基于財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真的雙元財(cái)務(wù)預(yù)警理論探析

1、 基于財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真的雙元財(cái)務(wù)預(yù)警理論探析摘要：本文在對(duì)財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真的概念和相關(guān)理論進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，提出財(cái)務(wù)失真和財(cái)務(wù)失敗相結(jié)合的雙元財(cái)務(wù)預(yù)警理論，對(duì)雙元財(cái)務(wù)預(yù)警理論的必要性和可行性進(jìn)行研究，并提出了如何構(gòu)建雙元財(cái)務(wù)預(yù)警模型。 關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)預(yù)警；財(cái)務(wù)失真預(yù)警；財(cái)務(wù)失敗預(yù)警；雙元財(cái)務(wù)預(yù)警 財(cái)務(wù)預(yù)警主要是利用一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化對(duì)企業(yè)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)和報(bào)警。其目的是在危機(jī)到來前就預(yù)先覺察到，并提前告知管理者、投資者及其他相關(guān)利益主體，以便盡早采取措施，消除危機(jī)隱患。財(cái)務(wù)危機(jī)從傳統(tǒng)意義上說主要指財(cái)務(wù)困境或者說是財(cái)務(wù)失敗。對(duì)這兩個(gè)方面的情況相結(jié)合

2、來進(jìn)行研究，即基于財(cái)務(wù)失真和失敗的雙元財(cái)務(wù)預(yù)警。 一、財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真 財(cái)務(wù)失敗或財(cái)務(wù)困境是財(cái)務(wù)預(yù)警理論的主要研究對(duì)象，不同學(xué)者對(duì)此解釋不一，主要都是根據(jù)研究對(duì)象的性質(zhì)和研究目的來進(jìn)行界定。我國學(xué)者大多以被st企業(yè)為財(cái)務(wù)預(yù)警的研究對(duì)象。如，張玲(2000)、吳世農(nóng)(2001)一般以上市公司被特別處理(st)，特別是因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況異常而被st作為界定財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志。由于被st的公司絕大部分是由于連續(xù)兩年虧損或一年巨虧產(chǎn)生的，因此可以說我國學(xué)者是以公司嚴(yán)重虧損作為界定財(cái)務(wù)失敗的標(biāo)志。筆者認(rèn)為，應(yīng)從廣義和狹義兩個(gè)層次來理解財(cái)務(wù)失敗的內(nèi)涵。從狹義來看，指的是破產(chǎn)和無力償債，從廣義的角度來看，還應(yīng)包括現(xiàn)

3、金流量不足以償還當(dāng)前債務(wù)等情況。具體到量化研究的角度而言，考慮我國的國情，主要是以上市公司是否被st作為財(cái)務(wù)是否失敗的標(biāo)志。lOcaLHoST 對(duì)于什么是財(cái)務(wù)失真這個(gè)問題，學(xué)術(shù)界一直沒有一個(gè)統(tǒng)一的說法。應(yīng)站在促進(jìn)社會(huì)全面發(fā)展和進(jìn)步這個(gè)立場(chǎng)上來看待這個(gè)問題，而不是單純從某一階層利益出發(fā)。上市公司信息披露失真應(yīng)界定為：上市公司會(huì)計(jì)信息主要是提供能對(duì)相關(guān)信息使用者決策有用、能夠促進(jìn)證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的信息。凡對(duì)信息使用者決策無用、不利于優(yōu)化資源配置或有相反作用的信息，如虛假的會(huì)計(jì)信息、隱瞞的會(huì)計(jì)信息、空而不實(shí)的和不及時(shí)的會(huì)計(jì)信息，均可界定為財(cái)務(wù)信息披露失真。 從財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真的定義可看出，二者

4、均是財(cái)務(wù)信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告所反映出的企業(yè)的財(cái)務(wù)問題的評(píng)價(jià)。所不同的是，財(cái)務(wù)失敗主要是從財(cái)務(wù)情況的好壞這個(gè)角度來講的，財(cái)務(wù)失真主要從財(cái)務(wù)的真實(shí)性方面而言的，而實(shí)際上，對(duì)財(cái)務(wù)信息的使用者而言，財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真都說明財(cái)務(wù)有問題，或者說是有警情，因?yàn)閮烧呷魏我粋€(gè)方面出了問題，投資者一般都認(rèn)為是問題企業(yè)，不愿意冒險(xiǎn)去投資的。從這個(gè)角度上講，應(yīng)該對(duì)基于財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真的財(cái)務(wù)警情進(jìn)行預(yù)警理論研究，即雙元財(cái)務(wù)預(yù)警理論的研究。雙元財(cái)務(wù)預(yù)警主要是從上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告所揭示的財(cái)務(wù)狀況的好壞和財(cái)務(wù)報(bào)告本身是否真實(shí)這兩個(gè)角度來考察財(cái)務(wù)預(yù)警問題，財(cái)務(wù)失真預(yù)警和財(cái)務(wù)失敗預(yù)警是財(cái)務(wù)預(yù)警的兩元，二者既相互聯(lián)系，又相互

