大連商品交易所-和訊網(wǎng)十大期貨研發(fā)團(tuán)隊評選團(tuán)隊投稿

1、（大連商品交易所-和訊網(wǎng)十大期貨研發(fā)團(tuán)隊評選團(tuán)隊投稿）油脂仍以震蕩為主 強(qiáng)弱各不同 111月油脂脂月報豆類研究究員：李李盼TEL:0200-22282778000E-maail: t要點與建建議在外圍環(huán)環(huán)境的好好轉(zhuǎn)和美美元大幅幅貶值的的推動下下，國慶慶后油脂脂品種呈呈現(xiàn)大幅幅上揚的的走勢。臨近月月末，期期價有所所回落。10月月份，馬馬來西亞亞棕櫚油油從低位位的20000附附近持續(xù)續(xù)反彈至至22445，但但由于產(chǎn)產(chǎn)量增加加和出口口需求的的放緩，反彈幅幅度受限限。第四季度度迎來豆豆油的消消費旺季季，同時時，隨著著原油價價格提升升至800美元/桶附近近，也必必將提升升豆油的的工業(yè)消消費量。但是，隨著

2、棕棕櫚油消消費淡季季的來臨臨，馬來來西亞棕棕櫚油產(chǎn)產(chǎn)量維持持高位水水平和出出口放緩緩，走勢勢相對偏偏弱。操操作上，建議在在豆油和和棕櫚油油的價差差達(dá)到110000附近時時，關(guān)注注買Y110055拋P110055的機(jī)會會。從美豆油油周線走走勢圖來來看，美美豆油價價格重心心逐步上上移，自自20008年112月至至20009年99月份已已經(jīng)形成成上升支支撐線，支撐位位置為334-335美分分左右，向上阻阻力位置置為388-399美分。對應(yīng)YY10005的支支撐位置置為70000-71000，阻阻力位置置為75500-76000。技術(shù)上看看，棕櫚櫚油反彈彈幅度較較弱，但但馬棕櫚櫚油指數(shù)數(shù)在20000-

3、21000附近近支撐較較強(qiáng)，對對應(yīng)棕櫚櫚油價格格為58850-59550元/噸，反反彈的壓壓力位為為23000-224000，對應(yīng)應(yīng)P10005為為63000-664000元/噸噸。一 、110月份份行情回回顧在外圍環(huán)環(huán)境的好好轉(zhuǎn)和美美元大幅幅貶值的的推動下下，國慶慶后油脂脂品種呈呈現(xiàn)大幅幅上揚的的走勢。臨近月月末，期期價有所所回落。10月月份，馬馬來西亞亞棕櫚油油從低位位的20000附附近持續(xù)續(xù)反彈至至22445，但但由于產(chǎn)產(chǎn)量增加加和出口口需求的的放緩，反彈幅幅度受限限。 圖1： 豆豆油指數(shù)數(shù)走勢圖圖圖2： 菜籽籽油指數(shù)數(shù)走勢圖圖數(shù)據(jù)來源源： 文華華財經(jīng)圖3： 棕棕櫚油指指數(shù)走勢勢圖圖4：

4、 馬棕棕櫚油指指數(shù)走勢勢圖本月基本本面動態(tài)態(tài)國際市場場1、豆油油市場新舊年年度庫存存調(diào)低，供需報報告呈輕輕微利多多影響在對088/099年度美美國豆油油供需平平衡表的的調(diào)整中中，豆油油數(shù)據(jù)的的調(diào)整總總體呈利利多。由由于產(chǎn)量量的減少少和總使使用量的的增加，20008/009年度度的期末末庫存從從上月的的31億磅磅調(diào)低到28.75億億磅。而而09/10年年度維持持原先預(yù)預(yù)測數(shù)據(jù)據(jù)，使得得期末庫庫存從226.005億磅磅下調(diào)到到23.8億磅磅?？傮w體上，此此份供需需報告對對豆油呈呈輕微利利多影響響。表1： 100月豆油油供需平平衡表08-09年9月份08-09年10月份09-10年9月份09-10年

5、10月份期初庫存2485248531002875產(chǎn)量18915188001918019180進(jìn)口量100907575總供應(yīng)量21500213752235522130國內(nèi)使用量16200163001650016500甲酯生物燃油用量1850185021002100出口量2200220032503250總使用量18400185001975019750期末庫存3100287526052380農(nóng)場平均價格32.2532.1632-3632-36數(shù)據(jù)來源源： 廣廣永期貨貨數(shù)據(jù)庫庫美豆油油庫存略略高于預(yù)預(yù)期美國時間間10月月22日日周四早早晨，美美國普查查局公布布了20009年年9月份份大豆壓壓榨數(shù)據(jù)據(jù)。

