創(chuàng)新與養(yǎng)老產(chǎn)品研究系列之二：加拿大養(yǎng)老基金公司投資策略及風(fēng)險(xiǎn)管理方法分析

1、 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明萬得資訊目錄 HYPERLINK l _TOC_250027 1、 業(yè)績(jī)：CPPIB 投資狀況概述4 HYPERLINK l _TOC_250026 、 主動(dòng)投資4 HYPERLINK l _TOC_250025 、 分散化配置5 HYPERLINK l _TOC_250024 、 私人投資及實(shí)物資產(chǎn)投資6 HYPERLINK l _TOC_250023 2、 CPPIB 投資部門職能10 HYPERLINK l _TOC_250022 、 總投資組合管理（Total Portfolio Management）10 HYPERLINK l _T

2、OC_250021 、 公開市場(chǎng)投資（Public Market Investments）11 HYPERLINK l _TOC_250020 、 投資伙伴部門（Investment Partnership）14 HYPERLINK l _TOC_250019 、 私人投資部門（Private Investments）15 HYPERLINK l _TOC_250018 、 實(shí)物資產(chǎn)（Real Assets）16 HYPERLINK l _TOC_250017 3、 投資戰(zhàn)略17 HYPERLINK l _TOC_250016 、 基金管理人17 HYPERLINK l _TOC_250015

3、 、 固有優(yōu)勢(shì)18 HYPERLINK l _TOC_250014 、 發(fā)展優(yōu)勢(shì)19 HYPERLINK l _TOC_250013 、 通過主動(dòng)管理創(chuàng)造價(jià)值20 HYPERLINK l _TOC_250012 、 總投資組合框架24 HYPERLINK l _TOC_250011 、 董事會(huì)如何治理投資策略29 HYPERLINK l _TOC_250010 4、 從 LDI 視角分析 CPPIB 投資策略的變化30 HYPERLINK l _TOC_250009 、 CPPIB 的投資策略符合LDI 框架的核心原則30 HYPERLINK l _TOC_250008 、 CPPIB 的負(fù)債

4、壓力開始持續(xù)增長(zhǎng)31 HYPERLINK l _TOC_250007 、 補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃的影響和應(yīng)對(duì)措施33 HYPERLINK l _TOC_250006 5、 CPPIB 風(fēng)險(xiǎn)管理框架與方法35 HYPERLINK l _TOC_250005 、 風(fēng)險(xiǎn)管理框架35 HYPERLINK l _TOC_250004 、 風(fēng)險(xiǎn)管理組織36 HYPERLINK l _TOC_250003 、 風(fēng)險(xiǎn)類別和風(fēng)險(xiǎn)管理策略37 HYPERLINK l _TOC_250002 5.4、 2018 年改進(jìn)措施40 HYPERLINK l _TOC_250001 5.5、 CPPIB 風(fēng)險(xiǎn)管理方法40 HYPE

5、RLINK l _TOC_250000 6、 風(fēng)險(xiǎn)提示45圖目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖 1：大類資產(chǎn)配置變化5 HYPERLINK l _bookmark4 圖 2：各項(xiàng)資產(chǎn)配置變化5 HYPERLINK l _bookmark5 圖 3：國(guó)別配置變化6 HYPERLINK l _bookmark6 圖 4：權(quán)益類資產(chǎn)國(guó)別配置變化6 HYPERLINK l _bookmark7 圖 5：私人投資（按地域劃分）7 HYPERLINK l _bookmark8 圖 6：私人投資（按行業(yè)劃分）8 HYPERLINK l _bookmark9 圖 7：實(shí)物資產(chǎn)（按地域劃分）

6、9 HYPERLINK l _bookmark10 圖 8：實(shí)物資產(chǎn)（按用途劃分）9 HYPERLINK l _bookmark12 圖 9：CPPIB 三大主動(dòng)管理收益來源21 HYPERLINK l _bookmark13 圖 10：CPPIB 的收支情況預(yù)期（單位：十億加元，2016 年不變價(jià)格）32 HYPERLINK l _bookmark14 圖 11：補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃的導(dǎo)入及未來支付構(gòu)成示意圖33 HYPERLINK l _bookmark15 圖 12：基礎(chǔ)養(yǎng)老金計(jì)劃的收支與年度凈現(xiàn)金流預(yù)測(cè)值（十億加元，2016 年不變價(jià)格）34 HYPERLINK l _bookmark16

7、圖 13：補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃的收支與年度凈現(xiàn)金流預(yù)測(cè)值（十億加元，2016 年不變價(jià)格）34 HYPERLINK l _bookmark17 圖 14：CPPIB 計(jì)劃的雙池投資架構(gòu)35 HYPERLINK l _bookmark18 圖 15：CPPIB 風(fēng)險(xiǎn)管理框架36 HYPERLINK l _bookmark19 圖 16：CPPIB 風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)37 HYPERLINK l _bookmark20 圖 17：匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口42 HYPERLINK l _bookmark21 圖 18：匯率敏感度42 HYPERLINK l _bookmark22 圖 19：利率敏感度43 HYPERLIN

8、K l _bookmark23 圖 20：2018 年信用風(fēng)險(xiǎn)暴露43 HYPERLINK l _bookmark24 圖 21：2017 年信用風(fēng)險(xiǎn)暴露43 HYPERLINK l _bookmark25 圖 22：抵銷權(quán)44 HYPERLINK l _bookmark26 圖 23：投資期限45 HYPERLINK l _bookmark27 圖 24：負(fù)債期限45表目錄 HYPERLINK l _bookmark0 表 1：CPPIB 年化投資收益率4 HYPERLINK l _bookmark1 表 2：CPPIB 投資戰(zhàn)略調(diào)整歷史4 HYPERLINK l _bookmark2 表

9、3：主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)（單位：十億美元）5 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明 HYPERLINK l _bookmark11 表 4：CPPIB 官網(wǎng)披露的最新的風(fēng)投基金、私募基金投資情況18 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明1、業(yè)績(jī)：CPPIB 投資狀況概述截至 2018 年 12 月，加拿大養(yǎng)老基金公司（Canada Pension Plan Investment Board，后文簡(jiǎn)稱 CPPIB）在管資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 3685 億美元；2018 財(cái)年（2017 年 3 月2018 年 3 月）實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)率 11.6%，跑贏參考組合回報(bào)率（9.8%），10

10、 年年化投資回報(bào)率 8.0%，在全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先地位。、主動(dòng)投資CPPIB 自 2006 年起實(shí)施主動(dòng)管理，在此之后的十多年內(nèi)，其投資范圍逐漸從公開市場(chǎng)向非公開市場(chǎng)、從標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品向非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品拓展。CPPIB 近 5 年年化投資收益率大多高于基準(zhǔn)組合。表 1：CPPIB 年化投資收益率5 年（FY2014-2018）10 年（FY2009-2018）20182017201620152014年化投資收益率12.10%8.00%11.60%11.80%3.4%18.3%16.1%基準(zhǔn)年化投資收益率11.20%7.70%9.80%14.90%-1.0%17.0%16.4%資料來源：CPPIB， 表

