財務(wù)管理（第三版）第04章籌資管理

1、第4章 籌資管理 三國時期，群雄并起，曹操、劉備、孫權(quán)為圖霸天下，紛紛招賢納士。曹操、孫權(quán)陣營是家族企業(yè)，自有資本比較雄厚，二人都志存高遠(yuǎn)，內(nèi)舉不失親，外舉不棄仇，唯才是舉，基業(yè)越做越大，初期爭霸中，一個獨(dú)占鰲頭，一個一枝獨(dú)秀；劉備白手起家，但由于是皇室后裔，具有正統(tǒng)優(yōu)勢，社會美譽(yù)度較高，先是桃園結(jié)義、鄴城聚義收服了當(dāng)時一流戰(zhàn)將關(guān)羽、張飛與趙云，可劉備旗下武強(qiáng)文弱，人才結(jié)構(gòu)不合理，以致屢遭戰(zhàn)敗，到處流離顛沛，寄人籬下，難成大事，劉備痛定思痛，求賢如渴，后來得到上蒼垂憐，遇到了天使投資人徐庶、臥龍及鳳雛，文武兼?zhèn)渲?，劉備便扶搖直上，奠定川蜀基業(yè)，與阿瞞，孫權(quán)三分天下！引 例理解籌資的動因及目標(biāo)

2、掌握資金需要的基本預(yù)測方法熟悉各種籌資的渠道與方式4.1 籌資概述4.1.1 企業(yè)籌集資金的動因4.1.2 籌資渠道與籌資方式4.1.3 籌資管理的目標(biāo)4.2 資金需要量的預(yù)測4.2.1 銷售百分比法4.2.2 回歸分析法4.3 負(fù)債融資4.3.1 銀行借款4.3.2 公司債券4.3.3 租賃融資4.3.4 商業(yè)信用4.4 股權(quán)融資4.4.1 發(fā)行普通股4.4.2 私募股權(quán)融資4.4.3 留存收益 4.5 混合融資 4.5.1 優(yōu)先股 4.5.2 認(rèn)股權(quán)證 4.5.3 可轉(zhuǎn)換公司債券4.1.1 企業(yè)籌集資金的動因 1. 籌集企業(yè)資本金 2. 擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模 3.調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 4. 償還債務(wù)4

3、.1 籌資概述4.1.2 籌資渠道與籌資方式 1.籌資渠道：資金從哪里來（1）國家財政資金（2）銀行信貸資金（3）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金（4）其他企業(yè)資金（5）居民的資金（6）企業(yè)的留存收益4.1 籌資概述4.1 籌資概述2.籌資方式：資金如何取得（1）從資金屬性上看，可分為權(quán)益性籌資方式與債務(wù)性籌資方式（2）從資金占用期限上看，可分為長期籌資方式與短期籌資方式（3）從籌資的范圍上看，可以分為內(nèi)源籌資方式與外源融資方式4.1 籌資概述4.1.3 籌資管理的目標(biāo) 籌資管理的目標(biāo)是綜合資金成本最小化和資金使用風(fēng)險最小化，而達(dá)到這一目標(biāo)就需要企業(yè)在選擇籌資方式時充分考慮權(quán)益性籌資方式與債務(wù)性籌資方式的結(jié)

4、構(gòu)比例及長期長期籌資方式與短期籌資方式的結(jié)合比例。 4.2.1 銷售百分比法1. 基本假設(shè)（1）企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額同比例變化（2）企業(yè)各項資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)2. 基本步驟 （1）編制預(yù)計利潤表，預(yù)測留存收益 （2）編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測外部籌資籌額3. 實例說明 見例題4-14.2 資金需要量預(yù)測4.2.2 線性回歸法1.線性回歸法的基本要求 線性回歸法又稱資金習(xí)性預(yù)測法，是假定資金需要量與業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系，根據(jù)有關(guān)歷史資料，用回歸直線方程確定參數(shù)來預(yù)測資金需要量的方法。4.2 資金需要量的預(yù)測4.2資金需要量的預(yù)測2.基本公式回歸直線方程式：y=a+bx式

5、中， y表示資金需要量，x表示業(yè)務(wù)量，a表示固定資金，b表示單位業(yè)務(wù)量所需要的變動資金。3.實例說明 例題4-34.3.1 銀行借款1. 長期借款（1）長期借款的種類1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。2）按有無抵押品作擔(dān)保分為抵押貸款和信用貸款。 4.3 負(fù)債融資4.3 負(fù)債融資（2）長期銀行借款的程序1）企業(yè)提出申請2）審批3）簽訂借款合同4）取得借款4.3 負(fù)債融資（3）長期借款合同的內(nèi)容 1）長期借款合同的基本條款 借款合同應(yīng)具備下列基本條款：借款種類、借款用途、借款金額、借款利率、借款期限、還款資金來源及還款方式、保證條款、違約責(zé)任等。長期借款合

