科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)行業(yè)專題報(bào)告：未來已來、估值多元

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 1、科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)行業(yè)基本情況4 HYPERLINK l _bookmark1 科創(chuàng)板落實(shí)在6大領(lǐng)域4 HYPERLINK l _bookmark3 科創(chuàng)板對(duì)于企業(yè)要求4 HYPERLINK l _bookmark5 計(jì)算機(jī)占科創(chuàng)板行業(yè)總申報(bào)量的18.56 HYPERLINK l _bookmark9 2、估值方法介紹8 HYPERLINK l _bookmark10 PE/PEG 估值：以利潤(rùn)/利潤(rùn)增長(zhǎng)率為導(dǎo)向，適用于盈利穩(wěn)定的成長(zhǎng)型公 HYPERLINK l _bookmark10 司8 HYPERLINK l _bookmark11

2、PS估值：以收入為導(dǎo)向，適用于業(yè)務(wù)仍為虧損的科技型企業(yè)8 HYPERLINK l _bookmark12 EV/EBITDA：適用于前期投資龐大導(dǎo)致大額折舊攤銷的科技類公司8 HYPERLINK l _bookmark13 DCF：反應(yīng)公司內(nèi)在價(jià)值，適用于穩(wěn)定期或穩(wěn)定成長(zhǎng)期的公司9 HYPERLINK l _bookmark16 3、科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?0 HYPERLINK l _bookmark18 基礎(chǔ)層：巨頭間的博弈10 HYPERLINK l _bookmark20 技術(shù)層：用SaaS模式拓展行業(yè)應(yīng)用范圍11 HYPERLINK l _bookmark22 應(yīng)用層：數(shù)據(jù)化高的行業(yè)率先啟

3、動(dòng)12 HYPERLINK l _bookmark24 4、聚焦云計(jì)算12 HYPERLINK l _bookmark25 云計(jì)算企業(yè)估值探討12 HYPERLINK l _bookmark26 IaaS廠商：EV/EBITDA估值法12 HYPERLINK l _bookmark33 SaaS廠商：PS估值法15 HYPERLINK l _bookmark38 5、展望人工智能17 HYPERLINK l _bookmark39 人工智能企業(yè)估計(jì)探討17 HYPERLINK l _bookmark40 導(dǎo)入階段，采用VM估值17 HYPERLINK l _bookmark45 加速階段，采用

4、PS估值19 HYPERLINK l _bookmark49 成長(zhǎng)階段，采用PE估值。21圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark6 圖1：科創(chuàng)板受理公司領(lǐng)域分布6 HYPERLINK l _bookmark7 圖2：科創(chuàng)板受理公司細(xì)分板塊分布6 HYPERLINK l _bookmark14 圖3：DCF計(jì)算公式9 HYPERLINK l _bookmark17 圖4：科創(chuàng)板相關(guān)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈10 HYPERLINK l _bookmark19 圖5：三要素決定基礎(chǔ)層將是巨頭間的博弈11 HYPERLINK l _bookmark21 圖6：Face+三層平臺(tái)架構(gòu)11 HYPERLI

5、NK l _bookmark23 圖7：人工智能的發(fā)展路徑12 HYPERLINK l _bookmark27 圖8：AWS云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于電商業(yè)務(wù)13 HYPERLINK l _bookmark28 圖9：電商業(yè)務(wù)占比仍然很高13 HYPERLINK l _bookmark29 圖10：亞馬遜全球GMV及電商估值倍數(shù)13 HYPERLINK l _bookmark30 圖11：AWS等IaaS巨頭資本開支高增長(zhǎng)14 HYPERLINK l _bookmark32 圖12：亞馬遜EV/EBITDA已基本保持在30X水平15 HYPERLINK l _bookmark34 圖13：Adobe產(chǎn)品

6、線15 HYPERLINK l _bookmark35 圖14：Adobe歷年收入結(jié)構(gòu)變化16 HYPERLINK l _bookmark36 圖15：云轉(zhuǎn)型加速收入、利潤(rùn)、凈利率提升16 HYPERLINK l _bookmark37 圖16：AdobePS、PE歷年表現(xiàn)17 HYPERLINK l _bookmark41 圖17：Face+技術(shù)布局18 HYPERLINK l _bookmark42 圖18：Face+產(chǎn)品布局18 HYPERLINK l _bookmark43 圖19：Face+云應(yīng)用鎖18 HYPERLINK l _bookmark46 圖20：Mobileye發(fā)展時(shí)間