11、 2：CPPIB 投資戰(zhàn)略調(diào)整歷史時(shí)間（年份）投資戰(zhàn)略調(diào)整1999首次在加拿大和國(guó)外公開市場(chǎng)通過復(fù)制市場(chǎng)指數(shù)投資股票2001發(fā)起對(duì)私募股權(quán)和房地產(chǎn)投資計(jì)劃，先借助外部基金，后期逐漸增加投資比重2003內(nèi)部被動(dòng)管理指數(shù)權(quán)益投資組合2004開始一定程度的主動(dòng)股票管理，首次投資基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，包括收費(fèi)公路、供水公司、發(fā)電廠和電網(wǎng)公司2005由于政府取消了對(duì)加拿大養(yǎng)老基金（CPP）和退休金境外投資的所有限制，投資區(qū)域進(jìn)一步向發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)拓展，穩(wěn)步降低基金投資收益對(duì)加拿大經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)的嚴(yán)重依賴2006實(shí)施將大部分基于指數(shù)的被動(dòng)投資轉(zhuǎn)向主動(dòng)性投資的戰(zhàn)略決策2007投資 G7 國(guó)家政府債券，平衡權(quán)

12、益投資和債務(wù)投資在整個(gè)投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)與收益2009進(jìn)入非公開債務(wù)和商業(yè)抵押貸款投資領(lǐng)域2010進(jìn)入藥物專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域2013進(jìn)入農(nóng)業(yè)用地和其他自然資源投資領(lǐng)域20142017進(jìn)行主題投資；加強(qiáng)與外部伙伴的合作，拓展投資范圍，提高投資規(guī)模；在公司運(yùn)營(yíng)方面發(fā)起重大投資，以有效提升在特定地區(qū)或特定領(lǐng)域的投資規(guī)模20172018按照 C-26 法案開始對(duì)投資資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以更公平有效地適應(yīng)“CPP 附加費(fèi)”對(duì)未來投資資產(chǎn)的需要資料來源：CPPIB， 主動(dòng)投資體現(xiàn)為公開市場(chǎng)主動(dòng)管理占比及非公開市場(chǎng)占比的同步提升。截至 2018 財(cái)年，兩者資產(chǎn)規(guī)模分別為 977 億美元和 1782 億美元，合

13、計(jì) 2759 億美元，占 CPPIB 基金總體規(guī)模的 77.4%。其中，相較于 2005 年，公開市場(chǎng)主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)近 69 倍，非公開市場(chǎng)主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)近 50倍，截至 2018 財(cái)年幾乎占據(jù)總體規(guī)模的半壁江山。表 3：主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)（單位：十億美元）20052010201520172018公開市場(chǎng)1.416.266.371.797.7占比1.7%12.7%25.1%22.6%27.4%非公開市場(chǎng)3.530.1107.7152.5178.2占比4.3%23.6%40.7%48.1%50.0%私募股權(quán)投資2.916.150.457.869.3房地產(chǎn)0.47.030.340

14、.146.1基礎(chǔ)設(shè)施0.25.815.224.328.6其他實(shí)物資產(chǎn)8.79.1私募債權(quán)投資0.98.016.820.4私募房地產(chǎn)債權(quán)投資0.33.84.84.7資料來源：CPPIB， 、分散化配置CPPIB 通過跨資產(chǎn)類別、跨市場(chǎng)的分散化投資策略實(shí)現(xiàn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，鎖定收益。 資產(chǎn)配置方面，1999 年以來，CPPIB 的資產(chǎn)配置分散化程度不斷提高，從全部為固定收益類資產(chǎn)發(fā)展到以權(quán)益類資產(chǎn)為主，實(shí)物類資產(chǎn)亦占據(jù)相當(dāng)規(guī)模。2018 財(cái)年，CPPIB 權(quán)益類資產(chǎn)占 59.1%，其中股票和私募股權(quán)分占38.8%和 20.3%，實(shí)物類資產(chǎn)占 23.5%，其中房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施分占 12.9% 和 8.0%。

15、CPPIB 的跨資產(chǎn)分散化配置傾向于私募股權(quán)及實(shí)物資產(chǎn)。從 2004 至2018 財(cái)年的資產(chǎn)配置變化情況可見，私募股權(quán)、以及以房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)為主的實(shí)物類資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的占比呈上升趨勢(shì)。圖 1：大類資產(chǎn)配置變化圖 2：各項(xiàng)資產(chǎn)配置變化100%80%60%40%20%0%權(quán)益固定收益實(shí)物股票私募股權(quán)固定收益房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：CPPIB， 資料來源：CPPIB， HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明 國(guó)別配置方面，CPPIB 通過在全球不同地區(qū)的市場(chǎng)搭建了 25 個(gè)風(fēng)格各異的投資團(tuán)隊(duì)，廣泛參與到海外市場(chǎng)

16、投資中，進(jìn)行全球化資產(chǎn)配置，分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2018 財(cái)年，CPPIB 投資比例最高的三個(gè)國(guó)家及地區(qū)分別為美國(guó)（37.9%）、亞洲（20.4%）和加拿大（15.1%）。較之 2006 年，其海外投資比例從 35.7%大幅上升至 84.9%。圖 3：國(guó)別配置變化CanadaAsiaU.S.UKEurope (excl. UK)Latin AmericaAustrialiaOther100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018資料來源：CPPIB，

17、圖 4：權(quán)益類資產(chǎn)國(guó)別配置變化加拿大發(fā)達(dá)市場(chǎng)新興市場(chǎng)80%70%60%50%40%30%20%10%20082009201020112012 20132014 2015201620172018資料來源：CPPIB，光大證券研究所全球不同區(qū)域市場(chǎng)間存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)差異，這一點(diǎn)在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)與新興市場(chǎng)國(guó)家間尤為顯著。2008 年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，隨即向發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體蔓延，至 2010 年左右擴(kuò)散至歐洲，引發(fā)歐債危機(jī)，新興市場(chǎng)國(guó)家則次之。以權(quán)益類資產(chǎn)為例，CPPIB 自 2009 年起開始投資新興市場(chǎng)國(guó)家，并且逐年提升對(duì)其的投資占比。截至 2018 財(cái)年，新興市場(chǎng)分占股票及私募股權(quán)投資7.4%和 2.

