大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目投資評估與管理計劃

1、泓域/大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目投資評估與管理計劃大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目投資評估與管理計劃xxx（集團(tuán)）有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113092657 一、 項目籌資來源 PAGEREF _Toc113092657 h 4 HYPERLINK l _Toc113092658 二、 項目籌資方案評估的意義 PAGEREF _Toc113092658 h 17 HYPERLINK l _Toc113092659 三、 流動資金的估算與評價 PAGEREF _Toc113092659 h 18 HYPERLINK l _Toc113092660 四、 無形資產(chǎn)投

2、資估算與評估 PAGEREF _Toc113092660 h 21 HYPERLINK l _Toc113092661 五、 項目財務(wù)評估的意義 PAGEREF _Toc113092661 h 24 HYPERLINK l _Toc113092662 六、 財務(wù)外匯平衡表 PAGEREF _Toc113092662 h 25 HYPERLINK l _Toc113092663 七、 項目盈利能力分析 PAGEREF _Toc113092663 h 26 HYPERLINK l _Toc113092664 八、 項目外匯效果分析 PAGEREF _Toc113092664 h 30 HYPERL

3、INK l _Toc113092665 九、 敏感性分析的作用和局限性 PAGEREF _Toc113092665 h 31 HYPERLINK l _Toc113092666 十、 敏感性分析的目標(biāo) PAGEREF _Toc113092666 h 33 HYPERLINK l _Toc113092667 十一、 投資項目盈虧平衡分析 PAGEREF _Toc113092667 h 34 HYPERLINK l _Toc113092668 十二、 項目投資風(fēng)險理論 PAGEREF _Toc113092668 h 37 HYPERLINK l _Toc113092669 十三、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 P

4、AGEREF _Toc113092669 h 44 HYPERLINK l _Toc113092670 十四、 必要性分析 PAGEREF _Toc113092670 h 46 HYPERLINK l _Toc113092671 十五、 項目概況 PAGEREF _Toc113092671 h 47 HYPERLINK l _Toc113092672 十六、 建設(shè)進(jìn)度分析 PAGEREF _Toc113092672 h 48 HYPERLINK l _Toc113092673 項目實施進(jìn)度計劃一覽表 PAGEREF _Toc113092673 h 48 HYPERLINK l _Toc1130

5、92674 十七、 投資估算 PAGEREF _Toc113092674 h 50 HYPERLINK l _Toc113092675 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc113092675 h 52 HYPERLINK l _Toc113092676 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc113092676 h 52 HYPERLINK l _Toc113092677 流動資金估算表 PAGEREF _Toc113092677 h 54 HYPERLINK l _Toc113092678 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc113092678 h 55 HYPERLINK l

6、 _Toc113092679 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc113092679 h 56項目籌資來源項目的籌資渠道主要有兩大類：一是投資者自有資金，可作為資本金投入；二是外部籌資，通常采用借貸或發(fā)行債券的方式。（一）資本金根據(jù)我國企業(yè)財務(wù)通則規(guī)定：“設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金?！敝腥A人民共和國公司法實行認(rèn)繳資本制，即實繳資本與注冊資金不一致的原則。資本金在不同類型的企業(yè)中的表現(xiàn)形式有所不同。股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為實收資本。項目資本金的出資方式，即項目投資資本金可以用貨幣出資

7、，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等出資，但必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)依照法律、法規(guī)評估作價。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的比例不得超過投資項目資本金總額的20%，國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。根據(jù)2015年國務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的通知，各行業(yè)固定資產(chǎn)投資項目的最低資本金比例按以下規(guī)定執(zhí)行。城市和交通基礎(chǔ)設(shè)施項目：城市軌道交通項目為20%，港口、沿海及內(nèi)河航運、機(jī)場項目為25%，鐵路、公路項目為20%；房地產(chǎn)開發(fā)項目：保障性住房和普通商品住房項目維持20%，其他項目為25%；產(chǎn)能過剩行業(yè)項目：鋼鐵、電解鋁項目為40%，水泥項目為35%，煤炭、

8、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、多晶硅項目維持為30%；其他工業(yè)項目：玉米深加工項目為20%，化肥（鐘肥除外）項目為25%；電力等其他項目為20%；城市地下綜合管廊、城市停車場項目，以及經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的核電站等重大建設(shè)項目，可以在規(guī)定最低資本金比例基礎(chǔ)上適當(dāng)降低。（二）外部資金來源1、國內(nèi)資金來源（1）銀行信貸。銀行信貸是國內(nèi)銀行利用信貸資金向建設(shè)項目發(fā)放的固定資產(chǎn)貸款或流動資金貸款，是項目國內(nèi)籌資的重要來源，主要分為政策性銀行借款和商業(yè)銀行貸款。政策性銀行借款一般是指執(zhí)行國家政策性借款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款。政策性貸款是目前中國政策性銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)。一方面，它具有指導(dǎo)性、非營利性和優(yōu)惠

9、性等特殊性，在貸款規(guī)模、期限、利率等方面提供優(yōu)惠；另一方面，它明顯有別于可以無償占用的財政撥款，而是以償還為條件，與其他銀行貸款一樣具有相同的金融屬性一償還性。例如，國家開發(fā)銀行為滿足企業(yè)承建國家重點建設(shè)項目的資金需要提供貸款，進(jìn)出口銀行為大型設(shè)備的進(jìn)出口提供買方或賣方信貸。商業(yè)銀行貸款是指由商業(yè)銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款。目前企業(yè)銀行貸款類型有流動貸款、固定資產(chǎn)貸款、信用貸款、擔(dān)保貸款、股票質(zhì)押貸款、外匯質(zhì)押貸款、單位定期存單質(zhì)押貸款、黃金質(zhì)押貸款、銀團(tuán)貸款、銀行承兌匯票、銀行承兌匯票貼現(xiàn)、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)、買方或協(xié)議付息票據(jù)貼現(xiàn)、有追索權(quán)國內(nèi)保理、出口退稅賬戶托管貸款等十幾種。最常見的企業(yè)銀行貸

10、款類型是公司信用貸款。它是指公司貸款申請無須提供抵押，銀行根據(jù)公司的信用放款。公司信用是由信用評級機(jī)構(gòu)對公司進(jìn)行信用調(diào)查、信用分析和信用建模確定的，按貸款期限，分短期貸款、中期貸款和長期貸款。（2）發(fā)行股票。股票融資是指資金不通過金融中介機(jī)構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者享有對企業(yè)控制權(quán)的融資方式。股票融資具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有還本付息的壓力等特點，因而籌資風(fēng)險較小。股票市場可促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，真正成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實體和市場競爭主體。一方面，股票市場為資產(chǎn)重組提供了廣闊的舞臺，優(yōu)化了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，提高

11、了企業(yè)的整合能力。另一方面，股票融資也有以下弊端。上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求；當(dāng)企業(yè)發(fā)行新股時，出售新股票，引進(jìn)新股東，會導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散；新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會降低普通股的凈收益，從而可能引起股價的下跌。（3）發(fā)行債券。企業(yè)債券也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但有權(quán)按期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對企業(yè)剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。債券融資和股票融資是企業(yè)直接融資的兩

