公募基金產(chǎn)品研究系列之二十五：泰康滬深300ETF指數(shù)投資領(lǐng)域的新銳力量

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250015 一、國(guó)內(nèi)ETF 市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊4 HYPERLINK l _TOC_250014 國(guó)內(nèi) ETF 產(chǎn)品規(guī)模增速較快，投資者對(duì)ETF 的需求日益增長(zhǎng)4 HYPERLINK l _TOC_250013 相較于海外成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)ETF 產(chǎn)品規(guī)模仍具備較大發(fā)展空間6 HYPERLINK l _TOC_250012 從市場(chǎng)集中度看，國(guó)內(nèi)ETF 市場(chǎng)尚未完全形成高度集中布局6 HYPERLINK l _TOC_250011 二、滬深 300 指數(shù)的投資價(jià)值9 HYPERLINK l _TOC_250010 滬深 300 指數(shù)具有良好的市場(chǎng)代表性9

2、HYPERLINK l _TOC_250009 海內(nèi)外投資者廣泛認(rèn)可滬深 300 指數(shù)10 HYPERLINK l _TOC_250008 歷史業(yè)績(jī)具備比較優(yōu)勢(shì)11 HYPERLINK l _TOC_250007 大盤藍(lán)籌風(fēng)格代表，波動(dòng)率相對(duì)較低13 HYPERLINK l _TOC_250006 基本面特點(diǎn)：估值低于主流寬基指數(shù)，平均股息率(TTM)接近 3%14 HYPERLINK l _TOC_250005 指數(shù)估值水平目前處于歷史較低位置16 HYPERLINK l _TOC_250004 三、泰康滬深 300ETF 產(chǎn)品介紹17 HYPERLINK l _TOC_250003 基金產(chǎn)

3、品要素17 HYPERLINK l _TOC_250002 基金經(jīng)理簡(jiǎn)介18 HYPERLINK l _TOC_250001 基金管理人：泰康資產(chǎn)發(fā)力布局被動(dòng)投資領(lǐng)域18 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示20圖表索引圖 1: 廣發(fā)金融工程指數(shù)基金分析框架4圖 2：中美兩國(guó) ETF 在公募基金中的比重對(duì)比5圖 3：近十年中美ETF 及公募基金資產(chǎn)規(guī)模增速對(duì)比5圖 4：中國(guó) ETF 產(chǎn)品的歷史數(shù)量及規(guī)模6圖 5：美國(guó) ETF 產(chǎn)品的歷史數(shù)量及規(guī)模6圖 6：中美頭部基金管理人 ETF 資產(chǎn)規(guī)模集中度對(duì)比7圖 7：中美頭部基金管理人 ETF 產(chǎn)品數(shù)量集中度對(duì)比7圖 8：跟蹤標(biāo)普

4、 500 指數(shù)的 ETF 產(chǎn)品市占率變化8圖 9：跟蹤滬深 300 指數(shù)的 ETF 產(chǎn)品市占率變化8圖 10: 滬深 300 指數(shù)對(duì)公募基金重倉(cāng)股的覆蓋率10圖 11: 滬深 300 指數(shù)對(duì)社?；鹬貍}(cāng)股的覆蓋率11圖 12：滬深港通前 10 大重倉(cāng)股市值（億元）11圖 13：滬深 300 指數(shù)對(duì)滬深港通持股金額較大的股票覆蓋率11圖 14：滬深 300 等指數(shù)年初至今凈值變化情況12圖 15：歷史業(yè)績(jī)優(yōu)于滬深 300 指數(shù)的A 股市場(chǎng)股票統(tǒng)計(jì)12圖 16：A 股市場(chǎng)股票與滬深 300 指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)對(duì)比12圖 17：滬深 300 指數(shù)成份股總市值分布(只)13圖 18: 滬深 300 指數(shù)前

5、十大重倉(cāng)股權(quán)重分布14圖 19: 主流寬基指數(shù)歷史年化波動(dòng)率水平（%）14圖 20：滬深 300 指數(shù)與主流指數(shù)的 PE(TTM)（倍）15圖 21：滬深 300 指數(shù)與主流指數(shù)的 PB(LF)（倍）15圖 22：指數(shù)近 12 個(gè)月股息率(%)15圖 23：指數(shù)平均凈資產(chǎn)收益率ROE(%)16圖 24：滬深 300 指數(shù)的歷史PE(TTM）16圖 25：滬深 300 指數(shù)的歷史PB(LF)16圖 26：滬深 300 指數(shù)成份股PE(TTM)分布（倍）17圖 27：滬深 300 指數(shù)成份股PB(LF)分布（倍）17圖 28：泰康資產(chǎn)旗下公募基金數(shù)量及規(guī)模變化19圖 29：泰康泉林量化價(jià)值精選歷史

