電子行業(yè)策略觀點：回顧與展望掘金春節(jié)后電子行情

1、正文目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、電子板塊行情回顧5 HYPERLINK l _bookmark3 二、國內外公司基本面動態(tài)跟蹤5 HYPERLINK l _bookmark4 1、國內公司 18 年業(yè)績回顧5 HYPERLINK l _bookmark12 2、海外電子財報跟蹤10 HYPERLINK l _bookmark23 3、上半年業(yè)績展望13 HYPERLINK l _bookmark24 三、展望：MWC 及 2019 智能機創(chuàng)新前瞻14 HYPERLINK l _bookmark25 不懼流言，中國廠商引領 5G 浪潮14 HYPERLINK l _b

2、ookmark29 5G 手機：美歐市場率先商用，華米 O 爭奪首發(fā)15 HYPERLINK l _bookmark32 3、折疊屏手機：技術瓶頸仍待攻克，長期看好商務場景放量17 HYPERLINK l _bookmark37 4、潛望式鏡頭：十倍混合光變將面世18 HYPERLINK l _bookmark39 5、升降式鏡頭：發(fā)力中高端全面屏手機18 HYPERLINK l _bookmark41 6、其他：大面積屏下指紋，無孔化手機，屏下攝像頭將陸續(xù)量產(chǎn)19 HYPERLINK l _bookmark48 7、主流旗艦機配置預測和創(chuàng)新總結22 HYPERLINK l _bookmark

3、50 四、總結23 HYPERLINK l _bookmark51 附錄一：本周市場回顧24 HYPERLINK l _bookmark55 附錄二：上周科技新聞回顧25 HYPERLINK l _bookmark56 消費電子25 HYPERLINK l _bookmark57 半導體26 HYPERLINK l _bookmark58 電子周期品29 HYPERLINK l _bookmark59 5G 及AI31 HYPERLINK l _bookmark60 附錄三：近期重要行業(yè)數(shù)據(jù)整理更新32 HYPERLINK l _bookmark79 附錄四：上市公司重要公告和未來大事提醒35

4、圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖 1：A 股電子行業(yè)相對大盤表現(xiàn)5 HYPERLINK l _bookmark2 圖 2：電子行業(yè)歷史PEBand5 HYPERLINK l _bookmark13 圖 3：三星電子 IT 及手機通訊業(yè)務營收10 HYPERLINK l _bookmark14 圖 4：三星電子 IT 及手機通訊業(yè)務利潤率10 HYPERLINK l _bookmark15 圖 5：高通歷季 MSM 出貨量（百萬件）11 HYPERLINK l _bookmark16 圖 6：三星電子半導體業(yè)務營收11 HYPERLINK l _bookmark17 圖

5、 7：三星電子半導體業(yè)務利潤率11 HYPERLINK l _bookmark18 圖 8：三星顯示屏業(yè)務營收12 HYPERLINK l _bookmark19 圖 9：三星顯示屏業(yè)務利潤率12 HYPERLINK l _bookmark20 圖 10：LGD 歷季 ASP12 HYPERLINK l _bookmark21 圖 11：LGD 歷季出貨面積12 HYPERLINK l _bookmark22 圖 12：大尺寸面板價格13 HYPERLINK l _bookmark26 圖 13：華為將于 MWC 上發(fā)布 5G 折疊屏手機14 HYPERLINK l _bookmark27 圖

6、 14：歐盟 23 國 5G 測試項目設備供貨商分布15 HYPERLINK l _bookmark28 圖 15：歐盟 5G 測試項目項目國家分布15 HYPERLINK l _bookmark33 圖 16：三星 Galaxy F 折疊屏手機17 HYPERLINK l _bookmark34 圖 17：蘋果折疊屏專利17 HYPERLINK l _bookmark35 圖 18：折疊屏手機易出現(xiàn)左右兩邊不平整的問題17 HYPERLINK l _bookmark36 圖 19：落球沖擊是手機面板可靠性的常規(guī)測試項目17 HYPERLINK l _bookmark38 圖 20：潛望式鏡頭

7、18 HYPERLINK l _bookmark40 圖 21：vivo NEX 的升降式結構19 HYPERLINK l _bookmark42 圖 22：vivo APEX 首發(fā)大面積屏下指紋19 HYPERLINK l _bookmark43 圖 23：從單點CMOS 光學方案到大面積 TFT 光學方案20 HYPERLINK l _bookmark44 圖 24：魅族 zero 無孔手機20 HYPERLINK l _bookmark45 圖 25：vivo APEX 無孔手機20 HYPERLINK l _bookmark46 圖 26：前攝問題的解決方案21 HYPERLINK l

8、 _bookmark47 圖 27：通過算法可以提升屏下攝像頭成像效果22 HYPERLINK l _bookmark53 圖 28：電子子板塊漲幅（%）24 HYPERLINK l _bookmark61 圖 31：20102018 年 5G 標準必要專利申請件數(shù)變化：件32 HYPERLINK l _bookmark62 圖 32：20102018 汽車相關的 5G 標準必要專利申請數(shù)量變化：件32 HYPERLINK l _bookmark63 圖 33：20142020 年 IoT 累計裝置量走勢：十億臺32 HYPERLINK l _bookmark65 圖 34：2020 年 Io

9、T 主要領域市場規(guī)模預測：十億美元32 HYPERLINK l _bookmark64 圖 35：20182023 年全球行動通訊連接數(shù)走勢：十億32 HYPERLINK l _bookmark66 圖 36：2018 年 11 月來世界級AI 專利申請前 15 大企業(yè)：件32 HYPERLINK l _bookmark67 圖 37：2019 年物聯(lián)網(wǎng)支出前四大產(chǎn)業(yè)支出占比33 HYPERLINK l _bookmark68 圖 38：陸美韓 4G 及 5G 資本支出變化：十億美元33 HYPERLINK l _bookmark69 圖 39：歐盟 23 國 5G 測試項目設備供貨商分布33

