項(xiàng)目融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理研究

1、工程融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理研究摘要工程融資已逐步成為大型工程工程籌措資金的一種新的方式，由于工程融資跨度長(zhǎng)、涉及面廣，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。本文討論的就是工程融資的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，提出主要通過(guò)工程融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等四個(gè)方面，來(lái)施行對(duì)工程融資風(fēng)險(xiǎn)的管理，從而實(shí)如今工程融資風(fēng)險(xiǎn)的全過(guò)程有效控制。關(guān)鍵詞工程融資風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控工程融資是對(duì)一個(gè)工程的權(quán)利、資源或其他資產(chǎn)加以利用的融資，這種融資不是以工程業(yè)主的信譽(yù)或者工程有形資產(chǎn)的價(jià)值為擔(dān)保，其本質(zhì)上是一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來(lái)自于工程建成投入使用后的現(xiàn)金流量。工程融資跨度長(zhǎng)、涉及面廣，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也較大

2、，識(shí)別和評(píng)估工程融資中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)展有效管理和控制是工程融資過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)。一、工程融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要管理和控制工程融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，首先要對(duì)工程融資的風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別。識(shí)別工程融資的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種方法：1.流程分析法。逐個(gè)對(duì)消費(fèi)流程中的每一階段和環(huán)節(jié)進(jìn)展調(diào)查分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)的威脅，并找出風(fēng)險(xiǎn)存在的原因，分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后可能造成的損失和對(duì)整個(gè)消費(fèi)過(guò)程造成的影響。2.專家列舉法。由專業(yè)人士對(duì)工程可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)逐一列出，并根據(jù)直接、間接，財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)，政治性的、經(jīng)濟(jì)性的等不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)展分類。3.財(cái)務(wù)狀況分析法。根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等財(cái)務(wù)資料和財(cái)產(chǎn)清單，并通過(guò)實(shí)際的調(diào)查研究，對(duì)企

3、業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)展分析，發(fā)現(xiàn)其潛在風(fēng)險(xiǎn)。4.投入產(chǎn)出分析法。分析企業(yè)各部門之間的平衡關(guān)系，找出投入與產(chǎn)出之間存在不平衡的原因及其后果，并對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展識(shí)別和分析。5.背景分析法。通過(guò)有關(guān)數(shù)據(jù)、曲線、圖表等來(lái)描繪某工程或某組織的將來(lái)狀態(tài)，找出產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素及其后果，考察風(fēng)險(xiǎn)范圍及事態(tài)的開(kāi)展，并對(duì)各種情況作比照研究，以選擇最正確的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。6.分解分析法。將復(fù)雜的事物分解成多個(gè)比擬簡(jiǎn)單的事物，將大系統(tǒng)分解為詳細(xì)的組成要素，從中分析可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及潛在損失，然后對(duì)每一種風(fēng)險(xiǎn)做進(jìn)一步的分解和分析。7.失誤樹(shù)分析法。以圖解的方法調(diào)查損失發(fā)生前各種失誤事件，對(duì)引起事故的各種原因進(jìn)展分解分析，并找出可能

4、導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的失誤。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法還有許多，但理論證明，任何一種方法的功能都有其局限性，要實(shí)現(xiàn)對(duì)工程融資風(fēng)險(xiǎn)的真正有效識(shí)別，就必須根據(jù)工程的詳細(xì)情況，將各種方法互相融通、結(jié)合起來(lái)綜合運(yùn)用。二、工程融資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的根底上，通過(guò)對(duì)所搜集大量資料的分析，利用概率統(tǒng)計(jì)理論，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失程度和其它因素進(jìn)展綜合考慮，估計(jì)和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和相應(yīng)損失的大小，得到描繪風(fēng)險(xiǎn)的綜合指標(biāo)，并通過(guò)與平安指標(biāo)的比擬，判斷是否采取應(yīng)對(duì)措施。1.建立工程融資決策凈現(xiàn)金流量模型。式中：npv是工程的凈現(xiàn)值；nt是工程第t年的凈現(xiàn)金流量；r%是工程設(shè)定的社會(huì)平均投資收益程度；n是工程的壽命期。npv

5、大于零，那么工程從財(cái)務(wù)角度是可行的。2.計(jì)算工程的投資滿意率p=pnpvnpv0式中：p是工程投資滿意率，也就是工程凈現(xiàn)值大于工程目的凈現(xiàn)值的概率；npv是工程的凈現(xiàn)值；npv0是工程的目的凈現(xiàn)值。工程投資滿意率應(yīng)到達(dá)工程既定目的才可行。3.計(jì)算工程的資本構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)度式中：p是工程資本構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)度；p是上述第2點(diǎn)求出的工程投資滿意率；d是工程資本金；e是工程貸款。工程的資本構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)度用于工程在資本構(gòu)造不同的方案中進(jìn)展比選，相對(duì)較大者為優(yōu)選工程。通過(guò)上述模型和指標(biāo)的測(cè)算，可以對(duì)工程融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展較為全面的評(píng)估，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。三、工程融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)工程融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施主要有：在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前的躲

