太陽(yáng)能上市公司投資價(jià)值分析報(bào)告

1、 電力 太陽(yáng)能行業(yè)報(bào)告之三公司投資價(jià)值分析行業(yè)深度度研究報(bào)報(bào)告太陽(yáng)能產(chǎn)產(chǎn)業(yè)評(píng)級(jí)級(jí)首次評(píng)級(jí)買入殷亦峰yinyifeng10析日期： 2008年04月23日股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)研究報(bào)告我們建議議20008年已已有多晶晶硅產(chǎn)品品的上市市公司為為買入評(píng)評(píng)級(jí)，220100年有多多晶硅產(chǎn)產(chǎn)品的上上市公司司為增持持評(píng)級(jí)，20008年生生產(chǎn)非晶晶硅光電電薄膜電電池產(chǎn)品品的上市市公司為為買入評(píng)評(píng)級(jí)，220099年生產(chǎn)產(chǎn)非晶硅硅光電薄薄膜電池池產(chǎn)品的的上市公公司為增增持評(píng)級(jí)級(jí)，生產(chǎn)晶體體硅太陽(yáng)陽(yáng)能電池池產(chǎn)品為為增持評(píng)評(píng)級(jí)。從事多晶晶硅產(chǎn)品品的上市市公司天威保變變、川投能能源、樂(lè)山電電力、岷江水

2、水電、特變電電工、通通威股份份、航天機(jī)機(jī)電、江江蘇陽(yáng)光光、南玻、航天機(jī)機(jī)電等公公司。從事非晶晶硅光電電薄膜電電池產(chǎn)品品的上市市公司從事非晶晶硅光電電薄膜電電池產(chǎn)品品的上市市公司有有：拓日日新能、贛能股股份、安安泰科技技等公司司從事晶體體硅電池池產(chǎn)品的的上市公公司天威保變變、航天天機(jī)電、拓日新新能、新華光光、特變電電工、中環(huán)股股份、孚日股股份等公公司。投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)我們認(rèn)為為，雖然然太陽(yáng)能能上市公公司發(fā)展展前景廣廣闊，但但是不排排除產(chǎn)能能大幅提提高，導(dǎo)導(dǎo)致惡性性競(jìng)爭(zhēng)的的可能，注意投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。目錄TOC o 1-3 h z t 01_中信建投_標(biāo)題一,1 HYPERLINK l _Toc194217

3、882 太陽(yáng)能上上市公司司利潤(rùn)預(yù)預(yù)測(cè)表 PAGEREF _Toc194217882 h 11 HYPERLINK l _Toc194217883 天威保變變（60005550）買買入：輸輸變電、綠色能能源雙主主業(yè) PAGEREF _Toc194217883 h 2 HYPERLINK l _Toc194217884 通威股份份(60004338)買買入：飼飼料與多多晶硅雙雙主業(yè) PAGEREF _Toc194217884 h 33 HYPERLINK l _Toc194217885 特變電工工（60000889）買買入：輸輸變電龍龍頭，拓拓展光伏伏產(chǎn)業(yè) PAGEREF _Toc19421788

4、5 h 55 HYPERLINK l _Toc194217886 江蘇陽(yáng)光光（60002220）買買入：心心有多大大，舞臺(tái)臺(tái)就有多多大 PAGEREF _Toc194217886 h 6 HYPERLINK l _Toc194217887 航天機(jī)電電（60001551）增增持：航航天技術(shù)術(shù)支撐的的太陽(yáng)能能產(chǎn)業(yè)新新貴 PAGEREF _Toc194217887 h 6 HYPERLINK l _Toc194217888 川投能源源（60006774）買買入：在在電力豐豐富地區(qū)區(qū)新建大大型多晶晶硅項(xiàng)目目 PAGEREF _Toc194217888 h 8 HYPERLINK l _Toc19421

5、7889 樂(lè)山電力力（60006444）買買入：取取決于330000噸/年多晶晶硅項(xiàng)目目進(jìn)展 PAGEREF _Toc194217889 h 99 HYPERLINK l _Toc194217890 岷江水電電（60001331）買買入：參參股大型型多晶硅硅項(xiàng)目 PAGEREF _Toc194217890 h 110 HYPERLINK l _Toc194217891 南玻A（00000122）買入入：安全全邊際高高的太陽(yáng)陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)業(yè)公司 PAGEREF _Toc194217891 h 111 HYPERLINK l _Toc194217892 拓日新能能(00022118)買買入：投投資非晶晶

6、硅太陽(yáng)陽(yáng)能電池池正當(dāng)時(shí)時(shí) PAGEREF _Toc194217892 h 13 HYPERLINK l _Toc194217893 贛能股份份(00008999)增增持：新新建非晶晶硅光電電薄膜電電池 PAGEREF _Toc194217893 h 144 HYPERLINK l _Toc194217894 精工科技技(00020006)增增持：多多晶硅結(jié)結(jié)晶爐替替代進(jìn)口口 PAGEREF _Toc194217894 h 14 HYPERLINK l _Toc194217895 安泰科技技(00009669)增增持：參參與新型型薄膜太太陽(yáng)能電電池開發(fā)發(fā) PAGEREF _Toc19421789

7、5 h 15 HYPERLINK l _Toc194217896 杉杉股份份（60008884）增增持：業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定定增長(zhǎng) PAGEREF _Toc194217896 h 116 HYPERLINK l _Toc194217897 中環(huán)股份份（00021229）增增持：產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整推推動(dòng)公司司持續(xù)發(fā)發(fā)展 PAGEREF _Toc194217897 h 177 HYPERLINK l _Toc194217898 新華光（60001844）增持持：光學(xué)學(xué)材料和和太陽(yáng)能能電池 PAGEREF _Toc194217898 h 119 HYPERLINK l _Toc194217899 孚日股份份（6

8、0008884）增增持：大大舉進(jìn)軍軍新能源源 PAGEREF _Toc194217899 h 20 HYPERLINK l _Toc194217900 交大南洋洋（60006661）中中性：參參股主要要太陽(yáng)能能電池廠廠商之一一交大泰泰陽(yáng) PAGEREF _Toc194217900 h 211太陽(yáng)能上上市公司司利潤(rùn)預(yù)預(yù)測(cè)表我們建議議20008年已已有多晶晶硅產(chǎn)品品的上市市公司為為買入評(píng)評(píng)級(jí)，20110年有多晶硅硅產(chǎn)品的的上市公公司為增增持評(píng)級(jí)級(jí)，20008年生產(chǎn)非晶晶硅光電電薄膜電電池產(chǎn)品品的上市市公司為為買入評(píng)評(píng)級(jí)，220099年生產(chǎn)非晶晶硅光電電薄膜電電池產(chǎn)品品的上市市公司為為增持評(píng)級(jí)級(jí)，生