10、 HYPERLINK l _bookmark71 圖 40：云端服務業(yè)者近六季營收年增率(YoY)表現(xiàn)33 HYPERLINK l _bookmark70 圖 41：近 40 年來全球整體半導體產(chǎn)品出貨量：十億顆33 HYPERLINK l _bookmark72 圖 42：全球 8 寸晶圓出貨向汽車及工業(yè)應用集中33 HYPERLINK l _bookmark73 圖 43：2018 年 Tesla 主要電動車款交貨量成長趨勢：千輛34 HYPERLINK l _bookmark74 圖 44：2018 年不同價位區(qū)間智能型手機全球銷量年增率34 HYPERLINK l _bookmark7

11、5 圖 45：2018 全年大陸品牌手機業(yè)者出貨量占比表現(xiàn)34 HYPERLINK l _bookmark76 圖 46：2018 全年大陸市場海外品牌手機業(yè)者出貨量：百萬臺34 HYPERLINK l _bookmark77 圖 47：20192025 年 5G 智能型手機出貨量預測：百萬支34 HYPERLINK l _bookmark78 圖 48：蘋果三大市場近 6 年來獲利占比一覽34 HYPERLINK l _bookmark5 表 1：消費電子重點公司業(yè)績預告區(qū)間6 HYPERLINK l _bookmark6 表 2：安防重點公司業(yè)績預告區(qū)間6 HYPERLINK l _boo

12、kmark7 表 3：半導體重點公司業(yè)績預告區(qū)間7 HYPERLINK l _bookmark8 表 4：PCB 板塊重點公司業(yè)績預告區(qū)間8 HYPERLINK l _bookmark9 表 5：被動元器件板塊重點公司業(yè)績預告區(qū)間8 HYPERLINK l _bookmark10 表 6：LED 板塊重點公司業(yè)績預告區(qū)間9 HYPERLINK l _bookmark11 表 7：面板板塊重點公司業(yè)績預告區(qū)間9 HYPERLINK l _bookmark30 表 8：主流基帶芯片性能對比16 HYPERLINK l _bookmark31 表 9：2019 年 1H 主流安卓廠商 5G 手機規(guī)劃

13、16 HYPERLINK l _bookmark49 表 10：2019 年 1H 主流旗艦機型配置預測22 HYPERLINK l _bookmark52 表 11：重要指數(shù)和價格變化24 HYPERLINK l _bookmark54 表 12：開年以來電子板塊漲跌幅前五24一、電子板塊行情回顧回顧 18 年，盡管因為行業(yè)景氣拐點向下、疊加貿易戰(zhàn)、質押和商譽減值以及對 19 年創(chuàng)新小年的悲觀預期，電子板塊在 18 年大幅下跌 42%，居各板塊跌幅第一，估值也擊穿歷史底部。但 19 年來，海內外電子股均有一波不錯的反彈行情，A 股電子領漲市場。我們認為背后的邏輯，如前期策略觀點：一是政策的回

14、暖尤其是科創(chuàng)板對硬科技推動效應明顯，疊加流動性的改善以及中美貿易關系的緩和；二是利空的充分釋放，無論是對基本面的悲觀預期，還是 1 月以來大量公司在 18 年業(yè)績快報集體對商譽減值造成業(yè)績出清；三是行業(yè)景氣經(jīng)歷一波去庫存后的春季庫存回補帶來短線回暖，疊加對各項新技術和主題趨勢預期的春季躁動；在行業(yè)前期超跌、一季報前夕業(yè)績真空期和市場風險偏好提升的背景下，推動了這波電子反彈行情。圖 1：A 股電子行業(yè)相對大盤表現(xiàn)圖 2：電子行業(yè)歷史PEBand20%10%0%-10%-20%-30%-40%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-

15、1118-1219-0119-02-50%5000電子元器件費城半導體指數(shù)上證綜指10000900080007000600040003000200010000Feb-15Aug-15Feb-16Aug-16Feb-17Aug-17Feb-18Aug-1875x55x 45x 35x20 x資料來源：Wind，資料來源：Wind，二、國內外公司基本面動態(tài)跟蹤1、國內公司 18 年業(yè)績回顧截止目前，電子板塊 200 多家公司絕大部分已經(jīng)給出 18 年業(yè)績預告或修正公告，因蘋果、安卓陣營四季度銷量低于預期且在持續(xù)去庫存，加上電子周期品還面臨價格和開工下降帶來的雙重盈利能力，以及較多公司進行大幅商譽減

16、值，四季度整體低于預期，僅個別公司靠細分領域景氣和份額提升有超預期表現(xiàn)；消費電子板塊2018 年智能機產(chǎn)業(yè)景氣度不佳，據(jù) IDC 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018 年 Q4 球智能機 Sell In 數(shù)據(jù)連續(xù)第五個季度下滑，出貨量為 3.75 億臺，同比下降了 4.48%。2018 年全年，智能機實現(xiàn) 14.06 億臺出貨，同比下降 4.1%。智能機進入存量市場，但 IOT 產(chǎn)品的滲透率卻在持續(xù)加速，成為消費電子板塊不可多得的亮點，蘋果 Apple Watch 銷量同比增長達30%以上，而Airpods 更有翻倍增長。對于那些持續(xù)擴張品類，提升份額且不斷承接新增長點業(yè)務公司而言，其長線成長邏輯仍然清晰，如我

