主營收入增長及增長率比較

1、主營收入增長及增長率比較一、主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入是指企業(yè)經(jīng)常性的、要緊業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的差不多收入，如制造業(yè)的銷售產(chǎn)品、非成品和提供工業(yè)性勞務(wù)作業(yè)的收入；商品流通企業(yè)的銷售商品收入；旅游服務(wù)業(yè)的門票收入、客戶收入、餐飲收入等。需要注意的是，主營業(yè)務(wù)收入只包括了上市公司其要緊業(yè)務(wù)，舉例來講，一個汽車制造企業(yè)的主營業(yè)務(wù)只能與汽車相關(guān)，其他如賣出土地、房屋租賃等收入不能被算作主營業(yè)務(wù)收入。來看一個實例，主營蔬果產(chǎn)品生產(chǎn)的冠農(nóng)股份（600251），由于公司參股了國投羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司，而今年以來，國內(nèi)國外鉀鹽價格大漲，導(dǎo)致投資的公司利潤大幅度增長，隨之冠農(nóng)的一季度利潤也大幅增加。利潤較去年同期上漲1

2、143.83%。但進行主營業(yè)務(wù)分析時，由于冠農(nóng)股份的主營業(yè)務(wù)明確為蔬果等農(nóng)產(chǎn)品的銷售，故這部分的投資收益金額再大，也不能被計入到主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤中去，因為參股獲得的鉀鹽銷售收入只能被認(rèn)為是額外的投資收益。主營業(yè)務(wù)收入的大小和增長幅度，可用來體現(xiàn)公司主業(yè)的規(guī)模大小和進展?fàn)顩r。二、主營業(yè)務(wù)增長率主營業(yè)務(wù)增長率又能夠分為同比和環(huán)比，簡單來講，同比數(shù)據(jù)是與去年同期的比較，今年二季度的同比數(shù)據(jù)，確實是今年二季度和去年二季度的比較情況，而環(huán)比確實是今年二季度與今年一季度的數(shù)據(jù)比較。一般來講，由于專門多行業(yè)有季節(jié)性因素導(dǎo)致淡旺季比較明顯，故在證券分析中，同比數(shù)據(jù)有的比較多。主營業(yè)務(wù)收入同比增長率=

3、（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入*100%從以上公式能夠看到，阻礙增長率數(shù)值大小的因素有兩個，一是上期主營業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)，二是本期主營業(yè)務(wù)收入。那個地點存在一個投資分析的關(guān)鍵點，當(dāng)我們看到一個公司同比增長數(shù)據(jù)大幅增長時，事實上際的企業(yè)進展并不一定有數(shù)據(jù)顯示的那么大。以京能置業(yè)（600791）為例，2011年一季度，公司主營業(yè)務(wù)收入同比大幅增長75129%，但什么緣故從數(shù)據(jù)上看如此提升迅速的公司沒有獲得市場的青睞，反而在一季度曝光時，出現(xiàn)小幅下跌呢？認(rèn)真分析來看，其收入大幅增長的要緊緣故來自于去年同期的基數(shù)小，從同花順F10能夠看到，2010年一季度，公司主營業(yè)務(wù)收入僅為2

4、9.33萬元，這才導(dǎo)致了數(shù)據(jù)的驚人，實際公司業(yè)務(wù)的進展程度遠沒有數(shù)據(jù)體現(xiàn)的那么亮麗！此外，通過分析我們能夠看到經(jīng)營能力優(yōu)秀的公司，其主營業(yè)務(wù)收入一般都會保持穩(wěn)定持續(xù)的增長，以萬科和蘇寧電器為例（會計準(zhǔn)則變更的緣故，只選取了2006年之前的數(shù)據(jù)）。證券名稱蘇寧電器同比增長率萬 科同比增長率2000年-3,873.29672001年1,663.86394,455.064815.02%2002年3,525.5603111.89%4,574.35962.68%2003年6,033.716471.14%6,380.060439.47%2004年9,107.246750.94%7,667.226220.1

