財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)-電子課件習(xí)題答案

1、第三章 籌資方式 大學(xué)畢業(yè)后，如果你準(zhǔn)備自主創(chuàng)業(yè)，擬和朋友一起在學(xué)校附近開(kāi)一家有特色的禮品專(zhuān)賣(mài)店，在經(jīng)過(guò)一番市場(chǎng)論證，初步確定了專(zhuān)賣(mài)店的規(guī)模后，下面所需要解決的問(wèn)題是什么？對(duì)，資金！根據(jù)專(zhuān)賣(mài)店的規(guī)模，你需要清楚得籌集多少資金、從哪籌集、如何籌集等問(wèn)題。第三章 籌資方式學(xué)習(xí)目標(biāo)1理解籌資的渠道和方式；2掌握企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)的基本方法；3熟悉籌資組合及其策略；4理解籌資業(yè)務(wù)流程；5掌握各種籌資方式。第三章 籌資方式學(xué)習(xí)內(nèi)容3.1 籌資概論3.2 股權(quán)性籌資3.3 債權(quán)性籌資3.4 混合性籌資 3.1 籌 資 概 論對(duì)外投資資本結(jié)構(gòu) 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)3.1.1 籌資的含義及目標(biāo) 3.1.2 籌資的種類(lèi)所籌

2、資金期限長(zhǎng)期資本 短期資本 資本來(lái)源的范圍 內(nèi)部籌資外部籌資是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu) 直接籌資 間接籌資 三川水表：銀行貸款的“取舍術(shù)”江西三川水表股份有限公司（下稱(chēng)“三川水表”）自2004年成立至今，在短短5年多時(shí)間內(nèi)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)6倍，截至2009年12月31日，合并報(bào)表凈資產(chǎn)為1819245萬(wàn)元。正是在這種高速發(fā)展過(guò)程中，三川水表逐漸找到了適合自己的融資模式“舍長(zhǎng)期借款而取流動(dòng)負(fù)債”的融資方式。據(jù)了解，三川水表2007年年末、2008年年末、2009年年末的短期借款余額分別為3000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元、2260萬(wàn)元，而同期的長(zhǎng)期負(fù)債余額分別為0、300萬(wàn)元、804萬(wàn)元。三川水表不選擇長(zhǎng)期貸款而選擇短

3、期貸款等方式進(jìn)行融資，原因在哪里呢？案例分析三川水表財(cái)務(wù)總監(jiān)童為民向中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)記者介紹說(shuō)，三川水表不選擇長(zhǎng)期貸款而選擇短期貸款等方式進(jìn)行融資，一個(gè)重要原因就是后者“財(cái)務(wù)費(fèi)用更為低廉”。 從2007年開(kāi)始進(jìn)行銀行短期借款融資以來(lái)，三川水表的財(cái)務(wù)費(fèi)用一直不高：2007年年末財(cái)務(wù)費(fèi)用為537萬(wàn)元，2008年增為3892萬(wàn)元，2009年變?yōu)?908萬(wàn)元，而同期營(yíng)業(yè)成本分別為1967140萬(wàn)元、2105936萬(wàn)元、2082986萬(wàn)元。（石海平：中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)2010年5月21日第9版）3.1.3 籌資的渠道與方式 方式 渠道 投入資本 發(fā)行股票發(fā)行債券短期借款長(zhǎng)期借款商業(yè)信用租賃籌資留存收益政府財(cái)政資本銀行

4、信貸資本非銀行金融機(jī)構(gòu)資本其他法人資本民間資本企業(yè)內(nèi)部資本國(guó)外和我國(guó)港澳臺(tái)資本 民間借貸：吳英國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn) “新36條”讓民營(yíng)企業(yè)歡呼雀躍，但各部委的落實(shí)細(xì)則遲遲不見(jiàn)動(dòng)靜。浙江高院或許是反應(yīng)最快的。作為中小企業(yè)解決資金的重要渠道，民間融資一直游走于法律邊緣。其中，又以浙江為非法集資和詐騙大案多發(fā)地。浙江麗水的吳英因集資詐騙罪一審被判處死刑，目前該案已經(jīng)進(jìn)入二審程序。暫且不說(shuō)吳英罪責(zé)是否可以減輕，浙江高院的關(guān)于為中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供司法保障的指導(dǎo)意見(jiàn)為民間金融發(fā)展松綁作用不容忽視。 籌資渠道與方式的關(guān)系籌資渠道反映企業(yè)資金的來(lái)源與方向，即資金從何而來(lái)籌資方式

