晶瑞電材深度解析：半導(dǎo)體材料產(chǎn)銷持續(xù)高增長-NMP漲價貢獻業(yè)績

1、晶瑞電材深度解析：半導(dǎo)體材料產(chǎn)銷持續(xù)高增長_NMP漲價貢獻業(yè)績一、公司業(yè)務(wù)橫跨半導(dǎo)體材料與鋰電材料公司主要業(yè)務(wù)與歷史沿革晶瑞電子材料股份有限公司成立于 2001 年 11 月，于 2017 年 5 月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是國內(nèi)領(lǐng)先 的從事生產(chǎn)銷售微電子業(yè)用超純化學(xué)材料和其他精細化工產(chǎn)品的平臺型高新技術(shù)企業(yè)。公司產(chǎn)品主 要面向兩大方向，一是半導(dǎo)體材料方向，二是新能源材料方向。目前公司具備三大主力產(chǎn)品，分別 是光刻膠及配套材料、超凈高純試劑以及鋰電池材料。此外，公司在基礎(chǔ)化工材料方面也具備一定生產(chǎn)能力。公司產(chǎn)品下游應(yīng)用包括了半導(dǎo)體、LED、平板顯示、鋰電池、光伏太陽能電池等諸多領(lǐng)域， 主要應(yīng)用到下

2、游電子產(chǎn)品生產(chǎn)過程的清洗、光刻、顯影、蝕刻、去膜、漿料制備等工藝環(huán)節(jié)。公司持續(xù)深耕半導(dǎo)體材料等微電子化學(xué)品領(lǐng)域，研發(fā)積累雄厚。公司光刻膠業(yè)務(wù)始于 1976 年蘇州中 學(xué)建立光刻膠研發(fā)室。1993 年蘇州瑞紅成立后，公司光刻膠產(chǎn)品正式投入量產(chǎn)。截至目前，公司已 具備 8100 噸/年的光刻膠及配套材料生產(chǎn)能力，I 線、G 線光刻膠實現(xiàn)量產(chǎn)，KrF 光刻膠已進入中試階 段。公司于 2020 年下半年購買 ASML1900 Gi 型光刻機設(shè)備，ArF 高端光刻膠研發(fā)工作正式啟動，旨在 研發(fā)滿足 90-28nm 芯片制程的 ArF(193nm)光刻膠。在高純試劑領(lǐng)域，公司 2020 年具備 3.87

3、萬噸/年的 生產(chǎn)能力。2021 年 5 月，公司公告年產(chǎn) 3 萬噸超大規(guī)模集成電路用高純硫酸技改項目已建設(shè)完工， 高純硫酸產(chǎn)品達到 G5 級水平。在高純硫酸項目正式投產(chǎn)后，公司實現(xiàn)半導(dǎo)體材料的三大主要高純試 劑（硫酸，雙氧水，氨水）的全面覆蓋。鋰電池材料方面，公司主要生產(chǎn)鋰電池溶劑、鋰電池粘結(jié) 劑等產(chǎn)品，2019 年公司成功并購載元派爾森，形成了成熟的鋰電池材料生產(chǎn)模式和客戶體系。目前 公司鋰電池材料產(chǎn)品具備 3.7 萬噸/年的產(chǎn)能，可以為公司提供穩(wěn)定的利潤及現(xiàn)金流。股權(quán)結(jié)構(gòu)：羅培楠為公司的實際控制人公司的直接控股股東是新銀國際有限公司，截至 2021 年一季度，持股比例為 18.62%。羅培

4、楠持有新 銀國際有限公司 100%的股權(quán)，是公司的實際控制人。公司下設(shè) 6 家全資子公司，2 家控股子公司，2 家聯(lián)營公司（，持股比例為 24.10%；湖北晶瑞，持股比例為 35%）。子公司蘇州瑞紅作為 國內(nèi)光刻膠領(lǐng)域的先驅(qū)，規(guī)模生產(chǎn)光刻膠近 30 年，產(chǎn)品技術(shù)水平和銷售額均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。蘇 州瑞紅還承擔(dān)并完成了國家重大科技項目 02 專項“i 線光刻膠產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目，擁有達到國際 先進水平的光刻膠生產(chǎn)線。鋰電池材料方面，公司收購載元派爾森后，成功進入三星環(huán)新的供應(yīng)體 系，進一步拓展了公司在鋰電池行業(yè)的布局。公司歷史業(yè)績表現(xiàn)：營收、利潤持續(xù)增長公司營業(yè)收入近年來實現(xiàn)快速增長。公司營

