戰(zhàn)略規(guī)劃管理

1、戰(zhàn)略規(guī)劃管理資料來源：資料來源：戰(zhàn)略規(guī)劃流程例如22002年SBU戰(zhàn)略規(guī)劃的編制資料來源： 文件編號1. 6月開始，9月30日結束2. 各專業(yè)戰(zhàn)略管理部總經(jīng)理組織編制，與SBU高度配合3. 不求厚度，但求實用，進一步表達“細、實、算的作風4. 根底和方法：2000年的經(jīng)驗、歷年積累的數(shù)據(jù)資料、業(yè)已形成的表達方法、要求有創(chuàng)新和突破5. 結果表達：1形式上：每個SBU編制一本精裝的?SBU戰(zhàn)略規(guī)劃20022005?；進一步完善“戰(zhàn)略規(guī)劃文本格式，生產(chǎn)“標準模板；進一步在體系內(nèi)磨合“戰(zhàn)略規(guī)劃2內(nèi)容上：戰(zhàn)略清晰、數(shù)據(jù)準確、對SBU未來3年的開展具有實際指導作用3培養(yǎng)戰(zhàn)略管理部和SBU有關人員；具備在任

2、何工程上輸出戰(zhàn)略的能力3戰(zhàn)略規(guī)劃的根本出發(fā)點投資要有收益，支持上市公司的業(yè)績，特別注重現(xiàn)金流，股權最大化輕資產(chǎn)結構，受投資融資能力限制，控制關鍵資產(chǎn)，充分利用社會資源配套所投資產(chǎn)業(yè)市場需求長期增長，回報長期穩(wěn)定，考慮投入產(chǎn)出期和產(chǎn)品生命周期首先是專業(yè)化，精益化，然后是相關多元化經(jīng)營國際化：與國外大公司的合作引進技術，占領核心技術和新產(chǎn)品開發(fā)的制高點；市場國際化，納入國際采購系統(tǒng)包括OEM、主機配套、售后市場，錘煉質(zhì)量和隊伍；采購全球化，特別是輕資產(chǎn)結構下的國內(nèi)配套和OEM，實現(xiàn)低本錢延長后向價值鏈，增加金融效勞業(yè)務，獲取更多利潤，實現(xiàn)大公司獨有的差異化戰(zhàn)略41. 開展歷程資料來源：文件編號內(nèi)容

3、提要：本次戰(zhàn)略規(guī)劃，首先用少量的篇幅介紹SBU歷年的經(jīng)營業(yè)績、業(yè)務組合、市場拓展、開展軌跡，并對上次戰(zhàn)略規(guī)劃作評估表達方式：柱狀圖、曲線、餅圖、瀑布圖、表格圖示：1990 - 2001年產(chǎn)量及年增長率年均增長率(90-01) = 8.2%單位：萬噸52. 愿景和目標資料來源：文件編號內(nèi)容提要：回憶本公司的開展后，用簡明扼要的語言提出公司未來中長期開展目標，用數(shù)字說明未來3年的具體目標，包括：規(guī)模方面：銷售收入的規(guī)模、利潤的規(guī)模、資產(chǎn)的規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、市值規(guī)模、人力資源的規(guī)模三支隊伍：高級經(jīng)營管理團隊、市場營銷團隊、專業(yè)技術技工團隊能力方面：毛利率、凈利率、本錢利潤率、質(zhì)量合格率、市場占有率、

4、新產(chǎn)品開發(fā)率、核心競爭力，在并購中輸出戰(zhàn)略的能力，在整合中輸出鼓勵機制的能力，盡職調(diào)查的能力，收購談判的能力，整合方案的能力，快速實現(xiàn)整合效益的能力、全面預算管理的能力地位方面：凈資產(chǎn)收益率、每股收益、市盈率在中國上市公司中的地位；銷售收入和凈利潤在中國和全球同行業(yè)中的地位法人治理方面：投資管理體系、戰(zhàn)略管理體系、經(jīng)營分析體系、考核鼓勵體系、全面預算管理體系、董事會議事規(guī)那么、高管人員行為規(guī)那么、流程制度的執(zhí)行率、表達方式：文字、數(shù)字、圖表63. 核心競爭力規(guī)劃資料來源：文件編號內(nèi)容提要：這是本次戰(zhàn)略規(guī)劃的重點內(nèi)容之一。有了目標之后，就要評估現(xiàn)有業(yè)務的核心競爭力、規(guī)劃未來業(yè)務的核心競爭力、培育