5、反映企業(yè)籌資的具體手段，即如何取得資金 3.1.4 資金需要量的預(yù)測(cè)1、籌資規(guī)模確定的依據(jù) 法律依據(jù)： 法律對(duì)注冊(cè)資本的約束 法律對(duì)企業(yè)負(fù)債額度的限制 投資規(guī)模依據(jù) ：包括固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資兩方面。企業(yè)籌資不能盲目進(jìn)行，必須以“投”定“籌”。 3.1.4 資金需要量的預(yù)測(cè) 2、企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)方法（1）因素分析法（2）銷(xiāo)售百分比法 （3）線(xiàn)性回歸分析法 資本需要量(上年資本實(shí)際平均額-不合理平均額)(1預(yù)測(cè)年度銷(xiāo)售增減率)(1預(yù)測(cè)年度資本周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率)例：某企業(yè)本年度實(shí)際平均額為1000萬(wàn)元，其中不合理占用平均額80萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本年度銷(xiāo)售增長(zhǎng)5%，資本周轉(zhuǎn)速度加快1%。則預(yù)測(cè)年度資金

6、需要量為(1000-80)(1+5%) (1-1%)956.34(萬(wàn)元)銷(xiāo)售百分比法步驟：（1）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 預(yù)計(jì)銷(xiāo)售引起的留用利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生的資金供應(yīng)；（2）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 預(yù)計(jì)銷(xiāo)售引起的資產(chǎn)需要量和自動(dòng)產(chǎn)生的流動(dòng)負(fù)債增加的資金供應(yīng)量；（3）預(yù)計(jì)需要外部籌資量 總資金需要量-自動(dòng)產(chǎn)生的資金供應(yīng)量銷(xiāo)售百分比法公式基年敏感資產(chǎn)總額除以基年銷(xiāo)售額； 基年敏感負(fù)債總額除以基年銷(xiāo)售額；RE預(yù)計(jì)年度留用利潤(rùn)增加額。 線(xiàn)性回歸分析法模型 y=a+bx式中： y資金需要量；a不變資金；b單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額；x產(chǎn)銷(xiāo)量。3.1.5 企業(yè)籌資組合3.1.5.1 影響企業(yè)籌資組合的因素 風(fēng)險(xiǎn)與成本 ：短期資金

7、的風(fēng)險(xiǎn)比長(zhǎng)期資金要大 ；長(zhǎng)期資金的成本比短期資金要高 2. 企業(yè)所處的行業(yè)：不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容不同，企業(yè)的籌資組合有較大差異 3. 經(jīng)營(yíng)規(guī)模4. 利息率狀況3.1.5.2 企業(yè)籌資組合策略1. 正常的籌資組合2. 冒險(xiǎn)的籌資組合3. 保守的籌資組合正常的籌資組合冒險(xiǎn)的籌資組合 秦池酒業(yè)的興衰史 1995年、1996年秦池酒業(yè)分別以6 666萬(wàn)元和3.2億元的“天價(jià)”，成為中央電視臺(tái)黃金時(shí)段廣告“標(biāo)王”的連任者。為滿(mǎn)足客戶(hù)的需求，秦池酒廠(chǎng)必須擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，更新或擴(kuò)建、引進(jìn)新設(shè)備，而巨大的廣告費(fèi)用和企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大都需要大量的資金。秦池因此而向銀行舉借了巨額的短期資金?！耙粋€(gè)縣級(jí)小企業(yè)怎么能生產(chǎn)

