國際投資學(xué) 2 國際投資理論課件

1、第2章 國際投資理論 第一節(jié) 壟斷優(yōu)勢論和產(chǎn)品周期論 第二節(jié) 內(nèi)部化理論和國際生產(chǎn)折衷論 第三節(jié) 比較優(yōu)勢論第四節(jié) 投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論第五節(jié) 國際證券投資理論 第一節(jié) 壟斷優(yōu)勢論和產(chǎn)品周期論 一、壟斷優(yōu)勢理論（Monopolistic Advantage Theory）又稱所有權(quán)優(yōu)勢理論或公司特有優(yōu)勢理論，是最早研究對外直接投資的理論，是由美國麻省理工學(xué)院教授海默于1960年在他的博士論文中首先提出的。 這一理論主要是回答一家外國企業(yè)的分支機構(gòu)為什么能夠與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行有效的競爭，并能長期生存和發(fā)展下去。海默認(rèn)為，一個企業(yè)之所以要對外直接投資，是因為它有比東道國同類企業(yè)有利的壟斷優(yōu)勢

2、，從而在國外進(jìn)行生產(chǎn)可以賺取更多的利潤。這種壟斷優(yōu)勢可以劃分為兩類：一類是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能及銷售技能等一切無形資產(chǎn)在內(nèi)的知識資產(chǎn)優(yōu)勢；一類是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。 一、壟斷優(yōu)勢論 壟斷優(yōu)勢理論對企業(yè)對外直接投資的條件和原因作了科學(xué)的分析和說明。該理論的最大貢獻(xiàn)在于將研究從流通領(lǐng)域轉(zhuǎn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，擺脫了新古典貿(mào)易和金融理論的思想束縛，為后來者的研究開辟了廣闊的天地。但該理論無法解釋不具有技術(shù)等壟斷優(yōu)勢的發(fā)展中國家為什么也日益增多地向發(fā)達(dá)國家進(jìn)行直接投資。第二節(jié) 內(nèi)部化理論和國際生產(chǎn)折衷論后來的經(jīng)濟學(xué)家們從企業(yè)內(nèi)部資源的配置、交換機制的形成過程出發(fā)，提出了市場“內(nèi)部化”理論

3、（Internalization Advantage Theory）內(nèi)部化理論又稱市場內(nèi)部化理論，是由英國雷丁大學(xué)巴克雷和卡森首先于1960年在跨國公司的未來一書中提出的，主要回答了為什么和在怎樣的情況下，到國外投資是一種比出口產(chǎn)品和轉(zhuǎn)讓許可證更為有利的經(jīng)營方式。市場內(nèi)部化理論的基礎(chǔ)是科斯教授的產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學(xué)理論?？扑乖?937年發(fā)表的論企業(yè)的性質(zhì)文中指出：由于市場失靈等市場屬性不完善，導(dǎo)致企業(yè)的交易成本增加，企業(yè)通過組織形式，組織內(nèi)部交易來減少市場交易成本。一、內(nèi)部化理論 內(nèi)部化理論認(rèn)為，由于市場的不完全性，若將廠商所擁有的科技和行銷知識等“中間產(chǎn)品”通過外部市場來組織交易，則難以保證廠商獲得最

4、大限度的利潤，于是將這種“中間產(chǎn)品”置于共同的所有權(quán)的控制下，由企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓，以內(nèi)部市場來替代原來的外部市場組織交易。內(nèi)部化超越國界時就產(chǎn)生了跨國公司。與其他理論相比，內(nèi)部化理論屬于一般理論，能解釋大部分對外直接投資的動因。二、國際生產(chǎn)折衷論 國際生產(chǎn)折衷論是由英國雷丁大學(xué)鄧寧（Dunning）在1977年首先提出的，主要回答了企業(yè)利用國外資源和國外市場的方式，為什么在不同的國家會有所不同。決定跨國公司行為和外國直接投資的三因素：所有權(quán)優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢，即OLI（Ownership-Location-Internalization）。鄧寧的國際生產(chǎn)折衷論克服了傳統(tǒng)的對外投資理論只注重

5、資本流動方面的研究不足，他將直接投資、國際貿(mào)易、區(qū)位選擇等綜合起來加以考慮。國際生產(chǎn)折衷論既肯定了絕對優(yōu)勢對國際直接投資的作用，也強調(diào)了誘發(fā)國際直接投資的相對優(yōu)勢，在一定程度上彌補了發(fā)展中國家在對外直接投資理論上的不足。案例：歐洲迪斯尼樂園的教訓(xùn) 1984年，美國的沃特迪斯尼集團在美國加州和佛羅里達(dá)州迪斯尼樂園經(jīng)營成功的基礎(chǔ)上，通過許可轉(zhuǎn)讓技術(shù)的方式，開設(shè)了東京迪斯尼樂園，獲得了巨大的成功。東京迪斯尼的成功，大大增強了迪斯尼集團對于跨國經(jīng)營的自信心，決定繼續(xù)向國外市場努力，再在歐洲開辦一個迪斯尼樂園。在巴黎開設(shè)的歐洲迪斯尼樂園與東京迪斯尼樂園不同，迪斯尼集團采取的是直接投資方式，投資了18億美