5、業(yè)總收入從 2016年的 4.4億元增長到 2020年的 10.22億元， 復(fù)合增長率 23.17%。2020 年，公司受益于我國半導(dǎo)體材料行業(yè)進程加速，下游芯片廠商需 求增長，主導(dǎo)產(chǎn)品光刻膠及配套材料、超凈高純試劑等市場份額穩(wěn)步增長，產(chǎn)能逐步釋放。鋰電池粘結(jié)劑、超凈高純試劑與光刻膠及配套材料三大業(yè)務(wù)是公司主要的收入支柱。2020 年，公司 營收結(jié)構(gòu)為：鋰電池粘結(jié)劑收入 3.44 億元，占比 33.7%，超凈高純試劑收入 2.09 億元，占比 20.5%， 基礎(chǔ)化工材料收入 2.08 億元，占比 20.3%，光刻膠及配套材料產(chǎn)品收入 1.79 億元，占比 17.5%，能源業(yè)務(wù)收入 6563.2

6、8 萬元，占比 6.4%，公司鋰電池粘結(jié)劑、高純試劑以及光刻膠及配套材料三部分業(yè)務(wù) 收入占公司總營業(yè)收入的 72%，是公司的主要收入支柱。近年來，三大主營產(chǎn)品的營業(yè)收入穩(wěn)步增長。鋰電池粘結(jié)劑作為“安全墊”營收占比較為穩(wěn)定，2020 年鋰電池粘結(jié)劑營業(yè)收入同比增長 34.9%。超凈高純試劑營業(yè)收入占比雖略有收縮，但營收金額同比 增長 16.8%。隨著公司高純雙氧水產(chǎn)能爬坡，高純硫酸項目一期投產(chǎn)，公司超凈高純試劑業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)大幅提高。受益于進程加快等因素，公司光刻膠產(chǎn)品下游市場份額逐漸提升，2020 年 光刻膠及配套材料的營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn) 1.79 億元的營業(yè)收入，占比達到 17.5%。

7、公司盈利能力較強。公司光刻膠產(chǎn)品毛利率一直維持在較高水平，2019 年為 50.95%。超凈高純試劑 及功能性材料產(chǎn)品毛利率近年來維持在 30%左右的水平，2019 年高純試劑毛利率為 24.71%。鋰電池 粘結(jié)劑毛利率在 2018 年創(chuàng)新高后略有下降，2019 年毛利率為 18.83%。由于鋰電池粘接劑業(yè)務(wù)營收占 比高，近年來公司銷售毛利率出現(xiàn)下滑趨勢。2020 年公司全年銷售毛利率為 21.74%。銷售凈利率在 2019 年觸底后反彈，2020 年達到 8.04%。隨著公司高純試劑產(chǎn)能完成擴建并放量，未來 KrF光刻膠 產(chǎn)品開始量產(chǎn)并占據(jù)更多市場份額，預(yù)計公司光刻膠、高純試劑等產(chǎn)品的毛利率

8、有望上升，進而改 善公司整體盈利能力。期間費用率大幅下降，凈資產(chǎn)收益率開始回升。公司 2020 年度期間費用率為 15.45%，創(chuàng) 2012 年來的 歷史新低。其中，銷售費用率、管理費用率（含研發(fā)費用率）和財務(wù)費用率分別為 3.44%、10.13%、 1.88%。銷售費用率大幅下降，由 2019 年的 7.82%下降至 2020 年的 3.44%，系 2020 年按照新收入準(zhǔn)則 要求將不屬于單項履約義務(wù)的運費計入營業(yè)成本所致。公司 ROE（攤?。╅_始回升，2020 年為 5.86%。公司資本開支大幅增長，在建工程進入高峰期。2020 年公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資 產(chǎn)支付的現(xiàn)金為 2