8、出15億元銷(xiāo)售額的白酒？”經(jīng)濟(jì)參考報(bào)的記者提出了質(zhì)疑，標(biāo)王在成為眾人關(guān)注的焦點(diǎn)之時(shí)卻沒(méi)想到由此帶來(lái)滅頂之災(zāi)。據(jù)了解，秦池在蟬聯(lián)“標(biāo)王”后不足兩個(gè)月，經(jīng)濟(jì)參考報(bào)的4位記者便開(kāi)始了對(duì)秦池進(jìn)行暗訪(fǎng)。一個(gè)從未被公眾知曉的事實(shí)終于浮出了水面：秦池的原酒生產(chǎn)能力只有3000噸左右，它從四川邛崍收購(gòu)大量的散酒，再加上他們本廠(chǎng)的原酒、酒精勾兌成低度酒，然后以“秦池古酒”、“秦池特曲”等品牌銷(xiāo)往全國(guó)市場(chǎng)。同時(shí)，由于當(dāng)時(shí)全國(guó)白酒生產(chǎn)企業(yè)大增，洋酒也悄然進(jìn)入酒業(yè)市場(chǎng)，秦池虧損嚴(yán)重?！景咐c(diǎn)評(píng)】2000年7月，一家酒瓶帽的供應(yīng)商指控秦池酒廠(chǎng)拖欠300萬(wàn)元貨款，地區(qū)中級(jí)法院判決秦池?cái)≡V，并裁定拍賣(mài)“秦池”注冊(cè)商標(biāo)，幾億

9、元打造的商標(biāo)僅卻以幾百萬(wàn)元的價(jià)格抵債。秦池虧損嚴(yán)重的原因是多方面的，然而冒險(xiǎn)的籌資組合增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。保守的籌資組合3.1.6 籌資活動(dòng)的業(yè)務(wù)流程企業(yè)應(yīng)根據(jù)國(guó)家籌資法規(guī)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略確定籌資項(xiàng)目，擬定籌資方案，并按照籌資業(yè)務(wù)流程中不同環(huán)節(jié)體現(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合資金成本與資金使用效益情況，采用不同措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制?；I資活動(dòng)的業(yè)務(wù)流程如圖3.4。 特別提示企業(yè)籌資業(yè)務(wù)可能面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型較多，主要有：第一，缺乏完整的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。第二，缺乏對(duì)企業(yè)資金現(xiàn)狀的全面認(rèn)識(shí)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。第三，缺乏完善的授權(quán)審批制度導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。第四，缺乏對(duì)籌資條款的認(rèn)真審核導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。第五，因無(wú)法

10、保證支付籌資成本導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。第六，缺乏嚴(yán)密的跟蹤管理制度導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在相應(yīng)的內(nèi)控活動(dòng)中應(yīng)注意識(shí)別關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)相關(guān)內(nèi)控制度，有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。(財(cái)政部會(huì)計(jì)司解讀企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第6號(hào)資金活動(dòng))3.2 股權(quán)性籌資投入資本籌資發(fā)行普通股 3.2.1 投入資本籌資3.2.1.1 投入資本籌資的含義和種類(lèi)按來(lái)源渠道 吸收國(guó)家投資吸收聯(lián)營(yíng)投資按出資形式 吸收現(xiàn)金投資 吸收非現(xiàn)金投資 3.2.1.2 吸收非現(xiàn)金投資的估價(jià)實(shí)物資產(chǎn)，一般采用重置成本法或現(xiàn)行市價(jià)法，對(duì)具有獨(dú)立獲利能力的設(shè)備或房屋建筑物，也可采用收益現(xiàn)值法進(jìn)行估價(jià) 工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專(zhuān)利技術(shù)應(yīng)按收益現(xiàn)值法估價(jià) ；土地使用權(quán)的估價(jià)可采用