5、的核心競爭力、強化的核心競爭力表達方式：柱狀圖、曲線、餅圖、瀑布圖、表格、文字核心競爭力規(guī)劃的要點：1本行業(yè)市場競爭和環(huán)境即行業(yè)研究的結果2主要競爭對手過去3年的競爭策略和主要工作3本公司過去3年的競爭策略和主要工作4主要競爭對手未來3年可能采取的競爭策略5本公司未來3年準備采取的競爭策略6主要競爭對手的核心競爭力比方本錢水平、品牌效應、營銷效勞體系、優(yōu)秀人才、領先的技術、種植管理、國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)嫁接轉(zhuǎn)移的能力、不可爭奪的資源占有等7本公司的核心競爭力規(guī)劃71已有業(yè)務的核心競爭力評估案例1資料來源：文件編號可以應用量化的波士頓矩陣方法，評估現(xiàn)有業(yè)務是否具備核心競爭力，為規(guī)劃企業(yè)未來的核心競爭力提供

6、依據(jù)。波士頓矩陣的二個變量為：市場吸引力和業(yè)務經(jīng)營能力。業(yè)務1的市場吸引力的量化表征：8已有業(yè)務的核心競爭力分析量化的波士頓矩陣中，SBU各項業(yè)務的競爭力地位，以便確定哪些業(yè)務具備了核心競爭力，哪些業(yè)務沒有核心競爭力資料來源：文件編號1.002.333.675.005.003.672.331.00市場吸引力高中低競爭能力強中弱業(yè)務3業(yè)務2業(yè)務1退出區(qū)培育區(qū)加強區(qū)圓的大小表示業(yè)務規(guī)模比方占總銷售或利潤的比例9已有業(yè)務的核心競爭力分析通過波士頓方法，退出沒有和無法培育核心競爭力的行業(yè)和企業(yè)，確定準備培育核心競爭力的行業(yè)和企業(yè)，加強已經(jīng)具備核心競爭力的行業(yè)和企業(yè)資料來源：文件編號 保持優(yōu)勢以最快可行

7、的速度投資開展集中力量市場吸引力 競爭能力穩(wěn)固投資向市場先驅(qū)挑戰(zhàn)選擇性加強實力強化薄弱地區(qū)有選擇開展集中有限力量努力克服缺陷如無明顯增長就放棄選擇開展在最有吸引力細分市場重點投資加強競爭力提高生產(chǎn)力選擇或管理現(xiàn)有收入保護現(xiàn)有方案在獲利能力強風險低的部門集中投資有限開展或縮減尋找風險小的開展方向，或收縮投資，合理經(jīng)營穩(wěn)固與調(diào)整設法保持現(xiàn)有收入集中力量于有吸引力的部門保存力量保持現(xiàn)有收入在大局部獲利細分市場保持優(yōu)勢產(chǎn)品線升級降低投資放棄在賺錢時機最大時出售降低固定本錢并防止投資10從競爭的角度評估和設計SBU價值的方法案例保護利潤的強度指數(shù)得分戰(zhàn)略控制指數(shù)的評判標準案例高10建立行業(yè)標準高9控制價

8、值鏈較高8領導地位較高7良好的客戶關系中6品牌,版權中52年的產(chǎn)品領先期較低41年的產(chǎn)品領先期低310%-20%的成本優(yōu)勢無2具有平均成本無1成本劣勢戰(zhàn)略控制指數(shù)確實定方法114. 業(yè)務和業(yè)務組合戰(zhàn)略資料來源：文件編號業(yè)務戰(zhàn)略1各項業(yè)務的會計統(tǒng)計和經(jīng)營效能：是本次戰(zhàn)略規(guī)劃重要內(nèi)容之一，當核心競爭力規(guī)劃好后，就要規(guī)劃具體每項業(yè)務。包括1產(chǎn)品的市場預測：各產(chǎn)品2003-2005年銷售預測、市場占有率預測2產(chǎn)品的本錢預測：3產(chǎn)品的效益預測：4按照事業(yè)局部類統(tǒng)計5按照市場區(qū)域分類統(tǒng)計6按照分子公司、工廠分類統(tǒng)計7SBU總部費用預測8各分子公司經(jīng)營效能預測經(jīng)營效能是指任何企業(yè)都有可比性的相對指標，如凈利

