鋼鐵的未來在特鋼-特鋼行業(yè)系統(tǒng)分析課件

1、鋼鐵的未來在“特鋼” 第一創(chuàng)業(yè)證券研究所 S1080210100005張文豐鋼鐵子行業(yè)專題投資報告1、特鋼基本知識 1.1、特鋼的定義和分類定義： 全球?qū)μ厥怃撋袩o統(tǒng)一的定義和概念，一般認為特殊鋼是指具有特殊的化學成分（合金化）、采用特殊的工藝生產(chǎn)、具備特殊的組織和性能、能夠滿足特殊需要的鋼類。與普通鋼相比，特殊鋼具有更高的強度和韌性、物理性能、化學性能、生物相容性和工藝性能。分類： 按合金成份，可將特殊鋼分成優(yōu)質(zhì)碳素鋼、合金鋼、高合金（如高溫合金、耐蝕合金等精密合金）三大類。 微合金小于0.2%；低合金小于3.5%；合金3.5%到5%；高合金：大于5% 按用途，可將其分為優(yōu)質(zhì)炭素結(jié)構(gòu)鋼、合金

2、結(jié)構(gòu)鋼、碳素工具鋼、合金工（模）具鋼、高速工具鋼、軸承鋼、彈簧鋼（碳素彈簧鋼和合金彈簧鋼）、不銹鋼（耐熱、耐酸）八大類。31.2、主要合金元素及特性60-70%的特鋼需加入一定的合金元素，以改善和增強相關(guān)性能。鐵合金是增強特鋼可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。Cr、Ni、Mo、V、W、Co、Nb、Ti等屬戰(zhàn)略合金元素，是各類合金鋼新材料保證性能所必需的合金元素。合金元素作用鉬（Mo）具有較強的碳化物形成能力，使較低含碳量的合金鋼也具有較高的硬度錳（Mn）脫氧劑和脫硫劑，有韌性，且有較高強度和硬度，提高淬性，改善鋼的熱加工性能鉻（Cr）提高鋼的強度、硬度和耐磨性釩（V）細化鋼的組織和晶粒，提高鋼的強度和韌性鎢（

3、W）提高鋼的強度、硬度和耐磨性鎳(Ni)提高強度，良好的塑性和韌性，對酸堿有較高耐腐蝕能力，高溫下有防銹和耐熱能力鈮(Nb)細化晶粒和降低鋼的過熱敏感性及回火脆性，提高強度鈦(Ti)強脫氧劑，使內(nèi)部組織致密，細化晶粒力，降低時效敏感性和冷脆性，改善焊接性能稀土(Xt)改變鋼中夾雜物的組成、形態(tài)、分布和性質(zhì)，從而改善鋼的各種性能硼(B)改善鋼的致密性和熱軋性能，提高強度鈷(Co)多用于特殊鋼和合金中，如熱強鋼和磁性材料氮(N):提高鋼的強度，低溫韌性和焊接性，增加時效敏感性41.3 特鋼的用途 特殊鋼是機械、汽車、軍工、化工、家電、船舶、交通、鐵路以及新興產(chǎn)業(yè)等國民經(jīng)濟大部分行業(yè)用鋼最主要的鋼類

4、。中國特鋼行業(yè)承擔著國防軍工、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及機械、汽車等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)所需的特殊鋼材品種。 特鋼下游 普鋼下游52、特鋼國內(nèi)外市場格局 2.1 特鋼全球集中度較高 世界主要特鋼生產(chǎn)國有日本、德國、瑞典、美國、法國、意大利、西班牙、韓國等，它們占據(jù)全球90%以上特鋼出口市場份額。 瑞典是世界上特鋼占比最高的國家，以高度專業(yè)化生產(chǎn)著稱； 日本特鋼代表世界最高水平，產(chǎn)品高端比例大，綜合競爭力強； 德國的軸承鋼、法國的不銹鋼、西班牙的汽車用鋼等也具有較高知名度。82.3 國內(nèi)特鋼發(fā)展速度較快 我國的特鋼產(chǎn)業(yè)最初是為國防軍工、航空航天配套而建的，近十幾年來隨著汽車工業(yè)的壯大產(chǎn)量快速發(fā)展。2010年全年特鋼產(chǎn)

