《商品期貨學(xué)》課件

1、課程內(nèi)容安排1、商品期貨交易概述2、商品期貨市場結(jié)構(gòu)3、商品期貨交易程序4、套期保值與投機交易5、商品期貨價格分析6、商品期貨交易技巧7、商品期權(quán)交易原理8、期貨市場開展與管理第一章 商品期貨交易概述第一節(jié)、期貨交易的產(chǎn)生一、產(chǎn)生1、物物交換2、現(xiàn)貨交易3、現(xiàn)貨遠期：是指買賣雙方事先簽訂合同，約定在未來某一時間、以既定的價格，交割一定質(zhì)量、數(shù)量商品的交易方式優(yōu)點買方：取得了穩(wěn)定的貨源，固定了購入本錢買方：取得了穩(wěn)定的銷路，固定了銷售收益缺點1、合約標準程度差，不確定因素多2、未形成集中統(tǒng)一的市場，交易本錢高3、履約依賴于商業(yè)信用，訴訟率高4、事先固定價格的方式減低了價格的靈活性。4、期貨交易的

2、產(chǎn)生期貨交易：以支付少量保證金為條件，通過期貨交易所進行的標準化遠期合約買賣的交易方式。保證金、期貨交易所、標準化的遠期合約1848年美國芝加哥商品交易所CBOT1865年，交易所推出了標準化的期貨合約，并于當年10月開始實施交易保證金制度第二節(jié)、期貨交易的特點一、期貨交易的一般特點1、期貨交易的合約特點標準化，標準性與可靠性1、合約商品的質(zhì)量劃分為不同質(zhì)量等級?！皹藴势?與其他等級品與之間有價差。例CBOT合約：“美國2號玉米，詳細規(guī)定請查閱交易所規(guī)定。2、期貨合約標的數(shù)量、交易商品的數(shù)量，期貨交易的標的：標準化合約，一般至少買入或賣出一份合約。期貨合約的標的：商品，例如：5000蒲式耳/份

3、合約，又稱“交易單位3、價格變動方式報價單位：期貨合約商品價格的計量單位與貨幣單位，如19.5美元/桶，588美分/蒲式耳最小價格變動單位：期貨合約商品價格變動的最小幅度，又稱“刻度。如LME鋁的刻度為 1美元/噸每日價格變動限額，漲跌停板。目的：制止過度投機、減少交易風(fēng)險如紐約COMEX規(guī)定：銅漲跌停板20美分/磅4、交割月份：即規(guī)定進行實物交割的月份如CBOT玉米期貨合約包括3月、5月、7月、9月、12月五個品種。合約最后交易日合約到期日前未做對沖交易，那么必須履行實物交割責(zé)任。交割月某一具體日為交割日。5、交易時間只有在交易所規(guī)定的時間內(nèi)進行的期貨合約交易才是合法、有效的交易?；毂P交易、

4、分盤交易6、交割地點通常為交易所指定倉庫。結(jié)論：合約標準化期貨交易最重要特征之一 2、期貨交易方式的特點1、價格形成方式期貨交易所，集中競價交易。2、交易對手的選擇期貨交易所作為中介，通過一系列制度保證買賣雙方履約。3、對交易者的技術(shù)要求標準化合約買賣，對于合約商品技術(shù)知識要求并不高。4、商流、物流、資金流的別離買進賣出一筆期貨合約后，如果在合約到期前做出反向交易賣出買進，那么交易者可以免除實物交割責(zé)任，只獲得差價利潤或承擔(dān)差價損失。例如：甲賣出買進乙賣出買進丙賣出買進丁賣出買進戊3、期貨合約商品的特點1、質(zhì)量等級易于劃分2、易于儲存和運輸3、價格波動頻繁4、交易規(guī)模大5、有眾多交易者二、商品

5、期貨交易與其他交易方式比較1、商品期貨交易VS商品現(xiàn)貨交易1、交易的標的不同：商品實物/標準化合約2、交易方式不同：分散交易為主/集中競價交易；必須有實物根底/范相對沖交易后不必實物交割3、交易目的不同：獲得商品價值和使用價值/套期保值和投機4、交易保證保障制度不同：商業(yè)信用、法律法規(guī)/商業(yè)信用、法律法規(guī)和交易制度2、商品期貨交易VS現(xiàn)貨遠期交易1、交易的標的不同:商品實物/標準化合約2、交易涉及的遠期合約不同:非標準化合約/標準化合約；3、交易所面臨的主要風(fēng)險不同：信用風(fēng)險/價格風(fēng)險4、交易保證金的性質(zhì)不同：定金，貨款一局部/信用押金，不成為貨款一局部5、交易方式不同：分散交易為主/集中競價

6、交易；原那么上不允許轉(zhuǎn)讓合約/合約轉(zhuǎn)讓便利且標準6、交割方式不同：絕大多數(shù)實物交割/實物交割比例很低3、期貨交易VS股票交易1、市場功能與交易者的交易目不同:融資、投資/套期保值、投機2、交易的標的內(nèi)容不同：股票、實物托管制/合約、不一定實物交割3、交易方式不同：先買后賣，單向交易/先買后賣、先買后賣、雙向交易4、交易資金支付方式不同：全額價款支付/交易保證金5、投機交易面臨的風(fēng)險收益不同：股票交易期貨交易6、投機交易的時間性要求不同：一般無時間性限制/有嚴格時間性限制第三節(jié)、期貨交易的根本功能一、價格發(fā)現(xiàn)功能1、權(quán)威性1、市場上包括該商品最重要的生產(chǎn)者、中間商和消費者，公開競價。2、市場信息

7、的透明性和靈通性，使價格更能反映整個市場的供求關(guān)系。2、連續(xù)性1、在期貨市場交易時間內(nèi)，交易具有連續(xù)性，能動態(tài)反映不斷變化的市場供求關(guān)系。2、不同地區(qū)、不同國家市場在交易時間的銜接，使得交易可以24小時連續(xù)進行。3、超前性：標準化遠期合約交易，因此是未來市場供求關(guān)系在當前市場上的反響。結(jié)論：期貨市場價格牌價作為主導(dǎo)性、根底性的價格指標，成為人們判斷整個市場行情與走勢的重要依據(jù)。有助于引導(dǎo)社會經(jīng)濟資源進行合理配置，防止資源浪費、保障經(jīng)濟穩(wěn)定開展。蛛網(wǎng)理論二、回避風(fēng)險功能一、價格波動風(fēng)險二、價格風(fēng)險回避1、政府進行宏觀價格干預(yù)2、利用期貨價格超前性特點3、利用期貨交易進行套期保值套期保值：根據(jù)現(xiàn)貨

