準(zhǔn)則相關(guān)條款，允許會計主體在罕見情況下，對金融資產(chǎn)放棄公允價值法。同年 12 月 30 日，SEC 向國會提交的示，公允價值條款不可廢止，但應(yīng)修改完善。表9“公允價值”向何處去？兩大會計準(zhǔn)則面對強(qiáng)大的，最終選擇了折衷退讓，在很大程度上把判斷主動權(quán)交給了管理層。這一改變可能導(dǎo)致會計主體以此利潤，上市公司損益表的波動性和資產(chǎn)負(fù)債表的真實(shí)性將更值得關(guān)注。性大大增強(qiáng)的 2009 年報表，國際市場上采取信息披露”的原則，借

7、以對沖。對于了“的披露，是目前各方能想到的最佳解決方式。10資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表按歷史成本(GAAP)資產(chǎn)和負(fù)債。而財務(wù)經(jīng)理主要關(guān)注市場價值。對資產(chǎn)、負(fù)債、和大多數(shù)而言，他們的區(qū)別很小。但是對于固定資產(chǎn)和所有者權(quán)益，它們之間的區(qū)別往往很重要。11資產(chǎn)負(fù)債表（續(xù)）帳面價值 市場價值的例子高速成長的新興企業(yè)。最近購置過舊設(shè)備的企業(yè)，與原有設(shè)備發(fā)揮很好作用。 以高溢價完成并購，然而并購?fù)瓿珊蟛]有很好實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)：“贏者”常見指標(biāo)：賬面市值比（M/B ratio），市凈率（P/E ratio）基本會計等式資產(chǎn) = 負(fù)債 + 股東權(quán)益這個等式對賬面價值和市場價值都成立。12資產(chǎn)負(fù)債表（續(xù)）股東權(quán)益帳戶

8、的會計帳面價值如何變動？留存收益（或虧損）、回購股東權(quán)益帳戶的細(xì)分普通（面值）股本溢價（超過面值的部分，資本公積）累積留存收益（或累積未彌補(bǔ)虧損，減項(xiàng)）庫存（減項(xiàng)）132.2 利潤表損益表用來衡量企業(yè)在一個特定時期內(nèi)的業(yè)績。如果說資產(chǎn)負(fù)債表象一張快照，利潤表就象是一段，人們在兩張快照之間做了些什么。利潤的會計定義是收入 費(fèi)用 利潤14聯(lián)合公司利潤表聯(lián)合公司損益表 2007(in $ millions)$2,262- 1,655- 327- 90經(jīng)營活動部分：企業(yè)主營業(yè)務(wù) (principal operations) 的收入和費(fèi)用，其中一個特別重要的數(shù)字是息前稅前利潤（EBIT）?？備N售收入產(chǎn)品

9、銷售成本銷售、一般費(fèi)用及折舊營業(yè)利潤其他利潤息前稅前利潤（EBIT）利息費(fèi)用稅前利潤所得稅當(dāng)期: $71遞延: $13凈利潤留存收益：股利：用$19029$219- 49$170- 84 $86$43$4315聯(lián)合公司利潤表聯(lián)合公司損益表 2007(in $ millions)總銷售費(fèi)用產(chǎn)品銷售成本銷售、一般費(fèi)用及折舊營業(yè)利潤$2,262- 1,655- 327- 90用$19029 $219- 49 $170- 84其他利潤息前稅前利潤利息費(fèi)用稅前利潤所得稅當(dāng)前: $71遞延: $13凈利潤留存收益：股利：非經(jīng)營活動部分：列出了包括利息費(fèi)用在內(nèi)的所有財務(wù)費(fèi)用。 $86$43$4316聯(lián)合公司

10、利潤表聯(lián)合公司損益表 2007(in $ millions)$2,262- 1,655- 327- 90總銷售收入產(chǎn)品銷售成本銷售、一般費(fèi)用及折舊營業(yè)利潤其他利潤息前稅前利潤利息費(fèi)用用$19029$219- 49$170- 84稅前利潤所得稅當(dāng)期: $71遞延: $13凈利潤留存收益：股利：再用一個獨(dú)立的部分稅務(wù)部 $86門對利潤課征的所得稅。$43$4317聯(lián)合公司利潤表聯(lián)合公司損益表 2007(in $ millions)$2,262- 1,655- 327- 90總銷售收入產(chǎn)品銷售成本銷售、一般費(fèi)用及折舊營業(yè)利潤其他利潤息前稅前利潤用$19029$219- 49$170- 84利息費(fèi)用稅