9、產(chǎn)產(chǎn)晶體硅硅太陽(yáng)能能電池產(chǎn)產(chǎn)品為增增持評(píng)級(jí)級(jí)。目前，從從事多晶晶硅產(chǎn)品品的上市市公司有有：天威威保變、川投能能源、樂(lè)山電電力、岷江水水電、特變電電工、通威股股份、航天機(jī)機(jī)電、江蘇陽(yáng)陽(yáng)光、南玻、航天機(jī)機(jī)電等公公司。從事非晶晶硅光電電薄膜電電池產(chǎn)品品的上市市公司有有：拓日日新能、贛能股股份、安泰科科技等公公司。從事晶體體硅電池池產(chǎn)品的上上市公司司有：天天威保變變、航天天機(jī)電、拓日新新能、新華光光、特變電電工、中環(huán)股股份、孚日股股份等公公司。我們認(rèn)為為，雖然然太陽(yáng)能能上市公公司發(fā)展展前景廣廣闊，但但是不排排除產(chǎn)能能大幅提提高，導(dǎo)導(dǎo)致惡性性競(jìng)爭(zhēng)的的可能，注意投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。表1：太太陽(yáng)能上上市公司司營(yíng)業(yè)

10、收收入（增增長(zhǎng)率）預(yù)測(cè)表單位：萬(wàn)元20077200882009920100天威保變變（60005550）買買入3168805（0.44%）411,8500（300%）527,1688（288%）738,0355（400%）川投能源源（60006774）買入341229（77.111%）1122240（2299%）1578800（40%）1878800（19%）樂(lè)山電力力(60006444)買買入660443（220.22%）800000（221.11%）1040000（30%）1878800（78%）岷江水電電(60001331)買入784997（88.344%）900000（114.77%）

11、1080000（20%）1468800（36%）通威股份份(60004338)買入6749900（40%）8535500（26%）107554000（266%）135550000（266%）江蘇陽(yáng)光光(60002220) 買入3059911（21%）4259911（39%）5775591（35%）6936661（20%）南 玻玻(00000012), 買買入4187796（41%）6836657（63%）127009244（85%）178662333（40%）航天機(jī)電電(60001551)增增持1350083（-377.%）1598800（18%）1897700（18%）4352200（129

12、9%）特變電工工(60000889) 買入893,1222（455.%）125003711（366%）174777400（377%）248661700（40%）精工科技技(00020006), 增持持488555（119.11%）650000（333.11%）820000（226.22%）1014400（24%）安泰科技技(00009669) 增持2500000（19.%）3250000（30%）4225500（30%）5070000（20%）新 華 光(66001184) 增持持389448（1011%）549116.77（41%）757885.00（38%）920771（21.5%）拓日新

13、能能(00022118) 買入203774（117.44%）280000（337.44%）450000（440%）585000（330%）杉杉股份份(60008884) 增持2028800（31%）2808800（38%）3640000(29.6%)442000(221.443%)中環(huán)股份份(00021229) 增持56,7732.2（68%）70,6654（24.5%）98,0081.6（338%）152,2011.（55%）贛能股份份(00008999) 增持630660（-12.7%）2035529（2233%）2500000（23%）2940000（18%）孚日股份份(00020883

14、增持持2842232(9.999%)3300000(16.1%)3921100(118.88%)4805500(222.55%)交大南洋洋（60006661）中中性614449（11.3）727887（188.4）839338（155.397,6653（16.3%）表2：太太陽(yáng)能上上市公司司凈利潤(rùn)潤(rùn)（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）預(yù)預(yù)測(cè)表單單位：萬(wàn)萬(wàn)元20077200882009920100天威保變變（60005550）買買入40,9924（1066%）89,4410（1355%）128,6455（33%）189,8700（344%）川投能源源（60006774）買入64011（177.866%）375220（4

15、486%）489000（330.33%）569000（116.44%）樂(lè)山電力力(60006444)買買入62300（177.866%）76800（199.988%）99844（300.0%）250000（1150%）岷江水電電(60001331)買入131118（331.66%）170000（229.66%）238000（440.00%）378000（558.88%）通威股份份(60004338)買入130223（-11.2%）391000（3300%）492000（330.33%）569000（116.44%）江蘇陽(yáng)光光(60002220) 買入158220（2201%）255110（66

16、1%）692330（1171%）787770（113.88%）南 玻玻(00000012), 買買入431448（28.7%）814220（88.7%）1962279（1411%）2737749（39%）航天機(jī)電電(60001551)增增持57077（-555.004%）100554（776.118%）153990（553.006%）313441（4421.77%）特變電工工(60000889) 買入53,8856（1344%）64,9907（22%）98,2215（43%）1538800（57%）精工科技技(00020006), 增持持521（30.00%）25000（3779%）40000

17、（600.0%）60000（500.000%）安泰科技技(00009669) 增持120000（113.99%）156000（330%）202880（330%）263664（116.44%）新 華 光(66001184) 增持持460（-255%）19600（3266%）37500（91.33%）56800（51.47%）拓日新能能(00022118) 買入76299（122.677%）100000（331.11%）160000（660%）208000（330.00%）杉杉股份份(60008884) 增持140000（52%）202000（44.3%）273000(335.11%)331550

18、(221.44%)中環(huán)股份份(00021229) 增持7,3775（443.663%）9,8882（333.119%）16,2205（64.9%）26,5543（63.8%）贛能股份份(00008999) 增持14677（-776.551%）73744（4003%）150000（1103%）259000（666.77%）孚日股份份(00020883增持持138994(44.066%)165000(119.666%)207880(255.944%)288330(388.744%)交大南洋洋（60006661）中中性20244 （99.655%）29066（433.555%）36211（244.5

19、99%）44133（211.877%）天威保變變（60005550）買買入：輸變電電、綠色色能源雙雙主業(yè)07年業(yè)業(yè)績(jī)大幅幅增長(zhǎng)07年天天威保變變繼續(xù)圍圍繞“雙主業(yè)業(yè)”的發(fā)展展戰(zhàn)略，在輸變變電產(chǎn)業(yè)業(yè)和綠色色能源產(chǎn)產(chǎn)業(yè)方面面獲得快快速提升升。根據(jù)據(jù)公司業(yè)業(yè)績(jī)快報(bào)報(bào)，077年天威保保變收入入31.68億億元，凈凈利潤(rùn)44.099億元，分別同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)增0.43%、1006.558%，每股收收益為00.566元，收收入增長(zhǎng)長(zhǎng)與凈利利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)不同步步是由于于子公司司英利新新能源不不納入報(bào)報(bào)表范圍圍。輸變電、綠色能能源產(chǎn)業(yè)業(yè)“雙主業(yè)業(yè)”輸變電產(chǎn)產(chǎn)業(yè)方面面，公司司繼續(xù)保保持在大大型、超超大型變變壓器項(xiàng)項(xiàng)目上

20、的的產(chǎn)品和和技術(shù)優(yōu)優(yōu)勢(shì)，不不斷延伸伸完善產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，合肥、秦皇島島工廠的的建成投投產(chǎn)，使使公司的的產(chǎn)能增加加，進(jìn)一一步鞏固固擴(kuò)大國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)場(chǎng)、開拓拓國(guó)際市市場(chǎng)。根根據(jù)我們們的測(cè)算算，077年公司司變壓器器業(yè)務(wù)收收入增長(zhǎng)長(zhǎng)在400%左右右。綠色能能源產(chǎn)業(yè)業(yè)方面，子公司司天威英英利成功功海外上上市，為為其三期期建設(shè)提提供了有有力的資資金保障障，隨著著三期建建設(shè)的完完成，天天威英利利的業(yè)績(jī)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)會(huì)使公司司收益提提高。在上游游原材料料領(lǐng)域，子公司司四川新新光硅業(yè)業(yè)已開始始試生產(chǎn)產(chǎn)，為公公司太陽(yáng)陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)業(yè)的提供供原材料料保障，進(jìn)一步步完善了了公司的的光伏產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；公司還還將在樂(lè)樂(lè)山、新新津投資資兩個(gè)33