6、同范本 合同編號：年字第號簽訂時間：_年_月_日借款人：_貸款人：_為明確責(zé)任，恪守信用，雙方遵照有關(guān)法律，協(xié)商一致，訂立本合同：第一章 借款第一條 借款金額：_（大寫）_（小寫）實際借款額以借據(jù)為準(zhǔn)。第二條 借款用途：_第三條 借款期限：自_年_月_日至_年_月_日止。長期借款合同范本 第二章 提款和還款第四條 分次提款。即（1）_年_月_日，提款_元；（2）_年_月_日，提款_元；（3）_年_月_日，提款_元。第五條 借款人確需推遲提款日期的，應(yīng)在提款日前天征得貸款人同意，并支付貸款人因此所受的利息損失（推遲提款期的利息-同期活期存款利息=貸款人所受利息損失）借款的實際提款日以借據(jù)為準(zhǔn)。借

7、據(jù)是合同的組成產(chǎn)分，與本合同具有同等法律效力。第六條 貸款人應(yīng)在借款人辦理借款手續(xù)后_個營業(yè)日內(nèi)將借款放出。長期借款合同范本第七條 分次還款，即（1）_年_月_日，歸還本金_元；（2）_年_月_日，歸還本金_元；（3）_年_月_日，歸還本金_元。第八條 借款人用下列資金，但不限于下列資金，歸還本合同項下借款本息。（1）_.（2）_.（3）_.長期借款合同范本第九條 借款人應(yīng)在本合同約定的時間主動歸還全部借款本息。不主動歸還的，借款人同意貸款人從借款人賬戶劃收。第三章 借款利率和計息第十條 本合同項下借款利率根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，一年一定，第一年的利率確定為年息_%，期滿后由貸款方根據(jù)國家當(dāng)時規(guī)定檔

8、次利率重新確定下一年的借款利率。第十一條 本合同項下借款，自貸款方放款之日起計息，按日計息，按季結(jié)息，借款到期還清本息。第十二條 經(jīng)貸款人同意，借款人提前歸還借款的，仍按合同約定的利率和實際用款天數(shù)計算利息。第十三條 借款人在貸款人結(jié)息日前應(yīng)在其賬戶內(nèi)備足應(yīng)付利息，由貸款人從借款人賬戶劃收。長期借款合同范本 第四章 擔(dān)保第十四條 本合同項下借款本息和可能發(fā)生的違約金、實現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用由_向貸款人提供_方式擔(dān)保，并另行簽訂合同編號_的擔(dān)保合同。第十五條 如擔(dān)保合同中約定的有關(guān)事項發(fā)生，貸款人認(rèn)為足以影響擔(dān)保人的擔(dān)保能力的，借款人應(yīng)重新提供令貸款人滿意的擔(dān)保第五章 雙方承諾第十六條 借款人承諾（1）

9、項目自籌資金及其他籌措資金按時足額到位。（2）按照本合同規(guī)定的用途使用借款。（3）不得利用借款從事違法經(jīng)營活動。（4）在本合同項下借款全部清償前，借款人有任何一種改變經(jīng)營方式行為（包括承包、租賃、合并、分立、股份制改造、聯(lián)營、與外商合資或其他形式）時，應(yīng)最遲于改變經(jīng)營方式前三十天通知貸款人，并保證貸款本息的清償。長期借款合同范本 （5）發(fā)生歇業(yè)、解散、停業(yè)整頓、被吊銷營業(yè)執(zhí)照、被撤銷時，保證立即歸還貸款本息。（6）當(dāng)客觀上有危及借款安全情況時（包括涉及重大經(jīng)濟(jì)糾紛的訴訟、財務(wù)狀況惡化等），應(yīng)當(dāng)在事件發(fā)生后天以內(nèi)書面通知貸款人，并保證貸款本息的償還。（7）按時如實提供貸款人要求的資料（包括資產(chǎn)負(fù)

10、債表、損益表、所有開戶行、賬號、存款余額等），并配合貸款人調(diào)查、審查和檢查與借款有關(guān)的生產(chǎn)、經(jīng)營、財產(chǎn)等情況。第十七條 貸款人承諾（1）按期足額發(fā)放貸款。（2）對借款人的債務(wù)、財務(wù)、生產(chǎn)、經(jīng)營情況保密。長期借款合同范本 第六章 合同的變更第十八條 借款人需要延長借款期限的，應(yīng)在借款到期日前_日內(nèi)向貸款人提出申請，并征得擔(dān)保人書面同意。第十九條 借款人如要將本合同項下債務(wù)轉(zhuǎn)讓給第三者，應(yīng)經(jīng)貸款人書面同意。在受讓人和貸款人重新簽訂借款合同前，本合同繼續(xù)有效。第二十條 借款人、貸款人任一方需變更本合同其他條款，均應(yīng)書面通知對方，并經(jīng)雙方協(xié)商一致，達(dá)成書面協(xié)議。第二十一條 借、貸雙方協(xié)議變更本合同內(nèi)容