18、7%，占總體權(quán)益類資產(chǎn) 10.1%。90%0%、私人投資及實(shí)物資產(chǎn)投資 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明作為全球最大的養(yǎng)老基金之一，CPPIB 資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著；此外，其憑借穩(wěn)定可測(cè)的現(xiàn)金流模式，能夠承受短期市場(chǎng)波動(dòng)，從而聚焦于長(zhǎng)期投資。在長(zhǎng)期投資理念下，依靠突出的資產(chǎn)鑒別能力，CPPIB 能夠抓住一些只面向資金規(guī)模大、投資方式靈活的機(jī)構(gòu)投資者的特殊投資機(jī)遇，包括私人投資以及實(shí)物資產(chǎn)投資。其中，私人投資包括私募股權(quán)投資和私募債權(quán)投資，實(shí)物資產(chǎn)投資則主要包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、農(nóng)業(yè)用地和自然資源。通過投資回 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明報(bào)期限較長(zhǎng)的私人投資以及實(shí)

19、物資產(chǎn)投資，能夠帶來較之于公開市場(chǎng)更高的流動(dòng)性溢價(jià)及項(xiàng)目成長(zhǎng)所帶來的長(zhǎng)期超額收益。、私人投資（Private Investments）CPPIB 的私人投資部門(PI)投資于廣泛的私人股本和信貸資產(chǎn)。在某些情況下，這些私人資產(chǎn)的市場(chǎng)規(guī)模與公共資產(chǎn)相當(dāng)。它們非常適合大型、有耐心和知識(shí)淵博的投資者。CPPIB 尋求獲得投資于流動(dòng)性較低和較長(zhǎng)期資產(chǎn)的回報(bào)溢價(jià)，并滿足向其提供資金的實(shí)體的特殊融資需求。此外，通過與專業(yè)合作伙伴的合作，PI 可以通過多種方式創(chuàng)造基于技能的額外回報(bào):在投資之初，通過獲得最佳的機(jī)會(huì)、優(yōu)越的信息、獨(dú)特的見解、專業(yè)的架構(gòu)和交易融資；在控股期間，通過精心管理，加強(qiáng)治理、對(duì)運(yùn)營(yíng)和盈利

20、能力的改善；退出時(shí)，通過選擇最佳路徑、時(shí)機(jī)和條件。2018 財(cái)年，PI 部門的重心如下：通過CPPIB 的多個(gè)平臺(tái)和私募股權(quán)解決方案戰(zhàn)略建立規(guī)模；加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的管理；積極管理投資組合，包括探索貨幣化機(jī)會(huì)。PI 部門在 2018 財(cái)年實(shí)現(xiàn)了 9.9%的凈回報(bào)率，資產(chǎn)從 2017 財(cái)年末的387 億美元增至 2018 財(cái)年末的 456 億美元。這一增長(zhǎng)主要是由總額 144 億圖 5：私人投資（按地域劃分）加拿大120.0%100.0%亞洲美國(guó)英國(guó)歐洲（除英國(guó)）拉丁美洲澳大利亞新興市場(chǎng)80.0%60.0%40.0%20.0%201820172016201520142013201220112010200

21、92008資料來源：CPPIB，光大證券研究所美元的新投資活動(dòng)和 36 億美元的估值收益推動(dòng)的。這部分被總共 106 億美元的資產(chǎn)處置和 5 億美元的外匯損失所部分抵消。PI 的資產(chǎn)約占 CPP 基金的 12.8%。如下圖所示，PI 的投資因行業(yè)和地域而多樣化。0.0%圖 6：私人投資（按行業(yè)劃分）100.0%必需消費(fèi)品公用事業(yè)材料金融醫(yī)療保健能源可選消費(fèi)品 工業(yè)電信服務(wù)基礎(chǔ)建設(shè)信息技術(shù)其他90.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2018 20172016201520142013 2012 2011 20102009 20082007資料來源：CPPIB

22、， 80.0%0.0% 從地域角度來看，自 2008 年開始，CPPIB 在加拿大和英國(guó)的投資額占總投資額的比重總體呈下降趨勢(shì)，而在美國(guó)的投資占比總體呈上升趨勢(shì)。行 業(yè)方面，CPPIB 越來越多地投資于金融業(yè)，而對(duì)工業(yè)品和可選消費(fèi)品的投資總體在降低。未來，PI 部門的多個(gè)子部門將繼續(xù)支持 CPPIB 的目標(biāo)，即擴(kuò)大投資活動(dòng)，關(guān)注總回報(bào):私募股權(quán)直接投資部門將繼續(xù)專注于在私募股權(quán)解決方案和金融機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略范圍內(nèi)發(fā)起交易。它還將繼續(xù)與世界級(jí)的私募基金合作伙伴合作，擴(kuò)大傳統(tǒng)的私募股權(quán)投資組合。自然資源投資部門將專注于為其新的投資工具建立獨(dú)立的基礎(chǔ)設(shè)施和流程，支持現(xiàn)有的投資組合公司優(yōu)化業(yè)績(jī)和提供產(chǎn)品增長(zhǎng)。

23、它還將把投資計(jì)劃擴(kuò)展到新的子行業(yè)和地區(qū)。信貸投資部門將專注于結(jié)構(gòu)性信貸戰(zhàn)略、流動(dòng)性信貸戰(zhàn)略和自然資源部門的持續(xù)構(gòu)建。它還將在倫敦和香港支持新的團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)。投資組合價(jià)值創(chuàng)造部門將繼續(xù)通過推動(dòng)變革計(jì)劃、降低風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)CPPIB 的監(jiān)督能力來提升價(jià)值，并輔以可擴(kuò)展的商業(yè)/運(yùn)營(yíng)盡職調(diào)查方法、適當(dāng)?shù)闹卫順?biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)大的外部董事/顧問團(tuán)隊(duì)、平穩(wěn)的資產(chǎn)過渡、有效的監(jiān)控和資產(chǎn)管理的最佳實(shí)踐。、實(shí)物資產(chǎn)（Real Assets）實(shí)物資產(chǎn)部門(RA)致力于建立一個(gè)全球多元化的投資組合，為基金帶來穩(wěn)定和不斷增長(zhǎng)的收入。RA 的投資組合包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、電力和可再生能源以及農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資。這些領(lǐng)域的投資通常是長(zhǎng)期的、資

24、產(chǎn)密集型的業(yè)務(wù)，收入流穩(wěn)定并隨著時(shí)間的推移隨通貨膨脹而上升。在公開市場(chǎng)上所占比例普遍偏低的實(shí)物資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口也為基金提供了多樣化的優(yōu)勢(shì)。2018 財(cái)年，RA 部門的重心如下： HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明在目標(biāo)市場(chǎng)和行業(yè)追求選擇性增長(zhǎng)；繼續(xù)發(fā)展全球執(zhí)行能力。在 2018 財(cái)年，RA 部門實(shí)現(xiàn)了 9.2%的凈回報(bào)率，資產(chǎn)從 2017 財(cái)年末的 736 億美元增加到 826 億美元，凈增長(zhǎng) 90 億美元。投資組合價(jià)值的變化是由若干因素帶來的：1）新的投資活動(dòng)，總額為 95 億美元；2）估值和外圖 7：實(shí)物資產(chǎn)（按地域劃分）加拿大亞洲美國(guó)英國(guó)歐洲（除英國(guó)）拉丁美洲澳大利亞其他10

25、0.0%90.0%80.0%70.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007資料來源：CPPIB，光大證券研究所匯變動(dòng)共計(jì) 56 億美元；3）由資產(chǎn)處置和資本回報(bào)抵消掉 61 億美元。RA 投資組合占 CPPIB 總資產(chǎn)的 23.2%，由全球 7 個(gè)辦事處的 144 名專業(yè)人士管理。60.0%圖 8：實(shí)物資產(chǎn)（按用途劃分）80%60%40%20%2018 20172016 201520142013 201220112010200920082007必需消費(fèi)品電