8、市場與期貨市場價格走勢的趨同性特點，通過在現(xiàn)貨市場和期貨市場進行反向交易操作，到達回避價格波動風(fēng)險的目的。時間現(xiàn)貨市場期貨市場月初某經(jīng)銷商有一批膠合板預(yù)計月底銷售賣出相當數(shù)目某月份膠合板期貨合約月底現(xiàn)貨市場價格下跌期貨市場價格下跌虧盈三、節(jié)約市場交易本錢功能1、有助于減少整個市場信息本錢2、有助于減少整個市場物流本錢3、有助于減少整個市場談判本錢本章小結(jié)第二章、商品期貨交易的交易環(huán)節(jié)商品期貨交易所交易結(jié)算機構(gòu)|商品期貨經(jīng)紀公司|眾多期貨交易者第一節(jié)、商品期貨交易所一、商品期貨交易所的職能1、提供交易場所2、制定并實施統(tǒng)一的交易規(guī)那么和方法3、提供履約保證4、辦理交易結(jié)算和實物交割5、提供市場信

9、息6、解決交易糾紛二、商品期貨交易所的設(shè)立1、股份公司制2、會員制三、商品期貨交易所的組織機構(gòu)1、會員大會股東大會2、理事會董事會3、專門委員會4、總經(jīng)理5、各職能部門第二節(jié)、商品期貨經(jīng)紀公司一、期貨經(jīng)紀公司的職能1、交易所與交易者間的橋梁與紐帶2、向交易所提供交易者履約擔(dān)保責(zé)任3、為客戶提供標準迅捷的交易效勞1、代理交易2、信息效勞3、結(jié)算效勞二、期貨經(jīng)紀公司的機構(gòu)設(shè)置1、結(jié)算部賬戶分立制度2、下單部/交易部3、市場部/開展部4、實物交割部5、信息技術(shù)部第三節(jié)、商品期貨結(jié)算機構(gòu)一、商品期貨結(jié)算機構(gòu)的產(chǎn)生環(huán)形記錄法；1891年，全球第一家期貨結(jié)算所在美國明尼阿波利斯谷物交易所建立；二、商品期貨

10、結(jié)算機構(gòu)的職能1、提供交易結(jié)算方便了交易結(jié)算，提高了交易結(jié)算和實物交割的效率2、制訂結(jié)算制度形成了較完善的結(jié)算制度體系，為交易履約提供了切實的保證1、登記結(jié)算制度：唯有在結(jié)算機構(gòu)進行過登記并通過其進行結(jié)算的交易才是合法有效的交易。2、結(jié)算保證金制度結(jié)算準備金、結(jié)算保證金初始保證金、追加保證金、清退保證金3、逐日盯市制度：即交易所結(jié)算機構(gòu)會密切注意交易行情的變化，在每日交易結(jié)束后，根據(jù)交易盈虧狀況核算交易者應(yīng)追加或清退保證金數(shù)額，以確保保證金賬戶余額保持在一定的水平。每日無負債結(jié)算制度結(jié)論：當日持倉應(yīng)繳履約保證金額=當日結(jié)算價持倉合約數(shù)交易單位保證金比率應(yīng)追加或清退的保證金數(shù)額=當日持倉應(yīng)繳履約

11、保證金額-上一交易日已交履約保證金額-平倉盈虧-持倉盈虧-費用盈利為正號，虧損為負號，費用為負號4、分層結(jié)算制度交易所結(jié)算機構(gòu)直接向會員包括經(jīng)紀會員收取結(jié)算準備金、結(jié)算保證金，并監(jiān)督其嚴格遵守有關(guān)結(jié)算制度；經(jīng)紀公司承擔(dān)其所代理交易的結(jié)算工作。5、風(fēng)險處理制度首先、強制平倉套取現(xiàn)金其次、動用其結(jié)算準備金再次、拍賣破產(chǎn)會員資產(chǎn)三、商品結(jié)算機構(gòu)的設(shè)立及部門設(shè)置1、商品結(jié)算所的設(shè)立1、歐洲式；2、美國式；3、亞洲式2、商品結(jié)算機構(gòu)的部門設(shè)置1、登記部2、結(jié)算部3、經(jīng)濟部4、信息部第三章、期貨交易具體程序第一節(jié)、期貨交易程序概述一、入市前的準備二、下達交易指令三、場內(nèi)競價成交四、交易確認與結(jié)算五、到期合

12、約的實物交割第二節(jié)、入市交易前的準備一、選擇適宜的經(jīng)紀公司1、公司能否老實揭露風(fēng)險2、信息提供是否充分準確3、交易下單是否快捷便利4、交易回單是否及時迅速5、手續(xù)費與保證金收取情況6、賬單報告是否準確迅速7、經(jīng)紀人的素質(zhì)是否優(yōu)秀8、運用法律手段的能力二、在期貨經(jīng)紀公司開戶一、賬戶種類1、按賬戶權(quán)屬關(guān)系劃分1、個人賬戶 2、合伙賬戶3、公司帳戶 4、信托賬戶2、按投資目的劃分1、避險賬戶 2、非避險賬戶3、按賬戶授權(quán)權(quán)限劃分1、管理帳戶 2、非管理帳戶4、綜合賬戶二、簽署有關(guān)文件1、風(fēng)險揭示聲明書2、開戶申請表3、期貨交易委托代理合同三、交納結(jié)算準備金三、交易品種的選擇1、選擇自己熟悉和感興趣的

13、商品品種2、選擇的交易商品品種不能過多3、在有限的交易品種中，盡可能表達多元化4、選擇價格走勢比較明朗的交易品種四、交易操作方案的制訂五、止損點的設(shè)定止損點：期貨交易者為防止過大損失或者保全已獲利潤而制定的在既定價格點對沖平倉的操作方案。1、當日交易止損點的設(shè)定2、較長線交易止損點的設(shè)定3、長線交易止損點的設(shè)定六、入市交易前的其它準備1、交易資金的準備2、交易者心理上的準備3、掌握期貨交易的必要知識4、掌握期貨交易的一定原那么第三節(jié)、正確下達交易指令一、交易指令的含義與內(nèi)容1、交易指令：又稱交易定單，是期貨交易者向經(jīng)紀公司發(fā)出的，在某一時間，以某種價格代其買進或賣出一定數(shù)量某種商品期貨合約的指

14、示或命令，是期貨經(jīng)紀公司代理客戶進行期貨交易的法定依據(jù)。2、交易指令的根本內(nèi)容3、交易指令的下達方式二、交易指令的種類一、按指令價格限制分類1、市價指令Market Order)Pb=Pm Ps=Pm既可應(yīng)用于開倉，也可應(yīng)用于平倉如“購入2004年6月大豆10份2、限價指令PriceLimit Order)當PmPb時買入當PmPs時賣出既可應(yīng)用于開倉，也可應(yīng)用于平倉如“買入限價為64.67美分的2004年3月棉花1份3、觸及執(zhí)行指令MarketIfTouched Order)當PmPb時，轉(zhuǎn)為市價指令買入當PmPs時，轉(zhuǎn)為市價指令賣出既可應(yīng)用于開倉，也可應(yīng)用于平倉4、止損指令Stop Los