11、，均應(yīng)征得擔(dān)保人書面同意。長期借款合同范本 第七章 違約責(zé)任第二十二條 借款人未按提款計劃，按時到貸款人營業(yè)場所辦理提款手續(xù)，也未和貸款人達(dá)成變更提款計劃協(xié)議的，應(yīng)根據(jù)違約金額和違約天數(shù)，每日付給貸款人萬分之_違約金。第二十三條 借款人未按本合同約定的用途使用借款，貸款人可以停止發(fā)放尚未發(fā)放的貸款，并提前收回已經(jīng)發(fā)放的部分或全部貸款，同時對違約使用部分按國家規(guī)定，在違約使用期間每日計收萬分之_利息。第二十四條 借款人未按合同約定的還款計劃歸還借款本息時，貸款人按國家規(guī)定對逾期貸款每日計收萬分之_利息。第二十五條 借款人違反本合同第十三條，不按期支付利息的，貸款人對借款人未支付的利息計收復(fù)利。長

12、期借款合同范本第二十六條 借款人違反本合同第十五條、第十六條第1項、第3項、第4項、第5項、第十九條時，貸款人可以停止發(fā)放尚未發(fā)放的借款，并提前收回已經(jīng)發(fā)放的部分或全部借款。不能收回的，視為貸款逾期，貸款人有權(quán)按國家規(guī)定計收逾期代款利息。第二十七條 借款人違反本合同第十六條第6項、第7項時，應(yīng)向貸款人支付違約金_.第二十八條 貸款人未按本合同第六條約定向借款人提供貸款的，應(yīng)根據(jù)違約金額和違約天數(shù)，每日付給借款人萬分之_違約金第八章 爭議的解決第二十九條 在本合同的履行中發(fā)生的糾紛，雙方應(yīng)首行協(xié)商解決，協(xié)商不成的，可向貸款人住所地人民法院提起訴訟。第九章 其他第三十條 本合同經(jīng)借款人和貸款人雙方

13、加蓋公章并由雙方法定代表人或由法定代表人授權(quán)的代理人簽章后生效。有擔(dān)保合同的，擔(dān)保合同生效后，方可辦理借款手續(xù)。長期借款合同范本第三十一條 本合同自其項下貸款本息和可能發(fā)生的違約金、實現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用得到全部清償時，自動失效。第三十二條 借款人變更住所、通訊地址，以及營業(yè)范圍、法定代表人、注冊資金等工商登記事項時，應(yīng)在有關(guān)事項變更后_日內(nèi)書面通知貸款人。第三十三條 雙方約定的其他事項_.第三十四條 本合同未盡事宜，遵照國家有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章辦理。第三十五條 本合同一式_份，借款人和貸款人各執(zhí)一份。長期借款合同范本第三十六條 本合同附件（1）貸款證復(fù)印件（2）借款人經(jīng)工商行政管理局年檢營業(yè)執(zhí)照復(fù)印

14、件（3）借款人授權(quán)代理人委托書（4）擔(dān)保合同年字第號（5）借據(jù)_、_、_.（6）_.（7）_.借款人（蓋章）_ 貸款人（蓋章）_法定代表人（簽字）_ 法定代表人（簽字）_年_月_日 _年_月_日簽訂地點(diǎn)：_ 簽訂地點(diǎn)：_4.3 負(fù)債融資2）長期借款合同的限制條款例行性限制條款：定期提供財務(wù)報表；及時支付到期債務(wù)和稅金；補(bǔ)償性余額的要求等一般性限制條款：最低流動比率限制；最高資產(chǎn)負(fù)債率限制；固定資產(chǎn)處置限制；資本性支出限制；增加負(fù)債限制；現(xiàn)金流出限制等特殊性限制條款：規(guī)定貸款專款專用；公司主要管理者要參加人壽保險；主要管理人員的改變或改組須經(jīng)貸款人核準(zhǔn)等4.3 負(fù)債融資（4）長期借款的利率1）固

15、定利率2）變動利率（5）企業(yè)長期借款的償還 1）分期付息到期還本2）分期還本付息3）分期等額償還本息4.3 負(fù)債融資（6）長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1）長期借款的優(yōu)點(diǎn)籌資速度快資金成本較低彈性較大可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用2）長期借款的缺點(diǎn)籌資風(fēng)險較高限制條件較多籌資數(shù)量有限4.3 負(fù)債融資2短期借款（1）短期借款的分類信用借款。分為二類：信用額度借款和循環(huán)協(xié)議貸款。擔(dān)保借款。分為三類：保證借款、抵押貸款和質(zhì)押貸款。票據(jù)貼現(xiàn)（2）短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1）短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供比較多的短期貸款。銀行短期借款具有較好的彈性。2）短期借款籌資的缺點(diǎn)資金成本較高。限制較多。質(zhì)