17、們一直首推的全面參與消費電子與 5G 通訊創(chuàng)新、品類和份額持續(xù)提升的精密制造平臺龍頭立訊精密，公司前期逆勢上修業(yè)績至 55-65%區(qū)間，對應 26.2-27.9 億凈利，而 19 年也望維持高成長。股票代碼股票名稱業(yè)績預告區(qū)間業(yè)績預告披露時間定期報告披露日期下限上限增速下限增速上限業(yè)績預告002475.SZ立訊精密26.2027.8955%65%預增2019-01-102019-04-16002456.SZ歐菲科技18.0020.50119%149%預增2018-10-202019-03-23002384.SZ東山精密10.6012.00101%128%預增2018-10-202019-04-

18、20002635.SZ安潔科技5.486.6640%70%預增2018-10-302019-04-10002008.SZ大族激光16.6519.980%20%略增2018-10-222019-04-23002217.SZ合力泰13.0016.5010%40%略增2018-10-232019-04-09300408.SZ三環(huán)集團12.4614.0815%30%略增2019-01-042019-04-20300136.SZ信維通信9.8010.6010%19%略增2019-01-302019-04-25300207.SZ欣旺達6.537.8920%45%略增2019-01-082019-04-19

19、002273.SZ水晶光電4.635.3430%50%略增2018-10-252019-04-13002241.SZ歌爾股份8.5610.70-60%-50%預減2019-01-192019-04-20300433.SZ藍思科技6.149.21-70%-55%預減2019-01-312019-04-26600745.SH聞泰科技0.550.80-83%-76%預減2019-01-282019-04-30300115.SZ長盈精密0.111.71-98%-70%預減2019-01-312019-03-29002681.SZ奮達科技-7.90-7.20-278%-262%首虧2019-01-312

20、019-04-25002600.SZ領益智造-7.301.10-152%-92%2018-10-302019-04-20000050.SZ深天馬 A-2019-03-15601231.SH環(huán)旭電子-2019-03-29000049.SZ德賽電池-2019-04-30表 1：消費電子重點公司業(yè)績預告區(qū)間資料來源：Wind，安防板塊整體來看，2018 年以來安防行業(yè)面臨了較為復雜的經(jīng)營環(huán)境。國內去杠桿，使得政府業(yè)務增速放緩，雪亮工程落地速度也有所延后。而中美貿易摩擦、超低端產(chǎn)品投放、匯率波動等，亦不同程度地影響了公司海外業(yè)務的營收增速及毛利率表現(xiàn)。但近期國內安防板塊亦有邊際改善，我們跟蹤的安防板塊

21、招投標情況，自 2018 年四季度以來已有回暖。后續(xù)如政府加快安防項目驗收以及回款節(jié)奏，國內市場景氣度有望在Q2，Q3 開始恢復。同時，海外的非美國市場仍有極大的發(fā)展空間。在智慧城市的推動下，AI 解決方案的滲透率也有望逐步提升，所以我們依舊看好安防產(chǎn)業(yè)龍頭的發(fā)展。?？低暭按笕A股份對 2018 年的業(yè)績預告區(qū)間分別為 10%-30%，及 0%-15%。公司股價前期回調幅度較大，已經(jīng)相對低估。股票代碼股票名稱業(yè)績預告區(qū)間業(yè)績預告披露時間定期報告披露日期下限上限增速下限增速上限業(yè)績預告002415.SZ?？低?03.52122.3410%30%略增2018-10-202019-04-20002

22、236.SZ大華股份23.7927.360%15%略增2018-10-262019-03-19表 2：安防重點公司業(yè)績預告區(qū)間資料來源：Wind，半導體板塊半導體板塊中，有 20 家上市公司公布了 2018 年業(yè)績展望。其中預增 5 家，略增 6 家， 略減 6 家。其中北方華創(chuàng)作為半導體設備龍頭業(yè)績增速亮眼，預計增長 70-120%。2019 年在長江存儲，華虹半導體等晶圓廠建設的推動下，仍有望維持高增。而圣邦股份方面， 下半年增速有所下滑，全年增速在 6%-12%之間。但我們認為公司業(yè)績表現(xiàn)放緩和半導體產(chǎn)業(yè)鏈庫存有關，如后續(xù)庫存化去順利，在供應鏈補庫存的驅動下，仍有望重獲增長。股票代碼股票

23、名稱業(yè)績預告區(qū)間業(yè)績預告披露時間定期報告披露日期下限上限增速下限增速上限業(yè)績預告002409.SZ雅克科技1.481.62330.0%370.0%預增2018-10-272019-03-30300458.SZ全志科技1.101.28534.7%638.6%預增2019-01-122019-03-22002859.SZ潔美科技2.653.2435.0%65.0%預增2018-10-262019-03-16300223.SZ北京君正0.130.15101.9%130.9%預增2019-01-302019-04-20002371.SZ北方華創(chuàng)2.142.7670.0%120.0%預增2018-10-

24、272019-04-24300327.SZ中穎電子1.621.7221.0%29.0%略增2019-01-122019-04-03002156.SZ通富微電1.221.590.0%30.0%略增2019-01-312019-03-30300661.SZ圣邦股份1.001.056.0%12.0%略增2019-01-122019-04-25300474.SZ景嘉微1.331.5511.9%30.4%略增2019-01-232019-04-12300623.SZ捷捷微電1.591.7310.0%20.0%略增2019-01-302019-02-27300672.SZ國科微0.530.600.7%14

25、.0%略增2019-01-302019-04-25300373.SZ揚杰科技1.872.67-30.0%0.0%略減2019-01-232019-03-29300666.SZ江豐電子0.540.62-15.0%-3.0%略減2019-01-312019-04-26002185.SZ華天科技3.474.95-30.0%0.0%略減2018-10-272019-03-26300671.SZ富滿電子0.510.57-13.3%-3.1%略減2019-01-252019-04-04300054.SZ鼎龍股份2.863.20-15.0%-5.0%略減2019-01-262019-03-23300604.

