項(xiàng)目融資的模式3

1、項(xiàng)目融資的模式1主要內(nèi)容項(xiàng)目融資模式概述BOT項(xiàng)目融資模式PPP項(xiàng)目融資模式資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式2主要內(nèi)容項(xiàng)目融資模式概述BOT項(xiàng)目融資模式PPP項(xiàng)目融資模式資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式產(chǎn)品支付融資模式融資租賃融資模式3項(xiàng)目融資的模式一、項(xiàng)目融資模式概述（一）設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式的基本原則 1.爭(zhēng)取適當(dāng)條件下的有限追索融資 2.實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān) 3.最大限度地降低融資成本 4.實(shí)現(xiàn)發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目較少的股本投入 5.處理好融資與市場(chǎng)之間的關(guān)系 6.爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資 4項(xiàng)目融資的模式（二）項(xiàng)目融資模式的結(jié)構(gòu)特征1.在貸款形式方面的特征 (1)貸款方為借款方提供有限追索權(quán)或無追權(quán)的貸款，該貸款的

2、償還將主要依靠項(xiàng)目的現(xiàn)流量； (2)通過遠(yuǎn)期購(gòu)買協(xié)議或產(chǎn)品支付協(xié)議，由貸款方預(yù)先支付定的資金來購(gòu)買項(xiàng)目的產(chǎn)品或定的資源儲(chǔ)量(最終將轉(zhuǎn)化為銷售收入)。 5項(xiàng)目融資的模式2.在信用保證方面的特征 擔(dān)保體系的構(gòu)造般具有以下特征： (1)貸款銀行要求對(duì)項(xiàng)目的資產(chǎn)擁有第抵押權(quán)，對(duì)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具有有效控制權(quán)。 (2)般要求項(xiàng)目投資者(借款人)將其與項(xiàng)目有關(guān)的切契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。 56項(xiàng)目融資的模式(3)要求項(xiàng)目成為個(gè)單業(yè)務(wù)的實(shí)體，即把項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盡量與投資者的其他業(yè)務(wù)分開，除了項(xiàng)目融資安排之外，限制該實(shí)體籌措其他債務(wù)資金。(4)在項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)階段，要求項(xiàng)目發(fā)起人(或項(xiàng)目工程公司等)提供項(xiàng)目

3、的完工擔(dān)保，以保證項(xiàng)目按商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)完工。7項(xiàng)目融資的模式(5)在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)階段，要求項(xiàng)目具有類似或付或取或者提貨與付款性質(zhì)的市場(chǎng)銷售安排，以保證項(xiàng)目生產(chǎn)出穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，在項(xiàng)目融資中，只有很少部分的產(chǎn)品會(huì)在即期市場(chǎng)上銷售。 8項(xiàng)目融資的模式3.在貸款發(fā)放方面的特征(1)在項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)階段，貸款多是完全追索性的(2)在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)階段，貸款可能被 安排 成有限追索的或無追 索性的9項(xiàng)目融資的模式（三）項(xiàng)目融資模式的基本框架1.由項(xiàng)目發(fā)起人直接安排項(xiàng)目融資模式 投資者直接安排項(xiàng)目融資的模式，在非公型合資結(jié)構(gòu)中比較常用。因?yàn)榻^大多數(shù)的非公司型合資結(jié)構(gòu)不允許以合資結(jié)構(gòu)或管理公司的名義舉債。 10項(xiàng)目融資的模式

4、在這種融資結(jié)構(gòu)中，又可以分為兩種操作方法： (1)由項(xiàng)目發(fā)起人直接安排融資 (2)由項(xiàng)目發(fā)起人各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷售責(zé)任 11項(xiàng)目融資的模式在這種融資結(jié)構(gòu)中，又可以分為兩種操作方法： (1)由項(xiàng)目發(fā)起人直接安排融資 (2)由項(xiàng)目發(fā)起人各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷售責(zé)任 12由項(xiàng)目發(fā)起人直接安排融資 但面對(duì)的是同個(gè)貸款銀行和市場(chǎng)安排其具體過程如下：項(xiàng)目發(fā)起人根據(jù)合資協(xié)議組成非公司型合資結(jié)構(gòu)，并按照投資比例合資組建一個(gè)項(xiàng)目管理公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 13由項(xiàng)目發(fā)起人直接安排融資 根據(jù)合資協(xié)議規(guī)定，發(fā)起人分別在項(xiàng)目中投入相應(yīng)比例的自有資金，并統(tǒng)安排項(xiàng)目融資用于項(xiàng)目的建設(shè)資金和流