16、押和抵押的根本區(qū)別在于是否轉(zhuǎn)移擔(dān)保財產(chǎn)的占有。抵押不轉(zhuǎn)移對抵押物的占管形態(tài)，仍由抵押人負(fù)責(zé)抵押物的保管；質(zhì)押改變了質(zhì)押物的占管形態(tài)，由質(zhì)權(quán)人負(fù)責(zé)對質(zhì)押物進(jìn)行保管。 一般來說，抵押物毀損或價值減少，由抵押人承擔(dān)責(zé)任，質(zhì)押物毀損或價值減少由質(zhì)押權(quán)人承擔(dān)責(zé)任。4.3 負(fù)債融資4.3.2 公司債券1公司債券的種類（1）按債券有無擔(dān)保品可分為擔(dān)保債券和信用債券（2）按債券償還方式可分為一次還本債券、分期還本債券和通知還本債券（3）按債券發(fā)行方式可分為記名債券、無記名債券、可轉(zhuǎn)換債券和息票債券（4）按債券利率是否固定可分為固定利率債券和浮動利率債券4.3 負(fù)債融資2債券發(fā)行的條件（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)

17、額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；（2）本次發(fā)行后累計債券余額不超過最近一期末公司凈資產(chǎn)的40；（3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；（6）公司內(nèi)部控制制度健全；（7）經(jīng)資信評級機(jī)構(gòu)評級，債券信用級別良好。4.3 負(fù)債融資3債券發(fā)行價格的確定（1）影響債券發(fā)行價格的因素1）債券面值2）票面利率3）市場利率4）債券的期限4.3 負(fù)債融資（2）債券發(fā)行價格的計算1）債券的價值計算公式是： V=I*(P/A,k,n)+MV*(P/F,k,n)其中，V為債券的

18、價值，I為債券的年利息額，按“面值票面利率”計算得到，MV為債券的到期值（面值），k為市場利率或必要報酬率，n為債券期限。2）債券的發(fā)行價格的三種情況，即平價、溢價、折價。票面利率i=市場利率k 平價發(fā)行票面利率i市場利率k 溢價發(fā)行票面利率i市場利率k 折價發(fā)行4.3 負(fù)債融資3）不同付息方式債券發(fā)行價格的確定分期付息、到期一次還本的債券發(fā)行價格的計算方法?！纠?-4】一次還本付息且不計復(fù)利的債券發(fā)行價格計算方法。 【例4-5】P=MV*（1+i*n）*（P/F,K,n）貼現(xiàn)發(fā)行債券的價格計算方法?！纠?-6】P=MV（P/F,K,n）【例4-4】某公司發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%

19、、期限為10年的債券。該債券每年付息一次，到期按面值償還本金。分別按市場利率9%、10%和11%三種情況計算其發(fā)行價格。當(dāng)市場利率為9%時，下列發(fā)行價格計算可證實債券應(yīng)該溢價發(fā)行：100010%（P/A,9%，10）1000（P/F,9%，10）1006.4177+10000.42241064.17（元）當(dāng)市場利率為10%時，下列發(fā)行價格計算可證實債券應(yīng)該等價發(fā)行：100010%（P/A,10%，10）1000（P/F,10%，10）1006.1446+10000.3855=1000（元）當(dāng)市場利率為12%時，下列發(fā)行價格計算可證實債券應(yīng)該折價發(fā)行：100010%（P/A,12%，10）100

20、0（P/F,121%，10）1005.650210000.3220887.02（元）【例4-5】某公司計劃發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為10年的公司債券。該債券按單利法計息，到期時一次還本付息。假設(shè)目前市場利率為12%，要求計算該債券的發(fā)行價格。該債券的發(fā)行價格計算如下：1000（1+10%10）（P/F,12%,10）20000.3220644（元）【例4-6】某公司計劃發(fā)行面值為1000元，期限為10年的債券。該債券沒有票面利率，按貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期時按面值償還。假設(shè)市場利率為11%，要求計算該債券的發(fā)行價格。該債券的發(fā)行價格計算如下：1000（P/F,11%,10）100