12、種方式，在國際成熟的資本市場上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是股權(quán)融資的310倍。之所以會出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因為企業(yè)債券融資同股票融資相比，在財務(wù)上具有許多優(yōu)勢。首先是債券融資的稅盾作用。債券的稅盾作用來自債務(wù)利息和股利的支出順序不同，世界各國稅法基本上都準(zhǔn)予利息支出在稅前列支，而股息則在稅后支付。這對企業(yè)而言相當(dāng)于債券籌資成本中的相當(dāng)一部分是由國家負(fù)擔(dān)的，因而負(fù)債經(jīng)營能為企業(yè)帶來稅收節(jié)約價值。我國企業(yè)所得稅稅率為25%，也就意味著企業(yè)舉債成本中有將近1/4是由國家承擔(dān)，因此，企業(yè)舉債可以合理地避稅，從而使企業(yè)的每股稅后利潤增加。其次是債券融資的財務(wù)杠桿作用。財務(wù)杠桿是指企業(yè)

13、負(fù)債對經(jīng)營成果具有放大作用。股票融資可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險能力，但股票融資同時也使企業(yè)的所有者權(quán)益增加，其結(jié)果是通過股票發(fā)行籌集資金所產(chǎn)生的收益或虧損會被全體股東均攤。債券融資則不然，企業(yè)發(fā)行債券除了按事先確定的票面利率支付利息外，其余的經(jīng)營成果將被原來的股東分享。如果納稅付息前利潤率高于利率，負(fù)債經(jīng)營就可以增加稅后利潤，從而形成財富從債權(quán)人到股東之間的轉(zhuǎn)移，使股東收益增加。最后是債券融資的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用。羅斯的信號傳遞理論認(rèn)為，企業(yè)的價值與負(fù)債率正相關(guān)，越是高質(zhì)量的企業(yè)，負(fù)債率越高。（4）非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款。非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款是指向除銀行之外從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)借人的用于企業(yè)自身經(jīng)營

14、的各項貸款。我國的非銀行金融機(jī)構(gòu)包括城市信用社、農(nóng)村信用社、保險公司、金融信托投資公司、證券公司、財務(wù)公司、金融租賃公司、融資公司等。（5）融資租賃。融資租賃是指由租賃公司預(yù)先墊付資金，購買項目所需的主要技術(shù)設(shè)備并租給企業(yè)，在租賃期間企業(yè)按期交付資金，租賃期滿，承租人有權(quán)續(xù)租、退租或作價購買。這種融資性租賃業(yè)務(wù)在西方比較發(fā)達(dá)，是項目建設(shè)中常用的一種籌資形式。它的具體內(nèi)容是指出租人根據(jù)承租人對租貨物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租貨物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租貨物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租貨物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且

15、承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，租貨物件所有權(quán)即轉(zhuǎn)歸承租人所有。盡管在融資租賃交易中，出租人也有設(shè)備購買人的身份，但購買設(shè)備的實質(zhì)性內(nèi)容如供貨人的選擇、對設(shè)備的特定要求、購買合同條件的談判等都由承租人享有和行使，承租人是租貨物件實質(zhì)上的購買人。融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結(jié)合的特點，出現(xiàn)問題時租賃公司可以回收、處理租貨物，因而在辦理融資時對企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，所以非常適合中小企業(yè)融資。此外，融資租賃屬于表內(nèi)融資（資產(chǎn)負(fù)債表），不體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)報表的負(fù)債項目中，不影響企業(yè)的資信狀況。這對需要多渠道融資的中小企業(yè)而言是非常有利的

16、。融資租賃的主要特征是：由于租賃物件的所有權(quán)只是出租人為了控制承租人償還租金的風(fēng)險而采取的一種形式所有權(quán)，在合同結(jié)束時最終有可能轉(zhuǎn)移給承租人，因此租貨物件的購買由承租人負(fù)責(zé)，維修保養(yǎng)也由承租人負(fù)責(zé)，出租人只提供金融服務(wù)。租金計算原則是：出租人以租貨物件的購買價格為基礎(chǔ)，按承租人占用出租人資金的時間為計算依據(jù)，根據(jù)雙方商定的利率計算租金。它實質(zhì)是依附于傳統(tǒng)租賃上的金融，交易，是一種特殊的金融工具。融資租賃的種類有簡單融資租賃、杠桿融資租賃、委托融資租賃、項目融資租賃。簡單融資租賃是指由承租人選擇需要購買的租貨物件，出租人通過對租賃項目進(jìn)行風(fēng)險評估后出租租貨物件給承租人使用。在整個租賃期間承租人沒

17、有所有權(quán)但享有使用權(quán)，并負(fù)責(zé)維修和保養(yǎng)租貨物件。出租人對租貨物件的好壞不負(fù)任何責(zé)任，設(shè)備折舊在承租人一方。杠桿租賃的做法類似銀團(tuán)貸款，是一種專門做大型租賃項目的有稅收好處的融資租賃，主要是由一家租賃公司牽頭作為主干公司，為一個超大型的租賃項目融資。首先成立一個脫離租賃公司主體的操作機(jī)構(gòu)專為本項目成立資金管理公司，提供項目總金額20%以上的資金，其余部分資金來源主要是吸收銀行和社會閑散游資，利用100%享受低稅的好處，“以二博八”的杠桿方式，為租賃項目取得巨額資金。其余做法與融資租賃基本相同，只不過合同的復(fù)雜程度因涉及面廣而隨之增大。由于可享受稅收好處、操作規(guī)范、綜合效益好、租金回收安全、費用低

18、，該做法一般用于飛機(jī)、輪船、通信設(shè)備和大型成套設(shè)備的融資租賃。委托融資租賃是指擁有資金或設(shè)備的人委托非銀行金融機(jī)構(gòu)從事融資租賃，第一出租人同時是委托人，第二出租人同時是受托人。出租人接受委托人的資金或租賃標(biāo)的物，根據(jù)委托人的書面委托，向委托人指定的承租人辦理融資租賃業(yè)務(wù)。在租賃期內(nèi)租賃標(biāo)的物的所有權(quán)歸委托人，出租人只收取手續(xù)費，不承擔(dān)風(fēng)險。這種委托租賃的一大特點就是讓沒有租賃經(jīng)營權(quán)的企業(yè)，可以“借權(quán)”經(jīng)營。電子商務(wù)租賃即依靠委托租賃作為商務(wù)租賃平臺。項目融資租賃是指承租人以項目自身的財產(chǎn)和效益為保證，與出租人簽訂項目融資租賃合同，出租人對承租人項目以外的財產(chǎn)和收益無追索權(quán)，租金的收取也只能以項

19、目的現(xiàn)金流量和效益確定。出賣人（租賃物品生產(chǎn)商）通過自己控股的租賃公司采取這種方式推銷產(chǎn)品，擴(kuò)大市場份額。通信設(shè)備、大型醫(yī)療設(shè)備、運輸設(shè)備甚至高速公路經(jīng)營權(quán)都可以采用這種方法。其他還包括返還式租賃（售后租回融資租賃）和融資轉(zhuǎn)租賃（轉(zhuǎn)融資租賃）。2、國外資金的籌集方式項目國外資金的籌資方式，主要是借貸和吸收外國直接投資，主要有以下幾種形式：（1）外國政府貸款。外國政府貸款是指一國政府向另一國政府提供的，具有一定贈予性質(zhì)的優(yōu)惠貸款。它具有政府間開發(fā)援助或部分贈予的性質(zhì)，在國際統(tǒng)計上又叫雙邊貸款，與多邊貸款共同組成官方信貸。其資金來源一般分兩部分：軟貸款和出口信貸。軟貸款部分多為政府財政預(yù)算內(nèi)資金，