26、信服務(wù)私人房地產(chǎn)債開發(fā)多家庭公用事業(yè)物流能源混合用途工業(yè)零售辦公分散化其他資料來源：CPPIB， 地域方面，RA 在加拿大本土的實(shí)物資產(chǎn)投資前期處于急速下降趨勢(shì)， 而近幾年趨于平穩(wěn)，在英國(guó)和亞洲的實(shí)物投資逐漸增加。用途方面，零售不再占實(shí)物投資中的大頭，近幾年 RA 對(duì)于公用事業(yè)實(shí)物資產(chǎn)的投資略有增加。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明關(guān)于 RA 未來的規(guī)劃，在 2019 財(cái)年，CPPIB 非常清楚收入增長(zhǎng)與貼現(xiàn)率上升之間正在形成沖突。實(shí)物資產(chǎn)繼續(xù)提供強(qiáng)勁和不斷增長(zhǎng)的收入流，預(yù)期總回報(bào)率相對(duì)于固定收益非常有吸引力。然而，如果利率繼續(xù)上行，實(shí)物資產(chǎn)的持續(xù)性高回報(bào)將終止，預(yù)期總回報(bào)率

27、將從近年來的高水平下降，但仍將為 CPP 基金提供有吸引力的投資。實(shí)物資產(chǎn)投資部門將繼續(xù)專注于管理CPPIB 面臨的其他威脅，如技術(shù)和氣候變化，同時(shí)當(dāng)看到有吸引力的機(jī)會(huì)時(shí)， 仍準(zhǔn)備積極投資。2、CPPIB 投資部門職能CPPIB 分為五個(gè)主要的投資部門：總投資組合管理(TPM)、公開市場(chǎng)投資(PMI)、投資合作關(guān)系(IP)、私人投資(PI)、實(shí)物資產(chǎn)(RA)。、總投資組合管理（Total Portfolio Management）TPM 部門的主要職責(zé)如下:1、 制定推薦的參考投資組合，并對(duì)導(dǎo)致戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)敞口的長(zhǎng)期收益風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行配置；2、 發(fā)展長(zhǎng)期投資組合建設(shè)。這是通過對(duì)活動(dòng)和平衡程序的有目的

28、性的分配而實(shí)現(xiàn)的。TPM 還將結(jié)果轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略組合；3、 當(dāng)前目標(biāo)投資組合范圍的發(fā)展，以及該范圍內(nèi)投資組合構(gòu)成的短期路徑；4、 通過信號(hào)指導(dǎo)和協(xié)調(diào)投資部門的活動(dòng)，以確保各部門以一致的方式有效地為整個(gè)投資組合做出貢獻(xiàn)；5、 平衡投資組合的日常方向，以維持預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)敞口。在公開市場(chǎng)投資方面，TPM 與全球資本市場(chǎng)(GCM)和現(xiàn)金及流動(dòng)性小組(CLG)緊密合作。GCM 通過選擇公開證券構(gòu)建有效的投資組合；CLG 維持并優(yōu)化投資組合保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。6、 為基金整體外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口(不包括主動(dòng)戰(zhàn)術(shù)外匯配置)提供必要的指引。集中管理貨幣比在每個(gè)投資部門管理貨幣更有效，也能更好地控制整體風(fēng)險(xiǎn)。為了支持 CPPI

29、B 的所有投資活動(dòng)，TPM 對(duì)資產(chǎn)類別、回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)因素和模型、投資組合構(gòu)建和積極的管理策略進(jìn)行高層次的投資研究。TPM 還開發(fā)主要經(jīng)濟(jì)體和市場(chǎng)發(fā)展的預(yù)測(cè)程序。這些有助于構(gòu)建總投資組合和特定投資計(jì)劃內(nèi)的投資框架決策。CPPIB 的年度業(yè)務(wù)規(guī)劃過程是整個(gè)投資組合持續(xù)發(fā)展的重要組成部分。TPM 和其他投資部門把有吸引力的潛在投資領(lǐng)域進(jìn)行全方位的拓展。首先將投資組合作為整體考慮，然后將這些區(qū)域縮小到每個(gè)項(xiàng)目的首選五年部署范圍內(nèi)。這使 CPPIB 能夠以實(shí)際的方式實(shí)現(xiàn)作為戰(zhàn)略投資組合基礎(chǔ)的預(yù)期回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)因素的分配。為協(xié)助比較投資預(yù)期回報(bào)與本地可供選擇的投資項(xiàng)目，TPM 透過本地公開股票及債券市場(chǎng)的預(yù)期回

30、報(bào)，就新投資的預(yù)期條款， 為投資部門提供補(bǔ)充指引。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明TPM 還負(fù)責(zé)預(yù)測(cè)基金收益和資產(chǎn)的多年遠(yuǎn)期模型，以及預(yù)期的CPP 貢獻(xiàn)、收益和凈負(fù)債。這種資產(chǎn)/負(fù)債模型和相關(guān)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，共同支持CPPIB 對(duì)參考投資組合的定期審查。、公開市場(chǎng)投資（Public Market Investments）公開市場(chǎng)投資(PMI)是在全球范圍內(nèi)積極投資于公開交易的股票和固定收益證券，還包括現(xiàn)金和衍生品。PMI 通過市場(chǎng)中性或長(zhǎng)/短期策略進(jìn)行主動(dòng)管理投資。此外，PMI 還代表投資計(jì)劃委員會(huì)（IPC）負(fù)責(zé)管理一些戰(zhàn)略， 為所有投資集團(tuán)提供市場(chǎng)執(zhí)行和融資服務(wù)。PMI 的

31、使命是：設(shè)計(jì)并執(zhí)行一系列股權(quán)策略，從成功的主動(dòng)管理中獲得額外回報(bào)；管理平衡投資組合中的股票和利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，以及信貸、波動(dòng)性和套利計(jì)劃，這些計(jì)劃是與TPM 部門協(xié)調(diào)完成的；研究管理和投資組合管理，以支持和實(shí)施總基金層面的戰(zhàn)略傾斜；協(xié)調(diào)和優(yōu)化基金流動(dòng)性，包括對(duì) CPPIB 債券發(fā)行計(jì)劃的管理；為 CPPIB 的所有投資程序執(zhí)行公開市場(chǎng)交易。PMI 分為以下投資小組：、基本權(quán)益（Fundamental Equities）基本權(quán)益小組(FE)投資于全球的權(quán)益資產(chǎn)，并聚焦于以下兩個(gè)鮮明的戰(zhàn)略：主動(dòng)基本權(quán)益：主動(dòng)基本權(quán)益(AFE)投資于全球市場(chǎng)的公開上市股票。使用長(zhǎng)期基本面分析來決定股票選擇，這容易產(chǎn)生一

32、系列較大規(guī)模的單一公司投資。FE 把這些股票構(gòu)建成多/空、市場(chǎng)中性的投資組合，最大限度的消除意外風(fēng)險(xiǎn)，使得投資組合能最大限度地反應(yīng)基本面研究的成果。關(guān)聯(lián)投資：關(guān)聯(lián)投資(RI)對(duì)那些能受益于 CPPIB 的投資的上市公司（或即將上市的公司）進(jìn)行直接投資，有助于產(chǎn)生相對(duì)于同行的長(zhǎng)期績(jī)效。自 2009 年成立以來，RI 已將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展至加拿大、美國(guó)、南美、歐洲及亞洲的公司。特別關(guān)注轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和涉及大型所有權(quán)集團(tuán)轉(zhuǎn)型的交易機(jī)會(huì)。在大多數(shù)情況下，RI 獲得與其利害關(guān)系的重要性相稱的治理權(quán)。反過來，有一個(gè)支持該公司的基石投資者與之合作，公司將從中受益更多。、量化權(quán)益（Quantitative Equi