5、量3400萬噸，占世界比例大約為15-20%。102.4 國內(nèi)特鋼需求3500多萬噸 2010年我國特鋼需求達3500萬噸左右1、不銹鋼國內(nèi)市場需求為880萬噸/年；2、軸承鋼國內(nèi)市場需求為300萬噸/年；3、工模具鋼國內(nèi)市場需求為200萬噸/年左右；4、合金結(jié)構(gòu)鋼國內(nèi)市場需求為1000萬噸/年；5、彈簧鋼國內(nèi)市場需求為120萬噸/年；6、高速工具鋼國內(nèi)需求為5萬噸/年 。112.5 我國特鋼集中化程度有待提高 我國目前特鋼的 CR5 約為35%，與國外相比集中度依然偏低。 不過，與普通相比，特鋼中的部分產(chǎn)品的集中度相對較高，許多鋼廠已經(jīng)做到了專業(yè)化生產(chǎn)。123、特鋼是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展方向3.

6、1 政策支持1、國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定中列為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一新材料產(chǎn)業(yè)。提出要積極發(fā)展高品質(zhì)特殊鋼、新型合金材料、工程塑料等先進結(jié)構(gòu)材料。2、鋼鐵行業(yè)“十二五”規(guī)劃（草案）指明的特種鋼鐵重點方向是：高速鐵路、城市軌道交通、海洋工程和海上石油開采、大型和特殊性能船舶和艦艇、節(jié)能環(huán)保汽車、特高壓電網(wǎng)等高端裝備制造領(lǐng)域。 將重點發(fā)展高速鐵路用鋼、高強度轎車用鋼、高檔電力用鋼和工模具鋼、特殊大鍛材等關(guān)鍵鋼材品種，研發(fā)百萬千瓦火電和核電用特厚鋼板以及高壓鍋爐管、25萬千伏安以上變壓器用高磁感低鐵損取向硅鋼等。 3、新材料“十二五”規(guī)劃有望9月公布，有望重點支持高強輕型合金材料、

7、高性能鋼鐵材料、功能膜材料、新型動力電池材料、碳纖維復(fù)合材料、稀土功能材料等新材料。153.2、中國特鋼將迎來發(fā)展以日本為例 日本粗鋼產(chǎn)量在 1973 年產(chǎn)量達到峰值 1.19 億噸后基本保持穩(wěn)定，但特鋼產(chǎn)量在此后十年間在需求的拉動下仍以較快速度攀升， 占比從 1975 年的 10.8%迅速上升到 1985 年的 19.2%，年均增長率 6%左右。 隨著中國逐漸進入城鎮(zhèn)化和工業(yè)化后期，粗鋼已經(jīng)步入低速增長時代，鋼鐵消費結(jié)構(gòu)也會向工業(yè)用鋼和高端用鋼傾斜，普鋼需求將明顯放緩，但特鋼行業(yè)有望迎來加速發(fā)展時代。173.3、特鋼不特特鋼企業(yè)生產(chǎn)特鋼比例低 國內(nèi)特鋼企業(yè)產(chǎn)品中，29%為非特鋼產(chǎn)品（普碳鋼）

8、，特鋼產(chǎn)品比重僅為30%，其余41%產(chǎn)品為優(yōu)鋼（介于特鋼和普碳鋼之間，一般不含合金），而日本特鋼企業(yè)中，68%的產(chǎn)品為特鋼產(chǎn)品，普碳鋼只有8%。 中國的特鋼結(jié)構(gòu) 日本的特鋼結(jié)構(gòu)183.3、特鋼不特合金化程度非常低 國內(nèi)特鋼產(chǎn)品中，高合金鋼、合金鋼、低合金鋼和非合金鋼占比分別為6%、32%、14%和48%；而日本分別為25%、51%、15%和8%。國內(nèi)高附加值的品種比例明顯偏低。國內(nèi)特鋼合金化程度低 日本特鋼合金化程度高193.4、國內(nèi)高端特鋼進口依存度高 高端特鋼供應(yīng)不足造成了我國每年對特鋼的大量進口。以 2010 年為例，我國全年共進口特鋼 306 萬噸，其中各類中厚板、薄板、鋼帶 254