6、業(yè)績(jī)表現(xiàn)20圖 30：泰康睿利量化多策略歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)20圖 31：泰康資產(chǎn)旗下基金規(guī)模分布20表 1：美國(guó) ETF 資產(chǎn)規(guī)模 Top10 管理人列表7表 2：市場(chǎng)代表性指數(shù)覆蓋的股票市值占A 股總體市值比例9表 3：市場(chǎng)代表性指數(shù)成交金額占 A 股總成交金額比例9表 4：基金產(chǎn)品基本信息17表 5：基金經(jīng)理管理過(guò)的基金18泰康滬深300ETF是泰康資產(chǎn)管理有限公司推出的首只ETF產(chǎn)品。本文將按照廣發(fā)金融工程的指數(shù)基金分析框架，從指數(shù)的投資價(jià)值和基金產(chǎn)品的特征兩個(gè)角度出發(fā)，分析此款產(chǎn)品的基本特點(diǎn)。圖 1: 廣發(fā)金融工程指數(shù)基金分析框架數(shù)據(jù)來(lái)源： 一、國(guó)內(nèi) ETF 市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊國(guó)內(nèi) ETF 產(chǎn)

7、品規(guī)模增速較快，投資者對(duì) ETF 的需求日益增長(zhǎng)中國(guó)ETF市場(chǎng)跟美國(guó)相比起步較晚，早在1993年美國(guó)就推出了全球首只ETF產(chǎn)品，隨后在2004年中國(guó)才推出了國(guó)內(nèi)首只ETF產(chǎn)品。值得關(guān)注的是，在這十幾年中， 國(guó)內(nèi)ETF產(chǎn)品的數(shù)量及規(guī)模都實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2004年末至2019年第三季度，國(guó)內(nèi)ETF產(chǎn)品數(shù)量從1只增長(zhǎng)到244只，規(guī)模從54.15億元迅速增長(zhǎng)到6732.03億元，ETF產(chǎn)品憑借著低費(fèi)率、低跟蹤誤差和分散化、被動(dòng)化的投資特點(diǎn)，逐步獲得了越來(lái)越多投資者的關(guān)注和認(rèn)可，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)ETF產(chǎn)品的需求持續(xù)增長(zhǎng)。近年來(lái)，中國(guó)ETF規(guī)模在公募基金中的比重整體呈上升趨勢(shì)。根據(jù)Wind

8、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年11月12日，中國(guó)公募基金規(guī)模合計(jì)13.81萬(wàn)億元，其中ETF規(guī)模占5.47%（包含貨幣ETF），較2004年末的1.66%有很大提升。同樣，美國(guó)ETF近幾年在共同基金中的權(quán)重呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)，從2008年末的2.81%增長(zhǎng)至2018年末的19.04%，已經(jīng)成為了美國(guó)公募基金規(guī)模增長(zhǎng)的重要來(lái)源之一。圖 2：中美兩國(guó)ETF在公募基金中的比重對(duì)比中國(guó)ETF占公募基金規(guī)模比例美國(guó)ETF占共同基金規(guī)模比例20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，Bloomberg， 近十年國(guó)內(nèi)ET

9、F規(guī)模增長(zhǎng)幅度顯著高于公募基金。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近十年國(guó)內(nèi)ETF規(guī)模累計(jì)增長(zhǎng)了823.77%，同期公募基金規(guī)模累計(jì)增長(zhǎng)了431.86%。此外，國(guó)內(nèi)ETF近十年規(guī)模增速較美國(guó)ETF也具有一定比較優(yōu)勢(shì)，據(jù) 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 近十年美國(guó)ETF規(guī)模累計(jì)增長(zhǎng)了296.45%。圖 3：近十年中美ETF及公募基金資產(chǎn)規(guī)模增速對(duì)比900.00%800.00%700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%近十年公募基金規(guī)模累計(jì)漲幅近十年ETF規(guī)模累計(jì)漲幅中國(guó)美國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， （截至 2019Q2）由此可見(jiàn)，雖然國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，產(chǎn)品