33、ties） HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明量化權(quán)益(QE)團(tuán)隊(duì)投資于全球公開上市股票，目的是通過系統(tǒng)性因素方法從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和阿爾法中獲取回報(bào)。要素投資基于這樣一種信念，即證券收益是由一系列因素驅(qū)動(dòng)的，這些因素的收益可以通過適當(dāng)設(shè)計(jì)的策略獲得。QE 尋求建立一個(gè)多元化的因素組合，包括時(shí)間期限、收益來源和經(jīng)濟(jì)因素。通過在北美、歐洲和亞洲各地投資證券的計(jì)劃，QE 側(cè)重于完善現(xiàn)有的策略和因素，以提高有效性。QE 還集中精力制定新的戰(zhàn)略和因素，這些戰(zhàn)略和因素可以在對(duì)基金有意義的規(guī)模上得到執(zhí)行。除了研究和投資活動(dòng)，QE 還專注于尋找和管理用于投資和開發(fā)分析的新數(shù)據(jù)，并與組織內(nèi)的其他團(tuán)隊(duì)協(xié)作

34、完成這項(xiàng)工作。、全球資本市場(chǎng)（Global Capital Markets）全球資本市場(chǎng)(GCM)提供對(duì)有效管理公開市場(chǎng)資產(chǎn)至關(guān)重要的服務(wù):與 TPM 合作，管理基金的目標(biāo)股本、固定收益、公共信貸、波動(dòng)性以及在規(guī)定范圍或限制內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)敞口；執(zhí)行為重大投資提供資金所需的交易，同時(shí)最小化市場(chǎng)影響；為活動(dòng)項(xiàng)目提供高效、及時(shí)的執(zhí)行服務(wù)；管理與 CPPIB 的戰(zhàn)略交易對(duì)手的關(guān)系。GCM 還為 CPPIB 內(nèi)的其他投資團(tuán)隊(duì)提供一系列增值服務(wù)。GCM 執(zhí)行部門是執(zhí)行建議、配置和收購(gòu)交易策略、有效對(duì)沖構(gòu)建和流動(dòng)性折扣信息的中心。、現(xiàn)金及流動(dòng)資金組（Cash & Liquidity Group）現(xiàn)金及流動(dòng)資金組(

35、CLG)負(fù)責(zé)管理與 CPPIB 整體資產(chǎn)負(fù)債表審慎管理有關(guān)的活動(dòng)，包括評(píng)估和分析的流動(dòng)性狀況。此外，它還涉及管理 CPPIB 的現(xiàn)金和抵押品頭寸以及資產(chǎn)/負(fù)債結(jié)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)督 CPPIB 的無擔(dān)保和擔(dān)保債務(wù)融資項(xiàng)目。CLG 與 TPM 共同協(xié)作預(yù)測(cè)基金的資產(chǎn)負(fù)債表，并確保流動(dòng)性和融資方面的考慮反映在長(zhǎng)期的投資組合配置決策中。此外，CLG 與財(cái)務(wù)、分析與風(fēng)險(xiǎn)小組(FAR)合作，確保維持一個(gè)穩(wěn)健的流動(dòng)性政策框架，包括日常監(jiān)控、壓力分析和升級(jí)程序。、戰(zhàn)略傾斜（Strategic Tilting）戰(zhàn)略傾斜是對(duì)總投資組合的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置權(quán)重的暫時(shí)偏離。它們是基于對(duì)這些資產(chǎn)在任何時(shí)間點(diǎn)的相對(duì)吸引力的評(píng)估。戰(zhàn)略

36、傾斜(ST)管理研究和投資組合管理活動(dòng)，以支持和實(shí)施總基金層面的戰(zhàn)略傾斜。戰(zhàn)略傾斜可以應(yīng)用于對(duì)該基金重要的主要資產(chǎn)類別，如股票市場(chǎng)、債券、信貸和主要貨幣。、可持續(xù)投資（Sustainable Investing）可持續(xù)投資小組（SI）為 CPPIB 的投資專家提供環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）方面的專業(yè)知識(shí)。在投資決策和資產(chǎn)管理活動(dòng)中考慮 ESG 因素，將有助于提高整個(gè)基金的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)。一個(gè)公司對(duì) ESG 的做法通常作為業(yè)務(wù)質(zhì)量及其管理和董事會(huì)監(jiān)督的良好指標(biāo)。它也是公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的一個(gè)指標(biāo)。可持續(xù)投資部門專注于兩個(gè)核心職能: HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明ESG 整合:可持續(xù)投資

37、與所有投資團(tuán)隊(duì)合作，確保將 ESG 風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)納入投資決策和資產(chǎn)管理活動(dòng)。鑒于 CPPIB 的任務(wù)，CPPIB 將ESG 因素與其他投資考慮因素一起納入投資分析，而不是僅僅基于ESG 因素來篩選投資，或者相反地，只針對(duì) ESG 因素進(jìn)行投資。作為內(nèi)部專家，與 CPPIB 的投資團(tuán)隊(duì)合作，建立和完善與 ESG 相關(guān)的投資流程。參與度：可持續(xù)投資支持 CPPIB 作為一個(gè)積極的、參與其中的所有者的角色。SI 致力于通過與其他投資者單獨(dú)或合作的方式，提高所投資公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。審計(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)針對(duì)的是那些存在重大 ESG 風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的公司。這取決于對(duì)公司、行業(yè)區(qū)域的研究，以及對(duì)與ESG 因素相關(guān)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

38、和全球最佳實(shí)踐的檢查。SI 不是基于ESG 因素將公司排除在投資組合之外，而是與他們合作，推動(dòng) SI 認(rèn)為對(duì)投資價(jià)值有重要意義的 ESG 問題的積極變化。SI 有五個(gè)重點(diǎn)參與領(lǐng)域：氣候變化、水資源、人權(quán)、高管薪酬和董事會(huì)效率。其中，董事會(huì)有效性是 2018 財(cái)年新添加的重點(diǎn)領(lǐng)域，反映出 SI 越來越認(rèn)識(shí)到它對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的重要性。參與度的例子包括:鼓勵(lì)公司提供更好的信息披露，并采取與ESG 相關(guān)的更好的措施，SI 認(rèn)為這對(duì)公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)至關(guān)重要。追求全方位的業(yè)務(wù)活動(dòng)，從行使 SI 的代理投票權(quán)到直接與公司董事會(huì)討論。公開披露代理投票原則和指引，并每年更新。在股東大會(huì)前公開披露SI 的代理投票意

