2022年文燦股份研究報(bào)告

1、2022年文燦股份研究報(bào)告1.深耕汽車(chē)鋁合金精密壓鑄領(lǐng)域，技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先1.1.專(zhuān)注汽車(chē)鋁合金精密壓鑄件，中國(guó)鑄造行業(yè)排頭兵文燦股份成立于 1998 年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)鋁合金精密壓鑄件供應(yīng)商。公司總部 位于佛山，并在江蘇南通、宜興和天津設(shè)有全資子公司，實(shí)現(xiàn)了珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤 海地區(qū)的合理布局，于 2018 年 4 月上海交易所正式掛牌。以建設(shè)中國(guó)優(yōu)秀壓鑄企業(yè)為 目標(biāo)，經(jīng)過(guò) 20 多年的發(fā)展，目前已經(jīng)掌握了高壓、低壓和重力壓鑄三大鋁壓鑄工藝。 產(chǎn)品覆蓋發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、車(chē)身結(jié)構(gòu)件等鋁合金壓鑄零 部件，并率先布局一體化壓鑄，獲知名新勢(shì)力客戶(hù)定點(diǎn)。1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，

2、擁有多家全資子公司公司控股股東及實(shí)際控制人為唐杰雄、唐杰邦，分別直接持有公司 11.44%的股份， 并通過(guò)佛山市盛德智投資有限公司間接控制公司 11.44%的股份，唐杰雄、唐杰邦合計(jì)控 制公司 34.33%的股份，唐杰維（已逝世）、唐杰操分別持有公司 11.44%的股份，為家 族制企業(yè)，股權(quán)較為集中。其中佛山市盛德智投資有限公司為其親屬的持股平臺(tái)。1.3.專(zhuān)注汽車(chē)鋁合金精密壓鑄件，中國(guó)鑄造行業(yè)排頭兵公司主要從事鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括汽車(chē)類(lèi)壓鑄 件、非汽車(chē)類(lèi)壓鑄件、模具等。2021 年汽車(chē)類(lèi)壓鑄件營(yíng)收占比高達(dá) 96.70%，主要應(yīng)用 于中高檔汽車(chē)的發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)

3、、底盤(pán)系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、車(chē)身結(jié)構(gòu)件等，具體 包括變速箱殼體、發(fā)動(dòng)機(jī)殼體、泵類(lèi)、濾清器等。近年來(lái)公司在車(chē)身結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域也取得 了較大突破，為特斯拉、蔚來(lái)、奔馳供應(yīng)車(chē)身結(jié)構(gòu)件。隨著輕量化趨勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展， 公司將深度受益。1.4.傳統(tǒng)+新勢(shì)力并重，客戶(hù)資源豐富客戶(hù)資源豐富，傳統(tǒng)與新能源客戶(hù)并重。公司集結(jié)高壓鑄造、低壓鑄造和重力鑄造 等工藝方式，與整車(chē)客戶(hù)和汽車(chē)零部件供應(yīng)商建立了穩(wěn)定的合作供應(yīng)關(guān)系。整車(chē)廠客戶(hù) 不僅有大眾、奔馳、寶馬、奧迪、雷諾等國(guó)際知名 OEM，還有特斯拉，蔚來(lái)、理想、小 鵬等造車(chē)新勢(shì)力，以及比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、廣汽新能源、小康股份等知名自主品牌。 Tier1 客戶(hù)有采埃孚、博世、大陸

4、、麥格納、法雷奧、本特勒等國(guó)際大廠。同時(shí)還成功進(jìn) 入儲(chǔ)能領(lǐng)域，主要客戶(hù)有億緯鋰能、欣旺達(dá)、陽(yáng)光電源等知名電池廠商。17-19 年大眾 是公司的第一大客戶(hù)，營(yíng)收占比分別為 12.74%/16.84%/19.65%。同時(shí)新能源客戶(hù)的重要 性日益凸顯， 2021 年貢獻(xiàn)收入 7.26 億元，營(yíng)業(yè)（扣除法國(guó)百煉）占比 37.76%，同比增長(zhǎng) 143.30%。1.5.積極投入研發(fā)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著公司富有專(zhuān)業(yè)科研技術(shù)人員，積極投入研發(fā)。截止 2021 年底，公司有員工共計(jì) 5318 人，其中技術(shù)人員 1003 人，占比 18.91%。公司積極投入研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)數(shù)量呈同 比上升之勢(shì)，2015 年至 202

