康復(fù)用紡織品公司財務(wù)管理制度

1、泓域/康復(fù)用紡織品公司財務(wù)管理制度康復(fù)用紡織品公司財務(wù)管理制度xxx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113550647 一、 風(fēng)險報酬的概念 PAGEREF _Toc113550647 h 3 HYPERLINK l _Toc113550648 二、 風(fēng)險報酬的測量 PAGEREF _Toc113550648 h 7 HYPERLINK l _Toc113550649 三、 集權(quán)與分權(quán)的選擇 PAGEREF _Toc113550649 h 12 HYPERLINK l _Toc113550650 四、 企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則 PAGEREF _

2、Toc113550650 h 15 HYPERLINK l _Toc113550651 五、 存貨成本 PAGEREF _Toc113550651 h 18 HYPERLINK l _Toc113550652 六、 存貨概述 PAGEREF _Toc113550652 h 20 HYPERLINK l _Toc113550653 七、 影響營運資金管理策略的因素分析 PAGEREF _Toc113550653 h 21 HYPERLINK l _Toc113550654 八、 營運資金管理策略的類型及評價 PAGEREF _Toc113550654 h 23 HYPERLINK l _Toc1

3、13550655 九、 現(xiàn)金概述 PAGEREF _Toc113550655 h 25 HYPERLINK l _Toc113550656 十、 現(xiàn)金的持有動機和成本 PAGEREF _Toc113550656 h 26 HYPERLINK l _Toc113550657 十一、 股利的發(fā)放程序 PAGEREF _Toc113550657 h 29 HYPERLINK l _Toc113550658 十二、 確定利潤分配政策應(yīng)考慮的因素 PAGEREF _Toc113550658 h 31 HYPERLINK l _Toc113550659 十三、 利潤分配程序 PAGEREF _Toc113

4、550659 h 34 HYPERLINK l _Toc113550660 十四、 利潤及其構(gòu)成 PAGEREF _Toc113550660 h 36 HYPERLINK l _Toc113550661 十五、 清算財產(chǎn)的分配 PAGEREF _Toc113550661 h 37 HYPERLINK l _Toc113550662 十六、 清算財產(chǎn)的變現(xiàn) PAGEREF _Toc113550662 h 38 HYPERLINK l _Toc113550663 十七、 企業(yè)購并的動機 PAGEREF _Toc113550663 h 39 HYPERLINK l _Toc113550664 十八、

5、 企業(yè)購并概念 PAGEREF _Toc113550664 h 43 HYPERLINK l _Toc113550665 十九、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113550665 h 44 HYPERLINK l _Toc113550666 二十、 加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)高端化 PAGEREF _Toc113550666 h 46 HYPERLINK l _Toc113550667 二十一、 必要性分析 PAGEREF _Toc113550667 h 47 HYPERLINK l _Toc113550668 二十二、 公司簡介 PAGEREF _Toc113550668 h 47

6、HYPERLINK l _Toc113550669 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc113550669 h 48 HYPERLINK l _Toc113550670 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc113550670 h 49 HYPERLINK l _Toc113550671 二十三、 項目基本情況 PAGEREF _Toc113550671 h 49 HYPERLINK l _Toc113550672 二十四、 經(jīng)濟(jì)效益分析 PAGEREF _Toc113550672 h 52 HYPERLINK l _Toc113550673 營業(yè)收入、稅金及附加和增

7、值稅估算表 PAGEREF _Toc113550673 h 52 HYPERLINK l _Toc113550674 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc113550674 h 54 HYPERLINK l _Toc113550675 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc113550675 h 56 HYPERLINK l _Toc113550676 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc113550676 h 58 HYPERLINK l _Toc113550677 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc113550677 h 60 HYPERLINK l _To

8、c113550678 二十五、 項目實施進(jìn)度計劃 PAGEREF _Toc113550678 h 61 HYPERLINK l _Toc113550679 項目實施進(jìn)度計劃一覽表 PAGEREF _Toc113550679 h 62風(fēng)險報酬的概念前面在研究時間價值時，有一個假設(shè)條件，即不存在風(fēng)險和通貨膨脹的條件下，在完全靜態(tài)的條件下，假定沒有風(fēng)險。但是，在財務(wù)管理實踐中，風(fēng)險是時時刻刻存在的，是不可避免的，企業(yè)只要從事理財活動，就要承擔(dān)一定的風(fēng)險。（一）風(fēng)險的含義風(fēng)險是一個比較難掌握的概念，理論界關(guān)于其定義和計量方法有多種表述，概括起來，大致有以下幾種。一般來講，企業(yè)的一項理財活動可能有多種結(jié)

9、果，即將來的結(jié)果不是唯一的，就稱作有風(fēng)險。在韋伯斯特大詞典中關(guān)于風(fēng)險的定義是：“滅火、損傷或處于危險處境的可能?！奔达L(fēng)險指發(fā)生某些不利事件的可能性。從證券分析或投資項目分析來講，風(fēng)險應(yīng)該是指實際現(xiàn)金流量會少于預(yù)期流量的可能。從投資者的角度來看，風(fēng)險是指從投資活動中所獲收益低于預(yù)期收益的概率。最后，從財務(wù)管理的角度來說，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)，財務(wù)活動可能發(fā)生各種結(jié)果的變動程度。由此可見，站在不同的角度對風(fēng)險的含義有不同的理解，但不管其表述如何，都沒有偏離風(fēng)險的實質(zhì)。風(fēng)險的實際性質(zhì)有三，即：客觀性，時間性和可測性。在財務(wù)實務(wù)領(lǐng)域，對風(fēng)險和不確定性一般不做過細(xì)的區(qū)分，統(tǒng)統(tǒng)作為“風(fēng)險”來對

10、待，即未來的收益或損失只要不確定，就稱作有“風(fēng)險”。實際上，不確定性是人們事先只知道采取某種行動可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，只能做粗略的估計。例如，企業(yè)試制一種新產(chǎn)品，實現(xiàn)只能肯定該種產(chǎn)品試制曾供貨失敗兩種可能，但不會知道這兩種后果出現(xiàn)可能性的大小。經(jīng)營決策一般都是在不確定的情況下做出的。因此，為了便于進(jìn)行定量分析，財務(wù)管理中把風(fēng)險視為不確定性加以計量，將風(fēng)險理解為可測定概率的不確定性。概率的測定有兩種方法：一種是客觀概率，指根據(jù)大量歷史的實際數(shù)據(jù)推算出來的概率；另一種是主觀概率，指在沒有大量實際資料的情況下，人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗合理估計的概率。（二）風(fēng)險的

11、種類風(fēng)險的預(yù)期結(jié)果的不確定性，這種不確定性可以來自于外部環(huán)境或整個市場，也可能來自于特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)，前者稱作系統(tǒng)性風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，后者稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險或可分散風(fēng)險。1.系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于整個經(jīng)濟(jì)的變動而造成的市場全面風(fēng)險，如社會動蕩不安、政局不穩(wěn)、國民經(jīng)濟(jì)的全面衰退、資源危機、社會經(jīng)濟(jì)制度變革等。系統(tǒng)性風(fēng)險是來自于特定投資方案或特定金融資產(chǎn)的外部，作為特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)來說是不可回避的，不能運用一定的理財策略進(jìn)行分散的風(fēng)險，所以這種風(fēng)險又稱為不可分散風(fēng)險。2.非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險是指對于特定的理財項目來說所存在的風(fēng)險。由于它與理財項目外部因素的變動