20、出口信貸部分為信貸金融資金。雙邊政府貸款是政府之間的信貸關(guān)系，由兩國政府機(jī)構(gòu)或政府代理機(jī)構(gòu)出面談判，簽署貸款協(xié)議，確定具有契約性償還義務(wù)的外幣債務(wù)。外國政府貸款一般根據(jù)貸款國的經(jīng)濟(jì)實力、經(jīng)濟(jì)政策和具有優(yōu)勢的行業(yè)，確定貸款投向范圍和項目。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，如法國、英國、德國等，貸款一般投向能源、交通、通信、原材料及其他工業(yè)項目。某些行業(yè)比較先進(jìn)的發(fā)達(dá)國家則側(cè)重于該行業(yè)的項目貸款，如丹麥重點選擇其先進(jìn)的乳品加工、制糖、冷凍設(shè)備方面的項目貸款，盧森堡側(cè)重鋼鐵工業(yè)的項目貸款，瑞士選擇精密機(jī)械、機(jī)床項目貸款，奧地利側(cè)重于水電、火電等項目貸款。（2）國際金融機(jī)構(gòu)貸款。國際金融機(jī)構(gòu)貸款是指世界銀行、國際貨幣基

21、金組織、亞洲開發(fā)銀行等國際金融機(jī)構(gòu)提供的貸款。這種貸款是附有一定的貸款條件的。例如，國際貨幣基金組織一般只對其會員國或地區(qū)，提供短期或中期貸款，利率隨期限遞增，對數(shù)額較大的貸款，要求借款國提供其國際收支情況的報表。世界銀行的貸款，也只對其會員，而且貸款必須由借款方的政府擔(dān)保，且貸款的使用要由該行的代表監(jiān)督。國際金融組織的貸款一般利率較低，期限較長。例如，國際開發(fā)協(xié)會主要是對低收入的貧困國家提供開發(fā)項目及文教建設(shè)方面的長期貸款，最長期限可達(dá)50年，只收0.75%的手續(xù)費。國際金融組織的貸款審查嚴(yán)格，從項目申請到獲得貸款，往往需要很長的時間。（3）出口信貸。出口信貸是指工業(yè)發(fā)達(dá)的國家，為促進(jìn)和擴(kuò)大

22、本國產(chǎn)品出口，加強(qiáng)國際貿(mào)易競爭，為本國商業(yè)銀行設(shè)立的一種貸款方式。一般出口信貸的利率低于商業(yè)信貸利率，其差額由政府補(bǔ)貼。根據(jù)提供貸款的對象不同，出口信貸有賣方信貸和買方信貸兩類。賣方信貸是指外國銀行向外商提供的貸款，外商向我方提供技術(shù)設(shè)備，我方則延期付款。關(guān)于這種貸款方式，一方面，出口商和出口銀行要承擔(dān)一定風(fēng)險；另一方面，出口商將一切費用加在產(chǎn)品售價中，轉(zhuǎn)價給買方。因此，有些國家已不用這種信貸方式。買方信貸是指外國銀行直接向買方（進(jìn)口商或進(jìn)口國銀行）提供貸款。采用此方式時，買賣雙方簽約后由買方先預(yù)付15%定金，其余85%由出口國銀行貸給進(jìn)口國銀行，以后再轉(zhuǎn)給買方，買方則今后分期以現(xiàn)匯支付貸款。

23、通常是在設(shè)備投產(chǎn)后，買方通過其銀行分期向出口國銀行歸還本息，使用買方信貸，進(jìn)口廠家易于了解技術(shù)設(shè)備的真實價格，便于比較選擇。（4）外國銀行貸款。外國銀行貸款，即一般商業(yè)借貸或自由外匯貸款。這種貸款不必與一定的進(jìn)口項目聯(lián)系，也不受使用地點和用途的限制，可以自由運用，其貸款利率通常較高，隨行就市。一般是按倫敦銀行同業(yè)拆放利率再加上一定費用計息。歐洲貨幣市場是國際貨幣市場的中心。歐洲貨幣市場上的商業(yè)銀行貸款分為短、中、長期三種。短期一般不超過1年，其中以3090天的短期借貸較多。借貸利率經(jīng)雙方商定，一般低于國內(nèi)商業(yè)銀行對客戶的放款利率，借入單位的資信條件對借款額度、期限、利率均有影響。存放款利率相差

24、0.25%1%。中、長期信貸的期限一般為2年、3年、5年、7年，最高為10年。貸款額度較大、期限較長的長期貸款有時由多家銀行組成銀團(tuán)聯(lián)合貸放，這樣既可加強(qiáng)資金供應(yīng)能力，又可分擔(dān)可能的風(fēng)險。貸款利率還要附加利率，大多定為浮動利率，每3個月或半年調(diào)整一次，把利率定死不變的雖然有，但為數(shù)極少。（5）補(bǔ)償貿(mào)易。補(bǔ)償貿(mào)易由外商提供技術(shù)設(shè)備，我方用本項目的產(chǎn)品或雙方商定的其他產(chǎn)品歸還，其性質(zhì)與出口信貸類似。按照償付標(biāo)的不同，補(bǔ)償貿(mào)易大體上可分為直接產(chǎn)品補(bǔ)償、其他產(chǎn)品補(bǔ)償、勞務(wù)補(bǔ)償三類。直接產(chǎn)品補(bǔ)償，即雙方在協(xié)議中約定，由設(shè)備供應(yīng)方向設(shè)備進(jìn)口方承諾購買一定數(shù)量或金額的，由該設(shè)備直接生產(chǎn)出來的產(chǎn)品。這種做法的

25、局限性在于，要求生產(chǎn)出來的直接產(chǎn)品及其質(zhì)量必須是對方所需要的，或者在國際市場上是可銷的，否則不易為對方所接受。其他產(chǎn)品補(bǔ)償指當(dāng)所交易的設(shè)備本身并不生產(chǎn)物質(zhì)產(chǎn)品，或設(shè)備所生產(chǎn)的直接產(chǎn)品并非對方所需或在國際市場上不好銷時，可由雙方根據(jù)需要和可能進(jìn)行協(xié)商，用回購其他產(chǎn)品來代替的補(bǔ)償方式。勞務(wù)補(bǔ)償常見于同來料加工或來件裝配相結(jié)合的中小型補(bǔ)償貿(mào)易中。具體做法是：雙方根據(jù)協(xié)議，往往由對方代為購進(jìn)所需的技術(shù)、設(shè)備，貨款由對方墊付。我方按對方要求加工生產(chǎn)后，從應(yīng)收的加工費中分期扣還所欠款項。上述三種做法還可結(jié)合使用，即進(jìn)行綜合補(bǔ)償。有時，根據(jù)實際情況的需要，我們還可以部分用直接產(chǎn)品或其他產(chǎn)品或勞務(wù)補(bǔ)償，部分用