5、7%2005年15,936.391274.99%10,558.851737.71%2006年24,927.394956.42%17,848.210369.04%而對應(yīng)到二級市場的股價表現(xiàn)看，萬科A在2000年到2006年的7年間，股價復(fù)權(quán)后，從147元上漲到了842元左右，達到了5.7倍的漲幅！而蘇寧電器的股價則從2004年上市發(fā)行價的16.33元，上漲到了2006年收盤的408.73元，股價增長速度更為驚人！訓(xùn)練題：1、某汽車整車制造公司今年銷售情況不佳，銷售收入僅為1000萬元，但其賣出了一大塊自有土地，獲得2億元收入，那么由于2億元遠大于1000萬元，故我們應(yīng)該將這一筆收入計入公司的主營

6、業(yè)務(wù)收入中。（錯）2、主營業(yè)務(wù)收入增長快的公司一定是優(yōu)質(zhì)的好公司，值得價值投資者參與。（錯）3、通過主營業(yè)務(wù)收入增長率那個指標(biāo)來推斷一個公司的投資價值，我們需要通過參考幾年甚至十幾年的數(shù)據(jù)，以確定其經(jīng)營的穩(wěn)定性。（對）測試題：1、以下不能計入蘇寧電器的主營業(yè)務(wù)收入的項目是：（C）A、彩電冰箱的銷售收入B、空調(diào)的銷售收入C、土地出讓獲得的收入D、家電安裝維修業(yè)務(wù)收入2、單從主營業(yè)務(wù)收入增長情況考慮，以下哪個公司您認(rèn)為最具有投資價值：（B）A、公司主營收入大幅波動，前年大幅下降30%，去年增加200%，今年小幅下降10%B、公司主營收入增長平穩(wěn)，年復(fù)合增長率40%C、公司主營收入近幾年收入停滯不前

7、，但今年大幅出讓土地獲得大筆收入3、關(guān)于主營業(yè)務(wù)收入和公司長期股價的關(guān)系，以下講法正確的是（C）A、公司主營業(yè)務(wù)收入凈值越大，公司越具備投資價值，股價上漲概率大B、公司主營業(yè)務(wù)收入增長率高，則公司進展?jié)摿Υ?，股價上漲的概率大C、優(yōu)質(zhì)的公司其股價上漲的概率大，而主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)穩(wěn)定增長是其必備的一個條件之一，也需要同時參考其他指標(biāo)的情況D、主營業(yè)務(wù)收入的情況與公司股價的長期走勢沒有任何關(guān)系參考資料：1、百度百科2、同花順F10凈資產(chǎn)收益率又稱 HYPERLINK /view/508927.htm t _blank 股東權(quán)益酬勞率/凈值酬勞率/ HYPERLINK /view/1666176.ht

8、m t _blank 權(quán)益酬勞率/權(quán)益利潤率/ HYPERLINK /view/1210141.htm t _blank 凈資產(chǎn)利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，講明投資帶來的收益越高;凈資產(chǎn)收益率越低，講明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。 一般來講，負(fù)債增加會導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升。企業(yè)資產(chǎn)包括了兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權(quán)益(它是股東投入的股本，企業(yè)公積金和留存收益等的總和)，另一部分是企業(yè)借入和臨時占用的資金。企業(yè)適當(dāng)?shù)倪\用財務(wù)杠桿能夠提高資金的使用效率，借入的資金過多會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，

9、但一般能夠提高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。凈資產(chǎn)收益率是衡量股東資金使用效率的重要財務(wù)指標(biāo)。1計算 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/ HYPERLINK /view/264937.htm t _blank 所有者權(quán)益假定某公司年度稅后利潤為2億元，年度 HYPERLINK /view/1192202.htm t _blank 平均凈資產(chǎn)為15億元，則其本年度之 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率確實是1333%（即(2億元/15億元)*100%）。意義 HYPERLI

10、NK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對 HYPERLINK /view/48047.htm t _blank 股東投入資本的利用效率。它彌補了 HYPERLINK /view/338537.htm t _blank 每股稅后利潤指標(biāo)的不足。例如。在公司對原有 HYPERLINK /view/48047.htm t _blank 股東 HYPERLINK /view/10880.htm t _blank 送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的 HYPERLINK /view/391678.htm t _blank 獲利能力下降了

11、，而事實上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。假如講 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率的年度目標(biāo)值是2.8%，目前至4月末， HYPERLINK /view/176.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率為1.6%合理；凈資產(chǎn)收益率會隨著時刻的推移而增長（假定各月 HYPERLINK /view/295204.htm t _blank 凈利潤均為正數(shù)）。公式依照 HYPERLINK /view/554401.htm t _blan

