大宗商品交易價格評估設備項目風險管理評估

1、泓域/大宗商品交易價格評估設備項目風險管理評估大宗商品交易價格評估設備項目風險管理評估xxx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113131124 一、 項目簡介 PAGEREF _Toc113131124 h 3 HYPERLINK l _Toc113131125 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113131125 h 6 HYPERLINK l _Toc113131126 三、 我國大宗商品信息服務行業(yè)發(fā)展歷程 PAGEREF _Toc113131126 h 7 HYPERLINK l _Toc113131127 四、 必要性分析 PA

2、GEREF _Toc113131127 h 10 HYPERLINK l _Toc113131128 五、 損失幅度的估算 PAGEREF _Toc113131128 h 11 HYPERLINK l _Toc113131129 六、 損失頻率的估算 PAGEREF _Toc113131129 h 13 HYPERLINK l _Toc113131130 七、 什么是人力資本風險 PAGEREF _Toc113131130 h 16 HYPERLINK l _Toc113131131 八、 風險經(jīng)理為什么關心人力資本風險 PAGEREF _Toc113131131 h 16 HYPERLINK

3、 l _Toc113131132 九、 基本的衍生工具 PAGEREF _Toc113131132 h 18 HYPERLINK l _Toc113131133 十、 衍生工具的性質(zhì) PAGEREF _Toc113131133 h 21 HYPERLINK l _Toc113131134 十一、 利用互換進行風險管理 PAGEREF _Toc113131134 h 22 HYPERLINK l _Toc113131135 十二、 保險的運行 PAGEREF _Toc113131135 h 24 HYPERLINK l _Toc113131136 十三、 保險的作用 PAGEREF _Toc11

4、3131136 h 27 HYPERLINK l _Toc113131137 十四、 保險合同的優(yōu)勢 PAGEREF _Toc113131137 h 28 HYPERLINK l _Toc113131138 十五、 風險匯聚的成本 PAGEREF _Toc113131138 h 29 HYPERLINK l _Toc113131139 十六、 外部措施 PAGEREF _Toc113131139 h 31 HYPERLINK l _Toc113131140 十七、 內(nèi)部措施 PAGEREF _Toc113131140 h 35 HYPERLINK l _Toc113131141 十八、 投資方

5、案分析 PAGEREF _Toc113131141 h 39 HYPERLINK l _Toc113131142 建設投資估算表 PAGEREF _Toc113131142 h 41 HYPERLINK l _Toc113131143 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc113131143 h 42 HYPERLINK l _Toc113131144 流動資金估算表 PAGEREF _Toc113131144 h 44 HYPERLINK l _Toc113131145 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc113131145 h 45 HYPERLINK l _Toc113131

6、146 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc113131146 h 46 HYPERLINK l _Toc113131147 十九、 建設進度分析 PAGEREF _Toc113131147 h 47 HYPERLINK l _Toc113131148 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc113131148 h 47項目簡介（一）項目單位項目單位：xxx有限公司（二）項目地點項目選址位于xxx（以最終選址方案為準）。（三）項目進度結合該項目的實際工作情況，xxx有限公司將項目工程的建設周期確定為12個月，其工作內(nèi)容包括：項目前期準備、工程勘察與設計、土建工程施工、

7、設備采購、設備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。（四）項目提出的理由1、不斷提升技術研發(fā)實力是鞏固行業(yè)地位的必要措施公司長期積累已取得了較豐富的研發(fā)成果。隨著研究領域的不斷擴大，公司產(chǎn)品不斷往精密化、智能化方向發(fā)展，投資項目的建設，將支持公司在相關領域投入更多的人力、物力和財力，進一步提升公司研發(fā)實力，加快產(chǎn)品開發(fā)速度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構，滿足行業(yè)發(fā)展和市場競爭的需求，鞏固并增強公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢競爭地位，為建設國際一流的研發(fā)平臺提供充實保障。2、公司行業(yè)地位突出，項目具備實施基礎公司自成立之日起就專注于行業(yè)領域，已形成了包括自主研發(fā)、品牌、質(zhì)量、管理等在內(nèi)的一系列核心競爭優(yōu)勢，行業(yè)地位突出，為項目的實施提

8、供了良好的條件。在生產(chǎn)方面，公司擁有良好生產(chǎn)管理基礎，并且擁有國際先進的生產(chǎn)、檢測設備；在技術研發(fā)方面，公司系國家高新技術企業(yè)，擁有省級企業(yè)技術中心，并與科研院所、高校保持著長期的合作關系，已形成了完善的研發(fā)體系和創(chuàng)新機制，具備進一步升級改造的條件；在營銷網(wǎng)絡建設方面，公司通過多年發(fā)展已建立了良好的營銷服務體系，營銷網(wǎng)絡拓展具備可復制性。大宗商品信息服務行業(yè)單客戶平均收費水平不高，客戶規(guī)模是信息服務企業(yè)正常運營的基本要求，只有突破客戶規(guī)模的臨界點，才能夠取得良好的盈利能力，從而可以投入較多資源用于提升服務水平和創(chuàng)新能力并實現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。要形成較大的客戶規(guī)模，需要長時間的經(jīng)營運作及客戶口碑

9、積累，行業(yè)新進入者無法短期突破客戶規(guī)模壁壘。同時，企業(yè)只有具備較大的客戶規(guī)模，才能形成較強的業(yè)務聚集效應，降低新產(chǎn)品研發(fā)、營銷、服務等疊加的邊際成本。（五）建設投資估算1、項目總投資構成分析項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務估算，項目總投資17315.10萬元，其中：建設投資14080.37萬元，占項目總投資的81.32%；建設期利息139.91萬元，占項目總投資的0.81%；流動資金3094.82萬元，占項目總投資的17.87%。2、建設投資構成項目建設投資14080.37萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用11907.69萬元，工程建設其他費

10、用1872.73萬元，預備費299.95萬元。（六）項目主要技術經(jīng)濟指標1、財務效益分析根據(jù)謹慎財務測算，項目達產(chǎn)后每年營業(yè)收入28600.00萬元，綜合總成本費用25029.72萬元，納稅總額1945.09萬元，凈利潤2590.81萬元，財務內(nèi)部收益率7.49%，財務凈現(xiàn)值-1846.13萬元，全部投資回收期7.77年。2、主要數(shù)據(jù)及技術指標表主要經(jīng)濟指標一覽表序號項目單位指標備注1總投資萬元17315.101.1建設投資萬元14080.371.1.1工程費用萬元11907.691.1.2其他費用萬元1872.731.1.3預備費萬元299.951.2建設期利息萬元139.911.3流動資金