6、當(dāng)月月美國大大豆壓榨榨量為11.144億蒲式式耳，高高于市場場預(yù)測的的1.1137億億蒲平均均值；當(dāng)當(dāng)月美國國豆類粕粕庫存量量為233.922萬短噸噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市市場平均均預(yù)測的的29.63萬萬短噸水水平；當(dāng)當(dāng)月美國國初級油油廠豆油油庫存為為28.8億磅磅，高于于市場預(yù)預(yù)測的227.884億磅磅平均值值。 表2： 100月豆油油供需平平衡表2009年9月2009年8月 2008年9月大豆壓榨3419298 3592845 3771488油廠大豆庫存92948213478971502548豆粕產(chǎn)量2490640 2629112 2773393豆粕庫存210347282398259971豆殼粕產(chǎn)

7、量210160215817223493豆殼粕庫存288323388133958豆類粕總庫存239179316279293929豆油產(chǎn)量13065011368606 1445938豆油庫存1159066 1337963978338初級油廠豆油庫存287989830450602477278數(shù)據(jù)來源源： 廣廣永期貨貨數(shù)據(jù)庫庫 2、棕櫚櫚油市場場產(chǎn)量繼繼續(xù)增加加，后期期產(chǎn)量維維持高位位9月份，馬來西西亞毛棕棕櫚油產(chǎn)產(chǎn)量為1156萬萬噸，比比8月份份增長了了4.11%。 根據(jù)馬馬來西亞亞棕櫚油油局主席席預(yù)計，今年馬馬來西亞亞棕櫚油油產(chǎn)量可可能減少少至17750萬萬噸，那那么剩下下三個月月的平均均產(chǎn)量將將

8、達(dá)到1168萬萬噸，這這意味著著后期供供給壓力力巨大。圖5： 馬馬來西亞亞棕櫚油油月度產(chǎn)產(chǎn)量數(shù)據(jù)來源源： 馬馬來西亞亞棕櫚油油局（MMPOBB）中國步步入季節(jié)節(jié)性消費費淡季，棕櫚油油出口數(shù)數(shù)據(jù)放緩緩9月份，棕櫚油油出口量量為1331.22萬噸，低于88月份的的1311.7萬萬噸。據(jù)據(jù)船運調(diào)調(diào)查機(jī)構(gòu)構(gòu)ITSS表示，馬來西西亞在110月11-255日期間間出口棕棕櫚油1112萬萬噸，比比上月同同期增長長了166%。 SGSS的數(shù)據(jù)據(jù)顯示，馬來西西亞在110月份份前255天共對對中國出出口了22882250噸噸棕櫚油油，比上上月同期期的出口口量39997551噸減減少277.9%，不過過，馬來來西亞

9、對對歐盟、巴基斯斯坦、印印度和美美國的出出口均出出現(xiàn)增長長。 圖6： 馬馬來西亞亞棕櫚油油月度出出口量數(shù)據(jù)來源源：馬來來西亞棕棕櫚油局局（MPPOB）庫存水水平高于于預(yù)期因馬來西西亞棕櫚櫚油步入入產(chǎn)量增增長和出出口放緩緩，9 月庫存存大幅增增加至1157.8萬噸噸，環(huán)比比增加111.55%。 后期期，隨著著棕櫚油油產(chǎn)量的的增加和和出口需需求的放放緩，庫庫存水平平可能繼繼續(xù)增加加。圖7： 馬來西西亞月末末庫存變變化數(shù)據(jù)來源源：馬來來西亞棕棕櫚油局局（MPPOB）（二） 國內(nèi)市市場油脂進(jìn)進(jìn)口情況況 中中國海關(guān)關(guān)公布的的最新數(shù)數(shù)據(jù)顯示示，79月份中中國大豆豆進(jìn)口 275532221 噸，同同比減少少

10、33.41%,1-9月累計計進(jìn)口33236631118噸，同比增增長122.799%；9月份中中國豆油油進(jìn)口量量為30059558噸，較去年年同期增增長488.622%。1-9 月累累計進(jìn)口口 1755100000噸噸，同比比增長了了4.661%。預(yù)計110月份份和111月份進(jìn)進(jìn)口大豆豆分別為為2133萬噸和和2344萬噸，豆油供供給壓力力將有所所緩解，同時豆豆油的消消費旺季季來臨，必將支支撐豆油油價格。 圖8： 豆豆油進(jìn)口口量月度度統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源源： 廣廣永期貨貨數(shù)據(jù)庫庫中國9月月份進(jìn)口口棕櫚油油73552622噸，同比比提高677.277%。今今年1月月至9月，國國內(nèi)總共共進(jìn)口棕棕櫚油448