10、規(guī)模、數(shù)量和品種豐富程度較美國(guó)還有一定差距，但隨著投資者對(duì) ETF產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的了解逐漸加深，對(duì)ETF產(chǎn)品的需求也日益增長(zhǎng)，參照美國(guó)ETF的發(fā)展情況，國(guó)內(nèi)ETF未來(lái)有望發(fā)展成為公募基金規(guī)模增長(zhǎng)的重要來(lái)源。相較于海外成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi) ETF 產(chǎn)品規(guī)模仍具備較大發(fā)展空間從中美兩國(guó)市場(chǎng)上ETF產(chǎn)品的數(shù)量來(lái)看，截至2019年11月12日，美國(guó)ETF數(shù)量合計(jì)2631只，中國(guó)ETF數(shù)量合計(jì)244只，中國(guó)ETF數(shù)量目前還未達(dá)到美國(guó)ETF數(shù)量的10%，仍有很大發(fā)展空間。從中美兩國(guó)ETF資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，截至2019年11月12日，美國(guó)ETF資產(chǎn)規(guī)模4.18 萬(wàn)億美元（包含貨幣ETF），中國(guó)ETF資產(chǎn)規(guī)模6732.03億

11、元（包含貨幣ETF），因此相較于美國(guó)ETF市場(chǎng)，中國(guó)ETF市場(chǎng)在產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模上均存在較大的發(fā)展空間。圖 4：中國(guó)ETF產(chǎn)品的歷史數(shù)量及規(guī)模圖 5：美國(guó)ETF產(chǎn)品的歷史數(shù)量及規(guī)模300250200150100500中國(guó)ETF數(shù)量合計(jì)（右側(cè)，單位：只）中國(guó)ETF資產(chǎn)凈值合計(jì)（左側(cè)，單位：億元）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002004Q42005Q42006Q42007Q42008Q42009Q42010Q42011Q42012Q42013Q42014Q42015Q42016Q42017Q42018Q42019Q22019/11/1202500200

12、0150010005000美國(guó)ETF數(shù)量合計(jì)（右側(cè)，單位：只）美國(guó)ETF資產(chǎn)凈值合計(jì)（左側(cè)，單位：百萬(wàn)美元）4,500,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0002004Q42005Q42006Q42007Q42008Q42009Q42010Q42011Q42012Q42013Q42014Q42015Q42016Q42017Q42018Q42019Q20數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg， 從市場(chǎng)集中度看，國(guó)內(nèi) ETF 市場(chǎng)尚未完全形成高度集中布局美國(guó)ETF基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局已

13、經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，管理人頭部集中效應(yīng)顯著，ETF管理資產(chǎn)規(guī)模排名前三的公司分別為貝萊德、先鋒、道富全球。根據(jù) 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)ETF資產(chǎn)規(guī)模排名前三的基金管理人管理著美國(guó)80.9%的ETF資產(chǎn)（包含貨幣ETF），排名前十的基金管理人管理著美國(guó)94.2%的ETF資產(chǎn)（包含貨幣ETF）， 排名前二十五的基金管理人管理著美國(guó)98.6%的ETF資產(chǎn)（包含貨幣ETF）。相比于美國(guó)，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)尚未完全形成高度集中布局，頭部產(chǎn)品和管理人的集中程度尚不及美國(guó)市場(chǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年第三季度，排名前三的基金管理人管理著國(guó)內(nèi)20.0%的ETF資產(chǎn)，遠(yuǎn)低于美國(guó)的80.9%。如果僅看權(quán)益類ETF， 排名前

14、三的基金管理人管理著國(guó)內(nèi)43.4%的權(quán)益ETF資產(chǎn)，排名前五的基金管理人管理著國(guó)內(nèi)59.2%的權(quán)益ETF資產(chǎn)，尚未完全形成高度集中布局。圖 6：中美頭部基金管理人ETF資產(chǎn)規(guī)模集中度對(duì)比圖 7：中美頭部基金管理人ETF產(chǎn)品數(shù)量集中度對(duì)比100.00%中國(guó)美國(guó)100.00%中國(guó)美國(guó)80.00%80.00%60.00%60.00%40.00%40.00%20.00%20.00%0.00%Top5Top10Top15Top250.00%Top5Top10Top15Top25 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， （截至 2019年 11 月 12 日）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， （截至 2019 年 11 月 12 日）

15、表 1：美國(guó)ETF資產(chǎn)規(guī)模Top10管理人列表美國(guó) ETF 管理人ETF 資產(chǎn)規(guī)模（單位：萬(wàn)億美元）ETF 數(shù)量（單位：只）ETF 資產(chǎn)規(guī)模占比iShares1.6435638.92%Vanguard1.098025.89%State Street SPDR0.6814016.08%Invesco0.222635.16%Charles Schwab0.16253.71%First Trust0.081431.92%VanEck0.04550.94%WisdomTree0.04790.94%ProShares0.031390.79%J.P. Morgan0.03340.74%數(shù)據(jù)來(lái)源：, （截至