11、萬元3094.822資金籌措萬元17315.102.1自籌資金萬元11604.622.2銀行貸款萬元5710.483營業(yè)收入萬元28600.00正常運營年份4總成本費用萬元25029.725利潤總額萬元3454.416凈利潤萬元2590.817所得稅萬元863.608增值稅萬元965.629稅金及附加萬元115.8710納稅總額萬元1945.0911盈虧平衡點萬元15068.36產(chǎn)值12回收期年7.7713內(nèi)部收益率7.49%所得稅后14財務凈現(xiàn)值萬元-1846.13所得稅后產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析（一）增強經(jīng)濟動力和活力充分發(fā)揮投資的關鍵作用、消費的基礎作用和出口的促進作用，優(yōu)化勞動力、資本、土地、技術

12、、管理等要素配置，增強經(jīng)濟增長的均衡性、協(xié)同性和可持續(xù)性。（二）培育壯大新興產(chǎn)業(yè)把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展新方向，落實中國制造2025，以集群化、信息化、智能化發(fā)展為路徑，加快發(fā)展以節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)為重點的先進制造業(yè)，以信息服務業(yè)為重點的新興生產(chǎn)性服務業(yè)，以文化休閑旅游業(yè)為重點的新興生活性服務業(yè)。（三）推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級推動區(qū)內(nèi)具有優(yōu)勢的裝備制造、材料工業(yè)、食品工業(yè)以及生產(chǎn)性服務業(yè)、生活性服務業(yè)圍繞生產(chǎn)技術、商業(yè)模式、供求趨勢的變化，滿足新需求，采用新技術、新模式，實現(xiàn)優(yōu)化升級。（四）提升創(chuàng)新驅(qū)動能力加快推進創(chuàng)新發(fā)展，以企業(yè)為創(chuàng)新主體，逐步完善政策、人才和市場環(huán)境，形成創(chuàng)新支撐經(jīng)濟發(fā)展的格局。我國大宗商品信息

13、服務行業(yè)發(fā)展歷程1、市場萌芽期20世紀90年代初期中國大宗商品交易市場進入開放發(fā)展階段，但由于機制不健全、信息傳遞條件局限等原因，大宗商品市場存在市場投機、惡性競爭、價格不透明、買賣雙方信息不對稱等諸多問題，很大程度上影響了大宗商品相關行業(yè)的健康發(fā)展，進而對國民經(jīng)濟的良性發(fā)展帶來不利影響。20世紀90年代中期隨著改革的深化，中國的市場經(jīng)濟體制基本完善，大量企業(yè)面臨白熱化、同質(zhì)化、國際化的激烈市場競爭。大宗商品貿(mào)易體量大、貨值高、價格波動和交易頻繁，區(qū)別于普通的行業(yè)資訊信息，大宗商品資訊信息可以對企業(yè)的經(jīng)營決策和利益造成重大影響。許多企業(yè)對于大宗商品信息的質(zhì)量和數(shù)量的需求擴大，傾向于交納一定的費

14、用以便獲得及時、準確的行情信息。需求催生市場，自20世紀90代末期開始，陸續(xù)出現(xiàn)了一批主要以互聯(lián)網(wǎng)和移動電話等為媒介平臺，服務于大宗商品市場的信息服務機構，如2000年成立的上海鋼聯(lián)、生意寶、睿也德等。但受制于信息量的匱乏和用戶基礎的薄弱，這個時期的大宗商品信息服務企業(yè)多處于市場培育和摸索階段，尚未形成成熟的商業(yè)模式，品牌的市場影響力較小。2、快速發(fā)展期進入21世紀，全球經(jīng)濟和市場一體化進程加快，中國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展，推動了大宗商品的巨大需求，國際貿(mào)易日趨活躍。伴隨著大宗商品市場的繁榮，市場參與各方（生產(chǎn)商、貿(mào)易商、下游企業(yè)、證券及期貨市場投資者）對大宗商品行情信息的及時性、確性和專業(yè)性提出了

15、更高的要求。近年來，政府部門、金融機構、咨詢機構等非產(chǎn)業(yè)客戶對數(shù)據(jù)和信息的需求也出現(xiàn)高速增長。相對于產(chǎn)業(yè)客戶，非產(chǎn)業(yè)客戶在信息的廣度、深度方面要求更高。市場需求的快速增長促使了我國大宗商品信息服務行業(yè)進入快速發(fā)展期。這一時期，我國大宗商品信息服務企業(yè)數(shù)量快速增加，其客戶數(shù)量迅速增加，客戶覆蓋區(qū)域逐步擴大，覆蓋大宗商品的種類逐步增多。同時，外資大宗商品信息服務企業(yè)也陸續(xù)進入中國市場。行業(yè)內(nèi)公司的服務范圍由單一的資訊服務擴展到資訊、咨詢、會務會展、電商平臺、供應鏈金融等多種模式。行業(yè)內(nèi)公司的盈利模式也出現(xiàn)分化，部分公司堅持以高品質(zhì)資訊服務為主，部分公司則逐步進入大宗商品在線交易服務和供應鏈金融服務

16、領域。國內(nèi)大宗商品信息服務行業(yè)出現(xiàn)了包括卓創(chuàng)資訊、上海鋼聯(lián)等在內(nèi)的數(shù)個領先企業(yè)。3、行業(yè)整合期2015年，國家推進供給側結構性改革，中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，迎來了發(fā)展、轉(zhuǎn)型、升級融合的時期，目前我國經(jīng)濟正在向高質(zhì)量發(fā)展逐步邁進，農(nóng)業(yè)、原材料工業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合和升級逐步展開，市場集中度進一步提升。隨著市場競爭的日趨激烈，各行各業(yè)都面臨精細化管理和科學決策的問題，企業(yè)不僅要關注本行業(yè)的信息動態(tài)，還需要對相關行業(yè)進行分析研究，信息需求更加多樣化和精細化。社會各方對于資訊信息的需求，從過去單一的、基礎的資訊產(chǎn)品為主逐步發(fā)展為以綜合的、高質(zhì)量的資訊產(chǎn)品為主?？蛻粜枨蟮淖兓蟠笞谏唐沸畔⒎掌髽I(yè)能

17、夠?qū)δ茉?、化工、農(nóng)業(yè)、金屬等行業(yè)進行更廣泛的覆蓋，提供更專業(yè)的咨詢服務。大宗商品信息服務市場的巨大潛力，在推動行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量、規(guī)模等逐步增長的同時，也推動行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)整合重組的趨勢。例如金銀島（北京）資訊有限公司收購山東中聚電子商務有限公司（擁有中國化學品交易網(wǎng)）后更名為金聯(lián)創(chuàng)網(wǎng)絡科技有限公司；上海鋼聯(lián)通過對山東隆眾信息技術有限公司進行收購，進一步擴展能源、化工資訊服務領域。伴隨行業(yè)競爭的深入及客戶需求的變化，大宗商品信息服務企業(yè)間的整合重組將持續(xù)推進，更好的服務國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流