11、前利潤所得稅當(dāng)前: $71遞延: $13凈利潤留存收益：股利：凈利潤是損益表的最后一項(xiàng)。 $86$43$4318利潤表分析分析利潤表時，應(yīng)當(dāng)注意三個問題：1.2.3.公認(rèn)會計準(zhǔn)則（GAAP）非現(xiàn)金項(xiàng)目時間與成本19損益表分析1.公認(rèn)會計準(zhǔn)則 (Generally Accepted AccountingPrinciples, GAAP)按公認(rèn)會計準(zhǔn)則中配比原則的要求，收入應(yīng)與費(fèi)用相配比。這樣，一旦收入實(shí)現(xiàn)，即使沒有實(shí)際的現(xiàn)金流入，也要在損益表上（確認(rèn)為應(yīng)收帳款）。而當(dāng)企業(yè)的價值增值，但尚未實(shí)現(xiàn)時，則不能確認(rèn)收入。這就為利潤平滑化提供了一個工具。20利潤表分析2.非現(xiàn)金項(xiàng)目在損益表上，與收入相配比

12、的費(fèi)用中有一些屬于非現(xiàn)金項(xiàng)目，并不影響現(xiàn)金流量?！罢叟f”是最重要的一個非現(xiàn)金項(xiàng)目?！罢叟f”反映了會計對生產(chǎn)過程中設(shè)備的耗費(fèi)成本的估計，但是企業(yè)實(shí)際上并沒有 “折舊”這樣一項(xiàng)現(xiàn)金流出。另一個重要的非現(xiàn)金項(xiàng)目是“遞延”，從現(xiàn)金流量的角度來看，“遞延”不是一筆現(xiàn)金流出。遞延是由會計利潤和應(yīng)稅所得之間的差異引起，本年未付的將在以后年度付出，這就形成了企業(yè)的一筆負(fù)債，在資產(chǎn)負(fù)債表上表示為遞延項(xiàng)。貸21利潤表分析3.時間與成本在短期內(nèi)，企業(yè)特定的設(shè)備、資源和責(zé)任義務(wù)都是固定的，但是企業(yè)可以通過增加勞動力和原材料來改變產(chǎn)量應(yīng)注意，任何一項(xiàng)固定成本都具有杠桿效應(yīng)。從長期看，所有的投入要素（成本、費(fèi)用）都是變動

13、的。會計并不區(qū)分變動成本和固定成本，但是他們通常將費(fèi)用區(qū)分為產(chǎn)品成本（product costs, 其中既有變動成本，也有固定成本）和期間費(fèi)用 (period costs)，即分配到某一期間的費(fèi)用。公司的一項(xiàng)費(fèi)用最終如何進(jìn)入損益表中？（費(fèi)用化、成本化、資本化）222.3 稅稅負(fù)可能是企業(yè)最大的現(xiàn)金流量之一。稅法是政治的產(chǎn)物，而不是經(jīng)濟(jì)的和的產(chǎn)物，它沒必要符合經(jīng)濟(jì)邏輯，極為復(fù)雜。區(qū)分平均稅率與邊際稅率。平均稅率等于應(yīng)納稅額除以應(yīng)稅所得，也就是收入中用于付稅的金額所占的百分比。邊際稅率是指多賺一需要支付的稅金（以百分比表示）。比如，應(yīng)稅所得為200,000的公司232.3 稅現(xiàn)行稅法，雖然邊際稅率

14、并非嚴(yán)格遞增，但平均稅率是不會隨著收按照入提高而下降的。如下表所示。一般而言，與財務(wù)決策有關(guān)的是邊際稅率。財務(wù)決策通常涉及新的現(xiàn)金流量或現(xiàn)有現(xiàn)金流量的變動，新的現(xiàn)金流量總是會按照邊際稅率計稅。邊際稅率可以告訴一項(xiàng)決策對應(yīng)納稅額的邊際影響。還可以發(fā)現(xiàn)，大公司邊際稅率和平均稅率都固定在35%，由于的多是大公司，所以除非特別說明，平均稅率和邊際稅率一般假定為35%。242.4 凈營運(yùn)資本凈營運(yùn)資本 資產(chǎn) 負(fù)債凈營運(yùn)資本 NWC 通常隨著企業(yè)規(guī)模增長而增長，在企業(yè)（或項(xiàng)目）結(jié)束時收回。企業(yè)除了投資于固定資產(chǎn)（即資本性支出），還要投資營運(yùn)資本，這就是“凈營運(yùn)資本變動額”。一般情況下，成長性企業(yè)的凈營運(yùn)資

15、本變動額是正數(shù)。25聯(lián)合公司資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)合公司資產(chǎn)負(fù)債表 2007和2006(in $ millions)$252m = $707- $455負(fù)債與所有者權(quán)益負(fù)債：應(yīng)付帳款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)計費(fèi)用負(fù)債合計2007200620072006資產(chǎn)Assets資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價物應(yīng)收帳款存貨其他資產(chǎn)合計$140$107$213$532052695828050223$486$455$761$707看到 NWC 從這里20X1年的 $252 million 增到20X2年的 $275。增長了$23 million這里增長的$23 million 是企業(yè)的一項(xiàng)投資。26$275m = $761m- $486m2.5