9、潤/占用的資產(chǎn)、毛利率、凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、本錢利潤率、資產(chǎn)負債率、固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)、應收帳款回收率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)銷率、經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/凈利潤、市場占有率、人員流動率、質(zhì)量合格率、客戶投訴率、相同產(chǎn)品單位本錢等9業(yè)務的保障法人治理結構的完善12資料來源：文件編號業(yè)務戰(zhàn)略2各項業(yè)務的開展和重組：是本次戰(zhàn)略規(guī)劃重要內(nèi)容之一，當目前已有的每項業(yè)務的戰(zhàn)略清晰后，就要根據(jù)3年開展目標和確定的核心競爭力來規(guī)劃業(yè)務組合戰(zhàn)略。包括1退出業(yè)務：不具備或無法培育核心競爭力業(yè)務退出的具體措施和方案時間表2培育業(yè)務：如何做大做強，技術改造、新建工程、并購、整合、物流系統(tǒng)改進、銷售系

10、統(tǒng)改進、采購系統(tǒng)的改進、客戶效勞系統(tǒng)的改進、降本錢措施、內(nèi)部資產(chǎn)重組、引進合資工程、應收款管理改進、庫存管理改進、固定資產(chǎn)清理、3強化業(yè)務：如何保持優(yōu)勢，加強優(yōu)勢，業(yè)務平臺的建立和作用發(fā)揮、并購、整合、擴大投資、進一步降低本錢、建立新型的農(nóng)企合作體系、ERP的實施、全球業(yè)務統(tǒng)一結算系統(tǒng)、全球采購系統(tǒng)、全球銷售系統(tǒng)、國外業(yè)務的轉(zhuǎn)移業(yè)務組合戰(zhàn)略：1戰(zhàn)略投資性業(yè)務長期培育和強化的業(yè)務2財務投資性業(yè)務短期高利潤，并有退出方案的業(yè)務，也可能轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略或風險業(yè)務3風險投資性業(yè)務中短期培育，作為高PE出售的業(yè)務，如火炬氣體工程業(yè)務戰(zhàn)略中金融工具的使用：金融租賃等工具在業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃中作為潤滑劑靈活應用4. 業(yè)

11、務和業(yè)務組合戰(zhàn)略134. 業(yè)務和業(yè)務組合戰(zhàn)略業(yè)務和組合規(guī)劃重點：重點一：作為投資公司，業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃最重要的是公司現(xiàn)金流最大化的戰(zhàn)略，在評估現(xiàn)有業(yè)務的時候，將那些能夠給SBU帶來現(xiàn)金流的業(yè)務和方法如擴大股權比例，或者變?yōu)槿Y子公司、減少應收款項、減少庫存、減少資金沉淀，減少資金占用作為重點，而那些不能帶來現(xiàn)金流或未來現(xiàn)金流會枯竭的業(yè)務、工程、經(jīng)營政策要退出、廢除或終止，這類新工程不能批準重點二：新工程以高利潤率、高增長、大市場規(guī)模、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主重點三：重視現(xiàn)有業(yè)務的整合、經(jīng)營能力的提高、現(xiàn)有業(yè)務平臺作用的發(fā)揮重點四：確保每年的每股收益在0.5元以上，當前與未來3年-5年的收益相結合，既不能使短期

12、內(nèi)收益減少，又不能透資，未來沒有收益。規(guī)劃的出發(fā)點是：股東價值最大化國際化的程度：營業(yè)收入和利潤中國內(nèi)的比例、國外的比例；業(yè)務投資中國內(nèi)的比例和外資的比例；14現(xiàn)有業(yè)務平臺的整合戰(zhàn)略首先是做精做強現(xiàn)有業(yè)務平臺資料來源：文件編號15資料來源：文件編號業(yè)務重組16資料來源：文件編號業(yè)務組合分析不斷調(diào)整業(yè)務結構，確保不間斷式開展業(yè)務增長性銷售增長率%業(yè)務收益性毛利率%變速箱重型車氣體空調(diào)火花塞絲網(wǎng)欄桿0100050軍車內(nèi)飾條儀表盤橫梁火炬/行業(yè)/現(xiàn)在/3年后17資料來源：文件編號業(yè)務組合分析確保上市公司的股東價值價值增值性投資回報率%投入產(chǎn)出性資產(chǎn)收益率%變速箱重型車氣體空調(diào)火花塞絲網(wǎng)欄桿01000