18、動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產(chǎn)業(yè)服務商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。損失幅度的估算人力資本風險的損失主要來源于收入的減少和費用（主要是醫(yī)療費用）的增多。但精確估計這種損失非常困難，因為我們無法準確預計如果繼續(xù)工作，我們的收入會是多少。所以人力資本風險的損失幅度都是一個近似的估計。1.生命價值生命價值法是從收入的角度來評價雇員的損失。當雇員死亡或永久性殘疾時，其損失主要是收入損失，并且是永久性的，與時間長短呈正相關。這樣就可以通過計算雇員在繼續(xù)工作的情況下所得到的收入來估計員工或其家屬所遭

19、受的損失，即計算每年的稅后收入減去員工自身消費后所剩金額的現(xiàn)值總和，這就是生命價值。具體計算步驟為：（1）預測雇員在退休前每年能得到的稅后收入；（2）如果損失原因是死亡，就要減去用來支付雇員自身消費的那部分收入；（3）把每年的收入貼現(xiàn)后相加。生命價值是一個近似的估計值，之所以這樣說，原因有以下幾點：（1）收入的估計是近似的雇員的年收入有很大的不確定性，它受到雇員職業(yè)生涯發(fā)展的影響，同時還受總體工資水平的影響，但在計算生命價值時，必須事先預計出年收入，這個預計值和實際值之間就可能存在差異。（2）消費的估計是近似的員工自身的消費也是近似估計值，實際中可能會發(fā)生變化。（3）利率的估計是近似的在貼現(xiàn)中

20、所用的利率也是一個平均近似值。（4）收入流與消費流發(fā)生的時間是近似的2.需求需求法是從支出的角度來評價損失。它是指雇員家屬為保持當前的生活水平所需支出的現(xiàn)值。用需求法來估計損失，不需要考慮雇員的收入以及家屬能使用的部分所占的比例，只需考慮家屬的正常支出，以及這種正常支出如何受員工死亡的影響。需求法在計算時考慮到了家庭收入的補償因素，如社會保障計劃中為死者家屬提供的福利，其具體的計算步驟和生命價值法類似。比較而言，從理論上來說，生命價值法是一種更為正確的方法，因為它主要考慮潛在的損失，而非不同家庭的消費水平和消費偏好。但在實際中，人們更喜歡用需求法，因為需求法更簡潔明了，并且能直接描述雇員家庭的

21、經(jīng)濟福利。3.醫(yī)療保健費用當雇員遭受生病、部分殘疾等傷害時，主要的損失就是醫(yī)療保健費用。但醫(yī)療保健費用的估計非常復雜，因為疾病和損傷的醫(yī)療費用水平取決于使用的醫(yī)療服務，因此，我們不能像衡量收入損失一樣來簡單地對醫(yī)療費用進行經(jīng)濟估算。4.額外支出額外支出是指如果某件事故沒有發(fā)生就不會發(fā)生的開支。如雇員去世，家屬需要安排的葬禮的費用、遺囑檢查費、遺產(chǎn)稅等就屬于額外支出。損失頻率的估算1.死亡死亡的頻率即處于各年齡段的人的死亡頻率。從壽險業(yè)的生命表中，可以得到有關死亡概率的信息。2.健康狀況惡化健康狀況惡化是一個非?；\統(tǒng)的說法，很難用某一個指標來描述健康狀況惡化，只能從某一個角度側面來看。（1）致殘

22、率致殘率可以反映比較嚴重的健康狀況惡化，具體地，活動受限天數(shù)、臥床天數(shù)及誤工天數(shù)都不同程度地反映致殘率。（2）同醫(yī)療保健機構的接觸除了比較嚴重的情況之外，健康狀況惡化還包括偶感風寒這類的不適，這可以用看醫(yī)生的頻率來反映。3.年老和退休年老和退休是每個人都會面臨的問題，這意味著收入減少，而醫(yī)療費用、護理費用可能會增加，而且這個數(shù)量非常不確定。雖然每個人都可以在工作時進行儲蓄，但儲蓄既不是沒有代價的，也不是無意識地進行的，而且需要的資金可能很大，能否有其他更好的辦法替代儲蓄，就成了每個員工都關心的問題。如果將年老和退休看做一種風險的話，這一風險是近年來變化較大、影響也較大的一個問題。這一變化不僅指

23、隨著生活水平的提高，人們的平均余壽增加，更為重要的，是人口老齡化。目前，世界上60歲以上人口的年增長率為1.9%，比總人口增長率高60%。據(jù)聯(lián)合國預測，到2040年全球超過60歲的人口從目前的10%將升至21%。1950年，由12個15歲至64歲的人供養(yǎng)一個老年人，而現(xiàn)在世界的平均水平為9：1。據(jù)聯(lián)合國人口司估計，到21世紀中期，該比例將下降至4：1，屆時，老齡人口將首次超過兒童人口。1999年，中國也進入了老齡社會，是較早進入老齡社會的發(fā)展中國家之一。隨著老齡化的到來，中國的人口結構將會從金字塔形變成檄欖形。4.失業(yè)這里的失業(yè)指的是非自愿失業(yè)，它不是由健康狀況惡化引起的，也不是由死亡和年老引

24、起的，而是由經(jīng)濟原因引起的。失業(yè)是另一個威脅個人收入能力的重要因素。很多企業(yè)都會通過政府強制的失業(yè)保險為員工提供失業(yè)方面的保障；國外也有一些企業(yè)為員工提供了間接的保險項目，常常是在員工離開公司時一次性支付失業(yè)補償和在員工的薪水中連續(xù)支付一定金額的補償金。失業(yè)還有一個重要特征，即每個人所經(jīng)歷的失業(yè)的本質(zhì)不盡相同，大致可分為以下三種類型：（1）摩擦性失業(yè)摩擦性失業(yè)是指工人在更換工種期間經(jīng)歷的失業(yè)。（2）周期性失業(yè)周期性失業(yè)是指由于商業(yè)周期或經(jīng)濟周期的交互更替以及勞動力需求的季節(jié)性變化而引起的失業(yè)。（3）結構性失業(yè)結構性失業(yè)是指工人因為其技術不符合勞動力市場的需要而造成的失業(yè)。風險經(jīng)理必須清楚地了解