5、動(dòng)資金 14由項(xiàng)目發(fā)起人直接安排融資 在建設(shè)期間，項(xiàng)目管理公司代表發(fā)起人與工程公司簽訂工程建設(shè)合同，監(jiān)督項(xiàng)目的建設(shè)，支付項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)用；在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間，項(xiàng)目管理公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的生產(chǎn)管理，并作為發(fā)起人的代理人銷售項(xiàng)目產(chǎn)品。 15由項(xiàng)目發(fā)起人直接安排融資 項(xiàng)目的銷售收入將首先進(jìn)入個(gè)貸款銀行監(jiān)控下的賬戶，用于支付項(xiàng)目的生產(chǎn)費(fèi)用和資本再投入，償還貸款銀行的到期債務(wù)。 16項(xiàng)目融資的模式在這種融資結(jié)構(gòu)中，又可以分為兩種操作方法： (1)由項(xiàng)目發(fā)起人直接安排融資 (2)由項(xiàng)目發(fā)起人各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷售責(zé)任 17由項(xiàng)目發(fā)起人各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷售責(zé)任 項(xiàng)目發(fā)起人根據(jù)合資協(xié)議投資合資項(xiàng)目，

6、任命項(xiàng)目管理公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)管理。發(fā)起人按照投資比例，直接支付項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況自行安排融資。 18由項(xiàng)目發(fā)起人各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷售責(zé)任 項(xiàng)目管理公司代表發(fā)起人安排項(xiàng)目建設(shè)，安排項(xiàng)目生產(chǎn)，組織原材料供應(yīng)，并根據(jù)投資比例將項(xiàng)目產(chǎn)品分配給項(xiàng)目發(fā)起人。 19由項(xiàng)目發(fā)起人各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷售責(zé)任 發(fā)起人以或付或取合同的規(guī)定價(jià)格購(gòu)買項(xiàng)目產(chǎn)品，其銷售收入根據(jù)與貸款銀行之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控賬戶，并按照資金使用優(yōu)先序列的原則進(jìn)行分配。 20項(xiàng)目融資的模式(3)發(fā)起人直接安排項(xiàng)目融資模式的特點(diǎn) 發(fā)起人可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略的需要，較靈活地安

7、排融資結(jié)構(gòu)。這種靈活性表現(xiàn)在三個(gè)方面： 第，選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式比較靈活。 第二，債務(wù)比例安排比較靈活。 第三，可以靈活運(yùn)用發(fā)起人在商業(yè)社會(huì)中的信譽(yù)。 由于發(fā)起人直接安排項(xiàng)目融資的模式主要適用于由發(fā)起人直接擁有項(xiàng)目21項(xiàng)目融資的模式2.發(fā)起人通過項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資模式 項(xiàng)目發(fā)起人通過成立一個(gè)單一目的項(xiàng)目公司來安排融資，又有兩種基本形式: 22項(xiàng)目融資的模式(1)在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，一個(gè)或一個(gè)以上項(xiàng)目發(fā)起人各自成立一個(gè)單一目的公司參與合資項(xiàng)目，以該項(xiàng)目子 公司的名義與其他投資者組成 合資結(jié)構(gòu)安排融資。23 這樣操作對(duì)于發(fā)起人而言有許多好處，主要表現(xiàn)在：容易劃清項(xiàng)目的債務(wù)責(zé)任。項(xiàng)目融資有可能

8、被安排成為非公司負(fù)債型的融資。在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排上靈活性可能會(huì)差些。24項(xiàng)目融資的模式(2)在公司型合資結(jié)構(gòu)中，發(fā)起人共同出資成立項(xiàng)目公司共同安排 項(xiàng)目融資和建設(shè) 25其基本操作過程如下： 項(xiàng)目發(fā)起人根據(jù)股東協(xié)議組建個(gè)單目的的項(xiàng)目公司(SPV)，并注入定的股本資金。項(xiàng)目公司作為獨(dú)立的法人實(shí)體，簽署切與項(xiàng)目。建設(shè)、生產(chǎn)和市場(chǎng)有關(guān)的合同，安排項(xiàng)目融資，建設(shè)經(jīng)營(yíng)并擁有項(xiàng)目。項(xiàng)目融資被安排在對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人有限追索的基礎(chǔ)上。 26項(xiàng)目融資的模式 發(fā)起人通過項(xiàng)目公司安排融資的模式，歸納起來有以下好處： 將項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司內(nèi)，項(xiàng)目公司對(duì)償還貸款承擔(dān)直接責(zé)任，實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的有限債務(wù)追