12、k 中國證監(jiān)會公布的公開發(fā)行 HYPERLINK /view/135879.htm t _blank 證券公司信息披露編報規(guī)則第9號的通知的規(guī)定： HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的計算公式如下： HYPERLINK /view/426317.htm t _blank ROE= P/（E0 + NP2 + EiMiM0 - EjMjM0） . 其中：P為報告期利潤；NP為報告期凈利潤；E0為期初凈資產(chǎn)；Ei為報告期發(fā)行新股或 HYPERLINK /view/289214.htm t _blank 債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；Ej為

13、報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；M0為報告期月份數(shù)；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。通知在2002年6月21日 HYPERLINK /view/554401.htm t _blank 中國證監(jiān)會公布的關(guān)于進一步規(guī)范 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司 HYPERLINK /view/1304625.htm t _blank 增發(fā)新股的通知（ HYPERLINK /view/2641727.htm t _blank 征求意見稿）中指出：一、上市公司申請增發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合 HYPERLINK

14、 /view/307.htm t _blank 上市公司新股發(fā)行治理方法規(guī)定的條件外，還須滿足以下條件：（一）最近三個會計年度 HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%?？鄢?HYPERLINK /view/965673.htm t _blank 非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為 HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)。（二） HYPERLINK /view/1304625.htm t _bla

15、nk 增發(fā)新股募集資金量不得超過公司上年度末經(jīng)審計的 HYPERLINK /view/176.htm t _blank 凈資產(chǎn)值。 HYPERLINK /view/170056.htm t _blank 資產(chǎn)重組比例超過70%的 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司，重組后首次申請 HYPERLINK /view/1304625.htm t _blank 增發(fā)新股可不受此款限制。（三）最近一期財務(wù)報表中的 HYPERLINK /view/134674.htm t _blank 資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè) HYPERLINK /view/307.htm t _b

16、lank 上市公司的平均水平。（四）前次 HYPERLINK /view/5452392.htm t _blank 募集資金投資項目的完工進度不低于70%。（五） HYPERLINK /view/1304625.htm t _blank 增發(fā)新股的 HYPERLINK /view/29120.htm t _blank 股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20%的，其增發(fā)提案還須獲得出席 HYPERLINK /view/21870.htm t _blank 股東大會的 HYPERLINK /view/457239.htm t _blank 流通股（ HYPERLINK /view/10734.htm t _

17、blank 社會公眾股）股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。股份總數(shù)以董事會增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計算依據(jù)。（六）最近一年內(nèi)公司治理結(jié)構(gòu)不存在重大缺陷（如 HYPERLINK /view/92610.htm t _blank 資金、資產(chǎn)被具有實際操縱權(quán)的個人、法人或其他組織及其 HYPERLINK /view/1808653.htm t _blank 關(guān)聯(lián)人占用，原料采購或產(chǎn)品銷售的 HYPERLINK /view/11158.htm t _blank 關(guān)聯(lián)交易額占同類交易額的50%以上等）、信息披露未違反有關(guān)規(guī)定。（七）披露的最近一期會計報表不存在會計政策不穩(wěn)?。ㄈ缳Y產(chǎn)減值預(yù)備計提比例過

18、低等）、或有負(fù)債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情況。（八）最近兩年內(nèi)公司不存在擅自改變募集資金用途的情況。（九） HYPERLINK /view/554401.htm t _blank 中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司如需 HYPERLINK /view/1304625.htm t _blank 增發(fā)新股必須符合上述條件。有關(guān) HYPERLINK /view/1210141.htm t _blank 凈資產(chǎn)利潤率分析 HYPERLINK /view/1210141.htm t _blank 凈資產(chǎn)利潤率反映所有者投資的 H

19、YPERLINK /view/391678.htm t _blank 獲利能力，該比率越高，講明所有者投資帶來的收益越高。 HYPERLINK /view/1210141.htm t _blank 凈資產(chǎn)利潤率是從所有者角度來考察企業(yè)盈利水平高低的，而 HYPERLINK /view/436990.htm t _blank 總資產(chǎn)利潤率不從所有者和債權(quán)人兩方來共同考察整個企業(yè)盈利水平。在相同的 HYPERLINK /view/436990.htm t _blank 總資產(chǎn)利潤率水平下，由于企業(yè)采納不同的資本結(jié)構(gòu)形式，即不同負(fù)債與 HYPERLINK /view/264937.htm t _bl

