2022年騰訊控股業(yè)務(wù)布局分析

1、2022年騰訊控股業(yè)務(wù)布局分析1.騰訊控股財(cái)務(wù)表現(xiàn)：整體符合我們預(yù)期，略低于一致預(yù)期4Q21騰訊實(shí)現(xiàn)總收入1441.88億元，同比增長7.9%，環(huán)比增長1.3%。分業(yè)務(wù)看，1）社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：4Q21年社交網(wǎng)絡(luò)收入為291億元，同比增長4.3%，環(huán)比減少4.0%，占總收入的20.2%。社交網(wǎng)絡(luò)增長主要由視頻號直播服務(wù)、視頻付費(fèi)會員服務(wù)以及合并虎牙帶來的收入貢獻(xiàn)推動。2）游戲業(yè)務(wù)：考慮歸屬于社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的游戲收入，4Q21年游戲收入為506億元，同比增長7.9%，環(huán)比減少6.6%，占總收入的35.1%。受到王者榮耀、金鏟鏟之旅及英雄聯(lián)盟手游等游戲的推動，本土市場游戲收入同比增長1%至296億人民幣

2、。由于Valorant、皇室戰(zhàn)爭等游戲表現(xiàn)強(qiáng)勁，國際市場游戲收入增長34%至132億人民幣。手游（包括部分社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)）：4Q21年手游收入為400億元，同比增長9.0%，環(huán)比減少5.9%。占總收入的27.7%，占游戲收入的79.1%。端游：4Q21端游收入為106億元，同比增長3.9%，環(huán)比減少9.4%。自2021年9月1日起騰訊落實(shí)中國的未成年人游戲防沉迷最新規(guī)定。4Q21未成年人總時(shí)長同比減少88%，占本土市場游戲總時(shí)長的0.9%。未成年人總流水同比減少73%，占本土市場游戲總流水的1.5%。2）廣告收入為215億元，同比下降13%，環(huán)比減少4.3%，占總收入的14.9%。廣告業(yè)務(wù)上半年

3、增長強(qiáng)勁，之后隨著廣告主及廣告業(yè)務(wù)在第三季及第四季適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)及監(jiān)管環(huán)境，廣告收入在下半年大幅放緩。網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)Q4的收入下降反映出教育、游戲及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)廣告需求疲軟，部分被合并搜狗帶來的廣告收入抵消。其中4Q21年社交及其他廣告收入為183億元，同比下降10%，環(huán)比減少3.7%，占廣告收入的85.1%。社交及其他廣告收入下降主要由于移動廣告聯(lián)盟和微信朋友圈廣告收入減少。4Q21年媒體廣告收入為32億元，同比減少25%，環(huán)比減少7.4%。媒體廣告收入下降主要系騰訊視頻及騰訊新聞服務(wù)廣告收入減少。隨著適應(yīng)新環(huán)境以及進(jìn)一步升級廣告解決方案，公司預(yù)期廣告業(yè)務(wù)將于2022年后期恢復(fù)增長。4）金融科

4、技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)：4Q21年金融科技及企業(yè)服務(wù)收入為480億元，同比增長25%，環(huán)比增長10.7%，占總收入的33.3%。金融科技服務(wù)收入增長主要反映了商業(yè)支付金額的增加?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)、公共交通及零售行業(yè)對公司服務(wù)的使用增加推動了企業(yè)服務(wù)收入增長。5）其他業(yè)務(wù)：4Q21 其他業(yè)務(wù)收入為 28.0 億元，同比下降 21.0%，環(huán)比增長 107%，占總收 入的 1.9%。毛利率：4Q21 毛利率為 40.1%，同比減少 4.0pct，環(huán)比減少 4.0pct。 增值業(yè)務(wù)毛利率為 48.7%，同比減少 2.7pct，環(huán)比減少 4.3pct。 廣告業(yè)務(wù)毛利率為 42.7%，同比減少 10.6pct，環(huán)比減

5、少 3.8pct。 金融科技及企業(yè)服務(wù)毛利率為 27.1%，同比減少 1.3pct，環(huán)比減少 1.4pct。費(fèi)用率：4Q21 銷售及市場推廣費(fèi)用為 116.2 億元，同比增長 15.8%，環(huán)比增長 11.3%。銷 售及市場推廣費(fèi)用率為 8.1%，同比增長 0.6pct，環(huán)比增長 0.7pct。銷售及市場推廣開支同 比增長反映游戲及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的市場推廣開支增加，以及合并虎牙、易車等附屬公司的 相關(guān)開支。一般與行政費(fèi)用為 243.8 億元，同比增長 23.3%，環(huán)比增長 2.2%。管理費(fèi)用率為 16.9%，同 比增長 2.1pct，環(huán)比增長 0.1pct。公司一般及行政開支同比增長主要受研發(fā)開支