16、2019年11月12日）標(biāo)普500指數(shù)是美國(guó)市場(chǎng)上最具代表性的寬基指數(shù)之一，相較于跟蹤滬深300 指數(shù)的ETF產(chǎn)品，跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF產(chǎn)品集中度更高，盡管如此，近幾年新產(chǎn)品的市場(chǎng)份額呈現(xiàn)日益增長(zhǎng)的趨勢(shì)，仍存在很大發(fā)展空間。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年第三季度，跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF產(chǎn)品中，規(guī)模最大的是成立時(shí)間最早的SPDR S&P 500 ETF Trust，該產(chǎn)品自1993年成立至今，在所有跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF產(chǎn)品中，規(guī)模一直穩(wěn)居第一。值得關(guān)注的是，隨著新產(chǎn)品的陸續(xù)出現(xiàn)，S&P 500 ETF Trust的市場(chǎng)份額逐漸縮減，而新產(chǎn)品的市場(chǎng)份額日益增長(zhǎng)，獲得了

17、越來(lái)越多投資者的關(guān)注。圖 8：跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF產(chǎn)品市占率變化SPY US EquityIVV US EquityVOO US Equity其他跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%1993Q41994Q41995Q41996Q41997Q41998Q41999Q42000Q42001Q42002Q42003Q42004Q42005Q42006Q42007Q42008Q42009Q42010Q42011Q42012Q42013Q42014Q42015Q42016Q42017Q42018Q42019Q30%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， （截至 2

18、019Q3）從國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)目前的現(xiàn)狀來(lái)看，產(chǎn)品規(guī)模集中度尚未達(dá)到美國(guó)ETF市場(chǎng)的水平。從跟蹤滬深300指數(shù)的ETF產(chǎn)品的規(guī)模集中度的變化情況來(lái)看，新成立的產(chǎn)品仍有很大發(fā)展空間。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)跟蹤滬深300指數(shù)的ETF產(chǎn)品共10只， 截至2019年第三季度，規(guī)模總計(jì)1116.86億元。盡管成立較早的產(chǎn)品具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，近幾年新成立的幾只產(chǎn)品逐漸占據(jù)越來(lái)越多的市場(chǎng)份額，在所有跟蹤滬深300 指數(shù)的ETF產(chǎn)品中規(guī)模占比日益增長(zhǎng)，這表明目前跟蹤滬深300指數(shù)的ETF市場(chǎng)尚未形成高度集中布局，新成立的產(chǎn)品仍有機(jī)會(huì)提升市場(chǎng)份額。圖 9：跟蹤滬深300指數(shù)的ETF產(chǎn)品市占率變化基金A基金

19、B基金C其他跟蹤滬深300指數(shù)的ETF100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q30%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， （截至 2019Q3）二、滬深 300 指數(shù)的投資價(jià)值滬深 300 指數(shù)具有良好的市場(chǎng)代表性滬深300指數(shù)是中國(guó)A

20、股市場(chǎng)最具代表性的寬基指數(shù)之一，由A股證券市場(chǎng)中市值大、流動(dòng)性好的300只股票組成，綜合反映中國(guó)A股市場(chǎng)上市股票價(jià)格的整體表現(xiàn)。滬深300指數(shù)覆蓋了滬深兩市，由最近一年全市場(chǎng)日均成交額排名前50%、日均總市值排名最高的300名股票構(gòu)成，其成份股所覆蓋市值在A股整體總市值占比很高。截至2019年11月12日，雖然滬深300指數(shù)在各板塊的數(shù)量占比不高，全市場(chǎng)來(lái)看只有8.06%，但其成份股市值卻涵蓋了A股總市值的60%左右，具有良好的市場(chǎng)代表性。表 2：市場(chǎng)代表性指數(shù)覆蓋的股票市值占 A 股總體市值比例時(shí)間滬深 300上證 50中證 500創(chuàng)業(yè)板指2010-12-3166.47%43.30%11.7

21、3%1.53%2011-12-3068.93%44.08%10.81%1.58%2012-12-3169.36%39.09%11.22%1.58%2013-12-3163.77%32.49%13.49%3.04%2014-12-3165.10%33.30%12.92%2.35%2015-12-3151.88%26.48%14.80%4.10%2016-12-3049.81%25.90%13.98%3.67%2017-12-2956.53%28.93%13.25%3.21%2018-12-2860.41%35.57%12.77%3.64%2019-11-1260.54%34.12%12.87%4