20、ank 所有者權(quán)益比例，會造成不同的 HYPERLINK /view/1210141.htm t _blank 凈資產(chǎn)利潤率。計算方法 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率也叫 HYPERLINK /view/261253.htm t _blank 凈值酬勞率或 HYPERLINK /view/1666176.htm t _blank 權(quán)益酬勞率，該 HYPERLINK /view/605645.htm t _blank 指標(biāo)有兩種計算方法：一種是全面 HYPERLINK /view/694920.htm t _blank 攤薄 HYPERLIN

21、K /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率；另一種是 HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。不同的計算方法得出不同 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率 HYPERLINK /view/605645.htm t _blank 指標(biāo)結(jié)果，那么如何選擇計算 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率的方法就顯得尤為重要。 對從兩種計算方法得出的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益

22、率指標(biāo)的性質(zhì)、含義及計算選擇,筆者談點看法：一、性質(zhì)比較兩種計算方法得出的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)比較：全面攤薄 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率=報告期凈利潤期末凈資產(chǎn) （1） HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=報告期凈利潤平均凈資產(chǎn) （2） 在全面攤薄 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中，分子是 HYPERLINK /view/1070644

23、.htm t _blank 時期數(shù)列，分母是 HYPERLINK /view/1070632.htm t _blank 時點數(shù)列。專門顯然分子分母是兩個性質(zhì)不同但有一定聯(lián)系的總量指標(biāo)，比較得出的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)應(yīng)該是個強度指標(biāo)，用來反映現(xiàn)象的強度，講明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享。 在 HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中，分子凈利潤是由分母凈資產(chǎn)提供，凈資產(chǎn)的增加或減少將引起凈利潤的增加或減少。依照平均指標(biāo)的特征能夠推斷通過 HYPERLIN

24、K /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的結(jié)果是個平均指標(biāo)，講明單位凈資產(chǎn)制造凈利潤的一般水平。二、含義比較二、兩種計算方法得出的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的含義比較：由于兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)不同，其含義也有所不同。 在全面攤薄 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的指標(biāo)含義是強調(diào)年末狀況，是一個 HYPERLINK /view/506301.htm t _blank 靜態(tài)指標(biāo)，講明

25、期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享，能夠?qū)ｉT好的講明以后 HYPERLINK /view/473218.htm t _blank 股票價值的狀況，因此當(dāng)公司發(fā)行股票或進行 HYPERLINK /view/431181.htm t _blank 股票交易時對股票的價格確定至關(guān)重要。另外全面攤薄計算出的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率是阻礙公司 HYPERLINK /view/1045717.htm t _blank 價值指標(biāo)的一個重要因素，常常用來分析 HYPERLINK /view/134658.htm t _blank 每股收益指標(biāo)。 在加

26、權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的指標(biāo)含義是強調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是一個動態(tài)的指標(biāo)，講明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新制造利潤的多少。它是一個講明公司利用單位 HYPERLINK /view/176.htm t _blank 凈資產(chǎn)制造利潤能力的大小的一個平均指標(biāo)，該指標(biāo)有助于公司相關(guān)利益人對公司以后的盈利能力作出正確推斷。三、計算選擇 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計算選擇：由于 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是一個綜合性佷強的指標(biāo)。 從經(jīng)營者使用

27、會計信息的角度看，應(yīng)使用加權(quán) HYPERLINK /view/1192202.htm t _blank 平均凈資產(chǎn) HYPERLINK /view/969420.htm t _blank 收益率計算公式(2)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，該指標(biāo)反應(yīng)了過去一年的綜合治理水平，關(guān)于經(jīng)營者總結(jié)過去，制定經(jīng)營決策意義重大。因此，企業(yè)在利用 HYPERLINK /view/437071.htm t _blank 杜邦財務(wù)分析體系分析企業(yè)財務(wù)情況時應(yīng)該采納 HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。另外在對經(jīng)營者 HYPERLINK /view/1259

28、876.htm t _blank 業(yè)績評價是也能夠采納。 從企業(yè)外部的相關(guān)利益人 HYPERLINK /view/48047.htm t _blank 股東看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，只是基于 HYPERLINK /view/201.htm t _blank 股份制企業(yè)的專門性：在增加股份時新股東要超面值繳入資本并獲得 HYPERLINK /view/5337278.htm t _blank 同股同權(quán)的地位,期末的股東對本年利潤擁有同等權(quán)利。正因為如此，在 HYPERLINK /view/554401.htm t _blank 中國證監(jiān)會公布的公開發(fā)