9、索。 容易將融資安排成非公司負(fù)債型融資。 組織項(xiàng)目公司便于把項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司，便于管理。 在公司型合資結(jié)構(gòu)中，可為項(xiàng)目獲得優(yōu)惠的貸款條件。 27主要內(nèi)容項(xiàng)目融資模式概述BOT項(xiàng)目融資模式PPP項(xiàng)目融資模式資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式項(xiàng)目融資模式概述產(chǎn)品支付融資模式融資租賃融資模式28項(xiàng)目融資的模式二、BOT項(xiàng)目融資模式（二）BOT項(xiàng)目融資模式概述 1.什么是BOT項(xiàng)目融資 BOT是Build-Operate-Transfer三個(gè)英文單詞第個(gè)字母的縮寫，代表 著個(gè)完整的主要用于公共 設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資模式。 29 BOT（Build-Operate-Transfer）BOT，即“建設(shè)經(jīng)營(yíng)

10、移交”方式，是指由政府與私人資本簽定項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，授權(quán)簽約方的私人企業(yè)承擔(dān)該基礎(chǔ)設(shè)施的融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司向設(shè)施的使用者收取費(fèi)用，用于收回投資成本，并取得合理的收益，特許期結(jié)束后，簽約方的私人企業(yè)將這項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施無償轉(zhuǎn)讓給政府。因此，學(xué)者們稱之為暫時(shí)私有化過程。3020世紀(jì)80年代中期在國(guó)際上出現(xiàn)的一種主要運(yùn)用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如鐵路、港口、橋梁等的融資方式（指政府），或者是一種投資方式（指投資者）。BOT項(xiàng)目既可以采用公司融資方式也可以采用項(xiàng)目融資方式，實(shí)踐中一般采用項(xiàng)目融資方式。由于特許權(quán)協(xié)議在BOT項(xiàng)目中占據(jù)重要地位，因此也稱為“特許權(quán)融資”。31我國(guó)的例子泉

11、州刺桐大橋建設(shè)項(xiàng)目我國(guó)運(yùn)用 BOT方式尚在探索和試點(diǎn)階段，其中采用這種方式將國(guó)內(nèi)私人資本引入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的一個(gè)成功范例是泉州刺桐。1994年泉州市政府決定建造泉州刺桐大橋，在資金短缺，引進(jìn)外資失敗的情況下，由15家泉州民營(yíng)企業(yè)組成的泉州市名流實(shí)業(yè)有限公司與泉州市政府簽定了刺桐大橋特許勸經(jīng)營(yíng)協(xié)議。協(xié)議規(guī)定：名流實(shí)業(yè)股份有限公司與市政府授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)按60：40的比例出資，由名流公司按要求組建并經(jīng)市政府批準(zhǔn)成立“泉州刺桐大橋投資開發(fā)有限責(zé)任公司”，全權(quán)負(fù)責(zé)大橋項(xiàng)目前期準(zhǔn)備、施工建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理的全過程。經(jīng)營(yíng)期限為30年（含建設(shè)期），大橋運(yùn)營(yíng)后的收入所得，也按雙方的投資比例進(jìn)行分配。期滿后，全部設(shè)施無

12、償移交給市政府。工程自1995年5月18日開始施工，整個(gè)工程提前一年半竣工。大橋建成通車后，已取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。據(jù)全國(guó)12家商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)人考察后估計(jì)，刺桐大橋的市值已達(dá)15億元。32項(xiàng)目的參與者 下面以菲律賓Pagbilao電力項(xiàng)目為例，來說明項(xiàng)目融資眾多參與方的作用與相互關(guān)系，如圖所示?；緟⑴c者是項(xiàng)目融資方式的主體，包括項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、借款方、貸款銀行。 一般參與者包括承建商、供應(yīng)商、購(gòu)貨商、保險(xiǎn)公司，以及東道國(guó)政府等。 33菲律賓Pagbilao電力項(xiàng)目中的基本參與者與一般參與者基本參與者項(xiàng)目發(fā)起方（或項(xiàng)目主辦方）是項(xiàng)目公司的投資者與股東 國(guó)家電力公司與一些地方企業(yè)