5、1 年的研發(fā)費(fèi)用分別為 0.53/0.50/0.65/0.71/0.62/0.83/1.20 億 元，其中 21 年研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)較快主要系新項(xiàng)目研發(fā)投入所致。強(qiáng)大的研發(fā)能力成就公司領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在硬件方面，公司已建立多處技術(shù)研發(fā)中心， 包括廣東省企業(yè)技術(shù)中心、江蘇省企業(yè)技術(shù)中心、江蘇省博士后創(chuàng)新實(shí)踐基地、佛山市 壓鑄工程技術(shù)研究開(kāi)發(fā)中心，專(zhuān)注于新材料開(kāi)發(fā)、精密壓鑄和精加工技術(shù)工藝的研究。 公司同時(shí)具有裝備優(yōu)勢(shì)，選用的生產(chǎn)設(shè)備在國(guó)際上、同行業(yè)中均處于先進(jìn)水平。此外， 公司在產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)、模具設(shè)計(jì)與制造、材料開(kāi)發(fā)與制備和壓鑄技術(shù)等方面均具有領(lǐng)先 優(yōu)勢(shì)。1.6.汽車(chē)件營(yíng)收占比高，凈利潤(rùn)有望回升公司營(yíng)收增

6、長(zhǎng)穩(wěn)定，汽車(chē)壓鑄件占據(jù)絕大比例。公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 41.12 億，同 比+58%，主要系收購(gòu)法國(guó)百煉并表所致。剔除百煉影響，文燦集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 19.22 億元， 同比增長(zhǎng) 20.08%。公司營(yíng)收主要來(lái)自汽車(chē)鋁合金鑄件，2021 年來(lái)自汽車(chē)件的收入占比 高達(dá) 96.70%。 歸母凈利潤(rùn)探底回升。公司 19 年凈利潤(rùn)觸底同比下滑 43.28%，主要受汽車(chē)行業(yè)市 場(chǎng)環(huán)境影響銷(xiāo)售下降及毛利率較上年同期下降導(dǎo)致。受益于車(chē)身結(jié)構(gòu)件以及新能源產(chǎn)品 的順利導(dǎo)入，凈利潤(rùn)逐步回升，2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.97 億元，同比+15.95%。后續(xù) 隨著缺芯緩解、并購(gòu)整合協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，以及一體化壓鑄的布

7、局兌現(xiàn)，公司凈利潤(rùn)有望 進(jìn)一步提升。1.7.核心業(yè)務(wù)毛利率較為穩(wěn)定，費(fèi)用率整體呈下降趨勢(shì)公司的核心業(yè)務(wù)汽車(chē)件毛利率較為穩(wěn)定，始終保持在 20%至 30%的水平，且其營(yíng)收 占比保持在 90%+。非汽車(chē)件毛利率較為震蕩，但其營(yíng)收占比較低。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁 有大型和復(fù)雜模具自制能力的汽車(chē)鋁合金壓鑄企業(yè)，可以快速反應(yīng)和持續(xù)改善客戶(hù)需求， 其模具的毛利率處于較高水平，維持在 45%至 65%。公司費(fèi)用率整體呈下降趨勢(shì)，費(fèi)用控制能力較強(qiáng)。2021 年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi) 用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 1.27%/6.95%/1.98%。管理費(fèi)用逐步上升，其中 2016 年管理費(fèi)用 較 2015 年增加 551

8、.35 萬(wàn)元，主要系 2016 年公司管理人員薪酬增加所致。2017 年管理 費(fèi)用較 2016 年增加 1,763.24 萬(wàn)元，主要系公司 2017 年加大在變速箱系統(tǒng)零件、車(chē)身結(jié) 構(gòu)件等方面的研發(fā)投入，使得研究開(kāi)發(fā)費(fèi)較上年增加 1,471.87 萬(wàn)元，增長(zhǎng) 29.27%。2018 年管理費(fèi)用同比+49.56%，主要系子公司天津雄邦逐步達(dá)產(chǎn)期及子公司江蘇文燦開(kāi)始進(jìn) 入試生產(chǎn)階段，管理費(fèi)用折舊、薪酬及福利等費(fèi)用增加所致。2020 年由于收購(gòu)法國(guó)百煉 涉及較多一次性重組費(fèi)用以及股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用，管理費(fèi)用率大幅增至 9.30%。 隨著收購(gòu)整合接近尾聲，管理費(fèi)用趨于下降。2.汽車(chē)輕量化進(jìn)程提速，