12、無關(guān)，所以稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險，如購買某一股份公司的股票，由于該股份公司的經(jīng)營破產(chǎn)而為投資方帶來的投資損失，或者由于該股份公司的經(jīng)營情況不穩(wěn)定為投資方的股票投資收益帶來不確定的風(fēng)險。這類風(fēng)險可以通過多樣化投資策略進(jìn)行分散，所以非系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險。3.總風(fēng)險一個特定的理財項目的風(fēng)險來自內(nèi)部和外部兩個方面，所以理財風(fēng)險包括系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩個部分，一部分是可以通過多樣化理財策略進(jìn)行分散，而另一部分則不能運用多樣化理財策略分散。兩個方面的風(fēng)險合并到一起，就構(gòu)成了特定的理財項目的總風(fēng)險，即總風(fēng)險=系統(tǒng)性風(fēng)險+非系統(tǒng)性風(fēng)險（三）風(fēng)險報酬的含義一般而言，人們都不喜歡風(fēng)險，而且在投資時都千方百

13、計地回避風(fēng)險，可是，為什么還是有人“明知山有虎，偏向虎山行”呢？這是因為，一個投資方案的收益與風(fēng)險往往是相伴而生的，而且風(fēng)險越大，收益就越高，風(fēng)險越小，收益就越低。財務(wù)決策就是在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行選擇，在收益一定的情況下，謀求最低的風(fēng)險，在風(fēng)險一定的情況下，謀求最高的收益，冒的風(fēng)險越大，收益率就應(yīng)該越高，就可以得到額外報酬風(fēng)險報酬。風(fēng)險報酬有兩種方法表示：風(fēng)險報酬額和風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬額是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬；風(fēng)險報酬率是指投資者因冒險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率，即風(fēng)險報酬額與原投資額的比率。風(fēng)險報酬雖然有兩種表示方法，但是在實際

14、工作中，并不進(jìn)行嚴(yán)格的區(qū)分，因此，人們在涉及風(fēng)險報酬這個概念時，有時是指風(fēng)險報酬率，有時是指風(fēng)險報酬額。而在財務(wù)管理中，風(fēng)險報酬通常用相對數(shù)風(fēng)險報酬率來計量。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報酬率就是時間價值率和風(fēng)險報酬率之和。正因為如此，時間價值和風(fēng)險報酬就成為影響財務(wù)管理的兩個基本因素。風(fēng)險報酬的測量風(fēng)險報酬（也稱風(fēng)險價值）的計量，是財務(wù)管理學(xué)中的重要內(nèi)容，由于風(fēng)險本身的未來結(jié)果的不確定性，也就決定了風(fēng)險報酬的不確定性，可以運用統(tǒng)計學(xué)的概率分布來確定，只要預(yù)計的概率分布中可能的結(jié)果不止一個，風(fēng)險就不可避免。可以按以下六個步驟進(jìn)行。（一）確定概率分布在經(jīng)濟(jì)活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生

15、，也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生的事件的概率定義為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定義為0，而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)。概率越大，就表示該事件發(fā)生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或結(jié)果都列示出來，而且每一事件都給予一種概率，把它們列示在一起，便構(gòu)成了概率的分布。概率分布的要求有二：一是所有概率都在0和1之間；二是所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。（二）計算期望報酬率1.期望報酬率的含義期望報酬率（也稱預(yù)期報酬率），是各種可能報酬率的加權(quán)平均。它的權(quán)數(shù)就是期望報酬率的概率，它是反映集中趨勢的一種量度。2，離散型分布若

16、隨機變量（如報酬率）只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值都有確定的概率，則隨機變量是離散分布。3.連續(xù)型分布以上只是假定存在繁榮、一般和衰退3種情況，實際上出現(xiàn)的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只三種，有無數(shù)種可能的情況會出現(xiàn)，如果對每一種情況都賦予一個概率，并分別測定其報酬率，則可用連續(xù)型分布來描述。實際上并不是所有總體都按正態(tài)分布，但是按照統(tǒng)計學(xué)的理論，不論總體分布是正態(tài)或非正態(tài)，當(dāng)樣本很大時，其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。概率分布越集中，正態(tài)分布圖形越陡峭，實際可能的結(jié)果就越接近期望報酬率，而實際報酬率低于期望報酬率的可能性就越小。因此，概率越集中，投資的風(fēng)險就越低；由于B項目的概率分布相當(dāng)集中，所以它的風(fēng)險比A項目要

17、低。通過報酬率的分布圖，可以直觀地判定B項目的風(fēng)險低于A項目，但是兩個項目的期望報酬率都是20%，究竟哪一個更好些呢？可以通過計算標(biāo)準(zhǔn)差來確定。（三）標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是統(tǒng)計學(xué)中的一個概念，用于計量一個變量對其平均值的偏離度。它是對數(shù)值進(jìn)行個別觀察所得的加權(quán)平均差求平方根而得到的。方差或標(biāo)準(zhǔn)差是測定風(fēng)險大小的有效指標(biāo)，方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，預(yù)計結(jié)果的離散程度越高，結(jié)果越不確定，風(fēng)險越大；反之，方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險也就越小。標(biāo)準(zhǔn)差用來估量一項投資收益的變動情況并由此表示出其中的風(fēng)險程度。標(biāo)準(zhǔn)差主要用來比較期望值或原始投資額相等的項目的份額風(fēng)險大小，標(biāo)準(zhǔn)差的值越大，投資收益的變動越大，投資風(fēng)險也就越大；當(dāng)

18、標(biāo)準(zhǔn)差為0時，意味著收益穩(wěn)定，不存在風(fēng)險。但是，標(biāo)準(zhǔn)差只是反映了幾個有限的收益的變動（離散型），若事實上這種變動屬于連續(xù)型的分布，就應(yīng)繪制標(biāo)準(zhǔn)離差正態(tài)分布圖來分析。正態(tài)分布圖越陡峭，投資風(fēng)險就越低，分布越平緩，風(fēng)險就越高。（四）計算變異系數(shù)以上研究中的標(biāo)準(zhǔn)差，是對風(fēng)險的絕對估量，只能用于比較期望報酬率相同的各項投資風(fēng)險程度。對于期望報酬率不同的項目的估量，應(yīng)該使用變異系數(shù)。變異系數(shù)（也稱變化稱數(shù)） ，是對風(fēng)險的相對估量，適用于評價具有不同期望報酬率的投資項目之間風(fēng)險程度的測定。（五）計算風(fēng)險報酬率標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)雖然能正確評價投資風(fēng)險程度的大小，但還沒有完成計算風(fēng)險報酬率的任務(wù)，要計算風(fēng)險報酬