13、項(xiàng)目公司是為了項(xiàng)目建設(shè)和滿足市場(chǎng)需求而建立的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)實(shí)體Pagbilao發(fā)電有限公司。 借款方在多數(shù)情況下就是項(xiàng)目公司，但是項(xiàng)目的承建方、經(jīng)營(yíng)公司等也可以成為借款方本項(xiàng)目為項(xiàng)目公司。貸款銀行本項(xiàng)目中為東京銀行、花旗銀行、亞洲開發(fā)銀行 34一般參與者承建商負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的設(shè)計(jì)和建設(shè)，還可以通過合同將自己的部分工作分包給分包商。 供應(yīng)商負(fù)責(zé)設(shè)備與原材料的供應(yīng)，其收益來源于供應(yīng)合同。本項(xiàng)目中，日本三菱集團(tuán)為設(shè)備供應(yīng)商，而國(guó)家電力公司原材料的供應(yīng)商。 購(gòu)貨商（或承購(gòu)商）通過協(xié)議承購(gòu)未來的產(chǎn)品和服務(wù)，本項(xiàng)目的承購(gòu)商為國(guó)家電力公司。 擔(dān)保受托方貸款銀行要求的東道國(guó)境外的資信較高的中立機(jī)構(gòu)開設(shè)

14、項(xiàng)目公司資產(chǎn)與收益賬戶，從而避免項(xiàng)目公司違約或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。本項(xiàng)目為美國(guó)紐約一家銀行。 保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司主要承擔(dān)分散一部分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的工作，本項(xiàng)目中，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)向保險(xiǎn)公司投保，而貸款銀行向國(guó)外機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口銀行承擔(dān)了保險(xiǎn)公司的角色。 東道國(guó)政府作用是間接的，但卻很重要。本項(xiàng)目中，政府出示了履約擔(dān)保，支持國(guó)家電力公司的信譽(yù)與信用。其他參與方還包括財(cái)務(wù)融資顧問、律師、專家等 35 圖 菲律賓Pagbilao電力項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目公司：Pagbilao發(fā)電有限公司東京、花旗銀行 進(jìn)出口銀行 紐約一家銀行 國(guó)家電力公司 營(yíng)運(yùn)方 菲律賓政府 承建商 政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保 還款 電力 收入剩余收入 建設(shè)合同貸款

15、合同履約擔(dān)保經(jīng)營(yíng)合同電能出售合同36融資過程融資過程主要有七個(gè)階段：項(xiàng)目確定階段、項(xiàng)目準(zhǔn)備階段、項(xiàng)目招標(biāo)階段、合同談判階段、建設(shè)階段、經(jīng)營(yíng)階段、轉(zhuǎn)讓階段，也有的人將項(xiàng)目準(zhǔn)備和招標(biāo)合為一個(gè)階段。從政府角度主要處理前四個(gè)階段，其中合同談判主要是特許權(quán)合同，從項(xiàng)目公司角度主要經(jīng)歷后三個(gè)階段。 37具體融資過程 1）項(xiàng)目的發(fā)起方先注冊(cè)一家專設(shè)公司，專設(shè)公司負(fù)責(zé)與政府機(jī)構(gòu)簽訂特許協(xié)議；2）專設(shè)機(jī)構(gòu)與承包商簽訂建設(shè)施工合同，接受保證金，同時(shí)接受分包商或供應(yīng)商保證金的轉(zhuǎn)讓，與經(jīng)營(yíng)者簽訂經(jīng)營(yíng)協(xié)議；3）專設(shè)公司同商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議，與出口信用貸款人簽訂買方信貸協(xié)議，商業(yè)銀行提供出口信用貸款擔(dān)保，并接受項(xiàng)目擔(dān)保