13、30軍車內(nèi)飾條儀表盤橫梁火炬/行業(yè)/現(xiàn)在/3年后18經(jīng)營環(huán)境分析投資環(huán)境1稅收優(yōu)惠、資產(chǎn)剝離2就業(yè)政策、解決充裕人員3進出口政策關稅和退稅配套環(huán)境1浙江溫臺地區(qū)的機械加工、塑料、模具加工低本錢基地2蘇昆地區(qū)的零部件加工配套基地3重慶地區(qū)的機械加工配套基地4濟南地區(qū)的機械五金加工基地5全球化采購與國外大公司的合作可能性1HONYWELL2EATON、ZF、日產(chǎn)3VOLVO、MAN、奔馳19資料來源：文件編號結構分析 投資結構 經(jīng)營現(xiàn)金流量結構 業(yè)務投資結構 股權投資結構 重型汽車20%齒輪變速箱30%絲網(wǎng)欄桿20%空調(diào)10%儀表盤架8%。法士特51%陜汽51%MAT 75%牡丹江70%和達75%

14、。資料來源：文件編號 業(yè)務現(xiàn)金流結構 股權現(xiàn)金流結構 重型汽車20%齒輪變速箱30%絲網(wǎng)欄桿20%空調(diào)10%儀表盤架8%。法士特51%陜汽51%MAT 75%牡丹江70%和達75%。100%=20億長期投資100%=5億經(jīng)營現(xiàn)金流/年20資料來源：文件編號結構分析資料來源：文件編號 資本結構 損益結構 固定資產(chǎn)/總資產(chǎn) 庫存加應收/總資產(chǎn) 法士特20%陜汽30%MAT 20%牡丹江10%和達8%。法士特51%陜汽51%MAT 75%牡丹江70%和達75%。資料來源：文件編號 業(yè)務利潤結構 投資收益結構 重型汽車20%齒輪變速箱30%絲網(wǎng)欄桿20%空調(diào)10%儀表盤架8%。法士特51%陜汽51%M

15、AT 75%牡丹江70%和達75%。100%=20億總資產(chǎn)100%=5億凈利潤/年21結構分析市場需求品種和產(chǎn)品品種結構分析，決定我們投資到什么產(chǎn)品，我們的利潤從哪里來1重型車結構：2變速箱結構：3齒輪結構：4客車結構：5轎車結構：6空調(diào)結構：7零部件品種結構：22資料來源：文件編號業(yè)務組合戰(zhàn)略案例分析股東的考慮對投資對象績效的關心1投資回報率凈資產(chǎn)收益率2投資回收期邊際利潤3現(xiàn)金流量和可持續(xù)經(jīng)營現(xiàn)金流量4經(jīng)營者的素質(zhì)和能力財務杠桿5股權集中度，股東結構市場份額，營銷網(wǎng)絡，品牌6管理層持股經(jīng)濟增加值（EVA）7董事會的決策能力勞動生產(chǎn)率，產(chǎn)品質(zhì)量8股利支付市盈率9核心競爭力市場增長率10資本密

16、集程度和對資金的需求經(jīng)營風險的能力11對董事和管理層的控制力，關聯(lián)公司管理團隊的成長業(yè)務組合投資考慮的主要參數(shù)參數(shù)參數(shù)的分解1產(chǎn)業(yè)增長率市場增長潛力2凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定的收益得到投資者的信任和募集資金的需要3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展和債權人的信任4風險大小行業(yè)集中度、單一供應商的依賴、單一客戶的依賴、資產(chǎn)負債率、客戶的信用度、有無核心能力、收入的階段性、管理團隊23資料來源：文件編號業(yè)務組合案例分析華晨24資料來源：文件編號產(chǎn)業(yè)增長性收益性現(xiàn)金流量風險高中低高中低高中低高中低汽車整車4444汽車零配件4444汽車銷售4444金融4444生物醫(yī)藥4444醫(yī)院4444IT4444航天4444

