18資產(chǎn)評估相關(guān)知識04.沖刺串講班講義

1、第二部分 財務(wù)管理知識第五章 籌資與分配管理知識點：籌資的分類1.股權(quán)籌資、籌資、混合籌資所籌的權(quán)益性質(zhì)不同2.直接籌資與間接籌資是否以金融機構(gòu)為媒介3.籌資（利潤留存）與外部籌資4.長期籌資與短期籌資1.定性法2.分析法資本需要量（上年資本實際平均占用量不合理資本占用額）（1年度銷售增減率）（1年度資本周轉(zhuǎn)速度變動率）3.銷售百分比法外部需要量總需求可動用的金融資產(chǎn)增加的留存收益（基期經(jīng)營資產(chǎn)基期經(jīng)營負債）銷售增長率計銷售凈利率（1股利支付率）可動用的金融資產(chǎn)預(yù)計銷售額預(yù)（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負債銷售百分比）銷售增長額可動用的金融資產(chǎn)預(yù)計銷售額預(yù)計銷售凈利率（1股利支付率）知識點：長期籌資

2、1.長期借款籌資的優(yōu)缺點2.長期債券籌資1）債券價格票面利率市場利率：平價票面利率市場利率：溢價票面利率市場利率：折價 2）債券的償還時間到期償還提前償還：提前償還價格高于面值，隨到期日降時，可提前贖回債券。而下降；當(dāng)企業(yè)有結(jié)余或利率下滯后償還：時定立，給予持有人延長持有債券的選擇權(quán)，有轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。3）債券籌資的優(yōu)缺點3.中期票據(jù)籌資1）主體為非金融企業(yè)，需要進行信用。2）在間債券市場。3）債券待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的 40%。知識點：普通股籌資1.普通股的首次1）的方式：公開間接VS 不公開直接；溢價時，價格由人與承銷的公司協(xié)商2）普通股定價：確定。2.股權(quán)再融資1）配股折價配

3、股一般采取網(wǎng)上定價的方式；配股價格由主承銷商和人協(xié)商確定。優(yōu)點籌資規(guī)模大、具有長期性和穩(wěn)定性、有利于資源優(yōu)化配置缺點成本高、信息披露成本高、限制條件多優(yōu)點籌資速度快、借款彈性好缺點財務(wù)風(fēng)險較大、限制條款較多配股的相關(guān)規(guī)定（參見基礎(chǔ)班）增發(fā)新股增發(fā)新股的特別規(guī)定（參見基礎(chǔ)班）增發(fā)新股的定價和認購方式（參見基礎(chǔ)班）股權(quán)再融資對企業(yè)的影響：資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、控制權(quán)除權(quán)價格2）增發(fā)新股增發(fā)新股的特別規(guī)定（參見基礎(chǔ)班）增發(fā)新股的定價和認購方式（參見基礎(chǔ)班）3）股權(quán)再融資對企業(yè)的影響：資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況、控制權(quán)3.普通股籌資的優(yōu)缺點知識點：混合籌資1.優(yōu)先股籌資優(yōu)先股的特征：固定收益、先派息、先清償、權(quán)

4、利小優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點2.可轉(zhuǎn)換債券籌資1）可轉(zhuǎn)換債券的主要條款贖回條款：目的在于加速可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換回售條款：在公司的股價達到某種惡劣程度時，債券持有人按照約定價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給公司，以保護債券投資者利益。2）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點知識點：資本成本的概念和作用1.資本成本的性質(zhì)：投資資本的機會成本，即投資人的必要率。2.公司資本成本的決定：無風(fēng)險率、經(jīng)營風(fēng)險溢價、財務(wù)風(fēng)險溢價3.資本成本的用途：投資決策、籌資決策、營運管理、企業(yè)價值評估、業(yè)績評價知識點：資本成本的計算1.個別資本成本的計算1）資本成本的計算（不考慮貨幣時間價值）優(yōu)點能夠以較低的利率取得，但轉(zhuǎn)換后低息優(yōu)勢不復(fù)存在；取得了以高

5、于當(dāng)前股價出售普通股的可能性。缺點股價上漲風(fēng)險，以較低的固定轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)股，降低股權(quán)籌資額；股價風(fēng)險若股價沒有達到轉(zhuǎn)股所需水平，公司只能繼續(xù)承擔(dān)，訂有回售條款時，短期償債壓力更明顯；資本成本高于純債券，因加入了轉(zhuǎn)股成本。優(yōu)點不支付股利不會導(dǎo)致公司；沒有到期期限，不需還本；缺點股利不可以稅前扣除；股利通常被視為固定性融資成本（產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用），增加公司的財務(wù)風(fēng)險并進而增加普通股的成本。優(yōu)點沒有固定利息負擔(dān)和固定到期日；籌資風(fēng)險?。辉黾庸拘抛u；限制少；預(yù)期收益較高且能抵消通貨膨脹的影響，容易吸收缺點資本成本較高、稀釋原股東股權(quán)、上市的信息披露成本較大并增加公司被收購的風(fēng)險其中：籌資總額是指債券的