16、； 4）專設(shè)公司向擔(dān)保信托方轉(zhuǎn)讓收入，例如，銷售合同收入，道路、橋梁、隧道的過橋費(fèi)等。 38BOT方式的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)勢(shì)獲得資金貸款實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資風(fēng)險(xiǎn)分散劣勢(shì)不受項(xiàng)目主辦方項(xiàng)目規(guī)模的限制融資成本較高耗時(shí)長(zhǎng) 39項(xiàng)目融資的模式BOT有三種具體形式：BOT、BOOT、B00，除此之外，它還有些變通形式。BOT（Build-Operate-Transfer）： 即建設(shè)擁有移交BOO（BuildOwnOperate）： 即建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)BOOT（BuildOwnOperateTransfer）: 即建設(shè)擁有經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓 40項(xiàng)目融資的模式（1）BOT和BOOT BOT與BOO的比較 BOT模式和B00模式

17、最重要的相同之處在于：它們都是利用私人投資承擔(dān)公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。 BOT模式與BOO模式最大的不同之處在于：在BOT項(xiàng)目中，項(xiàng)目公司在特許期結(jié)束后必須將項(xiàng)目設(shè)施交還給政府，而在BOO項(xiàng)目中，項(xiàng)目公司有權(quán)不受任何時(shí)間限制地?fù)碛胁⒔?jīng)營(yíng)項(xiàng)目設(shè)施，即項(xiàng)目的所有權(quán)不再交還給政府。 41項(xiàng)目融資的模式 BOT與BOOT的比較 BOT與BOOT二者的區(qū)別可以歸納為兩點(diǎn)：一是所有權(quán)的區(qū)別。在BOT方式中，項(xiàng)目建成后，私人只擁有所建成項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)；而BOOT方式，在項(xiàng)目建成后，在規(guī)定的期限內(nèi)，私人既有經(jīng)營(yíng)權(quán)，也有所有權(quán)。二是時(shí)間上的差別。采取BOT方式，從項(xiàng)目建成到移交給政府這一段時(shí)間一般比采取BOOT方式要短

18、一些。 42項(xiàng)目融資的模式（2）正確理解BOT是項(xiàng)目融資的模式之 經(jīng)?？吹接形恼聦OT與項(xiàng)目融資并列在一起討論。其實(shí)，BOT是項(xiàng)目融資的一種方式，它們是一種包含與被包含的關(guān)系。因?yàn)椋瑥捻?xiàng)目發(fā)起人，即項(xiàng)目所在國(guó)政府的角度看，BOT融資模式是一種有限追索的（有時(shí)是無追索的）項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。 43主要內(nèi)容項(xiàng)目融資模式概述BOT項(xiàng)目融資模式PPP項(xiàng)目融資模式資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式產(chǎn)品支付融資模式融資租賃融資模式44項(xiàng)目融資的模式三、 PPP項(xiàng)目融資模式 （一） PPP模式的定義及內(nèi)涵 PPP使英文Private-Public-Partnership （私人建設(shè)政府租賃私人經(jīng)營(yíng)）的縮寫，即公共民營(yíng)合伙制

19、模式，是指政府、盈利性企業(yè)和非盈利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系的形式。 45項(xiàng)目融資的模式正確理解以下幾點(diǎn)： 1.PPP模式下促進(jìn)了政府管理的改革。 2.PPP模式可以作為對(duì)政府在城市公共基礎(chǔ)設(shè)施中面臨的問題進(jìn)行轉(zhuǎn)移的有效方式。 3.PPP模式下政府實(shí)現(xiàn)了融資風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。 4.PPP模式下的權(quán)力是共享的。 46項(xiàng)目融資的模式（二） PPP模式下的典型操作方式 在PPP模式下，城市公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)可以采用多種方式，主要有以下八種典型方式： 1.服務(wù)協(xié)議 2.運(yùn)營(yíng)和維護(hù)協(xié)議 3.租賃建設(shè)運(yùn)營(yíng)47項(xiàng)目融資的模式4.建設(shè)轉(zhuǎn)移運(yùn)營(yíng)5.建設(shè)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)移(BOT)、建設(shè)運(yùn)營(yíng)擁有轉(zhuǎn)移(BOOT)6.擴(kuò)

20、建后經(jīng)營(yíng)整體工程并轉(zhuǎn)移7.購(gòu)買建設(shè)運(yùn)營(yíng)8.建設(shè)擁有運(yùn)營(yíng) 48項(xiàng)目融資的模式（三） PPP融資模式的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置及運(yùn)作程序 這種模式的一個(gè)最顯著特點(diǎn)就是項(xiàng)目所在國(guó)政府或者所屬機(jī)構(gòu)與目的投資者和經(jīng)營(yíng)者之間的相互協(xié)調(diào)及其在項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮的作用。 49項(xiàng)目融資的模式1. PPP融資模式的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置及運(yùn)作程序 PPP模式是一個(gè)完整的項(xiàng)目融資概念，但并不是對(duì)項(xiàng)目融資的徹底更改，而是對(duì)項(xiàng)目生命周期過程中的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置提出了一個(gè)新的模式。它是政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成的以“雙贏”或“多贏”為理念的相互合作形式，參與各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)相比更為有利的結(jié)果。 50項(xiàng)目融資的模式2.