15、s Order)當Pm Pb時，轉(zhuǎn)為市價指令對沖買入當Pm Ps時，轉(zhuǎn)為市價指令對沖賣出一般應(yīng)用于平倉如“售出止損價為70美分的6月棉花10份5、止損限價指令Stop Limit Order當PmPb時生效，但PmPb對沖買入當PmPs時生效，但PmPb對沖賣出一般應(yīng)用于平倉如“購入停止限價85美分的6月棉花2份6、階梯價格指令Scale Order當Pm=Pbt時買入，Pb (1+t)=Pbt+Pb，t=1、2、3n當Pm=Pst時賣出，Ps(1+t)=Pbt-Ps，t=1、2、3n(以上適用于開倉情況下，在平倉時那么反之如“購入2004年12月原糖5份，價格40美分，分5次購入，每次購入價

16、格漲0.02美分二、按指令的有效期限分類1、當日指令2、即時指令3、開市指令4、收市指令5、具體時間指令6、直至具體時間指令7、無時限指令第四節(jié)、交易場內(nèi)競價成交一、交易大廳1、電訊聯(lián)絡(luò)系統(tǒng)2、計算機控制系統(tǒng)3、行情顯示系統(tǒng)二、期貨交易的成交方式一、人工叫價成交1、自由叫價制2、集體拍板叫價制二、計算機自動撮合成交1、自由競價制的計算機配對成交程序“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先原那么，即較高買進申報價優(yōu)先于較低買進申報價成交，較低賣出申報價優(yōu)先于較高賣出申報價成交；同價位申報，先申報者先成交。最高買進申報價與最低賣出申報價相同，該申報價即為成交價；如果買方申報價高于賣方申報價，那么按雙方申報價格的平均價

17、作為成交價。2、集體拍板制的計算機交易程序交易開始，計算機終端顯示當日交易開盤價。場內(nèi)經(jīng)紀人根據(jù)客戶指令，在計算機終端輸入買賣合約數(shù)量。如某小節(jié)時間內(nèi)賣出合約總數(shù)大于買入合約總數(shù)，計算機自動將價風(fēng)格低一個價位，反之，自動調(diào)高一個價位。經(jīng)過反復(fù)調(diào)整價格，當買入總數(shù)與賣出總數(shù)相等時，該節(jié)交易結(jié)束，該交易時間全部合約均按此價格成交結(jié)算。第五節(jié)、期貨交易的結(jié)算一、結(jié)算的內(nèi)容1、計算每一交易品種的當日結(jié)算價2、計算每一會員當日平倉盈虧和持倉盈虧3、計算當日持倉應(yīng)繳履約保證金總額4、計算每一會員應(yīng)追加或清退的保證金數(shù)額二、結(jié)算方法1、結(jié)算價結(jié)算價=當日最高成交價+當日最低成交價/22、平倉盈虧1、即日平倉

18、盈虧當日開倉并平倉多頭開倉：即日平倉盈虧=平倉價-開倉價交易單位即日平倉合約數(shù)空頭開倉：即日平倉盈虧=開倉價-平倉價交易單位即日平倉合約數(shù)2、隔日平倉盈虧以前開倉，當日平倉多頭開倉：隔日平倉盈虧=平倉價-前一交易日結(jié)算價交易單位隔日平倉合約數(shù)空頭開倉：隔日平倉盈虧=前一交易日結(jié)算價-平倉價交易單位隔日平倉合約數(shù)3、持倉盈虧1即日持倉盈虧當日開倉未平倉多頭開倉：即日持倉盈虧=當日結(jié)算價-開倉價交易單位即日持倉合約數(shù)空頭開倉：即日持倉盈虧=開倉價-當日結(jié)算價交易單位即日持倉合約數(shù)2、延至持倉盈虧以前開倉延至當日未平倉多頭開倉：延至持倉盈虧=當日結(jié)算價-前一交易日結(jié)算價交易單位延至持倉合約數(shù)空頭開倉

19、：延至持倉盈虧=前一交易日結(jié)算價-當日結(jié)算價交易單位延至持倉合約數(shù)4、計算當日持倉應(yīng)繳履約保證金額當日持倉應(yīng)繳履約保證金額=當日結(jié)算價持倉合約數(shù)交易單位保證金比率5、計算應(yīng)追加或清退的保證金數(shù)額應(yīng)追加或清退的保證金數(shù)額=當日持倉應(yīng)繳履約保證金額-上一交易日已交履約保證金額-平倉盈虧-持倉盈虧-費用盈利為正號，虧損為負號，費用為負號三、結(jié)算的執(zhí)行1、交易所對會員會員對客戶交易結(jié)算，即只追收其應(yīng)收應(yīng)付款項相抵后的凈額。2、交易所向會員會員向客戶追收保證金，后者必須在下一交易日開始前繳齊。注：我們計算盈虧時一般方法為：盈虧=平倉價-開倉價交易單位合約份數(shù)實際上，實際盈虧卻是通過保證金賬戶的狀況變化完

20、成的。例：某交易者于6月28日買入建倉小麥合約一份交易單位1000公斤，買入價：1.27元/公斤。6月30日平倉，平倉價：1.35元/公斤。各日結(jié)算價：6月28日1.30元/公斤、6月29日1.32元/公斤、6月30日1.34元/公斤。保證金比率：10%1、一般算法：盈虧=1.35-1.271000 1=+80元2、盈虧實際產(chǎn)生過程：6月28日建倉初始保證金=1.27 1000 1 10%=127即日持倉盈虧=1.30-1.27 1000 1=30應(yīng)清退保證金=1.30 1000 10%-127-30=-27 6月29日延至持倉，延至持倉盈虧=1.32-1.30 1000 1=20應(yīng)清退保證金

21、=1.32 1000 10%-130-20=-18 6月30日平倉隔日平倉盈虧=1.35-1.32 1000 1=30保證金賬戶余額=132+30=162保證金賬戶變動情況：盈虧=162+27+18-127=+80元結(jié)論：期貨交易盈虧時通過保證金賬戶變動的方式實際完成的。第六節(jié)、實物交割1、最后交易日收盤后未完成對沖交易的期貨合約，均需履行實物交割義務(wù)。2、交易所組織會員間進行實物交割，會員負責(zé)客戶之間進行實物交割工作。3、實物交割手續(xù)必須在最后交割日含最后交割日之前完成。4、實物交割采取票據(jù)單證交換方式5、實物交割價格為持盤日相應(yīng)合約結(jié)算價持盤日：該期貨合約的最后交易日或者賣方提出履行實物交

22、割承諾的當日。注：實物交割價為持盤日結(jié)算價，而非當初買入賣出建倉成交價。例：某交易者于6月28日建倉買入7月期小麥合約一份交易單位1000公斤，買入價：1.27元/公斤。6月30日最后交易日未平倉，履行實物交割。各日結(jié)算價：6月28日1.30元/公斤、6月29日1.32元/公斤、6月30日1.35元/公斤。保證金比率：10%1、一般算法：2、實物交割具體結(jié)算過程：6月28日建倉初始保證金=1.27 1000 1 10%=127即日持倉盈虧=1.30-1.27 1000 1=30應(yīng)清退保證金=1.30 1000 10%-127-30=-27 6月29日延至持倉，延至持倉盈虧=1.32-1.30