26、現(xiàn)匯支付等。（6）國際租賃。國際租賃是指一國承租人以支付一定租金的方式向他國出租人，租用所需生產(chǎn)設(shè)備的交易活動，為克服價值巨大商品在國際貿(mào)易中面臨困難而產(chǎn)生的一種商品信貸和金融信貸同時進(jìn)行的籌措資金的特殊形式，是利用外資的方式之一。在這種安排下，租賃公司墊付資金，購買設(shè)備，租給用戶使用，用戶支付租金，取得設(shè)備使用權(quán)，期滿后，承租人有權(quán)退租、續(xù)租或留購。國際租賃又分為融資性租賃和經(jīng)營性租賃。目前國際較多采用的杠桿租賃和出售與返租式租賃即是融資性租賃派生出來的兩種特殊形式。杠桿租賃大多涉及較大資本項目。出租人一般只出全部設(shè)備金額的20%40%資金，其余資金以出租設(shè)備為抵押，由金融機(jī)構(gòu)貸款。出售與返

27、租租賃是企業(yè)將所擁有設(shè)備出售給租賃公司，再向租賃公司將設(shè)備租回繼續(xù)使用。（7）國外直接投資。國外直接投資包含舉辦中外合資企業(yè)、中外合作經(jīng)營企業(yè)，以及建立外商獨資企業(yè)等形式，這是我國改革開放以來，引進(jìn)技術(shù)、設(shè)備和資金的重要途徑。中外合資經(jīng)營企業(yè)，是由中外雙方的企業(yè)、公司或個人，按照中國法律規(guī)定，共同組建的有限責(zé)任公司，其特點是中外雙方將各自的出資額作為股權(quán)，共同投資、共同管理，按注冊資金比例分配利潤和分擔(dān)風(fēng)險。（8）證券市場籌資。發(fā)行外幣債券和股票，是建設(shè)項目籌集和利用外資的一條重要渠道。目前在國際證券市場上，政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)、公司和民營企業(yè)等均可發(fā)行債券。發(fā)行外幣債券具有期限長、利率費用合理

28、、方便靈活、易于操作等優(yōu)點，我國建設(shè)單位發(fā)行國際債券，要經(jīng)主管部門批準(zhǔn)，并由國家授權(quán)的金融機(jī)構(gòu)（如中國銀行、中國國際信托投資公司等）負(fù)責(zé)辦理。發(fā)行股票分為兩種，一種是在我國的證券市場上發(fā)行外幣股票，另一種是直接在國外證券市場發(fā)行股票籌資。項目籌資方案評估的意義資金籌措方案是確定籌資方式，解決資金來源的具體計劃方案。投資資金是項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要前提。任何投資項目在規(guī)劃初期均需要考慮籌措資金的問題，項目籌資方案只是根據(jù)可能提供的資金來源提出籌措資金的設(shè)想，僅是一種意向性的安排。當(dāng)項目進(jìn)入可行性研究階段，資金的籌措應(yīng)作為一項重要任務(wù)，在項目投資估算的基礎(chǔ)上，與設(shè)想中可能提供資金的部門或機(jī)構(gòu)

29、商談，確定為項目提供資金的可能性與條件，據(jù)以擬訂各項費用最低、風(fēng)險最小的方案。項目只有通過一系列的籌資工作，確定了資金來源及籌資方式的條件下，項目的可行性研究與評估才具有實際意義；否則，設(shè)計方案再合理，但資金不能落實。項目在市場經(jīng)濟(jì)條件下，國內(nèi)外的物價、匯率、利率等因素均會發(fā)生變動，籌資工作是一項既復(fù)雜又充滿風(fēng)險的工作。這就要求在制訂籌資方案時考慮諸多影響因素。總之，企業(yè)應(yīng)比較各種籌資渠道，制訂科學(xué)的資金籌措方案與資金使用計劃。流動資金的估算與評價（一）流動資金的構(gòu)成項目流動資金是項目建成后保證其生產(chǎn)經(jīng)營活動得以正常進(jìn)行所必需的資金。由于這部分資金需要在投產(chǎn)前后集中使用以形成企業(yè)的流動資產(chǎn)，在

30、項目整個生產(chǎn)期內(nèi)長期保持和周轉(zhuǎn)使用，因此流動資金投資是項目投資的重要組成部分。流動資金根據(jù)其在再生產(chǎn)過程的價值形態(tài)，可由儲備資金、生產(chǎn)資金、成品資金、結(jié)算資金和貨幣資金五部分組成。儲備資金包括生產(chǎn)準(zhǔn)備階段購置的各種原材料、輔助材料、燃料、包裝物、外購半成品、低值易耗品、修理備件等；生產(chǎn)資金是指生產(chǎn)階段投入的各項在制品、自制半成品的費用和待排費用；成品資金包括產(chǎn)出后待銷售的各種庫存產(chǎn)成品及外購商品；結(jié)算資金是指正在結(jié)算中的各種款項，如發(fā)出商品后應(yīng)收的賬款、預(yù)付的購料款及短期負(fù)債等；貨幣資金是指庫存現(xiàn)金、備用金及銀行存款。（二）流動資金估算方法不同類型的項目，其流動資金的需要量差異較大，一般可根據(jù)

31、項目的類型與同類項目的經(jīng)驗數(shù)據(jù)加以估算。流動資金常用的估算方法主要有以下幾種：1、擴(kuò)大指標(biāo)計算法擴(kuò)大指標(biāo)估算法是根據(jù)類似企業(yè)的實際資料，求出各種資金率指標(biāo)，依次估算項目流動資金需要量的一種方法。（1）銷售收入資金率估算法。銷售收入資金率是指項目流動資金需要量與一定時期內(nèi)的銷售收入的比率。（2）總成本資金率法?？偝杀荆ɑ蚪?jīng)營成本）資金率是指項目流動資金需要量與一定時期內(nèi)總成本的比率。（3）固定資產(chǎn)價值資金率法。固定資產(chǎn)價值資金率是指項目流動資金的需要量與固定資產(chǎn)價值的比率。（4）單位產(chǎn)量資金率法。單位產(chǎn)量資金率是指項目單位產(chǎn)量所需的流動資金金額。2、分項詳細(xì)估算法分項詳細(xì)估算法是指在分項估算儲備

32、資金、生產(chǎn)資金和成品資金的基礎(chǔ)上加以匯總，進(jìn)而得出流動資金需要量的一種估算方法。（1）儲備資金估算。儲備資金是指為保證生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進(jìn)行，需要儲備一定數(shù)量的材料、商品等物資而占用的那部分流動資金。對于占用資金較多的材料、商品等，要按品種類別逐項分別計算。（2）生產(chǎn)資金估算。生產(chǎn)資金是指從投入生產(chǎn)到產(chǎn)品完成這一階段所占用的那部分流動資金。（3）成品資金估算。成品資金是指從生產(chǎn)完成到產(chǎn)品售出這一階段所占用的流動資金。成品資金應(yīng)按品種類別分別計算后匯總。（三）流動資金的審查與評價流動資金是保證項目建成后，維持企業(yè)正常經(jīng)營活動必須占用的資金。對流動資金需要量的估算與決策將直接影響企業(yè)的盈利水平與清