26、SZ長川科技0.330.45-35.0%-10.0%略減2019-01-312019-04-26300613.SZ富瀚微0.480.60-54.7%-43.4%預減2019-01-302019-03-01002180.SZ納思達7.0011.00-26.3%15.9%續(xù)盈2018-10-302019-04-29600584.SH長電科技-8.90-7.60-359.2%-321.4%首虧2019-01-312019-04-27603690.SH至純科技2019-04-16603986.SH兆易創(chuàng)新2019-04-30603929.SH亞翔集成2019-03-29603501.SH韋爾股份201

27、9-03-28600667.SH太極實業(yè)2019-04-04600460.SH士蘭微2019-03-30603005.SH晶方科技2019-02-18603078.SH江化微2019-04-20603160.SH匯頂科技2019-04-13601231.SH環(huán)旭電子2019-03-29表 3：半導體重點公司業(yè)績預告區(qū)間資料來源：Wind，PCB 板塊2018 年，PCB 板塊由于下游需求相對旺盛，且行業(yè)整體產(chǎn)能充足，行業(yè)整體維持了一個較好的景氣度，重點上市公司 2018 年營收與凈利潤增速較快。其中，全球第一大 PCB廠商鵬鼎控股預告 18 年凈利潤 25.6-28.6 億元，同比增速 40%

28、-57%，主要得益于蘋果推出的三款手機新的軟板料號增加，同時亦有公司人工縮減帶來成本下降的推動。深南電路將 2018 年凈利潤同比增長區(qū)間上修到 50%-60%，預計凈利潤 6.7 億元-7.2 億元。Q4 環(huán)比 Q3 營收增長，主要原因是 Q4 公司國內外通信板客戶采購增加，且 Q4 通信板的產(chǎn)品結構也在改善，高頻、高速或者高端材料的通信板比重有提升。同時，南通廠從Q3 以來爬坡略超預期。滬電股份預告 2018 年凈利潤 5.4-6.2 億元， 同比增長165%-205%，主要因為高毛利數(shù)據(jù)中心背板以及通信板占比提升。東山精密下調 18 年此前盈利預測區(qū)間 10.6-12 億元到 8.25

29、億元，主要是公司計提了 4.8 億的減值準備。景旺電子沒有披露業(yè)績預告，我們預計景旺電子 18 年增速不低于 20%，生益科技業(yè)績快報公告 18 年實現(xiàn)利潤 10.04 億元，同比下降 6.5%。股票代碼股票名稱業(yè)績預告區(qū)間業(yè)績預告披露時間定期報告披露日期下限上限增速下限增速上限業(yè)績預告002938.SZ鵬鼎控股25.6228.6240.2%56.6%預增2018-10-312019-04-01002916.SZ深南電路6.727.1750.0%60.0%預增2019-01-082019-03-13002463.SZ滬電股份5.406.20165.3%204.6%預增2018-10-20201

30、9-03-26300476.SZ勝宏科技4.234.5150.0%60.0%預增2018-12-252019-03-29002384.SZ東山精密10.6012.00101.4%128.1%預增2018-10-202019-04-20002815.SZ崇達技術5.336.2120.0%40.0%略增2018-10-242019-03-20603228.SH景旺電子2019-03-30600183.SH生益科技2019-03-27表 4：PCB 板塊重點公司業(yè)績預告區(qū)間資料來源：Wind，被動元器件板塊被動元器件板塊以 MLCC 為典型代表，過去 2 年維持了較高景氣度。除汽車電子、消費電子創(chuàng)新

31、的需求驅動外，日韓廠商產(chǎn)能調整以及渠道商炒貨均加劇了 MLCC 的短缺。伴隨著此輪景氣度提升，全球被動元器件廠商在 17 年下半年陸續(xù)啟動了新一輪的擴產(chǎn)計劃，18 年下半年到 20 年相繼開出。不過需要指出日韓企業(yè)擴產(chǎn)集中在消費電子以及汽車電子應用的高端型號且擴產(chǎn)相對謹慎，大陸和臺灣地區(qū)由于技術差距擴產(chǎn)集中在中低端型號。隨著部分產(chǎn)能的相繼開出以及下游需求短期弱化帶來的去庫存，行業(yè)景氣度四季度出現(xiàn)下行拐點。雖然此輪被動元器件漲價過程中，主要是 MLCC，其他相對價格相對穩(wěn)定，但 MLCC 的緊缺仍然促使下游終端制造商提升電阻與電感的庫存水平。所以，隨著 19 年多種型號 MLCC 產(chǎn)能的陸續(xù)開出

32、，價格下行壓力繼續(xù)加大，亦需警惕下游終端制造商消化電感與電阻的庫存，從而對上游被動元器件廠商帶來影響。公司方面，風華高科受益于 MLCC 漲價，預告 18 年全年凈利潤 9.9-10.8 億元，同比增長 300%-338%。深圳華強作為國內龍頭分銷商，受益行業(yè)景氣度提升，18 年預計實現(xiàn)6.63-7.05 億元，同比增長 58%-68%。順絡電子作為國內電感技術實力與市場份額龍頭企業(yè)，18 年受益于消費電子客戶滲透率提升以及產(chǎn)品結構優(yōu)化，預告實現(xiàn)凈利潤股票代碼股票名稱業(yè)績預告區(qū)間業(yè)績預告披露時間定期報告披露日期下限上限增速下限增速上限業(yè)績預告000636.SZ風華高科9.8810.80300.