22、.48%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 從成交金額角度來(lái)看，滬深300指數(shù)成份股對(duì)A股整體成交量貢獻(xiàn)顯著。截至2019年11月12日，滬深300成份股最近一個(gè)月的日均成交金額占到A股總成交金額的30.48%，從流動(dòng)性角度來(lái)看，滬深300指數(shù)也具備較良好的市場(chǎng)代表性。表 3：市場(chǎng)代表性指數(shù)成交金額占 A 股總成交金額比例成交金額（億元）成交金額占比滬深 3001291.8130.48%上證 50396.079.35%中證 500776.7218.33%創(chuàng)業(yè)板指926.8521.87%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 海內(nèi)外投資者廣泛認(rèn)可滬深 300 指數(shù)滬深300指數(shù)較全面地覆蓋了A股各行業(yè)主要優(yōu)質(zhì)上市公司，是A股市

23、場(chǎng)良好的代表性指數(shù)，并受到了公募基金社?；鸺熬惩馔顿Y者等的廣泛關(guān)注。滬深300指數(shù)成份股基本覆蓋了公募基金的主要重倉(cāng)股。根據(jù)2019年三季度國(guó)內(nèi)公募基金批露的報(bào)表明細(xì)持倉(cāng)數(shù)據(jù)，計(jì)算出公募基金重倉(cāng)的股票列表，在公募基金持倉(cāng)超過(guò)100億元的股票中，100%的股票均為滬深300指數(shù)成份股；在公募基金持倉(cāng)超過(guò)50億元的股票中，90%的股票均為滬深300指數(shù)成份股；在公募基金持倉(cāng)超過(guò)30億元的股票中，86%的股票均為滬深300指數(shù)成份股；在公募基金持倉(cāng)超過(guò)20億元的股票中，72%的股票均為滬深300指數(shù)成份股；在公募基金持倉(cāng)超過(guò)10億元的股票中，61%的股票均為滬深300指數(shù)成份股。圖 10: 滬深3

24、00指數(shù)對(duì)公募基金重倉(cāng)股的覆蓋率100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%超過(guò)100億超過(guò)50億超過(guò)30億超過(guò)20億超過(guò)10億數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、 （截至2019Q3）滬深300指數(shù)成份股覆蓋了社?；鹬饕貍}(cāng)股。根據(jù)上市公司2019Q3批露的前十大流通股東名單，我們統(tǒng)計(jì)了社?；鹳~戶重倉(cāng)的主要股票列表。社?；鸪謧}(cāng)超過(guò)100億元的股票有2只，其中1只為滬深300指數(shù)成份股，占比50%；社保基金持倉(cāng)超過(guò)50億元的股票有3只，其中2只為滬深300指數(shù)成份股，占比67%；社?；鸪謧}(cāng)超過(guò)30億元的股票有6

25、只，其中5只為滬深300指數(shù)成份股，占比83%； 社保基金持倉(cāng)超過(guò)20億元的股票有13只，其中8只為滬深300指數(shù)成份股，占比62%；社?；鸪謧}(cāng)超過(guò)10億元的股票有38只，其中26只為滬深300指數(shù)成份股， 占比68%。圖 11: 滬深300指數(shù)對(duì)社?；鹬貍}(cāng)股的覆蓋率4035302520151050超過(guò)100億超過(guò)50億超過(guò)30億超過(guò)20億超過(guò)10億90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%持有的滬深300指數(shù)成分股數(shù)量社?；鸪钟泄善睌?shù)量滬深300指數(shù)對(duì)社?；鹬貍}(cāng)股占比（右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊、 （截至2

26、019Q3）滬深港通集中持有的股票主要來(lái)自于滬深300指數(shù)成份股。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)的滬深港通持倉(cāng)股票市值數(shù)據(jù)，截至2019年11月12日，滬深港通前10大重倉(cāng)股均來(lái)自于滬深300指數(shù)的成份股。滬深港通持倉(cāng)超過(guò)100億元的股票中，100%的股票均為滬深300指數(shù)成份股；滬深港通持倉(cāng)超過(guò)50億元的股票中，94%的股票均為滬深300指數(shù)成份股；滬深港通持倉(cāng)超過(guò)30億元的股票中，88%的股票均為滬深300指數(shù)成份股；滬深港通持倉(cāng)超過(guò)20億元的股票中，84%的股票均為滬深300指數(shù)成份股；滬深港通持倉(cāng)超過(guò)10億元的股票中，76%的股票均為滬深300指數(shù)成份股。圖 12：滬深港通前10大重倉(cāng)股市值（億元）圖