9、鋁合金成為“新寵”2.1.節(jié)能減排政策和里程焦慮加速汽車(chē)輕量化進(jìn)程政策推動(dòng)，節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)不斷提升?！肮?jié)能減排”成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。汽車(chē) 領(lǐng)域是推進(jìn)節(jié)能減排的重點(diǎn)。2020 年中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)組織全行業(yè)專(zhuān)家修訂編制的節(jié) 能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線 2.0發(fā)布，對(duì)于乘用車(chē)新車(chē)的油耗做了具體的要求， 2025/2030/2035 年乘用車(chē)新車(chē)的平均油耗需要達(dá)到 4.6、3.2、2.0L/100km，節(jié)能減排標(biāo) 準(zhǔn)持續(xù)升級(jí) 新能源滲透率持續(xù)提升，里程焦慮成為消費(fèi)者核心關(guān)注。在政策和市場(chǎng)的雙重助推 下，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)滲透率快速提升，從 2020 年 1 月的 2.52%提升到 2022 年 4 月份的

10、27.56%，隨著新能源車(chē)份額的不斷擴(kuò)大，里程焦慮問(wèn)題也逐漸突出。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通 協(xié)會(huì)對(duì)新能源車(chē)主用車(chē)體驗(yàn)的面訪調(diào)研結(jié)果，用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)時(shí)最關(guān)心的問(wèn)題就是“電池續(xù)航 能力”，占比達(dá)到 31.8%，里程焦慮成為消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新能源車(chē)的核心關(guān)注內(nèi)容。新能源車(chē)三電系統(tǒng)質(zhì)量增加，續(xù)航里程訴求帶來(lái)輕量化需求。新能源車(chē)相較于燃油 車(chē)雖然減少了發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱，但是增加了三電（電機(jī)、電控、電池）系統(tǒng)，電池動(dòng)力 系統(tǒng)的能量密度低于燃油系統(tǒng)，因此新能源整車(chē)的質(zhì)量高于傳統(tǒng)燃油車(chē)。而新能源車(chē)對(duì) 于續(xù)航里程的訴求，增加了整車(chē)輕量化的需求。汽車(chē)節(jié)能減排的關(guān)鍵途徑之一是輕量化。輕量化對(duì)于汽車(chē)節(jié)能的具體效果為：根據(jù) 布勒中國(guó)的數(shù)據(jù)，

11、汽車(chē)重量每減輕 10%，最多可實(shí)現(xiàn)節(jié)油 5-10%，整備質(zhì)量每減少 100kg， 百公里油耗可以降低 0.3-0.6L，減少 CO2 排放 8.5g/km，因此輕量化成為節(jié)能減排領(lǐng)域 的重點(diǎn)發(fā)展技術(shù)。而我國(guó)在 2020 年和 2025 年定下燃料消耗目標(biāo)分別為 5L/100km 和 4L/100km，政策的指向與消耗目標(biāo)的設(shè)定推動(dòng)主機(jī)廠加速輕量化布局。2.2.鋁合金為汽車(chē)輕量化的首選材料2.2.1.鋁合金是性?xún)r(jià)比最高的汽車(chē)輕量化材料目前可以通過(guò)三種方法來(lái)實(shí)現(xiàn)汽車(chē)輕量化：1）輕量化材料，如使用結(jié)構(gòu)更輕的鋁 合金、高強(qiáng)度鋼、 鎂合金、碳纖維復(fù)合材料對(duì)傳統(tǒng)普通鋼結(jié)構(gòu)進(jìn)行代替；2）輕量化設(shè) 計(jì)，如通過(guò)