7、表19行業(yè)專題報(bào)告證券研究報(bào)告 HYPERLINK l _bookmark47 圖21：加速階段，凈利持續(xù)走低20 HYPERLINK l _bookmark48 圖22：Mobileye研發(fā)投入情況 20 HYPERLINK l _bookmark50 圖23：成長(zhǎng)階段，凈利回正21 HYPERLINK l _bookmark2 表1：科創(chuàng)板重點(diǎn)推薦七大領(lǐng)域4 HYPERLINK l _bookmark4 表2：科創(chuàng)板上升標(biāo)準(zhǔn)5 HYPERLINK l _bookmark8 表3：科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)公司名單6 HYPERLINK l _bookmark15 表4：不同估值方法與應(yīng)用場(chǎng)景9 HYPE

8、RLINK l _bookmark31 表5：IaaS巨頭在基礎(chǔ)設(shè)施投入明細(xì)14 HYPERLINK l _bookmark44 表6：Face+融資情況191、 科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)行業(yè)基本情況6201934表1：科創(chuàng)板重點(diǎn)推薦七大領(lǐng)域領(lǐng)域細(xì)分領(lǐng)域新一代信息技術(shù)領(lǐng)域主要包括半導(dǎo)體和集成電路、電子信息、下一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、新興軟件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件等高端裝備領(lǐng)域主要包括智能制造、航空航天、先進(jìn)軌道交通、海洋工程裝備及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等新材料領(lǐng)域主要包括先進(jìn)鋼鐵材料、先進(jìn)有色金屬材料、先進(jìn)石化化工新材料、先進(jìn)無機(jī)非金屬材料、高性能復(fù)合材料、前沿新材料及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等新能源領(lǐng)域主

9、要包括先進(jìn)核電、大型風(fēng)電、高效光電光熱、高效儲(chǔ)能及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域主要包括高效節(jié)能產(chǎn)品及設(shè)備、先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備、先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)品、資源循環(huán)利用、新能源汽車整車、新能源汽車關(guān)鍵零部件、動(dòng)力電池及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等生物醫(yī)藥領(lǐng)域主要包括生物制品、高端化學(xué)藥、高端醫(yī)療設(shè)備與器械及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等符合科創(chuàng)板定位的其他領(lǐng)域數(shù)據(jù)來源：上交所， 科創(chuàng)板對(duì)于企業(yè)要求20193315此外，第五條通用上市標(biāo)準(zhǔn)針對(duì)企業(yè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的一些內(nèi)容提出了要求，其核心40表 2：科創(chuàng)板上升標(biāo)準(zhǔn)表 2：科創(chuàng)板上升標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)要求普通企業(yè)市值+凈利潤(rùn)10民幣 5000 萬元；10民幣 1 億元市值+收入+研發(fā)投入152近三年研發(fā)投入合計(jì)

10、占最近三年?duì)I業(yè)收入的比例不低于 15；市值+營(yíng)業(yè)收入+現(xiàn)金流203近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣 1 億元市值+營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)市值不低于人民幣 30 億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣 3 億元市值+主營(yíng)業(yè)務(wù)屬性40企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。紅籌企業(yè)市值預(yù)計(jì)市值不低于人民幣 100 億元市值+營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)市值不低于人民幣 50 億元且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣 5 億元設(shè)置差異化表決權(quán)的企業(yè)市值預(yù)計(jì)市值不低于人民幣 100 億元市值+營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)市值不低于人民幣 50 億元且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣 5 億元數(shù)據(jù)來源： 18.5截至 2019 年 5 月