17、 高 中低增長性收益性流動性242323323888111110風險性332832結論：1.分布均勻，產(chǎn)業(yè)布局比較合理2.華晨集團根本搭建了未來產(chǎn)業(yè)投資組合業(yè)務組合案例分析華晨25資料來源：文件編號業(yè)務組合案例模型產(chǎn)業(yè)增長率投資組合產(chǎn)業(yè)增長率%大于10050-10020-5010-20小于10投資資產(chǎn)所占比例%102040255凈資產(chǎn)收益率投資組合凈資產(chǎn)收益率%大于4030-4020-3010-20小于10投資資產(chǎn)所占比例%1020402010營業(yè)現(xiàn)金流動比率投資組合營業(yè)現(xiàn)金流動比率小于0.50.5-1.01.0-1.51.5-2.02.0-2.5大于2.5投資資產(chǎn)所占比例%103030151

18、05* 營業(yè)現(xiàn)金流動比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動負債產(chǎn)業(yè)風險度投資組合行業(yè)信用度好一般差客戶的依賴性高中低投資資產(chǎn)所占比例%305020投資資產(chǎn)所占比例%204040產(chǎn)業(yè)競爭程度高中低供應商的依賴性高中低投資資產(chǎn)所占比例%205030投資資產(chǎn)所占比例%105040資產(chǎn)負債率高中低團隊能力和穩(wěn)定性高中低投資資產(chǎn)所占比例%105040投資資產(chǎn)所占比例%70255266. 價值鏈戰(zhàn)略資料來源：文件編號供給商SBU分銷商零售商代理商專賣店用戶根底設施配套產(chǎn)品上游產(chǎn)品下游產(chǎn)品上游企業(yè)下游企業(yè)供給商戰(zhàn)略上下游產(chǎn)品戰(zhàn)略經(jīng)銷商戰(zhàn)略用戶戰(zhàn)略277. 新產(chǎn)品開發(fā)資料來源：文件編號內(nèi)容提要：為了確保業(yè)務戰(zhàn)略

19、和核心競爭力，制造類企業(yè)必須擁有較強的研發(fā)能力，產(chǎn)品更新?lián)Q代，滿足用戶需求，包括：1現(xiàn)有產(chǎn)品所處的時期成長期、穩(wěn)定期、衰退期等和壽命2競爭對手的產(chǎn)品和新產(chǎn)品3國際同類產(chǎn)品的趨勢4客戶的需求5本公司推出新產(chǎn)品的方案6新產(chǎn)品的本錢預測7新產(chǎn)品的效益預測8新產(chǎn)品的技術來源9國外產(chǎn)品轉(zhuǎn)移中國生產(chǎn)的方案10轉(zhuǎn)移產(chǎn)品的效益預測和整合效益分流11新產(chǎn)品需要的新投資表達方式：柱狀圖、曲線、餅圖、瀑布圖、表格、文字288. 客戶效勞和保障資料來源：文件編號內(nèi)容提要：本次戰(zhàn)略規(guī)劃應當是一個以客戶為中心的戰(zhàn)略，所以要有一定篇幅規(guī)劃為了滿足客戶需求而采取的戰(zhàn)略和措施。包括1客戶效勞的方式和內(nèi)容2客戶效勞的流程和制度3

20、表達方式：文字、表格、數(shù)據(jù)等299. 組織、人力和鼓勵規(guī)劃資料來源：文件編號內(nèi)容提要：分析當前的組織、鼓勵和人力資源狀況，提出3年人力資源需求，根據(jù)業(yè)務戰(zhàn)略制訂3年-5年人力資源規(guī)劃、組織結構的設計和調(diào)整方案、鼓勵機制的設計表達方式：柱狀圖、曲線、餅圖、表格、文字麥肯錫人力資源規(guī)劃的五個步驟：招聘優(yōu)秀人才培訓培養(yǎng)業(yè)績考核評估員工職業(yè)生涯設計人力資源需求方案鼓勵方案組織結構組織結構3010. 財務模擬資料來源：文件編號內(nèi)容提要：模擬2003-2005年詳細的三張財務報表、3年銷售收入按照產(chǎn)品和市場的明細表、如果有可能模擬未來3-10年的損益表為按照凈現(xiàn)值法計算公司價值做準備表達方式：表格31SB