21、PPP融資模式的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置及運(yùn)作程序的意義第，這種組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置形式可以盡早確定哪些項(xiàng)目可以進(jìn)行項(xiàng)目融資，并可以在項(xiàng)目的初始階段更好地解決項(xiàng)目整個(gè)生命周期中的風(fēng)險(xiǎn)分配。第二，PPP融資模式可以使得參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的私人企業(yè)可以在項(xiàng)目的前期就參與進(jìn)來，有利于利用私人企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。 51項(xiàng)目融資的模式第三，在PPP方式下，公共部門和私人企業(yè)共同參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，雙方可以形成互利的長(zhǎng)期目標(biāo)。第四，通過PPP融資模式，使得項(xiàng)目的參與各方重新整合，組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，對(duì)協(xié)調(diào)各方不同的目標(biāo)起到了關(guān)鍵性作用。第五，在PPP融資模式下，有意向參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的私人企業(yè)可以盡早和項(xiàng)目

22、所在國(guó)政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)接觸，可以節(jié)約投標(biāo)費(fèi)用，節(jié)省準(zhǔn)備時(shí)間，從而減少最后的投標(biāo)價(jià)格。 52主要內(nèi)容項(xiàng)目融資模式概述BOT項(xiàng)目融資模式PPP項(xiàng)目融資模式資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式產(chǎn)品支付融資模式融資租賃融資模式53項(xiàng)目融資的模式四、資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式（一）資產(chǎn)證券化的含義及其產(chǎn)生背景1.ABS(Assets Backed Securitization) 資產(chǎn)證券化(ABS)是指將缺乏流動(dòng)性但又能夠生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，通過定的結(jié)構(gòu)安排對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保和升級(jí)，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通證券的過程。 542. 北美、歐洲和一些新興市場(chǎng)可

23、以證券化的資產(chǎn)包括：居民住宅抵押貸款私人資產(chǎn)抵押貸款/汽車銷售抵押貸款/個(gè)人消費(fèi)抵押貸款/學(xué)生貸款人壽/健康保險(xiǎn)單信用卡應(yīng)收款/轉(zhuǎn)賬卡應(yīng)收款計(jì)算機(jī)租賃/辦公設(shè)備租賃/飛機(jī)租賃商業(yè)房產(chǎn)抵押貸款/各類工商業(yè)抵押貸款55項(xiàng)目融資的模式3.資產(chǎn)證券化融資的特點(diǎn)及在金融市場(chǎng)中的作用 (1)資產(chǎn)證券化融資的主要特點(diǎn) 資產(chǎn)證券化融資方式的最大優(yōu)勢(shì)是通過在國(guó)際高檔證券市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金，債務(wù)利率般較低，從而降低了籌資成本。 通過證券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金，是ABS不同于其他項(xiàng)目融資方式的一個(gè)顯著特點(diǎn)。 56項(xiàng)目融資的模式由于ABS方式隔斷了項(xiàng)目原始權(quán)益人自身的風(fēng)險(xiǎn)，使其清償債券本息的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)的未來現(xiàn)

24、金收入有關(guān)。 由于ABS方式是通過SPV發(fā)行高檔債券募集資金，這種負(fù)債不反映在原始權(quán)益人自身的資產(chǎn)負(fù)債表上，從而避免了原始權(quán)益人資產(chǎn)質(zhì)量的限制。 57項(xiàng)目融資的模式作為證券化項(xiàng)目融資方式的ABS，由于采取了利用SPV增加信用等級(jí)的措施，從而能夠進(jìn)入國(guó)際高檔證券市場(chǎng)，發(fā)行那些易于銷售、轉(zhuǎn)讓以及貼現(xiàn)能力強(qiáng)的高檔債券。由于ABS方式是在國(guó)際高檔證券市場(chǎng)籌資，有助于培養(yǎng)東道國(guó)在國(guó)際項(xiàng)目融資方面的專門人才，規(guī)范國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。58項(xiàng)目融資的模式(2)資產(chǎn)證券化融資在金融市場(chǎng)中的作用 證券的較高信用等級(jí)，可以獲得較低的發(fā)行成本。 證券化能夠使金融機(jī)構(gòu)減少甚至消除其信用的過分集中，同時(shí)繼續(xù)發(fā)展特殊種類的組合證