23、1000 1=20應(yīng)清退保證金=1.32 1000 10%-130-20=-18 6月30日延至持倉延至持倉盈虧=1.35-1.32 1000 1=301000 10%-132-30=-27保證金賬戶變動情況：盈虧=135+27+18+27-127=135+72-127=+80元第四章、期貨套期保值與投機交易第一節(jié)、套期保值一、套期保值：通過買進或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當，但交易地位相反的期貨合約，以期在未來某一時間對沖平倉，結(jié)清期貨交易帶來的盈利或虧損，以此來補償或抵消現(xiàn)貨市場價格變動帶來的損失或收益，使交易者的經(jīng)濟效益穩(wěn)定在一定水平。二、套期保值根本原理1、期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格盡管

24、變動幅度不完全一致，但變動的趨勢根本一致。2、現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格不僅變動的趨勢相同，而且隨著合約到期日的臨近，兩者將趨于相等。3、現(xiàn)貨市場與期貨市場價格變動方向一致，而交易方向相反，那么現(xiàn)貨市場的盈或虧恰好是期貨市場的虧或盈，到達保值的目的。三、套期保值的根本類型1、空頭保值：為防止現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險而在期貨市場賣出與現(xiàn)貨相當?shù)钠谪浐霞s所進行的保值交易。時間現(xiàn)貨市場期貨市場7月1日鎖定售價1.85美元2.10美元賣空期貨合約收割時1.60美元售出1.85美元對沖平倉虧：0.25美元盈：0.25美元結(jié)果凈售價=1.6美元+0.25美元=1.85美元期貨空頭保值在化解價格下跌風(fēng)險的同時，交

25、易者也相應(yīng)放棄了在價格上揚時獲益的時機時間現(xiàn)貨市場期貨市場7月1日鎖定售價1.85美元2.10美元賣空期貨合約收割時2.10美元售出2.35美元對沖平倉盈：0.25美元虧：0.25美元結(jié)果凈售價=2.10美元-0.25美元=1.85美元2、多頭保值：為了防止現(xiàn)貨價格上漲的風(fēng)險而在期貨市場上買進與現(xiàn)貨市場相當數(shù)量的合約所進行的交易方式。買賣時間現(xiàn)貨市場期貨市場11月1日鎖定大豆售價5.00美元5.30美元買進次年2月期期貨合約次年2月1日6.00美元買進大豆6.30美元對沖平倉虧：1.00美元盈：1.00美元結(jié)果凈購價=6.00美元-1.00美元=5.00美元期貨多頭保值在化解價格下跌風(fēng)險的同時

26、，交易者也相應(yīng)放棄了從價格下跌中獲益的時機時間現(xiàn)貨市場期貨市場11月1日鎖定大豆售價5.00美元5.30美元買進次年2月期期貨合約次年2月1日4.50美元買進大豆4.80美元對沖平倉盈：0.50美元虧：0.50美元結(jié)果凈購價=4.50美元+0.50美元=5.00美元四、基差1、基差：指某一特定商品在某一特定時間與地點的現(xiàn)貨價格與該商品在期貨市場上的期貨價格之差。 基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格2、基差的成因：持有本錢、運輸本錢、市場供求關(guān)系、其他因素3、現(xiàn)貨價格-期貨價格0，基差為正數(shù)，稱為現(xiàn)貨升水或遠期貼水 反向市場 4、基差堅挺：基差正數(shù)變大或者基差負數(shù)變小，說明現(xiàn)貨價格相對于期貨價格在上升 基

27、差疲軟：基差正數(shù)變小或者基差負數(shù)變大，說明現(xiàn)貨價格相對于期貨價格在下降5、結(jié)論：對于套期保值者來說，由于基差具有不確定性，到達完全套期保值的目的很難，不利的基差變化，會給保值者帶來一定損失，相反，有利的基差變化，又會有一定盈利。五、基差保值交易策略一、空頭保值表45時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價格2.55美元2.80美元賣空2張12月期約-0.25美元12月2.35美元售出1萬蒲式耳2.65美元對沖平倉-0.30美元虧：0.20美元盈：0.15美元/基差疲軟結(jié)果凈銷售價=2.35美元+0.15美元=2.50美元時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價格2.55美元2.80美元賣空2張12

28、月期約-0.25美元12月2.40美元售出1萬蒲式耳2.60美元對沖平倉-0.20美元虧：0.15美元盈：0.20美元/基差堅挺結(jié)果凈銷售價=2.40美元+0.20美元=2.60美元表46表47時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價格2.55美元2.80美元賣空2張12月期約-0.25美元12月2.65美元售出1萬蒲式耳2.85美元對沖平倉-0.20美元盈：0.10美元虧：0.05美元基差堅挺結(jié)果凈銷售價=2.65美元-0.05美元=2.60美元表48時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價格2.55美元2.80美元賣空2張12月期約-0.25美元12月2.70美元售出1萬蒲式耳3.00美元對沖

29、平倉-0.30美元盈：0.15美元虧：0.20美元基差疲軟結(jié)果凈銷售價=2.70美元-0.20美元=2.50美元二、多頭保值表49時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價格4.2美元4.4美元買進20張10月期約-0.20美元10月4.3美元買進10萬蒲式耳4.6美元對沖平倉-0.30美元虧：0.10美元盈：0.20美元基差疲軟結(jié)果凈購買價=4.3美元-0.20美元=4.1美元表410時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價格4.2美元4.4美元買進20張10月期約-0.20美元10月4.4美元買進10萬蒲式耳4.5美元對沖平倉-0.10美元虧：0.20美元盈：0.10美元基差堅挺結(jié)果凈購買價=4

30、.4美元-0. 10美元=4.3美元表411時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價格4.2美元4.4美元買進20張10月期約-0.20美元10月4.0美元買進10萬蒲式耳4.3美元對沖平倉-0.30美元盈：0.20美元虧：0.10美元基差疲軟結(jié)果凈購買價=4.0美元+0. 10美元=4.1美元表412時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價格4.2美元4.4美元買進20張10月期約-0.20美元10月4.1美元買進10萬蒲式耳4.2美元對沖平倉-0.10美元盈：0.10美元虧：0.20美元基差堅挺結(jié)果凈購買價=4.1美元+0.20美元=4.3美元表413空頭套期保值多頭套期保值基差不變完全保值完

31、全保值基差疲軟虧損盈利基差堅挺盈利虧損三、基差保值交易策略基差保值交易：進行套期保值交易時，交易者通過基差報價的方式，以謀求實現(xiàn)完全套期保值甚而取得局部盈利的交易策略。1、買方叫價根據(jù)雙方基差協(xié)議，現(xiàn)貨市場的賣方空頭套期保值者事先確定最有利于其保值目的基差基差堅挺或基差不變，而由現(xiàn)貨市場買方選擇最終現(xiàn)貨成交價格。例買方叫價：1、某農(nóng)場主5月份收割前賣空一批12月期大豆合約。當時現(xiàn)貨價格5.9美元，期貨價格6美元基差-0.1美元。2、9月份，某榨油廠與農(nóng)場主大成基差協(xié)議，“買方選定低于12月期6美分成交，30日內(nèi)協(xié)議有效。協(xié)議基差-0.06。3、10天后，大豆價格猛跌，12月期貨價格降為3美元。