16、 財務(wù)現(xiàn)金流量在財務(wù)學(xué)中，從企業(yè)財務(wù)報表中能夠提取的最重要的信息可能就是現(xiàn)金流量。會計報表中的現(xiàn)金流量表說明了現(xiàn)金及其等價物是如何發(fā)生變動的。這里從另一個角度：財務(wù)的角度現(xiàn)金流量，企業(yè)的價值在于其產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。企業(yè)資產(chǎn)的價值一定等于負(fù)債加上權(quán)益。與此相對應(yīng)，資產(chǎn)所產(chǎn)生（創(chuàng)造）的現(xiàn)金流量，一定等于流向企業(yè)債權(quán)人的現(xiàn)金流量，加上流向股東的現(xiàn)金流量。CF(A) CF(B) + CF(S)27現(xiàn)金流與會計收入、成本收入、成本和現(xiàn)金流是不一樣的。各類財務(wù)計算主要是使用現(xiàn)金流，而不是會計收益。例子： 第 0 年支付 $100 million固定資產(chǎn)。利潤表對這個事項(xiàng)的處理是每年確認(rèn)折舊成本 $20

17、million 分 5 年攤完。顯然，現(xiàn)金流和成本之間存在差別。同樣，收入與現(xiàn)金流也是不一致的。例如，一筆銷售確認(rèn)后，雖然尚未回款也沒有現(xiàn)金流，但是會計報表中可以確認(rèn)為收入（應(yīng)收帳款）。會計現(xiàn)金流量表為分析該會計期間內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入、流出狀況提供了豐富的信息，但是需要注意，這并不等同于“財務(wù)現(xiàn)金流”。28聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流量U.S. COMFinanITE CORPORATIONl Cash Flow2007(in $ millions)企業(yè)現(xiàn)金流量 經(jīng)營性現(xiàn)金流量(稅前息前利潤加折舊減稅)資本性支出(固定資產(chǎn)的取得 減固定資產(chǎn)的出售)凈營運(yùn)資本的增加合計企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量經(jīng)營性現(xiàn)金流量

18、：$238EBIT折舊當(dāng)期所得稅OCF$219$90($71)$238(173)(23)$42$36(利息加到期本金融資)減長期權(quán)益(股利加6回購減新權(quán)益融資)合計 $4229聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流量U.S. COMFinanITE CORPORATIONl Cash Flow 2007(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow$238(Earnings beforeerest and taxes資本性支出：plus depre資本性支出tion minus taxes)(173)固定資產(chǎn)取得固定資產(chǎn)出售資本性支出$198($

19、25)$173(Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets) Additions to net working capitalTotal(23)$42Cash Flow of InvestorsDebthe Firm$36(erest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity6(Dividends plus repurchase of equity minus new equity financing)Total $4230聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流量

20、U.S. COMITE CORPORATIONFinanl Cash Flow2007(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow$238(Earnings beforeerest and taxesplus depretion minus taxes)NWC 從 2006 年的$252 million 增長到 2007 年的 $275 million。這一 $23 million 的凈營運(yùn)資本變動是企業(yè)對凈營運(yùn)資本的投資。Capital spending(173)(Acquisitions of fixed assets mi

21、nus sales of fixed assets)凈營運(yùn)資本的增加TotalCash Flow of InvestorsDebt(23)$42he Firm$36(erest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity6(Dividends plus repurchase ofequity minus new equity financing) Total $4231聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流量U.S. COMFinanITE CORPORATIONl Cash Flow 2007(in $ millions)企業(yè)現(xiàn)金流

22、量Operating cash flow (Earnings before$238erest and taxesplus depretion minus taxes)Capital spending(173)(Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)Additions to net working capital合計(23)$42Cash Flow of InvestorsDebthe Firm$36(erest plus retirement of debtminus long-term debt financing)

23、Equity6(Dividends plus repurchase of equity minus new equity financing)Total $4232聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流量U.S. COMFinanITE CORPORATIONl Cash Flow 2007(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow對債權(quán)人的現(xiàn)金流量：$238(Earnings beforeerest and taxesplus depretion minus taxes)$49 73122融資(86)36利息到期本金清償新增長期Capital

24、 spending(173)(Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)Additions to net working capital Total企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量(23)$42合計$36(erest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity6(Dividends plus repurchase of equity minus new equity financing)Total $4233聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流量U.S. COMITE