5、區(qū)別，共同構(gòu)成了財(cái)務(wù)信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告所揭示的財(cái)務(wù)問題的考察內(nèi)容。 二、財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真預(yù)警理論研究述評(píng) 傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)預(yù)警理論主要是關(guān)于財(cái)務(wù)失敗(困境)理論的研究，從單變量模型到多變量模型再到神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，經(jīng)歷了一個(gè)逐步發(fā)展的過程，而財(cái)務(wù)失真理論則是近年來才逐步發(fā)展的理論，主要是借鑒財(cái)務(wù)失敗理論研究模型的研究成果。 (一)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警分析理論 財(cái)務(wù)失敗預(yù)警分析主要有以下幾種理論：一是單變量判定模型。fitzpatrick(1932)最早發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的公司其財(cái)務(wù)比率與正常公司的財(cái)務(wù)比率相比有顯著不同，從而認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)比率能夠反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，并對(duì)企業(yè)未來具有預(yù)測(cè)作用。研究發(fā)現(xiàn)，判別能力

6、最高的是凈利潤(rùn)股東權(quán)益和股東權(quán)益負(fù)債。二是多元線性判定模型。美國學(xué)者altman(1968)最早運(yùn)用多變量分析方法探討財(cái)務(wù)預(yù)警問題。其基本原理是，通過統(tǒng)計(jì)技術(shù)篩選出那些在兩組間差別盡可能大而在兩組內(nèi)部的離散度最小的變量，從而將多個(gè)標(biāo)志變量在最小信息損失下轉(zhuǎn)換為分類變量，獲得能有效提高預(yù)測(cè)精度的多元線性判別方程。運(yùn)用多元線性判別方法判定二元問題時(shí)，可以通過降維技術(shù)，僅以最終計(jì)算的z值來判定其歸屬。三是多元邏輯(logit)模型。ohlson(1980)是第一個(gè)采用logit方法進(jìn)行破產(chǎn)預(yù)測(cè)的。多元邏輯模型的目標(biāo)是尋求觀察對(duì)象的條件概率，從而據(jù)此判斷觀察對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。logit模型假設(shè)

7、了企業(yè)破產(chǎn)的概率p(破產(chǎn)取1，非破產(chǎn)取0)，并假設(shè)lnp(1一p)可以用財(cái)務(wù)比率線性解釋。假定lnp(1一p)=a+bx，經(jīng)推導(dǎo)可得出p=exp(a+bx)1+exp(a+bx)，從而計(jì)算出企業(yè)破產(chǎn)的概率。ohlson分析了樣本公司在破產(chǎn)概率區(qū)間上的分布以及兩類判別錯(cuò)誤和分割點(diǎn)的關(guān)系。他發(fā)現(xiàn)至少有四類顯著影響公司破產(chǎn)概率的變量：公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)和當(dāng)前資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。四是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型。odomand sharda(1990)開拓了用bp神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境的新方法，其1990年的研究是以altman所構(gòu)建的五個(gè)財(cái)務(wù)比率為研究變量，使用類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)與判別分析做驗(yàn)證比較，其結(jié)果發(fā)現(xiàn)訓(xùn)練樣本

8、的正確率高達(dá)100，保留樣本失敗與正常的正確率分別為n與n，顯示類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有較佳的預(yù)測(cè)能力。 (二)財(cái)務(wù)失真預(yù)警分析理論 關(guān)于財(cái)務(wù)信息失真問題，早期的研究大多從財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)因、手段、防范與治理等方面來進(jìn)行研究。1999年healy and wahlen首先從會(huì)計(jì)舞弊行為市場(chǎng)反應(yīng)與識(shí)別方面進(jìn)行了研究。認(rèn)為投資者似乎能辨認(rèn)物價(jià)上升期間那些為了稅收利益而采用后進(jìn)先出法的公司，并且對(duì)相應(yīng)的報(bào)告盈余的下降反應(yīng)溫和。beneish(1999)提出利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來判別上市公司是否存在會(huì)計(jì)舞弊的思想，他基于8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)建立了probit模型，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)率達(dá)到了75。spathis，doumpons and zo

9、-pounidis(2002)以希臘舞弊公司與非舞弊為樣本，采用多標(biāo)準(zhǔn)分析、單變量和多變量統(tǒng)計(jì)技術(shù)建立了包含z計(jì)分值和不包括z計(jì)分值的模型識(shí)別舞弊財(cái)務(wù)報(bào)告的可能性。 從以上的理論回顧中我們可以看到，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)失敗(困境)預(yù)警模型主要是基于對(duì)財(cái)務(wù)失敗本身的預(yù)警，但模型不能對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的真?zhèn)芜M(jìn)行鑒別，用可能虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告來進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警，會(huì)使財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的預(yù)測(cè)結(jié)果發(fā)生偏差。從財(cái)務(wù)失真預(yù)警這方面來看，只是從財(cái)務(wù)真假這個(gè)角度來考慮問題，另外，這方面的理論研究開展較晚，特別是國內(nèi)的研究尚處于起步階段。此外，財(cái)務(wù)失真和財(cái)務(wù)失敗預(yù)警兩方面的研究相互脫節(jié)， 這兩方面的研究沒有能夠結(jié)合起來進(jìn)行。結(jié)合兩方面的因素

