2020年黃金價格趨勢：隨著疫情爆發(fā)-金價上漲之后迎來調(diào)整圖

1、2020年黃金價格趨勢：隨著疫情爆發(fā)_金價上漲之后迎來調(diào)整圖 市場恐慌情緒隨著蔓延而擴散，市場波動率快速放大，美國股票市場和國債市場波動向信用債市場擴展，市場流動性緊張不斷加劇。初期避險情緒（推動黃金從1519 美元/盎司攀升至1675美元/盎司）逐步向流動性緊張拋售轉(zhuǎn)變，市場資金從黃金撤出導致金價快速回調(diào)，COMEX黃金由高點1704 美元/盎司回調(diào)至至1471美元/盎司，波動幅度為13.7%。而VIX 從3月17號開始下降，表明市場流動性緊張情緒有所緩解，金價有企穩(wěn)趨勢。全球爆發(fā)以來，金價表現(xiàn)（美元/盎司）數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 黃金的貨幣金融屬性以及避險屬性較強導致其商品屬性相對較弱，其

2、價格的決定因素與普通商品有所差異，供需關(guān)系以及成本因素并不能決定其價格走勢。從長期來看，黃金價格在絕大部分時間內(nèi)高于其生產(chǎn)成本；短期價格波動影響高成本礦山的生產(chǎn)經(jīng)營，長期價格低位則可能影響金礦企業(yè)資本支出進而影響未來數(shù)年的產(chǎn)量狀況。總體而言，金價影響對供需的影響較大，而非供需影響價格。 2018 年全球黃金的可持續(xù)成本（All-in sustaining cost）平均在 850-900 美元/盎司左右，并呈現(xiàn)初步抬升趨勢；全球金礦可持續(xù)成本的 90%分位在 1350 美元/盎司，1400 美元/盎司價格能夠使全球超過 90%產(chǎn)量的金礦保持盈利。海外黃金龍頭公司的可持續(xù)成本多數(shù)在 1000 美

3、元/盎司以下，現(xiàn)金成本（Cash Cost）在 700-800 美元/盎司。紐蒙特2017-2019 年的可持續(xù)成本分別為 890、909 和 960 美元/盎司，巴里克金 2017-2018 年的 AISC 為 750 和 806 美元/盎司，金羅斯黃金在可持續(xù)成本在 950 美元/盎司；2019 年全球金礦 AISC 由于能源價格上漲、人力成本上升將有所增加。 而國內(nèi)金礦的成本整體相對較低，但差異較大；上市公司體內(nèi)金礦素質(zhì)相對較高，成本處于偏低水平，生產(chǎn)成本在140230元/g（對應6201020 美元/盎司）。其中山東黃金和招金礦業(yè)旗下?lián)碛猩綎|半島優(yōu)質(zhì)的金礦資源，成本最低；中國黃金集團資

4、源素質(zhì)相對較差，單礦體量較小、品位偏低造成生產(chǎn)成本較高。供給方面，主要包括礦產(chǎn)金和再生金，其中礦產(chǎn)金占比75%左右，2019年前三季度黃金供應量約為 3584.8 噸，同比上升10.32%，預計全年供給量約為 4800 噸，同比增長 3%。 2019年，國內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為380.23噸，連續(xù)13年位居全球第一，與2018年相比，減產(chǎn)20.89噸，同比下降5.21%，產(chǎn)量連續(xù)三年下降。2012-2019年中國原料黃金產(chǎn)量及增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 國內(nèi)黃金礦山產(chǎn)量下降，致使國內(nèi)黃金原料供應緊缺，黃金進口原料數(shù)量不斷上升，成為我國黃金產(chǎn)量的重要補充。2019年我國進口原料產(chǎn)金120.19噸，同比

5、增長6.57%，加上進口原料產(chǎn)金，2019年我國共生產(chǎn)黃金500.42噸，同比下降2.62%。2016-2019年中國進口原料黃金產(chǎn)量及增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理2012-2019年中國黃金總產(chǎn)量及增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 需求方面，主要自于珠寶首飾，工業(yè)需求，投資需求以及各國央行儲備等。2019 年由于價格上漲較多壓制珠寶首飾等需求，但提升投資需求，同時全球央行連續(xù)10 年凈買入；全球黃金需求量約為 4355.67 噸，其中珠寶首飾總需求約為 2107 噸（YOY -0.6%），金條需求量約為 326.62 噸（YOY -2.4%），ETFs 投資需求為 401.06 噸（YOY 426.

6、41%）。黃金供給增量較為穩(wěn)定，各具體下游需求忽悠增長，基本面整體向好。黃金需求情況數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 2019年受經(jīng)濟下行壓力增大等因素的影響，2019年國內(nèi)黃金消費整體疲軟。2019年全國黃金消費量為1002.78噸，同比下降12.9%。2012-2019年中國黃金消費量及增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 在2019年黃金消費量中，黃金首飾消費量676.2噸，同比下降8.2%，占總消費量的67.43%;金條及金幣消費量225.8噸，同比下降27%占總消費量的22.52%;工業(yè)及其他領域消費量100.8噸，同比下降4.9%，占總消費量的10.05%。2019年中國黃金消費量結(jié)構(gòu)占比數(shù)據(jù)來源：公

7、開資料整理 隨著黃金飾品種類的不斷推陳出新，首飾加工商積極開拓新市場，使得我國黃金飾品消費量有所增加。2017年黃金消費量同比增長14%，2018年同比增長5.7%。但隨著2019年下半年黃金價格的不斷攀升，加上行業(yè)整體消費疲軟，使得2019年黃金首飾消費量明顯下滑，全年消費量為676.23噸，同比下降8.2%。2012-2019年中國黃金首飾消費量及增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 在全球黃金儲量中，澳大利亞是全球黃金儲量最大的國家，截至2019年底，澳大利亞有9800噸黃金儲量;其次是南非，黃金儲量為6000噸;俄羅斯儲量為5300噸。2019年全球主要國家及地區(qū)黃金儲量數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

8、2012-2019年，全球黃金的供給量呈波動趨勢，總體在4300-4800噸之間波動。2019年，回收黃金供應上升11%，下半年黃金價格快速上漲使多數(shù)黃金持有者高位賣出，使得全球黃金供給同比增長2%左右，上升到4776.1噸。2012-2019年世界黃金供給數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 HYPERLINK /research/201911/803609.html 智研咨詢發(fā)布的2020-2026年中國黃金行業(yè)市場行情監(jiān)測及投資發(fā)展?jié)摿蟾鏀?shù)據(jù)顯示：2019年，由于黃金價格大漲，投資者買入黃金ETF的需求增加，使得全年黃金投資需求大漲，在一定程度上抑制了全球黃金總需求的下降。2019年全球黃金投資需求增長到1271.7噸，較2018年同期增長了9%。2012-2019年全球黃金投資供需及增速數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 由于金價的長期決定因素為美債實際收益率，短期內(nèi)流動性和通縮預期較輕壓制金價。但為對沖影響各國財政、貨幣政策持續(xù)加碼，全球?qū)⒃陂L期維持低利率，負利率資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴張。流動性方面，在美聯(lián)儲多種措施之后有所