27、13：滬深300指數(shù)對(duì)滬深港通持股金額較大的股票覆蓋率1400120010008006004002000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%超過(guò)100億 超過(guò)50億 超過(guò)30億 超過(guò)20億 超過(guò)10億數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， （截至 2019 年 11 月12 日）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， （截至 2019 年 11月 12 日）歷史業(yè)績(jī)具備比較優(yōu)勢(shì)滬深300指數(shù)綜合反映A股市場(chǎng)中上市股票的整體表現(xiàn)，而該指數(shù)歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)良好。根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年11月12日，滬深300指數(shù)年初至今上漲31.15%，中證800指數(shù)上漲28.18%，上證180指數(shù)上漲2

28、6.81%，上證綜指上漲18.23%，中證500指數(shù)上漲18.14%，滬深300指數(shù)年初至今的漲幅超過(guò)了中證500、上證180和中證800等主流寬基指數(shù)，具備一定的比較優(yōu)勢(shì)。圖 14：滬深300等指數(shù)年初至今凈值變化情況1.501.401.301.201.101.000.90中證800上證180滬深300中證500上證綜指數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， （截至 2019 年 11 月 12 日）滬深300指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)優(yōu)于A股市場(chǎng)大部分個(gè)股的歷史表現(xiàn)。根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年11月12日，滬深300指數(shù)全收益年初至今的漲幅為32.61%，而A 股市場(chǎng)股票漲跌幅的中位數(shù)為9.26%，平均數(shù)為

29、17.93%。今年年初A股市場(chǎng)共有3566只股票，漲幅超過(guò)滬深300指數(shù)的股票數(shù)量為832只，占市場(chǎng)股票總數(shù)量的23.33%。在市場(chǎng)整體下行的2018年，滬深300指數(shù)展現(xiàn)出一定的抗跌能力。根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年年初A股市場(chǎng)共3467只股票，約27.20%，即943只股票的表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)。2017年滬深300指數(shù)的漲幅為24.25%，而股票的漲跌幅中位數(shù)為- 20.68%，只有10.61%的股票漲幅超過(guò)了滬深300指數(shù)。圖 15：歷史業(yè)績(jī)優(yōu)于滬深300指數(shù)的A股市場(chǎng)股票統(tǒng)計(jì)圖 16：A股市場(chǎng)股票與滬深300指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)對(duì)比4000350030002500200015001

30、0005000漲跌幅超過(guò)滬深300指數(shù)的股票數(shù)量A股市場(chǎng)股票數(shù)量漲跌幅超過(guò)滬深300指數(shù)的股票數(shù)量占比(右軸，單位：%）302520151050年初至今2018年2017年一年前三年前滬深300指數(shù)漲跌幅 A股市場(chǎng)股票漲跌幅中位數(shù) A股市場(chǎng)股票漲跌幅平均數(shù)40.00年初至今2018年2017年一年前三年前30.0020.0010.000.00(10.00)(20.00)(30.00)(40.00)(50.00) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 大盤藍(lán)籌風(fēng)格代表，波動(dòng)率相對(duì)較低滬深300指數(shù)成份股主要以大盤藍(lán)籌風(fēng)格股票為主，其成份股一般在各自行業(yè)占據(jù)龍頭地位，公司的盈利狀況和市場(chǎng)占有

31、率也相對(duì)較為成熟穩(wěn)定，是大盤價(jià)值型風(fēng)格的代表。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年11月12日，滬深300指數(shù)成份股的平均市值1185.73億元，其中總市值在1000億以上的股票數(shù)量占比大約26.67%，市值在500億1000億之間的股票數(shù)量占比約22.67%，市值在100億500億之間的股票數(shù)量占比約50.67%，沒(méi)有成份股的市值在100億元以下。圖 17：滬深300指數(shù)成份股總市值分布(只)9080706050403020100數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 滬深300指數(shù)成份股覆蓋行業(yè)相對(duì)廣泛。按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，最新的300 只成份股分布于27個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)大部分A股行業(yè)上市公司的覆

32、蓋。按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，滬深指數(shù)成份股中銀行和非銀金融占比最高，分別為17.11%和17.02%，食品飲料、醫(yī)藥生物和家用電器占比也較高，分別達(dá)到10.35%，7.13%和5.49%。圖 18: 滬深300指數(shù)前十大重倉(cāng)股權(quán)重分布1.6%1.1% 0.9%0.7%0.7%0.1%0.1%1.7%1.7%1.9%2.1% 2.2% 2.2%2.2%2.3% 2.3%2.6%2.7%3.0%1.3%17.1%17.0%銀行非銀金融食品飲料醫(yī)藥生物家用電器電子房 地 產(chǎn) 交通運(yùn)輸建筑裝飾汽車農(nóng)林牧漁公用事業(yè)計(jì) 算 機(jī) 化工有色金屬4.4%5.3%5.5%7.1%10.3%傳媒電氣設(shè)備機(jī)械設(shè)備通信采