11、14 日，累計(jì)已有 108 家公司的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲上交所受理，48域，名列七大領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量榜首，占比44.4；生物醫(yī)藥領(lǐng)域次之，共28家，占比25.9高端裝備領(lǐng)域緊隨其后共17家有9家屬于新材料領(lǐng)域家屬于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，1圖1：科創(chuàng)板受理公司領(lǐng)域分布4.6%0.9%生物醫(yī)藥8.3%高端裝備15.7%44.4%新材料節(jié)能環(huán)保25.9%新能源數(shù)據(jù)來源：上交所， 205家企業(yè)，占25.00，其次為云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能。圖2：科創(chuàng)板受理公司細(xì)分板塊分布10.00%25.00%信息安全20.00%新興軟件云計(jì)算大數(shù)據(jù)25.00%人工智能20.00%數(shù)據(jù)來源：上交所， 表 3：科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)公司名單公司

12、細(xì)分板塊主營(yíng)業(yè)務(wù)主要可比公司安恒信息信息安全綠盟科技、啟明星辰、深信服、藍(lán)盾股份、迪普科技、北信源、任子行山石網(wǎng)科信息安全360服務(wù)迪普科技、啟明星辰、綠盟科技、新華三國(guó)外：派拓網(wǎng)絡(luò)、飛塔公司、Check Point、Cisco、瞻博安博通信息安全售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)啟明星辰、綠盟科技、深信服、迪普科技、任子行恒安嘉新信息安全提供基于互聯(lián)網(wǎng)和通信網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)信息安全綜合方案及服務(wù)綠盟科技、任子行、美亞柏科連山科技信息安全安全核心技術(shù)體系啟明星辰、深信服、北信源、衛(wèi)士通、綠盟科上海瀚訊柏楚電子新興軟件為激光切割設(shè)備制造商提供以激光切割控制系統(tǒng)為核心的各類自動(dòng)化產(chǎn)品激光行業(yè)：華工科技、大族激光、金運(yùn)激光

13、、光韻達(dá)、銳科激光專用軟件：維宏股份、深信服、四維圖新、麥迪科技航天宏圖新興軟件設(shè)計(jì)開發(fā)和數(shù)據(jù)分析應(yīng)用服務(wù)HarrisESRIPCIGoogle遙感行業(yè)應(yīng)用與服務(wù)：Maxar Technologies、中科星圖、二十一世紀(jì)空間導(dǎo)航應(yīng)用：北斗星通、合眾思?jí)褜毺m德新興軟件（中間件、消息中間件）IBM、Oracle、東方通金山辦公新興軟件WPS office及服務(wù)的設(shè)計(jì)研發(fā)及銷售推廣海外：微軟、谷歌、蘋果國(guó)內(nèi)：永中、中標(biāo)凌志軟件新興軟件主要面向日本客戶提供軟件開發(fā)服領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品解決方案中和軟件、大連華信、潤(rùn)和軟件、博彥科技卓易科技云計(jì)算云計(jì)算設(shè)備核心固件 BIOS 固件及BMC固件：AMI、In

14、syde、Phoenix云服務(wù)：華宇軟件 、萬達(dá)信息、銀信科技、南威軟件優(yōu)刻得云計(jì)算云到混合云等多種模式的 IT 架構(gòu)解決方案AWS、阿里云、騰訊云、金山云、電信云、青云、七牛云致遠(yuǎn)互聯(lián)云計(jì)算提供協(xié)同管理軟件產(chǎn)品、解決方案、協(xié)同管理平臺(tái)及云服務(wù)IBM NOTES/Domino、泛微網(wǎng)絡(luò)、華天動(dòng)力、藍(lán)凌軟件、阿里巴巴旗下品牌“釘釘”白山科技云計(jì)算據(jù)應(yīng)用集成等相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)網(wǎng)宿科技、藍(lán)汛控股、阿里云、騰訊云、金山云、Akamai、Limelight博拉網(wǎng)絡(luò)大數(shù)據(jù)通過“大數(shù)據(jù)+技術(shù)產(chǎn)品+應(yīng)用服務(wù)” 發(fā)服務(wù)和大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)國(guó)內(nèi)：藍(lán)色光標(biāo)、省廣集團(tuán)、宣亞國(guó)際、科達(dá)股份、利歐股份、新意互動(dòng)、品友互動(dòng)國(guó)外：