11、3334722噸，較較上年同同期增加加20.89%。截止止到100月底，國內(nèi)主主要港口口的棕櫚櫚油庫存存總量將將在455萬噸左左右，雖雖然略低低于上年年同期的的48萬萬噸，但但近月庫庫存水平平的下降降幅度相相當(dāng)有限限，主要要因為進(jìn)進(jìn)口棕櫚櫚油到港港量創(chuàng)紀(jì)紀(jì)錄的集集中到港港，而終終端市場場的實際際成交明明顯疲軟軟，預(yù)計計今年111月份份、122月份，國內(nèi)港港口地區(qū)區(qū)的棕櫚櫚油庫存存同比明明顯高企企，很難難降至上上年同期期21萬萬噸的水水平。圖9： 棕棕櫚油進(jìn)進(jìn)口量月月度統(tǒng)計計數(shù)據(jù)來源源：廣永永期貨數(shù)數(shù)據(jù)庫中國20009年年9月份菜菜籽油進(jìn)進(jìn)口量為為407755.97噸噸，同比比增加1180.9%

12、。1-9月菜菜籽油累累計進(jìn)口口量為33569968噸噸，同比比增長774.99%。220099年9月份進(jìn)進(jìn)口油菜菜籽25534662噸，較20008年年同期增增長117.93，1至至9月，國國內(nèi)共進(jìn)進(jìn)口油菜菜籽244515582噸噸，較上上年同期期提高了了2411.233。雖雖然直接接進(jìn)口的的菜籽油油的數(shù)量量不高，但近幾幾個月來來持續(xù)增增加油菜菜籽進(jìn)口口的數(shù)量量，也在在后期保保證國內(nèi)內(nèi)油菜籽籽供應(yīng)的的充足。圖10： 菜菜籽油進(jìn)進(jìn)口量月月度統(tǒng)計計 數(shù)據(jù)來源源： 廣廣永期貨貨數(shù)據(jù)庫庫收儲政政策：支支撐農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品價格格底部1）大豆豆：國儲儲拋售和和輪庫政政策，決決定了連連豆的震震蕩區(qū)間間20088年金

13、融融危機(jī)爆爆發(fā)以來來，政府府意識到到糧食安安的重要要性和保保護(hù)農(nóng)民民自身利利益，國國儲收購購稻谷、麥子、玉米和和大豆等等糧食作作物，其其中大豆豆收購總總量達(dá)到到7000多萬噸噸，扣除除中央儲儲備1550萬噸噸，可供供拋售的的數(shù)量為為5500萬噸。臨近新新豆上市市，國儲儲拋售和和輪庫成成為關(guān)注注的焦點點。截止止到100月288日，國國儲已經(jīng)經(jīng)進(jìn)行了了14次次拍賣，總成交交量達(dá)111.115萬噸噸，成交交均價集集中于337500-37787，可見終終端市場場對于國國儲順價價銷售的的價格仍仍然無法法接受。據(jù)悉臨儲儲轉(zhuǎn)地儲儲補(bǔ)貼大大豆1995萬噸噸（其中中分配給給黑龍江江省的指指標(biāo)為1150萬萬噸），

14、一次性性補(bǔ)貼2210元元/噸給給大豆加加工企業(yè)業(yè)壓榨，目前正正在進(jìn)入入實施階階段。據(jù)據(jù)黑龍江江大豆加加工企業(yè)業(yè)傳來的的消息，企業(yè)只只要交納納1000元/噸噸的保證證金后，就可與與就近的的糧庫簽簽訂購銷銷合同，企業(yè)將將在4個個月內(nèi)，從離自自己相對對比較近近的糧庫庫購買大大豆用于于壓榨，如果簽簽訂合同同后，不不執(zhí)行從從糧庫購購買大豆豆將被沒沒收保證證金。這這則消息息一出，對連豆豆市場造造成一定定壓力。但是，筆者認(rèn)認(rèn)為，第第一、這批臨臨儲大豆豆加上各各項費用用并扣除除補(bǔ)貼之之后，實實際到廠廠成本在在3.665元/ 公斤斤，此價價格要低低于目前前產(chǎn)區(qū)都都收購價價格，并并且水雜雜等含量量偏低，這大大大限