9、.44 億元，同比上升 210.39%，創(chuàng) 2014 年來的新高；從資本性支出與折舊和攤銷的 比值來看，2020 年資本支出/折舊和攤銷為 3.53，也為近年來的最高值。2020 年公司在建工程規(guī)模達 2.50 億元，同比上升 378.84%。目前公司主要在建工程包括湖北潛江基地的電子工業(yè)用超純化學(xué)品項 目；9 萬噸電子級硫酸項目；四川眉山基地 8.7 萬噸光電顯示、半導(dǎo)體用新材料項目；以及光刻膠產(chǎn) 品的研發(fā)項目等。公司加大資本開支投入及在建工程規(guī)模創(chuàng)歷史新高，為公司未來業(yè)績增長蓄積力 量。二、半導(dǎo)體材料：自主可控，乘風(fēng)破浪全球半導(dǎo)體材料市場規(guī)模超過 500 億美金。 2020 年全球半導(dǎo)體材

10、料銷售額約為 553 億美元，同比增長 6.06%。預(yù)計 2021 年將繼續(xù)增長 6%以上，達到 587 億 美元。2020 年， 中國大陸超過韓國成為全球第二大半導(dǎo)體材料市場，達到 97.6 億美元，占比約為 18%。預(yù)計 2021 年中國大陸的半導(dǎo)體材料 銷售額有望突破 100 億美元大關(guān)，達到 104 億美元，繼續(xù)居全球第二位，且擴大與第三名韓國的優(yōu)勢。材料使用主要集中在制造和封裝兩大環(huán)節(jié)。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)使用的材料差別較大，一般來說， 半導(dǎo)體材料可分為晶圓制造材料和封裝材料。其中，晶圓制造材料包括硅片、電子特氣、光掩模、 光刻膠、光刻膠輔助材料、拋光材料等；封裝材料包括引線框架、封裝

11、基板、陶瓷基板等。制造環(huán) 節(jié)的材料技術(shù)門檻較高，目前主要被歐美、日本和韓國的材料生產(chǎn)商主導(dǎo)。芯片需求的增長帶動上游材料需求5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、智能駕駛、云計算和大數(shù)據(jù)、機器人和無人機等新興領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，對芯 片的需求持續(xù)提升。芯片市場多樣化的需求體現(xiàn)在：（1）5G 的正式商用化；（2）物聯(lián)網(wǎng)對信息鏈 接、收集、計算和處理等 4 個方面的推動；（3）人工智能對數(shù)據(jù)運算、存儲和傳輸?shù)男枨笤絹碓礁撸?（4）智能駕駛輔助系統(tǒng)和車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的快速發(fā)展；（5）云計算和大數(shù)據(jù)的持續(xù)發(fā)展；（6）全球機 器人和無人機芯片市場將快速增長等等。半導(dǎo)體工藝與節(jié)點的提升帶動更多的上游材料需求新的工藝節(jié)點帶動更多上游原

12、料需求半導(dǎo)體新的工藝節(jié)點，需要更多更復(fù)雜的刻蝕、薄膜工藝、清洗工藝、檢測工藝等等，會帶動每萬 片晶圓產(chǎn)能的投資額大幅增加。邏輯芯片從 65nm 工藝發(fā)展到 28nm，等離子刻蝕工藝步驟從 20 步增 加到 40 步，而從 20nm 工藝發(fā)展到 7nm 工藝時，等離子刻蝕工藝步驟從 40 步增加到 140 步，全部工 藝步驟也從不到 1000 步增加到 1500 個步驟，相同晶圓產(chǎn)能的投資額將增加 1 倍左右，而 memory 的 投資額增幅更大。集成電路新的圖形技術(shù)導(dǎo)致部分品種材料需求增加集成電路新的圖形技術(shù)將導(dǎo)致每萬片晶圓生產(chǎn)所需的材料大幅增加。隨著集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，件從二維平面結(jié)構(gòu)變成