29、行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號：年度報告的內(nèi)容與格式中規(guī)定了采納全面攤薄法計算 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率。全面攤薄法計算出的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率更適用于 HYPERLINK /view/48047.htm t _blank 股東關(guān)于公司 HYPERLINK /view/4993250.htm t _blank 股票交易價格的推斷，因此關(guān)于向股東披露的會計信息，應(yīng)采納該方法計算出的指標(biāo)。 總之,對企業(yè)內(nèi)更多的側(cè)重采納加權(quán)平均法計算出的 HYPERLINK /vi

30、ew/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率；對企業(yè)外更多的側(cè)重采納全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率。因素分析（1） HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率的阻礙因素： 阻礙 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率的因素要緊有 HYPERLINK /view/916236.htm t _blank 總資產(chǎn)酬勞率、 HYPERLINK /view/5928562.htm t _blank 負(fù)債利息率、 HYPERLINK /view/1427004.htm t _blank 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和 H

31、YPERLINK /view/4483254.htm t _blank 所得稅率等。 HYPERLINK /view/916236.htm t _blank 總資產(chǎn)酬勞率 HYPERLINK /view/176.htm t _blank 凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此， HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率必定受企業(yè) HYPERLINK /view/916236.htm t _blank 總資產(chǎn)酬勞率的阻礙。在 HYPERLINK /view/5928562.htm t _blank 負(fù)債利息率和 HYPERLINK /view/55918.

32、htm t _blank 資本構(gòu)成等條件不變的情況下， HYPERLINK /view/916236.htm t _blank 總資產(chǎn)酬勞率越高， HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率就越高。 HYPERLINK /view/5928562.htm t _blank 負(fù)債利息率負(fù)債 HYPERLINK /view/427145.htm t _blank 利息率之因此阻礙 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率是因為在 HYPERLINK /view/356176.htm t _blank 資本結(jié)構(gòu)一定

33、情況下，當(dāng)負(fù)債利息率變動使 HYPERLINK /view/916236.htm t _blank 總資產(chǎn)酬勞率高于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生有利阻礙；反之，在 HYPERLINK /view/916236.htm t _blank 總資產(chǎn)酬勞率低于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利阻礙。 資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比 當(dāng)總資產(chǎn)酬勞率高于 HYPERLINK /view/5928562.htm t _blank 負(fù)債利息率時，提高負(fù)債與 HYPERLINK /view/264937.htm t _blank 所有者權(quán)益之比，將使 HYPERLINK /view/114380.ht

34、m t _blank 凈資產(chǎn)收益率提高；反之，降低負(fù)債與所有考 HYPERLINK /view/194459.htm t _blank 權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率降低。 HYPERLINK /view/4483254.htm t _blank 所得稅率因為 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，因此， HYPERLINK /view/4483254.htm t _blank 所得稅率的變動必定引起凈資產(chǎn)收益率的變動。通常所得稅率提高， HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率下降

35、；反之，則凈資產(chǎn)收益率上升。 下式可反映出 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率與各阻礙因素之間的關(guān)系： HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/ HYPERLINK /view/1192202.htm t _blank 平均凈資產(chǎn)=（ HYPERLINK /view/694608.htm t _blank 息稅前利潤-負(fù)債 HYPERLINK /view/5928562.htm t _blank 負(fù)債利息率）（1-所得稅率）/ HYPERLINK /view/1192202.htm t _b

36、lank 平均凈資產(chǎn)（2） HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率 HYPERLINK /view/635276.htm t _blank 因素分析明確了 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率與其阻礙因素之間的關(guān)系，運用 HYPERLINK /view/436953.htm t _blank 連環(huán)替代法或 HYPERLINK /view/4230401.htm t _blank 定基替代法，可分析各因素變動對凈資產(chǎn)收益率的阻礙。缺陷第一， HYPERLINK /view/114380.htm t _b

37、lank 凈資產(chǎn)收益率的計算，分子是凈利潤，分母是凈資產(chǎn)，由于企業(yè)的凈利潤并非僅是凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的，因而分子分母的計算口徑并不一致，從邏輯上是不合理的。第二， HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率能夠反映企業(yè)凈資產(chǎn)(股權(quán) HYPERLINK /view/92610.htm t _blank 資金)的 HYPERLINK /view/2268650.htm t _blank 收益水平，但并不能全面反映一個企業(yè)的資金運用能力。道理十分明顯，全面反映一個企業(yè) HYPERLINK /view/92610.htm t _blank 資金運作的整體效果的指標(biāo)，