19、率，必須借助一個系數(shù)風(fēng)險報酬系數(shù)。無風(fēng)險報酬率是通貨膨脹貼水和時間價值率之和，在財務(wù)管理中通常把某一時期某個國家的政府債券的報酬率視為無風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬系數(shù)是將變異系數(shù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險報酬的二種系數(shù)或倍數(shù)。至于風(fēng)險報酬系數(shù)的確定，有如下幾種方法。（1）根據(jù)公式確定。（2）由專家確定。 第一種方法必須在歷史資料比較充分的情況下才能采用。在缺乏歷史資料的情況下，則可以組織有關(guān)專家根據(jù)經(jīng)驗加以確定。實際上，風(fēng)險報酬系數(shù)的確定，在很大程度上取決于各公司對風(fēng)險的態(tài)度。比較敢于承擔(dān)風(fēng)險的公司，往往把風(fēng)險報酬系數(shù)定得低些；反之，比較穩(wěn)健的公司，則常常把風(fēng)險報酬系數(shù)定得高些。（六）計算風(fēng)險報酬額在一般情況下，報

20、酬率相同時，選擇風(fēng)險小的項目；風(fēng)險相同時，選擇報酬率高的項目。問題在于，一些項目正因為風(fēng)險大，所以相應(yīng)的報酬率也高，如何決策呢？這就要看報酬率是否高到值得去冒險，以及投資人對風(fēng)險的態(tài)度。（七）置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計學(xué)的原理，在概率為正態(tài)分布的情況下，隨機變量出現(xiàn)在預(yù)期值1個標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有68.26% ；出現(xiàn)在預(yù)期值2個標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有95.44% ；出現(xiàn)在預(yù)期值3個標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有99.72%。把“預(yù)測值主x個標(biāo)準(zhǔn)差”稱為置信區(qū)間，把相應(yīng)的概率稱為置信概率。已知置信概率，可求出相應(yīng)的置信區(qū)間，反過來也一樣。但是，這種計算比較麻煩，通常編成表格以備查用。如果預(yù)先給定置信概率，能

21、找到相應(yīng)的報酬率的一個區(qū)間即置信區(qū)間；如果預(yù)先給定一個報酬率的區(qū)間，也可以找到其置信概率。綜上所述，兩個項目的平均報酬率相同，但風(fēng)險大小不同。A項目可能取得高報酬，虧損的可能性也大；B項目取得高報酬的可能性小，虧損的可能性也小。集權(quán)與分權(quán)的選擇企業(yè)的財務(wù)特征決定了分權(quán)的必然性，而企業(yè)的規(guī)模效益、風(fēng)險防范又要求集權(quán)。集權(quán)和分權(quán)各有特點，各有利弊。對集權(quán)與分權(quán)的選擇、分權(quán)程度的把握歷來是企業(yè)管理的一個難點。從聚合資源優(yōu)勢，貫徹實施企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的角度來看，集權(quán)型財務(wù)管理體制顯然是最具保障力的。但是，企業(yè)意欲采用集權(quán)型財務(wù)管理體制，除了企業(yè)管理高層必須具備高度的素質(zhì)能力外，在企業(yè)內(nèi)部還必須有

22、一個能及時、準(zhǔn)確地傳遞信息的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，并通過信息傳遞過程的嚴(yán)格控制以保障信息的質(zhì)量。如果這些要求能夠達(dá)到的話，集權(quán)型財務(wù)管理體制的優(yōu)勢便有了充分發(fā)揮的可能性。但與此同時，信息傳遞及過程控制有關(guān)的成本問題也會隨之產(chǎn)生。此外，隨著集權(quán)程度的提高，集權(quán)型財務(wù)管理體制的復(fù)合優(yōu)勢可能會不斷強化，但各所屬單位或組織機構(gòu)的積極性、創(chuàng)造性與應(yīng)變能力卻可能在不斷削弱。分權(quán)型財務(wù)管理體制實質(zhì)上是把決策管理權(quán)在不同程度上下放到比較接近信息源的各所屬單位或組織機構(gòu)，這樣便可以在相當(dāng)程度上縮短信息傳遞的時間，減小信息傳遞過程中的控制問題，從而使信息傳遞與過程控制等的相關(guān)成本得以節(jié)約，并能大大提高信息的決策價值與利用效率

23、。但隨著權(quán)力的分散，就會產(chǎn)生企業(yè)管理目標(biāo)換位問題，這是采用分權(quán)型財務(wù)管理體制通常無法完全避免的一種成本或代價。集權(quán)型或分權(quán)型財務(wù)管理體制的選擇，本質(zhì)上體現(xiàn)著企業(yè)的管理決策，是企業(yè)基于環(huán)境約束與發(fā)展戰(zhàn)略考慮順勢而定的權(quán)變性策略。依托環(huán)境預(yù)期與戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，要求企業(yè)總部必須根據(jù)企業(yè)的不同類型、發(fā)展的不同階段以及不同階段的戰(zhàn)略目標(biāo)取向等因素，對不同財務(wù)管理體制及其權(quán)力的層次結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的選擇與安排。財務(wù)決策權(quán)的集中與分散沒有固定的模式，同時選擇的模式也不是一成不變的。財務(wù)管理體制的集權(quán)與分權(quán)，需要考慮企業(yè)與各所屬單位之間的資本關(guān)系和業(yè)務(wù)關(guān)系的具體特征，以及集權(quán)與分權(quán)的“成本”和“利益”。作為實體的企

24、業(yè)，各所屬單位之間往往具有某種業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，特別是那些實施縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，要求各所屬單位保持密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系。各所屬單位之間業(yè)務(wù)聯(lián)系越密切，就越有必要采用相對集中的財務(wù)管理體制。反之，則相反。如果說客所屬單位之間業(yè)務(wù)聯(lián)系的必要程度是企業(yè)有無必要實施相對集中的財務(wù)管理體制的一個基本因素，那么，企業(yè)與各所屬單位之間的資本關(guān)系特征則是企業(yè)能否采取相對集中的財務(wù)管理體制的一個基本條件。只有當(dāng)企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權(quán)的股份（如50%以上）之后，企業(yè)才有可能通過指派較多董事去有效地影響各所屬單位的財務(wù)決策，也只有這樣，各所屬單位的財務(wù)決策才有可能相對“集中”于企業(yè)總部。事實上，考慮財務(wù)管理

25、體制的集中與分散，除了受制于以上兩點外，還取決于集中與分散的“成本”和“利益”差異。集中的“成本”主要是各所屬單位積極性的損失和財務(wù)決策效率的下降，分散的“成術(shù)”主要是可能發(fā)生的各所屬單位財務(wù)決策目標(biāo)及財務(wù)行為與企業(yè)整體財務(wù)目標(biāo)的背離以及財務(wù)資源利用效率的下降。集中的“利益”主要是容易使企業(yè)財務(wù)目標(biāo)協(xié)調(diào)和提高財務(wù)資源的利用效率，分散的“利益”主要是提高財務(wù)決策效率和調(diào)動各所屬單位的積極性。此外，集權(quán)和分權(quán)應(yīng)該考慮的因素還包括環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平。由管理者的素質(zhì)、管理方法和管理手段等因素所決定的企業(yè)及各所屬單位的管理水平，對財權(quán)的集中和分散也具有重要影響。較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地