13、3D 立體結(jié)構(gòu)。測算 3D NAND 工藝替代 2D NAND 工藝，每萬片晶圓產(chǎn)能的投資額將增加 60%；平板顯示技術(shù) OLED 的投資額較相同的 TFT-LCD 產(chǎn)線投資增加 400%以上。隨著 FinFET 技術(shù)的發(fā)展，諸如外延和原子層沉積（ALD）等處理技術(shù)也在不斷增加。 推動了對更多外延材料的需求。3D-NAND 需要較少的光刻圖形材料，但需要更多的沉積和刻蝕。半導(dǎo)體材料亟待國產(chǎn)化目前，中國國產(chǎn)半導(dǎo)體材料面臨的問題是供需缺口較大，尤其是考慮到目前國內(nèi)供給的大部分產(chǎn)品 是技術(shù)壁壘較低的封裝材料，在晶圓制造材料方面國產(chǎn)化比例更低，亟待實現(xiàn)技術(shù)、生產(chǎn)和應(yīng)用等 方面的突破。政策與大基金的支持

14、國家政策推動半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展。半導(dǎo)體材料供應(yīng)不足和質(zhì)量不高會直接影響集成電路芯片產(chǎn)業(yè) 的發(fā)展。我國作為集成電路芯片需求大國需要盡快實現(xiàn)集成電路芯片產(chǎn)業(yè)的自主可控，擺脫對進口 產(chǎn)品的嚴(yán)重依賴。目前，中國半導(dǎo)體材料以封裝材料為主，未來在更多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)材料的已 成為行業(yè)發(fā)展必須要解決的問題。近年來，國家制定了諸多鼓勵政策，明確半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展重點 和發(fā)展目標(biāo)，為相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)提供多方面的支持，力圖推動我國半導(dǎo)體行業(yè)由勞動密集型產(chǎn)業(yè)向 技術(shù)與資金密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，加速半導(dǎo)體材料的國產(chǎn)化進程。三、光刻膠：深耕多年，獲主流客戶認可光刻膠及配套試劑全球市場空間超 40 億美金2020-2022 年中國大陸晶圓

15、產(chǎn)能有望翻番，帶動光刻膠需求快速增長。 2020 年，全球 晶圓制造材料市場規(guī)模為 349 億美元，其中光刻膠及試劑占比為 12%，約 41.88 億美元。 中國大陸晶圓廠建設(shè)迎來高速增長期。2020 年至 2022 年是中國大陸晶圓廠投產(chǎn)高峰期，以中芯國際、 華虹宏力、長江存儲、長鑫存儲等晶圓廠正處于產(chǎn)能擴張期，將迎來密集投產(chǎn)。測算以 12 吋等效產(chǎn)能計算，2019 年中國的大陸產(chǎn)能為 105 萬片/月，預(yù)計至 2022 年大陸晶圓廠產(chǎn)能將增至 201 萬片/月。隨著國內(nèi)晶圓廠的放量，半導(dǎo)體光刻膠市場將迎來高速發(fā)展。、全球半導(dǎo)體光刻膠市場規(guī)模近五年 CAGR 達 6.1%。受下游晶圓需求帶動

16、，全球半導(dǎo)體光刻膠持續(xù)保 持高增長。從銷售量來看，2020 年全球半導(dǎo)體光刻膠銷售量達 2655 千加侖，富士經(jīng)濟預(yù)計 2022 年有 望突破 3000 千加侖。在半導(dǎo)體材料的大背景下疊加政策利好，預(yù)計我國光刻膠市場規(guī)模 增速將遠超全球增速。KrF、ArF 是光刻膠領(lǐng)域主戰(zhàn)場適用于不同制程的光刻膠按制程從大到小排序依次為 g 線、i 線、KrF、ArF、EUV 等?，F(xiàn)階段國內(nèi)廠 商或還不具備量產(chǎn) ArF 光刻膠的能力，在技術(shù)積累，產(chǎn)能建設(shè)，品牌形象等多個領(lǐng)域，與國際競爭 對手均有較大差距。KrF 和 ArF 光刻膠將成為我國光刻膠企業(yè)的主要競爭領(lǐng)域。從全球不同制程半導(dǎo)體光刻膠的市場份額 占比來