33、償能力。因為評價項目清償能力的主要指標(biāo)是流動比率，即流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。流動資金也影響企業(yè)的流動負(fù)債成本，也將影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和資金預(yù)算。因此，項目的流動資金的審查和評價需要注意審查流動資金估算總額能否滿足項目的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的基本要求，即應(yīng)審核流動資金的占用量與周轉(zhuǎn)期是否符合企業(yè)經(jīng)營要求。若有缺口，我們應(yīng)予以調(diào)整。同時，流動資金的定額指標(biāo)能達(dá)到行業(yè)的平均水平要求。企業(yè)在審查、評價中，發(fā)現(xiàn)問題時要及時修改調(diào)整，并編制流動資金估算表。無形資產(chǎn)投資估算與評估（一）無形資產(chǎn)的概念無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)。無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)

34、、土地使用權(quán)、特許權(quán)等。專利權(quán)是指政府有關(guān)部門向發(fā)明人授予的在一定期限內(nèi)生產(chǎn)、銷售或以其他方式使用發(fā)明的排他權(quán)利。專利分為發(fā)明、實用新型和外觀設(shè)計三種。專有技術(shù)又稱秘密技術(shù)或技術(shù)訣竅，是指從事生產(chǎn)、管理和財務(wù)等活動領(lǐng)域的一切符合法律規(guī)定條件的秘密知識、經(jīng)驗和技能，其中包括工藝流程、公式、配方、技術(shù)規(guī)范、管理和銷售的技巧與經(jīng)驗等。商標(biāo)權(quán)是商標(biāo)專用權(quán)的簡稱，是指商標(biāo)使用人依法對所使用的商標(biāo)享有的專用權(quán)利，是商標(biāo)注冊人依法支配其注冊商標(biāo)并禁止他人侵害的權(quán)利，包括商標(biāo)注冊人對其注冊商標(biāo)的排他使用權(quán)、收益權(quán)、處分權(quán)、續(xù)展權(quán)和禁止他人侵害的權(quán)利。著作權(quán)是指文學(xué)、藝術(shù)、科學(xué)作品的作者依法對他的作品享有的一系

35、列的專有權(quán)。著作權(quán)是一種特殊的民事權(quán)利，與工業(yè)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成知識產(chǎn)權(quán)的主要內(nèi)容。在廣義上，它也包括法律賦予表演者、音像制作者、廣播電臺、電視臺或出版者對其表演活動、音像制品、廣播電視節(jié)目或版式設(shè)計的與著作權(quán)有關(guān)的權(quán)利。根據(jù)我國的著作權(quán)制度，著作權(quán)是一種包含若干特殊的人身權(quán)和財產(chǎn)權(quán)的混合權(quán)利，行使著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)往往涉及其中的人身權(quán)。例如，作者將他的作品首次交給出版社出版時，不僅是在行使出版權(quán)，往往也是在行使發(fā)表權(quán)。土地使用權(quán)是指國家機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位、農(nóng)民集體和公民個人，以及三資企業(yè)，凡具備法定條件者，依照法定程序或依約定對國有土地或農(nóng)民集體土地所享有的占有、利用、收益和有限處分的權(quán)利。土地使用權(quán)是外

36、延比較大的概念，這里的土地包括農(nóng)用地、建設(shè)用地、未利用地。特許權(quán)指由政府部門授予或通過協(xié)議由一方授予另一方行使某一特定功能或銷售某一產(chǎn)品的權(quán)利。專營權(quán)包括專賣和專買權(quán)。政府授予的專營主要是具有壟斷性質(zhì)的服務(wù)或某些特殊權(quán)利，如郵電等公用事業(yè)、煙草專賣、進(jìn)口權(quán)等特許經(jīng)營權(quán)。常見的公司間的專營權(quán)是公司授予另一公司使用商標(biāo)、專利、專有技術(shù)，如飲食業(yè)的肯德基、旅館業(yè)的假日飯店。（二）無形資產(chǎn)投資估算的意義無形資產(chǎn)投資估算可以培養(yǎng)品牌意識和加強(qiáng)品牌維護(hù)。市場經(jīng)濟(jì)下，知識就是財富，知識產(chǎn)權(quán)就是財富，客觀上的評價標(biāo)準(zhǔn)之一就是其市場化的價值。在市場經(jīng)濟(jì)的作用下，各行各業(yè)都在想方設(shè)法對自身現(xiàn)有的無形資產(chǎn)進(jìn)行挖掘、

37、開發(fā)、整合，通過評估將各種附加值體現(xiàn)出來。品牌已經(jīng)成為主體宣傳自己，開展競爭的有力武器。另外，品牌的維護(hù)比創(chuàng)建更加重要，對無形資產(chǎn)進(jìn)行價值評估可以在客觀上說明評估對象的市場價值，但如果缺乏對其內(nèi)涵的維護(hù)，就會出現(xiàn)品牌的市場價值和其需求背道而馳的情況。無形資產(chǎn)的價值也不是一成不變的，會隨著市場因素發(fā)生起伏。當(dāng)前，無形資產(chǎn)交易越來越廣泛，促成無形資產(chǎn)交易成功的不僅僅是其技術(shù)水平和應(yīng)用后創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益，公正的交易價格也是極為重要的因素之一。無形資產(chǎn)的交易不像有形資產(chǎn)那樣有可參考的市場價格，作為中介的無形資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)可以依據(jù)無形資產(chǎn)的綜合因素，合理公正地做出評估，為無形資產(chǎn)經(jīng)營交易提供價格依據(jù)。無形資

38、產(chǎn)的價格如果能夠很好地與其所帶來的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益相適應(yīng)，就會促進(jìn)無形資產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，這樣就可以促進(jìn)知識產(chǎn)品向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，提高無形資產(chǎn)運用效果。（三）無形資產(chǎn)投資估算的方法1、市場價值法市場價值法根據(jù)市場交易確定無形資產(chǎn)的價值，適用于專利、商標(biāo)和版權(quán)等，一般是根據(jù)交易雙方達(dá)成的協(xié)定以收入的百分比計算上述無形資產(chǎn)的許可使用費。該方法存在的主要問題是：首先，大多數(shù)無形資產(chǎn)并不具有市場價格，有些無形資產(chǎn)是獨一無二的，難以確定交易價格；其次，無形資產(chǎn)一般都是與其他資產(chǎn)一起交易，很難單獨分離其價值。2、收益法收益法根據(jù)無形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)利益或未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算無形資產(chǎn)價值，如商譽(yù)、特許代理等。使用

39、此方法的關(guān)鍵是確定適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率或資本化率。這種方法同樣存在難以分離某種無形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)收益問題。此外，當(dāng)某種技術(shù)尚處于早期開發(fā)階段時，其無形資產(chǎn)可能不存在經(jīng)濟(jì)收益，因此不能應(yīng)用此方法進(jìn)行計算。3、成本法成本法是計算替代或重建某類無形資產(chǎn)所需的成本，適用于那些能被替代的無形資產(chǎn)的價值計算，也可估算無形資產(chǎn)使生產(chǎn)成本下降，原材料消耗減少或價格降低，浪費減少和更有效利用設(shè)備等所帶來的經(jīng)濟(jì)收益，從而評估這部分無形資產(chǎn)的價值。但受無形資產(chǎn)獲得替代技術(shù)或開發(fā)替代技術(shù)的能力及產(chǎn)品生命周期等因素的影響，無形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)收益很難被確定，此法在應(yīng)用上受到限制。項目財務(wù)評估的意義項目財務(wù)評估是對擬建項目可行性研究報告中