6、及雇員成 本增加（包括股份薪金開支增加）所致。經(jīng)營利潤：4Q21 經(jīng)營利潤為 1097.23 億元，同比增長 72.2%，環(huán)比增長 106.5%。OPM 為 76.1%，同比增長 28.4pct，環(huán)比增長 38.8pct。經(jīng)調(diào)整歸屬股東凈利潤（Non-IFRS）：4Q21 經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為 248.8 億元，同比減少 25.1%，環(huán)比減少 21.6%。經(jīng)調(diào)整歸屬股東凈利率為 17.3%，同比減少 7.6pct，環(huán)比減少 5.0pct。圖：騰訊經(jīng)調(diào)整歸屬股東凈利潤、同比增速及經(jīng)調(diào)整凈利率2. 社交網(wǎng)絡(luò)：視頻號有望貢獻(xiàn)增量，超級 QQ 秀探索新空間社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：4Q21 社交網(wǎng)絡(luò)收入為 291

7、億元，同比增長 4.3%，環(huán)比減少 4.0%，占總收 入的 20.2%，收入下行由于游戲道具銷售收入減少所致。2.1. 社交產(chǎn)品4Q21 微信 MAU 為 12.68 億，同比增長 3.5%，環(huán)比增長 0.4%，QQ MAU 達(dá)到 5.52 億，同 比減少 7.2%，環(huán)比減少 3.8%。微信小程序：用戶規(guī)模在 2021 年 12 月穩(wěn)定在 8.5 億。11 月 16 日，微信小程序支付自助 開通銀聯(lián)云閃付功能上線，支持用戶通過云閃付向已開通該項(xiàng)業(yè)務(wù)的商戶付款。 視頻號：人均使用時(shí)長及總視頻播放量同比增長一倍以上，獨(dú)家舉辦的西城男孩（Westlife） 首次線上演唱會吸引逾 2700 萬人觀看。

8、互選平臺選號能力得到升級，廣告商可更加直觀 了解創(chuàng)作者內(nèi)容及其商業(yè)影響力，從而提升合作效果。 公眾號：正式發(fā)布了互選 MCN 平臺，支持廣告主在投放端自行查看與下載訂單結(jié)案報(bào)告， 為其后續(xù)優(yōu)化投放提供指引。QQ：集成了虛幻引擎的圖像能力，以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)渲染及物理模擬，目前此功能正于超級 QQ 秀中進(jìn)行測試。2.2. 數(shù)字內(nèi)容截至 4Q21，收費(fèi)增值服務(wù)注冊賬戶數(shù)同比增長 8%至 2.36 億，對應(yīng)環(huán)比增長 0.4%。 其中，騰訊視頻截至 4Q21 付費(fèi)會員數(shù)同比增長 1%至 1.24 億。騰訊音樂截至 4Q21 付費(fèi)會 員達(dá)到 7,600 萬，同比增長 36%，得益于銷售渠道擴(kuò)充，以及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和服

9、務(wù)。3. 游戲：本土市場業(yè)務(wù)穩(wěn)健，出海地位牢固加強(qiáng) IP 滲透?？紤]歸屬于社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的游戲收入，4Q21 年游戲收入為 506 億元，同比增長 7.9%，環(huán) 比減少 6.6%，占總收入的 35.1%。受到王者榮耀、金鏟鏟之旅及英雄聯(lián)盟手游 等游戲的推動，本土市場游戲收入同比增長 1%至 296 億人民幣。由于Valorant、皇室 戰(zhàn)爭等游戲表現(xiàn)強(qiáng)勁，國際市場游戲收入增長 34%至 132 億人民幣。手游（包括部分社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)）：4Q21 年手游收入為 400 億元，同比增長 9.0%，環(huán)比減少 5.9%。占總收入的 27.7%，占游戲收入的 79.1%。 端游：4Q21 端游收入為 106

10、 億元，同比增長 3.9%，環(huán)比減少 9.4%。在未成年人保護(hù)方面，騰訊自 9 月 1 日起落實(shí)中國的未成年人游戲防沉迷最新規(guī)定。21 年第四季度未成年人游戲在線總時(shí)長同比減少 88%，占本土市場游戲總時(shí)長的 0.9%。未成 年人總流水同比減少 73%，占本土市場游戲總流水的 1.5%。公司積極響應(yīng)國家號召，力求 通過嚴(yán)管未成年賬號時(shí)長與充值、金融級別人臉識別驗(yàn)證、家長管控工具升級等三道措施 保護(hù)未成年人，目前使用騰訊成長守護(hù)小程序的家庭已接近 6000 萬。老牌游戲表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，王者榮耀和平精英PUBG Mobile交替領(lǐng)跑收入榜單。 根據(jù) App Annie 出海收入排行榜，騰訊在 Q4