32、榨油廠通知農(nóng)場主將期貨合約對沖平倉，并以約定價格2.94美元付款提貨。4、農(nóng)場主實現(xiàn)完全套期保值目的且有0.04美元盈利，榨油廠那么在一定期限內(nèi)選擇了對其最有利的成交價格時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差8月某日現(xiàn)貨價5.9美元賣空12月期貨價：6美元-0.1美元9月某日按“低于12月6美分”協(xié)議價2.94美元售出對沖12月期貨價：3美元-0.06美元結(jié)果虧：2.96美元盈：3美元基差堅挺合計凈出售價：2.94+3=5.94美元表414買方叫價2、賣方叫價根據(jù)雙方基差協(xié)議，現(xiàn)貨市場的買方多頭套期保值者事先確定最有利于其保值目的基差基差疲軟或基差不變，而由現(xiàn)貨市場賣方選擇最終現(xiàn)貨成交價格。3、雙向選定叫價

33、當交易者同時作為某一商品的買方和賣方地位時先買后賣，為了保證獲得一定的經(jīng)營利潤，其可以通過進行雙向選定叫價交易，以保證獲得對其有利的基差基差堅挺。時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月某日現(xiàn)貨價5.1美元買進10月期貨價：5.15美元-0.05美元9月15日按“低于10月6美分”協(xié)議價8.94美元購進對沖10月期貨價：9美元-0.06美元結(jié)果虧：3.84美元盈：3.85美元基差疲軟合計凈購進價：8.94-3.85=5.09美元表415賣方叫價時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差9月10日賣方叫價按“低于12月7美分”協(xié)議價：8.93美元購入賣空12月期貨價：9美元-0.07美元9月15日買方叫價按“低于12月4美分

34、”協(xié)議價3.04美元售出對沖12月期貨價：3.08美元-0.04美元結(jié)果虧：5.89美元盈：5.92美元基差堅挺合計凈利潤：5.92-5.89=0.03美元表416雙向選定叫價第二節(jié)、期貨投機交易一、投機的含義與作用一、投機：就是買空賣空，利用市場上價格變化獲取利益。Speculation，中性詞二、投機的作用 功能性作用1、承擔(dān)市場風(fēng)險并提供風(fēng)險資金2、增加市場交易的流動性3、促進相關(guān)市場的聯(lián)結(jié)4、平抑市場價格的波動5、加快把市場信息和預(yù)測帶入市場破壞性作用1、可能進行價格操縱，降低市場流動性2、投機過度，加大市場價格的波動幅度二、投機者的類型一、按交易部位區(qū)分多頭投機者、 空頭投機者 、套

35、期圖利者二、按交易量大小區(qū)分大投機者、小投機者三、按交易態(tài)度區(qū)分長線投機者、短線投機者、超短線投機者三、期貨投機交易策略一、買空投機交易盈價格0虧二、賣空投機交易盈價格0虧三、套期圖利同時買進和賣出不同種類的期貨，利用期貨合約間的價差變化獲取利潤。1、跨同一商品不同交割月份套期圖利買進某一交割月份商品期貨合約的同時，賣出另一交割月份同類商品期貨合約。1、牛市套利交易者買進較近期交割月份合約，同時賣出較遠期交割月份合約。表4-17牛市套利時間5月期期貨7月期期貨價差04年1月買進兩張大豆合約，價格為7.45美元賣出兩張大豆合約，價格為7.65美元-0.20美元04年3月對沖賣出兩張大豆合約，價格

36、為7.60美元對沖買進兩張大豆合約，價格為7.75美元-0.15美元結(jié)果盈：0.15美元虧：0.10美元合計凈利潤：0.15-0.1=0.05美元2、熊市套利交易者賣出較近期交割月份合約，同時買進較遠期交割月份合約。2、跨市場套利在某個交易所賣出某一交割月份的某種商品期貨合約的同時，在另一交易所買進同一交割月份的同種商品期貨合約，以圖從兩者價差變化中獲利。表4-18熊市套利時間5月期期貨7月期期貨價差04年1月賣出兩張大豆合約，價格為7.45美元買進兩張大豆合約，價格為7.65美元-0.20美元04年3月對沖買進兩張大豆合約，價格為7.25美元對沖賣出兩張大豆合約，價格為7.55美元-0.30

37、美元結(jié)果盈：0.20美元虧：0.10美元合計凈利潤：0.20-0.10=0.10美元表4-19跨市套利時間甲地交易所乙地交易所價差4月初買進兩張7月份玉米合約，價格為1.80美元賣出兩張7月份玉米合約，價格為2.50美元-0.70美元6月初對沖賣出兩張玉米合約，價格為1.90美元對沖買進兩張玉米合約，價格為2.20美元-0.30美元結(jié)果盈：0.10美元盈：0.30美元合計凈利潤：0.10+0.30=0.40美元3、跨商品套利指利用兩種不同但相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約之間的價差變化套利的交易。表4-20跨商品套利時間12月小麥期貨12月玉米期貨價差6月初買進兩張12月小麥合約，價格為4.15美元賣出

38、兩張12月份玉米合約，價格為3.40美元+0.75美元11月初對沖賣出兩張小麥合約，價格為4.41美元對沖買進兩張玉米合約，價格為2.89美元+1.52美元結(jié)果盈：0.26美元盈：0.51美元合計凈利潤：0.26+0.51=0.77美元第五章、期貨市場價格分析第一節(jié)、根本因素分析法一、商品期貨價格形成的根底由于到期商品期貨合約必須實物交割，因此，商品實際價值就是商品期貨價格形成的根底。1、商品生產(chǎn)本錢：指商品生產(chǎn)所消耗的物質(zhì)資料價值加上勞動者勞動所創(chuàng)造的價值增值局部，加上產(chǎn)業(yè)資本的平均利潤，即C+V+P1 2、期貨交易本錢：商品期貨交易過程中，交易者必須支付的有關(guān)交易費用。1、傭金2、手續(xù)費3

39、、交易稅4、保證金利息3、期貨商品流通費用1、商品運雜費2、商品保管費4、交易者預(yù)期利潤：是期貨交易者投資于期貨交易所期望獲得的平均報酬，屬于一種風(fēng)險報酬。二、影響期貨商品價格波動的因素一、商品現(xiàn)貨市場的供求狀況一般而言、供給量變動與價格變化成反比，需求量變動與價格變化成正比。1、現(xiàn)貨市場的供給因素1、前期庫存量：又稱期初存量，是指上期年、季、月積存下來可供社會消費的商品實物量。前期庫存量=生產(chǎn)商存貨+經(jīng)營商存貨+政府儲藏庫存2、本期生產(chǎn)量：市場供給的主體，商品生產(chǎn)者可能受各種因素的影響改變其生產(chǎn)方案從而影響產(chǎn)量。3、本期進口量：國內(nèi)生產(chǎn)的補充，通常受國內(nèi)供求狀況、國際市場價格、匯率及國家進出