11、現(xiàn)行市價(jià)法或收益現(xiàn)值法 3.2.1.3 投入資本籌資的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn):(1) 籌資風(fēng)險(xiǎn)小;(2) 能增強(qiáng)企業(yè)的舉債能力; (3) 能盡快形成生產(chǎn)能力。缺點(diǎn):(1) 資本成本較高。 (2) 由于沒(méi)有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易 3.2.2 發(fā)行普通股籌資發(fā)行時(shí)間 始發(fā)股新股是否標(biāo)明金額 面值股票無(wú)面值股票有無(wú)記名 記名股票無(wú)記名股票 股東權(quán)利和義務(wù) 普通股 優(yōu)先股種類(lèi)發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū) A股B股H股N股投資主體 國(guó)家股法人股個(gè)人股外資股種類(lèi)股票發(fā)行的條件股票發(fā)行的基本要求 ： 股份有限公司的資本劃分為股份，每股金額相等； 股份的發(fā)行，實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則，同股同權(quán)，同股

12、同利； 同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同； 股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額； 股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱(chēng)、公司登記成立日期、股票種類(lèi)、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等主要事項(xiàng)； 向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票，對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。 股票發(fā)行的條件 發(fā)行新股的條件 前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，并間隔一年以上； 公司最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并向股東支付股利； 公司在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載； 公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。公司設(shè)立發(fā)行股票的程序 (1) 發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股份，交付出資額

13、(2) 提出募集股份申請(qǐng)(3) 公告招股說(shuō)明書(shū)(4) 招認(rèn)股份，繳納股款(5) 召開(kāi)公司創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)(6) 辦理設(shè)立登記，交割股票。 股票發(fā)行的方式有直接發(fā)行和間接發(fā)行 發(fā)行成本較低，但是發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)完全由發(fā)行公司自行承擔(dān)，發(fā)行對(duì)象也不廣泛，股票不易變現(xiàn) 發(fā)行對(duì)象廣泛，容易籌足資本；股票的流通性好，易于變現(xiàn)；有利于提高公司的知名度。但手續(xù)較復(fù)雜，發(fā)行成本較高我國(guó)公司法規(guī)定，公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票，不論是募集設(shè)立時(shí)首次發(fā)行股票還是設(shè)立后再次發(fā)行股票，均應(yīng)由依法設(shè)立的證券公司承銷(xiāo)，簽訂承銷(xiāo)協(xié)議。證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)采取代銷(xiāo)或者包銷(xiāo)方式 股票發(fā)行定價(jià) 股票發(fā)行定價(jià)關(guān)系到發(fā)行公司與投資者之間、新股

14、東與老股東之間以及發(fā)行公司與承銷(xiāo)公司之間的利益關(guān)系 首先需要確定股票的內(nèi)在投資價(jià)值，其次是根據(jù)供求關(guān)系來(lái)決定其發(fā)行價(jià)格 反映股票內(nèi)在投資價(jià)值的方法通常有未來(lái)收益現(xiàn)值法每股凈資產(chǎn)法清算價(jià)值法市盈率法未來(lái)收益現(xiàn)值法 每股凈資產(chǎn)法 清算價(jià)值法 市盈率法 股票價(jià)值=參考市盈率每股收益影響股票發(fā)行價(jià)格的主要因素 (1) 公司自身因素：這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來(lái)的盈利前景、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)水平、成本控制、員工素質(zhì)、管理水平等。其中最為關(guān)鍵的是利潤(rùn)水平。 (2) 環(huán)境因素：股票流通市場(chǎng)的狀況及變化趨勢(shì) ；公司所處行業(yè)的特點(diǎn) ； 經(jīng)濟(jì)區(qū)位狀況 (3) 政策因素 ：稅負(fù)水平和利息率 發(fā)行價(jià)格的制定方

15、法 固定價(jià)格定價(jià)法 市場(chǎng)詢(xún)價(jià)法 競(jìng)價(jià)發(fā)行 3.2.2.3 股票上市股票上市的意義 有利提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化 提高公司的知名度 有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格 便于確定公司的價(jià)值，有利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo) 不利：各種“公開(kāi)”的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密；股市的人為波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際狀況，損害公司的聲譽(yù)；可能分散公司的控制權(quán) 我國(guó)證券法規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)其股票上市，必須符合下列條件(1) 股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；(2) 公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；(3) 公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)