21、0000噸多晶晶硅項(xiàng)目目，為做做大做強(qiáng)強(qiáng)光伏產(chǎn)產(chǎn)業(yè)奠定堅(jiān)實(shí)實(shí)基礎(chǔ)。風(fēng)電領(lǐng)領(lǐng)域，子子公司天天威風(fēng)電電也完成成了1.5MWW風(fēng)力發(fā)發(fā)電機(jī)組組設(shè)計(jì)工工作，并并完成樣樣機(jī)廠內(nèi)內(nèi)組裝，有可能能在099年后成成為突出出的增長(zhǎng)長(zhǎng)點(diǎn)。太陽(yáng)能產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)績(jī)快速釋釋放隨著英利利二期、三期工工程的投投產(chǎn)，硅硅片、電電池片、組件的的產(chǎn)能逐逐步擴(kuò)大大，20010 年，公公司硅片片、電池池片、組組件的產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)達(dá)到6000MWW，形成成了完整整產(chǎn)業(yè)鏈鏈。我們們預(yù)計(jì)，英利008、09、110年的的實(shí)際產(chǎn)產(chǎn)量將分分別達(dá)到到3000MW、4000MW、6000MW。預(yù)計(jì)分分別為天天威保變變貢獻(xiàn)凈凈利潤(rùn)11.944億元，2.885

22、億元元、4.20億億元。在在上游多多晶硅方方面，新新光硅業(yè)業(yè)07年年產(chǎn)業(yè)預(yù)預(yù)計(jì)在3300噸噸左右，08年年全面達(dá)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)產(chǎn)量可接接近或達(dá)達(dá)到設(shè)計(jì)計(jì)產(chǎn)能112600噸，目目前太陽(yáng)陽(yáng)能多晶晶硅價(jià)格格飆升至至4000美元/公斤以以上，新新光硅業(yè)業(yè)08年年將是業(yè)業(yè)績(jī)暴增增時(shí)期。根據(jù)我我們測(cè)算算，將為為天威保保變貢獻(xiàn)獻(xiàn)凈利潤(rùn)潤(rùn)為4億元左左右。樂(lè)樂(lè)山、新新津兩個(gè)個(gè)多晶硅硅項(xiàng)目預(yù)預(yù)計(jì)將在在20110年后后投產(chǎn)。兵裝入主主、做大大做強(qiáng)新新能源兵裝集團(tuán)團(tuán)入住天天威集團(tuán)團(tuán)后，將將會(huì)繼續(xù)續(xù)支持天天威保變變做大、做強(qiáng)太太陽(yáng)能產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，體體現(xiàn)在成成都的新新能源園園區(qū)以及及新津、樂(lè)山的的多晶硅硅等項(xiàng)目目。根據(jù)據(jù)國(guó)防防科技工

23、工業(yè)風(fēng)力力發(fā)電裝裝備產(chǎn)業(yè)業(yè)發(fā)展指指南（220077-20020），軍軍工企業(yè)業(yè)未來(lái)幾幾年將積積極推進(jìn)進(jìn)風(fēng)力發(fā)發(fā)電裝備備產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展，因因此，我我們預(yù)計(jì)計(jì)，兵裝裝對(duì)天威威介入風(fēng)風(fēng)電領(lǐng)域域，也將將給予大大力扶持持。表3：天天威保變變預(yù)測(cè)表表單位：萬(wàn)元項(xiàng)項(xiàng)目20077E20088E20099E20100E營(yíng)業(yè)收入入（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）316,8055（0.43%）411,8500（300%）527,1688（288%）738,0355（400%）凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率率）40,9924（1066.588%）96,4410（1355.58%）128,6455（33.433%）172,8700（34.388%）EPS（元

24、）0.5661.3221.7662.366P/E106.0045.66633.77325.883通威股份份(60004338)買買入：飼料與與多晶硅硅雙主業(yè)業(yè)通威股份份公司以以飼料制制造為主主業(yè)，公公司955%以上上銷售收收入來(lái)自自飼料主主業(yè)，特特別是水水產(chǎn)飼料料為全球球第一，連續(xù)多多年保持持快速增增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)勢(shì)。但其其集團(tuán)早早在20002年年就介入入化工產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，已已經(jīng)形成成年產(chǎn)112萬(wàn)噸噸PVCC生產(chǎn)能能力，220077年集團(tuán)團(tuán)確立向向下游多多晶硅產(chǎn)產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍軍的發(fā)展展戰(zhàn)略。其產(chǎn)業(yè)業(yè)載體四川川永祥股股份公司司在本年年度初進(jìn)進(jìn)入通威威股份公公司，通通威正式式形成飼飼料與化化工雙主主業(yè)格局局。多晶硅正

25、正在施工工當(dāng)中，預(yù)計(jì)220088年會(huì)見見到效益益多晶硅項(xiàng)項(xiàng)目由永永祥化工工下屬兩兩家控股股子公司司具體實(shí)實(shí)施，一一期工程程正在緊緊張施工工當(dāng)中，計(jì)劃66月份投投產(chǎn)，實(shí)實(shí)驗(yàn)線2200噸噸項(xiàng)目土土建已經(jīng)經(jīng)完成，即將進(jìn)進(jìn)入設(shè)備備安裝階階段，預(yù)預(yù)計(jì)3月月份將試試車。主主裝線110000噸計(jì)劃劃6月份份投產(chǎn)。并實(shí)行行滾動(dòng)式式發(fā)展，明年66月份再再投產(chǎn)330000噸，明明年年底底繼續(xù)投產(chǎn)產(chǎn)30000噸。我們假假設(shè)20008年年產(chǎn)量可可以達(dá)到到2000噸，220099年達(dá)到到8000噸，220100年可以以達(dá)到220000噸。公公司多晶晶硅項(xiàng)目目將在一一兩年時(shí)時(shí)間里為為公司利利潤(rùn)做出出貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為為通威永

26、永祥憑借借化工領(lǐng)領(lǐng)域的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)、科科技人才才儲(chǔ)備以以及通威威成熟的的管理經(jīng)經(jīng)驗(yàn)，在在未來(lái)激激烈競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)中，勝出可可能性更更大。特特別是通通威其實(shí)實(shí)很早就就探討過(guò)過(guò)介入多多晶硅產(chǎn)產(chǎn)業(yè)問(wèn)題題，而已已經(jīng)擁有有的永祥祥化工運(yùn)運(yùn)營(yíng)了66年，這這使得通通威決策策者有充充分的時(shí)時(shí)間了解解和理解解這個(gè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的狀狀況，積積累這個(gè)個(gè)產(chǎn)業(yè)的的運(yùn)作經(jīng)經(jīng)驗(yàn)。進(jìn)進(jìn)入多晶晶硅經(jīng)過(guò)過(guò)充分的的醞釀。通威進(jìn)入入多晶硅硅產(chǎn)業(yè)具具有諸多多優(yōu)勢(shì)一是現(xiàn)有有的三氯氯氫硅產(chǎn)產(chǎn)品提供供多晶硅硅原料的的產(chǎn)業(yè)優(yōu)優(yōu)勢(shì)；二二是具備備樂(lè)山地地區(qū)硅礦礦和鹽鹵鹵水產(chǎn)品品的原料料優(yōu)勢(shì)。三是未未來(lái)存在在的電價(jià)價(jià)優(yōu)勢(shì)。目前永永祥電價(jià)價(jià)在0.35-0.66元/度度之間

