金融監(jiān)管基礎(chǔ)理論

1、第二章金融監(jiān)管基礎(chǔ)理論1本章主要內(nèi)容市場(chǎng)不完全與金融監(jiān)管金融脆弱性與金融監(jiān)管 監(jiān)管與執(zhí)法的比較金融監(jiān)管的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 2第一節(jié) 市場(chǎng)不完全與金融監(jiān)管金融體系的負(fù)外部效應(yīng)金融體系的準(zhǔn)公共產(chǎn)品特性信息不完備和信息不對(duì)稱金融機(jī)構(gòu)自由競(jìng)爭(zhēng)悖論 3一、金融體系的負(fù)外部效應(yīng)1、關(guān)于外部性（externalities),是指在提供一種產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)，如果：1）生產(chǎn)者不能獨(dú)占全部收益，即私人收益社會(huì)收益的正外部性，以及，2）私人成本社會(huì)成本時(shí)所產(chǎn)生的負(fù)外部性現(xiàn)象. (如基礎(chǔ)研究,治理污染;高污染產(chǎn)業(yè)等) 而金融領(lǐng)域的負(fù)外部性，主要指金融企業(yè)（或行業(yè)）對(duì)其他人所施加的額外成本。即金融業(yè)私人成本社會(huì)成本的現(xiàn)象。（

2、如單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的倒閉成本，金融危機(jī)的社會(huì)成本均具有明顯的負(fù)外部性）42、金融業(yè)經(jīng)營(yíng)中的外部性分析： 第一、高杠桿經(jīng)營(yíng)所導(dǎo)致的負(fù)外部性：它可以用同樣的資本金支持比一般行業(yè)大得多的規(guī)模的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，相對(duì)于所有者自有資本而言，所有者可以得到更高的利益，相對(duì)于整個(gè)資產(chǎn)而言，所有者卻承擔(dān)了相對(duì)小的風(fēng)險(xiǎn)。這一安排加大了所有者冒險(xiǎn)的動(dòng)力，而且一旦出現(xiàn)問題，遭受損失的范圍也大大高于普通企業(yè)。5 第二、金融機(jī)構(gòu)較強(qiáng)的傳染性所導(dǎo)致的負(fù)外部性： 基于金融業(yè)之間錯(cuò)綜復(fù)雜的資金關(guān)系，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)很容易在行業(yè)內(nèi)蔓延、擴(kuò)散，“禍及他人“。金融業(yè)經(jīng)營(yíng)中的信息不對(duì)稱（銀行業(yè)為例）。一方面，銀行的正常經(jīng)營(yíng)依賴于社會(huì)公眾的信任

3、，另一方面，銀行的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)及信息不對(duì)稱特點(diǎn)卻決定了銀行公共信任的脆弱性。來(lái)自于以資產(chǎn)的部分準(zhǔn)備金制度為基礎(chǔ)，通過(guò)把分散的存款人提供的流動(dòng)性債務(wù)轉(zhuǎn)化為對(duì)借款人的非流動(dòng)性債權(quán)，進(jìn)行高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這使銀行面臨巨大的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。6第三、金融危機(jī)對(duì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門具有巨大的負(fù)外部性影響影響。信貸減少貨幣供給量大幅下降。正常的支付體系破壞財(cái)富縮水3、問題的解決：引入金融監(jiān)管，促進(jìn)金融業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。7二、金融體系的準(zhǔn)公共產(chǎn)品特性1、金融體系的公共產(chǎn)品特性：公共產(chǎn)品（public goods)在于其消費(fèi)極不具有排他性也不具有競(jìng)爭(zhēng)性。穩(wěn)定、公平和有效的金融體系可以被近似看作公共產(chǎn)品。2、這一特性決定了金融交易中

4、的搭便車行（free riding)為無(wú)法避免，從而:第一、導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)違背審慎經(jīng)營(yíng)原則，可能會(huì)承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)；第二、消費(fèi)者缺乏監(jiān)督生產(chǎn)者（金融機(jī)構(gòu)）穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的積極性。因此，穩(wěn)定、公平的金融體系這一公共產(chǎn)品供應(yīng)必然不足。3、問題的解決：金融監(jiān)管的引入8三、信息不對(duì)稱1、委托代理（principlal-agent)關(guān)系導(dǎo)致了信息的非對(duì)稱分布（Asymmetrical information)。其中，1）委托代理關(guān)系是指“一個(gè)人或多個(gè)人（委托人）委托其他人（代理人）根據(jù)委托人利益從事某些活動(dòng)，并相應(yīng)的授予代理人某些決策權(quán)的一種契約關(guān)系。”2）具有信息優(yōu)勢(shì)的一方被稱為代理人，而處于信息劣勢(shì)的一方則被