33、掘數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、 （截至2019年11月12日）滬深300指數(shù)波動(dòng)率水平較低。根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，年初至今，滬深300指數(shù)的年化平均波動(dòng)率為21.23%，比其它主流寬基指數(shù)的波動(dòng)率更低，在大部分時(shí)間段內(nèi)，滬深300指數(shù)表現(xiàn)更加穩(wěn)定，具有“低估值、高盈利”的特點(diǎn)。圖 19: 主流寬基指數(shù)歷史年化波動(dòng)率水平（%）4035302520151050滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、 （截至2019年11月12日）基本面特點(diǎn)：估值低于主流寬基指數(shù)，平均股息率(TTM)接近 3%與其它主流寬基指數(shù)相比，滬深300指數(shù)橫向估值水平較低。截至2019年11月12日，滬深300指數(shù)的市盈

34、率(TTM)為11.85倍，明顯低于中證500、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指；滬深300指數(shù)的市凈率(LF)為1.43倍，同樣顯著低于中證500、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指。圖 20：滬深300指數(shù)與主流指數(shù)的PE(TTM)（倍）圖 21：滬深300指數(shù)與主流指數(shù)的PB(LF)（倍）12012100108086064042022010-03-012010-08-012011-01-012011-06-012011-11-012012-04-012012-09-012013-02-012013-07-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-

35、01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-012010-03-012010-08-012011-01-012011-06-012011-11-012012-04-012012-09-012013-02-012013-07-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-

36、12-012019-05-0100滬深300中證500中小板指創(chuàng)業(yè)板指滬深300中證500中小板指創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 與其它主流寬基指數(shù)相比，滬深300指數(shù)在股息率方面具備明顯的比較優(yōu)勢(shì)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2010年以來(lái)，滬深300指數(shù)的近12月股息率基本在1.5%3%范圍內(nèi)波動(dòng)，每個(gè)報(bào)告期內(nèi)均顯著高于中證500、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指，在股息率方面具備明顯的比較優(yōu)勢(shì)。圖 22：指數(shù)近12個(gè)月股息率(%)4.003.503.002.502.001.501.000.502010-03-012010-08-012011-01-012011-06-012011-11

37、-012012-04-012012-09-012013-02-012013-07-012013-12-012014-05-012014-10-012015-03-012015-08-012016-01-012016-06-012016-11-012017-04-012017-09-012018-02-012018-07-012018-12-012019-05-010.00滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 與其他主流寬基指數(shù)相比，滬深300指數(shù)在凈資產(chǎn)收益率方面，表現(xiàn)相對(duì)良好。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2010年以來(lái)，滬深300指數(shù)的平均凈資產(chǎn)收益率為14.23%，而中證500指數(shù)

38、的平均凈資產(chǎn)收益率為7.98%，中小板指為13.98%，創(chuàng)業(yè)板指為10.17%，因此滬深300指數(shù)在凈資產(chǎn)收益率方面具備一定的比較優(yōu)勢(shì)。圖 23：指數(shù)平均凈資產(chǎn)收益率ROE(%)20181614121086420滬深300中證500中小板指創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 指數(shù)估值水平目前處于歷史較低位置縱向估值水平來(lái)看，滬深300指數(shù)的估值水平目前均低于歷史中位數(shù)水平。滬深300指數(shù)的歷史市盈率(TTM)平均值、歷史市凈率(LF)平均值分別為16.53倍及2.21倍。截至2019年11月14日，該指數(shù)當(dāng)前的市盈率(TTM)值為11.85倍，市凈率(LF)值為1.43倍，當(dāng)前的市盈率(TTM)低于

39、歷史后1/3的分位數(shù)，市凈率(LF)低于歷史20%分位數(shù)，從中長(zhǎng)期看均處于相對(duì)的中低位置，估值水平較低。圖 24：滬深300指數(shù)的歷史PE(TTM）圖 25：滬深300指數(shù)的歷史PB(LF)6000500040003000200010000收盤價(jià)市盈率(PE)（右軸，單位：倍）6050403020102019-04-302018-04-272017-04-282016-04-292015-04-302014-04-302013-04-262012-04-272011-04-292010-04-302009-04-302008-04-302007-04-302006-04-282005-04-2

40、906000500040003000200010000收盤價(jià)市凈率(LF)（右軸，單位：倍）876543212019-04-302018-04-272017-04-282016-04-292015-04-302014-04-302013-04-262012-04-272011-04-292010-04-302009-04-302008-04-302007-04-302006-04-282005-04-290數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 從指數(shù)成份股的估值水平分布來(lái)看，滬深300指數(shù)成份股的市盈率和市凈率集中分布在較低估值區(qū)域。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，市盈率(TTM)20倍以下的股票數(shù)