27、，但未來(lái)來(lái)四川省省給與電電價(jià)優(yōu)惠惠政策，多晶硅硅電價(jià)有有望下降降；四是是通威作作為民營(yíng)營(yíng)企業(yè)形形成的成成熟和較較高效益益的管理理經(jīng)驗(yàn)優(yōu)優(yōu)勢(shì)；五五是永祥祥股份形形成完整整的產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈，減減少污染染和副產(chǎn)產(chǎn)品綜合合利用優(yōu)優(yōu)勢(shì)；六六是多晶晶硅納入入通威股股份后，有上市公公司融資資渠道優(yōu)優(yōu)勢(shì)。上上述優(yōu)勢(shì)勢(shì)將使通威的的永祥多多晶硅業(yè)業(yè)務(wù)在未未來(lái)的群群雄逐鹿鹿中，逐步顯顯現(xiàn)其優(yōu)優(yōu)勢(shì)。多晶硅項(xiàng)項(xiàng)目的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分析析單就市場(chǎng)場(chǎng)容量和和價(jià)格來(lái)來(lái)看，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)不是是很大；但多晶晶硅項(xiàng)目目不單是是多晶硅硅本身，從上游游PVCC產(chǎn)品，到三氯氯氫硅，到多晶晶硅終端端產(chǎn)品；產(chǎn)品鏈鏈較長(zhǎng)，如果多多晶硅產(chǎn)產(chǎn)量增加加，作為為原料的的三氯

28、氫氫硅產(chǎn)能能也要相相應(yīng)擴(kuò)張張；生產(chǎn)產(chǎn)過(guò)程中中還有一一些副產(chǎn)產(chǎn)品需要要處理，因此還還要建設(shè)設(shè)1000萬(wàn)噸水水泥生產(chǎn)產(chǎn)線。此此外出于于降低電電價(jià)考慮慮，可能能還有計(jì)計(jì)劃要在在岷江上上建水電電站。只只有這樣樣，永祥祥的化工工產(chǎn)業(yè)鏈鏈才算完完整，也也形成循循環(huán)經(jīng)濟(jì)濟(jì)，降低低污染。總投資資大約需需要300億元。因此通通威融資資壓力比比較大，如果全全部以借借貸方式式解決，未來(lái)永永祥項(xiàng)目目的債務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)將將不小，而這些些債務(wù)負(fù)負(fù)擔(dān)將全全部落在在通威股股份公司司上。對(duì)對(duì)公司業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)產(chǎn)生不小小影響。20007年通通威財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用已已經(jīng)上升升到53388萬(wàn)萬(wàn)元，比比20005年增增長(zhǎng)2114%，比20006年年增長(zhǎng)

29、772.88%。 20088年通威威飼料將將走出低低谷，收收入和利利潤(rùn)出現(xiàn)現(xiàn)較大增增長(zhǎng)20077年通威威全年平平均毛利利率只有有8.337%，低于220055年和220066年水平平。20008年年飼料原原料價(jià)格格（主要要是魚粉粉和玉米米）趨于于平穩(wěn)，毛利率率有望回回升到110%以以上。預(yù)預(yù)計(jì)飼料料業(yè)務(wù)業(yè)業(yè)績(jī)有望望翻倍增增長(zhǎng)，EEPS最最終達(dá)到到0.556元。估值與投投資建議議：雙主主業(yè)重新新確立分分別估值值方法，以及可可能性較較大的超超預(yù)期增增長(zhǎng)，建建議買入入。表4：通通威股份份預(yù)測(cè)表表單位：萬(wàn)元項(xiàng)項(xiàng)目20077200882009920100營(yíng)業(yè)收入入（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）6749900（39.98%

30、）8535500（26.46%）107554000（266%）135550000（266%）其中：電電力收入入（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）6694443（39.18%）8455500(22.58%)10433400023.4%）129550000（244.111%）多晶硅收收入（增增長(zhǎng)率）80000（1000%）320000（225%）600000（00.000%）凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率率）130223（-11.17%）391000（3300%）492000（330.33%）569000（116.44%）EPS（元）0.1990.5660.7110.911P/E97.99433.22326.22120.445特變電工

31、工（60000889）買買入：輸輸變電龍龍頭，拓拓展光伏伏產(chǎn)業(yè)輸變電、新材料料、新能能源三大產(chǎn)業(yè)業(yè)齊頭并并進(jìn)特變電工工是中國(guó)國(guó)變壓器器行業(yè)首首家上市市公司，中國(guó)重重大裝備備制造業(yè)業(yè)的核心心骨干企企業(yè)，中中國(guó)最大大的變壓壓器、電電線電纜纜、高壓壓電子鋁鋁箔新材材料、太太陽(yáng)能核核心控制制部件研研發(fā)、制制造和出出口企業(yè)業(yè)，其中中變壓器器生產(chǎn)能能力已躋躋身世界界前三位位。公司分分別在新新疆、陜陜西、四四川、湖湖南、天天津、山山東和遼遼寧等地地建有九九個(gè)現(xiàn)代代化的生生產(chǎn)基地地，形成成了“西北-西南-華南-華北-華東-東北”遙相呼呼應(yīng)的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)制造造格局及及“輸變電電、新材材料、新新能源”三大產(chǎn)產(chǎn)業(yè)互為為依

32、托、互為支支撐的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈群群。其中中，輸變變電產(chǎn)業(yè)業(yè)處于國(guó)國(guó)內(nèi)龍頭頭地位，在變壓壓器和電電線電纜纜領(lǐng)域具具備一流流的裝備備和試驗(yàn)驗(yàn)?zāi)芰Α?7年業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)預(yù)期增長(zhǎng)長(zhǎng)。受益于行行業(yè)景氣氣，077年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收收入899.311億元，利潤(rùn)總總額6.97億億元，凈凈利潤(rùn)55.399億元，同比增增長(zhǎng)455.377、1125.44%、1334.225%，實(shí)現(xiàn)每每股收益益0.663元。其中變變壓器同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)34.43%、電線線電纜同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)41.89%、太陽(yáng)陽(yáng)能硅片片、太陽(yáng)陽(yáng)能光伏伏組件等等產(chǎn)品同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)1277.299%。從從盈利能能力看，由于變變壓器產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)不斷向向高端化化方向發(fā)發(fā)展，成成本轉(zhuǎn)

33、嫁嫁能力提提高，因因此毛利利率水平平同比增增長(zhǎng)2.73個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，而線線纜及太太陽(yáng)能產(chǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)務(wù)盈利水水平還較較低。增發(fā)提高高公司未未來(lái)盈利利能力公司年報(bào)報(bào)披露目目前未完完成訂單單超過(guò)1100億億元，由由于去年年中期公公司增發(fā)發(fā)方案被被否，子子公司下下沈變、衡變的的產(chǎn)能擴(kuò)擴(kuò)張進(jìn)展展緩慢，因此雖雖然公司司自籌資資金進(jìn)行行部分技技改，但但產(chǎn)能還還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不不足，當(dāng)當(dāng)務(wù)之急急是擴(kuò)大大產(chǎn)能。公司擬擬增發(fā)不不超過(guò)1120000 萬(wàn)萬(wàn)股，募募集資金金19446477.388 萬(wàn)元元，主要用用于技改改擴(kuò)產(chǎn)、受讓衡衡變股權(quán)權(quán)和補(bǔ)充充流動(dòng)資資金。目目前公司司變壓器器產(chǎn)能是是80000 萬(wàn)萬(wàn)KVAA，技改改擴(kuò)產(chǎn)后后