5、稱為委托人。（以股東經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系為例分析）2、信息不對(duì)稱的可能后果：事前的逆向選擇（adverse selection)和事后道德風(fēng)險(xiǎn) (moral hazard)93、具體分析：金融領(lǐng)域的信息不對(duì)稱（以銀行為例）相對(duì)于借款者，商業(yè)銀行處于信息劣勢(shì)；相對(duì)廣大存戶、債權(quán)人、投資人以及監(jiān)管者，商業(yè)銀行則又處于信息優(yōu)勢(shì)。 作為信息優(yōu)勢(shì)一方的銀行面臨的信息不對(duì)稱問題：存款市場(chǎng)上的逆向選擇 ；銀行經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)。10銀行作為信息劣勢(shì)一方的信息不對(duì)稱：逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)領(lǐng)域的分析4、問題的解決：金融監(jiān)管。 11四、金融機(jī)構(gòu)自由競(jìng)爭(zhēng)悖論1、自由競(jìng)爭(zhēng)悖論（dilemma)由于銀行體系的效率

6、和穩(wěn)定存在一定的替代關(guān)系。效率來(lái)源于競(jìng)爭(zhēng)，而競(jìng)爭(zhēng)：1）“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制產(chǎn)生的金融機(jī)構(gòu)倒閉風(fēng)險(xiǎn)，將加強(qiáng)金融體系的負(fù)外部性；2） “優(yōu)勝劣汰將最終導(dǎo)致壟斷，最終使效率損失。12第二節(jié)金融脆弱性與金融監(jiān)管 聯(lián)系實(shí)際金融脆弱性:指金融業(yè)(或單個(gè)主體)趨于高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)固有狀態(tài).金融業(yè)特有的脆弱性是導(dǎo)致金融監(jiān)的一種原因解釋.主要以明斯基的理論闡述金融脆弱性,然后給出金融脆弱性成因的全面分析框架.一、明斯基（Minsky）的銀行脆弱性及危機(jī)理論：1、銀行內(nèi)在脆弱性是銀行業(yè)的本性，是由銀行高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的行業(yè)特性決定的。2、私人信用創(chuàng)造機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行和其他相關(guān)的貸款人的內(nèi)在特性使得它們不得不經(jīng)歷周期性危機(jī)和破

7、產(chǎn)浪潮即銀行危機(jī)（其對(duì)危機(jī)的具體的解釋如下）。13 明斯克以對(duì)融資者的分類為基礎(chǔ)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期的演變規(guī)律，對(duì)不可避免的銀行業(yè)危機(jī)進(jìn)行了解釋。 首先，為解釋危機(jī)，明斯克提出了其獨(dú)特的融資者分類： 1）第一類是抵補(bǔ)性企業(yè)（hedge-financed firm),它只根據(jù)自己未來(lái)的現(xiàn)金流量做抵補(bǔ)性融資,它們是最安全的借款者; 2）第二類是投機(jī)性企業(yè)（speculative-financed firm,它們根據(jù)預(yù)測(cè)的未來(lái)資金豐缺程度和時(shí)間來(lái)確定借款;14 3)第三類是高風(fēng)險(xiǎn)的借款企業(yè)(ponzi firm),龐氏借款者。它們借款用于投資回收期很長(zhǎng)的項(xiàng)目,它們?cè)诙唐趦?nèi)沒有足夠的收入來(lái)支付應(yīng)付的利息,而