40、口政策影響而變化。2、現(xiàn)貨市場的需求因素1、本期內(nèi)國內(nèi)消費量：影響期內(nèi)消費量變化的因素有：收入分配、就業(yè)形勢、儲蓄傾向、人口結(jié)構(gòu)、商品新用途、替代品的開發(fā)應(yīng)用等。2、本期內(nèi)出口量：要注意分析實際出口量與方案出口量的差異、合同訂約期和交貨期、國際市場供求狀況、本國及進口國外貿(mào)政策等。二、宏觀經(jīng)濟形勢的因素1、經(jīng)濟周期經(jīng)濟處于復(fù)蘇和繁榮時期，由于投資需求和消費需求旺盛，一般刺激商品價格上升。經(jīng)濟處于衰退和蕭條期時，那么反之。2、金融貨幣因素1、貨幣供給量：一般而言，貨幣供給量增加時，商品價格隨之上升，反之那么下降。2、利率：調(diào)整利率一般可以到達擴張及收縮一國宏觀經(jīng)濟的效果，提高利率可能會引起期貨商

41、品價格下跌，反之，那么會促使期貨價格上漲。3、匯率：當本幣貶值時，以本國貨幣表示的外國商品價格將上升，反之，那么下降。三、政治形勢和政策措施政治因素包括的范圍很廣，國際方面如戰(zhàn)爭、禁運、戰(zhàn)略性商品主產(chǎn)國政變以及重要國家元首更迭等。國內(nèi)方面如大選、政變、罷工、內(nèi)戰(zhàn)等。四、投機因素由于期貨市場是公開的自由市場，因此難免會有一些實力雄厚的投機集團入市推波助瀾，同時不免會受到機構(gòu)大戶的操縱與控制，造成投機性的期貨商品價格大起大落。五、心理因素所謂心理因素就是交易者整體對市場的信心，俗稱“人氣。心理因素是影響期貨價格的重要因素。六、自然條件自然條件主要是指氣候條件、地理變化以及自然災(zāi)害等，如洪澇災(zāi)害、干

42、旱、臺風(fēng)、地震、蟲災(zāi)等。期貨商品多為大宗初級產(chǎn)品，其生產(chǎn)消費受自然條件影響密切。第二節(jié)、技術(shù)圖表分析法一、技術(shù)分析的定義及理論根底一、何謂技術(shù)分析：就是以預(yù)測市場價格變化的未來趨勢為目的，以價格形態(tài)圖表及有關(guān)指標為主要手段，對市場價格趨勢進行研究的行為。二、技術(shù)分析法的三個理論假定1、市場行為包容消化一切。這是技術(shù)分析的根本前提，既能夠影響某種期貨商品價格的所有因素供求的、政治的、心理的或任何其他方面的因素都已反映在其價格變化當中，因此，研究價格本身就已經(jīng)足夠了。2、價格以價格趨勢的方式演變“趨勢概念是技術(shù)分析的核心。技術(shù)分析的目的，就是在一個價格趨勢發(fā)生開展的早期，及時準確地把它揭示出來，堅

43、決不移地順應(yīng)一個既成的趨勢進行交易，直至有反向的征兆發(fā)生，此為趨勢順應(yīng)理論的核心內(nèi)容。3、歷史會重演技術(shù)分析派認為，人類交易行為與人類心理有著密切聯(lián)系，而人類心理從來就是“江山易改、本性難移，因此，過去早已廣為人知并有效的一些價格形態(tài)，不妨認為它們在未來同樣有用。二、技術(shù)分析方法的特點1、技術(shù)分析的各種理論體系中，從定義到規(guī)那么，都帶有明顯的經(jīng)驗總結(jié)色彩，不具有嚴格的科學(xué)特征。2、技術(shù)分析理論眾多，但各種技術(shù)分析理論之間聯(lián)系較弱，難以貫穿成一套嚴謹?shù)睦碚擉w系。結(jié)論：明顯的經(jīng)驗性、強烈的主觀性，所以實際上是一門藝術(shù)。單靠書本知識遠遠不夠、必須有切實豐富的市場經(jīng)驗。三、圖表及趨勢的根本概念一、K線

44、圖介紹又稱蠟燭圖Candle Stick，本間宗久日本創(chuàng)造。1、K線圖的根本構(gòu)造及繪制方法2、特點：形象鮮明，能給交易者較強的視覺感受3、K線圖分類：日線圖、周線圖、季線圖、年線圖二、趨勢及趨勢線趨勢：期貨市場價格的運動方向1、上升趨勢線：如果將K線圖中兩條至少或更多的價格線條的下端即最低價連接起來劃一直線，其它價格線的下端均在此直線的上方，那么該直線為上升趨勢線。2、下降趨勢線：如果將K線圖中兩條至少或更多的價格線條的上端即最高價連接起來劃一直線，其它價格線的上端均在此直線的下方，那么該直線為下降趨勢線。3、橫行趨勢線：當K線圖中價格線的高點與低點差不多平行時，說明期貨市場價格變動趨勢為橫行

45、變動，可以畫出一條橫行趨勢線。結(jié)論：一般來說，在上升趨勢中應(yīng)該買入，在下降趨勢中應(yīng)該賣出，遇到橫行趨勢那么應(yīng)以觀望為主。4、支持線與阻力線所謂支持線，即在某一價格水平上，由于買進合約增多，會在此價格水平阻止價格進一步下跌。相反，當市場價格上升至某一水平時，由于受到賣壓的影響，價格難以進一步上漲。結(jié)論1：一般而言，支持線附近是買進的時機，阻力線附近是賣出的時機。結(jié)論2：一般而言，當價格突破阻力線時，很可能出現(xiàn)“突進情況，為買進的好時機。反之，當價格突破支持線時，很可能出現(xiàn)“暴跌情況，為賣出的好時機。結(jié)論3：在一段時期內(nèi)，價格在支持線與阻力線的區(qū)間內(nèi)變動，這種市場情況稱為盤整市場或盤局，一般應(yīng)以觀

46、望為主。四、價格趨勢的反轉(zhuǎn)及持續(xù)典型形態(tài)1、頭肩頂和頭肩底反轉(zhuǎn)形態(tài)頭肩頂是在漲勢中比較可靠的反轉(zhuǎn)下跌信號，頭肩底那么是在跌勢中比較可靠的反轉(zhuǎn)上升信號。2、雙頂與雙底反轉(zhuǎn)形態(tài)雙頂又稱M頂，是在漲勢中反轉(zhuǎn)下跌信號，雙底又稱W底，那么是在跌勢中的反轉(zhuǎn)上升信號。結(jié)論1：當肩頂形和頂?shù)仔纬霈F(xiàn)時，順勢交易者應(yīng)及時平倉獲利，空倉交易者應(yīng)順勢入市建倉。結(jié)論2：不管做多還是做空，為了防止意外，應(yīng)事先設(shè)好止損點，萬一風(fēng)云突變，“穿頂“破底就認賠。結(jié)論3：頭肩形，頂?shù)仔螐男螒B(tài)上類似于盤局，但與盤局不同之處在于，價格稍經(jīng)反復(fù)即被突破。但如果頭肩形、頂?shù)仔涡纬珊髮掖尾荒芡黄?，既可以認為是一個真正盤局的來臨。3、三角形反