38、應(yīng)當(dāng)是 HYPERLINK /view/1283103.htm t _blank 總資產(chǎn)收益率，而非 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率，所謂總資產(chǎn)收益率，計算公式是：凈利潤 HYPERLINK /view/1451960.htm t _blank 資產(chǎn)總額(負(fù)債十 HYPERLINK /view/264937.htm t _blank 所有者權(quán)益)100%比較一下它與 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率的差不，僅在于分母的計算范圍上， HYPERLINK /view/114380.htm t

39、_blank 凈資產(chǎn)收益率的計算分母是凈資產(chǎn)， HYPERLINK /view/1283103.htm t _blank 總資產(chǎn)收益率的計算分母是全部資產(chǎn)，如此分子分母才具有可比性，在計算口徑上才是一致的。第三，運用 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率考核企業(yè) HYPERLINK /view/92610.htm t _blank 資金利用效果，存在專門多局限性。（1） HYPERLINK /view/134658.htm t _blank 每股收益與 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)互補性

40、不強。由于各個 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司的資產(chǎn)規(guī)模不相等，因而不能以各企業(yè)的收益絕對值指標(biāo)來考核其 HYPERLINK /view/861167.htm t _blank 效益和治理水平。目前，考核標(biāo)準(zhǔn)要緊是 HYPERLINK /view/134658.htm t _blank 每股收益和 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率兩項相對數(shù)指標(biāo)，然而，每股收益要緊是考核企業(yè)股權(quán) HYPERLINK /view/92610.htm t _blank 資金的使用情況，凈資產(chǎn)收益率盡管考核范圍略大(凈資產(chǎn)

41、包括 HYPERLINK /view/84252.htm t _blank 股本、 HYPERLINK /view/56288.htm t _blank 資本公積、盈余公積、 HYPERLINK /view/604521.htm t _blank 未分配利潤)，但也只是反映了企業(yè)權(quán)益性資金的使用情況，顯然在考核企業(yè)效益指標(biāo)體系的設(shè)計上，需要調(diào)整和完善。（2）以 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率作為考核指標(biāo)不利于企業(yè)的橫向比較。由于企業(yè) HYPERLINK /view/718553.htm t _blank 負(fù)債率的差不，如某些企業(yè)負(fù)債畸高，導(dǎo)

42、致某些微利企業(yè) HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率卻偏高，甚至達到了配股要求，而有些企業(yè)盡管效益不錯，但由于財務(wù)結(jié)構(gòu)合理，負(fù)債較低，凈資產(chǎn)收益率卻較低，同時有可能達不到配股要求。（3）考核 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)也不利于對企業(yè)進行 HYPERLINK /view/1180184.htm t _blank 縱向比較分析。企業(yè)可通過諸如以負(fù)債回購股權(quán)的方式來提高 HYPERLINK /view/134658.htm t _blank 每股收益和凈資產(chǎn)收益率，而實際上，該企業(yè)經(jīng)濟效益和

43、 HYPERLINK /view/92610.htm t _blank 資金利用效果并未提高。以200O年度實施 HYPERLINK /view/10725.htm t _blank 國有股回購的 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司“云天化”為例，該公司2000年的 HYPERLINK /view/277792.htm t _blank 利潤總額和凈利潤分不比1999年下降了33.66%和 36.58%，但由于當(dāng)年回購國有股2億股， HYPERLINK /view/134658.htm t _blank 每股收益和 HYPERLINK /view/114

44、380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率分不只下降了0.01元和2.33%，下降幅度分不只是2%和13%。這種考核結(jié)果無疑會對投資者的決策產(chǎn)生不良阻礙。由上能夠看出，以 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)作為企業(yè)再籌資的考核標(biāo)準(zhǔn)，弊病較多，而改用 HYPERLINK /view/1283103.htm t _blank 總資產(chǎn)收益率考核，較之要合理得多，一方面能夠恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè) HYPERLINK /view/92610.htm t _blank 資金利用效果，關(guān)心投資者作出正確的 HYPERLINK /view/1478470.ht