25、企業(yè)員工所面臨的失業(yè)，因為每種失業(yè)引起的問題都各不相同，降低這些失業(yè)的概率的措施也各不相同。什么是人力資本風險企業(yè)的生產(chǎn)性資源包括實物資產(chǎn)和人力資源。所謂人力資本風險是指由于個人的死亡、受傷、生病、年老或其他原因的失業(yè)而造成的損失的不確定性。直接來說，這種風險完全是員工個人和家屬面臨的，如員工因病去世或員工年老退休，他損失的是不能再像在職時那樣有那么高的收入了，這種損失和企業(yè)并沒有直接的關系。那么，企業(yè)為什么要將人力資本風險納入到企業(yè)風險管理的范圍內(nèi)呢？另一個問題是，即使企業(yè)因為各種原因希望幫助雇員分擔一部分風險，為什么不把錢直接給雇員，而要選擇諸如企業(yè)年金之類的福利計劃？風險經(jīng)理為什么關心人

26、力資本風險1.提高生產(chǎn)率從企業(yè)自身來講，關心人力資本風險的最主要出發(fā)點是自身的利益。員工對自己所面臨的這些風險勢必感到憂慮，如果能夠幫助他們在一定程度上解除這種后顧之憂，雇員就會把更大的精力投入到工作中，加之像退休計劃這樣的福利將最終的收益和工作績效掛鉤，更有利于促進生產(chǎn)率的提高。此外，雇員會對福利好的企業(yè)更加忠實，這有助于減少員工的流動性。2.為雇員減少納稅既然企業(yè)為雇員考慮人力資本風險是有利可圖的，那么為什么不把錢直接給雇員，而要費心地去安排一些福利計劃呢？其中一個原因就是，福利計劃可以幫助雇員減少納稅，這無形中增加了福利計劃的吸引力。我們來比較一個有稅收優(yōu)惠的計劃和一個沒有稅收優(yōu)惠的做法

27、之間的區(qū)別。3.團體保險節(jié)約成本在有些方面，由企業(yè)出面處理一些問題比由員工個人出面具有非常明顯的優(yōu)勢。例如在醫(yī)療衛(wèi)生保健服務行業(yè)，絕大多數(shù)個人消費者對醫(yī)療保險公司和醫(yī)療保健機構的討價還價能力非常有限，而且員工個人也不可能對自己或家屬所接受的醫(yī)療保健服務的質(zhì)量進行監(jiān)督。但大企業(yè)在與醫(yī)療保健機構的談判中就很有實力了，而且企業(yè)的風險經(jīng)理也有能力對這些醫(yī)療服務的質(zhì)量進行有效的監(jiān)督。大企業(yè)在同保險公司進行談判時具有同樣的優(yōu)勢，可以得到有利的人壽保險價格。由企業(yè)集體購買低價的人壽保險符合雇主和員工的共同利益。4.法律法規(guī)的限制有的時候，法律規(guī)定，企業(yè)必須為雇員提供最低標準的雇員福利。5.其他原因除了上述原

28、因之外，還有其他一些原因使得企業(yè)對雇員的風險進行管理。（1）企業(yè)的責任感有的企業(yè)覺得自己對員工的生老病死負有一定責任，認為自己應該為雇員提供良好的福利。（2）公共關系企業(yè)可能會認為，公眾和同行業(yè)的競爭者都在關心他是否給員工提供了很好的福利，如果自己能夠在這方面為人所稱道，會很有價值?；镜难苌ぞ哐苌ぞ哂泻芏喾诸惙椒?，既可以根據(jù)交易標的物來分類，也可以根據(jù)交易形態(tài)來分類。寬泛地說，衍生工具可以分為線性工具和非線性工具兩類。線性工具包括遠期、期貨和互換，它們都是根據(jù)預定的時間表交換支付的契約。遠期合約和在交易所內(nèi)進行交易的期貨的定價相對簡單，互換更為復雜一些。非線性工具包括期權，它在場內(nèi)、場外

29、均可交易。(1)遠期合約遠期合約是交易雙方之間達成的、在將來某個時點以當前約定的價格買進或者賣出合約標的物的一種協(xié)定。遠期合約市場沒有實際的交易場所和設施，不存在任何建筑物或者作為市場的有序的公司體制，其交易范圍僅限于場外交易市場，也就是由主要金融機構之間的直接交流而形成的市場。早期的遠期合約源于一些農(nóng)民意識到，預先將未來的交割價格定下來是有益的，這使得他們可以避開預期產(chǎn)品銷售的價格波動。遠期合約的基本作用和期貨合約非常相似，不同的是，遠期合約不是標準化的，也不是在特定的交易所內(nèi)買賣的，它通常是買賣雙方私下的協(xié)議，約定在未來以固定的價格交易給定資產(chǎn)和現(xiàn)金。在一些技術細節(jié)上，遠期合約和期貨合約也

30、有所區(qū)別。遠期合約作聽起來很像期權合約，但是期權合約只代表履行交易的權利，并不附帶有義務。如果標的物價格發(fā)生變化，期權買方有權決定放棄以該固定價格買賣標的物，但遠期合約的交易雙方必須承擔最終買賣標的物的義務。（2）期貨合約期貨合約是交易雙方達成的、在未來某一時點買賣合約標的物的協(xié)定。該合約必須在交易所交易，并按照當日結算的程序進行。期貨合約的發(fā)展源于遠期合約，它保持了許多和遠期合約相同的特點，與遠期合約不同的是，期貨合約在有組織的交易所，即期貨市場中進行交易。期貨合約的買方有責任在未來某一時點買進標的物，但他們也可以在期貨市場上把期貨合約直接賣掉，這就豁免了他們購買標的物的責任。同理，期貨的賣

31、方有義務于將來某一時點賣出合約標的物，他們也可選擇從期貨市場上把合約買回來，這也豁免了他們出售標的物的責任。期貨合約與遠期合約還有一點不同之處，即它受制于當日結算程序。根據(jù)當日結算的要求，產(chǎn)生虧損的投資方需要每天向獲得盈利的投資方支付款項。期貨價格每天都在不停地波動，作為套期保值者的合約買方和賣方都試圖從價格波動中獲利，以此降低合約標的物的交易風險。(3)互換合約互換是一種交易雙方同意彼此交換現(xiàn)金流量的合約形式。（4）期權期權是交易雙方，即買方和賣方簽訂的一種合約，它賦予購買者一種權利，但不附加義務，使得購買者有權在某個日期按照現(xiàn)在商定的價格購買或者出售物品。為此，期權購買者需要支付給售方一筆