15、埃森哲、IBM、WPP 集團(tuán)海天瑞聲大數(shù)據(jù)言等三大人工智能應(yīng)用領(lǐng)域的數(shù)據(jù)資源服務(wù)國(guó)內(nèi)：慧聽科技、標(biāo)貝科技國(guó)外：Appen龍軟科技大數(shù)據(jù)以自主研發(fā)的專業(yè)地理信息系統(tǒng)平計(jì)算等技術(shù)，為煤炭工業(yè)的安全生業(yè)務(wù)流程信息化整體解決方案面向煤炭行業(yè)：梅安森、天地科技、精英科技地理信息系統(tǒng)：超圖軟件、數(shù)字政通能源行業(yè)信息化：安控科技、中科信息羅克佳華大數(shù)據(jù)物聯(lián)網(wǎng)解決方案和物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)服務(wù)易華錄、銀江股份、南威軟件、太極股份、數(shù)字政通虹軟科技人工智能為智能手機(jī)、智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）式視覺人工智能解決方案國(guó)內(nèi)：商湯科技、曠視科技國(guó)外：CorePhotonics Ltd.、Morpho, Inc.、EyeSig

16、ht Technologies Ltd.當(dāng)虹科技人工智能向傳媒文化和公共安全等行業(yè)提供智能視頻解決方案和視頻云服務(wù)國(guó)內(nèi)：數(shù)碼科技、捷成股份、佳創(chuàng)視訊、中科大洋傳媒文化領(lǐng)域國(guó)外：Ateme、Harmonic、AWS Elemental、Envivio公共安全領(lǐng)域：曠視科技、商湯科技、依圖科技、云從科技數(shù)據(jù)來源：Wind, 2、 估值方法介紹PE/PEG/利潤(rùn)增長(zhǎng)率為導(dǎo)向，適用于盈利穩(wěn)定的成長(zhǎng)型公司計(jì)算公式：PE=每股市價(jià)每股收益PE 市盈率是目前最常用的可比估值法之一，它反映了一家公司的股票價(jià)值對(duì)其凈利潤(rùn)的倍數(shù)。PEPEPE，以此作PE計(jì)算公式：PEG=每股市價(jià)（每股收益盈利增長(zhǎng)率）PEGPEP

17、EGPEPEG3-5PSPSPSPEPSPEPS逆境反轉(zhuǎn)的企業(yè)/業(yè)務(wù)；2）虧損中的企業(yè)/業(yè)務(wù)。EV/EBITDA計(jì)算公式：企業(yè)價(jià)值（EV）=市值+總負(fù)債-總現(xiàn)金；EBITDA=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊費(fèi)用+ 攤銷費(fèi)用PEEBITDA 剔除了公司由于會(huì)計(jì)政策和不同發(fā)展階段而公司的資本密集程度、持續(xù)的資產(chǎn)投資需求、資本成本、稅率、未來的增長(zhǎng)性， EV/EBITDA 圖3：DCF計(jì)算公 圖3：DCF計(jì)算公式數(shù)據(jù)來源：財(cái)通證券研究所VDtt/股利，又在于表 4：不同估值方法與應(yīng)用場(chǎng)景估值指標(biāo)應(yīng)用場(chǎng)景評(píng)注PE/PEG適用于盈利穩(wěn)定的成長(zhǎng)型公司在盈利水平不穩(wěn)定或不代表長(zhǎng)期盈利水平的情況下，考慮別的指標(biāo)/一般預(yù)期三年

18、，不適用于短期增速過大、盈利增速波動(dòng)較大或者前期預(yù)期已經(jīng)過早兌現(xiàn)的公司PS適用于凈利潤(rùn)為零或虧損的科技型企業(yè)S，盈利潛力有待釋放的企業(yè)EV/EBITDA適用于前期投資龐大導(dǎo)致大額折舊攤銷從而扭曲盈利的科技類公司不適用于固定資產(chǎn)更新變化較快的公司；凈利潤(rùn)、毛利、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均虧損的公司；有高負(fù)債或大量現(xiàn)金的公司；資本密集、準(zhǔn)壟斷或者具有巨額商譽(yù)的收購型公司DCF適用于穩(wěn)定期的公司或者現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)易于高估大量計(jì)提折舊攤銷且將來需要繼續(xù)對(duì)固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)進(jìn)行投資的企業(yè)數(shù)據(jù)來源： 3、 科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂鞟按照目前科創(chuàng)板受理企業(yè)的主營(yíng)來劃分，以人工智能和云計(jì)算為主線，大致可分為基礎(chǔ)、技術(shù)和應(yīng)用三個(gè)層面： 圖

