財(cái)政學(xué)概論（第三版）第八章 國(guó)債

1、第八章 國(guó)債 財(cái)政學(xué)概論 * 過(guò)渡頁(yè)TRANSITION PAGE第一節(jié) 國(guó)債的含義、種類(lèi)與結(jié)構(gòu)第二節(jié) 國(guó)債的功能與效應(yīng)第三節(jié) 國(guó)債的承受能力與限度第四節(jié) 國(guó)債的市場(chǎng) * 過(guò)渡頁(yè)TRANSITION PAGE第一節(jié) 國(guó)債的含義、種類(lèi)與結(jié)構(gòu)第二節(jié) 國(guó)債的功能與效應(yīng)第三節(jié) 國(guó)債的承受能力與限度第四節(jié) 國(guó)債的市場(chǎng)國(guó)債特征：與稅收相比有償性，自愿性，靈活性。 國(guó)債是一種非經(jīng)常性的財(cái)政收入，是指國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)其職能，平衡財(cái)政收入，增加政府經(jīng)濟(jì)建設(shè)的能力，按照信用原則，從國(guó)內(nèi)或國(guó)外籌集財(cái)政資金時(shí)形成的債務(wù)。什么是與其他信用相比主體中央政府；籌集的是財(cái)政資金；以中長(zhǎng)期為主；金邊債券 1.1 國(guó)債的產(chǎn)生和發(fā)展

2、國(guó)債 政治 民主 信用 體系 財(cái)政 赤字 閑置 資本 凱恩斯主義徹底顛覆了古典國(guó)債理論。國(guó)債的發(fā)展債臺(tái)高筑資源浪費(fèi) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 自己欠自己普遍性經(jīng)常性大量的1.2 國(guó)債的分類(lèi)按發(fā)行區(qū)域內(nèi)債 外債 國(guó)外商業(yè)銀行借款發(fā)行國(guó)際債券發(fā)行國(guó)內(nèi)債券國(guó)內(nèi)借款向外國(guó)政府借款國(guó)際金融組織借款國(guó)債 1.2 國(guó)債的分類(lèi)按舉債方式 貸款人 發(fā)行人 借款人 國(guó)家借款 發(fā)行債券 投資者 投資者 投資者 投資者 投資者 投資者1.2 國(guó)債的分類(lèi)按舉債期限短期國(guó)債01中期國(guó)債02長(zhǎng)期國(guó)債03一年以內(nèi)一年至十年 十年以上 1.2 國(guó)債的分類(lèi)按具體形式票證式1.2 國(guó)債的分類(lèi)按具體形式憑證式1.2 國(guó)債的分類(lèi)按具體形式電子式1.2

3、 國(guó)債的分類(lèi)按具體形式記賬式周立波連線 * 過(guò)渡頁(yè)TRANSITION PAGE第一節(jié) 國(guó)債的含義、種類(lèi)與結(jié)構(gòu)第二節(jié) 國(guó)債的功能與效應(yīng)第三節(jié) 國(guó)債的承受能力與限度第四節(jié) 國(guó)債的市場(chǎng)2.1 國(guó)債功能彌補(bǔ)財(cái)政赤字 是國(guó)債的基本功能籌集建設(shè)資金 黃河小浪底工程世界銀行貸款。調(diào)節(jié)建設(shè)運(yùn)行 09年以來(lái)國(guó)家大量發(fā)行國(guó)債，擴(kuò)大了內(nèi)需，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.2 國(guó)債效應(yīng)國(guó)債國(guó)債國(guó)債2.2 國(guó)債效應(yīng)國(guó)債資金A投資Y（國(guó)民收入）=KAK=1/（1-R） R邊際消費(fèi)傾向=消費(fèi)/收入國(guó)債資金100億 港口建設(shè)100億 施工機(jī)器80億 鋼材64億 鐵礦石50.2億 N= Y=KA=1001/（1-80%）=1005=500