21、00.3505350.5（元）4.3 負(fù)債融資5債券的信用評級 債券信用評級是指根據(jù)發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，對債券的風(fēng)險進(jìn)行衡量，并用簡單直觀的符號表示其風(fēng)險程度，以評價發(fā)行公司履行債券契約，按期還本付息的可靠性。 按照國際慣例，可以把債券的級別按風(fēng)險程度的大小分為三等九級兩大類。其中兩大類指投資類（包括一等的AAA、AA、A級與二等的BBB級）和投機(jī)類（包括二等的BB、B級與三等的CCC、CC、C級）。4.3 負(fù)債融資6債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)（1）發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)1）資金成本較低。2）能獲得財務(wù)杠桿利益。3）保障所有者對企業(yè)的控制權(quán)。（2）發(fā)行債券籌資的缺點(diǎn)1）財務(wù)風(fēng)險較高。2）限制條

22、件較多。4.3 負(fù)債融資4.3.3 融資租賃1租賃的種類（1）經(jīng)營租賃（2）融資租賃2融資租賃的形式（1）直接租賃（2）轉(zhuǎn)租賃（3）杠桿租賃（4）售后租回轉(zhuǎn)租賃示意圖（圖4-1）租賃租賃承租人出租人承租人兼出租人杠桿租賃示意圖（圖4-2）貸款還款支付租金租賃制造商承租人租賃公司（出租人）銀行銷售資產(chǎn)4.3 負(fù)債融資3租金的計算與確定（1）租金的構(gòu)成1）租賃物品的購置成本2）租賃期間的利息3）租賃手續(xù)費(fèi)4）其他費(fèi)用（2）租金的計算方法1）平均分?jǐn)偡?）附加率法3）年金法租金平均分?jǐn)偡ǜ郊勇史?R=P*(1+n*i)/n+P*r式中：R為每期租金；P為租賃資產(chǎn)的概算成本；n為還款次數(shù)；i為每期利率

23、；r為附加率。租金法先付租金：后付租金：4.3 負(fù)債融資4融資租賃決策【例4-7】某公司已決定添置一臺價值為100萬元的設(shè)備。該設(shè)備的使用期為10年，預(yù)計10年后的殘值為零?，F(xiàn)有融資租賃和長期借款購置兩種方案可供選擇。（1）融資租賃合同規(guī)定：租賃期為5年，每年年初支付租金20萬元，并需按未付租金部分價值的8%支付利息，在租賃期屆滿時，企業(yè)還需一次性支付30萬元以取得對該設(shè)備的所有權(quán)。（2）長期借款合同規(guī)定：借款期限為5年，借款利息率為10%，每年年末付息到期還本，已知該公司資本的機(jī)會成本為5%，所得稅率為30%，租金可作為費(fèi)用抵減應(yīng)稅收益。根據(jù)例中資料，可分別編制融資租賃和長期借款購置的現(xiàn)金流

24、量現(xiàn)值計算表如下（見表4-6，表4-7）：年份租金及轉(zhuǎn)讓費(fèi)利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金為5%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量020-20141141206.426.418.480.95217.592204.824.817.360.90715.753203.223.216.240.86414.034201.621.615.120.82312.44530-30210.78416.46合290.27融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計算表年份利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量5%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值1-5101074.32930.305-1001000.78478.4合計50

25、150135108.7舉債購置現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計算表結(jié)論：（誰小取誰）4.3 負(fù)債融資5融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)1）能轉(zhuǎn)嫁所有權(quán)風(fēng)險。2）避免借款籌資或發(fā)行債券籌資對生產(chǎn)經(jīng)營的種種限制，使得公司的籌資與理財富有彈性。3）租金分期支付，且全部可以節(jié)稅。4）迅速獲得資產(chǎn)的使用權(quán)。4.3 負(fù)債融資（2）融資租賃籌資的缺點(diǎn)1）資本成本較高。2）增加固定的債務(wù)。3）不利于資產(chǎn)的改良。4.3 負(fù)債融資4.3.4 商業(yè)信用1商業(yè)信用的概念 商業(yè)信用是指商品交易中，以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)間的直接信用行為。2商業(yè)信用的形式（1）應(yīng)付賬款（2）應(yīng)付票據(jù)（3）預(yù)收

26、貨款3商業(yè)信用條件（1）預(yù)付貨款（2）按發(fā)票票面額付款，無現(xiàn)金折扣，如“net 30”（3）按發(fā)票面額付款，但早付有折扣，如“2/10,n/30”4.3 負(fù)債融資4商業(yè)信用成本利用商業(yè)信用籌資的成本，只有在信用條件中預(yù)定了現(xiàn)金折扣，但買方企業(yè)未加利用時才會發(fā)生，即產(chǎn)生放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本。其具體計算公式為：式中，CD現(xiàn)金折扣的百分比；N失去折扣后延期付款的天數(shù)。 【例】假設(shè)某公司按“2/10，n/30”的條件購買一批商品，價值100 000元。要求：計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率？20天的實際利率=(2 000/98 000)100%=2.04% 解析：102030098 000元100 0