34、達(dá)到1150000 萬(wàn)萬(wàn)KVAA，產(chǎn)能能提高887.55%。擴(kuò)擴(kuò)產(chǎn)后公公司不僅僅受益于高高壓、特特高壓網(wǎng)網(wǎng)的快速速發(fā)展，同時(shí)還還將提高國(guó)國(guó)際業(yè)務(wù)務(wù)比例，加快國(guó)國(guó)際化步步伐。擬投資多多晶硅，新能源源產(chǎn)業(yè)鏈鏈更加完完整公司的新新能源業(yè)業(yè)務(wù)主要要生產(chǎn)硅硅片和太太陽(yáng)能電電池組件件，從年年報(bào)數(shù)據(jù)據(jù)看出，近年來(lái)來(lái)公司的的新能源源業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展迅速速，但由由于上游游多晶硅硅原材料料供應(yīng)緊緊張、價(jià)價(jià)格高、生產(chǎn)成成本高，影響了了新能源源公司規(guī)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)效益的的發(fā)揮，盈利情情況并不不理想。因此公公司打算算投資上上游多晶晶硅，一一期產(chǎn)能能為15500噸噸。技術(shù)術(shù)合作方方為峨嵋嵋半導(dǎo)體體材料研研究所，該所創(chuàng)建建于1996

35、4年年，是我我國(guó)唯一一一家從從事半導(dǎo)導(dǎo)體材料料研究與與產(chǎn)業(yè)化化的國(guó)家家級(jí)研究究所，掌掌握國(guó)內(nèi)內(nèi)多晶硅硅生產(chǎn)最最新技術(shù)術(shù)。同時(shí)時(shí)“十一五五”期間，新疆將將充分發(fā)發(fā)揮新疆疆煤炭資資源豐富富的優(yōu)勢(shì)勢(shì)，加快快“煤電電、煤化化工”產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展，新新疆豐富富的煤電電資源優(yōu)優(yōu)勢(shì)為公公司多晶晶硅項(xiàng)目目實(shí)施提提供了有有利的條條件，公公司多晶晶硅項(xiàng)目目受到新新疆自治治區(qū)政府府的大力力支持。投資上上游多晶晶硅后，公司將將擁有完完整太陽(yáng)陽(yáng)能光伏伏產(chǎn)業(yè)鏈鏈，有望望成為未未來(lái)幾年年的潛在在增長(zhǎng)亮亮點(diǎn)。表5：特特變電工工預(yù)測(cè)表表單位：萬(wàn)元項(xiàng)項(xiàng)目20077A20088E20099E20100E營(yíng)業(yè)收入入（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）893,12

36、22（455.377%）1,2119,9966（36.60%）1,6661,440（36.18%）2,3220,1170（39.65%）其中：變變壓器、線纜及及其他收收入（增增長(zhǎng)率）832,3699（411.644%）1,1441,011（337.008%)1,5550,9900（35.92%）2,0116,1170（30%）太陽(yáng)能產(chǎn)產(chǎn)品收入入（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）60,7753（1277.299%）78,9985（30%）110,540（40%）304,0000（1775%）凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率率）53,8856（1344.255%）65,8807（22.19%）94,2215（43.17%）142,800

37、0（511.57%）EPS（元）0.6330.7771.1001.677P/E48.55440.22429.11216.999江蘇陽(yáng)光光（60002220）買買入：心心有多大大，舞臺(tái)臺(tái)就有多多大公司077年生產(chǎn)產(chǎn)“陽(yáng)光牌牌”精紡呢呢絨22218萬(wàn)萬(wàn)米，位位居國(guó)內(nèi)內(nèi)市場(chǎng)第第一，生生產(chǎn)各類類服裝1175萬(wàn)萬(wàn)套。實(shí)實(shí)現(xiàn)收入入30.6億元元，同比比增長(zhǎng)220.991%；歸屬母母公司凈凈利潤(rùn)22.144億，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)70.27%，扣除除非經(jīng)常常性損益益同比增增長(zhǎng)422.044%；EEPS為為0.116411元，同同比20006年年增長(zhǎng)770.223%。07年年1月投投產(chǎn)的呢呢絨后整整理公司司（755股

38、權(quán)）業(yè)務(wù)大大幅增長(zhǎng)長(zhǎng)，077年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)凈利潤(rùn)潤(rùn)79000多萬(wàn)萬(wàn)，歸屬屬母公司司約59932萬(wàn)萬(wàn)，占凈凈利潤(rùn)比比重約331.664%。目前公司司在建的的項(xiàng)目有有高檔精精紡面料料技術(shù)改改造項(xiàng)目目以及寧寧夏陽(yáng)光光硅業(yè)的的多晶硅硅項(xiàng)目。高檔精紡紡面料技技術(shù)改造造項(xiàng)目主主要是利利用氨綸綸、羊絨絨和桑蠶蠶絲和進(jìn)進(jìn)口澳毛毛等特種種天然纖纖維混紡紡，擬新新引進(jìn)1197臺(tái)臺(tái)紡紗織織造設(shè)備備和配套套的622臺(tái)設(shè)備備，總投投資約33.077億元，年新增增高檔精精紡呢絨絨6000萬(wàn)平米米，建設(shè)設(shè)期為11年，新新增銷售售收入55.7億億元。為為配合項(xiàng)項(xiàng)目實(shí)施施，公司司還分別別投資22.43375億億用于調(diào)調(diào)整車間間廠房布

39、布局和885000萬(wàn)用于于后整理理公司廠廠房擴(kuò)建建。陽(yáng)光硅業(yè)業(yè)位于寧寧夏石嘴嘴山市惠惠農(nóng)區(qū)河河濱工業(yè)業(yè)園，為為寧夏自自治區(qū)重重點(diǎn)項(xiàng)目目，由江江蘇陽(yáng)光光（655%）、寧夏東東方有色色金屬集集團(tuán)有限限公司（25%）、寧寧夏電力力投資集集團(tuán)有限限責(zé)任公公司（110%）三方共共同出資資組建，石嘴山山市主要要領(lǐng)導(dǎo)親親自任項(xiàng)項(xiàng)目小組組組長(zhǎng)和和副組長(zhǎng)長(zhǎng)，主營(yíng)營(yíng)太陽(yáng)能能級(jí)和電電子級(jí)高高純多晶晶硅材料料及太陽(yáng)陽(yáng)能硅片片以及太太陽(yáng)能電電池等。設(shè)計(jì)產(chǎn)產(chǎn)能40000多多噸，首首期15500噸噸，預(yù)計(jì)計(jì)將于今今年8月月份安裝裝調(diào)試，08年年10月月正式投投產(chǎn)。220099年將啟啟動(dòng)二期期生產(chǎn)線線建設(shè)。該項(xiàng)目目技術(shù)和和工