12、開(kāi)發(fā)全新的汽車(chē)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)輕量化，甚至優(yōu)化、減少車(chē)身零部件數(shù)量等；3）輕 量化工藝，如熱成型、激光拼焊板等工藝。輕量化助力節(jié)能減排，鋁合金材料性?xún)r(jià)比最佳。輕量化成為節(jié)能減排領(lǐng)域的重點(diǎn)發(fā) 展技術(shù)。同時(shí)在不同的輕量化材料中，對(duì)比多種金屬合金和碳纖維，鋁合金的性能、密 度以及價(jià)格等多方面具備優(yōu)勢(shì)，是最具有性?xún)r(jià)比的輕量化材料。2.2.1.鋁合金在汽車(chē)零部件中的應(yīng)用鋁合金壓鑄件主要被應(yīng)用于中小件、三電系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)和車(chē)身結(jié)構(gòu)件四個(gè)領(lǐng)域， 其中中小件和三電系統(tǒng)率先實(shí)現(xiàn)了鋁合金產(chǎn)品的替換，市場(chǎng)滲透率較高，包括雨刮系統(tǒng)、 轉(zhuǎn)向器殼體、空調(diào)系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)等中小件和發(fā)動(dòng)機(jī)殼體、電池外殼、電機(jī)罩等動(dòng)力系 統(tǒng)。但相比于擁

13、有高達(dá) 90%鋁滲透率的動(dòng)力系統(tǒng)，車(chē)身結(jié)構(gòu)件和底盤(pán)輕量化件滲透率較 低，仍具有廣闊的市場(chǎng)空間。車(chē)身結(jié)構(gòu)件升級(jí)，鋁合金單車(chē)價(jià)值量提升。相較于小件、三電系統(tǒng)和輕量化底盤(pán)系 統(tǒng)，車(chē)身結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較薄，平均壁厚僅為2.53mm，且零件大型化，很容易變 形。對(duì)于零部件的強(qiáng)度要求也很高，因此具備較高的技術(shù)門(mén)檻。隨著輕量化進(jìn)程的推進(jìn) 以及新的制造工藝出現(xiàn)，鋁合金白車(chē)身的需求從豪華車(chē)輛向中端車(chē)型遷移，鋁合金結(jié)構(gòu) 件的需求大幅增加。鋁合金車(chē)身結(jié)構(gòu)件滲透率有望持續(xù)提升，帶來(lái)整車(chē)鋁合金產(chǎn)品價(jià)值 量的提升。高壓壓鑄具備多項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)，適合車(chē)身結(jié)構(gòu)件制造。重力壓鑄指鋁液在重力作用下充滿(mǎn) 模具型腔，經(jīng)排氣、冷卻、開(kāi)模得到

14、產(chǎn)品。其工藝簡(jiǎn)單，但生產(chǎn)的產(chǎn)品表明光潔度不高， 生產(chǎn)效率低壓，不適合薄壁件生產(chǎn)。低壓壓鑄是指以壓縮空氣為動(dòng)力，在密閉容器和型 腔內(nèi)形成壓力差使得鋁液在密閉容器中沿升液管自下而上充滿(mǎn)型腔，冷卻、結(jié)晶、凝固 形成產(chǎn)品的過(guò)程。低壓壓鑄也同樣面臨產(chǎn)品表面質(zhì)量差和生產(chǎn)效率低下的問(wèn)題。車(chē)用鋁 合金形變工藝還包括鍛造、擠壓和軋制，其機(jī)械性能良好，但無(wú)法用于汽車(chē)精密結(jié)構(gòu)件。 高壓壓鑄是將液態(tài)或半固態(tài)金屬在高壓下以高速填充進(jìn)壓鑄機(jī)型腔內(nèi)，并在壓力下凝固 成型的鑄造方法，具有以下優(yōu)點(diǎn)：1）產(chǎn)品致密性高，強(qiáng)度及表面硬度高，但產(chǎn)品的延伸 率較低；2）產(chǎn)品表面光潔度好；3）生產(chǎn)效率高；4）可生產(chǎn)壁薄的零件，鋁壓鑄壁厚最