45、m t _blank 投資決策，也能夠在一定程度上幸免企業(yè)玩“數(shù)字游戲”達標(biāo)。因此筆者認(rèn)為，為全面地考核企業(yè) HYPERLINK /view/92610.htm t _blank 資金利用效用，引導(dǎo)社會資源的合理流淌，真正使資金流向經(jīng)濟效益高的企業(yè)，抑制 HYPERLINK /view/331755.htm t _blank 企業(yè)籌資沖動，應(yīng)改用 HYPERLINK /view/1283103.htm t _blank 總資產(chǎn)收益率來作為配股和增發(fā)的考核標(biāo)準(zhǔn)。計算表（本表須經(jīng)執(zhí)業(yè)注冊會計師核驗）填表人:填表日期:項 目 HYPERLINK /view/1578919.htm t _blank

46、金額（萬元） HYPERLINK /view/5573463.htm t _blank 年末凈資產(chǎn) 年度加權(quán) HYPERLINK /view/1192202.htm t _blank 平均凈資產(chǎn) 年度凈利潤 年度 HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%） 年度 HYPERLINK /view/965673.htm t _blank 非經(jīng)常性損益： 扣除 HYPERLINK /view/965673.htm t _blank 非經(jīng)常性損益后年度凈利潤 扣除 HYPERLINK /view/965673.htm t _blank 非經(jīng)常性

47、損益后年度 HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%） 扣除前后年度 HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較低者的簡單平均（%）定義公式 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率= HYPERLINK /view/295204.htm t _blank 凈利潤*2/（本年期初凈資產(chǎn)+本年期末凈資產(chǎn)）杜邦公式（常用） HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率 = HYPERLINK /view/

48、436997.htm t _blank 銷售凈利率* HYPERLINK /view/824556.htm t _blank 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率* HYPERLINK /view/728983.htm t _blank 杠桿比率凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 / HYPERLINK /view/176.htm t _blank 凈資產(chǎn) HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率 = （凈利潤 / 銷售收入）*（ HYPERLINK /view/634424.htm t _blank 銷售收入/ 總資產(chǎn)）*（ HYPERLINK /view/1302958.htm t

49、_blank 總資產(chǎn) HYPERLINK /view/41053.htm t _blank / HYPERLINK /view/176.htm t _blank 凈資產(chǎn)）所得稅率按(利潤總額凈利潤)/利潤總額推算 依照資料對公司 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率進行因素分析： 分析對象：10.56%-16.44%=-5.88% 1999年：16.68%+（16.68%-7.79%）0.4757（1-21.34%）=16.44% 第一次替代：11.5%+（11.5%-7.79%）0.4757（1-21.34%）=10.43% 第二次替代：11.

50、5%+（11.5%-7.30%）0.4757（1-21.34%）=10.62% 第三次替代：11.5%+（11.5%-7.30%）0.2618（1-21.34%）=9.91% 2000年：11.5%+（11.5%-7.30%）0.2618（1-16.23%）=10.56% HYPERLINK /view/916236.htm t _blank 總資產(chǎn)酬勞率變動的阻礙為： 10.43%-16.44%= -6.01% HYPERLINK /view/427145.htm t _blank 利息率變動的阻礙為： 10.62%-10.43%=十0.19% 資本結(jié)構(gòu)變動的阻礙為： 9.91%10.62%

51、=0.71% HYPERLINK /view/107031.htm t _blank 稅率變動的阻礙為：10.56%-9.91%=十0.56% 可見，公司2000年 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率下降要緊是由于 HYPERLINK /view/916236.htm t _blank 總資產(chǎn)酬勞率下降引起的；其次，資本結(jié)構(gòu)變動也為凈資產(chǎn)收益率下降帶來不利阻礙，它們使凈資產(chǎn)收益率下降了6.72%；利息率和所得稅率下降給凈資產(chǎn)收益本提高帶來有利阻礙，使其提高了0.85%；二者相抵，凈資產(chǎn)收益率比上年下降588%. HYPERLINK /view/

52、114380.htm 編輯本段作用越過隱形的坎觀看一家 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司連續(xù)幾年的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，我們會發(fā)覺一個有意思的現(xiàn)象：上市公司往往在剛剛上市的幾年中都有不錯的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，但之后那個指標(biāo)會明顯下滑。這是因為，當(dāng)一家企業(yè)隨著規(guī)模的不斷擴大、 HYPERLINK /view/176.htm t _blank 凈資產(chǎn)的不斷增加，必須開拓新的產(chǎn)品、新的市場并輔之以新的治理模式，以保證凈