16、人民幣4億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上；(4) 公司最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載3.2.2.4 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1) 發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無(wú)到期日，無(wú)須償還 (2) 發(fā)行普通股沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。(3) 發(fā)行普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)小 (4) 發(fā)行普通股籌資能增強(qiáng)公司的信譽(yù) (5) 發(fā)行普通股限制較少 缺點(diǎn);(1) 資本成本高 (2) 普通股籌資容易分散原有股東的控制權(quán) 創(chuàng)業(yè)板GEM （Growth Enterprises Market ）board是地位次于主板市場(chǎng)的二板證券市場(chǎng)，以NASDAQ市場(chǎng)為代表，在中國(guó)特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門(mén)檻、監(jiān)管制度、信息

17、披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場(chǎng)有較大區(qū)別。其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制，為自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái)，為多層次的資本市場(chǎng)體系建設(shè)添磚加瓦。 3.3債權(quán)性籌資長(zhǎng)期債務(wù)籌資 發(fā)行債券 長(zhǎng)期借款 融資租賃 短期債務(wù)籌資 銀行短期借款 商業(yè)信用 3.3 債權(quán)性籌資債券是債務(wù)人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券 有無(wú)擔(dān)保分為抵押債券與信用債券 是否記名分為記名債券和無(wú)記名債券 利率是否固定分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券 償還方式分為到期一次債券和分期債券 能否轉(zhuǎn)換為公司股票分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券

18、能否提前收兌分為可提前收兌債券和不可提前收兌債券 能否上市分為上市債券與非上市債券按發(fā)行主體分為政府債券、金融債券、公司(企業(yè))債券和國(guó)際債券債 券 的 種 類(lèi)3.3.1.2 債券的發(fā)行(1) 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000元；(2) 累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；(3) 最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；(4) 籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；(5) 債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；(6) 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 債 券 的 發(fā) 行 條 件 公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和

19、非生產(chǎn)性支出 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn) 發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券(1) 前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；(2) 對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的；(3) 違反規(guī)定，改變公開(kāi)發(fā)行公司債券所募資本用途的 債券的發(fā)行程序(1) 作出發(fā)行債券的決議或決定(2) 提出發(fā)行債券申請(qǐng) (3) 公告募集辦法(4) 募集債券款債券的發(fā)行價(jià)格 影響債券發(fā)行價(jià)格的因素(1) 債券面額 (2) 債券期限(3) 票面利率 (4) 市場(chǎng)利率 【例3-5】設(shè)某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率

20、10%，每年末付息一次，期限5年的債券，當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格分別計(jì)算如下： 市場(chǎng)利率為8%時(shí)，票面利率高于市場(chǎng)利率，溢價(jià)發(fā)行。債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算為 10000.681+1003.993 =1080.3(元) 市場(chǎng)利率為10%時(shí)，票面利率等于市場(chǎng)利率，平價(jià)發(fā)行。債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算為 10000.621+1003.7911000(元) 市場(chǎng)利率為12%時(shí)，票面利率低于市場(chǎng)利率，折價(jià)發(fā)行。債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算為 10000.567+1003.605=927.5(元)公司債券如何定價(jià)？票面利率、市場(chǎng)利率和發(fā)行價(jià)格的關(guān)系 布朗公司近期打算發(fā)行面值為1000元、期限為5年的債券籌集資金，但財(cái)務(wù)經(jīng)理杰森

21、卻為債券的定價(jià)大傷腦筋。如果定得太高，怕小投資者買(mǎi)不起；定得太低，又怕發(fā)行時(shí)太麻煩。他掌握的信息是：本公司債券的票面利率暫定為5%，現(xiàn)在市場(chǎng)平均投資收益率是6%。 你可否幫他確定債券的發(fā)行價(jià)格？公司債券籌資的利弊 布朗公司最后以958元的價(jià)格發(fā)行了債券，但年輕的財(cái)務(wù)科職員安妮覺(jué)得發(fā)行債券籌資有很多不利于公司的地方，她不理解公司為什么要通過(guò)這種方式籌資。財(cái)務(wù)經(jīng)理看出了她的疑惑，告訴她說(shuō)：“任何事情都是有利有弊的，都沒(méi)有絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)，適合的就是好的?！?你能理解財(cái)務(wù)經(jīng)理的意思嗎？3.3.1.3 債券的信用評(píng)級(jí) 債券的信用等級(jí)無(wú)論對(duì)債券發(fā)行公司還是投資者都有十分重要的影響。債券的評(píng)級(jí)制度最早源于美國(guó)。