15、 薄可達(dá) 0.5mm。高壓壓鑄是最適合車(chē)身結(jié)構(gòu)件的制造工藝。2.2.2.鋁合金、鋁合金零部件空間測(cè)算乘用車(chē)鋁合金市場(chǎng)空間廣闊，2025 年車(chē)均用量接近翻倍。根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的 數(shù)據(jù)，2020 年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)乘用車(chē)用鋁量約為 139kg/輛。工信部節(jié)能與新能源技術(shù)路線 圖提出我國(guó) 2025/ 2030 年單車(chē)用鋁量目標(biāo)為 250kg/輛和 350kg/輛。根據(jù)我們測(cè)算， 2025 年國(guó)內(nèi)鋁合金市場(chǎng)空間約為 3095 億元，2020-2025 年 CAGR 為 17.1%，其中三電 系統(tǒng)/輕量化底盤(pán)/車(chē)身結(jié)構(gòu)件 2020-2025 年 CAGR 分別為 62%/25%/72%。3.降本增效+效率提

16、升，一體化壓鑄全新革命技術(shù)3.1.一體化壓鑄降本增效，開(kāi)啟新藍(lán)海一體化壓鑄具有以下特點(diǎn)。1）提升生產(chǎn)效率，統(tǒng)車(chē)身包含 300-500 個(gè)零部件，需要 經(jīng)過(guò)沖壓、焊裝、涂裝、總裝等復(fù)雜制造環(huán)節(jié)，其中分拼工藝占比達(dá)到 60%以上。一體 化壓鑄將多個(gè)單獨(dú)、分散的鋁合金零部件一次性壓鑄成型，效率提升。以 Model Y 后底 板為例，通過(guò)一體化壓鑄將 70 余個(gè)零部件精簡(jiǎn)為 1 個(gè)，焊點(diǎn)由 700-800 個(gè)減少到 50 個(gè)， 制造時(shí)間由 1-2 小時(shí)縮短至 3-5 分種。2）降低制造成本。一體化壓鑄簡(jiǎn)化制造流程，大 幅減少了原來(lái)白車(chē)身焊接的機(jī)器人需求，制造管理人力成本也相應(yīng)降低。特斯拉上海超 級(jí)工廠

17、工業(yè)機(jī)器人數(shù)量由 1000 多個(gè)降至 700 個(gè)，總成本降低約 40%。3）減重&安全性 能提升。根據(jù)特斯拉披露，Model Y 一體化壓鑄后車(chē)身重 66 公斤，比尺寸更小的 Model 3同樣部位輕了10-20公斤，同時(shí)零件一體成型在對(duì)應(yīng)碰撞時(shí)候能夠更好地承受沖擊力， 提升車(chē)身的骨架安全性。一體化壓鑄市場(chǎng)空間廣闊。因?yàn)橐惑w化壓鑄技術(shù)在效率、安全、降本等方面的優(yōu)異 表現(xiàn)，受到了市場(chǎng)強(qiáng)烈的關(guān)注。根據(jù)力勁集團(tuán)披露，2022 年將向六家中國(guó)車(chē)企交付適用 于一體化壓鑄的超級(jí)壓鑄機(jī)。根據(jù)我們測(cè)算，隨著一體化壓鑄技術(shù)的滲透率提升，2025 年市場(chǎng)空間有望達(dá)到 306 億元，2021-2025 年的 CAG

18、R 達(dá)到 267.4%。3.2.設(shè)備/材料/工藝，共同構(gòu)筑核心壁壘大型壓鑄機(jī)是一體化壓鑄的進(jìn)入門(mén)檻。對(duì)于不同尺寸的汽車(chē)零部件壓鑄過(guò)程，需要 不同噸位的壓鑄機(jī)進(jìn)行實(shí)現(xiàn)。根據(jù)各家企業(yè)披露資料測(cè)算，從鋁合金小件外殼（上限 1600T）到車(chē)身結(jié)構(gòu)件（減震筒/縱梁/A/B 柱等）（上限 4400T），所需壓機(jī)的鎖模力不 斷提升，一般的高壓壓鑄機(jī)在 1000-4400T 之間，但一體化壓鑄需要 6000T（鎖模力）以上的大型壓鑄機(jī)。大型壓鑄機(jī)生產(chǎn)周期長(zhǎng)，造價(jià)昂貴，目前國(guó)內(nèi)僅有力勁科技、海天、 伊之密，國(guó)外有布勒、依德拉等少數(shù)廠商可以生產(chǎn)。免熱處理合金材料是材料保障。傳統(tǒng)壓鑄件的制作過(guò)程中，需要經(jīng)歷熱壓鑄、