33、2%337.5%預增2019-01-302019-03-26000062.SZ深圳華強6.637.0560.9%71.0%預增2019-01-302019-03-28300408.SZ三環(huán)集團12.4614.0815.0%30.0%略增2019-01-042019-04-20002138.SZ順絡電子4.445.1230.0%50.0%略增2018-10-202019-02-284.44-5.12 億元，同比增長 30%-50%。表 5：被動元器件板塊重點公司業(yè)績預告區(qū)間002484.SZ江海股份2.092.6610.0%40.0%略增2018-10-252019-04-25603989.SH

34、艾華集團2019-04-01資料來源：Wind，LED 板塊2018 年以來，由于照明需求弱化疊加芯片產(chǎn)能開出，LED 芯片步入降價通道。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈驗證，2018 年內，LED 芯片價格在 6，7，10 三個月內，有較為明顯的下跌。LED 芯片公司庫存高企，業(yè)績表現(xiàn)承壓。目前已公布 2018 年業(yè)績預告的公司中，澳洋順昌及華燦光電的凈利潤均同比下行。但由于當前 LED 芯片價格已至現(xiàn)金成本，所以后續(xù)降價空間不大。而 LED 芯片下游的封裝板塊則表現(xiàn)良好，較強的議價能力使其庫存水位偏低，上游降價亦會拉動公司盈利水平。2018 年全年，國星光電木林森等龍頭公司均有較為明顯的業(yè)績增長。應用端方面，雖然

35、 LED 照明需求不佳，但小間距 LED 屏的需求依舊旺盛。除傳統(tǒng)的戶外廣告領域外，LED 電影屏等應用也拓寬了 LED 屏廠的市場空間。業(yè)績預告區(qū)間業(yè)績預告披露時間定期報告披露日期股票代碼股票名稱下限上限增速下限增速上限業(yè)績預告300232.SZ洲明科技4.164.6246.4%62.6%預增2019-01-212019-04-26002745.SZ木林森7.108.006.2%19.7%略增2018-10-302019-04-02300296.SZ利亞德12.5013.003.3%7.5%略增2019-01-312019-03-27002449.SZ國星光電4.045.3912.5%50.

36、0%略增2018-10-252019-03-28002245.SZ澳洋順昌2.133.19-40.0%-10.0%略減2018-10-262019-02-01300323.SZ華燦光電2.403.90-52.2%-22.3%預減2019-01-312019-04-26600703.SH三安光電2019-04-26603515.SH歐普照明2019-04-23600261.SH陽光照明2019-04-23表 6：LED 板塊重點公司業(yè)績預告區(qū)間資料來源：Wind，面板板塊由于下游需求不佳，大尺寸 LCD 面板價格在 2018 年持續(xù)下跌，雖在 Q3 由于季節(jié)性因素有所反彈，但進入四季度再度下行。

37、當前大尺寸 LCD 面板價格已經(jīng)跌破去年年中水平，再度壓至現(xiàn)金成本，同時后續(xù)各大面板廠亦有將部分產(chǎn)線停線檢修計劃，所以后續(xù)降價空間不大，甚至會小幅回升。但長期展望仍將供過于求。國產(chǎn) OLED 面板在 2018 年取得突破，在華為 Mate 30 等國產(chǎn)機型上采用。同時折疊屏亦拓寬了 OLED 面板的市場空間。但由于新投產(chǎn)線折舊較大，OLED 業(yè)務暫難以對面板廠產(chǎn)生正向業(yè)績貢獻。股票代碼股票名稱業(yè)績預告區(qū)間業(yè)績預告披露時間定期報告披露日期下限上限增速下限增速上限業(yè)績預告002387.SZ維信諾0.330.40112.0%160.9%預增2019-01-302019-04-29300567.SZ精

38、測電子2.702.9061.8%73.8%預增2018-12-212019-03-28002876.SZ三利譜0.290.45-65.0%-45.0%預減2018-10-232019-04-19000725.SZ京東方 A33.8035.00-55.3%-53.8%預減2019-01-312019-03-26表 7：面板板塊重點公司業(yè)績預告區(qū)間300566.SZ激智科技0.480.66-20.0%10.0%續(xù)盈2019-01-312019-04-25000050.SZ深天馬 A2019-03-15資料來源：Wind，2、海外電子財報跟蹤春節(jié)前至本周，三星、高通、LG 等海外巨頭陸續(xù)發(fā)布 201

39、8 年 Q4 業(yè)績。就業(yè)績展望來看，手機終端、半導體、面板在 19 年 Q1 需求均不佳，短期內仍有業(yè)績壓力，但后續(xù)可觀測基本面的邊際改善。手機終端：安卓陣營需求較弱，關注 5G 落地三星 IT 及手機通訊業(yè)務四季度營收及利潤率同比環(huán)比均有下滑（營收 23.3 萬億韓元，同比下降 8%；營業(yè)利潤率 6.5%，環(huán)比下降 2.4 個百分點，同比下降 3 個百分點）。其中，通信業(yè)務營收在海外 LTE 投資增加和美、韓 5G 建設的驅動下，有所增長。但受智能機銷量不景氣的影響，整體營收仍有下滑。展望 2019 年 Q1，三星預計公司手機出貨量環(huán)比下降 4%，同比下降 13%，未見改善； 但 ASP 環(huán)