53、利潤與凈資產(chǎn)同步增長。但這關(guān)于企業(yè)來講是一個專門大的挑戰(zhàn)，這要緊是在考驗一個企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對 HYPERLINK /view/114338.htm t _blank 行業(yè)進展的預(yù)測、對新的利潤增長點的推斷以及他的治理能力能否不斷提升。有時候，一家 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司看上去賺鈔票能力還不錯，要緊是因為其領(lǐng)導(dǎo)者熟悉某一種產(chǎn)品、某一項技術(shù)、某一種營銷方式，或者是適合于某一種規(guī)模的人員、 HYPERLINK /view/92610.htm t _blank 資金治理。但當(dāng)企業(yè)的進展對他提出更高要求的時候，他可能就捉襟見肘、力不從心了。因此，當(dāng)一家 H

54、YPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司隨著規(guī)模的擴大，仍能長期保持較好的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率(實例見圖2、圖3)，講明這家公司的領(lǐng)導(dǎo)者具備了帶領(lǐng)這家企業(yè)從一個勝利走向另一個勝利的能力。關(guān)于如此的企業(yè)家所治理的 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司，我們能夠給予更高的估值。不能比利率低 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少才合適呢？一般來講，上不封頂，越 HYPERLINK /view/226194.ht

55、m t _blank 高越好，但下限依舊有的，確實是不能低于 HYPERLINK /view/1433052.htm t _blank 銀行利率。100元存在銀行里，現(xiàn)在一年定期的存款利率是4.14%，那么這100元一年的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率確實是4.14%。假如一家 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率低于4.14%，就講明這家公司經(jīng)營得專門一般，賺鈔票的效率專門低，不太值得投資者關(guān)注。你在認(rèn)購 HYP

56、ERLINK /view/509249.htm t _blank 新股時有沒有想過，什么緣故一家 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司的 HYPERLINK /view/133879.htm t _blank 每股凈資產(chǎn)是5元，而 HYPERLINK /view/509249.htm t _blank 新股的 HYPERLINK /view/631952.htm t _blank 發(fā)行價格會是15元。也確實是講，什么緣故原來只值5元鈔票的東西能賣到15元，這確實是因為這家 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司的 HYP

57、ERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率可能會遠遠高于 HYPERLINK /view/1433052.htm t _blank 銀行利率，因此上市公司 HYPERLINK /view/10814.htm t _blank 溢價發(fā)行的新股才會被市場所同意。能夠講，高于 HYPERLINK /view/1433052.htm t _blank 銀行利率的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率是 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司經(jīng)營的及格線，偶然一年低于銀行利率或許還可原

58、諒，但假如長年低于銀行利率，這家公司上市的意義就不存在了。正是因為那個緣故，證監(jiān)會特不關(guān)注 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率，證監(jiān)會明確規(guī)定，上市公司在 HYPERLINK /view/1123850.htm t _blank 公開增發(fā)時，最近三年的 HYPERLINK /view/2524759.htm t _blank 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%?？匆谎圬?fù)債率盡管從一般意義上講， HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公

59、司的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率越高越好，但有時候，過高的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率也蘊含著風(fēng)險。比如講，個不 HYPERLINK /view/307.htm t _blank 上市公司盡管 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率專門高，但 HYPERLINK /view/718553.htm t _blank 負(fù)債率卻超過了80%（一般來講，負(fù)債占總資產(chǎn)比率超過80%，被認(rèn)為 HYPERLINK /view/160560.htm

60、t _blank 經(jīng)營風(fēng)險過高），那個時候我們就得小心。如此的公司盡管盈利能力強，運營效率也專門高，但這是建立在高負(fù)債基礎(chǔ)上的，一旦市場有什么波動，或者銀行抽緊 HYPERLINK /view/24269.htm t _blank 銀根，不僅 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率會大幅下降，公司自身也可能會出現(xiàn)虧損。這就像炒房子，假如一套房子的價格是100萬元，你只需首付30萬元就買了，一年后這套房子升值到200萬元，你賣掉房子，賺了將近100萬元，你的 HYPERLINK /view/114380.htm t _blank 凈資產(chǎn)收益率就超過3