25、CORPORATIONFinanl Cash Flow2007(in $ millions)Cash Flow of the FirmOperating cash flow$238(Earnings beforeerest and taxesplus depretion minus taxes)Capital spending(173)(Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)對股東的現(xiàn)金流量股利回購流向股東現(xiàn)金流Additions to net working capital Total企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量(23)

26、$42$43649(43)$6$36(erest plus retirement of debt新股合計融資minus long-term debt financing)6權(quán)益(Dividends plus repurchase ofequity minus new equity financing) Total $4234聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流量U.S. COMFinanITE CORPORATIONl Cash Flow 2007(in $ millions)企業(yè)現(xiàn)金流量Operating cash flow(Earnings before企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，一定等于流向債權(quán)人的現(xiàn)金流

27、量，加上流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量。$238erest and taxesplus depretion minus taxes)Capital spending(173)(Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)Additions to net working capital合計企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量Debt(23)$42$36(erest plus retirement of debtminus long-term debt financing)Equity6(Dividends plus repurchase ofe

28、quity minus new equity financing)合計 $4235分析財務(wù)現(xiàn)金流量應(yīng)注意經(jīng)營性現(xiàn)金流量反映經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金，不包括資本性支出和凈營運(yùn)資本支出，通常為正。企業(yè)現(xiàn)金流量總額還包括資本性支出和凈營運(yùn)資本支出，時常為負(fù)。企業(yè)總的財務(wù)現(xiàn)金流量必然等于對債權(quán)人現(xiàn)金流量與股東現(xiàn)金流量之和。從 EBIT 推導(dǎo)經(jīng)營性現(xiàn)金流量時，應(yīng)注意調(diào)整所有非現(xiàn)金項(xiàng)目，包括折舊、無形資產(chǎn)攤銷、長期費(fèi)用攤銷等，還要調(diào)整當(dāng)期。debt, 而不考慮負(fù)債變動產(chǎn)生的現(xiàn)分析對債權(quán)人的現(xiàn)金流量時，考慮的是有息負(fù)債，例如無息的上下游企業(yè)金融資源占用，金流放在凈營運(yùn)資本變動項(xiàng)中考慮。數(shù)據(jù)的細(xì)致分析依賴于資產(chǎn)負(fù)

29、債表、利潤表、會計現(xiàn)金流量表，以及報表附注。注意，企業(yè)的會計現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)說明的是現(xiàn)金及其等價物如何發(fā)生變動，不同于財務(wù)現(xiàn)金流。還看見一個名字“現(xiàn)金流量”，實(shí)踐中對于該指標(biāo)有各種不同的計算，更傾向于使用“企業(yè)的總現(xiàn)金流量”這個名詞。362.6 會計現(xiàn)金流量表有一份法定的會計報表叫做現(xiàn)金流量表。這份報表解釋了企業(yè)的現(xiàn)金及其等價物是如何發(fā)生變動的。例聯(lián)合公司 2007 年會計現(xiàn)金的變動是 $33 million。如，現(xiàn)金流量表對于理解財務(wù)現(xiàn)金流量非常有用?，F(xiàn)金流量表的三個組成部分是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：由于生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品及提供勞務(wù)等正常經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流量。投資活動現(xiàn)金流量：投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

30、籌資活動現(xiàn)金流量：當(dāng)年對債權(quán)人和所有者的凈支出（不包括利息）37聯(lián)合公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量U.S. COMITE CORPORATIONCash Flow from Operating Activities2007(in $ millions)計算經(jīng)營性現(xiàn)金流量時，從凈利潤開始回推，加上非現(xiàn)金費(fèi)用，如折舊、遞延稅款等，再根據(jù)流經(jīng)營活動Operations凈利潤折舊 遞延資產(chǎn)及負(fù)債的變動應(yīng)收帳款存貨應(yīng)付帳款應(yīng)計費(fèi)用$86 9013(24)111618動資產(chǎn)與負(fù)債（不包括現(xiàn)金）的變化做出相應(yīng)調(diào)整，應(yīng)付票據(jù)放在籌資活動現(xiàn)金流量中。其他(8) $202經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈值38聯(lián)合公司投資活動現(xiàn)金流量U.

31、S. COMITE CORPORATIONCash Flow from Investing Activities20X2(in $ millions)投資性現(xiàn)金流量包括資本性資產(chǎn)的變化：固定資產(chǎn)的取得，固定資產(chǎn)的出售（即凈資本支出）。Acquisition of fixed assets Sales of fixed assets投資活動現(xiàn)金流量凈值$(198)25$(173)39聯(lián)合公司籌資活動現(xiàn)金流量U.S. COMITE CORPORATIONCash Flow from Financing Activities20X2(in $ millions)籌資活動現(xiàn)金流量包括權(quán)益和負(fù)債本金的變動。$(73)86-3(43)(6)43到期本金新的長期融資應(yīng)付票據(jù)變動股利回購新股融