40、比將在 S10 等旗艦機發(fā)布的推動下，將有所提升。2019 年，三星規(guī)劃增強旗艦機的多樣化設計，并引入陶瓷后蓋等全新元素。中低階產(chǎn)品將提升三攝雙攝的滲透率，增強性價比促進銷量。同時公司規(guī)劃增強元件標準化程度，導入多家供應商以確保盈利。5G 手機和折疊屏手機亦是公司重點。激進硬件策略（如光學、屏下指紋等）和產(chǎn)業(yè)鏈進一步開放以實現(xiàn)成本壓縮為 2019 年三星手機的策略，可關注相關受益公司。圖 3：三星電子 IT 及手機通訊業(yè)務營收圖 4：三星電子 IT 及手機通訊業(yè)務利潤率35.030.025.020.015.010.05.00.0201720181Q2Q3Q4Q16.00%14.00%12.00

41、%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%20171Q20172Q20173Q20174Q20181Q20182Q20183Q20184Q 資料來源：三星電子，資料來源：三星電子，高通是手機 SOC 芯片龍頭，其出貨量變動很大程度反映手機產(chǎn)業(yè)鏈景氣度。高通 18 年四季度 MSM（Mobile Station Modem，處理器 SOC）芯片出貨量為 1.86 億， 與前期指引 1.75-1.95 億的中值 1.85 億相符，同比減少 21%。高通指引 19 年 Q1 MSM 芯片出貨量 1.50-1.70 億，中值 1.60 億對應同比減少 14%，安卓陣營除華為外未見

42、明顯改善。圖 5：高通歷季 MSM 出貨量（百萬件）資料來源：高通，整體而言，安卓陣營需求在一季度仍疲軟，展望全年，我們認為龍頭廠商如華為仍將有可觀的同比增長。而蘋果在降價策略推動下，銷量已回暖。5G 手機在 Q4 亦有望開始逐漸放量，這將帶動手機銷量在 2020 年重回增長。半導體和面板：短期存壓，關注后續(xù)邊際改善三星半導體業(yè)務四季度營收及營業(yè)利潤率環(huán)比下滑（營收 18.75 萬億韓元，同比下降11%，環(huán)比下降 24%；營業(yè)利潤率 41.4%，同比下降 10.2%，環(huán)比下降 13.7%。其中存儲業(yè)務受服務器及移動終端下游去庫存影響，四季度營收 15.50 萬億韓元，同比下降 14%，環(huán)比下降

43、 26%。公司預計 2019 年 Q1 需求依舊疲軟，但后續(xù)會逐季改善。DRAM 方面，公司將持續(xù)推進 1ynm 的量產(chǎn)及 1znm 的前期開發(fā)。NAND 方面公司將擴大第五代V-NAND 產(chǎn)能，以提升公司競爭力。LSI 業(yè)務方面，四季度手機圖像傳感器需求放緩盈利下滑，公司后續(xù)會注重提升高端產(chǎn)品的銷量從而帶動均價；代工業(yè)務則受礦機芯片需求萎縮影響，盈利有所下滑。圖 6：三星電子半導體業(yè)務營收圖 7：三星電子半導體業(yè)務利潤率2017201860.00%30.025.020.015.010.05.00.01Q2Q3Q4Q50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2017

44、1Q20172Q20173Q20174Q20181Q20182Q20183Q20184Q 資料來源：三星電子，資料來源：三星電子，三星電子四季度面板業(yè)務營收及營業(yè)利潤率同比環(huán)比均下降（營收 9.17 萬億韓元，同比下降 18%，環(huán)比下降 9%；營業(yè)利潤率 10.6%，環(huán)比下降 0.3 個百分點，同比下降2.1 個百分點）。三星表示，移動顯示方面柔性 OLED 銷售穩(wěn)定，但硬屏 OLED 與 LTPSLCD 競爭激烈導致銷售額環(huán)比下降；而大尺寸面板則受益于產(chǎn)品結構提升（高分辨率和超大型電視面板），盈利環(huán)比有所改善。三星展望并不樂觀，預計移動顯示Q1 仍將惡化，手機柔性OLED 需求下半年才望反彈

45、。而大型顯示屏業(yè)務由于需求不佳及新產(chǎn)能開出，市場競爭亦將加劇。圖 8：三星顯示屏業(yè)務營收圖 9：三星顯示屏業(yè)務利潤率12.010.08.06.04.02.00.0201720181Q2Q3Q4Q25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20171Q20172Q20173Q20174Q20181Q20182Q20183Q20184Q 資料來源：三星電子，資料來源：三星電子，LGD 四季度業(yè)績表現(xiàn)相比三星較好，營收同比降 3%，環(huán)比提升 14%，主要原因為 OLED電視面板及大尺寸、高分辨率面板銷量增長。2018 年，LGD 大尺寸 OLED 電視面板年出貨量增加到 29

46、0 萬臺，年收入占電視業(yè)務比重達 20。同時大型 OLED 面板 18 年下半年開始盈利。LGD 將OLED 作為公司重心，望挑戰(zhàn)三星壟斷地位。LGD 預計 19 年 Q1 面板出貨量將環(huán)比下降高個位數(shù)百分比，面板 ASP 預計環(huán)比下降中高個位數(shù)百分比。圖 10：LGD 歷季 ASP圖 11：LGD 歷季出貨面積2017201860.00%30.025.020.015.010.05.00.01Q2Q3Q4Q50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20171Q20172Q20173Q20174Q20181Q20182Q20183Q20184Q 資料來源：LGD，資料

47、來源：LGD，三星、LGD 對面板的短期需求展望不佳。但我們認為，當前大尺寸LCD 面板價格已經(jīng)跌破去年年中水平，再度壓至現(xiàn)金成本，同時后續(xù)各大面板廠亦有將部分產(chǎn)線停線檢修計劃，所以后續(xù)降價空間不大，甚至會小幅回升。但長期展望仍供過于求。圖 12：大尺寸面板價格$25032 Open Cell40 Open Cell43 Open Cell 48 Open Cell55 Open Cell$200$150$100$50$0資料來源：IHS，3、上半年業(yè)績展望前期市場對此預期較充分，后續(xù)基本面的邊際改善值得期待。例如，1、蘋果手機降價消化庫存導致后續(xù)拉貨回升高管調整帶來潛在價格和市場策略調整；2