19、冷卻、 熱處理、淬火、時(shí)效處理等多道工序，通過(guò)熱處理等工序來(lái)提高零部件的機(jī)械性能、耐 腐蝕性能并穩(wěn)定尺寸。但熱處理過(guò)重不斷地?zé)崦浝淇s，帶來(lái)零部件的形變誤差，特別是 對(duì)于大體積零部件，更是放大了尺寸變形。免熱處理合金通過(guò)特殊的合金配方，完成壓 鑄成型后無(wú)需熱處理工序亦可獲得足夠的機(jī)械性能，能夠有效避免熱處理工序帶來(lái)的產(chǎn) 品形變。截至 2021 年，國(guó)內(nèi)外企業(yè)包括美國(guó)美鋁、德國(guó)萊茵、特斯拉、上海交大、蔚來(lái) 汽車(chē)、立中集團(tuán)等都在開(kāi)發(fā)和推廣免熱處理鋁合金材料，各家材料均具備自己的性能特 點(diǎn)。免熱處理鋁合金材料讓更大型的汽車(chē)壓鑄件成為可能。模具設(shè)計(jì)是關(guān)鍵。大型零部件高壓鑄造過(guò)程中，流動(dòng)通道復(fù)雜，邊角結(jié)構(gòu)

20、多容易導(dǎo) 致金屬充型過(guò)程中無(wú)法良好填充，甚至出現(xiàn)紊流，導(dǎo)致內(nèi)部嚴(yán)重的缺陷，甚至?xí)?lái)雜 質(zhì)和氧化皮風(fēng)險(xiǎn)。或者由于流動(dòng)性不足或者多處流動(dòng)進(jìn)度不同，從而出現(xiàn)多處金屬液面 沖擊融合，從而導(dǎo)致零件失效。這對(duì)模具的結(jié)構(gòu)、型芯、冷鐵配置、排氣結(jié)構(gòu)、流道設(shè) 計(jì)等提出更高的要求；模具中原有的氣體、金屬液流自身帶入的氣體和包含于金屬中的 氣體需要排出，除了流道設(shè)計(jì)之外，甚至采用惰性更好的氣體保護(hù)和一定的真空技術(shù)來(lái) 實(shí)現(xiàn)模具中的氣體排放，需要大量的仿真技術(shù)和生產(chǎn)過(guò)程的控制介入，這都依賴(lài)于豐富的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。高壓真空工藝是重中之重。真空壓鑄是先將模具型腔中的氣體抽出，然后金屬液在 真空狀態(tài)下充填型腔，卷入的氣體少

21、，可以大大改善普通壓鑄工藝的氣孔缺陷。壓鑄成 型的鑄件還可進(jìn)行熱處理進(jìn)一步提升產(chǎn)品性能。真空壓鑄分為普通真空壓鑄（型腔真空 度150 毫巴），高真空壓鑄（型腔真空度 50-150 毫巴），超高真空壓鑄（型腔真空度 50 毫巴）。高壓真空工藝決定了產(chǎn)品性能。100 毫巴以上的真空度會(huì)損傷產(chǎn)品的機(jī)械 性能從而導(dǎo)致延展性大幅下降，如何在壓鑄過(guò)程進(jìn)行真空度管控成為企業(yè)的核心 Knowhow。3.3.特斯拉引領(lǐng)，多家車(chē)企紛紛入局特斯拉率先在 Model Y 采用一體化壓鑄后底板。2020 年 9 月，在特斯拉“電池日”上馬斯克介紹 Model Y 產(chǎn)品將采用一體化壓鑄后底板總成，該技術(shù)替換了傳統(tǒng)車(chē)身制造

22、 沖壓和焊接的方式。加州工廠率先試點(diǎn)，全球 4 大超級(jí)工廠全面布局。2020 年 8 月，特 斯拉加州“弗里蒙特”工廠率先安裝意德拉旗下的 6000T 超級(jí)壓鑄機(jī)，通過(guò)一體化壓鑄工 藝對(duì) Model Y 車(chē)型的后底板部位進(jìn)行制造。在試制成功之后，特斯拉向力勁集團(tuán)采購(gòu)了 13 臺(tái) 6000T 超級(jí)壓鑄機(jī)，在全球 4 大超級(jí)工廠全面布局一體化壓鑄設(shè)備，目前上海工 廠已經(jīng)完成了 3 臺(tái)設(shè)備的安裝調(diào)試。鑄造壓力逐步升級(jí)，加工的零部件和車(chē)型不斷拓展。除了后部總成之外，特斯拉計(jì) 劃在德州工廠和柏林工廠將 Model Y 的前部車(chē)身也通過(guò)一體化壓鑄來(lái)進(jìn)行制造。2020 年 3 月四季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，特斯拉宣布