22、1909年，美國(guó)人約翰穆迪在鐵路投資分析一文中，首先運(yùn)用了債券評(píng)級(jí)的分析方法 根據(jù)中國(guó)人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的企業(yè)債券，需由中國(guó)人民銀行及其授權(quán)的分行指定資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或公正機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí) 目前國(guó)際上廣泛采用的是美國(guó)著名的信用評(píng)定機(jī)構(gòu)穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司制定的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)級(jí)中需要分析的主要有以下幾種因素(1) 公司的財(cái)務(wù)指標(biāo):包括公司的資本實(shí)力、債務(wù)狀況、償債能力、獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)以及這些指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)(2) 公司的發(fā)展前景:包括分析判斷債券發(fā)行公司所處行業(yè)的狀況、評(píng)級(jí)公司的發(fā)展前景、競(jìng)爭(zhēng)能力、資源供應(yīng)的可靠性等、(3) 公司債券的約定條件：包括分析評(píng)價(jià)公司發(fā)行債券有

23、無(wú)擔(dān)保及其他限制條件、債券期限、付息還本方式等 (4) 公司的財(cái)務(wù)政策3.3.1.4 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 債券成本較低 可利用財(cái)務(wù)杠桿 保障股東控制權(quán) 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 限制條件較多 籌資數(shù)量有限 優(yōu) 點(diǎn) 缺 點(diǎn)按提供貸款的機(jī)構(gòu)：政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款 按有無(wú)抵押品作擔(dān)保：抵押貸款和信用貸款 按貸款的用途：基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等 3.3.2 長(zhǎng)期借款籌資(1) 獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、具有法人資格(2) 經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍(3) 借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有

24、相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力(4) 有償還貸款的能力(5) 財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好(6) 在銀行設(shè)有賬戶(hù)，辦理結(jié)算 取得長(zhǎng)期借款的條件 借款種類(lèi)； 借款用途； 借款金額； 借款利率； 還本付息的期限及還款方式； 還款的資金來(lái)源； 保證條件； 違約責(zé)任等 長(zhǎng)期借款合同的內(nèi)容基 本 條 款 長(zhǎng)期借款合同的內(nèi)容限 制 性 條 款 一般性限制條款 例行性限制條款 特殊性限制條款 規(guī)定借款企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)持有量 限制借款企業(yè)支付現(xiàn)金股利 限制借款企業(yè)資本性支出的規(guī)模 限制借款企業(yè)新增其他長(zhǎng)期負(fù)債等 借款企業(yè)定期向銀行報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表； 不準(zhǔn)借款企業(yè)在正常情況下出售太多的資產(chǎn)； 借款企業(yè)需

25、及時(shí)繳納稅金及清償其他到期債務(wù)； 限制以資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅海?禁止貼現(xiàn)票據(jù)和轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款等 如規(guī)定貸款專(zhuān)款專(zhuān)用，不準(zhǔn)借款企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目，要求借款企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買(mǎi)人身保險(xiǎn)等 (1) 定期支付利息，到期一次性還本 (2) 定期等額償還 (3) 不等額分次償還。 長(zhǎng)期借款的償還方式 長(zhǎng)期借款優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu) 點(diǎn) (1) 籌資迅速 (2) 借款彈性較大(3) 成本低(4) 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用(5) 易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密 缺 點(diǎn) (1) 籌資風(fēng)險(xiǎn)大(2) 使用限制多(3) 籌資數(shù)量有限 3.3.3 租賃籌資租賃 經(jīng)營(yíng)租賃 融資租賃 直接租賃售后租回杠桿租賃集融資與融物于一身1) 經(jīng)