48、、蘋果和安卓陣營新品發(fā)布；3、5G 通訊新能源車等的需求拉動，4、半導體庫存和產(chǎn)能階段性收縮帶來短期回暖，5、面板等周期品跌至現(xiàn)金成本后的短線價格企穩(wěn)等。在 2-3 月業(yè)績真空期估值修復后，4 月的一季報及上半年展望可能決定后續(xù)走勢分化， 整體來說，因為去年同期普遍高匯兌損失以及不高的業(yè)績基數(shù)，加上不少公司 18Q4 充分計提，Q1 同比增速壓力不算太大，但 Q2 展望仍需仔細跟蹤，整體來說，下半年同比增速再回升值得期待。我們可以重點關注重點關注年報一季報中存在超預期高增長， 或業(yè)績穩(wěn)健、營運質量佳的優(yōu)質公司。三、展望：MWC 及 2019 智能機創(chuàng)新前瞻MWC 又稱世界移動通信大會，由全球移

49、動通信系統(tǒng)協(xié)會（GSMA）主辦。本屆 MWC 將于 2019 年 2 月 25-28 日在西班牙巴塞羅那舉行。展會將側重 5G 等移動通信技術進展，同時各大廠商也會發(fā)布全新的終端產(chǎn)品。可以借此判斷移動通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。不懼流言，中國廠商引領 5G 浪潮華為是 5G 領域的全球龍頭企業(yè)，但近期有外媒報道稱，GSMA 提議其成員在接下來的MWC 會議中討論將華為排除主流通信市場的可能性。GSMA 隨即反駁了這一報道，稱其嚴重失實。我們認為，華為是歐盟國家 5G 領域的第一大供應商，市場對其存在一定依賴性。大可不必擔心華為在歐的 5G 業(yè)務受到影響。1 月 24 日，華為在北京舉辦 5G 發(fā)布會暨

50、 2019 MWC 預溝通會，會上華為發(fā)布了 5G 基站核心芯片，新一代 5G 基帶芯片以及采用該芯片的 5G CPE 終端。同時，公司還宣布將于本屆MWC 上正式發(fā)布支持 5G 的折疊屏手機。這標志著華為在 5G 領域實現(xiàn)了從標準、專利、芯片、基站及終端的全面覆蓋，有助于 5G 基站及終端產(chǎn)品的普及放量， 更展示了華為在世界通信技術領域的話語權。圖 13：華為將于MWC 上發(fā)布 5G 折疊屏手機資料來源：華為，華為是全球 5G 領域的龍頭企業(yè)。但由于地緣政治等因素，遭遇了部分國家的不公正對待。此前美國，澳大利亞，韓國，日本，印度均先后宣布終止與華為的合作。而本月 2 日，據(jù)路透(Reuter

51、s)報導，歐盟執(zhí)委會(European Commission)正考慮以安全為由禁止在歐盟 5G 網(wǎng)路采用華為設備。為此，MWC 的組委會，全球行動通訊系統(tǒng)協(xié)會(GSMA)已提議其成員討論將華為排除在主要市場之外的可能性。但隨即 GSMA 給出回應，稱路透社報道嚴重失實。作為全球移動通信行業(yè)權益代表的貿易協(xié)會，GSMA 既無意愿也無權力“禁止”任何供應商。GSMA 已要求路透社予以糾正。而歐盟方面， 據(jù) 5G Observatory 的最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至 2019 年 1 月 25 日為止，歐盟 23 國(包括英國在內)總計共有 146 項 5G 試驗專案進行或準備中，其中華為是第一大供應商，占

52、比 25.24%（不包括多家合作的項目）。我們認為，歐洲電信商高度依賴華為設備，歐盟若對華為祭出禁令，歐盟5G 網(wǎng)路的推出時間將受影響。德國電信(Deutsche Telekom)于 1 月 30 日表示，若不得不從其現(xiàn)有網(wǎng)路中淘汰華為設備，其推出新服務的計畫可能會延期 23 年。圖 14：歐盟 23 國 5G 測試項目設備供貨商分布圖 15：歐盟 5G 測試項目項目國家分布華為諾基亞愛立信中興三星高通羅馬尼亞葡萄牙 愛沙尼亞荷蘭芬蘭 英國 德國 意大利法國 西班牙英特爾多家合作其他0510152025資料來源：5G Observatory，資料來源：5G Observatory，從華為角度來

53、看，目前公司在歐洲的業(yè)務推進較為順利，公司已獲 30 份 5G 商用合同， 其中 18 份在歐洲，9 份在中東，3 份在亞太。截至 2018 年底，已有 25000 多個 5G 基站發(fā)往世界各地。我們認為，基于華為在 5G 領域的技術深厚積累，以及和歐洲各國建立的長期良好合作關系，二者的合作是互惠互利，且市場對其存在一定依賴性。我們大可不必擔心華為在歐的 5G 業(yè)務會受到影響。5G 手機：美歐市場率先商用，華米 O 爭奪首發(fā)各國運營商的 5G 進展不一，其中美國，韓國及歐洲部分國家將于 2019 年上半年商用。所以該市場的主要玩家，如華為、小米、OPPO、三星均會在MWC 前后召開 5G 手機