25、券。 證券化使得金融機(jī)構(gòu)能夠更充分地利用現(xiàn)有的能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 59項(xiàng)目融資的模式證券化能將非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可流通證券，使其資產(chǎn)負(fù)債表更具有流動(dòng)性，而且能改善資金來源。 證券出售后，將證券化的資產(chǎn)從其資產(chǎn)負(fù)債表中移出，可以提高資本比率。 60項(xiàng)目融資的模式（二）資產(chǎn)證券化融資的基本要素 1.可證券化資產(chǎn)的基本特征 一種可證券化的理想資產(chǎn)首先應(yīng)該具有七大特征： 能在未來產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定現(xiàn)金流； 持續(xù)一定時(shí)期的較低比例的拖欠、低違約率、低損失率的歷史記錄； 本息的償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的生命期間； 561項(xiàng)目融資的模式資產(chǎn)的債務(wù)人在地理分布和人口結(jié)構(gòu)上具有多樣性；資產(chǎn)能夠繼續(xù)保持正常的存續(xù)期，原所

26、有者已持有該資產(chǎn)段時(shí)間，有良好的信用記錄；有相關(guān)擔(dān)保品，具有較高的變現(xiàn)價(jià)值，或者對(duì)于債權(quán)人具有較大的效用；資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的擔(dān)保和托收條款。 62項(xiàng)目融資的模式2.資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)中的基本當(dāng)事人(1)發(fā)起人或原始權(quán)益人:擁有權(quán)益資產(chǎn)的人，以抵押貸款為例，發(fā)起人發(fā)放貸款創(chuàng)造出將成為擔(dān)保品的資產(chǎn)；包括商業(yè)銀行和抵押銀行(2)服務(wù)人:由發(fā)起人自身或指定銀行承擔(dān)，收到到期現(xiàn)金流；代替發(fā)行人向投資者或其代表支付證券利息；(3)發(fā)行人:中介公司或發(fā)起人的附屬公司或投資銀行；(4)證券商63(6)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):信用增級(jí)，即信用等級(jí)的提高，經(jīng)信用保證而得以提高等級(jí)的證券將不再按照原發(fā)行人的等級(jí)或者原貸款抵

27、押資產(chǎn)等級(jí)來進(jìn)行交易，而是按照提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)的信用等級(jí)來進(jìn)行交易。內(nèi)部信用增級(jí)（Internal Enhancement):由發(fā)行人提供的兩種基本方法，直接追索權(quán)和超額擔(dān)保； 外部信用增級(jí)（External Enhancement):與該項(xiàng)目無直接聯(lián)系的第三方提供保險(xiǎn)、設(shè)立基金等方法，提升信用。 (7)受托管理人:服務(wù)人與投資者的中介，也充當(dāng)信用強(qiáng)化機(jī)構(gòu)和投資者的中介。64項(xiàng)目融資的模式（三）資產(chǎn)證券化融資的核心問題 1.資產(chǎn)證券化過程中SPV的組織模式 (1)SPC形式 (2)SPT形式 2.資產(chǎn)證券化過程中證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方法 (1)證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的基本方法 65項(xiàng)目融資的模式更新法 這種

28、方法是先行終止發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的債務(wù)合約，再由SPV與債務(wù)人之間按原合約還款條款訂立一份新合約來替換原來的債務(wù)合約，從而把發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)換為SPV與資產(chǎn)債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 66項(xiàng)目融資的模式讓渡法 所謂讓渡，是指通過一定的法律手續(xù)把待轉(zhuǎn)讓項(xiàng)下資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給，SPV，作為轉(zhuǎn)讓對(duì)象的資產(chǎn)要由有關(guān)法律認(rèn)可具備可轉(zhuǎn)讓性質(zhì)。這種方法分為兩種情況，一是把通知債務(wù)人或是把債務(wù)人的承諾作為讓渡的必要條件。二是不通知債務(wù)人，即默認(rèn)方式，發(fā)起人通過資產(chǎn)的出售使資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)被完全隔斷。 67項(xiàng)目融資的模式參與法 所謂參與，是SPV與資產(chǎn)債務(wù)人之間無合同關(guān)系，發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)