8、必須通過(guò)滾動(dòng)融資的方式來(lái)支付,并且不斷地增加借款金額。而且它們的長(zhǎng)期收入也是建立在假想的基礎(chǔ)上的,它們預(yù)期在未來(lái)的某一天,會(huì)有好的回報(bào)來(lái)彌補(bǔ)過(guò)去積累的負(fù)債,并能獲得可觀的利潤(rùn)15 然后，明斯基對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行了解釋：1）將融資的分類方法與商業(yè)周期理論結(jié)合起來(lái)。2）在明斯基看來(lái)，商業(yè)周期的存在將誘使企業(yè)進(jìn)行高負(fù)債經(jīng)營(yíng)。在一個(gè)新周期開始時(shí)，絕大多數(shù)企業(yè)都屬于抵補(bǔ)性企業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步繁榮，市場(chǎng)顯現(xiàn)出一派利好氣氛，企業(yè)預(yù)期收益上升，紛紛擴(kuò)大借款，投機(jī)性企業(yè)和龐氏企業(yè)迅速增多。這樣，在借款人中高風(fēng)險(xiǎn)的后兩類借款人的比重越來(lái)越大，而安全的第一類借款人所占比重卻越來(lái)越小于是金融脆弱性愈來(lái)愈嚴(yán)重。然而資本主

9、義經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)波必然迎來(lái)滑坡，任何打斷信貸資金流入生產(chǎn)部門的事件都將引起違約和破產(chǎn)，而這又進(jìn)一步反饋影響金融體系。金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)迅速擴(kuò)散，金融資產(chǎn)價(jià)格的泡沫也迅速的破滅，金融危機(jī)就爆發(fā)了。163、明斯基認(rèn)為,形成周期性金融危機(jī)的原因有三個(gè):1）代際遺忘,即今天的貸款人忘記了過(guò)去痛苦的經(jīng)歷,表現(xiàn)在證券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)上的對(duì)證券資產(chǎn)追捧和信貸資產(chǎn)的擴(kuò)張。2）競(jìng)爭(zhēng)壓力,即貸款人出于競(jìng)爭(zhēng)壓力為了贏得客戶和市場(chǎng)而做出許多不謹(jǐn)慎的決策。3）市場(chǎng)主體的非理性假說(shuō)。174、明斯基理論的政策含義政府運(yùn)用大量反周期的赤字和盈余政策來(lái)增加或減少有效需求（財(cái)政手段進(jìn)行宏觀調(diào)控）；中央銀行憑借最后貸款人的身份來(lái)確定資產(chǎn)價(jià)格下

10、限（金融監(jiān)管）。加強(qiáng)對(duì)銀行審慎的監(jiān)督,并贊成將貸款與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)相連（金融監(jiān)管）18二、Diamond和Dybvig的銀行擠提模型 1983年提出，描述了銀行面臨的：內(nèi)在不穩(wěn)定性“擠提”風(fēng)險(xiǎn)。1、銀行的功能就是：給存款人提供流動(dòng)性保險(xiǎn)，將流動(dòng)性差的貸款轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性好的存款（存款人事實(shí)上隨時(shí)可以向銀行提出提提存要求）。2、銀行和銀行擠兌就像孿生兄弟一般不可避免。對(duì)一筆“較長(zhǎng)期限”的定期存款而言，存款人何時(shí)提取存款取決于：對(duì)其它存款人是否會(huì)“恐慌性擠提”銀行的預(yù)期，而不是其它。3、因此，在Diamond-Dybvig模型中，存在兩個(gè)納什均衡：一個(gè)是沒有擠兌的高效率均衡(正常經(jīng)營(yíng))，另一個(gè)是發(fā)生

11、擠兌的低效率均衡(危機(jī)破產(chǎn))。因?yàn)槿魏螌?dǎo)致“擠提”預(yù)期的事件均會(huì)誘發(fā)擠提產(chǎn)生,所以,這種低效率均衡的可能性時(shí)時(shí)威脅著銀行.19Diamond-Dybvig模型的政策涵義：使存款人形成無(wú)擠兌的預(yù)期是關(guān)鍵,因此,凡是有助于增強(qiáng)公眾信心,消除擠兌預(yù)期的措施:1)引入存款保險(xiǎn) 2)央行最后貸款人制度 3)其它金融監(jiān)管措施均是可取的。20三、金融脆弱性的原因歸納1、金融機(jī)構(gòu)及其活動(dòng)本身的特征1）經(jīng)營(yíng)對(duì)象的特殊性：貨幣、信用,2）高負(fù)債經(jīng)營(yíng) 很容易陷入流動(dòng)性危機(jī)3）資產(chǎn)負(fù)債約束不對(duì)稱 少了一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖4）短借長(zhǎng)貸 使銀行天然具有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。5）部分準(zhǔn)備金制度 限制了銀行的支付能力5）“先到先提” 排隊(duì)提存