32、資金，稱為期權價格或權利金。如果期權買方愿意的話，期權賣方必須隨時準備根據(jù)合約條款賣出或者買進合約標的物。盡管期權交易是在管理有序的市場中進行的，但相當一部分期權交易仍然以交易雙方私下成交的方式完成，他們認為這種雙方訂立的合約要比交易所的公開交易好。這種市場稱為場外期權市場。自1973年有組織的期權交易所創(chuàng)辦以來，場外期權交易市場的利益受到?jīng)_擊，但近年來，場外市場又開始興起，現(xiàn)在已有相當大的規(guī)模，參與者大多為公司和金融機構。但無論是場內(nèi)交易還是場外交易，期權定價和期權使用的原則并沒有太多區(qū)別。衍生工具的性質(zhì)衍生工具是指從基礎的交易標的物衍生出來的交易工具?；A的交易標的物包括其他資產(chǎn)、基準利率

33、或者指數(shù)，如消費價格指數(shù)。衍生工具所基于的資產(chǎn)也稱為基礎資產(chǎn)，它可以是商品、股票、貨幣或者債券等。衍生工具的價值就源于其基礎資產(chǎn)的價值、基準利率或者指數(shù)。與股票和債券等用于融資的證券不同，衍生產(chǎn)品是一種合約，或者說是雙方的私人協(xié)議。因此，衍生產(chǎn)品合約的損益之和必定為零。在交易雙方中，一方的任何收益就意味著另一方相同大小的損失，盡管在場內(nèi)交易中，我們可能并不知道交易對方是誰。衍生工具的一個最基本的用途就是幫助公司將風險轉(zhuǎn)移到資本市場上。為了幫助客戶對付形形色色的風險，投資銀行不斷設計出各種各樣新的衍生工具，這些衍生工具就像一株枝繁葉茂的大樹一樣，充滿了奇妙與誘人之處。利用互換進行風險管理互換包括

34、三種基本類型：貨幣互換、利率互換及貨幣利率互換。通過互換，可以將自身面臨的匯率風險或利率風險轉(zhuǎn)移出去，從而達到風險管理的目的。1.貨幣互換在貨幣互換中，互換雙方將自己所持有的、以一種貨幣表示的資產(chǎn)或負債調(diào)換成以另一種貨幣表示的資產(chǎn)或負債。它起源于20世紀70年代發(fā)展起來的平行貸款和“背靠背”式貸款。貨幣互換可能會給交易雙方都帶來好處，包括：解決市場規(guī)模限制的困難，軋平各種貨幣頭寸，充分發(fā)揮各自的相對優(yōu)勢以增加收益或降低成本，以及轉(zhuǎn)移外匯風險。由于貨幣互換的期限通常為57年，有的甚至長達10年以上，因此它常用來轉(zhuǎn)移長期的外匯風險。最初，由銀行擔任經(jīng)紀人的角色，將兩家需求恰好相對應的公司聯(lián)系起來。

35、例如，美國的A公司在德國有一投資項目，需借人2億歐元，如果A公司直接從歐洲歐元市場上籌措2億歐元，利率高達8%，如果在未來3年內(nèi)歐元升值，還可能在還本付息中由于匯率風險而遭受損失。另有一個公司B，需要1億美元，但由于種種原因，它在歐洲歐元市場融資成本更低。這樣的兩個公司就有互換的基礎。接下來，在中介銀行的安排下，兩個公司進行相應的商洽，安排隨后的本金互換與利息互換。銀行收取一筆服務費。隨著互換的發(fā)展，市場發(fā)生了一些變化，如果暫時無法找到對應的交易方，銀行有時也會充當另一方的角色，從而促成交易。在隨后的時間里，銀行再尋找合適的交易對手方。這一變化使得互換業(yè)務的交易量在20世紀80年代中期出現(xiàn)了爆

36、炸性的增長。2.利率互換一個標準的利率互換是交易雙方達成的一個協(xié)議：雙方承諾在事先確定的將來日期、在一名義本金基礎上用指定的同種貨幣定期支付利息給對方；一方是固定利率支付方（固定利率在互換開始時就已確定），另一方是浮動利率支付方（浮動利率在整個互換期間參照一個特大的市場利率確定）；雙方?jīng)]有本金的交換，僅有利息的交換。利率互換一方面可以使交易雙方降低成本，另一方面，交易雙方可以通過利率互換轉(zhuǎn)移利率風險。保險的運行保險公司的主要經(jīng)營活動可以劃分為費率厘定、展業(yè)、承保、損失理賠、投資五個環(huán)節(jié)。1.費率厘定保險費率是每一單位保險的價格，它和保險費不同，保險費取決于費率和購買保險的份數(shù)。保險費率由保險公

37、司的精算部門厘定，包括純保費和附加保費兩部分。純保費完全是風險的體現(xiàn)，取決于分攤到每一風險單位的預期損失，主要用于未來賠付，附加保費則用于支付公司的運營費用。如同其他商品價格一樣，保險費率是保險產(chǎn)品成本的體現(xiàn)。但保險業(yè)又有和其他行業(yè)不同的特點，因此，保險費率也與其他行業(yè)產(chǎn)品的價格有著不同的特征。首先，其他行業(yè)的產(chǎn)品在制定價格的時候，成本一般是確定可知的，但保險產(chǎn)品是對未來的一種保障，而未來是什么樣現(xiàn)在還不能完全確定，因此，未來的成本只能是一種預測，費率就建立在這種預測的基礎之上。其次，其他很多行業(yè)的產(chǎn)品價格可以基于市場供需進行漲跌，但由于保險特殊的角色，很多國家和地區(qū)的保險費率都要接受政府的監(jiān)

38、管，不能過高，不能有不公平的差別對待，在一段時間內(nèi)要保持相對的穩(wěn)定。2.展業(yè)保險公司的展業(yè)部門有時也稱為代理部，是其銷售或市場策劃部門。該部門負責外部的銷售環(huán)節(jié)，由代理人或公司支付薪水的銷售代表負責。代理人是展業(yè)環(huán)節(jié)的中堅力量。產(chǎn)險公司和壽險公司的代理人有不同的作用，在財產(chǎn)和責任保險中，代理人是“授權訂立、終止、修改保險合同的個人”，在人壽保險中，代理人的權限就受到較多的限制。除了通過代理人展業(yè)之外，近年來出現(xiàn)了一些新型的保險營銷渠道，如郵政保險、電話銷售、銀行保險等。3.承保并不是所有的風險保險公司都會接納，保險公司會對風險單位進行選擇并且分級，這個過程就是承保。承保是防止逆向選擇的關鍵環(huán)節(jié)