10、來進(jìn)行綜合分析，是個(gè)值得探索的課題。 三、雙元財(cái)務(wù)預(yù)警體系探析 對(duì)中國的不發(fā)達(dá)、不完善的證券市場(chǎng)而言，財(cái)務(wù)信息失真問題非常嚴(yán)重，財(cái)務(wù)失真的預(yù)警研究尤其必要。上市公司所面臨的各種危機(jī)和財(cái)務(wù)困境，要求我們要進(jìn)行財(cái)務(wù)失敗預(yù)警的研究。所以，要建立財(cái)務(wù)失真和財(cái)務(wù)失敗雙方面相結(jié)合的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，才能有效為財(cái)務(wù)信息的使用者提供一個(gè)實(shí)用的分析工具，才能真正對(duì)可能存在的警情有個(gè)較為全面的、正確的評(píng)估，才是正確解決上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警問題的根本之道。雙元財(cái)務(wù)預(yù)警首先應(yīng)包括原有財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真這兩方面各自的研究?jī)?nèi)容。在此基礎(chǔ)上，要研究財(cái)務(wù)失敗預(yù)警與財(cái)務(wù)失真預(yù)警的相互影響關(guān)系；分析兩類指標(biāo)的相互影響關(guān)系，確定影響系數(shù)；

11、研究投資者在財(cái)務(wù)失敗預(yù)警與財(cái)務(wù)失真預(yù)警模型的選擇問題，分別建立能夠識(shí)別四類財(cái)務(wù)報(bào)告類型：失真失敗、失真不失敗、不失真失敗、不失真不失敗的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，還要建立綜合雙元財(cái)務(wù)預(yù)警模型，并進(jìn)行模型的適用性和準(zhǔn)確性研究。 (一)雙元財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建 把有財(cái)務(wù)警情公司(如被st或違規(guī)通告)和無財(cái)務(wù)警情作為測(cè)試樣本和對(duì)比樣本。應(yīng)綜合考慮財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真兩方面的指標(biāo)，借鑒國內(nèi)外研究成果和某些經(jīng)驗(yàn)性分析。財(cái)務(wù)失敗模型主要從財(cái)務(wù)質(zhì)量本身來考察，用財(cái)務(wù)比率做變量的研究相對(duì)較多，而財(cái)務(wù)失真主要考察財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性與否，公司治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)信息等非財(cái)務(wù)定性變量用的相對(duì)要多一點(diǎn)。如固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收入平均固定資

12、產(chǎn))、留存收益資產(chǎn)比率(未分配利潤(rùn)總資產(chǎn))等指標(biāo)前者用的多，但國有股比例、獨(dú)董比例、是否設(shè)置審計(jì)委員會(huì)等后者用的相對(duì)更多一些。在具體的建模過程中采用哪些指標(biāo)，要根據(jù)是否有數(shù)據(jù)支持，以判別準(zhǔn)確程度作為變量能否進(jìn)人模型的標(biāo)準(zhǔn)，并有合理的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的解釋。需要注意的是，在選取影響財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真這兩方面的指標(biāo)來考慮建立綜合財(cái)務(wù)預(yù)警模型的過程中，較多變量的引入特別是較多的定性指標(biāo)變量的引入可能會(huì)造成一定的問題，如多重共線性問題、屬性數(shù)據(jù)和變量數(shù)據(jù)的綜合分析問題等，需要在建模的過程中進(jìn)一步來解決。 (二)雙元財(cái)務(wù)預(yù)警模型目標(biāo) 建立雙元綜合財(cái)務(wù)預(yù)警模型和原來的財(cái)務(wù)預(yù)警模型相比，至少應(yīng)有以下的優(yōu)勢(shì)。一是模型更加簡(jiǎn)單。選擇的指標(biāo)變量要預(yù)先運(yùn)用一定的數(shù)學(xué)方法進(jìn)行處理，如粗集理論等，處理后的數(shù)據(jù)再運(yùn)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等分析，可能會(huì)有更加理想的效果。與原先考慮單方面情況的模型相比，指標(biāo)也更有針對(duì)性和代表性，更加簡(jiǎn)單。二是實(shí)用性較強(qiáng)。比單模型更方便，只要一個(gè)模型就可判別st或違規(guī)兩種警情，而用單模型要分別判別兩次，并且還要考慮用二者判別相重復(fù)的部分。三是