23、已經(jīng)訂購(gòu) 8000T 的壓鑄機(jī)，用來(lái)生產(chǎn)大型卡車(chē) CyberTruck 的后部總成；根據(jù) Alex Avoigt 報(bào)道，特斯拉和意德拉公司正在共同開(kāi)發(fā) 12000T 的壓鑄機(jī)，用于整車(chē)框架的一體化壓鑄。汽車(chē)供應(yīng)鏈及時(shí)跟進(jìn)，新勢(shì)力車(chē)型確定采用一體化壓鑄。繼特斯拉之后小鵬、蔚來(lái)、 比亞迪、沃爾沃、小康等整車(chē)廠紛紛宣布入局一體化。供應(yīng)鏈及時(shí)更進(jìn)采購(gòu)大型壓鑄設(shè) 備。2021 年 5 月，文燦股份向力勁集團(tuán)采購(gòu)了 2 套 6000T 壓鑄機(jī)設(shè)備，成為除了特斯拉之外，第二家擁有 6000T 壓機(jī)的企業(yè)。后續(xù)與力勁集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，采購(gòu) 9000 噸 壓鑄機(jī) 2 臺(tái)，并成功完成后底板試制。此外，愛(ài)柯迪、拓普

24、、廣東鴻圖等壓鑄企業(yè)也紛 紛采購(gòu)大噸位壓鑄設(shè)備，布局一體化壓鑄領(lǐng)域。4.深耕鋁合金壓鑄多年，一體化壓鑄貢獻(xiàn)增長(zhǎng)新動(dòng)力4.1.收購(gòu)百煉，補(bǔ)全工藝+全球化布局收購(gòu)法國(guó)百煉集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)工藝的補(bǔ)齊和全球化生產(chǎn)布局。公司于 2020 年 12 月 10 日完成對(duì)法國(guó)百煉集團(tuán) 100%的股份收購(gòu)。1）補(bǔ)齊工藝。汽車(chē)零部件的鋁鑄件生產(chǎn) 中，高壓鑄造、低壓鑄造和重力鑄造互相不能替代。公司傳統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)為高壓鑄造， 在設(shè)立江蘇文燦后發(fā)展低壓鑄造。而法國(guó)百煉的產(chǎn)品工藝為重力鑄造和低壓鑄造，核心 工藝是重力鑄造，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊竟に嚹芰Φ玫搅送晟?，產(chǎn)品豐富，新增渦輪增壓系統(tǒng) 產(chǎn)品線，以及更復(fù)雜的鋁合金輕量化剎車(chē)件、

25、底盤(pán)結(jié)構(gòu)件等。2）完成全球化生產(chǎn)布局。 法國(guó)百煉集團(tuán)在全球擁有 10 個(gè)生產(chǎn)基地，分布在墨西哥、中國(guó)（武漢、大連）、法國(guó)、 匈牙利、塞爾維亞等國(guó)家。文燦本部完成長(zhǎng)三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)的布局，通過(guò)法 國(guó)百煉集團(tuán)的收購(gòu)?fù)瓿闪巳蛏a(chǎn)基地的布局，有利于公司降低運(yùn)輸成本，在各個(gè)生產(chǎn) 基地按需求建設(shè)不同工藝的鑄造生產(chǎn)線。產(chǎn)品品類(lèi)也從原有的傳統(tǒng)動(dòng)力系統(tǒng)壓鑄產(chǎn)品， 擴(kuò)充到底盤(pán)結(jié)構(gòu)件、剎車(chē)零部件等多品類(lèi)?？蛻?hù)結(jié)構(gòu)升級(jí)，形成協(xié)同效應(yīng)。百煉集團(tuán)的客戶(hù)主要為采埃孚、德國(guó)大陸、法雷奧、 博世、博世馬勒、本特勒等全球知名一級(jí)汽車(chē)零部件供應(yīng)商，以及寶馬、戴姆勒、標(biāo)致 雪鐵龍、雷諾日產(chǎn)等整車(chē)廠商。文燦客戶(hù)以自主、新勢(shì)力