39、向。通過多種方式與公司和利益相關(guān)者進(jìn)行接觸，包括聯(lián)合國(guó)支持的負(fù) 責(zé)任投資原則(PRI)倡議、加拿大善治聯(lián)盟和愛馬仕股權(quán)服務(wù)等平臺(tái)。CPPIB 在投資活動(dòng)中考慮了氣候變化，這將確保其長(zhǎng)期內(nèi)進(jìn)行合理的投資。氣候變化雖然會(huì)帶來一系列復(fù)雜的投資風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也帶來了誘人的投資機(jī)會(huì)，包括可再生能源領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。今年，CPPIB 與其他全球投資者一起領(lǐng)導(dǎo)并參與了合作項(xiàng)目。CPPIB 向石油和天然氣、公用事業(yè)等領(lǐng)域的大型溫室氣體排放企業(yè)施壓，要求改善相關(guān)信息披露關(guān)于氣候變化的風(fēng)險(xiǎn)。金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)還成立了一個(gè)金融信息披露相關(guān)的特別工作組，為更高效地披露與氣候有關(guān)的金融信息提出建議，以促進(jìn)更明智的投資

40、、信貸和保險(xiǎn)承保決策。工作組有 32 名來自私營(yíng)部門的國(guó)際成員，CPPIB 可持續(xù)投資主管斯蒂芬妮萊斯特(Stephanie Leaist)即是這一特別工作組的成員。2017 年 6 月，工作組發(fā)布了最終報(bào)告和建議。這些措施在世界各地得到了企業(yè)、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)制定者和政府機(jī)構(gòu)的支持。在 2018 財(cái)年，SI 領(lǐng)導(dǎo)制定并實(shí)施了應(yīng)對(duì)氣候變化的全面的協(xié)作方法， 將其作為未來的 CPPIB 的投資風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。這種方法有四個(gè)主要支柱：1、 能源展望；2、 自上而下的投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；3、 為投資團(tuán)隊(duì)提供了一個(gè)自下向上的工具包，用于更好地評(píng)估氣候變化風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)；4、 報(bào)告與通信。 HYPERLIN

41、K / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明這種全公司范圍的方法包括CPPIB 投資部門和 FAR 團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)的工作流， 由 CPPIB 可持續(xù)投資主管領(lǐng)導(dǎo)的指導(dǎo)委員會(huì)監(jiān)督和指導(dǎo)，包括來自私人投資、實(shí)物資產(chǎn)、TPM 和 FAR 的成員。高級(jí)董事總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)官是執(zhí)行發(fā)起人。CPPIB 繼續(xù)支持 CDP(之前叫做碳披露項(xiàng)目)提出的年度氣候變化信息要求。它代表投資者，尋求全球 6300 多家公司增加對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的披露和管理。、投資伙伴部門（Investment Partnership）投資伙伴（IP）部門通過私募和公開市場(chǎng)基金以及相關(guān)的聯(lián)合投資和CPPIB 的外部基金經(jīng)理建立關(guān)系，目前與全球 190

42、多家頂級(jí)私募和對(duì)沖基金經(jīng)理保持關(guān)系。此外，CPPIB 還直接在亞洲進(jìn)行私募股權(quán)投資，并確定長(zhǎng)期的主題投資機(jī)會(huì)。IP 部門包括三個(gè)小組：外部投資組合管理團(tuán)隊(duì)，主題投資團(tuán)隊(duì)，基金、次級(jí)和聯(lián)合投資團(tuán)隊(duì)。、外部投資組合管理（External Portfolio Management）外部投資組合管理（EPM）團(tuán)隊(duì)通過聘請(qǐng)外部基金經(jīng)理創(chuàng)造價(jià)值，這些外部基金經(jīng)理憑借在公開市場(chǎng)上的獨(dú)特策略和專業(yè)知識(shí)創(chuàng)造價(jià)值，并補(bǔ)充了整個(gè) CPPIB 投資組合。這些策略預(yù)計(jì)將在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上提供具有吸引力的、可持續(xù)的結(jié)果，其價(jià)值增值與 CPPIB 內(nèi)部公開市場(chǎng)投資項(xiàng)目的相關(guān)性相對(duì)較低。除了管理外部基金和獨(dú)立賬戶之外，EPM

43、 還與公開市場(chǎng)基金合作伙伴聯(lián)合投資。CPPIB 的外部基金經(jīng)理是穩(wěn)固、長(zhǎng)期的重要合作伙伴。與許多傳統(tǒng)的多基金經(jīng)理項(xiàng)目不同，EPM 不會(huì)在戰(zhàn)略和基金經(jīng)理之間進(jìn)行激進(jìn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。相反，CPPIB 通過平衡各種策略和產(chǎn)生多樣化的回報(bào)流來控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。、主題投資（Thematic Investing）TI 團(tuán)隊(duì)在全球范圍內(nèi)研究挖掘長(zhǎng)期投資主題。由于這些主題投資延續(xù)貫穿多年（某些情況下是幾十年），因此很好地契合了 CPPIB 的長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略。資金可以通過公開市場(chǎng)或私人資產(chǎn)，以及基金進(jìn)行配置。、基金、次級(jí)和聯(lián)合投資（Funds, Secondaries & Co-Investments ）作為一個(gè)全球投資

44、團(tuán)隊(duì)，基金、次級(jí)和聯(lián)合投資公司（FSC）是私募股權(quán)領(lǐng)域的領(lǐng)先投資者，擁有三大主要業(yè)務(wù)流。1、 基金（Funds）該團(tuán)隊(duì)聚焦于確定、制定和監(jiān)控大中型市場(chǎng)收購(gòu)項(xiàng)目以及北美、歐洲和拉丁美洲成長(zhǎng)基金的資本委托。CPPIB 具備成熟的大型私募基金經(jīng)理的組合，同時(shí)也和中型市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的基金經(jīng)理尋求新的合作關(guān)系?；鸾M合在股權(quán)直投中發(fā)揮關(guān)鍵作用。2、 亞洲私募股權(quán)（PE Asia）該團(tuán)隊(duì)通過私募基金的資本委托聚焦于亞洲私募股權(quán)投資，參與二級(jí)市場(chǎng)以及通過聯(lián)合投資進(jìn)行股權(quán)直投。 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明3、 次級(jí)和聯(lián)合投資（S&C）該團(tuán)隊(duì)通過收購(gòu) LP Secondaries 有限合伙

45、人權(quán)益，為 Direct Secondaries 提供部分或全部的流動(dòng)性解決方案，以及為私募股權(quán)資產(chǎn)（Structured Financing）提供優(yōu)先股參與次級(jí)市場(chǎng)。次級(jí)交易的規(guī)模從小型，單一基金有限合伙權(quán)益到超過 10 億美元的投資組合不等。聯(lián)合投資計(jì)劃主要與私募股權(quán)投資伙伴聚焦于少數(shù)股權(quán)投資，目標(biāo)投資規(guī)模高達(dá) 2.75 億美元，參與方式為 1）簽約前共同承銷； 2)簽約后銀團(tuán)貸款；3）在完全退出之前為現(xiàn)有投資提供流動(dòng)性。、私人投資部門（Private Investments）私人投資部門（PI）廣泛投資于私募股權(quán)和信貸資產(chǎn)。在某些情況下， 這些私人資產(chǎn)的市場(chǎng)規(guī)模與其公開市場(chǎng)等價(jià)物相當(dāng)。它