29、人之間的原債務(wù)合約繼續(xù)保持有效。資產(chǎn)也不必從發(fā)起人轉(zhuǎn)讓給SPV，而是由SPV先行發(fā)行資產(chǎn)證券，取得投資者的款項(xiàng)，再轉(zhuǎn)貸給發(fā)起人，轉(zhuǎn)貸金額等同于資產(chǎn)組合金額。 68項(xiàng)目融資的模式(2)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中真實(shí)出售的含義 第，資產(chǎn)的真實(shí)出售性。破產(chǎn)法院可以判定，原始權(quán)益人向?qū)ｉT機(jī)構(gòu)出售資產(chǎn)，并不是真實(shí)出售，而是一種變相的抵押貸款，因此，這些資產(chǎn)并未真正轉(zhuǎn)移給專門機(jī)構(gòu)，而仍屬于原始權(quán)益人所有。 第二，資產(chǎn)的合并性。破產(chǎn)法院還可以判定，鑒于原始權(quán)益人和專門機(jī)構(gòu)在運(yùn)作上并不是兩個(gè)獨(dú)立實(shí)體，因此，應(yīng)該“刺破公司面紗”，將原始權(quán)益人和專門機(jī)構(gòu)視為一體，并將已經(jīng)出售給專門機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)視為原始權(quán)益人財(cái)產(chǎn)的一部分。 69項(xiàng)目

30、融資的模式 3.資產(chǎn)證券化過程中的信用增級(jí) (1)發(fā)起人提供的信用增級(jí) 設(shè)計(jì)優(yōu)先次級(jí)證券結(jié)構(gòu) 建立超額抵押 建立儲(chǔ)備基金賬戶 (2)外部信用增級(jí) (3)鎖定賬戶和鎖定郵政信箱 70（四）ABS融資程序確定資產(chǎn)證券化融資的目標(biāo)：原則上投資項(xiàng)目所附資產(chǎn)只要在未來一定時(shí)期內(nèi)能夠帶來穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金收入，都可以進(jìn)行ABS融資。組建特別項(xiàng)目的公司SPV（Special purpose Vehicle)：一般由具有較高資信的投資銀行、信托投資公司、信用擔(dān)保公司等與證券投資相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)組成。實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資產(chǎn)的真實(shí)出售：與原始權(quán)益人簽訂買賣合同，將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)過戶給SPV；71完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí) SPV

31、-原始受益人簽訂服務(wù)合同/與受托管理銀行簽訂托管合同/與銀行達(dá)成提供流動(dòng)性的周轉(zhuǎn)協(xié)議/與證券商簽訂承銷合同/聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)（這種評(píng)級(jí)信用一般較低，較難吸引投資者）72劃分優(yōu)先證券和次級(jí)證券，辦理金融擔(dān)保進(jìn)行發(fā)行評(píng)級(jí)，安排證券銷售（較高信用）SPV獲得證券發(fā)行收入，向原始受益人支付購(gòu)買價(jià)格（按照資產(chǎn)買賣合同，原始受益人達(dá)到籌資目的）按期還本付息，并對(duì)聘用機(jī)構(gòu)付費(fèi)73發(fā)起人或原始權(quán)益人借款人服務(wù)人（銀行）信用增級(jí)機(jī)構(gòu)受托管理人發(fā)行人投資者兌付證券本息 歸還貸款本息 提供貸款歸還本息資產(chǎn)出售和擔(dān)保發(fā)行收入信用增級(jí) 發(fā)行收入 發(fā)行收入 出售證券 發(fā)行收入 兌付本息 資產(chǎn)證券化融資流程圖74項(xiàng)目融資模式概述BOT項(xiàng)目融資模式PPP項(xiàng)目融資模式資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資模式產(chǎn)品支付融資模式融資租賃融資模式主要內(nèi)容主要內(nèi)容75五、 產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品等資源類開發(fā)項(xiàng)目中運(yùn)用的具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資模式。它是以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，不是以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來還本付息。在貸