12、的原則,強(qiáng)化存款人的擠兌選擇欲望。212、不同的經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)主體非理性行為3、信息不對(duì)稱問題 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 4、宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊 經(jīng)濟(jì)周期、宏觀政策調(diào)整5、國(guó)際資本流動(dòng)6、差別性監(jiān)管的缺陷 1）對(duì)監(jiān)管對(duì)象的一系列差別性監(jiān)管政策所構(gòu)成的監(jiān)管體系是有缺陷的，使遭受較嚴(yán)厲監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)支配相對(duì)監(jiān)管松馳的金融機(jī)構(gòu)而逃避監(jiān)管；2）根據(jù)“木桶原理”，木桶裝水的多少，決定于最短的那快木板。223）差別性監(jiān)管就象由一系列長(zhǎng)短不一的木條所組成的木桶，監(jiān)管體系的總體有效監(jiān)管程度與最短的木條相當(dāng)，相對(duì)嚴(yán)厲的監(jiān)管政策如同較長(zhǎng)的孤立木條總結(jié)：脆弱性的涵義均指向引并強(qiáng)化金融監(jiān)管（思考）。23第三節(jié) 監(jiān)管與司法的比較

13、（選修） 討論政府監(jiān)管與司法介入對(duì)金融監(jiān)管而言的問題，主要是：選擇政府行政還是司法程序進(jìn)行“金融監(jiān)管”的問題。 監(jiān)管（即政府的行政監(jiān)管）與司法程序“治理金融”的不同特點(diǎn)：主動(dòng)執(zhí)法、被動(dòng)執(zhí)法事前執(zhí)法和事后執(zhí)法24一、監(jiān)管與執(zhí)法的激勵(lì)機(jī)制 從法官與監(jiān)管者不同的激勵(lì)出發(fā)討論監(jiān)管問題： 法官的優(yōu)點(diǎn)是地位較為中立、弱點(diǎn)是實(shí)施法律的激勵(lì)較弱，監(jiān)管者的特性正好相反。25二、監(jiān)管與司法的易受破壞性1）當(dāng)政府的管理能力非常有限，其法官和監(jiān)管者容易受到恐嚇和腐敗影響時(shí)（自由放任）2）在中等執(zhí)法能力的前提下，尤其是當(dāng)嚴(yán)重的社會(huì)危害來(lái)自于市場(chǎng)行為時(shí)，監(jiān)管是有效的3）在具有高水平法律和秩序的社會(huì)應(yīng)該依賴于私人訴訟而不是

14、監(jiān)管 。26三、監(jiān)管與司法的成本 以制度控制的無(wú)序和專制兩個(gè)功能的權(quán)衡作為切入點(diǎn)，研究如何在私人秩序、私人訴訟、監(jiān)管和國(guó)家所有制四種控制中尋求平衡。其中， 1）無(wú)序：指?jìng)€(gè)人以及財(cái)產(chǎn)遭受謀殺、盜竊、違約以及壟斷定價(jià)等形式的私人侵占的危險(xiǎn)； 2）專制是指?jìng)€(gè)人及財(cái)產(chǎn)被政府機(jī)構(gòu)及其代理人通過(guò)謀殺、征稅、財(cái)產(chǎn)侵害等形式來(lái)侵占的危險(xiǎn)。 27無(wú)序帶來(lái)的損失專制帶來(lái)的損失制度可能性邊界私人秩序獨(dú)立的法官政府監(jiān)管政府所有總損失最小化28損失最小化曲線：向下傾斜的45線顯示了一定程度的無(wú)序和專制下的總社會(huì)成本。損失最小化曲線與制度可能性邊界的切點(diǎn)就是一個(gè)社會(huì)或社會(huì)中的某部門的有效制度選擇。只有當(dāng)無(wú)序程度如此之高，