26、以及國(guó)際 TIRE1 大廠為主，完 成收購(gòu)后有助于在客戶(hù)層面形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升客戶(hù)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。4.2.車(chē)身結(jié)構(gòu)件先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，營(yíng)收貢獻(xiàn)持續(xù)提升車(chē)身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品種類(lèi)齊全，營(yíng)收貢獻(xiàn)持續(xù)提升。公司車(chē)身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品包括車(chē)門(mén)框架、 前后梁及側(cè)梁、前后減震塔、扭力盒、扭力和支架、A 柱、D 柱等。主要客戶(hù)為奔馳、 特斯拉、蔚來(lái)、小鵬、廣汽埃安、小康股份、牛創(chuàng)汽車(chē)等優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)。車(chē)身結(jié)構(gòu)件 2019/2020/2021 分別實(shí)現(xiàn)收入 2.71/3.52/6.47 億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收占比（剔除法國(guó)百煉）分別 為 17.65%/22.12%/33.67%。模具、工藝、材料具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。車(chē)身結(jié)構(gòu)件對(duì)強(qiáng)度、延伸率，可

27、焊接性有極高要 求，生產(chǎn)過(guò)程需要材料、模具、設(shè)備定制和工藝（壓鑄和熱處理工藝）的各種 know-how。 公司 2011 年開(kāi)始研發(fā)車(chē)身結(jié)構(gòu)件，經(jīng)過(guò) 10 年的積累，車(chē)身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的良品率達(dá)到 90%-95%，形成了設(shè)備、模具、高真空壓鑄工藝、熱處理工藝、材料制備技術(shù)等領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。1）模具設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)能力是公司的主要優(yōu)勢(shì)，公司所有車(chē)身結(jié)構(gòu)件模具實(shí)現(xiàn)了自研， 是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有大型和復(fù)雜模具自制能力的汽車(chē)鋁合金壓鑄企業(yè)。子公司文燦模具積累 了豐富的車(chē)身結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，并于 2021 年升級(jí)為文燦集團(tuán)鑄造研究院，進(jìn)一步統(tǒng)籌 公司整體技術(shù)研發(fā)和模具制造。2）材料方面，公司掌握了車(chē)身結(jié)構(gòu)件鋁合金材料制備技 術(shù)

28、和材料性能最穩(wěn)定的區(qū)間。3）工藝方面，公司車(chē)身結(jié)構(gòu)件采用高真空壓鑄技術(shù)，型腔 真空度可做到 30 毫巴以下，壓鑄出來(lái)的產(chǎn)品可以用于熱處理，更好地提升材料機(jī)械性 能。產(chǎn)能擴(kuò)張及時(shí)跟進(jìn)，靜待營(yíng)收增長(zhǎng)。公司 2018 年 IPO 募投 5.08 億在子公司南通雄 邦進(jìn)行車(chē)身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能擴(kuò)張，規(guī)劃新增 150 萬(wàn)套件年產(chǎn)能，該項(xiàng)目已于 2019 年 4 月進(jìn) 入達(dá)產(chǎn)期。后又通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投 5.4 億元在江蘇文燦建設(shè)新能源電機(jī)殼、底盤(pán)及車(chē) 身結(jié)構(gòu)件智能制造項(xiàng)目，擴(kuò)張產(chǎn)能，為蔚來(lái)、奇瑞汽車(chē)等客戶(hù)生產(chǎn)車(chē)身結(jié)構(gòu)件等。后續(xù) 隨著新項(xiàng)目的陸續(xù)量產(chǎn)，車(chē)身結(jié)構(gòu)件營(yíng)收有望持續(xù)增長(zhǎng)。4.3.領(lǐng)先布局一體化壓鑄，營(yíng)收貢獻(xiàn)可期工藝同源，一體化壓鑄是升級(jí)版的車(chē)身件。目前的一體化壓鑄零件主要是后底板（特 斯后續(xù)會(huì)拓展至前艙甚至整個(gè)下體車(chē)體）， 其為尺寸更大，集成度更高的車(chē)身件?；?在車(chē)身結(jié)構(gòu) 10 多年的積淀，公司是國(guó)內(nèi)一體化賽道的