40、的財務(wù)分析部分，進(jìn)行分析審核和再評價，即從企業(yè)的財務(wù)角度出發(fā)，按照國家現(xiàn)行的財稅制度和價格體系分析、論證項目投入的費用和產(chǎn)出的收益，進(jìn)而考察項目的財務(wù)盈利水平、貸款的償還能力，以及項目的外匯效果等狀況，據(jù)以評估項目的財務(wù)可行性。項目財務(wù)評估僅從項目或企業(yè)角度進(jìn)行分析，預(yù)測投入的費用、產(chǎn)出的收益，從而計算項目的經(jīng)濟(jì)效果。也就是說，項目的財務(wù)評估只分析由項目的直接費用和直接收益產(chǎn)生的內(nèi)部效果，不考慮由項目引起的但不能在財務(wù)效果上反映的間接費用與間接收益，即項目的外部效果問題。例如，項目開工后，對周圍空氣、水源及生態(tài)環(huán)境的污染給其他企業(yè)或社會造成一定的影響，屬于項目的間接費用，是不能計入項目的費用項

41、；由于項目的投產(chǎn)，增加了對某種產(chǎn)品的需求，生產(chǎn)該產(chǎn)品的企業(yè)銷售量增加，從而提高了企業(yè)收益，這屬于項，目帶來的間接收益，也不能計入項目的收益項。項目財務(wù)評估對企業(yè)投資決策有重要意義，是判斷項目是否可行的重要決策過程。財務(wù)外匯平衡表外匯平衡表是指專門反映項目計算期內(nèi)各年外匯收支及余缺程度的一種報表。該表可用于外匯平衡分析，適用于有外匯收支的項目財務(wù)數(shù)據(jù)分析。外匯平衡表由外匯來源、外匯運用和外匯余缺額三部分構(gòu)成。外匯來源包括產(chǎn)品外銷的外匯收入、外匯貸款和自籌外匯等，自籌外匯包括在其他外匯收入項目中。外匯運用主要是進(jìn)行投資、進(jìn)口原料及零部件、支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費和清償外匯借款本息及其他外匯支出。外匯余缺額直

42、接反映了項目計算期內(nèi)外匯平衡程度。對于外匯不能平衡的項目，企業(yè)應(yīng)根據(jù)外匯余缺程度提出具體解決方案。項目盈利能力分析（一）靜態(tài)盈利能力指標(biāo)靜態(tài)盈利能力指標(biāo)是指不考慮資金的時間價值進(jìn)行計算的，反映項目在生產(chǎn)期內(nèi)某個代表年份或平均年份的盈利能力的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，主要有投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率三種。1、投資利潤率投資利潤率是指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額（所得稅前利潤或者所得稅后利潤）或生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤總額占總投資額的比率。2、投資利稅率投資利稅率是指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的，銷售利潤與銷售稅金及附加之和（或項目生產(chǎn)期內(nèi)的平均銷售利潤與銷售稅金及附

43、加之和）與靜態(tài)總投資的比率。投資利稅率是將政府作為項目的凈受益者來考慮項目的盈利能力，將計算出的項目的投資利稅率與行業(yè)的平均或標(biāo)準(zhǔn)投資利稅率進(jìn)行比較，在項目的投資利稅率大于或等于后者時項目才是可行的。投資利稅率高于或等于行業(yè)基準(zhǔn)投資利稅率時，項目可以被采納。投資利稅率和投資利潤率不同，在效益中較多考慮稅金。這是因為在財務(wù)效益分析中，為了從國家財政收入的角度衡量項目為國家所創(chuàng)造的積累，特別是一些稅大利小的企業(yè)，用投資利潤率衡量往往不夠準(zhǔn)確，用投資利稅率能較合理地反映項目的財務(wù)效益。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，使用投資利稅率指標(biāo)更具有現(xiàn)實意義。3、資本金利潤率資本金利潤率是指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常

44、生產(chǎn)年份的年利潤總額（所得稅后）或生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤總額占資本金的比率。該指標(biāo)反映投入項目的資本金的盈利能力。資本金利潤率與企業(yè)財務(wù)分析中的關(guān)鍵指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率很相似，只是資本金利潤率的分子是利潤總額，而凈資產(chǎn)利潤率的分子為稅后凈利潤。其中，項目總投資是建設(shè)投資、建設(shè)期借款利息和流動資金之和。項目總投資是靜態(tài)概念下的總投資，即由各年投資簡單加起來而形成，與動態(tài)的總投資概念是不同的，動態(tài)的現(xiàn)值總投資是各年投資折現(xiàn)之后加起來形成的。前面三個指標(biāo)都是靜態(tài)收益指標(biāo)，分子是靜態(tài)的年利潤（利稅）或年平均利潤，分母是靜態(tài)概念的總投資或資本金，完全符合靜態(tài)指標(biāo)的本質(zhì)。靜態(tài)指標(biāo)只是考慮了價值的一部分，時間價值被

45、忽略了，因此，只作為項目評估中的輔助指標(biāo)，而不是決定性指標(biāo)。自有資金是一部分，另一部分是資本溢價。一般情況下，資本金與注冊資本一致。很明顯，資本金收益率并不能真實反映權(quán)益資本的收益率，因為權(quán)益資本包含資本溢價，而有時資本溢價的數(shù)額是很大的。但前面已經(jīng)提到，資本金收益率只是一個輔助指標(biāo)，這一指標(biāo)能否真實反映權(quán)益資本收益率，并不影響項目投資的決策。靜態(tài)財務(wù)效益指標(biāo)在項目評估的作用主要體現(xiàn)在，這些效益指標(biāo)一般要高于或等于同行業(yè)的平均效益指標(biāo)，從而有利于做出決策。（二）動態(tài)盈利能力指標(biāo)1、財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值亦稱累計凈現(xiàn)值。擬建項目按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)

46、到建設(shè)起點年份的現(xiàn)值累計數(shù)，是企業(yè)經(jīng)濟(jì)評價的輔助指標(biāo)。當(dāng)財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的時候，表明項目的盈利率不低于投資機(jī)會成本的折現(xiàn)率，項目被認(rèn)為是可以接受的。而當(dāng)財務(wù)凈現(xiàn)值為負(fù)值時，項目在財務(wù)上不可行。在進(jìn)行投資額相等的項目方案選擇時，企業(yè)應(yīng)選財務(wù)凈現(xiàn)值大的方案；當(dāng)各方案的投資額不等時，企業(yè)需用財務(wù)凈現(xiàn)值率來比選方案。很顯然，在用財務(wù)凈現(xiàn)值進(jìn)行評估時，我們選擇的折現(xiàn)率不同，得到的結(jié)果就不同。確定項目評估中的折現(xiàn)率一般有下面幾種方法：（1）銀行利率。銀行利率可以代表資金使用的機(jī)會成本，因此可以使用銀行相同期限的利率作為折現(xiàn)率。（2）加權(quán)平均成本。根據(jù)企業(yè)不同的資金來源確定的加權(quán)平均資金成本反映了企業(yè)