41、量占比接近60%；市凈率(LF)2倍以下的股票數(shù)量占比超過(guò)50%。圖 26：滬深300指數(shù)成份股PE(TTM)分布（倍）圖 27：滬深300指數(shù)成份股PB(LF)分布（倍）120100806040200120100806040200 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 三、泰康滬深 300ETF 產(chǎn)品介紹基金產(chǎn)品要素表 4：基金產(chǎn)品基本信息泰康滬深300ETF（二級(jí)市場(chǎng)交易代碼：515380.OF，認(rèn)購(gòu)代碼：515383.OF） 是泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司計(jì)劃于2019年11月15日至2019年12月20日進(jìn)行發(fā)售的指數(shù)型基金產(chǎn)品，根據(jù)基金份額發(fā)售公告，泰康滬深300ETF的募集已獲中

42、國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)2019年9月30日證監(jiān)許可20191824號(hào)文注冊(cè)。該產(chǎn)品為股票型證券投資基金，運(yùn)作方式為交易型開(kāi)放式，以緊密跟蹤滬深300 指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化為投資目標(biāo)，力求實(shí)現(xiàn)與滬深300指數(shù)表現(xiàn)一致的長(zhǎng)期回報(bào)。根據(jù)基金招募書，該基金主要采取完全復(fù)制法股票投資策略，即按照標(biāo)的指數(shù)的成份股構(gòu)成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，力求日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò)0.2%，年跟蹤誤差不超過(guò)2%?；鹈Q泰康滬深 300 交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理魏軍二級(jí)市場(chǎng)交易代碼515380.OF產(chǎn)品類型被動(dòng)指數(shù)型基金機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)起始日2

43、019-11-15業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)滬深 300 指數(shù)收益率機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)終止日2019-12-20投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)與標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)一致的長(zhǎng)期回報(bào)。管理費(fèi)率（%）0.40基金管理人泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司基金托管人招商銀行股份有限公司托管費(fèi)率（%）0.05數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， 基金經(jīng)理簡(jiǎn)介該基金擬任魏軍先生為基金經(jīng)理。魏軍先生是數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，有著超過(guò)11年的證券從業(yè)經(jīng)歷，2008年7月至2010年10月任廣發(fā)基金管理有限公司量化研究員， 2010年3月11日起至2011年10月18日任廣發(fā)滬深300指數(shù)基金和廣發(fā)中證500指數(shù)基金的基金經(jīng)理助理，2011年

44、10月19日至2016年1月17日任廣發(fā)中小板300ETF及廣發(fā)中小板300聯(lián)接基金的基金經(jīng)理，2014年4月1日至2016年1月17日任廣發(fā)深證100指數(shù)分級(jí)基金的基金經(jīng)理，2016年1月28日至2016年5月29日任另類投資部副總經(jīng)理，2016年5月10日起任廣發(fā)套利混合基金的基金經(jīng)理，2016年5月30日起任量化投資部副總經(jīng)理，2019年5月加入泰康資產(chǎn)，現(xiàn)任公募事業(yè)部量化投資總監(jiān)。表 5：基金經(jīng)理管理過(guò)的基金基金代碼基金名稱基金類型規(guī)模（億元）任職時(shí)間任職回報(bào)515380.OF泰康滬深 300ETFETF-場(chǎng)內(nèi)-000992.OF廣發(fā)對(duì)沖套利定期開(kāi)放混合混合型5.472016-05-1

45、0 2019-03-291.94%159907.OF廣發(fā)中小板 300ETFETF-場(chǎng)內(nèi)2.062011-10-19 2016-01-1846.93%005225.OF廣發(fā)量化多因子混合混合型1.972018-03-21 2019-03-294.34%270026.OF廣發(fā)中小板 300 聯(lián)接聯(lián)接基金1.942011-10-19 2016-0133.82%162714.OF廣發(fā)深證 100 指數(shù)分級(jí)股票指數(shù)0.32014-04-01 2016-01-1834.13%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind， （截至2019年11月12日）基金管理人：泰康資產(chǎn)發(fā)力布局被動(dòng)投資領(lǐng)域該基金管理人是泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，是國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)金融服務(wù)集團(tuán)泰康保險(xiǎn)集團(tuán)的專業(yè)資產(chǎn)管理平臺(tái)，于2015年4月27日獲得公募基金管理業(yè)務(wù)資格， 是國(guó)內(nèi)首家獲得