15、制了了期貨價價格大幅幅下跌的的空間。第二、政府拋拋售的目目的是為為收儲新新豆做好好準(zhǔn)備，預(yù)計為為了繼續(xù)續(xù)保護(hù)農(nóng)農(nóng)民利益益，收儲儲價格不不會低于于去年的的37000元/噸的水水平。而而對于收收儲方式式，可能能會借鑒鑒油菜籽籽收儲的的做法，給予油油脂加工工企業(yè)補(bǔ)補(bǔ)貼，讓讓企業(yè)參參與到大大豆的收收購之中中，具體體的政策策安排還還待后期期觀察。總之，國國儲目前前的順價價銷售難難度極大大，即使使按照補(bǔ)補(bǔ)貼銷售售，對連連豆期價價的利空空甚微，相反可可能提升升了大豆豆的底部部價格。 同時時，新豆豆收儲政政策的不不確定性性使得連連豆出現(xiàn)現(xiàn)單邊走走勢的的的機(jī)會不不大，震震蕩的局局面將會會維持較較長的一一段時間間

16、。2）油菜菜籽收儲儲政策，支撐菜菜籽油價價格底部部9月1日日起我國國春播油油菜籽產(chǎn)產(chǎn)區(qū)啟動動托市收收購計劃劃，涉及及省份主主要有內(nèi)內(nèi)蒙、山山西、甘甘肅、青青海和新新疆，截截止日期期為122月底。據(jù)悉，今年菜菜籽托市市實行以以來，為為跳動加加工企業(yè)業(yè)入市收收購油菜菜籽的積積極性，國家委委托一部部分規(guī)模模較大、有一定定資質(zhì)的的中央直直屬糧油油企業(yè)和和地方國國有或民民營油脂脂加工企企業(yè)，按按照不低低于國家家確定的的托市收收購價掛掛牌收購購農(nóng)民交交售的油油菜籽，并加工工成菜籽籽油自行行銷售，自負(fù)盈盈虧。中中央財政政給予委委托企業(yè)業(yè)每市斤斤0.110元的的一次性性費用補(bǔ)補(bǔ)貼，如如果油菜菜籽市場場價格回回

17、升至每每市斤22.000元以上上，停止止補(bǔ)貼。10月115日，受我國國禁止進(jìn)進(jìn)口含油油黑脛病病的油菜菜籽發(fā)布布后，國國內(nèi)菜粕粕價格迅迅速上揚揚，截止止到100月末，湖北產(chǎn)產(chǎn)區(qū)菜粕粕價格為為19550-220000元/噸噸，按照照國儲收收購的基基準(zhǔn)價格格1.885元/斤和實實際采購購成本11.755元/斤斤來計算算，四級級菜籽油油的平均均成本為為76557-777433元/噸噸和70086-71771元/噸，這這將有利利的支撐撐菜籽油油價格底底部。表3： 國國內(nèi)菜籽籽、菜粕粕、菜油油三者之之間換算算表菜油價格 菜粕價格（加工成本180）菜籽價格1850190019502000205021001.

18、75（實際采購成本）7343725771717086700069141.85791478297743765775717486菜油出油油率按照照35%、出粕粕率按照照60%、加工工成本按按照1880元/噸計算算。菜油、菜菜粕單位位：元/噸 菜籽單單位：元元/斤數(shù)據(jù)來源源： 鄭州商商品交易易所三、后市市展望從公布的的數(shù)據(jù)來來看，美美國3季季度GDDP環(huán)比比增長33.5%，超過過3.33%的預(yù)預(yù)期值，可能意意味著美美國已經(jīng)經(jīng)結(jié)束了了衰退步步入復(fù)蘇蘇的階段段；同時時，部分分國家如如以色列列、澳大大利亞和和挪威等等陸續(xù)加加息，側(cè)側(cè)面反應(yīng)應(yīng)了這些些國家經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蘇的跡象象。雖然然英國33季度GGDP環(huán)環(huán)比下滑滑0.44%，連連續(xù)6個個季度萎萎縮；歐歐洲區(qū)復(fù)復(fù)蘇力度度雖然比比不上美美國，但但歐元區(qū)區(qū)經(jīng)濟(jì)信信心指數(shù)數(shù)連續(xù)77月反彈彈，100月份上上升至886.22，超出出市場預(yù)預(yù)期。但但是，一一方面經(jīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蘇的持續(xù)續(xù)性有待待觀察，另一方方面各國國政府已已經(jīng)關(guān)注注到流動動性造成成的通脹脹預(yù)期，貨幣微微調(diào)政策策開始實實施。因因此，全全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)的復(fù)蘇蘇已經(jīng)或或者即將將開始，必將有有利于商商品需求求的提升升，商品品價格重重心上