39、。它的目標并不是選擇那些不會發(fā)生損失的風險單位，而是要避免過多地承保實際損失大于預期損失的高風險標的。此外，保險公司也要通過承保來防止保險標的過度集中以減少巨災損失。承保的質(zhì)量直接關系到費率是否充分。精算師計算出來的費率，是由承保人員應用于每一類型的標的上的，因此，從事承保工作的人員必須具備敏銳的判斷力及有關不同風險標的損失的廣泛知識，只有這樣，才能做出準確的判斷。承保的過程不僅僅是接受或拒絕，還包括級別的調(diào)整。如某一個風險單位在某個費率水平上不被承保，但它可能適合在另一個費率水平上被承保。4.損失理賠保險的損失補償作用是在理賠中實現(xiàn)的。理賠包括四個步驟：（1）通報損失。即向保險公司通報損失發(fā)

40、生，大多數(shù)情況下，都要求通報要盡可能快。（2）調(diào)查。保險公司接到通報后，就要判斷是否真的發(fā)生了承保范圍內(nèi)的損失。（3）提供損失證明。（4）支付或拒絕支付。如果一切都符合規(guī)定，保險公司將賠付損失。如果不符合條件，如損失并沒有發(fā)生、保單未承保已發(fā)生的損失或索賠的金額不合理等，則拒賠。5.投資投資是保險經(jīng)營的重要支柱。由于用于投資的資金一部分必須支付未來的索賠，因此保險投資的首要原則是安全性原則。投資回報是費率厘定過程中的一個重要變量。人壽保險公司在計算保費時會假設可獲得的最低利率，財產(chǎn)和責任保險公司也將投資收益考慮到費率計算中。保險的作用對于企業(yè)來說，保險的作用主要有以下幾點：1.經(jīng)濟補償保險的首

41、要目的就是當被保險人遭受不可預期的損失時，按照保險合同向被保險人提供經(jīng)濟補償，為其迅速恢復生產(chǎn)、經(jīng)營及正常的生活秩序提供保障。2.減少不確定性購買保險之前，當企業(yè)面臨某種風險時，未來是不確定的，不知道什么時候會發(fā)生風險事故，事故造成的損失有多大。如果不購買保險，企業(yè)就會為此而擔憂，可能就會拿出精力和資金做一些其他的風險控制工作。但購買保險之后，每年只需繳納固定數(shù)額的保費即可，一旦發(fā)生損失，保險公司會按照合同進行賠償，免除了企業(yè)的后顧之憂，減少了不確定性。3.提供防災防損服務保險的作用與吸引力不僅僅是事后的經(jīng)濟補償，還包括事前的風險分析與防災防損服務。事實證明，許多完善的風險管理制度都是由這兩方

42、面合作完成的。保險公司擁有大量風險事故的數(shù)據(jù)，具備如何對這些數(shù)據(jù)進行分析以及如何進行防災防損的技術與手段，在風險管理方面具有專業(yè)性。保險公司為企業(yè)提供防災防損服務，不僅有技術上的優(yōu)勢，而且對保險公司最終降低索賠成本、通過降低風險進而降低保費來吸引消費者、獲得良好的聲譽與形象都有極大的幫助。4.投資由于保費是在保險金支付之前一段時間預先收取的，保險公司會從中提留各種準備金，并將這些暫時閑置的準備金進行投資。尤其對于壽險公司，投資更是對付利率風險的重要手段。保險投資不僅會在一定程度上降低保費、保障公司業(yè)務的正常運行進而保障投保人的利益，而且一些帶有投資理財功能的險種還會使投保人從中獲益。保險合同的

43、優(yōu)勢現(xiàn)實中，保險合同之所以成為一種常見的匯聚安排形式，就是因為它在本質(zhì)上降低了匯聚安排的成本。與原始的風險匯聚相比，保險人能夠降低匯聚安排成本是因為它扮演著一個中心化組織的角色。首先，風險匯聚的參與者到市場上尋找其他的潛在參與者是需要很大成本的。一方面，人們的交往范圍有限，個人或公司自己尋找其他參與者非常困難，但保險公司可以通過獨立代理人和經(jīng)紀人、專營代理人或保險公司雇員、直接銷售（電話銷售、郵購系統(tǒng)和在線營銷）等多種渠道和方式聯(lián)系其他人。另一方面，即使我們能夠找到1000個成員加入到風險池中，每個成員都需要和其他人簽訂合同，那就是999份，整個風險匯聚就需要1000 x999/2=49950

44、0份合同。而保險公司只需和每個人簽訂一份合同即可，1000名成員只需要1000份合同，成本降低顯而易見。其次，保險公司具備專業(yè)優(yōu)勢，在對潛在參與者進行風險評估時，成本和效率也是非專業(yè)人士所不可比的。再次，當損失發(fā)生后，如果沒有保險公司這樣一個專職的機構進行理賠，風險匯聚的參與者對每項損失進行監(jiān)控，需要耗費大量精力。最后，每個人都要參與收集分攤款項，這也是一個龐大的工程。風險匯聚的成本任何一種風險匯聚安排都是有成本的。風險匯聚的成本主要有兩類，一是風險事故發(fā)生前加入風險匯聚有關的成本，二是事故發(fā)生后履行協(xié)議的成本。1.與參加者加入風險匯聚有關的成本（1）分銷成本首先，為了保證大數(shù)定律和中心極限定

45、理中風險單位數(shù)量足夠多的條件，風險匯聚中需要盡可能多地接納（最好是相互獨立的）參與者，這就需要進行市場營銷，在市場中尋找潛在的滿足條件的參與者，使他們同意參與進來，并且要確定匯聚安排的協(xié)議條款，這個協(xié)議表明了參與者的權利和義務，大家都要共同遵守。市場營銷和確定協(xié)議條款都屬于分銷成本。（2）承保費用同一個風險池中的成員必須是風險同質(zhì)的，即面臨相同的風險，否則就會出現(xiàn)道德風險。因此，對于每個潛在的參與者，已參加匯聚的成員需要對每個潛在參與者的期望損失進行評估，這也是有成本的。2.與履行風險匯聚規(guī)則有關的成本所謂風險匯聚規(guī)則，就是當某個參與者遭受損失時，由所有人共同為他平攤損失。這一規(guī)則的履行需要經(jīng)

46、過兩個步驟：理賠與收集。（1）理賠費用損失發(fā)生后，為了避免某個人謊報損失或夸大損失數(shù)額，風險匯聚的參與者需要對每項損失進行監(jiān)控，以確認其真實性，以及是否符合之前協(xié)議中對損失的有關規(guī)定。這項工作稱為理賠。（2）收集成本通過理賠，確認需要進行賠付，風險匯聚的參與者就要履行承諾，拿出自己負擔的一部分費用，這一步驟的成本包括向每名成員發(fā)送賬單的成本以及努力確保每名成員支付其應繳金額的成本。外部措施除了內(nèi)部措施之外，還有一些來自保險公司外部的力量對償付能力不足風險進行管理。1.償付能力評級償付能力評級是評級公司對保險公司的償付能力做出的評估，它綜合考慮了保險公司的理賠能力、經(jīng)營能力、財務質(zhì)量及資產(chǎn)質(zhì)量等