19、4：科創(chuàng)板相關(guān)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源： ，注：紅色為已受理的科創(chuàng)企業(yè)，藍(lán)色則為相對(duì)應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)基礎(chǔ)層：巨頭間的博弈ITIDC2018IaaS4.8，排名第六。圖 5：三要素決定基礎(chǔ)層將是巨頭間的博弈數(shù)據(jù)來源： SaaS模式拓展行業(yè)應(yīng)用范圍SaaS（Face+）2016圖 6：Face+三層平臺(tái)架構(gòu)數(shù)據(jù)來源：Face+， 應(yīng)用層：數(shù)據(jù)化高的行業(yè)率先啟動(dòng)3-5 圖7：人工智能的發(fā)展路徑數(shù)據(jù)來源：創(chuàng)業(yè)工廠， 4、 聚焦云計(jì)算云計(jì)算企業(yè)估值探討IaaSPaaSIaaS使得企業(yè)早PEIaaSEV/EBITDA 進(jìn)行估值，而 SaaSPS 估值法。IaaSEV/EBITDA 估值法IaaS（如服務(wù)器、存儲(chǔ)器等

20、底層基礎(chǔ)設(shè)施，其作用是IaaS 作為實(shí)現(xiàn)云服務(wù)的基礎(chǔ)，也是一種IaaS1994252006AWSIaaSPaaSSaaS“89。但是從收入增速來看，AWS201847，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)201830。 圖8：AWS云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于電商業(yè)務(wù) 圖9：電商業(yè)務(wù)占比仍然很高0AWS云業(yè)務(wù)（億美元）電商業(yè)務(wù)（億元AWS云業(yè)務(wù)增速電商業(yè)務(wù)增速60%50%40%20%10%0%AWS云業(yè)務(wù)電商業(yè)12%10%數(shù)據(jù)來源：Wind, 數(shù)據(jù)來源：Wind, 亞馬遜的估值方式符合分布式估值法： 圖10：亞馬遜全球GMV及電商估值倍數(shù)GMV（億美）增速200180160140120100500 圖10：亞馬遜全球GMV

21、及電商估值倍數(shù)GMV（億美）增速200180160140120100500數(shù)據(jù)來源：Euromonitor,財(cái)通證券研究所0AWSIaaSAWS 圖11：AWS等IaaS巨頭資本開支高增長(zhǎng)2016161412108642谷歌云AWS微軟 圖11：AWS等IaaS巨頭資本開支高增長(zhǎng)2016161412108642谷歌云AWS微軟阿里云甲骨文數(shù)據(jù)來源：高盛，財(cái)通證券研究所0表 5：IaaS 巨頭在基礎(chǔ)設(shè)施投入明細(xì)AWS5520EBITDA 則可以剔除以上影響。因此，我們建議采表 5：IaaS 巨頭在基礎(chǔ)設(shè)施投入明細(xì)AWSGoogle CloudMicrosoft Azure使用中的數(shù)據(jù)中心55（+

22、12 規(guī)劃中）44（+12 規(guī)劃中）36（+6 規(guī)劃中）長(zhǎng)期資本投入$195 億$126 億$114 億長(zhǎng)期云銷售額$175 億$20 億$58 億新建數(shù)據(jù)中心地區(qū)（建設(shè)中）巴林香港瑞典美國(guó)東部洛杉磯芬 蘭 大 阪 香港巴 黎 馬 賽 開普敦南 非 堪培拉EV/EBITDA 圖12：亞馬遜EV/EBITDA已基本保持在30X水平EV/EBITDA0201220152018數(shù)據(jù)來源：Wind, SaaSPSAdobePhotoshop（數(shù)字圖像處理矢量圖形處理板式文件處理出版編輯）等大眾詳知的拳頭產(chǎn)品起家。2013 年，正式開啟云轉(zhuǎn)型，逐漸通過自CreativeCloud（創(chuàng)意編輯、Experi