26、集中財權(quán)，否則，財權(quán)過于集中只會導(dǎo)致決策效率的低下。企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則一個企業(yè)如何選擇適應(yīng)自身需要的財務(wù)管理體制，如何在不同的發(fā)展階段更新財務(wù)管理模式，在企業(yè)管理中占據(jù)重要地位。從企業(yè)的角度出發(fā)，其財務(wù)管理體制的設(shè)定或變更應(yīng)當(dāng)遵循如下四項原則。（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)的原則現(xiàn)代企業(yè)制度是一種產(chǎn)權(quán)制度，它是以產(chǎn)權(quán)為依托，對各種經(jīng)濟(jì)主體在產(chǎn)權(quán)關(guān)系中的權(quán)利、責(zé)任、義務(wù)進(jìn)行合理有效的組織、調(diào)節(jié)的制度安排，它具有“產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)任明確、政企分開、管理科學(xué)”的特征。企業(yè)內(nèi)部相互間關(guān)系的處理應(yīng)以產(chǎn)權(quán)制度安排為基本依據(jù)。企業(yè)作為各所屬單位的股東，根據(jù)產(chǎn)權(quán)關(guān)系享有作為終極股東的基本權(quán)利，特別是對所

27、屬單位的收益權(quán)、管理者的選擇權(quán)、重大事項的決策權(quán)等，但是，企業(yè)各所屬單位往往不是企業(yè)的分支機構(gòu)或分公司，其經(jīng)營權(quán)是其行使民事責(zé)任的基本保障，它以自己的經(jīng)營與資產(chǎn)對其盈虧負(fù)責(zé)。企業(yè)與各所屬單位之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系確認(rèn)了兩個不同主體的存在，這是現(xiàn)代企業(yè)制度特別是現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的根本要求。在西方，在處理母子公司關(guān)系時，法律明確要求保護(hù)子公司權(quán)益，其制度安排大致如下：確定與規(guī)定董事的誠信義務(wù)與法律責(zé)任，實現(xiàn)對子公司的保護(hù)；保護(hù)子公司不受母公司不利指示的損害，從而保護(hù)子公司權(quán)益；規(guī)定子公司有權(quán)向母公司起訴，從而保護(hù)自身利益與權(quán)利。按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，企業(yè)財務(wù)管理體制必須以產(chǎn)權(quán)管理為核心，以財務(wù)管理為主線

28、，以財務(wù)制度為依據(jù)，體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度特別是現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度管理的思想。（二）明確企業(yè)對各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立原則現(xiàn)代企業(yè)要做到管理科學(xué)，必須首先要求從決策與管理程序上做到科學(xué)、民主，因此，決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三權(quán)分立的制度必不可少。這一管理原則的作用就在于加強決策的科學(xué)性與民主性，強化決策執(zhí)行的剛性和可考核性，強化監(jiān)督的獨立性和公正性，從而形成良性循環(huán)。（三）明確財務(wù)綜合管理和分層管理思想的原則現(xiàn)代企業(yè)制度要求管理是一種綜合管理、戰(zhàn)略管理，因此，企業(yè)財務(wù)管理不是也不可能是企業(yè)總部財務(wù)部門的財務(wù)管理，當(dāng)然也不是各所屬單位財務(wù)部門的財務(wù)管理，它是一種戰(zhàn)略管理。這種管理要

29、求：從企業(yè)整體角度對企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行定位；對企業(yè)的財務(wù)管理行為進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，做到高層的決策結(jié)果能被低層戰(zhàn)略經(jīng)營單位完全執(zhí)行；以制度管理代替?zhèn)€人的行為管理，從而保證企業(yè)管理的連續(xù)性；以現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)分層管理思想指導(dǎo)具體的管理實踐（股東大會、董事會、經(jīng)理人員、財務(wù)經(jīng)理及財務(wù)部門各自的管理內(nèi)容與管理體系）。（四）與企業(yè)組織體制相對應(yīng)的原則企業(yè)組織體制大體上有U型組織、H型組織和M型組織三種形式。U型組織僅存在于產(chǎn)品簡單、規(guī)模較小的企業(yè)，實行管理層級的集中控制。H型組織實質(zhì)上是企業(yè)集團(tuán)的組織形式，子公司具有法人資格，分公司則是相對獨立的利潤中心。由于在競爭日益激烈的市場環(huán)境中不能顯示其長期效益和整體活

30、力，因此在20世紀(jì)70年代后它在大型企業(yè)的主導(dǎo)地位逐漸被M型結(jié)構(gòu)所代替。M型結(jié)構(gòu)由三個相互關(guān)聯(lián)的層次組成。第一個層次是由董事會和經(jīng)理班子組成的總部，它是企業(yè)的最高決策層。它既不同于U型結(jié)構(gòu)那樣直接從事各所屬單位的日常管理，又不同于H型結(jié)構(gòu)那樣基本上是一個空殼。沱的主要職能是戰(zhàn)略規(guī)劃和關(guān)系協(xié)調(diào)。第二個層次是由職能和支持、服務(wù)部門組成的。其中計劃部是公司戰(zhàn)略研究和執(zhí)行部門，它應(yīng)向企業(yè)總部提供經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇和相應(yīng)配套政策的方案，指導(dǎo)各所屬單位根據(jù)企業(yè)的整體戰(zhàn)略制定中長期規(guī)劃和年度的業(yè)務(wù)計劃。M型結(jié)構(gòu)的財務(wù)是中央控制的，負(fù)責(zé)整個企業(yè)的資金籌措、運作和稅務(wù)安排。第三個層次是圍繞企業(yè)的主導(dǎo)或核心業(yè)務(wù)，互相

31、依存又相互獨立的各所屬單位，每個所屬單位又是一個U型結(jié)構(gòu)?？梢姡琈型結(jié)構(gòu)集權(quán)程度較高，突出整體優(yōu)化，具有較強的戰(zhàn)略研究、實施功能和內(nèi)部關(guān)系協(xié)調(diào)能力。它是目前國際上大的企業(yè)管理體制的主流形式。M型的具體形式有事業(yè)部制、矩陣制、多維結(jié)構(gòu)等。M型組織中，在業(yè)務(wù)經(jīng)營管理下放權(quán)限的同時，更加強化財務(wù)部門的職能作用。事實上，西方多數(shù)控股型公司，在總部不對其子公司的經(jīng)營過分干預(yù)的情況下，其財務(wù)部門的職能更為重要，它起到指揮資本運營的作用。有資料表明，英國的控股型公司，財務(wù)部門的人數(shù)占到管理總部人員的60% 70% ；而且主管財務(wù)的副總裁在公司中起著核心作用。他一方面是母子公司的“外交部長”，行使對外處理財務(wù)