47、多方面得出結果。公司的風險經(jīng)理非常關注權威評級機構的評級結果，他們會選擇評級高的保險公司進行合作。2.償付能力的監(jiān)管保險監(jiān)管有很多環(huán)節(jié)，如對保險人開業(yè)的許可、對保險人的檢查等，但它的首要目標是防止保險公司喪失償付能力。對償付能力的監(jiān)管包括三個層次：第一，對保險公司的償付能力風險進行監(jiān)測；第二，對保險公司的資本和資產(chǎn)進行限制；第三，為防止保險公司的確到了償付能力不足的地步時，保單受益人遭受損失，監(jiān)管部門要建立向無償付能力的保險公司提供索賠保障的保證體系。前兩個方面是為了降低損失頻率，相應的措施為監(jiān)管預警，第三個方面是為了降低損失幅度，相應措施為建立保證基金或風險保障基金。（1）監(jiān)管預警監(jiān)管預警的

48、目的在于對潛在資不抵債情況的早期發(fā)現(xiàn)。以保險業(yè)發(fā)達的美國為例，在監(jiān)管預警中，監(jiān)管者使用了保險監(jiān)管財務系統(tǒng)和風險資本兩種不同的系統(tǒng)。保險監(jiān)管財務系統(tǒng)是一些計算機軟件，包含了一些與償付能力狀況有關的財務指標。1974年，美國保險監(jiān)督官協(xié)會使用了保險監(jiān)管信息系統(tǒng)，該系統(tǒng)利用計算機分析收集到的需要審查的各種比率來找出存在資金問題的保險人。經(jīng)過改進后，系統(tǒng)中針對財產(chǎn)一責任保險公司的比率有11個，針對人壽一健康保險公司的比率有12個。通過對比歷史上出現(xiàn)過破產(chǎn)的保險公司和具有償付能力的保險公司的比率值，系統(tǒng)規(guī)定了每項比例的正常范圍。如果初步檢查發(fā)現(xiàn)某保險公司有與這些設定的標準發(fā)生偏離的比率，那就需要對其財務

49、報表進行深入審查。盡管保險監(jiān)管信息系統(tǒng)為監(jiān)管者提供了有用的信息，但是它作為預測保險人資金困難的工具所具有的不充分性還是受到批評。到了20世紀90年代初，作為償付能力監(jiān)督方案的一部分，保險監(jiān)督官協(xié)會發(fā)展了發(fā)現(xiàn)潛在危機的保險公司的其他工具，如償付能力財務分析工具。FAST使用了更多的財務比率，每個比率都劃定了若干區(qū)間，對應于不同分值。對某個保險公司進行償付能力預測時，先將各比率的得分算出，再將分數(shù)加總，就得到一個總分，監(jiān)管者根據(jù)這個總分進行判斷。除了保險監(jiān)管財務系統(tǒng)之外，美國保險監(jiān)督官協(xié)會還于1992年和1993年分別向各州提供了關于人壽一健康保險公司和財產(chǎn)一責任保險公司的風險資本標準的示范性法規(guī)

50、。在風險資本標準中，對保險人風險資本數(shù)量的要求是不同的，取決于保險人所面臨的風險，包括承保風險、保險人投資有價證券組合的風險等。風險資本標準的基本思想是：承擔高風險的保險公司必須擁有更多的資本0來滿足風險資本要求。風險資本標準要求保險公司調(diào)整后的總資本和被用于反映保險人經(jīng)營風險的風險資本的數(shù)量相匹配。保險監(jiān)督官將實際資本與風險資本進行對比，相應的標準以及可能采取的措施。（2）保險保障基金如果保險公司真的到了破產(chǎn)的地步，就需要有一個保障基金來彌補保險公司破產(chǎn)時公眾遭受的損失。保障基金的征收可以在事前進行，由所有保險公司按照自留保費的一定比例進行繳納，也可以在某個保險公司出現(xiàn)了無償付能力的狀況后，

51、由其他有經(jīng)營業(yè)務的保險公司按市場份額比例承擔無償付能力的保險公司賠償額超過其資產(chǎn)的那一部分。保障基金在使用中，對保單持有人的救濟一般都有一定的免賠額。免賠額既可以是一個固定的數(shù)額，也可以是索賠的一定比例，如美國的喪失償付能力保證基金在很多賠償條件中都規(guī)定了一個100美元的免賠額，而中國的保險保障基金只賠償保單持有人損失的一定百分比。1995年保險法頒布后，中國就著手建立并不斷完善保險保障基金制度，率先在金融行業(yè)建立了市場化的風險自救機制，以保障被保險人的利益，維護保險市場和金融市場穩(wěn)定。2004年年末，中國保監(jiān)會發(fā)布了保險保障基金管理辦法（保監(jiān)會令2004第16號），于2005年1月1日正式實

52、施，這標志著中國的保險保障基金正式開始建立。2008年9月，保監(jiān)會、財政部、中國人民銀行三部門共同頒布了新的保險保障基金管理辦法，并經(jīng)國務院批準，由政府出資設立了中國保險保障基金有限責任公司，依法負責保險保障基金的籌集、管理和使用。保監(jiān)會依法對保障基金公司業(yè)務和保障基金的籌集、管理、運作進行監(jiān)督。伴隨保障基金公司業(yè)務逐步開展，基金規(guī)模不斷壯大，余額從2008年年末的149億元增至2014年2月末的近490億元，增長了2.3倍。根據(jù)保險保障基金管理辦法的規(guī)定，使用保險保障基金有三種方式。一是對保單持有人的救濟，即直接向非人壽保險合同保單持有人提供救濟，通常的流程是：發(fā)布救濟公告并接受登記救濟申請

53、；進行保單的甄別確認；經(jīng)監(jiān)管部門審批后，實施救濟。二是對保單受讓公司的救濟，即向依法接受人壽保險合同的保險公司提供救濟，通常的流程是：核定受讓壽險保單損失；確定保單受讓公司并與其達成救濟方案；方案經(jīng)審批后，實施救濟。三是對保險公司的風險處置，即由中國保監(jiān)會擬定風險處置方案和使用辦法，經(jīng)和有關部門協(xié)商后，報經(jīng)國務院批準，一般包括：股權托管、股權重組、流動性救助等方式。依據(jù)保險保障基金管理辦法規(guī)定，在保險公司被依法撤銷或者依法實施破產(chǎn)，其清算財產(chǎn)不足以償付保單利益時，保險保障基金將按照以下規(guī)則對保單持有人提供救助。內(nèi)部措施1.增加資本金（1）資本金的概念保險公司的資本金是指資產(chǎn)的市場價值與負債的市