23、ence數(shù)字營(yíng)銷Document文檔出版等三大業(yè)務(wù)板塊， CreativeSuite2016Adobe Sensei 圖13：Adobe產(chǎn)品線數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)， 1）軟件銷售沒落期；2）云轉(zhuǎn)型200956，當(dāng)年公司 94的收入來源于軟件授權(quán)銷售，6來源務(wù)支持服務(wù)。 圖14：Adobe歷年收入結(jié)構(gòu)變化訂閱產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)支服務(wù)0數(shù)據(jù)來源：Wind， Creative Cloud20138，65，196，20142，凈利潤(rùn)下滑幅度縮 7，6。廣成本，提升了盈利的持久性。云轉(zhuǎn)型的效果在 2015 年后真正開始顯現(xiàn)，2015-2018 年期間公司收入 CAGR 高達(dá) 23，凈利潤(rùn)也由 2015 年的 6

24、.3 億美元增201860，201813202329得成功，2015 圖15：云轉(zhuǎn)型加速收入、利潤(rùn)、凈利率提升0營(yíng)業(yè)收（億元）凈利潤(rùn)億美）營(yíng)收增速凈利增速凈利率2010201315010050-50-100數(shù)據(jù)來源：Wind， 從2012222015150201249201550倍上下，而 PS 穩(wěn)步提升并于 2018 年提升至 15 倍。 圖16：AdobePS、PE歷年表現(xiàn)PS市銷率PE市盈率PS市銷率PE市盈率140120100108642005、 展望人工智能人工智能企業(yè)估計(jì)探討人工智能企業(yè)的成長(zhǎng)路徑我們大致分為三個(gè)層級(jí)：1)導(dǎo)入階段，由于在此階段， VMPSPEVMFace+2012

25、Camera3604000在發(fā)展初期，公司定位為人臉識(shí)別云服務(wù)平臺(tái)PaaSAPI 圖17：Face+技術(shù)布局行業(yè)專題報(bào)告證券研究報(bào)告 圖18：Face+產(chǎn)品布局?jǐn)?shù)據(jù)來源：Clariai , 數(shù)據(jù)來源：Clariai , BCBSDK 授權(quán)給需要離線使用場(chǎng)景的企業(yè)和開發(fā)者付費(fèi)SDKCamera360C 圖19：Face+云應(yīng)用鎖數(shù)據(jù)來源：Face+， 在估值方面，由于公司尚未公開披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)， 但在網(wǎng)易科技對(duì)曠視科技Face+CTOVM 指數(shù)進(jìn)行估值。VM 指數(shù)=本輪投前估值/前輪投后估值/兩輪之間間隔月數(shù)。根據(jù)億邦動(dòng)力訊于 2018 年 7 月的報(bào)導(dǎo)，F(xiàn)ace+獲投 D 輪 6 億美元融資，本

26、輪融20174.60.16VM 參考值為 0.5）表 6：Face+融資情況融資日期階段投資方融資金額2018 年 7 月 23 日D 輪阿里巴巴、博裕資本超 6 億美元20171031C 輪國(guó)風(fēng)投領(lǐng)投，螞蟻金服、富士康集團(tuán)聯(lián)合領(lǐng)投，中俄戰(zhàn)略投資基金、陽光保險(xiǎn)集團(tuán)、SK 集團(tuán)等跟投4.6 億美元2016 年 12 月 6 日B+輪富士康、建銀國(guó)際、啟明創(chuàng)投1 億美元2015 年 5 月 14 日B 輪啟明創(chuàng)投、創(chuàng)新工場(chǎng)2200 萬美元2014 年 9 月 23 日戰(zhàn)略融資螞蟻金服未披露2013 年 7 月 1 日A 輪創(chuàng)新工場(chǎng)100 萬美元2012 年 1 月 1 日天使輪聯(lián)想之星、樂基金100 萬人民幣數(shù)據(jù)來源：企查查， PSMobileye1999Driver-Assistance Systems, AD