26、營(yíng)租賃的含義經(jīng)營(yíng)租賃(n Operating ease)又稱(chēng)營(yíng)業(yè)租賃或業(yè)務(wù)租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維護(hù)保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的服務(wù)性業(yè)務(wù)。經(jīng)營(yíng)租賃一般為短期租賃，是承租企業(yè)為取得設(shè)備的短期使用權(quán)而采取的籌資行為。2) 經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)承租企業(yè)可隨時(shí)根據(jù)需要向出租人承租資產(chǎn)；租賃期短，只是資產(chǎn)使用壽命的一小部分；它是一種可解約的租賃，在合理的條件下，承租人有權(quán)在租賃期間預(yù)先通知出租人后解除租約，或要求更換租賃物；出租人提供維修保養(yǎng)和技術(shù)指導(dǎo)等專(zhuān)門(mén)性服務(wù)；一次租賃其租金不足以彌補(bǔ)其資產(chǎn)成本，租賃期滿(mǎn)后資產(chǎn)由出租人收回自用或多次出租；租賃資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)由出租人承擔(dān)。某電信類(lèi)上市公司經(jīng)營(yíng)

27、租賃案例2004年11月，某電信類(lèi)上市公司通過(guò)融資租賃公司按經(jīng)營(yíng)性租賃方式購(gòu)置了5000萬(wàn)元的電信設(shè)備，租期3年，每月末支付租金，會(huì)計(jì)處理時(shí)不作為自有固定資產(chǎn)處理，只在“租入固定資產(chǎn)登記表”中作表外登記，支付租金時(shí)記入成本費(fèi)用之中。雖然銀行非常愿意給公司貸款，但由于銀行貸款在該公司體現(xiàn)為負(fù)債，增加了公司的資產(chǎn)負(fù)債率，而經(jīng)營(yíng)性租賃不但不增加負(fù)債，而且具有增加經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的功能，因此該公司選擇了經(jīng)營(yíng)性租賃模式?！景咐c(diǎn)評(píng)】該企業(yè)是上市公司，通過(guò)選擇經(jīng)營(yíng)性租賃方式，可實(shí)現(xiàn)表外融資，美化公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高每股收益。2融資租賃1) 融資租賃的含義 融資租賃又稱(chēng)財(cái)務(wù)租賃、資本租賃，是由租賃公

28、司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)；融資租賃屬長(zhǎng)期租賃，是承租企業(yè)為融通資金而采用的集融資與融物于一身的特殊籌資方式。2) 融資租賃的特點(diǎn)承租人對(duì)設(shè)備和供應(yīng)商具有選擇的權(quán)利和責(zé)任，一般由承租企業(yè)向出租方提出正式申請(qǐng)，由出租方根據(jù)承租的要求融通資金購(gòu)入設(shè)備給承租企業(yè)使用；租賃期限較長(zhǎng)，大多為設(shè)備耐用年限的一半以上；它是一種不可解約的租賃，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約；由承租企業(yè)負(fù)責(zé)租賃物的維修保養(yǎng)和管理，但不能自行拆卸改裝；出租人幾乎可以通過(guò)一次出租，就可收回在出租資產(chǎn)上的全部投資；租約期滿(mǎn)后，租賃資產(chǎn)可作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承

29、租人，也可由出租人收回或續(xù)租。3) 融資租賃的形式直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)并支付租金。它是融資租賃的典型形式售后租回是租賃企業(yè)將其設(shè)備賣(mài)給租賃公司，然后再將所售資產(chǎn)租回使用并支付租金的租賃形式。杠桿租賃是當(dāng)前國(guó)際上流行的一種特殊形式的融資性租賃。在這一租賃方式中，出租人一般出相當(dāng)于租賃資產(chǎn)價(jià)款20%40%的資金，其余60%80%的資金由其將購(gòu)置的租賃物作抵押向金融機(jī)構(gòu)貸款，然后將購(gòu)入的設(shè)備出租給承租人，并收取租金。 3.3.3.2 租金的確定融資租賃的租金包括租賃設(shè)備的購(gòu)置成本、租息和預(yù)計(jì)設(shè)備的殘值三部分 設(shè)備買(mǎi)價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)等 融資成本和租賃手續(xù)費(fèi) 設(shè)備租賃期滿(mǎn)