4、億 例：R=80% * 過(guò)渡頁(yè)TRANSITION PAGE第一節(jié) 國(guó)債的種類(lèi)與結(jié)構(gòu)第二節(jié) 國(guó)債的功能與效應(yīng)第三節(jié) 國(guó)債的承受能力與限度第四節(jié) 國(guó)債的市場(chǎng)3.1 國(guó)債負(fù)擔(dān)國(guó)債 國(guó)債的承受能力是指一個(gè)國(guó)家發(fā)行國(guó)債的負(fù)擔(dān)政府因負(fù)債所承受的經(jīng)濟(jì)壓力 債務(wù)人負(fù)擔(dān) 當(dāng)代人負(fù)擔(dān) 納稅人負(fù)擔(dān) 認(rèn)購(gòu)人負(fù)擔(dān) 代際間負(fù)擔(dān) 國(guó)民負(fù)擔(dān) 國(guó)債的限度一般是指國(guó)家債務(wù)規(guī)模的最高額度或國(guó)債適度規(guī)模問(wèn)題 衡量國(guó)債限度的絕對(duì)數(shù)指標(biāo)主要有： 累計(jì)國(guó)債總額 當(dāng)年國(guó)債總額 當(dāng)年到期還本付息債務(wù)總額。國(guó)債限度的衡量指標(biāo)有絕對(duì)數(shù)指標(biāo)和相對(duì)數(shù)指標(biāo)兩大類(lèi)。3.1 國(guó)債限度01項(xiàng) 目預(yù)算數(shù)執(zhí)行數(shù)一、2014年末國(guó)債余額實(shí)際數(shù)95 655.45

5、內(nèi)債余額94 676.31 外債余額979.14二、2015年末國(guó)債余額限額111 908.35三、2015年國(guó)債發(fā)行額21 285.06 內(nèi)債發(fā)行額20 987.47 外債發(fā)行額297.59四、2015年國(guó)債還本額10 347.58 內(nèi)債還本額10 196.30 外債還本額151.28五、2015年末國(guó)債余額實(shí)際數(shù)106 599.59 內(nèi)債余額105 467.48 外債余額1 132.11六、2015年執(zhí)行中削減中央財(cái)政赤字七、2016年中央財(cái)政赤字14 000.00八、2016年末國(guó)債余額限額125 908.352015年和2016年中央財(cái)政國(guó)債余額情況表美國(guó)國(guó)債擠破國(guó)債鐘衡量國(guó)債限度的相

6、對(duì)數(shù) 02 國(guó)債負(fù)擔(dān)率。指當(dāng)年國(guó)債累計(jì)余額與當(dāng)年經(jīng)濟(jì)總規(guī)模的比重。用公式表示為： 國(guó)債負(fù)擔(dān)率=(當(dāng)年國(guó)債余額/當(dāng)年GDP)100% 國(guó)債依存度。指當(dāng)年的債務(wù)收入與中央財(cái)政支出的比重。用公式表示為： 國(guó)債依存度=(當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額/當(dāng)年中央財(cái)政支出額)100% 國(guó)債償債率。指當(dāng)年的國(guó)債還本付息額與中央財(cái)政收入的比重。用公式表示為： 國(guó)債償債率=(當(dāng)年還本付息額/當(dāng)年中央財(cái)政收入額)100%希臘債務(wù)危機(jī) * 過(guò)渡頁(yè)TRANSITION PAGE第一節(jié) 國(guó)債的種類(lèi)與結(jié)構(gòu)第二節(jié) 國(guó)債的功能與效應(yīng)第三節(jié) 國(guó)債的承受能力與限度第四節(jié) 國(guó)債的市場(chǎng)國(guó)債三環(huán)節(jié)01劉備G發(fā)行人 財(cái)政部 認(rèn)購(gòu)人老投資者 國(guó)債 投資者