47、使用資金的平均成本水平，因此我們也可以使用加權(quán)平均成本計算項目的財務(wù)凈現(xiàn)值。（3）國家或行業(yè)主管部門規(guī)定的行業(yè)基準(zhǔn)收益率。為了指導(dǎo)項目評估工作，國家計委與建設(shè)部制定并頒布了各行業(yè)的基準(zhǔn)收益率，作為不同行業(yè)的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行實行。2、財務(wù)凈現(xiàn)值率財務(wù)凈現(xiàn)值率又稱內(nèi)部收益率、企業(yè)內(nèi)部收益率、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量回收率，是使擬建項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值的累計數(shù)等于零的貼現(xiàn)率。它是對投資項目進(jìn)行企業(yè)經(jīng)濟(jì)評價，判斷投資項目盈利能力及其財務(wù)上是否可行的主要指標(biāo)。財務(wù)凈現(xiàn)值率是一個衡量投資方案獲利水平的指標(biāo)，常見于投資項目的財務(wù)評價，表示單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務(wù)凈現(xiàn)值，是一個考察項目、單位投資所能帶來盈利

48、的指標(biāo)。凈現(xiàn)值率是在凈現(xiàn)值基礎(chǔ)上發(fā)展來的，可作為凈現(xiàn)值的補(bǔ)充標(biāo)準(zhǔn)，反映了凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的關(guān)系。凈現(xiàn)值率的最大化，有利于實現(xiàn)優(yōu)先投資的凈貢獻(xiàn)最大化，在多方案選擇中有重要作用。3、財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)內(nèi)部收益率，是指項目在整個計算期內(nèi)各年財務(wù)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是使項目的財務(wù)凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮了資金的時間價值及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這樣避免了像財務(wù)凈現(xiàn)值之類需事先確定基準(zhǔn)收益率這個難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。但財務(wù)內(nèi)

49、部收益率計算比較麻煩，對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其財務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內(nèi)部收益率。項目外匯效果分析（一）財務(wù)外匯凈現(xiàn)值財務(wù)外匯凈現(xiàn)值是指把項目壽命期內(nèi)各年的凈外匯流量用設(shè)定的折現(xiàn)率（一般取外匯借款綜合利率）折算到第零年的現(xiàn)值之和。它是分析、評估項目實施后對國家外匯狀況影響的重要指標(biāo)，用以衡量項目對國家外匯的凈貢獻(xiàn)。（二）財務(wù)換匯成本項目財務(wù)換匯成本是指項目投產(chǎn)為換取一個貨幣單位的外匯所需要的以人民幣計量抵償?shù)拇鷥r，亦稱換匯率。評估生產(chǎn)出口產(chǎn)品的項目是否值得興建，其產(chǎn)品在國際市場上是否有競爭能力，必須做項目財務(wù)換匯成本的預(yù)測，即計算項目整個壽命期內(nèi)為生產(chǎn)出口產(chǎn)品

50、所投入的國內(nèi)資源（包括投資、原材料、工資及其他投入）的現(xiàn)值與產(chǎn)品出口創(chuàng)匯的凈現(xiàn)值之比。在評估時，評估人員將項目的換匯成本與法定匯率比較。一般說，低于或等于法定匯率的項目才是可取的。不然，除非項目必不可少，國家要采取相應(yīng)的保護(hù)措施以外，項目將是缺乏競爭力和不合算的。敏感性分析的作用和局限性通過敏感性分析，我們可以確定影響項目方案經(jīng)濟(jì)效益的敏感因素，有利于我們掌握項目建設(shè)運作的風(fēng)險界限，區(qū)分哪些因素是敏感的，哪些是不敏感的，并計算出對效益影響程度的定量數(shù)值和允許變化的極限，從而做到心中有數(shù)。對于那些敏感因素，我們應(yīng)進(jìn)一步收集資料，做重點分析研究，并且可以預(yù)先采取對策，防止它們的變化給項目經(jīng)濟(jì)效益帶

51、來不利影響。在多方案項目評估中，敏感性分析也為方案優(yōu)選提供參考依據(jù)。敏感性分析方法易于運用，便于分析，但我們必須注意它的局限性。首先，敏感性分析通常是對單個因素進(jìn)行分析，不能妥善處理兩個以上變量同時發(fā)生的變化。因此分析人員在應(yīng)用敏感性分析時，應(yīng)充分警惕輸入的數(shù)據(jù)之間可能存在的相互依賴關(guān)系，如果它們之間并無依賴關(guān)系，就必須在輸入數(shù)據(jù)時把這種關(guān)系反映出來，即采用多因素敏感性分析。其次，敏感性分析在一定程度上帶有主觀性、猜測性。它無法確定某一不確定因素真正的變化范圍，以及在這一范圍內(nèi)變化的可能性大小。分析人員為了方便計算，讓每一個不確定因素改變幾個確定的幅度，如+5%、+10%、+20%。這些幅度的

52、大小完全是人為的。實際上可能會出現(xiàn)這一種情況：找出的某一敏感因素，在未來可能發(fā)生某幅度變動的概率很小，以致完全不必考慮其變化結(jié)果；但另一個不敏感因素，可能發(fā)生某幅度變動，以致必須考慮其變化對項目經(jīng)濟(jì)效益的影響。這些都表明敏感性分析存在一定的局限性。對大多數(shù)項目來說，敏感性分析能夠合理解決估測數(shù)據(jù)中所包含的可變因素的影響，我們?nèi)绻麘?yīng)用得當(dāng)，并能充分認(rèn)識其局限性，敏感性分析仍是一種有用的項目風(fēng)險性分析工具。敏感性分析的目標(biāo)在影響項目經(jīng)濟(jì)效益的諸多不確定性因素中，有的因素稍有變化即可引起某一經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)發(fā)生很大變化，人們稱其為敏感因素；有的因素雖然變化不小，只能引起某一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)微小的變化，人們稱其為

53、不敏感因素。敏感性分析是指在諸多的不確定性因素中，確定哪些是敏感性因素，哪些是不敏感因素，并計算各敏感性因素在一定范圍內(nèi)變化時，有關(guān)評估指標(biāo)隨之變動的數(shù)量和程度，以判斷項目的風(fēng)險程度。因此，敏感性分析的總目標(biāo)就是提高投資項目經(jīng)濟(jì)效益評估的準(zhǔn)確性和可靠性。具體內(nèi)容包括：（1）通過感性分析研究不確定因素的變動對投資項目經(jīng)濟(jì)評估指標(biāo)的影響程度，即引起評估指標(biāo)的變化幅度。（2）通過敏感性分析找出投資項目經(jīng)濟(jì)效益的敏感因素，并進(jìn)一步分析與之有關(guān)的預(yù)測或估算數(shù)據(jù)可能的變化范圍及產(chǎn)生風(fēng)險的根源。（3）通過敏感性分析和對不同項目方案中某關(guān)鍵因素的敏感性程度的對比，可區(qū)別不同項目方案對某關(guān)鍵因素的敏感性大小，以