17、看，ArF 和 KrF 光刻膠分別占到了全球光刻膠市場份額的 42%和 22%，90-28nm 的 ArF 光刻膠是 全球光刻膠領(lǐng)域的主戰(zhàn)場。從國際上看，EUV 光刻膠增量明顯， 2020 年 EUV 光刻膠市場規(guī)模超過 1000 萬美元，銷售額同比增速超過 50%。競爭格局：國外寡頭壟斷，國內(nèi)企業(yè)發(fā)展迅猛全球光刻膠市場呈現(xiàn)寡頭壟斷局面，長年被日本、歐美專業(yè)公司壟斷。以 JSR、東京應(yīng)化、信越化 學(xué)、富士電子等為首的日企占據(jù)了超 70%的市場份額，同時陶氏也占據(jù)了 21%市場份額，行業(yè)集中度高。細分領(lǐng)域來看，TOK、JSR、住友化學(xué)等日企占據(jù) 77%左右的 G/I 線光刻膠市場；JSR、信越化

18、 學(xué)、TOK 等日企占據(jù) ArF 光刻膠市場 82%份額和 KrF 光刻膠市場 74%份額。對標(biāo)海外，國內(nèi)光刻膠市 場仍然屬于起步階段。據(jù) ICMTIA 預(yù)計，2022 年國產(chǎn)光刻膠有望占到國內(nèi)光刻膠總使用量的 25%，國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展勢頭良好。隨著光刻 膠業(yè)務(wù)向 KrF 和 ArF 拓展，將成為主流策略。在原料端和技術(shù)端減少對國外企業(yè)的依賴是 政策導(dǎo)向，隨著優(yōu)勢企業(yè)技術(shù)的進步發(fā)展，預(yù)計國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)在 KrF 和 ArF 光刻膠的競爭中有望持續(xù) 提升市場份額。公司技術(shù)沉淀深厚，客戶資源穩(wěn)定公司是國內(nèi)最早規(guī)?；a(chǎn)光刻膠的企業(yè)之一。公司光刻膠業(yè)務(wù)的前身是蘇州瑞紅電子化學(xué)品有限 公司，蘇州瑞紅 1

19、993 年開始光刻膠的生產(chǎn)，是國內(nèi)最早規(guī)?；a(chǎn)光刻膠的企業(yè)之一。2018 年蘇州 瑞紅完成了國家重大科技項目 02 專項 “i 線光刻膠產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目，在國內(nèi)率先實現(xiàn) i 線光刻 膠的量產(chǎn)。2020 年公司光刻膠及配套試劑營收達 1.79 億元。g/i 線產(chǎn)品已獲得中芯國際、合肥長鑫、 華虹宏力、上海積塔等多家半導(dǎo)體知名企業(yè)的認可，KrF 光刻膠也已步入中試階段。公司于 2020 年 下半年購買 ASML1900Gi 型光刻機設(shè)備，ArF 高端光刻膠研發(fā)工作正式啟動。公司研發(fā)實力雄厚，技術(shù)合作的同時積極走向自研。公司與日本瑞翁合作近二十年，在 i 線光刻膠技 術(shù)的使用上有著緊密深入的

20、合作。同時公司重視自主研發(fā)，現(xiàn)具有光刻膠相關(guān)專利技術(shù) 17 項，相關(guān)研發(fā)人員 35 名，占公司總員工人數(shù)的 5.83%。預(yù)計公司將繼續(xù)加大自研力度，憑借多年的技術(shù)積累 在未來的競爭中繼續(xù)保持技術(shù)優(yōu)勢。公司憑借多年光刻膠量產(chǎn)供貨經(jīng)驗與多家知名半導(dǎo)體用戶保持良好合作關(guān)系。公司光刻膠業(yè)務(wù)前十大客戶銷售金額占光刻膠總銷售金額的 54.71%，主要包括中芯國際、合肥長鑫、 華虹宏力、上海積塔半導(dǎo)體等多家知名半導(dǎo)體企業(yè)。公司多年 g/i 線量產(chǎn)供貨的經(jīng)驗與客戶積累為 ArF 光刻膠研發(fā)成功并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化之后潛在客戶的拓展打下了堅實基礎(chǔ)。四、高純試劑：是近年業(yè)績增長主要來源半導(dǎo)體用濕電子化學(xué)品主要以硫酸和雙氧