32、事務(wù)的職能；另一方面，又是各子公司的財務(wù)主管，各子公司的財務(wù)主管是“外交部長”的派出人員，充當(dāng)“外交部長”的當(dāng)?shù)卮匀私巧?。存貨成本企業(yè)為銷售和耗用而儲存的一定數(shù)量的存貨，必然會發(fā)生一定的成本支出，與存貨管理有關(guān)的成本如下：（一）取得成本取得成本指取得某種存貨而支出的成本，這由訂貨成本和購置成本組成。我們用TGa表示。1.訂貨成本訂貨成本指取得訂單的成本，如辦公費、差旅費、郵資、電報電話等支出。訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)無關(guān)，如常設(shè)采購機構(gòu)的基本支出等，這些我們稱為訂貨的固定成本，另一部分與訂貨次數(shù)有關(guān)，如差旅費、郵資等，這些我們稱為訂貨的變動成本。2.購置成本購置成本指存貨本身的價值，經(jīng)常

33、用數(shù)量與單價的乘積來確定。（二）儲存成本儲存成本指生產(chǎn)領(lǐng)用或出售之前儲存物資而發(fā)生的各項成本費用，包括倉儲費用、存儲中的損耗、庫存物資的財產(chǎn)保險費以及庫存存貨占用資金應(yīng)支付的利息費用等。庫存存貨占用的資金應(yīng)支付的利息費用應(yīng)計入存貨儲存成本中，因為企業(yè)用現(xiàn)有現(xiàn)金購買存貨，便失去了現(xiàn)金存放銀行或投資于證券本應(yīng)取得的利息，是為“放棄利息”而付出代價；企業(yè)借款購買存貨，便要支付利息費用，也是“為付出”而付出代價，這兩種代價都要計入存貨成本中。（三）缺貨成本缺貨成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷而造成的停工損失產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機會的損失、企業(yè)商譽的損失；如果生

34、產(chǎn)企業(yè)以緊急采購代用材料解決庫存材料中斷之急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本，這時的緊急額外購入成本會大于正常采購成本。存貨的總成本是取得成本、儲存成本、缺貨成本三者之和。企業(yè)存貨的最優(yōu)化，就是使存貨總成本最小化。存貨概述存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的各種資產(chǎn)。工業(yè)企業(yè)的存貨包括原料、輔助材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產(chǎn)品、自制半成品、外購商品；產(chǎn)成品等。商業(yè)企業(yè)的存貨包括商品和非商品物資。（一）存貨的特點存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分，是隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的連續(xù)進(jìn)行而循環(huán)周轉(zhuǎn)的，它具有以下特點：（1）流動性。存貨作為流動資產(chǎn)分別表現(xiàn)為原材料存貨、在產(chǎn)品存貨、產(chǎn)

35、成品存貨等各種不同的占有形態(tài)。它既是依次不斷地從一個階段過渡到另一個階段，又是同時在空間上并列地處在循環(huán)的各個不同階段上，存貨的流動性很強。（2）周轉(zhuǎn)期較短。存貨的周轉(zhuǎn)期短，通常是在一年內(nèi)或者在超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)，在生產(chǎn)和銷售中耗用，其價值在銷售后一次收回。存貨的周轉(zhuǎn)期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)。（二）存貨管理的目標(biāo)存貨管理的目標(biāo)就是以最少資金占用和最低的存貨成本來保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理的目標(biāo)，獲得最大經(jīng)濟(jì)效益。影響營運資金管理策略的因素分析營運資金管理千頭萬緒，涉及生產(chǎn)經(jīng)營的方方面面，如現(xiàn)金管理、信用管理；營銷管理；生產(chǎn)管理等。理財人員應(yīng)努力協(xié)調(diào)好各方面的關(guān)

36、系，認(rèn)真分析影響營運資金策略的因素為選擇切實可行的營運資金策略打下基礎(chǔ)。影響營運資金策略的主要因素有如下幾點。（一）銷售收入水平及增長趨勢一般地講，營運資金規(guī)模會隨著銷售額的增長而增長，但兩者之間呈非線性關(guān)系。隨著銷售水平的提高，營運資金將以遞減的速度增加，特別是現(xiàn)金和存貨，即隨著銷售水平的提高，現(xiàn)金和存貨所占用的資金因時間、數(shù)量的不一致而可以相互調(diào)劑使用，使占用于流動資產(chǎn)的資金增加速度小于銷售額的增長速度。因此，當(dāng)銷售額快速增長時，企業(yè)可選擇風(fēng)險較高的營運資金策略，以爭取獲得較高的收益。（二）現(xiàn)金流入、流出量的不確定性和時間上的非銜接程度在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動日趨復(fù)雜，企業(yè)的材

37、料采購、產(chǎn)品銷售都廣泛地以商業(yè)信用為媒介來實現(xiàn)，很難對現(xiàn)金流量進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測。企業(yè)的現(xiàn)金流入與流出量不確定程度越高，企業(yè)保持在流動資產(chǎn)上的營運資金就越多，現(xiàn)金流入和流出在時間上的協(xié)調(diào)程度就越差。因此，企業(yè)應(yīng)保持較大的營運資金規(guī)模，以備償付當(dāng)期的到期債務(wù)。而如果企業(yè)現(xiàn)金流入量、流出量的確定性程度越高，并且在時間上保持銜接一致，就可選擇激進(jìn)的營運資金策略。（三）理財人員對待風(fēng)險的態(tài)度和對收益的預(yù)期這里的風(fēng)險是指企業(yè)陷入無力償付到期債務(wù)而導(dǎo)致的技術(shù)性無力清償?shù)目赡苄?。如果企業(yè)敢冒風(fēng)險，則宜采用低的流動資產(chǎn)比率或較高的流動負(fù)債比率，反之，則采用較高的流動資產(chǎn)比率或較低的流動負(fù)債比率。風(fēng)險與收益的權(quán)衡是

38、確定營運資金策略的基本前提。一個崇尚穩(wěn)健的企業(yè)通常會選擇低風(fēng)險、低收益的營運資金策略，而一個崇尚冒險的企業(yè)則會選擇高風(fēng)險、高收益的營運資金策略。由于理財人員普遍是擔(dān)心風(fēng)險的，又預(yù)期能獲得比較理想的收益能力，因此，理想的營運資金策略應(yīng)恰到好處地處于兩者之間，適度的風(fēng)險、適度的收益將是企業(yè)確定營運資金策略的基本原則。流動負(fù)債策略與流動資產(chǎn)策略的有效搭配組合，可以使企業(yè)的風(fēng)險程度與獲利水平在一個合理的范圍內(nèi)變動，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。除此之外，影響企業(yè)營運資金策略的因素，還有經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、企業(yè)的行業(yè)特點、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。營運資金管理策略的類型及評價在企業(yè)管理中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的具體條件選擇相應(yīng)的營