54、選取敏感性小的方案，減少項目的風(fēng)險性。（4）通過敏感性分析，我們可找出項目的某些經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)變化的最好與最壞情況，并通過深入分析和可能采取的某些有效控制措施，選取最現(xiàn)實的項目方案。一般來說，相關(guān)因素的不確定性是項目具有風(fēng)險的根源。但是，各種因素的不確定性給投資項目帶來的風(fēng)險程度卻是不一樣的，敏感因素的不確定性，給投資帶來的風(fēng)險更大，故敏感性分析的核心是從諸多的影響因素中，找出敏感因素并設(shè)法采取相應(yīng)的對策和措施對之進(jìn)行控制，以減少項目的風(fēng)險。投資項目盈虧平衡分析（一）盈虧平衡分析的目的盈虧平衡分析是指就某一投資項目達(dá)到一定生產(chǎn)能力時，對其產(chǎn)量、成本、利潤三者關(guān)系進(jìn)行定量描述的一種分析方法。其主要

55、目的是通過確定和計算盈虧平衡點，以考察分析投資項目在不虧損的情況下所能承受風(fēng)險的能力。具體來講，就是分析和評估項目產(chǎn)品產(chǎn)量、生產(chǎn)成本、銷售收入及銷售利潤之間相互制約的關(guān)系。盈虧平衡分析又稱產(chǎn)量一成本一利潤分析，簡稱量本利分析。盈虧平衡點是指項目在正常生產(chǎn)條件下的盈利和虧損的分界點。在這點上，項目的銷售收入等于項目的總成本，項目既不盈利，也不虧損，且能繼續(xù)維持生產(chǎn)。（二）盈虧分析的基本假設(shè)盈虧分析是基于下列基本假設(shè)進(jìn)行。（1）價值是統(tǒng)一的。各種產(chǎn)品的銷售單價在各個時期、各種產(chǎn)量水平上都相同，銷售收入是銷售單價、銷售總量的線性函數(shù)。（2）銷量等于產(chǎn)量。（3）總成本由固定總成本和變動總成本構(gòu)成。每批

56、生產(chǎn)量的固定總成本是相等的；可變總成本與生產(chǎn)量成正比，即變動總成本是產(chǎn)量和單位變動成本的線性函數(shù)。（4）產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。為了便于分析，對于生產(chǎn)多品種產(chǎn)品的項目，我們應(yīng)把各種產(chǎn)品折合為統(tǒng)一的單位進(jìn)行分析，或用營銷額計算。以上假設(shè)是有條件的。在實際的經(jīng)濟(jì)生活中，市場競爭激烈，價格是變量，銷售收入與銷量既有線性關(guān)系，又有非線性關(guān)系，可變成本與產(chǎn)量的關(guān)系也是如此。根據(jù)以上假定，我們將盈虧平衡分析分成線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析分別子以討論。（三）線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析主要是指項目的年總生產(chǎn)成本與產(chǎn)量和年總銷售收入與銷量都是假定的線性函數(shù)。收入線與成本線的交點稱為盈虧平衡點或保本點。

57、盈虧平衡點可以用銷量、銷售額、生產(chǎn)能力利用率表示。對于不同的項目可以用不同的因素表示，下面介紹幾種盈虧平衡點。1、盈虧平衡點銷售量就生產(chǎn)單產(chǎn)品的項目而言，盈虧平衡點的計算比較簡單。當(dāng)銷量增加時，銷售收入和銷售成本均增加，但增加的程度不同，當(dāng)達(dá)到一定銷量時，扣除稅金的銷售收入正好與總收入與總成本相等，這時的銷售量就是盈虧平衡點的銷量，又稱為銷量。2、盈虧平衡點銷售額3、盈虧平衡點生產(chǎn)能力利用率（四）盈虧平衡點的實際經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵盈虧平穩(wěn)點的產(chǎn)銷量或銷售額的大?。ㄔ谧鴺?biāo)圖上表現(xiàn)為位置的高低），是由固定成本、單價、稅率和單位變動成本等決定的。固定成本越大，盈虧平衡點的產(chǎn)銷量就越大，平衡點的位置就越高；單價

58、扣除單位稅金和單位變動成本后的余額（貢獻(xiàn)毛益）越大，盈虧平衡點的產(chǎn)銷量就越小，平衡點的位置就越低。從平衡點產(chǎn)銷的大小，即平衡點位置的高低可以判斷項目承受生產(chǎn)或銷售水平變化的能力，即承受風(fēng)險的能力。（1）以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點，其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是指項目不發(fā)生虧損所必須達(dá)到的最低限度的產(chǎn)銷總量。如果項目的平衡點產(chǎn)銷量比較小，說明項目只要達(dá)到較低的產(chǎn)銷量就可以保本并盈利，因此，可以承受較大的風(fēng)險；反之，可以承受的風(fēng)險就比較小。（2）以銷售額表示的盈虧平衡點，其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是指項目不發(fā)生虧損所必須達(dá)到的最低銷售收入總額，其數(shù)值越小，越能承受較大風(fēng)險。（3）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是指項目不發(fā)

59、生虧損所必須達(dá)到的最低限度的生產(chǎn)能力利用水平。一個項目的平衡點生產(chǎn)能力利用率越低，說明這個項目承受生產(chǎn)能力利用率變化的能力越強(qiáng)。設(shè)計產(chǎn)銷量、銷售額和生產(chǎn)能力利用率超過保本點的部分，稱為安全幅度。五、非線性盈虧平衡分析在現(xiàn)實生活中，往往產(chǎn)品成本與產(chǎn)量并不成比例變化，銷售收入與銷售量也會受市場的影響而不呈線性關(guān)系。這就需要進(jìn)行非線性盈虧平衡分析。當(dāng)產(chǎn)量、成本和盈利呈非線性關(guān)系時，可能出現(xiàn)兩個以上的平衡點。在此情況下，這兩個平衡點統(tǒng)稱為盈利限制點。當(dāng)收入等于變動成本時，就達(dá)到開關(guān)點。這時銷售收入只夠補(bǔ)償變動成本，虧損額正好等于固定成本。開關(guān)點是表明在產(chǎn)量達(dá)到這點后，若繼續(xù)提高產(chǎn)量，那么所造成的虧損就

60、大于停產(chǎn)的虧損。項目投資風(fēng)險理論（一）項目投資風(fēng)險的涵義投資風(fēng)險是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。在市場經(jīng)濟(jì)條件下項目投資活動十分復(fù)雜，從選擇項目到項目建成投產(chǎn)及項目產(chǎn)品銷售的整個過程中，風(fēng)險始終存在。因此，研究項目投資風(fēng)險問題，對于項目評估有著十分重要的意義。項目投資風(fēng)險是指為了獲得預(yù)期投資收益時的不確定性，或者說風(fēng)險就是一種不確定性。進(jìn)行一項投資活動，如果只有一種確定的結(jié)果，那么，投資就沒有風(fēng)險，如投資購買政府債券或參加儲蓄，投資者每年都可以取得固定的利息；如果投資活動有幾種可能的結(jié)果，風(fēng)險就會發(fā)生。例如，投資項目創(chuàng)辦企業(yè)，有盈利、盈虧平衡、虧本三種結(jié)果，這種結(jié)果是不確定的，說明這項投資有風(fēng)險。投