11、始終維持第三。據(jù) Sensor Tower，老牌戰(zhàn)術(shù) 競技沙盒游戲和平精英與PUBG Mobile在 Q4 的總收入為 6.95 億美元，10 月以 1.97 億美元位列第二，11-12 月以 2.54、2.44 億美元領(lǐng)跑收入榜單，對應(yīng)同比變化分別為 46%、 36.7%。10 月王者榮耀六周年慶典活動上線，助推當(dāng)月總收入達(dá)到 3.29 億美元，同比 增長 46.2%。騰訊將深入培育運(yùn)營王者榮耀、英雄聯(lián)盟等經(jīng)典游戲 IP，有望實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。繼王 者榮耀：世界之后，王者榮耀團(tuán)隊(duì)在年度頒獎盛典上放出了另一款 IP 衍生動作手游 代號：破曉的實(shí)機(jī)演示預(yù)告。除游戲外，團(tuán)隊(duì)未來還將以動畫、電影等方式更

12、加深入 及全面地培育關(guān)鍵 IP，打造多元化的內(nèi)容生態(tài)。我們認(rèn)為這將有助于充分拓展王者榮耀 的市場影響力，提高用戶粘性及消費(fèi)意愿?；谟⑿勐?lián)盟開發(fā)的重磅 MOBA 新游英雄聯(lián)盟手游國服一經(jīng)上線即引發(fā)市場轟動， 以超 1400 萬次的下載量領(lǐng)跑 App Store21Q4 全球游戲下載榜單，同時(shí)榮獲 App Store Awards 年度游戲，正式推出一年后全球累計(jì)收入突破 1.5 億美元，成為史上第二快達(dá)成 1.5 億美元收入里程碑的 MOBA 手游。IP 動畫英雄聯(lián)盟：雙城之戰(zhàn)上映一周后登頂 Netflix 英語電視節(jié)目觀看時(shí)長排行榜。云頂之弈正版授權(quán)的自動戰(zhàn)斗品類手游金鏟鏟之戰(zhàn) 于 11 月

13、 10 日正式公測，上線半天即登頂 iOS 游戲免費(fèi)榜?？梢院侠砉烙?jì)，英雄聯(lián)盟IP 未來的變現(xiàn)能力有望在用戶規(guī)模的逐步擴(kuò)張和社交體驗(yàn)的不斷強(qiáng)化后得到進(jìn)一步釋放。 英雄聯(lián)盟全球總決賽創(chuàng)下同時(shí)在線觀看人數(shù)約 7400 萬的新高。中國戰(zhàn)隊(duì) EDG 奪得 S11 總冠軍，受到央視官媒點(diǎn)名，有望激發(fā)玩家的游戲情懷，為英雄聯(lián)盟宇宙增加更多的 自然流量。預(yù)計(jì)未來冠軍皮膚的發(fā)行將有力助推當(dāng)季流水增長?；适覒?zhàn)爭發(fā)布了有史以來最大型的更新之一，包括開放等級上限至 14 級，增加全新 英雄卡牌等。日活躍賬戶數(shù)及流水顯著增加，11 月全球下載量 840 萬次，吸金 5300 萬美 元。國際市場方面，公司推出全新游戲發(fā)

14、行品牌 Level Infinite，Level Infinite 將發(fā)行騰訊游戲旗 下工作室及其他第三方工作室出品的游戲大作，同時(shí)基于國際化業(yè)務(wù)布局，為海外合作工 作室提供從技術(shù)賦能到研發(fā)支持，從“服務(wù)型游戲（GaaS）到全球市場洞察等一系列專業(yè) 服務(wù)。未來，騰訊將致力于通過加深市場滲透、提升產(chǎn)品和優(yōu)化營運(yùn)來進(jìn)一步發(fā)展現(xiàn)有游 戲，并繼續(xù)發(fā)行新游戲，助推業(yè)績增長。公司第四季度在游戲領(lǐng)域投資主要面向海外，共投資了包括精于恐怖游戲的波蘭開發(fā)商 Bloober Team、火影忍者博人傳 新忍出擊開發(fā)商 Wake Up interactive 等 7 家開發(fā)商。4. 廣告：持續(xù)承壓，22 年后期或恢復(fù)

15、增長廣告收入為 215 億元，同比下降 13%，環(huán)比減少 4.3%，占總收入的 14.9%。廣告業(yè)務(wù)上半 年增長強(qiáng)勁，之后隨著廣告主及廣告業(yè)務(wù)在第三季及第四季適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)及監(jiān)管環(huán)境，廣 告收入在下半年大幅放緩。網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù) Q4 的收入下降反映出教育、游戲及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù) 行業(yè)廣告需求疲軟，部分被合并搜狗帶來的廣告收入抵消。 其中 4Q21 年社交及其他廣告收入為 183 億元，同比下降 10%，環(huán)比減少 3.7%，占廣告收 入的85.1%。社交及其他廣告收入下降主要由于移動廣告聯(lián)盟和微信朋友圈廣告收入減少。 由于宏觀環(huán)境的挑戰(zhàn)，以及某些重點(diǎn)廣告主行業(yè)受監(jiān)管影響，4Q21 年媒體廣告收入為 32