39、運資金管理策略，靈活地運用管理好營運資金。營運資金管理策略的主要類型及其評價如下。（一）自動清償策略自動清償策略，也稱配合策略。在企業(yè)全部資產(chǎn)中，短期資金來源滿足流動資產(chǎn)中的臨時需要部分，長期籌資來源于股本，長期負(fù)債則滿足流動資產(chǎn)中的長期需要部分和固定資產(chǎn)的資金需要。這一策略較適合于具有季節(jié)性變化的企業(yè)，即流動資產(chǎn)的臨時需要部分同經(jīng)營活動的季節(jié)性緊密相關(guān)。只要企業(yè)的短期融資計劃做得好，實際現(xiàn)金流動與預(yù)期的安排相一致，則在季節(jié)性低谷時，由于存貨減少、應(yīng)收賬款減少而余出的現(xiàn)金將會償還全部短期負(fù)債。但這一策略的不足是：臨時性資金需要可能會超過計劃；在季節(jié)性淡季，存貨、應(yīng)收賬款的減少如果預(yù)計失誤，將導(dǎo)

40、致更多的永久性流動資產(chǎn)；短期負(fù)債的利息成本的未知性，會造成企業(yè)稅后利潤的波動。顯然，自動清償營運資金策略適用于預(yù)計誤差較小的情況，僅是一種理想融資模式，較難在現(xiàn)實工作中實施。（二）保守策略實行這種策略，無論是固定資產(chǎn)還是永久性流動資產(chǎn)或臨時性流動資產(chǎn)的資金需求，都通過長期籌資來滿足。在資金需求旺季；全部資金需求將由長期籌資來滿足；在資金需求淡季，超過資金需求的、暫時閑置的資金將投資于有價證券。其優(yōu)點是財務(wù)風(fēng)險低。因為全部資金來源都屬于長期，不至于導(dǎo)致清算資產(chǎn)以償還到期債務(wù)，同時也沒有短期負(fù)債利率變動的風(fēng)險。其缺點有二：（1）許多中小型企業(yè)沒有足夠的信用基礎(chǔ)在資本市場上籌集全部所需的長期資金，甚

41、至部分大公司也難以做到；（2）將導(dǎo)致較高的資金成本。因此這一政策在實踐中很難被普遍采用。（三）激進(jìn)策略這一策略要點是，短期資金不僅用于滿足臨時性流動資產(chǎn)需要，而且用于滿足永久性流動資產(chǎn)需要。其優(yōu)點是，可通過降低債務(wù)資金的成本來提高權(quán)益資本報酬率。其缺點是，企業(yè)用短期負(fù)債方式形成永久性流動資產(chǎn)，企業(yè)必須在借款到期日展延期限或重新借款，其中隱含著兩種風(fēng)險：一是借款不能展延或企業(yè)借不到新債致使償債能力喪失；二是利息成本的不確定性會帶來企業(yè)盈利變動。當(dāng)貨幣政策收緊時，利息成本就會偏高，短期負(fù)債的低成本優(yōu)勢也就隨之消失。（四）平衡策略這一策略要求企業(yè)保持足夠多的凈營運資金，運用長期資金來滿足永久性流動資

42、產(chǎn)和部分臨時性流動資產(chǎn)的需要。在用資高峰時，可籌集短期資金來滿足，但短期資金可能滿足不了企業(yè)的全部需要。季節(jié)性需求降低之后，首先應(yīng)歸還短期債務(wù)。隨著資金需求量的進(jìn)一步降低，可以將閑置資金投資于有價證券。這一策略實際上是介于“自動清償策略”與“保守策略”之間的一種營運資金策略，并吸取了它們各自的優(yōu)點。通過對以上四種類型的營運資金策略的評析，可以發(fā)現(xiàn)，它們各有利弊，直接得到營運資金管理的最佳策略并非易事，但它們卻向理財人員展示了各種可供選擇策略的風(fēng)險與收益共存的特征?，F(xiàn)金概述現(xiàn)金的定義有狹義與廣義之分。狹義的現(xiàn)金僅指庫存現(xiàn)金，而廣義的現(xiàn)金除了庫存現(xiàn)金以外，還包括各種現(xiàn)金等價物，即指隨時可以根據(jù)需要

43、轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的貨幣性資產(chǎn)，如銀行存款、外埠存款和在途現(xiàn)金。本書所指的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金。現(xiàn)金是流動性最強的一種貨幣性資產(chǎn)，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中以貨幣形態(tài)存在的那部分資產(chǎn)，是企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分?，F(xiàn)金包括一切可以自由流通與轉(zhuǎn)讓的交易媒介。如庫存現(xiàn)金、銀行存款、外埠存款、銀行本票存款、銀行匯票存款、在途現(xiàn)金等。根據(jù)核算和管理的需要，可以將現(xiàn)金按不同的標(biāo)志進(jìn)行分類?，F(xiàn)金按形式的不同可分為鑄幣、紙幣、銀行存款、支票、本票、銀行匯票等；按幣種不同可分為本幣和外幣。企業(yè)流入、流出及置存的現(xiàn)金是投資者、債權(quán)人和管理當(dāng)局據(jù)以進(jìn)行經(jīng)營決策的最基本的因素之一。因此它代表著企業(yè)的現(xiàn)實購買力，并且這種現(xiàn)實購買

44、力能夠在社會經(jīng)濟(jì)生活中極易得到實現(xiàn)，具有流動性強的特點。企業(yè)為了進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，必須擁有一定數(shù)額的現(xiàn)金，用于材料采購、支付工資、繳納稅金、支付利息及進(jìn)行其他投資活動。同時，一個企業(yè)擁有現(xiàn)金的多少，又標(biāo)志著其償債能力與支付能力的大小，是企業(yè)投資人、債權(quán)人等分析判斷企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志?，F(xiàn)金的持有動機和成本（一）現(xiàn)金的持有動機盡管貨幣資金通常被稱為“非盈利資產(chǎn)”，然而任何企業(yè)都必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，具體來說，企業(yè)持有貨幣資金的動機可歸納如下。1.交易動機為滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付，必須持有一定數(shù)額的貨幣資金。盡管企業(yè)也經(jīng)常會收到現(xiàn)金，但現(xiàn)金的收支在時間數(shù)額上往往是不同的，若不維持適當(dāng)

45、的現(xiàn)金余額，就難以保證企業(yè)的業(yè)務(wù)活動正常進(jìn)行下去。一般說來，企業(yè)為滿足交易動機所持有的現(xiàn)金余額主要取決于銷售水平。企業(yè)銷售擴大，銷售額增加，所需現(xiàn)金余額也隨之增加。2.預(yù)防動機預(yù)防動機即置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。這種需求的大小與現(xiàn)金預(yù)算的準(zhǔn)確性、突發(fā)事件發(fā)生的可能性及企業(yè)取得短期借款的難易程度有關(guān)?，F(xiàn)金預(yù)算越準(zhǔn)確，突發(fā)事件發(fā)生的概率越小，企業(yè)取得短期借款越容易，則所需預(yù)防性余額越??；反之，所需預(yù)防性余額越大。3.投機動機投機動機即企業(yè)為了抓住各種瞬息即逝的市場機會，獲取較大的利益而準(zhǔn)備的現(xiàn)金余額。比如遇有廉價原材料或其他資產(chǎn)供應(yīng)的機會，便可用手頭現(xiàn)金大量購入；再比如在適當(dāng)時機購入價格有利的股