54、發(fā)布會，并于今年二季度量產(chǎn)。但值得注意的是，相關機型會分海外版和國內版。國內買到的機型暫不支持 5G。而主攻國內市場的 vivo 等廠商，則將配合國內 5G 手機的發(fā)布節(jié)奏，在 2019 年年中量產(chǎn) 5G 手機。5G 手機，基帶先行：我們在前期的周報中詳細對比了華為巴龍 5000 及高通 X50 的性能。由于高通 X50 僅是單?；鶐酒?，所以巴龍 5000 相比高通 X50 有全方面的性能優(yōu)勢。但同時我們了解到，今年 OPPO，vivo，小米等廠商的量產(chǎn)機型將采用高通的下一代 X55 基帶芯片，預計 X55 在性能上將有明顯改善。除了高通華為兩家之外，英特爾、紫光展銳以及 MTK 均有 5G

55、 基帶芯片的開發(fā)計劃。其中，英特爾于今年的CES 展上宣布其采用Snow Ridge 方案的 XMM8060 基帶芯片將于今年下半年推出。紫光展銳也于近期宣布將實現(xiàn) 5G 芯片的商用，并計劃在 2019 年年底推出 8 核5G 手機SOC。而另一家臺灣地區(qū)廠商 MTK 的5G 芯片規(guī)劃較為滯后， 預計在 2020 年上半年推出 5G 基帶芯片 M70，并在 2020 年底推出SOC 芯片。表 8：主流基帶芯片性能對比基帶芯片對比高通 X50華為巴龍 5000英特爾 XMM紫光展銳MTK M70發(fā)布時間2017 年 10 月 17 日2019 年 1 月 24 日2019 年下半年2019 年年

56、底2020 年Sub-6GHz 頻段峰值下載速率2.3Gbps4.6Gbps未知未知未知頻段支持驍龍X50 僅支持 NSA、TDD 及部分頻段同時支持 FDD、TDD，支持 200M 帶寬，全球運營商網(wǎng)絡部署，全頻段支持未知未知未知資料來源：整理在運營商規(guī)劃的推動以及基帶芯片的加持下，5G 手機也將陸續(xù)面世。華為、小米、OPPO、三星均會在 MWC 前后召開 5G 手機發(fā)布會，并于今年二季度量產(chǎn)。但值得注意的是， 相關機型會分海外版和國內版。國內買到的機型暫不支持 5G。而主攻國內市場的 vivo等廠商，則將配合國內 5G 手機的發(fā)布節(jié)奏，在 2019 年年中量產(chǎn) 5G 手機。前文我們討論了華

57、為將在MWC 上發(fā)布全新的 5G 折疊屏手機。同時我們了解到，除該款機型外，華為 P30 Pro 也將搭載最新的巴龍 5000 基帶芯片。這意味著華為 P30 Pro 也是 5G 手機。小米此前于CES 2019 上展示了小米MIX3 5G 版。小米MIX3 5G 版搭載驍龍855 芯片， 配備X50 5G 調制解調器。我們了解到，小米 MIX3 5G 版的正式發(fā)布會將在 2 月 24 日， MWC 上召開。該款機型將在一季度末登錄歐洲市場。OPPO 陣營方面，OPPO 將推出 R19 Pro 5G 版，子品牌一加也有 5G 版本推出。預計于今年 4 月登陸瑞士電信以及英國EE 兩大運營商。三

58、星方面，公司將于 2 月 20 日提前發(fā)布 Galaxy S10 以及 Galaxy F 折疊屏手機。兩款機型均支持 5G。廠商機型量產(chǎn)時間OPPOR19 Pro （海外 5G 版）2019 年 4 月一加OnePlus 7 （海外 5G 版）2019 年 4 月小米MIX3 （海外 5G 版）2019 年 4 月華為P30 Pro （海外 5G 版）2019 年 4 月折疊屏手機2019 年年中vivoNEX 5G2019 年年中三星Glaxy S102019 年 4 月Galaxy F而深耕國內市場的 vivo 等廠商則將配合國內運營商，在 2019 年下半年推出 5G 手機。表 9：20

59、19 年 1H 主流安卓廠商 5G 手機規(guī)劃資料來源：產(chǎn)業(yè)鏈驗證，雖然各家廠商均有 5G 手機規(guī)劃，但整體來看，相關機型的價格仍偏高，且前期主要目標市場在歐洲等地，國內 5G 手機預計要在三季度左右落地，且總量有限。真正的 5G 手機大規(guī)模商用時間點還待 2020 年。3、折疊屏手機：技術瓶頸仍待攻克，長期看好商務場景放量2018 年末，折疊屏成為手機產(chǎn)業(yè)鏈的熱點技術，2018 年 12 月，三星于其開發(fā)者大會上展示了折疊屏手機概念機。該手機采用了雙屏內折方案：折疊時，手機外側有一個4.58 inch 的屏幕顯示，主要用于待機時給予機主提醒，或快捷回復消息等功能。展開后由內屏接近正方形，屏幕尺

60、寸達 7.3 英寸。三星首款采用該折疊屏方案的 Galaxy F 手機將于 2 月 20 日 MWC 前夕全球首發(fā)。除三星外，華為、OPPO、小米等廠商也均有折疊屏規(guī)劃。華為的折疊屏手機預計將于 2 月底的 MWC 上發(fā)售。而蘋果也于近日申請了折疊屏專利。圖 16：三星 Galaxy F 折疊屏手機圖 17：蘋果折疊屏專利資料來源：三星，資料來源：Apple，不過，據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調研，折疊屏手機的相關技術目前仍不成熟，目前折疊屏手機方案仍有較多的硬件技術難題亟待攻克，主要是如下幾點：彎曲半徑：OLED 屏是多層結構，包括保護層，偏光片，觸控模組等。層數(shù)越多，越難以實現(xiàn)較小的彎曲半徑。直接影響的就是折