30、時(shí)預(yù)計(jì)的可變現(xiàn)的凈值 3.3.3.2 租金的確定平均分?jǐn)偡?不考慮時(shí)間價(jià)值 )等額年金法:將利息率與手續(xù)費(fèi)率綜合成貼現(xiàn)率 3.3.3.2 租金的確定3.3.3.3 融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)融資與融物為一體，可迅速獲得所需資產(chǎn) 避免債務(wù)的限制性條款 轉(zhuǎn)嫁設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) 租金費(fèi)用在所得稅前扣除，減輕企業(yè)的實(shí)際租金負(fù)擔(dān) 缺點(diǎn)租賃成本高 喪失資產(chǎn)殘值 3.3.4 短期借款籌資短期借款 借款目的和用途 生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款臨時(shí)借款結(jié)算借款賣(mài)方信貸保障程度 信用借款擔(dān)保借款票據(jù)貼現(xiàn)信貸限額：銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額 3.3.4.2 短期借款的信用條件周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)

31、某一最高限額的貸款協(xié)定 補(bǔ)償性余額：銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比(一般為10%20%)的最低存款余額 借款抵押：銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u(yù)沒(méi)有把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時(shí)需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 短期借款的信用條件比較3.3.4.3 短期借款的利率及其支付方法 種 類(lèi) 優(yōu)惠利率 浮動(dòng)優(yōu)惠利率 非優(yōu)惠利率 利 息 支 付 方 式收款法 貼現(xiàn)法 加息法 3.3.4.4 短期借款的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu) 點(diǎn) 籌資效率較高 籌資彈性大 缺 點(diǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)高，實(shí)際利率較高 3.3.5 商業(yè)信用籌資在大多數(shù)情況下，商業(yè)信用籌資屬于免費(fèi)資金 商業(yè)信用是企業(yè)短期資金的重

32、要來(lái)源，其主要形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款等 3.3.5.2 商業(yè)信用條件信用條件是指銷(xiāo)貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10，N/30” 預(yù)付貨款 延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣 延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣 3.3.5.3 商業(yè)信用成本指企業(yè)因放棄現(xiàn)金折扣而產(chǎn)生的商業(yè)信用籌資的機(jī)會(huì)成本 3.3.5.4 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 籌資方便 限制條件少 成本低缺點(diǎn)期限短 風(fēng)險(xiǎn)較大 3.3.6 混合性籌資混合性籌資是指兼有股權(quán)籌資和債權(quán)籌資雙重屬性的籌資 3.3.6.1 優(yōu)先股籌資從法律角度看，優(yōu)先股屬于權(quán)益性證券 在某些方面優(yōu)先股具有債券的特征 優(yōu)先股籌資種類(lèi)累積優(yōu)先股與非累積

33、優(yōu)先股 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股 優(yōu)先股發(fā)行的目的及發(fā)行時(shí)機(jī) 發(fā)行目的防止股權(quán)分散化 維持舉債能力 增加普通股股東的權(quán)益 發(fā)行時(shí)機(jī)公司初創(chuàng)，急需資金時(shí)期 公司財(cái)務(wù)狀況欠佳，不能追加債務(wù)時(shí) 調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重整，為避免股權(quán)稀釋 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)不會(huì)導(dǎo)致原有的普通股股東對(duì)公司的控制能力下降 不會(huì)增加公司破產(chǎn)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)；股利在沒(méi)有條件支付時(shí)可以拖欠，資金困難時(shí)不會(huì)進(jìn)一步加劇公司資金周轉(zhuǎn)的困難 缺點(diǎn)成本較高會(huì)使普通股股東在公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定時(shí)的收益受到影響 增強(qiáng)了企業(yè)的借款能力 3.4.2 可轉(zhuǎn)換債券籌資 面值、期限與票面利率 轉(zhuǎn)換期限 轉(zhuǎn)換比率