40、程合合作方為為中國(guó)成成達(dá)工程程公司，該公司司曾于220022年承擔(dān)擔(dān)了四川川新光硅硅業(yè)公司司10000噸/年的項(xiàng)項(xiàng)目的設(shè)設(shè)計(jì)任務(wù)務(wù)，還承承擔(dān)深圳圳南玻115000噸/年年多晶硅硅、峨眉眉半導(dǎo)體體材料廠廠5000噸/年年多晶硅硅、亞洲洲硅業(yè)110000噸/年年多晶硅硅等項(xiàng)目目的工程程設(shè)計(jì)工工作。表6：江江蘇陽(yáng)光光預(yù)測(cè)表表單位：萬(wàn)元項(xiàng)項(xiàng)目20077200882009920100營(yíng)業(yè)收入入（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）3059911（21.11%）4259911（39.23%）5775591（35.61%）6936661（20.10%）其中：紡紡織服裝裝3059910（21.11%）4119910（34.65%）43

41、75590（6.223%）5361160（22.53%）多晶硅1400001400000（10000%）1575500（12.5%）凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率率）158220（2201.43%）255110（661.225%）692330（1171.35%）787770（113.779%）EPS0.1660.2660.7220.822P/E94.55582118.55航天機(jī)電電（60001551）增增持：航航天技術(shù)術(shù)支撐的的太陽(yáng)能能產(chǎn)業(yè)新新貴07年公公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收收入13350883萬(wàn)元元，相比比上年同同期減少少37.44%；實(shí)現(xiàn)現(xiàn)凈利潤(rùn)潤(rùn)57007萬(wàn)元元（歸屬屬于母公公司），與上年同同期相比比降低55

42、5.004%；凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率4.225%，每股股收益00.0772元。太陽(yáng)能領(lǐng)領(lǐng)域延伸伸產(chǎn)業(yè)鏈鏈，20010年年多晶硅硅項(xiàng)目將將驅(qū)動(dòng)業(yè)業(yè)績(jī)爆發(fā)發(fā)式增長(zhǎng)長(zhǎng)：近年來(lái)來(lái)公司的的產(chǎn)品結(jié)結(jié)構(gòu)逐漸漸從以汽汽配核心心轉(zhuǎn)移至至“新能源源核心，多元化化發(fā)展”布局，目前公公司的主主要業(yè)務(wù)務(wù)為太陽(yáng)陽(yáng)能產(chǎn)品品、汽車車零配件件和新材材料三大大板塊。其太陽(yáng)陽(yáng)能產(chǎn)品品平臺(tái)主主要是公公司控股股70%的上海海太陽(yáng)能能科技有有限公司司。該公公司背靠靠集團(tuán)和和母公司司國(guó)內(nèi)領(lǐng)領(lǐng)先的衛(wèi)衛(wèi)星能源源技術(shù)等等航天技技術(shù)資源源，專業(yè)從從事地面面太陽(yáng)電電池及光光伏發(fā)電電系統(tǒng)的的研制和和生產(chǎn)，目目前產(chǎn)能能為800-1000MWW，其太太陽(yáng)能電電

43、池組件件有關(guān)型型號(hào)產(chǎn)品品和組件件配套附附件均通通過(guò)了歐歐洲TUUV認(rèn)證證、UL等等國(guó)際認(rèn)認(rèn)證，具具有高效效率、大大功率、高可靠靠及長(zhǎng)壽壽命等優(yōu)優(yōu)點(diǎn)。07年公公司太陽(yáng)陽(yáng)能產(chǎn)品品營(yíng)業(yè)收收入7.63億億元，占占總營(yíng)業(yè)業(yè)收入比比重為54.668%。但因受受市場(chǎng)多多晶硅等等原材料料長(zhǎng)期短缺缺及價(jià)格格持續(xù)上上漲和國(guó)國(guó)際OEEM業(yè)務(wù)務(wù)停止的的影響，其營(yíng)業(yè)業(yè)收入同同比下降降了111.266%（006年同同比增幅幅高達(dá)2256.71%），毛毛利率也也由066年的44.044%大幅幅下降為為07年年的0.02%。為擺脫這一一困境，20007年55月公司司下屬子子公司神神州新能能源與上上航技術(shù)術(shù)研究院院共同投投資成

44、立立內(nèi)蒙古古神舟硅硅業(yè)（008年33月增資資擴(kuò)股后后公司股比降為112.335%），延延伸至太太陽(yáng)能產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上上游，通通過(guò)引進(jìn)進(jìn)吸收俄俄羅斯技技術(shù)，在在呼和浩浩特形成成15000噸多多晶硅的的產(chǎn)能。至077年底施施工建設(shè)設(shè)共完成成23%，預(yù)計(jì)計(jì)20009年建建成，投投產(chǎn)后將將有效緩解解原材料料緊缺壓壓力，并并成為公公司業(yè)績(jī)績(jī)爆發(fā)式式增長(zhǎng)的的驅(qū)動(dòng)力力。我們預(yù)預(yù)計(jì)20010神神州硅業(yè)業(yè)年產(chǎn)銷銷多晶硅硅10000噸，實(shí)現(xiàn)銷銷售收入入和毛利利分別為為20億億、100億元，為公司司貢獻(xiàn)投投資收益益123350萬(wàn)萬(wàn)元。汽配板塊塊穩(wěn)定增增長(zhǎng)：007年公公司的傳傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)汽車零零配件板板塊則跟跟隨國(guó)內(nèi)內(nèi)整車快

45、快速發(fā)展展步伐，保持了了良好的的增長(zhǎng)勢(shì)勢(shì)頭。產(chǎn)產(chǎn)品主要要是公司司控股665%的的上海汽汽車空調(diào)調(diào)及其控控股500%的空空調(diào)國(guó)際際（上海海）的汽汽車空調(diào)調(diào)、德爾爾福汽車車空調(diào)（后兩者者今年起起不納入入合并范范圍）的的汽車空空調(diào)等產(chǎn)產(chǎn)品，與與上海大大眾、上上海通用用、一汽汽大眾、奇瑞汽汽車、吉吉利汽車車等整車車廠商形形成了穩(wěn)穩(wěn)定的合合作配套套關(guān)系。07年年公司汽汽配板塊塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)營(yíng)業(yè)收入入3.666億，而且通通過(guò)新產(chǎn)產(chǎn)品開發(fā)發(fā)、成本本控制等等途徑成成功克服服了兩頭頭擠壓，將毛利利率提高高到277.677%（006年為為19.22%）。而而空調(diào)國(guó)國(guó)際（上上海）和和德爾福福汽車空空調(diào)則貢貢獻(xiàn)了77234

46、4萬(wàn)元的的投資收收益。預(yù)預(yù)計(jì)未來(lái)來(lái)兩三年年公司汽汽配業(yè)務(wù)務(wù)板塊將將分享國(guó)國(guó)內(nèi)汽車車快速增增長(zhǎng)成果果，平均均增速在在18%左右。新材料產(chǎn)產(chǎn)業(yè)上升升勢(shì)頭平平穩(wěn)：該板塊主主要平臺(tái)臺(tái)是控股股65.17%的上海海復(fù)合材材料和控控股1000%的的上?？悼蛋腿靥乜萍迹谛虏牟牧蠈?duì)傳傳統(tǒng)材料料的替代代效應(yīng)推推動(dòng)下，07年年共實(shí)現(xiàn)現(xiàn)銷售收收入1.09億億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)近255%，毛毛利率繼繼高達(dá)330.001%。隨著007-008年公公司對(duì)康康巴塞特特的遷建建改造、增資和和纏繞瓶瓶產(chǎn)能擴(kuò)擴(kuò)張工作作的逐步步完成，公司新新材料業(yè)業(yè)務(wù)將再再上一個(gè)個(gè)新臺(tái)階階，預(yù)計(jì)計(jì)平均增增速200%左右右。航天板塊塊資產(chǎn)整整合預(yù)期