16、億元，同比減少 25%，環(huán)比減少 7.4%。媒體廣告收入下降主要系騰訊視頻及騰訊新聞服務(wù) 廣告收入減少。預(yù)計(jì) 2022 年廣告行業(yè)經(jīng)過重新調(diào)整基數(shù)后，將再次受長期驅(qū)動因素推動 而恢復(fù)增長。圖：騰訊廣告收入結(jié)構(gòu)截至 21Q4 騰訊社交廣告相關(guān)監(jiān)管進(jìn)展主要包括： 1）工信部于 21 年 9 月 9 日召開“屏蔽網(wǎng)址鏈接問題行政指導(dǎo)會”，限期要求平臺按標(biāo)準(zhǔn) 解除屏蔽，該部分變化主要通過影響微信生態(tài)流量，進(jìn)而對廣告、支付等產(chǎn)生影響。微信 于 9 月 17 日開始在一對一場景中開始實(shí)施“以安全為底線”的互聯(lián)互通，開放外鏈。2）中華人民共和國個(gè)人信息保護(hù)法通過，于 21 年 11 月 1 日實(shí)行。個(gè)保法在

17、個(gè)人信息 收集及處理上做出詳細(xì)規(guī)定，若用戶選擇拒絕個(gè)性化推薦，對推送的廣告精準(zhǔn)度與價(jià)值或 產(chǎn)生不利影響。微信于 10 月 29 日更新了微信隱私保護(hù)指引，在更新后的 App 中為用 戶提供了關(guān)閉個(gè)性化廣告的選項(xiàng)。若用戶拒絕個(gè)性化推薦，對廣告的量不會產(chǎn)生直接影響， 會對推送的廣告精準(zhǔn)度與價(jià)值產(chǎn)生一定不利影響。3）21 年 11 月 26 日，市場監(jiān)管總局在原互聯(lián)網(wǎng)廣告管理暫行辦法（以下簡稱暫行辦 法）基礎(chǔ)上進(jìn)行重大修訂并發(fā)布了“新款”互聯(lián)網(wǎng)廣告管理辦法（公開征求意見稿）。 明確將以互聯(lián)網(wǎng)直播等方式直接或者間接地推銷商品或者服務(wù)的商業(yè)廣告、跨境電商廣告 納入監(jiān)管。征求意見稿提出，醫(yī)療、藥品、特殊醫(yī)

18、學(xué)用途配方食品、醫(yī)療器械、農(nóng)藥、獸 藥、保健食品等特殊商品、服務(wù)廣告，未經(jīng)審查不得發(fā)布。不得利用針對未成年人的網(wǎng)站、 網(wǎng)頁、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序等互聯(lián)網(wǎng)媒介發(fā)布醫(yī)療、藥品、保健食品、醫(yī)療器械、化妝品、酒 類、美容廣告。5. 金融科技與企業(yè)服務(wù)：支付生態(tài)持續(xù)強(qiáng)化，企業(yè)服務(wù)重點(diǎn)推進(jìn)金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)：4Q21 金融科技及企業(yè)服務(wù)收入為 479.58 億元，同比增長 24.6%， 環(huán)比增長 10.7%，占總收入的 33.3%。金融科技服務(wù)收入增長主要反映了商業(yè)支付金額的增 加?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)、公共交通和零售行業(yè)對公司服務(wù)的使用增加，推動了企業(yè)服務(wù)收入的增 長。4Q21，公司 To B 業(yè)務(wù)首次超過網(wǎng)絡(luò)游戲，成為公司第一大收入來源。金融科技方面，公司通過提升用戶安全，升級服務(wù)于中小企業(yè)的交易及客戶管理功能，以 及通過微信支付分等工具減少商戶的交易摩擦，藉此強(qiáng)化公司的支付生態(tài)。此外，作為中 國人民銀行數(shù)字人民幣試點(diǎn)階段的一部分，公司現(xiàn)已在微信支付新增數(shù)字人民幣入口。云及其他企業(yè)服務(wù)方面，在通信及協(xié)作 SaaS 上，公司融合打通了企業(yè)微信、騰訊會議及 騰訊文檔，為企業(yè)提供加強(qiáng)版的解決方案。通過深化與微信的連接，公司使企業(yè)微信具備 差異化的 CRM 功能。2021 年，公司協(xié)同發(fā)展