9、萬噸，占特鋼進口總量的比例高達79%。 此外，進出口量和價格的比較也顯示，幾乎所有品種的進口平均單價均顯著高于出口單價（平均高出近 60%）。204、下游需求分析 4.1、汽車行業(yè)：決定著特鋼的需求 鋼材構(gòu)成是汽車最重要的材料，占車身重量的70%以上，其中特鋼占比超過60%。安全性和輕量化是汽車發(fā)展永恒的兩大主題，這對鋼材的強度、韌性、純凈度、穩(wěn)定性、耐疲勞性等均提出了很高要求，而高品質(zhì)特鋼正好滿足這些需求，因此得到廣泛應(yīng)用。汽車用鋼結(jié)構(gòu) 特鋼產(chǎn)量與汽車產(chǎn)量相關(guān)性較大224.1、汽車行業(yè)：部分特鋼材料難以滿足需求 我國生產(chǎn)的汽車用特鋼仍不能完全滿足汽車工業(yè)發(fā)展的需求，未來進口替代的空間很大。

10、目前，國內(nèi)企業(yè)可以提供發(fā)動機、變速箱、轉(zhuǎn)向器等轎車總成件使用的一般用材，但是部分鋼種性能不穩(wěn)定，如軸承鋼純凈度、碳化物等均勻性差；發(fā)動機曲軸鋼和齒輪鋼、轎車和卡車的一部分棒線、汽車發(fā)動機的氣閥鋼、一些高強度標準件用的冷鐓鋼和易切削鋼等目前仍需要進口。 244.2、機械行業(yè)：發(fā)展前景繼續(xù)看好 我國機械工業(yè)長期前景依然光明：一方面裝備工業(yè)是國民即將的基礎(chǔ)，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的載體、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整等都離不開裝備工業(yè)的發(fā)展，而新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也需要國產(chǎn)裝備制造的支持。 254.3、新興產(chǎn)業(yè)：其崛起離不開特鋼材料支持 十二五期間我國將重點發(fā)展七大新興產(chǎn)業(yè)，包括新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、信

11、息網(wǎng)絡(luò)和高端制造等。 高品質(zhì)特鋼本身就是國家重點支持的新材料領(lǐng)域之一； 此外，其他新興產(chǎn)業(yè)帶來的巨大拉動效應(yīng)，特別是高端裝備制造業(yè)，為特鋼應(yīng)用領(lǐng)域開辟了新的發(fā)展空間。274.3、新興產(chǎn)業(yè)：其崛起離不開特鋼材料支持285、投資特鋼的時代已經(jīng)到來5.1、盈利能力已經(jīng)開始超過普鋼1、廢鋼價格漲幅遜于鐵礦價格漲幅2、費用控制開始好轉(zhuǎn)3、直供比大，議價能力稍強于普鋼305.2、股價走勢可能持續(xù)強于普鋼多年2010年國內(nèi)特鋼整體走勢明顯強于普鋼日本特鋼企業(yè)76年后迎來黃金發(fā)展的十年 國內(nèi)特鋼強于普鋼態(tài)勢有望持續(xù)多年 日本特鋼增長的十年也是特鋼板塊超額收益的十年315.3、可給予相對于普鋼較高溢價 06年以

12、來，特鋼PB和PE平均大約高于普鋼50%,特鋼相對普鋼享有較高的溢價，而且隨著特鋼盈利能力逐漸增強，溢價可能進一步提高。PB對比PE對比325.4、看好特鋼板塊未來走勢 短期刺激因素：鋼鐵十二五規(guī)劃正式出臺；新材料十二五規(guī)劃出臺；汽車產(chǎn)業(yè)回暖 長期刺激因素：廢鋼存量逐漸增多，價格保持穩(wěn)定；專業(yè)化程度和集中化程度進一步增強。 336、公司推薦6.1、撫順特鋼1、特鋼的搖籃，技術(shù)實力雄厚2、百億技改即將達產(chǎn)，整體上市在即3、降費空間巨大356.2、大冶特鋼1、費用控制得力2、產(chǎn)品附加值較高，特鋼中盈利能力最強3、中信泰富鐵礦明年貢獻，將解決原料問題4、100萬噸特鋼的資產(chǎn)注入預(yù)期5、在建特冶將鞏固高端市場地位366.3、西寧特鋼1、資源優(yōu)勢突出2、配股建設(shè)鐵礦和釩礦3、寶鋼重組預(yù)期4、鐵礦資產(chǎn)注入預(yù)期376.4、沙鋼股份1、沙鋼整體上市預(yù)期2、費用控制較強3、目前特鋼上市公司規(guī)模最大