7、 新 國(guó)債G+g國(guó)債發(fā)行國(guó)債流通國(guó)債償還國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)02國(guó)債2發(fā)行價(jià)格 1國(guó)債面額 3發(fā)行數(shù)額 4國(guó)債利率 6國(guó)債期限 5利息償還 發(fā)行面值2.1發(fā)行價(jià)格2.1發(fā)行價(jià)格票面價(jià)值短期債券發(fā)行價(jià)格=票面價(jià)值中長(zhǎng)期債券發(fā)行價(jià)格票面價(jià)值股票 平價(jià) 發(fā)行 折價(jià) 發(fā)行 溢價(jià) 發(fā)行 發(fā)行數(shù)量2.3國(guó)債資金使用效益 私人部門(mén)的資金需求 國(guó)債用途 生產(chǎn)力水平的高低 4321發(fā)行利率2.4正相關(guān)負(fù)相關(guān)負(fù)相關(guān)市場(chǎng)利率 國(guó)家信用 市場(chǎng)資金 供給量 利率支付方式2.5發(fā)行時(shí)貼現(xiàn)息隨本還分期付息發(fā)行方式2.61.直接（私募）發(fā)行資金發(fā)行人 財(cái)政部 認(rèn)購(gòu)人 投資者 國(guó)債特點(diǎn)：一對(duì)一的談判優(yōu)點(diǎn)：費(fèi)用低；更好滿足雙方需要 缺點(diǎn)

8、：面太窄發(fā)行方式2.62.間接（公募）發(fā)行資金發(fā)行人 財(cái)政部 認(rèn)購(gòu)人 投資者 國(guó)債 中間人 大銀行 特點(diǎn)：一對(duì)一多優(yōu)點(diǎn)：面寬缺點(diǎn)：費(fèi)用高；不能很好滿足雙方需要發(fā)行方式2.6發(fā)行人 財(cái)政部 中間人 大銀行 推銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)剩余固定收益 助銷(xiāo)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)剩余分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較高收益 包（承）銷(xiāo)固定收益承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)高收益國(guó)債的流通市場(chǎng)03認(rèn)購(gòu)人（投資人） 中央銀行貨幣政策 發(fā)行人（財(cái)政部） 投資人 流通市場(chǎng)增強(qiáng)國(guó)債的流動(dòng)性，未發(fā)行市場(chǎng)服務(wù) 為投資者提供更多的選擇 為央行貨幣政策提供平臺(tái)國(guó)債的交易形式3.1 網(wǎng)上交易 場(chǎng)外交易 柜臺(tái)交易 店頭交易場(chǎng)內(nèi)交易證券交易所交易機(jī)構(gòu)投資者 個(gè)人投資者 銀行投資者 國(guó)債的交易形式之比較3.1場(chǎng)所形式對(duì)象中介人價(jià)格機(jī)制場(chǎng)內(nèi)交易證券交易所集中批發(fā)記賬式經(jīng)紀(jì)人手續(xù)費(fèi)競(jìng)價(jià)場(chǎng)外交易柜臺(tái)分散零售憑證式證券商價(jià)差討價(jià)還價(jià)國(guó)債的交易方式3.2 1 2 3 4 國(guó)債現(xiàn)貨交易金融商品 國(guó)債期貨交易衍生性金融商品 國(guó)債期權(quán)交易衍生性金融商品國(guó)債回購(gòu)交易衍生性金融商品國(guó)債的交易方式3.2交割標(biāo)準(zhǔn)化現(xiàn)貨交易同步全額非標(biāo)準(zhǔn)期貨交易約期杠桿標(biāo)準(zhǔn)：品種、數(shù)量、日期交割標(biāo)準(zhǔn)化到期期貨交易約期杠桿標(biāo)準(zhǔn)：品種、數(shù)量、日期必須結(jié)算期權(quán)交易約期杠桿標(biāo)準(zhǔn)：品種、數(shù)量、日期