21、水為主。半導(dǎo)體用濕電子化學(xué)品中消耗量最大的分別是硫酸（31%）、雙氧水（29%）、顯影液（10%）、氨水（8%）等。技術(shù)迭代驅(qū)動，需求量有望進一步釋放2014-2020 國內(nèi)半導(dǎo)體級濕電子化學(xué)品需求量 CAGR 達 20%。隨著我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能提升，規(guī)模量逐漸增加，濕電子化學(xué)品產(chǎn)量和行業(yè) 規(guī)模也逐漸提高。2018 年國內(nèi)半導(dǎo)體用濕電子化學(xué)品需求量達到 30 萬噸，同比增長 22%，未來隨著 逐漸加深，下游晶圓廠陸續(xù)建成，需求量將持續(xù)增長。從化學(xué)品單位消耗量來看，主流的 12 吋晶圓單位消耗量遠高于 8 吋晶圓的單位消耗量，清洗是耗費 濕電子化學(xué)品的主要工藝環(huán)節(jié)。目前 12 吋晶圓已經(jīng)占到了全

22、球 80%的市場份額，其 更高的單位濕電子化學(xué)品銷量也會帶來更大的濕電子化學(xué)品需求。從終端需求的分類來看，我國半導(dǎo)體行業(yè)需求量占比小于全球占比，半導(dǎo)體領(lǐng)域需求仍有待釋放。 從占比來看，我國半導(dǎo)體、平板顯示的需求量略有收縮，增量主要來自光伏需求量。對比全球，電子化學(xué)品的需求主要來自半導(dǎo)體與平板顯示。隨著我國半導(dǎo)體行業(yè)的日趨成熟，其對濕電子化學(xué) 品的需求量有望進一步提高。競爭格局：競爭對手多來自國外知名企業(yè)在半導(dǎo)體濕電子化學(xué)品供應(yīng)商方面，市場份額主要掌握在日本、德國等國家的企業(yè)手中，包括德國 巴斯夫，日本關(guān)東化學(xué)、三菱化學(xué)等。從市場份額變化來看，日企的占比呈下降趨勢，中國臺灣企業(yè)的市場份額增速較高

23、。國內(nèi)相同業(yè)務(wù)的競爭者主要是中巨芯科技有限公司和湖北興福電子材料有 限公司。公司高純試劑業(yè)務(wù)放量可期公司 2020 年在建工程達 2.5 億元，其中高純試劑業(yè)務(wù)占比 69.6%。公司近三年 14 個主要項目中有 5 個項目與高純試劑業(yè)務(wù)有關(guān)，高純試劑業(yè)務(wù)有望成為未來業(yè)績的主要增量來源。公司年產(chǎn) 9 萬噸超 大規(guī)模集成電路用半導(dǎo)體級高純硫酸技改項目落地在即，預(yù)計 2022 年能有 3 萬噸硫酸產(chǎn)能得到投放， 高純試劑營收有望迎來大幅增長。半導(dǎo)體級硫酸業(yè)務(wù)落地在即。2021 年 5 月，公司公告年產(chǎn) 3 萬噸超大規(guī)模集成電路用高純硫酸技改項目已建設(shè)完工，高純硫酸產(chǎn)品達到 G5 級水平。公司將成為中

24、國唯一一家同時供應(yīng)高純雙氧水、高純氨水、高純硫酸的本土企業(yè)，在半導(dǎo)體超凈高純材料細分市場逐步確立優(yōu)勢競爭地位。此外，公 司雙氧水業(yè)務(wù)從 2020 年開始量產(chǎn)，2021 年 Q1 銷量同比增加 270%，放量可期。雙氧水、硫酸產(chǎn)品具有較強協(xié)同效應(yīng)，組合銷售將顯著增強客戶粘性。半導(dǎo)體級高純試劑的認證周 期長，產(chǎn)品營收放量的進度受認證周期影響顯著。公司半導(dǎo)體級高純雙氧水等產(chǎn)品已獲中芯國際、 華虹宏力、德州儀器等知名半導(dǎo)體公司認證。因兩種產(chǎn)品都應(yīng)用于制備過程中的清洗階段，雙氧水 客戶與硫酸客戶高度重合，或?qū)⒖s短半導(dǎo)體級硫酸產(chǎn)品的認證過程。隨著公司硫酸項目逐漸放量， 半導(dǎo)體客戶粘性將繼續(xù)增強。五、NMP