54、場價值之差。資產(chǎn)的市場價值即保險公司的股票、債券、房地產(chǎn)和現(xiàn)金等的市場價值，負債的市場價值等于保險公司承，諾將來為已出售保單支付的索賠額的現(xiàn)值。如果某保險公司的資產(chǎn)為1000萬元，期望負債為900萬元，則它有100萬元的資本金，但如果實際發(fā)生的負債達到1010萬元，那么該保險公司的資產(chǎn)和負債之間就有一個負的差額，保險公司的資本金為負數(shù)，此時，保險公司就出現(xiàn)了償付能力不足，10萬元的負債沒有能力償付。大多數(shù)保險公司都會通過合理選擇資產(chǎn)與負債，持有適當數(shù)額的資本金，以避免無償付能力的情況出現(xiàn)。在資產(chǎn)方面，經(jīng)過嚴格的精算厘定費率，對保險投資進行科學的組合；在負債方面，選擇自己有能力承保的風險，加強從

55、承保到理賠過程的管理。（2）資本金的來源保險公司的資產(chǎn)和負債在很多情況下都會有一個差額。如果這個差額是負的，誰負責提供額外的資本金來支付不足的部分？如果這個差額是正的，誰有權利擁有超出的部分？這個問題和保險公司的所有制有關。目前保險公司所有權形式主要有兩種：相互制保險公司和股份制保險公司。相互制公司是合伙型公司，保單持有人是公司的所有者。公司開辦時，通常是投資人提供啟動資本金，如果出現(xiàn)不利情況，啟動資本金可以用來支付保費的不足部分。相互制公司開始運營后，將會用營業(yè)利潤繼續(xù)積累資本金，也可以將利潤作為紅利支付給保單持有人。股份制保險公司是投資人所有的保險公司，這些投資人擁有公司的股票。最初的資本

56、金是通過發(fā)行股票募集來的，以后的資本金可以通過營業(yè)利潤、股票或債券的發(fā)售來積累。當預期成本和實際成本出現(xiàn)差異時，股東在有限責任的范圍內(nèi)負責不足的部分，也有權利擁有超額的部分。（3）增加資本金的成本。雖然增加資本金可以使保險公司償付能力不足的概率降為無限小甚至為零，但是，持有資本金是有成本的，它的數(shù)額不可能無限增加。資本金的成本與機會成本有關。資本金來自投資者，投資者把錢投到的保險公司，也就放棄了投資到其他渠道的機會，這就產(chǎn)生了機會成本。機會成本與不同投資渠道之間的差異有關。如果投資其他渠道比投資保險公司有更高的收益，那么保險公司募集資金的成本就會較高。2.承保風險分散根據(jù)大數(shù)定律，分散化是一種

57、內(nèi)部風險抑制措施。承保風險的分散化通過在不同地區(qū)銷售包括不同保障類型的大量保單，使得平均索賠成本更趨近于期望值。例如，承保與天氣有關的風險時，就會面臨區(qū)域內(nèi)風險標的之間的相關性問題。一場洪水過后，某個地區(qū)的房屋可能全部受災，損失是正相關的。如果能夠在許多不同的區(qū)域銷售保單，這種相關性就會在一定程度上被中和，一個地區(qū)受災，另一個地區(qū)可能沒有受災，這樣，平均索賠成本的標準差就會減小。又如，如果保險公司只銷售一種保單，如只銷售航空意外保險，一旦出現(xiàn)空難，很容易出現(xiàn)償付能力不足，而經(jīng)營多個險種，有助于中和這種相關性。平均索賠成本（即實際值）和期望值之間的差異是承保風險的來源，分散化降低了承保風險。但同

58、時，它也阻礙了保險公司專注于某項產(chǎn)品或者某個區(qū)域的市場。3.再保險再保險是保險人通過保險把風險損失轉(zhuǎn)移出去的一種技術，是在若干保險人之間分擔風險的一種方式。根據(jù)風險分攤的形式，再保險可大致分為比例再保險和非比例再保險。比例再保險是指再保險人為分出保險人（即原保險人）分擔一定比例的索賠成本。例如，分出保險人承擔風險損失的70%，再保險人承擔30%。相應地，分出保險人將保費的一定比例支付給再保險人。非比例再保險指的是當索賠成本超過一定闊值時，超出部分由再保險人負擔。這個闊值可以針對某個風險標的的索賠成本，也可以針對分出保險人在某個時間范圍內(nèi)（如一年）的總索賠成本。對于分出保險人來說，再保險通過風險

59、轉(zhuǎn)移而使其在承保某個風險時減少所持有的資本金，但是，因為和原保險同樣的道理，分出保險人向再保險人購買再保險是有成本的。4.合理選擇資產(chǎn)保險公司的償付能力不足問題源自預期與實際之間的差距，這種差距除了與保費有關之外，還與投資有關。資產(chǎn)選擇合理，較高的投資收益可以增加償付能力，否則，投資方面的巨大虧損足以使保險公司因償付能力不足而破產(chǎn)。20世紀末，日本相繼有幾家壽險公司破產(chǎn)，就是因為在股票市場投資比例過大，導致受股票市場長期低迷所累。從整體上看，固定收益?zhèn)耐顿Y占了主要部分，這種債券的違約風險很低，比較適合于保險資金對安全性的要求。產(chǎn)險公司投資股票的比例比壽險公司多，一是因為產(chǎn)險公司資金以短期為

60、主，適合于股票投資；還有一個原因是稅收方面的，普通股的公司持有者獲得的紅利大部分可免繳所得稅。投資方案分析（一）投資估算的依據(jù)本期項目其投資估算范圍包括：建設投資、建設期利息和流動資金，估算的主要依據(jù)包括：1、建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）2、投資項目可行性研究指南3、建設項目投資估算編審規(guī)程4、建設項目可行性研究報告編制深度規(guī)定5、建設工程工程量清單計價規(guī)范6、企業(yè)工程設計概算編制辦法7、建設工程監(jiān)理與相關服務收費管理規(guī)定（二）項目費用與效益范圍界定本期項目費用界定為工程費用和項目運營期所發(fā)生的各項費用；項目效益界定為運營期所產(chǎn)生的各項收益，并嚴格遵循財務評價過程中費用與效益計算范圍相