47、轉(zhuǎn)或持續(xù)形態(tài)1、上升三角形旺市之兆，其向上突破的可能性較大，一般應(yīng)在形成后做多頭2、下跌三角形淡市的預(yù)兆，其向下突破的可能性較大，一般應(yīng)在形成后做空頭3對稱三角形顧名思義，上下兩邊等長且對稱，表示價格的高位下移，而底位上移，一般延續(xù)原來的走勢突破。4、旗形持續(xù)形態(tài)旗形一般是大升趨勢和大跌趨勢中的技術(shù)性調(diào)整產(chǎn)物，所以旗的方向與大勢方向相反，主要是獲利回吐壓力所致。1、上升旗形2、下降旗形注意1：如果調(diào)整幅度過大，超過原來上升下跌幅度旗桿長度的一半，那就很可能不是技術(shù)性調(diào)整而是轉(zhuǎn)勢了。注意2：如果價格在旗形區(qū)域徘徊太久不能突破，“旗幟變成了“綢帶，技術(shù)上就不可靠了。五、價格分析的移動平均線法一、移

48、動平均線的繪制1、將一定周期內(nèi)的各日收盤價之和除以周期日數(shù)計算出某日移動平均數(shù)，在兩維坐標系上標出與該平均數(shù)對應(yīng)的點，連接這些點即成為移動平均線。SMAt =Pt+Pt-1+Pt-2+Pt-n+1/n = SMAt-1+Pt-Pt-nt=n，n+1， ，N2、在期貨價格分析中，移動平均線所取的n值通常有5日、10日短期分析，20日、30日中期分析90日長期分析二、格蘭維爾移動平均線八大法那么1、買進法那么1、當平均線由下降逐漸走平，期價從平均線的下方向上突破平均線時，為買進信號。2、期價從平均線的上方產(chǎn)生下跌情形并一時跌破平均線，然后又迅速上升至平均線水平或以上，為買入信號。3、期價在平均線以

49、上并遠離平均線處突然下落，但未跌破平均線以下，接著又立即反彈，為買入信號4、期價跌破平均線后急速下降并遠離平均線，造成超賣，如果此時期價有所上升，并接近平均線，也為買進信號。2、賣出法那么1、平均線由上升逐漸走平，期價從平均線的上方向下突破平均線時，為賣出信號。2、雖然期價一時向上突破平均線，但又急轉(zhuǎn)重新跌到平均線以下，而平均線仍在下滑，為賣出信號。3、平均線處于向下趨勢，期價跌至平均線以下，此后向向平均線反彈，但未能突破均線即又回落，為賣出信號。4、期價急速上升，在平均線上方移動且距平均線越來越遠，說明超買，期價隨時會回吐至均線附近，為賣出信號。結(jié)論：一般而言，移動平均線上升應(yīng)該買入，移動平

50、均線下降應(yīng)該賣出，依據(jù)移動平均線的大勢指向進行買賣，失誤的幾率較小六、技術(shù)分析的其它指標一、交易量1、交易量是指所研究的根本時間單位內(nèi)成交的合約總額。由于我們研究的主要是日線圖，所以最關(guān)心的是每日成交量。每日交易量在K線圖的下方，以一條豎直線段表示。2、結(jié)論：交易量的變化與價格變動幅度一般呈同一方向，在價格下降的趨勢里，交易量持續(xù)增加，通常顯示出價格將繼續(xù)下降，而在價格上升的趨勢里，交易量的持續(xù)增加顯示價格將進一步上升。二、持倉量1、持倉量是指到某日收市為止，所有未平倉了結(jié)的合約總數(shù)，持倉量以合約張數(shù)為單位。2、持倉量未平倉合約數(shù)增加，即新單買入和新單賣出的交易多了，意味著資金正流入市場；持倉

51、量未平倉合約數(shù)減少，即很多合約持有者做了平倉交易，意味著資金正離開市場。注意：由于期貨交易中有“買必有“賣，所以國外許多期貨市場以單邊數(shù)來計算成交量及持倉量。我國期貨市場全部采用雙邊算法，即成交量及持倉量均為多空雙方交易總額及持倉總數(shù)。3、持倉量變化表買方賣方持倉量變化新單買入新單賣出增加新單買入平倉賣出不變平倉買入新單賣出不變平倉買入平倉賣出減少三、價格與交易量、持倉量關(guān)系分析表價格交易量持倉量趨勢上漲增加增加后市續(xù)漲續(xù)漲減少減少可能逆轉(zhuǎn)下跌增加增加后市續(xù)跌下跌減少減少可能逆轉(zhuǎn)第六章、商品期貨投機交易技巧一、量力而為1、根本原那么：虧得起多少做多少，千萬不能賭身家。2、一個人首先要保障自己的

52、生活。3、一個企業(yè)家首先要保障生產(chǎn)。4、研判行情心無雜念、資金運用無后顧之憂，就能輕裝上陣，談笑用兵，勝算自然較高。反之，背上“只能贏不能輸包袱的，反而容易虧。二、方案行事1、軍事上一場戰(zhàn)役前，先有一份作戰(zhàn)方案，期貨投資也一樣，看對如何追，看錯如何收，何時結(jié)算獲利，何時認賠出局，事前都要心中有底。2、交易方案中獲利目標確實定，是交易方案的重點，一旦目標利潤順利到達，就要采取下止損單等交易方式保全利潤。3、同樣，損失額度確實定業(yè)是交易方案的一個方面，當交易出現(xiàn)意外發(fā)生虧損時，可以及時利用止損訂單來限制風(fēng)險擴大。三、順勢而行1、什么是看對，我們的主觀愿望與市場大勢一致，就是對。什么是看錯，我們的主

53、觀愿望與市場大勢相反，就是錯。因此，只有順勢而行才能盈利。2、市況向上或向下，本身就已揭示了買賣雙方的力量比照。向上表示買方是強者，向下表示賣方占優(yōu)勢。順勢操作就是站在強者一邊，勝算自然較高。3、就期貨市場的價格走勢而言，不管漲跌均不會一帆風(fēng)順，所謂“大漲小回、“大跌小回是市場常態(tài)，穩(wěn)健的做法是，只摘“西瓜，不撿“芝麻。4、順勢而行要求對“大勢的判斷一定要正確，特別要注意大勢的反轉(zhuǎn)。如果一個漲勢已接近尾聲，一個跌勢已走進谷底，就不能再去盲目“追市了。四、分兵漸進1、一旦看準市況建倉，在賬戶出現(xiàn)浮動利潤，而市場走勢仍有時機時加碼，是擴大利潤的方法之一。加碼，屬于資金運用策略范疇。2、所謂“分兵漸