25、 業(yè)務(wù)：下游需求提速，價格明顯上漲我國是 NMP 生產(chǎn)大國，產(chǎn)能有望繼續(xù)提升2020 年全球 NMP 市場規(guī)模為 14.2 億美元，2016-2020 年 CAGR 達 4.7%。我國具 有全球最高的 NMP 產(chǎn)能，2015 年時產(chǎn)能已達全球的 43.6%，消費量占全球的 39.2%。 2018 年我國 NMP 產(chǎn)能約 28 萬噸，生產(chǎn)廠家約 20 家，主要以產(chǎn)能不足 2 萬噸的小廠為主。按照 NMP 的終端消費分類，制作電子元件的 NMP 約占總消費量的 23%。競爭格局：國內(nèi)競爭主要存在于直接生產(chǎn)廠家與回收提純廠家間NMP 業(yè)務(wù)來自國外企業(yè)的競爭不大，國內(nèi)競爭主要體現(xiàn)在直接生產(chǎn)廠家與回收提

26、純廠家間。國際 NMP 生產(chǎn)廠商主要包括德國巴斯夫、日本三菱化學(xué)以及美國利安德巴塞爾。近年來國內(nèi)生產(chǎn)廠家工藝技術(shù)已經(jīng)日趨成熟，產(chǎn)品質(zhì)量有效提升，國外生產(chǎn)商在我國國內(nèi)的競爭優(yōu)勢正在逐步弱化。國內(nèi)競爭主要體現(xiàn)為直接生產(chǎn)廠家和回收提純廠家以及小部分進出口貿(mào)易商之間的競爭，回收提純廠家占據(jù) 分散的中小客戶和低端市場，直接生產(chǎn)廠家則占據(jù)主要的大型客戶和高端市場。上游原材料價格高企，下游鋰電池需求火熱公司于 2019 年 12 月完成了對載元派爾森的收購，正式涉足 NMP 業(yè)務(wù)。載元派爾森是國內(nèi)最早的一 批 NMP 制造商之一，所生產(chǎn)的 NMP 產(chǎn)品純度可達 99.9%、水分小于 100ppm。2019

27、年收購時，載元派 爾森擁有 1 萬噸/年 GBL 產(chǎn)能及 2.5 萬噸/年 NMP 產(chǎn)能。截至 2021 年 8 月 1 日，NMP 最低售價報 40,000 元/噸，同比上漲 176.8%。上游 BDO 供應(yīng)不足，價格顯著攀升。我國 NMP 生產(chǎn)主要采用 GBL 與一甲胺無催化劑合成的工藝，BDO 與一甲胺是主要原料， BDO、一甲胺分別占原料成本的 66.8%和 12.5%。BDO 裝置開工率不足疊加可降解塑料BDO 需求激增影響，BDO 與 GBL 近一年的價格上行，有力支撐了 NMP 成本面，預(yù)計 NMP 價格在未來很長一段時間或?qū)⒈３指呶?。下游鋰電池廠家擴產(chǎn)，鋰電池需求復(fù)蘇。受疫情影

28、響，2020 年 1-2 月鋰電池產(chǎn)量同比下降 20.2%。此后鋰電池產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，2020 年下半年月同比增速均在 20%以上。2021 年 1-6 月， 國內(nèi)新能源車銷量為 101.5 萬輛，同比增長 223.3%。鋰電池廠家紛紛擴產(chǎn)，上半年擴產(chǎn)項目超 29 個， 總投資金額近 3 千億元。鋰電池需求復(fù)蘇也帶動了 NMP 的價格上漲。鋰電池材料產(chǎn)銷兩旺，“優(yōu)質(zhì)客源”是公司護城河公司 NMP 產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率穩(wěn)步提升。 2019 年 1-8 月公司 NMP 產(chǎn)能利用率達 87.69%，較 2017 年度產(chǎn)能利用率有明顯提升。受下游新能源車企對鋰電池材料的需求釋放影響，NMP 產(chǎn)銷率也逐步走高，2019 年 1-8 月產(chǎn)銷率達 97.67%。從 NMP 生產(chǎn)技術(shù)上看，國內(nèi)外企業(yè)技術(shù)區(qū)分度 較低，少數(shù)差異