超額配售選擇權(quán)在我國(guó)A股市場(chǎng)的應(yīng)用研究

1、超額配售選擇權(quán)在我國(guó)A股市場(chǎng)的應(yīng)用研究摘要本文先先容了超額配售選擇權(quán)在被我國(guó)引入以來的應(yīng)用環(huán)境,然后通過比擬在我國(guó)a股刊行時(shí)利用超額配售選擇權(quán)的公司股票上市后一段時(shí)間的顛簸幅度,查驗(yàn)超額配售選擇權(quán)在我國(guó)的應(yīng)用結(jié)果,為我國(guó)在新股刊行時(shí)普及推行超額配售選擇權(quán)提供理論支持。關(guān)鍵詞超額配售選擇權(quán)；新股刊行；顛簸幅度1超額配售選擇權(quán)在我國(guó)應(yīng)用環(huán)境的先容超額配售選擇權(quán)(也叫綠鞋期權(quán)),這種初次由美國(guó)波士頓綠鞋制造公司在1963年新股上市時(shí)利用的股票刊行的配套方法,由于既有利于股票刊行人籌得更多的資金,也有利于股票承銷人低落承銷風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)另有利于庇護(hù)寬大投資者的長(zhǎng)處,因此漸漸生長(zhǎng)成為了西方本錢市場(chǎng)上刊行新股

2、和股票增發(fā)的尺度刊行做法。中國(guó)的香港股票市場(chǎng),亦于1994年引入超額配售選擇權(quán),今后也得到了很好的應(yīng)用和推廣。反不雅我國(guó)的股票市場(chǎng),在b股市場(chǎng)上,早在1995年粵電力就已經(jīng)在ip中利用了超額配售選擇權(quán),并且隨后證監(jiān)會(huì)也于1996年公布了?股份境內(nèi)上市外資劃定的實(shí)行細(xì)那么?,第一次在執(zhí)法上范例了超額配售選擇權(quán)的應(yīng)用。從1996年至2000年10月17日末了一支新發(fā)的雷伊b股,有凌駕50%的b股上市公司在ip時(shí),利用了超額配售選擇權(quán)。b股停發(fā)后,證監(jiān)會(huì)又于2001年9月公布了?超額配售選擇權(quán)試點(diǎn)意見?,開始了超額配售選擇權(quán)在我國(guó)a股刊行中的試點(diǎn)事情。但是反不雅b股市場(chǎng)的樂成推廣,a股的市場(chǎng)對(duì)超額配

3、售選擇權(quán)的利用非常審慎。20012022年的5年間,竟然沒有一家上市公司在新股首發(fā)時(shí)接納這種在國(guó)際上通用的新股刊行配套措施。2022年9月17日,證監(jiān)會(huì)公布了新的?證券刊行與承銷辦理措施?,此中第48條“初次公然刊行股票數(shù)目在4億股以上的,刊行人及其主承銷商可以在刊行方案中接納超額配售選擇權(quán)。從而越創(chuàng)造白了我國(guó)a股市場(chǎng)新股刊行時(shí)可以接納超額配售選擇權(quán)的公司最低刊行股數(shù)的下限。2022年10月19日,工商銀行在a股與h股同時(shí)上市,面臨130億股的刊行量,工商銀行的主承銷商中國(guó)國(guó)際金融選擇了用超額配售選擇權(quán)來為工商銀行的樂成刊行保駕護(hù)航。由此也為超額配售選擇權(quán)在我國(guó)a股刊行市場(chǎng)上的應(yīng)用,拉開了大幕