54、進，即假設(shè)交易者在A點買入，可能剛好被你抓住“谷底，接著市況上揚到B點。交易者覺得漲勢剛起步，無理由對沖平倉，于是在B點參加第二支兵買入，乘勝追擊，行情漲至C點。交易者認為這只不過是一個大升浪的中點，于是在C點再加碼第三支兵繼續(xù)擴大戰(zhàn)果，直到其認為的“浪峰時才“鳴金收兵。3、注意一，賺錢時才加碼。因為賺錢時加碼屬于順勢交易?！绊標浦鄯侥苁钩晒麛U大，造成大勝。假設(shè)虧錢時加碼卻是逆市而行，很可能在錯誤的泥潭中越陷越深。所以，經(jīng)驗豐富的交易者一般堅持“只加生碼，不加死碼。4、注意二，從加碼的數(shù)量結(jié)構(gòu)而言， “金字塔式加碼一般較為科學(xué)合理。所謂“金字塔式加碼，即加碼的數(shù)量一次比一次少，從而到達既可以

55、擴大戰(zhàn)果，又可以使最后的“均價比較有利的局面。五、跟大戶走1、在影響市況漲跌的因素中，大戶動向值得關(guān)注。由于價格實際漲跌的局面取決于買賣雙方力量的比照，因而，作為力量占優(yōu)勢的大戶交易動向，成為進行交易決策的重要依據(jù)。大戶：通常是大銀行、大金商，大經(jīng)紀公司，大基金會，大貿(mào)易商，大財團等，或是具有上述背景的操盤手。2、消息、圖表、訊號等利多利空因素會影響走勢，但不會支配走勢，買賣雙方的力量比照才是漲跌的支配性因素。例如，一個明顯的利多消息出來后，市況不漲反跌，就反映出賣家的力量超乎尋常地大，誰，大戶而已。3、因此，隨時對一個明顯的利多、利空行情保持理智的認識，掌握大戶手法、跟蹤大戶動向，跟著大戶走

56、，在期貨市場是明智之舉。六、常炒必輸1、期貨經(jīng)紀公司代客買賣，為了應(yīng)付人工、場地、設(shè)備、交易所費用以及獲得合理利潤的需要，自然要收取交易傭金手續(xù)費。如果說期貨交易本身盈虧的幾率是一半對一半的話，而在實際操作過程中，傭金手續(xù)費已將獲勝幾率壓到低于一半。故此客戶入市，必須清楚，期貨可以做，但期貨不能炒，“常炒必輸。2、“常炒必輸還告訴我們不要天天在市場打滾。做期貨時，交易決策受到交易者體能、心理兩大要素的干擾。如果天天在市場打滾，市況明朗也做，不明朗也做，有把握做，沒把握也做，最后可能被手續(xù)費傭金抽干不說，交易者思維的敏捷性、判斷的準確性也會大打折扣。七、趁火打劫1、期貨交易中，隨著最后交易日的臨

57、近，價格波動有一個規(guī)律，但凡前期炒的價位偏高的品種，臨近最后交易日必定急跌。因為多頭不結(jié)算賣出，就要以偏高的價位收取現(xiàn)貨，一賣出市況自然大挫。反之，前期價位偏低的品種，接近交收日必定急升，否那么空頭部位持有者就須以偏低的價位交現(xiàn)貨，一結(jié)算買入價格自然暴漲。 此時，交易者如果資金充裕就可入市“趁火打劫價格偏高臨近交收前作空頭，價格偏低臨近交收前做多頭，勝算幾率較大。八、及時收獲1、在期貨市場，無論做多還是做空，最終要經(jīng)過平倉才能定輸贏。一天未平倉，任何買賣所呈現(xiàn)的差價利潤只屬于浮動利潤。既然是浮動的，隨著市況的變化，有利的差價可能增多可能縮小，甚至變?yōu)楦犹潛p。因此，把握時機，適時結(jié)算，浮動利潤

58、才能成為現(xiàn)實利潤?！胺胚M口袋才是真的是經(jīng)驗之談。2、無論漲勢獲升勢，都會是一種波浪式開展。漲一段會回吐跌一跌，跌一段會盤整漲一漲。估計一個浪差不多到頂了，就要結(jié)算收獲，特別是出現(xiàn)暴利更要立即結(jié)算。否那么原先的浮動利潤便會縮水甚或化為烏有。就算重回浪頂，你已浪費了一次時機，本來可以賺兩次錢的你卻只賺了一次。而遇到轉(zhuǎn)勢，賺錢變虧錢更是憾事。第七章、商品期權(quán)交易第一節(jié)、商品期權(quán)交易概述一、商品期權(quán)交易產(chǎn)生的背景1、期貨套期保值交易在回避了價格風(fēng)險的同時，也喪失了在價格發(fā)生有利波動時的盈利時機。2、交易者希望出現(xiàn)一種新的交易方式，以使其在市況走勢不利時可以進行保值交易，而在市況走勢有利時可以取消建立的

59、期貨部位，尋求額外的利潤。3、1982年10月，CBOT首次進行了期權(quán)交易。二、期權(quán)交易的含義、特點和分類1、期權(quán)交易的根本含義1、期權(quán)：是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱，它是有關(guān)買或不買、賣或不賣特定期貨合約的選擇權(quán)利。2、期權(quán)交易：期權(quán)交易過程中，期權(quán)購置者向期權(quán)出售者支付一定的權(quán)利金后，取得了在規(guī)定期限內(nèi)的任何時候，以事先確定的敲定價格向期權(quán)出售者購置或出售一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利。在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)，期權(quán)購置者可以行使或轉(zhuǎn)賣這種權(quán)利，也可以放棄這種權(quán)利。2、期權(quán)交易的特點1、期權(quán)交易的對象是一種權(quán)利，一種關(guān)于在特定時間以特定價格買進或賣出某種期貨合約的權(quán)利，而不是實物。2、期權(quán)交易雙方所

60、享受的權(quán)利和所承擔(dān)的義務(wù)不一樣。期權(quán)購置者有選擇執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約的權(quán)利，期權(quán)出售者只有對方要求執(zhí)行時履行期權(quán)合約的義務(wù)。但是，期權(quán)的賣方在成交時從買方獲取權(quán)利金，權(quán)利金即成為賣方的收益。一旦買方放棄行使期權(quán)權(quán)利，權(quán)利金就成為其風(fēng)險報酬。3、期權(quán)的分類1、看漲期權(quán)：在期權(quán)有效期內(nèi)，期權(quán)的買方有權(quán)選擇是否以敲定價格向期權(quán)賣方購置約定數(shù)量的某種期貨合約，又稱擇購期權(quán)。2、看跌期權(quán)：在期權(quán)有效期內(nèi)，期權(quán)的買方有權(quán)選擇是否以敲定價格向期權(quán)賣方出售約定數(shù)量的某種期貨合約，又稱擇售期權(quán)。注：買入看漲期權(quán)或看跌期權(quán)后，可以對沖轉(zhuǎn)賣；賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)后，也可以通過購置同樣種類期權(quán)的方式加以抵銷。三、期