27、00元 實際年利率=2.04%360/20=36.72%單利應(yīng)付賬款籌資決策 如果： 其他方式籌資的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本（商業(yè)信用籌資成本） 不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣(享受現(xiàn)金折扣）所占資金的投資收益率放棄現(xiàn)金折扣的成本及信用下降的機(jī)會成本 如果： 企業(yè)應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣（不享受現(xiàn)金折扣）4.3 負(fù)債融資5商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)1）籌資方便2）限制條件少3）資金成本低（2）商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)1）期限短2）風(fēng)險大4.3 負(fù)債融資4.3.5 短期融資券1短期融資券的形成過程2短期融資債券的種類（1）按發(fā)行方式，可分為經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接銷售的融資券（2）按發(fā)行人的不同，可分為金融企

28、業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券（3）按融資券的發(fā)行和流通范圍，可分為國內(nèi)融資券和國際融資券4.3 負(fù)債融資3短期融資券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）短期融資券籌資的優(yōu)點(diǎn)1）資本成本較低2）籌資數(shù)額較大3）短期融資券能提高企業(yè)的信譽(yù)（2）短期融資券籌資的缺點(diǎn)1）財務(wù)風(fēng)險較大2）融資彈性較小3）發(fā)行條件較嚴(yán)4.4 股權(quán)融資4.4 .1 股權(quán)融資的概念股權(quán)資金，又稱權(quán)益資金或自有資金，是企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本金和企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營間形成的留存收益等。4.4 .2 股權(quán)融資的特點(diǎn) （1）所有權(quán)屬于企業(yè)所有者。 （2）企業(yè)及其經(jīng)營者能長期占有和自主使用。 4.4 股權(quán)融資4.4.3 股權(quán)融資的方式1.發(fā)行普通股（1）

29、股票分類 按股票的權(quán)利不同，可以分為普通股和優(yōu)先股 按投資主體不同，可分為國家股、法人股、個人股和外資股 按發(fā)行對象的不同，可分為A股、B股、H股和S股等（2）普通股股東的權(quán)利盈利分配權(quán)投票表決權(quán)剩余資產(chǎn)索償權(quán)優(yōu)先購股權(quán)查賬權(quán)股票代碼分類創(chuàng)業(yè)板：300打頭的股票代碼滬市A股：600、601或603打頭滬市B股：900打頭深市A股：000打頭中小板：002打頭深圳B股：200打頭滬市新股申購：730打頭深市新股申購：與深市股票買賣代碼一樣配股代碼：滬市以700打頭，深市以080打頭 權(quán)證：滬市是580打頭深市是031打頭小貼士上交編碼在上海證券交易所上市的證券，根據(jù)上交所“證券編碼實施方案”，采

30、用6位數(shù)編制方法，前3位數(shù)為區(qū)別證券品種，具體見下表所列：001國債現(xiàn)貨；110120企業(yè)債券；129100可轉(zhuǎn)換債券；201國債回購310國債期貨；500550基金；600A股；700配股；710轉(zhuǎn)配股；701轉(zhuǎn)配股再配股；711轉(zhuǎn)配股再轉(zhuǎn)配股；720紅利；730新股申購；735新基金申購；737新股配售；900B股。小貼士股票名字前的字母含義指數(shù)名字前的“G”是指“貢”字，也就是“貢獻(xiàn)”的意思。你點(diǎn)一下可以看見所有股票對該指數(shù)的漲跌貢獻(xiàn)度。股票名字前面“L”是指“聯(lián)”，也就是指關(guān)聯(lián)品種，是指該股可能有B股、H股，或者是債券、權(quán)證什么的。分紅類：XR,表示該股已除權(quán)，購買這樣的股票后將不再享

31、有分紅的權(quán)利；DR，表示除權(quán)除息，購買這樣的股票不再享有送股派息的權(quán)利；XD，表示股票除息，購買這樣的股票后將不再享有派息的權(quán)利。其他類：ST，這是對連續(xù)兩個會計年度都出現(xiàn)虧損的公司施行的特別處理。ST即為虧損股。*ST，是連續(xù)三年虧損，有退市風(fēng)險的意思，購買這樣的股票要有比較好的基本面分析能力。N，新股上市首日的名稱前都會加一個字母N，即英文NEW的意思。S*ST，指公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，進(jìn)行退市預(yù)警和還沒有完成股改。SST，指公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損進(jìn)行的特別處理和還沒有完成股改。S，還沒有進(jìn)行或完成股改的股票。NST，經(jīng)過重組或股改重新恢復(fù)上市的ST股。小貼士4.4 股權(quán)融資（3）股票發(fā)行價