6、元，在巴黎郊外開辦了占地4800公頃的大型游樂場。但奇怪的是，雖然有了東京的經(jīng)驗，又有了由于占有49%股權(quán)所帶來的經(jīng)營管理上的相當(dāng)大的控制力，歐洲迪斯尼樂園的經(jīng)營就是不理想，該樂園第一年的經(jīng)營虧損就達(dá)到了9億美元，歐洲輿論界戲稱歐洲迪斯尼樂園為“歐洲倒霉地”。試用鄧寧的OLI理論的有關(guān)原理分析歐洲迪斯尼樂園失敗的原因。 第三節(jié) 比較優(yōu)勢論比較優(yōu)勢論（Theory of Comparative Advantage）是上世紀(jì)70年代中期由日本一橋大學(xué)的小島清教授（Kiyoshi Kojima）提出的。小島清在比較優(yōu)勢理論的基礎(chǔ)上，總結(jié)出所謂的“日本式對外直接投資理論”，即所謂的“邊際產(chǎn)業(yè)擴張論”。

7、 與其他國際直接投資理論相比，比較優(yōu)勢論有以下幾個特點 （1）對外投資企業(yè)與東道國的技術(shù)差距越小越好，這樣容易在海外尤其在發(fā)展中國家找到立足點并占領(lǐng)當(dāng)?shù)厥袌觯?（2）中小企業(yè)投資于制造業(yè)比大企業(yè)更具有優(yōu)勢；第四節(jié) 投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論一、投資周期論是英國鄧寧在上世紀(jì)80年代初提出來的，其目的在于進(jìn)一步說明國際生產(chǎn)折衷理論。鄧寧研究了67個國家1967年到1978年間直接投資和經(jīng)濟發(fā)展階段之間的聯(lián)系，認(rèn)為一國的國際投資規(guī)模與其經(jīng)濟發(fā)展水平有密切的關(guān)系，人均國民生產(chǎn)總值越高，其對外直接投資凈額就越大。他將對外投資的發(fā)展劃分為四個階段。 （1）本國幾乎沒有所有權(quán)優(yōu)勢，也沒有內(nèi)部化優(yōu)勢，外國

8、的區(qū)位優(yōu)勢又不能加以利用 （2）外國投資開始流入，可能會有少數(shù)國家的少量投資，其目的在于取得先進(jìn)技術(shù)或“購買”進(jìn)入本地市場權(quán)力，凈外國投資額逐漸增長 （3）外國投資和對外投資都在增長，但外國投資凈額開始下降 （4）直接投資凈輸出階段第五節(jié) 國際證券投資理論 曼德爾的國際貨幣資本投資理論 古典國際證券投資理論 新古典理論資產(chǎn)選擇理論 一、曼德爾的國際貨幣資本投資理論 曼德爾的國際投資理論認(rèn)為，國際投資是指貨幣資本投資，而不是指作為資本、技術(shù)、經(jīng)營知識綜合體的國際直接投資。通過分析，曼德爾得出的結(jié)論是：如果兩國生產(chǎn)函數(shù)相同，國際投資與國際貿(mào)易相互替代，國際投資所帶來的結(jié)果是使兩國間的貿(mào)易量減少。二

9、、古典國際證券投資理論古典國際證券投資理論認(rèn)為，各國存在的利率差別是國際證券投資發(fā)生的原因。當(dāng)兩國都不存在資本流動限制時，如果兩國間存在利率差別，那么兩國能夠帶來同等收益的資產(chǎn)或有價證券的價值會產(chǎn)生差別，這樣就會發(fā)生利率低的國家向利率高的國家投資。 三、新古典理論 與古典理論不同，新古典理論認(rèn)為決定國際間資本流動的因素是不同國家的資本邊際生產(chǎn)力差異和相應(yīng)利率差異。所謂資本邊際生產(chǎn)力就是指每追加一個單位的資本所能夠生產(chǎn)出來的產(chǎn)品數(shù)量。在其他條件不變的情況下，隨著資本投入的增加，每一單位資本生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量發(fā)生遞減，最后一單位資本所生產(chǎn)出來的產(chǎn)品的價值決定了資本要素的報酬（即利息率）。由于發(fā)達(dá)國家資

10、本的邊際生產(chǎn)力高，因此國際資本流動多發(fā)生在發(fā)達(dá)國家之間。新古典理論還認(rèn)為，資本在國際間的自由流動，將使資本的邊際生產(chǎn)力國際平均化，從而可以提高總體資本的利用效率。新古典理論可以用下圖表示：上圖中，假設(shè)資本流動前甲國（投資國）使用MA的資本量，生產(chǎn)了MECA的產(chǎn)品，資本的邊際生產(chǎn)力為CA；而乙國（借款國）使用NB的資本量，生產(chǎn)了NFDA的產(chǎn)品，資本的邊際生產(chǎn)力為DA(大于甲國的CA)；資本從甲國流到乙國BA后，達(dá)到均衡時兩國的資本邊際生產(chǎn)力均為OB，此時兩國共增加了三角形ODC的產(chǎn)量，其中甲國雖然本國產(chǎn)量下降了BOCA,但是投資收益有BOGA，則凈增加OCG；而乙國產(chǎn)量增加了ADOB，減去BOGA支付給甲國，凈增加了ODG。三、新古典理論 資產(chǎn)選擇理論是由美國馬柯維茨教授提出的。1952年3月他在金融雜志發(fā)表了題為資產(chǎn)組合的選擇的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用