6、避、緩解、分散、抑制和利用措施；在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的自留、轉(zhuǎn)移措施等。1.政治風(fēng)險(xiǎn)的管理。政治風(fēng)險(xiǎn)指由國(guó)家政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致工程信譽(yù)構(gòu)造改變、工程債務(wù)歸還才能變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的措施有：(1)分散風(fēng)險(xiǎn)。與世界銀行等多邊性金融機(jī)構(gòu)或地區(qū)性開(kāi)發(fā)銀行共同對(duì)工程發(fā)放貸款;形成一個(gè)國(guó)際銀團(tuán)共同為工程提供貸款等。(2)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn)；和政府部門會(huì)談商定在發(fā)生某些政治波動(dòng)、法律變更事件時(shí)，由政府給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼等。(3)利用風(fēng)險(xiǎn)。從工程主管政府部門獲得允許工程在固定期限內(nèi)利用特定資產(chǎn)的答應(yīng)。(4)躲避風(fēng)險(xiǎn)。把各種合同置于東道國(guó)管轄之外，在法律文件中選擇以外國(guó)法為準(zhǔn)據(jù)法，并選擇外國(guó)法

7、院為管轄法院，以躲避東道國(guó)法律變動(dòng)的影響和政府的干預(yù)。2.金融風(fēng)險(xiǎn)的管理。對(duì)于工程融資中金融風(fēng)險(xiǎn)的管理，主要通過(guò)兩個(gè)途徑。(1)不借助金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn)。選擇有利的借款貨幣，增加在當(dāng)?shù)鼗I集債務(wù)的比例，降低利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。(2)借助金融市場(chǎng)交易管理金融風(fēng)險(xiǎn)。也就是利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期等衍生金融工具來(lái)轉(zhuǎn)移和躲避金融風(fēng)險(xiǎn)。3.消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)的管理。選擇成熟的消費(fèi)技術(shù)，控制工程可供開(kāi)采的資源總儲(chǔ)量與工程融資期間內(nèi)方案消耗量之比要保持在風(fēng)險(xiǎn)戒備線之下，以保證工程長(zhǎng)期的能源和原材料供給。4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包含價(jià)格和市場(chǎng)銷售量?jī)蓚€(gè)要素，降低風(fēng)險(xiǎn)也要從這兩方面入手：一是工程要有長(zhǎng)期產(chǎn)品銷售協(xié)議

8、；二是采取浮動(dòng)定價(jià)和固定定價(jià)方式，并保持長(zhǎng)期銷售協(xié)議期限與融資期限的一致。四、工程融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控工程融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控就是跟蹤已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)視剩余風(fēng)險(xiǎn)和識(shí)別新的風(fēng)險(xiǎn)，保證風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的施行，并評(píng)估這些措施對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)的有效性。1.累計(jì)債務(wù)覆蓋率指標(biāo)監(jiān)控法式中：at是第t年到期債務(wù)本金；ati是第t年應(yīng)付利息，ni是第i年工程未分配的凈現(xiàn)金流量。在工程進(jìn)展過(guò)程中，從每年度開(kāi)場(chǎng)直到工程還款期完畢，對(duì)工程每年的累計(jì)債務(wù)覆蓋率drt進(jìn)展計(jì)算，并將計(jì)算結(jié)果與dr最小值進(jìn)展比擬，如不能滿足drtdr最小值，就說(shuō)明工程的償債才能可能存在缺乏，需要采取必要措施來(lái)應(yīng)對(duì)工程可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。2.工程債務(wù)承受比率指標(biāo)監(jiān)控

9、法。工程債務(wù)承受比率是指工程現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值,可用下式表示：r=pv/d式中:pv為工程融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；d為工程不考慮貼現(xiàn)的方案借款絕對(duì)額。工程工程進(jìn)展過(guò)程中,每年完畢后對(duì)r指標(biāo)重新進(jìn)展計(jì)算,檢驗(yàn)prr最小值95%是否都滿足。假如某年的r指標(biāo)不滿足,就說(shuō)明工程按期償債具有一定的風(fēng)險(xiǎn),為躲避破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),投資者就應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施。3.凈現(xiàn)值指標(biāo)監(jiān)控法。在工程進(jìn)展過(guò)程中，每年完畢后根據(jù)變量的實(shí)際發(fā)生值求出新的npve,并與工程預(yù)定的npv標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)展比擬,假如工程npve小于投資者既定的npv標(biāo)準(zhǔn)值,投資者就應(yīng)當(dāng)要求下游客戶進(jìn)步購(gòu)置價(jià)格，或采取措施降低工程的運(yùn)行本錢，以確保工

10、程npv與預(yù)定npv標(biāo)準(zhǔn)值之間的差額保持在可以控制的范圍內(nèi)。4.差額內(nèi)部收益率指標(biāo)監(jiān)控法。在工程在推進(jìn)過(guò)程中，其凈現(xiàn)金流量總會(huì)發(fā)生變化，因此，可以通過(guò)計(jì)算工程增量?jī)衄F(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率來(lái)施行對(duì)工程風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。差額內(nèi)部收益率的表達(dá)式為：即可求得工程的發(fā)生動(dòng)態(tài)變化后的凈現(xiàn)值與工程原來(lái)設(shè)定狀態(tài)的凈現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率firr，根據(jù)所求得的結(jié)果，并綜合分析工程在施行過(guò)程中的總投資所發(fā)生的變化，可以監(jiān)控工程施行過(guò)程中當(dāng)總投資和凈現(xiàn)金流量發(fā)生變化時(shí)的工程風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)工程實(shí)際總投資大于原方案總投資，且firr大于工程設(shè)定的社會(huì)平均投資收益程度時(shí)，上述變化有利于投資者，工程無(wú)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)firr小于工程設(shè)定的社會(huì)平均投資收益程度，那么工程有風(fēng)