46、們非常適合大型、耐心和知識(shí)淵博的投資者。通過投資流動(dòng)性較低的長(zhǎng)期資產(chǎn)，尋求獲得回報(bào)溢價(jià)，并滿足投資實(shí)體的特定融資需求。此外，通過專家合作伙伴，CPPIB 可以以多種方式產(chǎn)生基于技能的額外回報(bào)：在投資之初，通過獲得最佳機(jī)會(huì)、優(yōu)質(zhì)信息、獨(dú)特見解，專家結(jié)構(gòu)和交易的融資；在持有階段，通過謹(jǐn)慎的管理、加強(qiáng)治理、改進(jìn)運(yùn)營(yíng)和盈利能力； 退出階段，選擇最佳退出路徑、時(shí)間和條件。、直接私募股權(quán)團(tuán)隊(duì)（Direct Private Equity）直接私募股權(quán)團(tuán)隊(duì)聚焦于北美和歐洲的大型直接私募股權(quán)投資。DPE 有三個(gè)主要投資策略：1、傳統(tǒng)私募股權(quán)直接與傳統(tǒng)私募股權(quán)基金一起投資，或者投資于現(xiàn)有基金合伙人投資組合中的公司

47、；2、私募股權(quán)解決方案為這種情況確定了最佳合作伙伴。包括家庭、志同道合的投資者、公司、核心基金和企業(yè)家，他們可以選擇長(zhǎng)期持有大量投資，包括優(yōu)先股；3、金融機(jī)構(gòu)投資于整個(gè)金融服務(wù)行業(yè)，特別關(guān)注控制平臺(tái)和對(duì)金融機(jī)構(gòu)的其他大型投資。、主要信貸投資團(tuán)隊(duì)（Principal Credit Investments）PCI 團(tuán)隊(duì)側(cè)重于通過一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)直接投資次級(jí)公司債和結(jié)構(gòu)性化信貸資產(chǎn)，其中不包括商業(yè)私人房地產(chǎn)債務(wù)。該計(jì)劃主要投資于北美、歐洲、拉丁美洲和亞洲，為整個(gè)資本結(jié)構(gòu)提供債務(wù)融資。這還包括定期貸款、高收益?zhèn)A層貸款、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和其他借款解決方案。PCI 的投資組合還包括 Antares Capi

48、tal，一家為北美的中型私募股權(quán)發(fā)起人提供融資解決方案的領(lǐng)先提供商，由PCI 和DPE 共同收購(gòu)和管理。PCI 團(tuán)隊(duì)參與定制事件驅(qū)動(dòng)型的投資機(jī)會(huì)，如收購(gòu)、再融資、重組和資本重組。在某些情況下，PCI 還可能承諾提供債務(wù)資金支持，以獲得管理者的專業(yè)能力和戰(zhàn)略利益，例如管理者盡職調(diào)查的能力。、自然資源團(tuán)隊(duì)（Natural Resources）自然資源（NR）在全球能源、不可再生能源和采礦行業(yè)進(jìn)行了大量直接私人股本投資。NR 有三個(gè)主要投資策略： HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明全資長(zhǎng)期平臺(tái)，NR 投資于可擴(kuò)展的永久資本，提供專屬技術(shù)、發(fā)起和執(zhí)行技能；直接資源投資，其中，NR 與一流

49、的運(yùn)營(yíng)商合作，提供資本，以獲取、探索、評(píng)估或開發(fā)機(jī)會(huì)；私募股權(quán)，包括 CPPIB 自身，或者與普通合伙人或非普通合伙人合作的收購(gòu)。、投資組合價(jià)值創(chuàng)造團(tuán)隊(duì)（Portfolio Value Creation）PVC 負(fù)責(zé)推動(dòng) CPPIB 全球重大直接股權(quán)投資組合的價(jià)值創(chuàng)造，與交易團(tuán)隊(duì)、投資組合公司管理層和交易合作伙伴密切合作，共同推動(dòng)投資組合公司的價(jià)值。PVC 在所有部門和地區(qū)以及交易的每個(gè)階段都參與工作，協(xié)助盡職調(diào)查，加強(qiáng)治理，積極監(jiān)控投資組合公司，并推動(dòng)運(yùn)營(yíng)變化。2018 財(cái)年，PVC 繼續(xù)擴(kuò)大職能并嵌入標(biāo)準(zhǔn)流程，以支持對(duì) CPPIB 直接投資項(xiàng)目的監(jiān)督和管理。PVC 與投資團(tuán)隊(duì)和管理層合作，

50、推動(dòng)整個(gè)基金組合資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造。與 CPPIB 各利益相關(guān)者合作，PVC 開發(fā)了一個(gè)框架，用于評(píng)估 CPPIB 投資組合的網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。此外，PVC 還為在投資組合公司董事會(huì)中擔(dān)任董事的CPPIB 員工提供培訓(xùn)。PVC 為新投資公司提供Day1 過渡支持和 100 天的規(guī)劃，以建立健全的長(zhǎng)期流程和控制。除了為商業(yè)和運(yùn)營(yíng)盡職調(diào)查提供支持外，該團(tuán)隊(duì)還繼續(xù)對(duì)主要的 CPPIB 投資組合公司執(zhí)行全面的監(jiān)控流程。、實(shí)物資產(chǎn)（Real Assets）RA 部門專注于建立一個(gè)全球多元化的投資組合，為基金帶來穩(wěn)定和不斷增長(zhǎng)的收入。RA 投資組合包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、電力和可再生能源以及農(nóng)業(yè)部門。這些行業(yè)的投資

51、通常是長(zhǎng)期的、資產(chǎn)密集型企業(yè)，其收入來源穩(wěn)定并且通脹免疫。對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的敞口也為基金提供了多元化利益。RA 部門主要有三個(gè)團(tuán)隊(duì)組成：房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、以及電力和可再生能源。、房地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)（Real Estate）RE 團(tuán)隊(duì)投資于由經(jīng)驗(yàn)豐富的當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)伙伴管理的高品質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)。團(tuán)隊(duì)采取有針對(duì)性的方法，專注于能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)帶來足夠規(guī)模的精選市場(chǎng)。RE 投資組合主要包括對(duì)頂級(jí)、現(xiàn)金流創(chuàng)收房地產(chǎn)的投資，這些房地產(chǎn)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的收入流，適合長(zhǎng)期擁有。此外，RE 還堅(jiān)持以發(fā)展為導(dǎo)向的戰(zhàn)略，在這種戰(zhàn)略中，有利的供求動(dòng)態(tài)支持具有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。隨著投資組合的成熟，精選的增值投資能夠提高投資組合的核心回報(bào)率。該

52、項(xiàng)目通常是資產(chǎn)重組或重新定位策略，需要主動(dòng)管理。RE 聚焦于核心的地理市場(chǎng)和行業(yè)：諸如加拿大、美國(guó)、英國(guó)和澳大利亞的發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，以及諸如巴西、中國(guó)和印度的新興市場(chǎng)。四大主要的商業(yè)物業(yè)投資分布于辦公、零售、工業(yè)及多家庭住宅。這些市場(chǎng)和行業(yè)是房地產(chǎn)投資領(lǐng)域中規(guī)模最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的之一，并占據(jù)CPPIB 實(shí)物投資組合的大部分。RE 主動(dòng)投資于房地產(chǎn)權(quán)益和債權(quán)： HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明1、房地產(chǎn)權(quán)益團(tuán)隊(duì)（Real Estate Equity）REE 團(tuán)隊(duì)是房地產(chǎn)投資組合的主要組成部分。REE 在地理上分為美洲、歐洲和亞洲三個(gè)子團(tuán)隊(duì)。REE 團(tuán)隊(duì)的主要活動(dòng)是在精選市場(chǎng)尋找一流