21、U投資價值分析案例市盈率法可以用同行業(yè)的上市公司做類比公司價值 = 股票價格 股本 = 市盈率 每股收益 股本 = 52.03+59.04)/2 0.41 股本32根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)股票定價模型，股票現(xiàn)價為P0=D1/1+r+D2/1+r2+D/1+r=Dt/1+rt式中： P0-表示股票的現(xiàn)值，即股票的現(xiàn)價；D1、D2、Dx-表示第t年的每股收益；R為折現(xiàn)率，即持有股票的預期收益率。假定股票每股收益按某一固定的增長率g增長，那么D1=D01+gt故： P0=Dt/1+rt = D1/r-g折現(xiàn)率r確實定 從下表發(fā)現(xiàn):上證指數(shù)和深證指數(shù)10年來的幾何平均增長率為11.495%,故取r=11.49

22、5%SBU投資價值分析每股收益增長模型33SBU投資價值分析每股收益增長模型34(1) 股權期望收益率的計算 公司值: 取1在確定無風險收益率Kf 時, 可以采用城鄉(xiāng)居民個人七年期長期國債年利率350；市場收益率: Rm11495(滬市和深市的平均收益率) 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型:KKf (Rm-R) 3501 (11495-350) 11495 (2) 債務本錢的計算 公司近年負債與付息狀況表 單位：人民幣元 年 2000 1999 1998短期借款 20,220,000.00 9,830,000.00 26,780,000.00 應付票據(jù) 23,230,000.00 12,022,221.5

23、6 7,400,000.00 一年內(nèi)到期的長期負債 13,240,000.00 20,140,000.00 2,470,000.00 長期借款 20,590,000.00 20,110,000.00 23,530,000.00 其它長期負債 - - 174,792.00負債合計 77,280,000.00 62,102,221.56 60,354,792.00 償付利息所付現(xiàn)金 4,732,564.78 4,161,498.64 3,485,482.39利息與借款比率 6.12 6.70 5.77 根據(jù)公司的歷史付息情況粗略計算其債務本錢為,1998-2000年公司的利息與借款比率分別為612

24、、670、577,平均值為620SBU投資價值分析貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型WACC353 公司資本結構的分析1998-2001.6公司資本結構如下：年份 2001 2000 負債合計 119,905,216.44 138,684,590 負債合計資產(chǎn)總額 47.48 58.70 股東權益合計 132,616,180.35 97,580,750 股東權益資產(chǎn)總額 52.52 41.30 負債與股東權益合計 252,521,396.79 2 36,265,340 4公司加權資本本錢的計算 公司的資本本錢公式為：債務比例股權比例 對公司加權資本本錢的計算實際稅率為33%，所得稅稅率33時的加權資本本錢 價值權

25、數(shù) 稅前本錢 稅后本錢 的分攤額債務 47 6.20 4.15 1.95股權 53 11.495 11.495 6.09 8.04SBU投資價值分析貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型WACC1999 1998106984597 103054865 51.19% 52.14%101966556 94599591 48.81% 47.86%208981153 19763145636(5) 公司2021年以后的連續(xù)價值 連續(xù)價值FCF T1(WACC-) FCF T1-預測期后第一年利潤水平 WACC-為加權平均的資本本錢 期末連續(xù)價值(所得稅為33)為516653萬元； 設2005年后凈利潤年增長率為20；到2021年會保持中等的開展速度,凈利潤年增長率為15；2021年以后, 保持5的永續(xù)增長速度。具體預測數(shù)值見下表(假定資產(chǎn)負債率為47)。 (6) 公司股權價值公司總價值凈債務價值 2003 2004 2005 2006 2007 2021 2021 2021 2021 期末連續(xù)價值 合計 凈利潤 4415 5298 6358 7629 8774 10090 11603 13343 15345 530008 資產(chǎn)負債率47 47 47 47