46、票和其他有價證券，等等。當(dāng)然，除了金融和投資公司外，一般地講，其他企業(yè)專為投機性需要而特殊置存現(xiàn)金的不多，遇到不尋常的購買機會，也常設(shè)法臨時籌集資金，但擁有相當(dāng)數(shù)額的現(xiàn)金，確實為突然的大批采購提供了方便。企業(yè)除以上三種原因持有現(xiàn)金外，也會基于滿足將來某一特定要求或者為在銀行維持補償性余額等其他原因而持有現(xiàn)金。企業(yè)在確定現(xiàn)金余額時，一般應(yīng)綜合考慮各方面的持有動機。但要注意的是，由于各種動機所需的現(xiàn)金可以調(diào)節(jié)使用，企業(yè)持有的現(xiàn)金總額并不等于各種動機所需現(xiàn)金余額的簡單相加，前者通常小于后者。另外，上述各種動機所需保持的現(xiàn)金，并不要求必須是貨幣形態(tài)，也可以是能夠隨時變現(xiàn)的有價證券以及能夠隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金

47、的其他各種存在形態(tài)，如可隨時借入的銀行信貸資金等。（二）現(xiàn)金的成本現(xiàn)金的成本通常由以下四部分組成。1.機會成本機會成本是企業(yè)不能同時用該現(xiàn)金進(jìn)行有價證券投資所產(chǎn)生的再投資收益，這種成本在數(shù)額上等同于資金成本。它與現(xiàn)金持有量成正比例關(guān)系。2.管理成本企業(yè)保留現(xiàn)金，對現(xiàn)金進(jìn)行管理，會發(fā)生一定的管理費用，如管理人員工資及必要的安全措施費用等。這部分費用具有固定成本的性質(zhì)，它在一定范圍內(nèi)與現(xiàn)金持有量的多少關(guān)系不長，是決策無關(guān)成本。3.轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購買有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如委托買賣傭金、委托手續(xù)費、證券過戶費、實物交割費

48、等。其中委托買賣傭金和委托手續(xù)費是按照委托成交金額計算的，在證券總額既定的條件下，無論變現(xiàn)次數(shù)怎樣變動，所需支付的委托成本金額是固定的，因此屬于決策無關(guān)成本。與證券變現(xiàn)次數(shù)密切相關(guān)的轉(zhuǎn)換成本便只包括其中的固定性交易費用。固定性轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量成反比例關(guān)系。4.短缺成本現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失，包括直接損失和間接損失。例如喪失購買機會、造成信用損失和得不到折扣的好處等，其中因不能按期支付有關(guān)款項而造成信用損失的后果是無法用貨幣來計量的?，F(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金持有量呈反方向變動關(guān)系。股利的發(fā)放程序股份公司分配股利必須遵循法定的程序，一

49、般是先由董事會提出分配預(yù)案，然后提交股東大會決議通過才能進(jìn)行分配。股東大會決議通過分配預(yù)案后，要向股東宣布發(fā)放股利的方案，并確定股權(quán)登記日、除息日和股利發(fā)放日。這幾個日期對分配股利是非常重要的。（1）股利宣告日，是董事會宣布發(fā)放股利的日期。股份公司董事會一般根據(jù)股東大會關(guān)于發(fā)放股利的決議，確定股利發(fā)放的具體政策及有關(guān)事宜。在股利宣告日，公司將決定支付的股利總額作為負(fù)債確認(rèn)，同時通知股東辦理必要手續(xù)，屆時領(lǐng)取股利。（2）股權(quán)登記日，是指股份公司規(guī)定的能獲得此次股利分派的最后日期界限，這是決定股東能否取得此項股利的期限。凡在這一天前列于企業(yè)股東名冊上的股東，都將有權(quán)獲得此次分派股利。證券交易所的中

50、央清算系統(tǒng)為股權(quán)登記提供了很大的方便，一般在營業(yè)結(jié)束的當(dāng)天即可打印出股東名冊。（3）除息日，是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，持有股票者即享有股利的權(quán)利。從除息日開始，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的人不能分享股利。通常在除息日之前進(jìn)行交易的股票，其價格高于在除息目老后進(jìn)行交易的股票價格，其原因在于前種股票的價格包含了應(yīng)得的股利收入在內(nèi)。所以除息舊對股票價格有明顯影響。在不考慮股市波動的情況下，在除息日時，股票每股股價的跌幅般相當(dāng)于每股股利。（4）股利發(fā)放日，是將股利正式發(fā)放給股東的日期，也稱為付息日，公司應(yīng)從襯息日開始，以各種手段（如郵寄支票、匯款等）將股

51、利付給股東，同時沖銷其負(fù)債記錄。確定利潤分配政策應(yīng)考慮的因素企業(yè)的利潤分配政策雖然是由企業(yè)管理者制定的，但是實際上它的決定范圍是有一定限度的。在客觀上、主觀上有許多制約因素，使決策人只能遵循當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與法律環(huán)境做出有限的選擇。制約企業(yè)利潤分配政策的因素主要有以下幾個方面。（一）法律約束因素為保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，我國有關(guān)法律法規(guī)對企業(yè)的利潤分配進(jìn)行了如下限制：（1）資本保全的約束。企業(yè)所發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于企業(yè)募集的股本，而只能來源于企業(yè)的各種留存收益或當(dāng)期利潤。其目的是在于保證企業(yè)有完整的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)由此保護(hù)債權(quán)人的利益。（2）資本積累的約束。企業(yè)在分配股利之前，必須按一定的比例

52、和基數(shù)提取各種公積金。只有當(dāng)累計的公積金達(dá)到注冊資本的50%時，才可不再提取在具體的分配政策上，貫徹“無利不分”的原則，即當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)年度虧損時，一般不得分配股利（除非用以前留存收益彌補完虧損）。（3）超額累積利潤的約束。由于投資者接收股利收入所繳納的個人所得稅要高于進(jìn)行股票交易所獲取的資本利得所繳納的稅金，因此，西方各國在法律上明確規(guī)定公司不得超額累積利潤。一旦公司保留的盈余超過法律認(rèn)可的水平，將被加征不合理留利稅。我國目前對此尚未做出規(guī)定。（4）償債能力的約束。企業(yè)進(jìn)行利潤分配時，不能只看損益表上凈利潤額的大小，還必須注意資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金結(jié)余情況。只有當(dāng)企業(yè)支付現(xiàn)金股利后不影響企業(yè)償還債務(wù)

53、和正常經(jīng)營時，企業(yè)才能發(fā)放現(xiàn)金股利。（二）公司自身因素公司出于長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，需要綜合考慮以下因素，并最終制定出切實可行的分配政策。這些因素主要有：（1）債務(wù)考慮。企業(yè)對外負(fù)債時，債權(quán)人為保護(hù)自身債權(quán)的安全性和收益性，要求在企業(yè)發(fā)放股利或投資分紅時有所限制。這些限制主要包括：規(guī)定每股股利的最高限額；規(guī)定企業(yè)只有在達(dá)到一定財務(wù)比率（如流動比率、利息保障倍數(shù)等），才可發(fā)放股利；規(guī)定企業(yè)必須建立償債基金后，方可支付股利等。（2）籌資成本。與發(fā)行新股相比，用保留盈余再投資，不需花費籌資費用，有利于降低籌資的外在成本。因此，很多企業(yè)在運籌投資分紅時，首先將企業(yè)的凈利潤作為籌資的第選擇渠道，特別是