6、價格或借款的本金。2）權(quán)益資本成本的計算普通股、留存收益資本資產(chǎn)定價模型KSRf（RmRf）股利增長估值模型KSD1P0g【注意】新普通股成本（外部股權(quán)成本）需考慮籌資費用，即：KSD1P0（1F）g留存收益作為融資來源，其資本成本是一種機會成本，并且無需考慮籌資費用。3）優(yōu)先股資本成本的計算2.平均資本成本：賬面價值權(quán)數(shù)（過去）、市場價值權(quán)數(shù)（現(xiàn)在）、目標價值權(quán)數(shù)（未來）知識點：資本成本變動的影響1.外部2.：利率、市場風(fēng)險、稅率：資本結(jié)構(gòu)、股利政策、投資政策知識點：杠桿系數(shù)的衡量1.經(jīng)營杠桿效應(yīng)：在固定經(jīng)營成本的作用下，由于營業(yè)收入（或銷售量）一定程度的變動引起 息稅前利潤更大幅度變動的現(xiàn)

7、象。2）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險：企業(yè)未使用時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，與籌資活動無關(guān)，表現(xiàn)為息稅前利潤的變動性。經(jīng)營杠桿“放大”經(jīng)營風(fēng)險（息稅前利潤的變動性）；經(jīng)營杠桿作用不存在（經(jīng)營杠桿系數(shù)1），經(jīng)營風(fēng)險仍會存在，但不會被放大。2.財務(wù)杠桿效應(yīng)：在固定性融資成本（引起每股收益更大程度變動的現(xiàn)象。利息或優(yōu)先股股息）的作用下，息稅前利潤的變動2）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險：企業(yè)運用籌資方式產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險，最終由普通股股東承擔(dān)，表現(xiàn)為：喪失償付能力的可能性，以及因承擔(dān)固定性融資成本而導(dǎo)致每股收益的變動性大于息稅前利 潤的變動性。財務(wù)杠桿效應(yīng)“放大”了息稅前利潤的變化（經(jīng)營風(fēng)險）對每股收益變動的

8、影響程度，這種影響程度是財務(wù)風(fēng)險的一種測度，即：財務(wù)風(fēng)險不能脫離經(jīng)營風(fēng)險而獨立存在，是“疊加”在經(jīng)營風(fēng)險（息稅前利潤的變動性）基礎(chǔ)之上的風(fēng)險。3.聯(lián)合杠桿效應(yīng)：經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的連鎖作用，由于固定經(jīng)營成本和固定性融資成本的同時存在，營業(yè)收入（或銷售量）的變動引起每股收益更大程度變動的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)2）聯(lián)合杠桿與企業(yè)總風(fēng)險為了控制某一聯(lián)合杠桿系數(shù)（企業(yè)總風(fēng)險），經(jīng)營杠桿（經(jīng)營風(fēng)險）和財務(wù)杠桿（財務(wù)風(fēng)險）之間此消彼長。知識點：資本結(jié)構(gòu)決策分析1.資本結(jié)構(gòu)的影響1）2）外部：營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、能力、管理層偏好、財務(wù)靈活性、股權(quán)結(jié)構(gòu)：稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征2.最優(yōu)資

9、本結(jié)構(gòu)標準：企業(yè)價值最大，同時平均資本成本最低。3.決策方法資本成本比較法每股收益無差別點法如果預(yù)計的息稅前利潤高于每股收益無差別點的息稅前利潤，承擔(dān)固定性融資成本的籌資方式（如債券或優(yōu)先股）優(yōu)于普通股籌資；反之，普通股籌資優(yōu)于承擔(dān)固定性融資成本的籌資方式（如債券或優(yōu)先股）。.3）企業(yè)價值比較法假設(shè)長期價值等于其面值市場價值（凈利潤的永續(xù)年金現(xiàn)值）凈利潤權(quán)益資本成本其中：權(quán)益資本成本采用資本資產(chǎn)定價模型計算。知識點：利潤分配的順序可供分配的利潤計提法定公積金按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤的 10%計提，法定公積金累計額達到資本的 50%時可不再繼續(xù)提取計提任意公積金4.宣布及股利務(wù)一手更新資

10、料，請務(wù)必加售后知識點：股利政策類型1.剩余股利政策更新有保障！含義：在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。理由：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使平均資本成本最低。應(yīng)用股利種類說明現(xiàn)金股利股利支付的主要方式股利增發(fā)股利現(xiàn)金以外的資產(chǎn)（公司所擁有的其他企業(yè)的有價）負債股利負債（公司的應(yīng)付票據(jù)或債券）財務(wù)限制：資本結(jié)構(gòu)限制；分配股利的現(xiàn)金問題，是營運關(guān)系。管理問題，與長期籌資無直接經(jīng)濟限制：在目標資本結(jié)構(gòu)下，首先使用留存利潤，其次長期借款，最后增發(fā)。法律限定公積金是對本年利潤“留存”數(shù)額的限制（當(dāng)年利潤留存額當(dāng)年應(yīng)提取的法定公積金），不是對股利分配的限制。