47、期強(qiáng)烈：公司所所在的航航天科技技集團(tuán)除除在火箭箭衛(wèi)星研研制與發(fā)發(fā)射、戰(zhàn)戰(zhàn)略導(dǎo)彈彈等航天天軍工領(lǐng)領(lǐng)域?qū)嵙α?qiáng)大外外，在衛(wèi)衛(wèi)星應(yīng)用用、定位位導(dǎo)航、信息技技術(shù)、新新材料與與新能源源、航天天特種技技術(shù)應(yīng)用用等領(lǐng)域域技術(shù)國(guó)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先先，而且且這些領(lǐng)領(lǐng)域受管管制小、易于軍軍轉(zhuǎn)民用用。根據(jù)據(jù)國(guó)家對(duì)對(duì)鼓勵(lì)地地方資本本參與航航天軍工工改制和和整體上上市的戰(zhàn)戰(zhàn)略指導(dǎo)導(dǎo)思想，以及公司司作為集集團(tuán)在國(guó)國(guó)家鼓勵(lì)勵(lì)發(fā)展的的太陽(yáng)能能與新材材料領(lǐng)域域資產(chǎn)的的整合平平臺(tái)，我我們預(yù)計(jì)計(jì)集團(tuán)對(duì)對(duì)公司資資產(chǎn)整合合進(jìn)程會(huì)會(huì)相對(duì)較較快。表7：航航天機(jī)電電盈利預(yù)預(yù)測(cè)表單單位：萬(wàn)萬(wàn)元項(xiàng)項(xiàng)目20077200882009920100營(yíng)業(yè)收入入（增

48、長(zhǎng)長(zhǎng)率）1350083（-377.544%）1598800（18.3%）1897700（18.7%）4352200（1299.4%）其中：太太陽(yáng)能產(chǎn)產(chǎn)品（增增長(zhǎng)率）762998（77.111%）900000（118%）1080000（20%）3404400（2155.2%） 汽汽車零配配件（增增長(zhǎng)率）366002（-67.10%）441662（220%）521110（118%）609770（117%）新材料（增長(zhǎng)率率）108997（225%）132994（222%）159550（220%）188220（118%）凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率率）57077（-555.004%）100554（776.118%）

49、153990（553.006%）313441（4421.77%）EPS（元）0.07720.1330.2110.422P/E201.53 103.64 69.110 34.555川投能源源（60006744）買入：在電力力豐富地地區(qū)新建建大型多多晶硅項(xiàng)項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收收入 3341229萬(wàn)元元，與上上年同期期的3118644萬(wàn)元比比增加77.111%；實(shí)實(shí)現(xiàn)凈利利潤(rùn)64401萬(wàn)萬(wàn)元（歸歸屬于母母公司），比上上年同期期的54430.87萬(wàn)萬(wàn)元增加加17.86%；凈資資產(chǎn)收益益率4.34%，每股股收益00.13385元元。公司從從參股110%的的大渡河河電力公公司獲得得投資收收益29900萬(wàn)萬(wàn)

50、元，并并已于上上半年到到帳。控股955%的四四川嘉陽(yáng)陽(yáng)電力屬屬于資源源綜合利利用項(xiàng)目目的劣質(zhì)質(zhì)煤坑口口電廠，,裝機(jī)機(jī)容量已已提高到到2X555MWW。公司司于19999年年3月并并網(wǎng)發(fā)電電?？毓晒?5%的成都都市彭州州鳳鳴橋橋梯級(jí)水水電站于于19998年底底建成，電站建建于湔江江流域上上游，是一處處具有日日調(diào)節(jié)功功能、三三級(jí)開發(fā)發(fā)的梯級(jí)級(jí)水電站站。電站站裝機(jī)3318990千瓦瓦,設(shè)計(jì)計(jì)年利用用小時(shí)447600小時(shí)?？毓?00%的四四川川投投田灣河河開發(fā)有有限責(zé)任任公司，負(fù)責(zé)四四川省大大渡河支支流田灣灣河梯級(jí)級(jí)水電站站的建設(shè)設(shè)和經(jīng)營(yíng)營(yíng)，田灣灣河梯級(jí)級(jí)水電站站分別位位于四川川省甘孜孜州康定定縣、雅

51、雅安市石石棉縣境境內(nèi)，田田灣河是是大渡河河中游右右岸的一一級(jí)支流流，規(guī)劃劃為一一庫(kù)三級(jí)級(jí)，總總裝機(jī)容容量722萬(wàn)千瓦瓦，該電電站工程程是四川川省重點(diǎn)點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目。水水電站的的梯級(jí)開開發(fā)從上上到下依依次為：仁宗海海水電站站、金窩窩水電站站、大發(fā)發(fā)水電站站，裝機(jī)機(jī)容量均均為244萬(wàn)千瓦瓦。三個(gè)個(gè)水電站站投資總總概算共共43.69億億元(含含送出工工程)。大發(fā)電站站位于石石棉縣境境內(nèi)，工工程為引引水式開開發(fā)，其其首部樞樞紐與金金窩電站站廠房銜銜接，引引水隧洞洞長(zhǎng)約99.400Km，地下廠廠房廠址址位于大大發(fā)溝對(duì)對(duì)岸，設(shè)設(shè)計(jì)裝機(jī)機(jī)容量22臺(tái)1220MWW，保證證出力550.110MWW，年發(fā)發(fā)電量11

52、2.333億KKwh，年利用用小時(shí)數(shù)數(shù)5,1140.00hh，工程程概算投投資9.93億億。20007年年11月月大發(fā)水水電站第第一臺(tái)機(jī)機(jī)組發(fā)電電，按計(jì)計(jì)劃，220088年內(nèi)田田灣河梯梯級(jí)電站站6臺(tái)機(jī)機(jī)組將全全部建成成發(fā)電。20077年122月，收收購(gòu)控股股股東川川投集團(tuán)團(tuán)持有的的新光硅硅業(yè)388.9%股權(quán)。新光硅硅業(yè)承建建的1,2600噸/年年多晶硅硅項(xiàng)目是是原國(guó)家家發(fā)計(jì)委委以（計(jì)計(jì)高技200015522號(hào)號(hào)）文件件唯一批批準(zhǔn)建設(shè)設(shè)的高技技術(shù)示范范性產(chǎn)業(yè)業(yè)化項(xiàng)目目，是目目前國(guó)家家正式批批準(zhǔn)立項(xiàng)項(xiàng)建設(shè)的的中國(guó)最最大的多多晶硅生生產(chǎn)項(xiàng)目目。項(xiàng)目目概算總總投資約約 122.9億億元人民民幣，并并于

53、20007年年2月226日投投料試車車成功。新光硅業(yè)業(yè)20007年22月266日投料料試車成成功， 20007年99月300日公司司財(cái)務(wù)狀狀況（未未經(jīng)審計(jì)計(jì)）：總總資產(chǎn)1124,8188.777萬(wàn)元，負(fù)債總總額933,6883.448萬(wàn)元元，所有有者權(quán)益益31,1355.288萬(wàn)元。20007年11-9月月公司主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入66,7445.220萬(wàn)元元，利潤(rùn)潤(rùn)總額3335.63萬(wàn)萬(wàn)元，凈凈利潤(rùn)2285.28萬(wàn)萬(wàn)元。從20007年22月266日投料料試車成成功到220077年9月月底，公公司共生生產(chǎn)出多多晶硅約約69噸噸。公司司計(jì)劃220077年全年年累計(jì)生生產(chǎn)2000噸?？毓晒蓶|東川投集集團(tuán)