54、在負(fù)債資金較多、資金結(jié)構(gòu)欠佳的時期。（3）未來投資機會。當(dāng)企業(yè)預(yù)期未來有良好的投資機會時，保留大量的現(xiàn)金會造成資金的閑置，因此，處于成長中的企業(yè)多采取低股利政策；而陷于經(jīng)營收縮的企業(yè)則多采取高股利政策。（4）資產(chǎn)的流動性。由于股利代表現(xiàn)金流出，企業(yè)的現(xiàn)金狀況與整體流動性越好，其支付股利的能力就越強。成長中的、盈利性的企業(yè)可能缺乏流動性，因為它的大部分資金投資在固定資產(chǎn)和永久性營運資金上了。這類企業(yè)的管理者通常希望保持一定的流動性，以作為財務(wù)靈活性的緩沖，并避免不確定性。（5）企業(yè)的其他考慮。如企業(yè)有意識地多發(fā)股利使股價上漲，使已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡快地實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，從而達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的；另外，

55、通過支付較高股利，刺激公司股價上揚，從而達(dá)到反兼并、反收購的目的等。（三）投資者因素（1）控制權(quán)的稀釋。所有者權(quán)益由資本金、資本公積金和留存收益等組成。如果分利較多，留存收益將相應(yīng)減少，企業(yè)將來依靠發(fā)行股票等方式籌資的可能性加大，而發(fā)行新股（主要指普通股）意味著企業(yè)控制權(quán)有旁落他人或其他公司的可能。因此，如果原投資者拿不出更多的資金投入企業(yè)或購買公司新股，他們寧愿企業(yè)不分配利潤也要反對追加投資、募集新股。（2）投資目的。企業(yè)投資者的投資目的一般有兩種：一是收益，二是穩(wěn)定購銷關(guān)系。如果投資者投資的目的屬于收益性的，在分配時就必須考慮投資者的收益預(yù)期；如果屬于通過投資穩(wěn)定購銷關(guān)系，加強分工協(xié)作，那

56、么分配政策就應(yīng)側(cè)重于留存而不是分紅。（3）避稅。政府對企業(yè)利潤在征收所得稅以后，還要對自然人股東征收個人所得稅。許多國家的個人所得稅采用累進(jìn)稅率，且邊際稅率很高。屬于高收入階層的股東為了避稅往往反對公司發(fā)放較多的股利，屬于低收入階層的股東因個人稅負(fù)較輕，反而歡迎公司多多分紅。需要說明的是我國對股息收入采用20%的比例稅率征收個人所得稅，因而股票價格上漲比股利更具有吸引力。利潤分配程序（一）非股份制企業(yè)的利潤分配程序根據(jù)我國公司法等的規(guī)定，非股份制企業(yè)當(dāng)年實現(xiàn)的利潤總額應(yīng)按國家有關(guān)稅法的規(guī)定做相應(yīng)的調(diào)整，然后依法繳納所得稅。繳納所得稅后的凈利潤按下列順序進(jìn)行分配：（1）彌補以前年度虧損。按照規(guī)定

57、，企業(yè)當(dāng)年發(fā)生的虧損，可以用下一年度的稅前利潤彌補。下一年度稅前利潤不夠彌補時，可以連續(xù)5年繼續(xù)彌補。但超過5年仍未彌補的虧損，則用凈利潤彌補。（2）提取法定盈余公積金。法定盈余公積金按凈利潤扣除以前年度虧損后的10%提取。法定盈余公積金達(dá)到注冊資本的50%時，可不再提取。它主要用于彌補企業(yè)虧損和按照國家規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后的法定盈余公積金一般不低于注冊資本的25%。（3）提取法定公益金。法定公益金按當(dāng)年凈利潤5%10%的比例提取，主要用于職工集體福利設(shè)施支出。（4）向投資者分配利潤。企業(yè)的凈利潤扣除彌補以前年度的虧損、提取法定盈余公積金和公益金后，再加上以前年度未分配的利潤，即為可

58、供投資者分配的利潤。（二）股份制企業(yè)的利潤分配程序現(xiàn)行制度規(guī)定，股份制企業(yè)的利潤分配應(yīng)按以下順序進(jìn)行：（1）彌補以前年度虧損。（2）提取法定盈余公積金。（3）提取法定公益金。（4）支付優(yōu)先股股利。（5）提取任意盈余公積金。任意盈余公積金按照公司章程或股東會議提取和使用。（6）支付普通股股利。股份制企業(yè)當(dāng)年無利潤時，原則上不得向投資者分配利潤，但為了維護(hù)企業(yè)股票的市價和信譽，避免股票價格大幅度波動，經(jīng)股東大會特別決議，可以按照不超過股票面值6%的比例，用法定盈余公積金向股東分配股利，但在分配股利后，留存的法定盈余公積金不得低于注冊資本的25%。利潤及其構(gòu)成（一）利潤概念利潤是企業(yè)在一定時期內(nèi)生產(chǎn)

59、經(jīng)營成果的最終體現(xiàn)，在數(shù)量上表現(xiàn)為各項收入與支出相抵后的余額，是衡量企業(yè)經(jīng)營管理水平的重要指標(biāo)。（二）利潤構(gòu)成企業(yè)的利潤總額包括營業(yè)利潤、投資收益（減投資損失）、補貼收入以及營業(yè)外收支凈額。（1）營業(yè)利潤，是利潤總額的主要組成部分，是企業(yè)提供商品和勞務(wù)等營業(yè)活動所取得的凈收益。（2）投資凈收益，是指企業(yè)對外投資收益扣除對外投資損失后的凈額，也是利潤總額的構(gòu)成部分。其中投資收益包括：企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等形式進(jìn)行對外投資分得的利潤，以及聯(lián)營、合作分得的利潤；企業(yè)以購買股票形式分得的股息和紅利收入；企業(yè)以購買債券形式投資獲得的利息收入；投資到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取得款項高于投資賬面價值的差額；

60、企業(yè)按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資在被投資單位增加的凈資產(chǎn)中所擁有的數(shù)額。投資損失包括對外投資到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取得款項低于投資賬面價值的差額以及按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資在被投資單位減少的凈資產(chǎn)中所分擔(dān)的數(shù)額。（3）營業(yè)外收入，是指與企業(yè)主要生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系的各項收入。具體內(nèi)容有：固定資產(chǎn)的盤盈和出售凈收入、罰款收入、因債權(quán)人原因確實無法支付的應(yīng)付款項、教育費附加返還款等。（4）營業(yè)外支出，是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無直接關(guān)系的各項支出。包括：固定資產(chǎn)盤虧、報廢、毀損和出售的凈損失，非正常停工損失，職工子弟學(xué)校經(jīng)費和技工學(xué)校經(jīng)費，非常損失，公益救濟(jì)性捐贈，賠償金、違約金等。清算財產(chǎn)的分配清算財產(chǎn)的分