4、。而2022年,更是從?超額配售選擇權(quán)試點(diǎn)意見?公布以來,超額配售選擇權(quán)被開始利用次數(shù)最多的一年。先是2022年的7月6日,農(nóng)行在a股與h股同時(shí)上市時(shí),接納了超額配售選擇權(quán)助其樂成上市,緊隨厥后光大銀行于8月4日申購(gòu)上市,同樣也接納了超額配售選擇權(quán)的新股刊行方法。2超額配售選擇權(quán)在我國(guó)a股應(yīng)用的結(jié)果闡發(fā)本文以工行、農(nóng)行和光大銀舉動(dòng)例,對(duì)超額配售選擇權(quán)在我國(guó)a股刊行市場(chǎng)上的應(yīng)用結(jié)果舉行查驗(yàn),以驗(yàn)證超額配售選擇權(quán)這個(gè)外來的僧人是否可以念好我國(guó)新股刊行的經(jīng)。超額配售選擇權(quán)的最重要作用之一在于不變股票上市后的二級(jí)市場(chǎng)代價(jià)。本文將通過比擬接納超額配售選擇權(quán)刊行新股的三家銀行和其他銀行業(yè)股票以及刊行范圍在

5、4億股以上的股票上市初期的顛簸幅度,來查驗(yàn)超額配售選擇權(quán)在我國(guó)市場(chǎng)上同樣發(fā)揮不變新股上市后二級(jí)市場(chǎng)代價(jià)的成效。本文接納新股刊行上市一個(gè)月內(nèi)的股價(jià)顛簸幅度來代表股價(jià)的不變程度。波幅指股票上市首月期間,股價(jià)最高值與最低值之差的絕對(duì)值相對(duì)刊行價(jià)的顛簸幅度。接納超額配售選擇權(quán)上市的三家銀行和銀行同業(yè)股票波幅及與2022年5月20日z(我國(guó)在2022年取消了市值配售的新股刊行方法,代之以網(wǎng)下詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)相結(jié)合的刊行方法,為了在雷同的制度配景下舉行比力,故本文所用股票數(shù)據(jù)均為2022年之后刊行的新股數(shù)據(jù)。之后上市的范圍在4億股以上的股票的波幅比擬結(jié)果見表1和表2。從表1中可以看出,工商銀行的顛簸

6、幅度是三家銀行接納超額配售選擇權(quán)上市的銀行中最高的一家為22.1%,與同期上市的其他銀行比擬力,僅高于中國(guó)銀行上市首月的波幅,但是低于同期上市的其他銀行的波幅均勻值。而綜合思量三家接納超頻配售選擇權(quán)的銀行股價(jià)的均勻波幅,更是顯著低于其他銀行股價(jià)的均勻波幅。通過銳思數(shù)據(jù)庫(kù)查詢,2022年5月20日之后上市且刊行范圍在4億股以上的公司共有45家。經(jīng)手工網(wǎng)絡(luò)這45家上市公司初始上市后一個(gè)月內(nèi)的股價(jià)出現(xiàn)最高價(jià)當(dāng)天的收盤價(jià)和股價(jià)出現(xiàn)最低價(jià)時(shí)的當(dāng)天收盤價(jià)。運(yùn)用spss,見表2,可知,2022年ip重啟后,刊行范圍在4億股以上的股票上市后一個(gè)月內(nèi)的顛簸幅度,均勻?yàn)?4.75%,中位數(shù)位35.78%,無論是均

7、勻值照舊中位數(shù),都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于接納超額配售選擇權(quán)為其新股上市配套方法的三家銀行的股票上市后一個(gè)月內(nèi)的均勻顛簸幅度12.9%。由表3可知,t統(tǒng)計(jì)值的明顯性概率為0,且置信區(qū)間均落在正數(shù)的一端,顯然要回絕原假設(shè)。也就是,沒有接納超額配售選擇權(quán)刊行新股的股票上市后一個(gè)月內(nèi)的均勻波幅,遠(yuǎn)宏大于12.9%。3結(jié)論通過對(duì)接納超額配售選擇權(quán)作為其新股刊行配套方法的三家銀行股票上市后一個(gè)月內(nèi)的股價(jià)顛簸幅度別離與其他銀行股上市后一個(gè)月內(nèi)的股票顛簸幅度,以及ip重啟后刊行市值在4億股以上的股票上市后一個(gè)月內(nèi)的股票顛簸幅度舉行比擬,我們創(chuàng)造,工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行在上市歷程中利用超額配售選擇權(quán),確實(shí)起到了不變股價(jià)低落、低落股價(jià)在上