54、持有有35%天威四四川硅業(yè)業(yè)有限責(zé)責(zé)任公司司，天威四四川硅業(yè)業(yè)注冊(cè)資資本944,5000萬(wàn)萬(wàn)元。根據(jù)220077年100月新新津3,0000噸/年年多晶硅硅項(xiàng)目可可研報(bào)告告，工程擬擬總投資資26.75億億元，其其中建設(shè)設(shè)投資約約25.35億億元，流流動(dòng)資金金約1.40億億元。該該項(xiàng)目建建設(shè)期為為2年，第5年年達(dá)到設(shè)設(shè)計(jì)生產(chǎn)產(chǎn)能力；我們預(yù)預(yù)計(jì)在適適當(dāng)時(shí)機(jī)機(jī)會(huì)注入入川投能能源。表8：川川投能源源預(yù)測(cè)表表單位：萬(wàn)元項(xiàng)項(xiàng)目20077200882009920100營(yíng)業(yè)收入入（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）341229（77.111%）1122240（2299%）1578800（40%）1878800（19%）其中：電電力收

55、入入（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）341229（77.111%）500000(46.50%)800000（660.00%）1100000（38%）多晶硅收收入（增增長(zhǎng)率）622440（）778000（225%）778000（00.000%）凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率率）64011（177.866%）375220（4486%）489000（330.33%）569000（116.44%）EPS（元）0.13300.7660.9991.166P/E292.6250.00538.44232.880樂(lè)山電力力（6000644）買入：取決于于30000噸/年多晶晶硅項(xiàng)目目進(jìn)展20077年度，公司完完成發(fā)電電量4.98 億千瓦瓦時(shí)，比比

56、去年55.277億千瓦瓦時(shí)減少少5.550；完成售售電量111.009億千千瓦時(shí)，比去年年9.448億千千瓦時(shí)增增長(zhǎng) 116.998%；完成售售氣量447488 萬(wàn)立立方米，比去年年26886萬(wàn)立立方米增增長(zhǎng)766.777%；完完成售水水量18854萬(wàn)萬(wàn)立方米米，比去去年14476萬(wàn)萬(wàn)立方米米增加225.661；公司實(shí)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)業(yè)收入666,0043.63萬(wàn)萬(wàn)元，比比去年增增長(zhǎng)200.244，實(shí)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)潤(rùn)總額88,6553.113萬(wàn)元元，比去去年增長(zhǎng)長(zhǎng)12.40，凈利利潤(rùn)6,7755.399萬(wàn)元，比去年年增長(zhǎng)110.228，歸屬于于母公司司凈利潤(rùn)潤(rùn)6,2230.81萬(wàn)萬(wàn)元，比比去年增增長(zhǎng)188.

57、000%。20088年公司司實(shí)現(xiàn)發(fā)發(fā)電量55億千瓦瓦時(shí)，售售電量112.55億千瓦瓦時(shí)，售售氣量556000萬(wàn)立方方米，售售水量119000萬(wàn)立方方米，煤煤炭產(chǎn)量量32萬(wàn)萬(wàn)噸；公公司持有有新光硅硅業(yè)0.8%股股權(quán)，預(yù)計(jì)20008年年公司營(yíng)營(yíng)業(yè)收入入和利潤(rùn)潤(rùn)總額在在20007年的的基礎(chǔ)上上有一定定幅度的的增長(zhǎng)。樂(lè)山電力力與天威威保變共共同出資資500000萬(wàn)萬(wàn)元，投投資組建建樂(lè)山樂(lè)樂(lè)電天威威硅業(yè)科科技公司司，公司投投資2.55億億元占注注冊(cè)資本本的511，建建設(shè)、經(jīng)經(jīng)營(yíng)樂(lè)山山30000噸/年多晶晶硅項(xiàng)目目。樂(lè)電電天威硅硅業(yè)于220088年2月月17日日與美國(guó)國(guó)多晶硅硅設(shè)備工工程公司司簽訂了了樂(lè)山

58、330000噸/年年多晶硅硅項(xiàng)目設(shè)設(shè)備采購(gòu)購(gòu)合同，年產(chǎn)能能為32200噸噸的還原原爐、熱熱氫化爐爐、配套套的電源源調(diào)整控控制柜等等設(shè)備和和其他技技術(shù)服務(wù)務(wù)及資料料，合同總總價(jià)格近近40000萬(wàn)歐歐元。合合同生效效后樂(lè)電電天威硅硅業(yè)公司司按設(shè)備備提交進(jìn)進(jìn)度支付付，質(zhì)保保金為合合同總金金額的110。第一批批設(shè)備交交貨時(shí)間間不遲于于合同生生效日后后10個(gè)個(gè)月；第第二批設(shè)設(shè)備交貨貨時(shí)間不不遲于合合同生效效日后111個(gè)月月。根據(jù)新光光硅業(yè)220066年6月月針對(duì)該該項(xiàng)目所所做的30000噸噸/年太太陽(yáng)能級(jí)級(jí)多晶硅硅項(xiàng)目可可行性研研究報(bào)告告顯示示，項(xiàng)目目預(yù)計(jì)總總投資約約22億億元，項(xiàng)項(xiàng)目投資資期預(yù)計(jì)計(jì)為兩

59、年年，第三三年投產(chǎn)產(chǎn)，第四四年當(dāng)年年生產(chǎn)負(fù)負(fù)荷達(dá)到到設(shè)計(jì)能能力的880，第五年年直至以以后生產(chǎn)產(chǎn)負(fù)荷為為1000。我我們預(yù)計(jì)計(jì)20110年生生產(chǎn)10000噸噸多晶硅硅。由于四川川啟明星星投資控控股有限限責(zé)任公公司是公司實(shí)實(shí)際控制制人四川川省電力力公司的的全資子子公司，四川啟啟明星投投資控股股有限責(zé)責(zé)任公司司持有新光光硅業(yè)223.334%股股權(quán)，存存在轉(zhuǎn)讓讓樂(lè)山電電力的可可能。表9：樂(lè)樂(lè)山電力力預(yù)測(cè)表表單位：萬(wàn)元項(xiàng)項(xiàng)目20077200882009920100營(yíng)業(yè)收入入（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）660443（20.2%）800000（211.1%）1040000（30%）1878800（78%）其中：電電力收入

60、入（增長(zhǎng)長(zhǎng)率）660443（220.22%）800000（221.11%）1040000（30%）1352200（30%）多晶硅收收入（增增長(zhǎng)率）12800（）16000（255%）500000（331255%）凈利潤(rùn)（增長(zhǎng)率率）62300（17.86%）76800（19.98%）99844（300.0%）250000（1150%）EPS（元）0.19910.2330.3000.755P/E81.11067.33451.66320.665岷江水電電（60001311）買入入：參股大型型多晶硅硅項(xiàng)目公司直屬屬電廠完完成發(fā)電電量788,7332.2222萬(wàn)萬(wàn)kwhh，較220066年減少少1,55