32、格的確定 1）根據(jù)每股利潤、市盈率確定股票發(fā)行價格 每股市價每股利潤市盈率 【例4-8】 4.4 股權(quán)融資2）根據(jù)股票的內(nèi)在價值確定股票發(fā)行價格 股票的價值計算公式： 其中，Dt為普通股第t年的股利；Kc為普通股投資必要報酬率4.4 股權(quán)融資（4）股票上市 1）股票上市的意義提高公司股票的流動性和變現(xiàn)性促進(jìn)公司股權(quán)社會化，防止股權(quán)過于集中提高公司知名度有助于確定公司增發(fā)股票的發(fā)行價格便于確定公司價值 股票上市的不足： 可能會暴露公司商業(yè)秘密股價的人為波動有可能歪曲公司實際狀況，損害公司信譽(yù)可能分散公司控制權(quán) 華為公司為什么不上市發(fā)行股票？4.4 股權(quán)融資（4）股票上市2）股票上市的條件 股票經(jīng)

33、國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行； 公司股本總額不少于人民幣3000萬元； 公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上； 公司最近三年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。 4.4 股權(quán)融資3）創(chuàng)業(yè)板上市 為鼓勵具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)上市融資，我國在2009年9月推出了創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板是指交易所主板市場以外的另一個證券市場，其主要目的是為新興公司提供集資途徑，助其發(fā)展和擴(kuò)展業(yè)務(wù)。 在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規(guī)模較小，業(yè)績較好。發(fā)行人申請首次在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)符合下

34、列條件： 發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。 最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。 發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。4.4 股權(quán)融資4.4 股權(quán)融資（5）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn) 普通股籌資，公司風(fēng)險最小，或沒有財務(wù)風(fēng)險。 普通股籌資比債券籌資更容易 2）普通股籌資的缺點(diǎn) 資本成本較高 可能會分散公司的控制權(quán)。 公司過度依賴普通股籌資，會被投資者視為消極的信號，從而導(dǎo)致股

35、票價格下跌，進(jìn)而影響公司的其他籌資手段的使用。 不利于保守商業(yè)秘密4.4 股權(quán)融資2.私募股權(quán)（1）私募股權(quán)融資概念私募股權(quán)融資是指公司以非公開方式向潛在的投資者籌集股權(quán)資本的行為。（2）私募股權(quán)融資及其資金來源 1）風(fēng)險投資公司 2）天使投資者 （Angel Investment） 3）機(jī)構(gòu)投資者4.4 股權(quán)融資（2）風(fēng)險投資的特點(diǎn) 1）投資對象多為初創(chuàng)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，高風(fēng)險高收益并存； 2）投資期限比較長，從風(fēng)險資本投入到撤出投資為止，這一過程至少需要3-5年甚至更長的時間； 3）投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右的股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)

36、保與抵押； 4）風(fēng)險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù) 5）投資的目的不是為了獲得的企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增值服務(wù)把投資企業(yè)放大，然后通過公開上市（IPO）、兼并收購或其他方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動中實現(xiàn)投資回報。4.4 股權(quán)融資（3）私募股權(quán)融資的優(yōu)缺點(diǎn)1）私募股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)私募股權(quán)融資所籌措的資本屬于企業(yè)的股權(quán)資本，它能提高企業(yè)的資信和借款能力。企業(yè)向投資者支付報酬比較靈活。投入資本籌資的財務(wù)風(fēng)險較低。2）私募股權(quán)融資的缺點(diǎn)私募股權(quán)融資成本較高。私募股權(quán)融資不利于產(chǎn)權(quán)流動。4.4 股權(quán)融資3. 留存收益 （1）留存收益的概念 又稱保留盈

37、余或保留利潤，是指留存于企業(yè)的稅后利潤，包括盈余公積與未分配利潤兩部分。 （2）留存收益籌資優(yōu)點(diǎn) 不發(fā)生實際的現(xiàn)金支出。 保持企業(yè)舉債能力。 企業(yè)的控制權(quán)不受影響。（3）留存收益籌資的缺點(diǎn) 期間限制。 與股利政策的權(quán)衡。4.5 混合籌資4.5.1 優(yōu)先股1優(yōu)先股的種類（1）按股利能否累積，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股（2）按能否參與剩余利潤分配，分為參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股（3）按是否可轉(zhuǎn)換為普通股，分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（4）按發(fā)行公司是否可贖回，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股2優(yōu)先股股東的權(quán)利（1）優(yōu)先分配股利權(quán)（2）優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)（3）部分管理權(quán)4.5 混合籌資3優(yōu)先股籌

38、資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)1）沒有固定到期日，不用償還本金。2）股利支付既固定，又有一定彈性。3）保持普通股股東的控制權(quán)。4）降低負(fù)債比例，增強(qiáng)舉債基礎(chǔ)。（2）優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)1）籌資成本高。2）財務(wù)負(fù)擔(dān)重。3）籌資限制多。4.5 混合籌資4.5.2 認(rèn)股權(quán)證 1認(rèn)股權(quán)證及其特征（1）認(rèn)股權(quán)證的概念及基本要素 認(rèn)股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數(shù)量的公司股票。認(rèn)股權(quán)證應(yīng)當(dāng)包括以下基本要素：標(biāo)的物、有效期限、認(rèn)股比率、認(rèn)股價格。4.5 混合籌資（2）認(rèn)股權(quán)證的特征 1）對發(fā)行公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段，通常是為了吸引廣大投資者和