53、的房地產(chǎn)所有者/運(yùn)營(yíng)商。合作關(guān)系是通過合資企業(yè)（JV）等共有結(jié)構(gòu)形成的，REE 尋求大量共有股權(quán)，以確保利益一致。這些合作伙伴提供必要的本地市場(chǎng)專業(yè)知識(shí)，并負(fù)責(zé)物業(yè)的日常管理。集團(tuán)建立可擴(kuò)展項(xiàng)目的目標(biāo)要求其合資伙伴進(jìn)行大量資本投資，這些合資伙伴往往是大型、資本充足的上市房地產(chǎn)公司。近年來，REE 還對(duì)房地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行了一些戰(zhàn)略投資。2、私募房地產(chǎn)債團(tuán)隊(duì)（Private Real Estate Debt）PRED 通過在優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)中提供債務(wù)融資來補(bǔ)充股權(quán)計(jì)劃。PRED 的地理和行業(yè)重點(diǎn)與 REE 團(tuán)隊(duì)大體一致，使其能夠利用內(nèi)部市場(chǎng)知識(shí)和現(xiàn)有關(guān)系。這兩個(gè)團(tuán)隊(duì)通過共享市場(chǎng)情報(bào)密切合作，最

54、終目標(biāo)是為潛在合作伙伴提供一站式資本解決方案。、基礎(chǔ)設(shè)施團(tuán)隊(duì)（Infrastructure）基礎(chǔ)設(shè)施團(tuán)隊(duì)在全球范圍內(nèi)投資于大型基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在公用事業(yè)、運(yùn)輸和能源部門以最低的替代風(fēng)險(xiǎn)提供基本服務(wù)。該團(tuán)隊(duì)專注于投資低風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)密集型企業(yè)，長(zhǎng)期回報(bào)穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)。這些企業(yè)通常在強(qiáng)大的監(jiān)管環(huán)境中運(yùn)營(yíng)，提供大量的股權(quán)和有意義的治理權(quán)?；A(chǔ)設(shè)施團(tuán)隊(duì)的目標(biāo)是發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的私人和 PPP 投資機(jī)會(huì)， 并經(jīng)常與其他志同道合的合作伙伴進(jìn)行投資。該團(tuán)隊(duì)還可以部署額外的資本對(duì)其投資組合進(jìn)行再投資，并與管理團(tuán)隊(duì)合作，通過主動(dòng)的資產(chǎn)管理舉措推動(dòng)運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)改進(jìn)。、電力和可再生能源團(tuán)隊(duì)（Power & Rene

55、wables）新成立的 P&R 團(tuán)隊(duì)的任務(wù)是在電力和可再生能源領(lǐng)域建立多元化的全球投資組合。這包括通過個(gè)人資產(chǎn)或通過擁有、運(yùn)營(yíng)和管理傳統(tǒng)電力、風(fēng)能、太陽能、水電和其他資產(chǎn)組合的公司對(duì)棕地（重復(fù)開發(fā)被廢棄的工業(yè)或商業(yè)用地）和綠地（未開發(fā)地區(qū)）資產(chǎn)的敞口。P&R 團(tuán)隊(duì)還負(fù)責(zé)管理 CPPIB 的農(nóng)業(yè)投資。能源市場(chǎng)正從碳密集型經(jīng)濟(jì)體向綠色能源密集型經(jīng)濟(jì)體過渡，一個(gè)致力于可再生能源行業(yè)的團(tuán)隊(duì)能夠幫助 CPPIB 更好地獲得來自能源市場(chǎng)的最高質(zhì)量的交易流。借助 CPPIB 的比較優(yōu)勢(shì)和全球足跡，能夠?qū)ふ液屠檬澜绺鞯氐臋C(jī)會(huì)。3、投資戰(zhàn)略、基金管理人 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明以下是

56、CPPIB 官網(wǎng)披露的最新的風(fēng)投基金、私募基金投資情況，我們選取了承諾資本排名前 30 位的基金進(jìn)行了列舉。表 4：CPPIB 官網(wǎng)披露的最新的風(fēng)投基金、私募基金投資情況英文名中文名幣種投資年份承諾資本（單位：百萬）Apollo Investment Fund VIII阿波羅投資基金八期USD2013991.8Apollo Investment Fund IX阿波羅投資基金九期USD2017750Silver Lake Partners IV銀湖資本四期USD2012750Silver Lake Partners V銀湖資本五期USD2017750TPG Partners IVUSD20087

57、50Vista Equity Partners VIUSD2016750CVC Capital Partners VII (A)EUR2017650CVC European Equity Partners VIEUR2013650Advent International GPE VIIIUSD2016725Blackstone Capital Partners 2014黑石 2014USD2015720Hellman & Friedman Capital Partners VIIIUSD2015650Advent International GPE VIIUSD2012640Apollo VI

58、I阿波羅七期USD2007600Hellman & Friedman Capital Partners VIIUSD2009600Apax Europe VIIEUR2007500Apax IXUSD2016500Baring Asia Private Equity Fund VII霸菱亞洲私募股權(quán)基金七期USD2018500Blackstone Capital Partners VI黑石六期USD2011500Carlyle Partners VII凱雷投資集團(tuán)七期USD2017500First Reserve Fund XIIUSD2008500Silver Lake Partners I

59、II銀湖資本三期USD2006500TPG Partners VUSD2006500Vista Equity Partners Fund VII-AUSD2019500KKR 2006科爾伯格克拉維斯 2006USD2006475Ares Corporate Opportunities Fund IVUSD2012450Ares Corporate Opportunities Fund VUSD2016450MBK Partners Fund IVUSD2017450Trident VI Parallel FundUSD2014425Blackstone Capital Partners V黑

60、石五期USD2005413.5Northleaf/CFOF Canadian Legacy VC HoldingsCAD2002550資料來源：CPPIB， CPP 基金的持久性、治理、文化以及戰(zhàn)略選擇有助于 CPPIB 不同于其他投資者。許多比較優(yōu)勢(shì)推動(dòng)了 CPPIB 的全球競(jìng)爭(zhēng)力，并決定了實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期基金回報(bào)最大化的戰(zhàn)略。、固有優(yōu)勢(shì)CPP 基金本身的性質(zhì)使其具有三個(gè)明顯的投資優(yōu)勢(shì)：、長(zhǎng)期投資 HYPERLINK / 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明根據(jù)法律，CPP 必須為加拿大人服務(wù)好幾代人。因此，與大多數(shù)投資者相比，CPP 基金的投資期限要長(zhǎng)得多。CPP 基金可以評(píng)估幾十年的戰(zhàn)略和機(jī)遇，而不是以季度