流動性偏好流動性陷阱

1、流動性陷阱目錄流動偏好Liquidity Preference流動性陷阱概述流動性陷阱分析經(jīng)濟陷入流動性陷阱的特點編輯本段流動偏好Liquidity Preference人們寧愿持有貨幣，而不愿持有股票和債券等能生利但較難變現(xiàn)的資產(chǎn)的欲望 編輯本段流動性陷阱概述流動性陷阱是凱恩斯提出的一種假說，指當一定時期的利率水平降低到不能再低 時，人們就會產(chǎn)生利率上升而債券價格下降的預(yù)期，貨幣需求彈性就會變得無限大， 即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。發(fā)生流動性陷阱時，再寬松的貨幣政策 也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。凱恩斯認為，當利率降到某種水平時，人們對于貨幣的投機需求就會變得有無限彈性，

2、 即人們對持有債券還是貨幣感覺無所 謂。此時即使貨幣供給增加，利率也不會再下降。流動性陷阱的現(xiàn)代解釋：流動性滯存主要包括：、居民和企業(yè)的現(xiàn)金窖藏；、銀行的存差。銀行的存差部分可以變?yōu)閲鴤驮谥醒脬y行的存款。國債部分可通過政府支出花出去，用于實體經(jīng)濟部門，而在中央行存款的部分則只能滯存于銀行系統(tǒng)內(nèi)。至于企 業(yè)和居民的現(xiàn)金窖藏，則明顯是流動性滯存。窖藏還有另一種形式，就是當銀行存差過大時，銀行為減輕存款利息負擔，會降 低居民和企業(yè)在銀行存款的利息率，進一步取消存款利息，甚至對存款收費。在銀行 不是通過貸款，而是直接通過存款來獲益的情況下，就相當于存款者通過銀行來窖藏現(xiàn)金，這與租用銀行保險箱類似。這

3、時，銀行成了吸收資金的 “黑洞”。真正的流動性 陷阱就出現(xiàn)了。編輯本段流動性陷阱分析在市場經(jīng)濟條件下，人們一般是從利率下調(diào)刺激經(jīng)濟增長的效果來認識流動性陷 阱的。按照貨幣一經(jīng)濟增長（包括負增）原理，一個國家的中央銀行可以通過增加貨 幣供應(yīng)量來改變利率。當貨幣供應(yīng)量增加時（假定貨幣需求不變），資金的價格即利 率就必然會下降，而利率下降可以刺激出口、國內(nèi)投資和消費，由此帶動整個經(jīng)濟的 增長。如果利率已經(jīng)降到最低水平，此時中央銀行靠增加貨幣供應(yīng)量再降低利率，人 們也不會增加投資和消費，那么單靠貨幣政策就達不到刺激經(jīng)濟的目的，國民總支出 水平已不再受利率下調(diào)的影響。經(jīng)濟學家把上述狀況稱為 “流動性陷阱

4、”。根據(jù)凱恩斯的理論，人們對貨幣的需求由交易需求和投機需求組成。在流動性陷 阱下，人們在低利率水平時仍愿意選擇儲蓄，而不愿投資和消費。此時，僅靠增加貨 幣供應(yīng)量就無法影響利率。如果當利率為零時，即便中央銀行增加多少貨幣供應(yīng)量， 利率也不能降為負數(shù)，由此就必然出現(xiàn)流動性陷阱。另一方面，當利率為零時，貨幣 和債券利率都為零時，由于持有貨幣比持有債券更便于交易，人們不愿意持有任何債 券。在這種情況下，即便增加多少貨幣數(shù)量，也不能把人們手中的貨幣轉(zhuǎn)換為債券， 從而也就無法將債券的利率降低到零利率以下。因此，靠增加貨幣供應(yīng)量不再能影響 利率或收入，貨幣政策就處于對經(jīng)濟不起作用狀態(tài)。貨幣需求的利率彈性為無

5、窮大的情況。在以利率為縱軸，貨幣量為橫軸的平面座標圖上，可以用貨幣需求曲線上與某一最 低限度利率水平相對應(yīng)的一段平行于橫軸的曲線來描述流動性陷阱。出現(xiàn)這種情況， 增加的貨幣供應(yīng)量將完全被投機性貨幣需求吸收，不再會引起利率的下降和投資的增 加。這是英國經(jīng)濟學家J.M,凱恩斯首先提出的，但將其命名為流動性陷阱的則是英國 經(jīng)濟學家D.H,羅伯遜。凱恩斯認為，人們對貨幣的需求，同時受交易動機、謹慎動機 和投機動機支配，就是說，它既是國民收入的函數(shù)，也是利率的函數(shù)。由于利率的不 確定性將造成債券價格升降，人們便有機會在持有債券和持有貨幣之間進行選擇。當 市場利率降低（債券價格提高），且低于某種“安全水平

6、”時，人們預(yù)期未來利率將上 升（債券價格下跌），從而愿意多持有貨幣。反之，人們就會少持有貨幣而多購買債 券。上述對持幣動機及對貨幣需求的解釋，實際上并未超出古典學派的視野。不同的 是，凱恩斯在此基礎(chǔ)上進一步指出了一種特殊的情況 ，即當利率降至某種水準時，則根 據(jù)上述理由，靈活偏好可能變成幾乎是絕對的；這就是說，當利率降至該水準時，因利息收入太低，故幾乎每人都寧愿持有現(xiàn)金，而不愿持有債務(wù)票據(jù)。此時金融當局對 于利率即無力再加控制。他認為，金融當局對于市場利率，并不總能隨心所欲地加以 調(diào)節(jié)；利率降至某一水平之后，任何措施都不再能使它下降。這種無能為力的狀況， 恰如落入陷阱一樣。流動性陷阱的存在，意

7、味著運用貨幣手段來解決經(jīng)濟蕭條問題可能是無效的。這 一結(jié)論動搖了古典學派的理論根基。因此，圍繞流動性陷阱問題，西方經(jīng)濟學界爭論 很大。凱恩斯學派代表人物之一，美國經(jīng)濟學家 J.托賓在其早期論文中，曾運用若干 資料證明了流動性陷阱的存在，并明確得出貨幣政策不如財政政策有效的結(jié)論。然而， 另兩位美國經(jīng)濟學家M.布隆芬布雷納和T.邁耶同樣進行了實證研究，卻得出流動性 陷阱并不存在的結(jié)論。貨幣主義代表人物 M.弗里德曼則持某種折衷態(tài)度。一方面， 他否定有流動性陷阱存在；另一方面，他又認為市場利率不可能無限降低，因為人們 需要以貨幣來替代其他金融資產(chǎn)的普遍愿望會使利率的下降有一個最低的限度。編輯本段經(jīng)濟陷入流動性陷阱的特點從宏觀上看，一個國家的經(jīng)濟陷入流動性陷阱主要有三個特點：整個宏觀經(jīng)濟陷入嚴重的蕭條之中，需求嚴重不足，居民個人自發(fā)性投資和消 費大為減少，失業(yè)情況嚴重，單憑市場的調(diào)節(jié)顯得力不從心。利率已經(jīng)達到最低水平，名義利率水平大幅度下降，甚至為零或負利率，在極 低的利率水平下