39、某些投資機(jī)構(gòu)購買公司發(fā)行的新債券或優(yōu)先股股票。 2）含有期權(quán)條款，其持有人在認(rèn)購之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán)。 3）具有價值和市場價格。4.5 混合籌資（3）認(rèn)股權(quán)證的價值衡量 1）認(rèn)股權(quán)證的理論價值 式中：V認(rèn)股權(quán)證理論價值 P股票市場價格 E股票認(rèn)購價格 N轉(zhuǎn)換比率 （PE）N PEV 0 PE 4.5 混合籌資4.5 混合籌資2）認(rèn)股權(quán)證的實際價值股票價格理論價值實際價值認(rèn)股權(quán)證價值0認(rèn)購價格4.5 混合籌資（4）認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1）認(rèn)股權(quán)證的優(yōu)點(diǎn) 吸引投資者。 籌資成本低。 擴(kuò)大了潛在的資金來源。 2）認(rèn)股權(quán)證的缺點(diǎn) 認(rèn)股權(quán)證行使期權(quán)時間的不確定

40、性。 稀釋每股普通股收益。4.5 混合籌資4.5.3 可轉(zhuǎn)換債券1可轉(zhuǎn)換債券及其要素（1）可轉(zhuǎn)換債券的概念 可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)按約定的條件可轉(zhuǎn)換成股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換債券作為債券的一種，首先具有債權(quán)的一般屬性，即表現(xiàn)為債券的投資者有權(quán)據(jù)此領(lǐng)取利息和本金。 可轉(zhuǎn)換債券作為區(qū)別于普通債券的主要特征就在于“可轉(zhuǎn)換”的選擇權(quán)上，即這種債券的持有人有放棄或行使“可轉(zhuǎn)換”權(quán)利的自由，一般發(fā)行公司不強(qiáng)迫投資者將所持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，從而使可轉(zhuǎn)換債券的投資者具有了買入股票的期權(quán)。因此，可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上又是種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，是期權(quán)的二極派生產(chǎn)品。4.5 混合籌資（

41、2）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素1）標(biāo)的股票。2）票面利率。3）轉(zhuǎn)換價格。4）轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換比率債券面值轉(zhuǎn)換價格5）轉(zhuǎn)換期限。6）贖回條款7）回售條款8）強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款4.5 混合籌資（3）與認(rèn)股權(quán)證的比較 1）認(rèn)股權(quán)證雖然多數(shù)是與公司債或優(yōu)先股捆綁發(fā)行的，但發(fā)行后認(rèn)股權(quán)證可以脫離公司債或優(yōu)先股單獨(dú)交易，可轉(zhuǎn)換債券不具備這一能力。 2）認(rèn)股權(quán)證在執(zhí)行時是用現(xiàn)金購買股票，公司除了獲得原已發(fā)售證券籌得的資金外，還可增加一筆股權(quán)資金。而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股時是債券交換公司股票，并不需向公司投入額外的現(xiàn)金。因此，認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行和可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換對公司現(xiàn)金流量和資本結(jié)構(gòu)的影響不同。4.5 混合籌資3）有時認(rèn)股權(quán)證可

42、以單獨(dú)發(fā)行。一些企業(yè)給予其高級管理人員的認(rèn)股權(quán)，雖然名為股票期權(quán)或其他名稱，實際上是認(rèn)股權(quán)證。這種認(rèn)股權(quán)證就是脫離公司債券或優(yōu)先股單獨(dú)發(fā)行的。4）認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)換在稅收等方面也會有所差異。如可轉(zhuǎn)換權(quán)行使后，原有負(fù)債的節(jié)稅功能相應(yīng)消除；而認(rèn)股權(quán)證行使后，不影響原有的節(jié)稅效果。4.5 混合籌資2可轉(zhuǎn)換債券的價值（1）轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換價值即可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換為公司股票時得到的股票的市場價值。CV PCr 式中，CV -轉(zhuǎn)換價值；P -股票市價；Cr -轉(zhuǎn)換比率。如果面值為1000元的可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格為40元，股票的市場價格為50元，則該可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值為：501000/401250元。4.5 混合籌資（2）非轉(zhuǎn)換價值 非轉(zhuǎn)換價值，也稱為純粹價值，是指可轉(zhuǎn)換債券持有人不行使轉(zhuǎn)換權(quán)或發(fā)行者不行使強(qiáng)制贖回權(quán)時，所具