15、以至于私人秩序甚至法院無(wú)法有效解決問題時(shí)，監(jiān)管才是必要的。 29四、法律不完備理論1、含義：如果所有可能造成損害的行為都能準(zhǔn)確無(wú)誤地由法律詳細(xì)規(guī)定，則我們認(rèn)為法律是完備的。否則法律是不完備的。2、后果：法律不完備的直接后果就是法律阻嚇作用降低，即法律無(wú)法阻止社會(huì)中的大量違法行為。303、不完備法律下的“剩余立法權(quán)”：解釋現(xiàn)有法律，適應(yīng)法律環(huán)境變化，并把它擴(kuò)大適用于新案例的權(quán)力 1）剩余立法權(quán)可由立法者保留，也可授予法庭或監(jiān)管者。 2）在法律不完備的情況下，剩余立法權(quán)及執(zhí)法權(quán)的分配方式會(huì)影響執(zhí)法的效果。 3）在高度不完備的法律下，如果損害行為能加以標(biāo)準(zhǔn)化，并且該行為繼續(xù)下去會(huì)產(chǎn)生大量的外部性，此

16、時(shí)監(jiān)管者優(yōu)于法庭。31第四節(jié) 金融監(jiān)管的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 基于把金融監(jiān)管看作是進(jìn)行利益分配工具基礎(chǔ)之上的分析方法,屬政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析.主要包括:尋租理論 政府監(jiān)管的利益集團(tuán)論 監(jiān)管的“生命周期”模型與監(jiān)管的“俘獲”論 32一、尋租理論：1、關(guān)于尋租理論（Rent-seeking theory)： 利用行政、法律手段來(lái)維護(hù)既得經(jīng)濟(jì)利益或是對(duì)既得利益進(jìn)行再分配的非生產(chǎn)性活動(dòng)。其中，1)租，即租金，可理解為既得的壟斷性利潤(rùn)或從經(jīng)再分配而得的他人利益并不增加整個(gè)社會(huì)的利潤(rùn)。2）有尋租，必有“避租”，兩者相爭(zhēng)，構(gòu)成社會(huì)資源的純粹“內(nèi)耗”與浪費(fèi)。無(wú)益于社會(huì)福利的增加。（如壟斷與反壟斷斗爭(zhēng) 3）尋租可能的后果

17、權(quán)錢交易，即個(gè)人或利益集團(tuán)為了牟取自身經(jīng)濟(jì)利益而對(duì)政府決策或政府官員施展影響的活動(dòng)。 33二、金融管制的尋租理論分析： 1、政府對(duì)金融活動(dòng)的管制可能會(huì)使特定的集團(tuán)利益增加，同時(shí)使另外的集團(tuán)利益受損。為此，利益集團(tuán)將開展活動(dòng)尋求這些管制（尋租）。受損利益集團(tuán)也將花費(fèi)成本展開反對(duì)管制的活動(dòng)（避租），這些活動(dòng)花費(fèi)大量的成本，不會(huì)產(chǎn)生任何的社會(huì)福利，卻要消耗社會(huì)資源（如股市審批制下的指標(biāo)管理，券商承銷中的通道制）。 2、金融管制中相關(guān)方通過(guò)政策實(shí)現(xiàn)的收益轉(zhuǎn)移具有租金的性質(zhì)具有壟斷性，存量再分配的特征。343、金融管制中產(chǎn)生尋租現(xiàn)象的條件是：存在限制市場(chǎng)進(jìn)入或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的制度或政策。它往往與政府干預(yù)的特權(quán)有關(guān)。 4、布坎南指出：尋租有三個(gè)層次，一是對(duì)政府活動(dòng)所產(chǎn)生的額外收益的尋租；二是對(duì)政府肥缺的尋租；三是對(duì)政府活動(dòng)所獲得的公共收入的尋租。尋租理論的分析，使我們看到了金融管制“非生產(chǎn)性”的一面，有助于對(duì)金融管制領(lǐng)域的“政府失靈”加深認(rèn)識(shí)。35二、監(jiān)管的利益集團(tuán)理論1、政府管制的原因是利益集團(tuán)對(duì)特定利益的需要，沒有市場(chǎng)失靈的原因2、國(guó)家的基本資源是強(qiáng)制權(quán)，利益集團(tuán)能夠說(shuō)服國(guó)家運(yùn)用這種權(quán)力為本集團(tuán)的利益服務(wù)；2、管制者可以選擇使其利益最大化的行動(dòng)；36三、監(jiān)管的生命周期假說(shuō)1、將管制分為四個(gè)階段：產(chǎn)生期青春期成熟期老化期