特色主題報(bào)告：-山東省上市公司分析

1、 正文目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、山東省經(jīng)濟(jì)基本情況7 HYPERLINK l _bookmark11 二、山東省上市公司情況 HYPERLINK l _bookmark19 三、山東省部分上市公司研究 HYPERLINK l _bookmark20 1、醫(yī)藥14 HYPERLINK l _bookmark21 正海生物（3.Z：我國(guó)再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè) HYPERLINK l _bookmark23 東誠(chéng)藥業(yè)（5.Z：中國(guó)最大的生化原料藥生產(chǎn)商之一 HYPERLINK l _bookmark27 2、國(guó)防軍工 HYPERLINK l _bookmark28 光威復(fù)

2、材（9.Z：高性能碳纖維及復(fù)合材料研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè) HYPERLINK l _bookmark36 威海廣泰（.Z：集空港地面設(shè)備、消防裝備、消防報(bào)警設(shè)備、軍工產(chǎn)業(yè)、 HYPERLINK l _bookmark36 特種車輛、無(wú)人飛行器等產(chǎn)業(yè)于一體的多元化上市集團(tuán) HYPERLINK l _bookmark39 3、鋼鐵23 HYPERLINK l _bookmark40 山東鋼鐵（2.H：山東省領(lǐng)軍鋼鐵聯(lián)合企業(yè) HYPERLINK l _bookmark47 宏達(dá)礦業(yè)（2.H：采礦業(yè)的投資、開(kāi)發(fā)、管理和礦產(chǎn)品銷售企業(yè) HYPERLINK l _bookmark54 4、煤炭27 HY

3、PERLINK l _bookmark55 1金能科技（.H：對(duì)甲酚、山梨酸(鉀的重要生產(chǎn)基地 HYPERLINK l _bookmark62 5、基礎(chǔ)化工 HYPERLINK l _bookmark63 萬(wàn)華化學(xué)（9.H：全球化運(yùn)營(yíng)的化工新材料公司 HYPERLINK l _bookmark68 濱化股份（8.H：我國(guó)三氯乙烯、油田助劑供應(yīng)商和重要的環(huán)氧丙烷及燒堿 HYPERLINK l _bookmark68 產(chǎn)品生產(chǎn)商 HYPERLINK l _bookmark73 華魯恒升（6.H：多業(yè)聯(lián)產(chǎn)的現(xiàn)代化工企業(yè)，主要產(chǎn)品為尿素、一種 HYPERLINK l _bookmark73 化工原料)

4、、醋酸和三甲胺 HYPERLINK l _bookmark78 國(guó)瓷材料（5.Z：專業(yè)從事新材料領(lǐng)域，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的高新 HYPERLINK l _bookmark78 技術(shù)企業(yè) HYPERLINK l _bookmark83 石大勝華（4.Z：以基本有機(jī)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售為主的高新技術(shù)企業(yè) HYPERLINK l _bookmark88 6、汽車 HYPERLINK l _bookmark89 1濰柴動(dòng)力（8.Z：中國(guó)綜合實(shí)力最強(qiáng)的汽車及裝備制造產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一 HYPERLINK l _bookmark96 7、電力設(shè)備 HYPERLINK l _bookmark97 1特銳德（

5、.Z：中國(guó)最大的戶外箱式電力產(chǎn)品系統(tǒng)集成商、中國(guó)最大的箱變 HYPERLINK l _bookmark97 研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)之一 HYPERLINK l _bookmark104 四、山東省其余上市公司介紹42 HYPERLINK l _bookmark105 1、傳媒42 HYPERLINK l _bookmark106 2、電力及公用事業(yè) HYPERLINK l _bookmark107 3、電力設(shè)備 HYPERLINK l _bookmark108 4、電子元器件 HYPERLINK l _bookmark109 5、房地產(chǎn) HYPERLINK l _bookmark110 6、紡織服裝 H

6、YPERLINK l _bookmark111 7、鋼鐵52 HYPERLINK l _bookmark112 8、機(jī)械52 HYPERLINK l _bookmark113 9、基礎(chǔ)化工 HYPERLINK l _bookmark114 10、計(jì)算機(jī)68 HYPERLINK l _bookmark115 、家電70 HYPERLINK l _bookmark116 12、建材72 HYPERLINK l _bookmark117 13、建筑73 HYPERLINK l _bookmark118 14、交通運(yùn)輸 HYPERLINK l _bookmark119 15、煤炭77 HYPERLIN

7、K l _bookmark120 16、農(nóng)林牧漁 HYPERLINK l _bookmark121 17、汽車81 HYPERLINK l _bookmark122 18、輕工制造 HYPERLINK l _bookmark123 19、商貿(mào)零售 HYPERLINK l _bookmark124 20、石油石化 HYPERLINK l _bookmark125 21、食品飲料 HYPERLINK l _bookmark126 22、通信96 HYPERLINK l _bookmark127 23、醫(yī)藥97 HYPERLINK l _bookmark128 24、銀行102 HYPERLINK

8、l _bookmark129 25、有色金屬103 HYPERLINK l _bookmark130 26、綜合105 HYPERLINK l _bookmark131 附錄：山東省上市公司梳理 HYPERLINK l _bookmark137 風(fēng)險(xiǎn)提示圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖 1：山東省GDP 總量長(zhǎng)期位于全國(guó)前列7 HYPERLINK l _bookmark2 圖 2：地理位置處于長(zhǎng)三角與京津冀之間7 HYPERLINK l _bookmark3 圖 3：山東省人口基數(shù)較大7 HYPERLINK l _bookmark4 圖 4：山東省勞動(dòng)力人口占比下降7

9、 HYPERLINK l _bookmark5 圖 5：山東省主要城市吸引人才能力有限8 HYPERLINK l _bookmark6 圖 6：省內(nèi)區(qū)域發(fā)展較為平均(截止2017 年末)8 HYPERLINK l _bookmark7 圖 7：國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)(億元，截止2016 年底)8 HYPERLINK l _bookmark8 圖 8：山東省目前新舊經(jīng)濟(jì)占比截止2017 年末)9 HYPERLINK l _bookmark9 圖 9：山東省目前新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換目標(biāo)(至2022 年)9 HYPERLINK l _bookmark10 圖 10：山東省已經(jīng)明確相關(guān)重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)至2

10、022 年)9 HYPERLINK l _bookmark12 圖 11：山東省上市公司行業(yè)分布10 HYPERLINK l _bookmark13 圖 12：2019Q1 山東上市公司各行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入占比11 HYPERLINK l _bookmark14 圖 13：2019Q1 山東上市公司各行業(yè)凈利潤(rùn)占比11 HYPERLINK l _bookmark15 圖 14：2011-2018 年上市公司累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速12 HYPERLINK l _bookmark16 圖 15：2019Q1 山東省上市公司各行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速12 HYPERLINK l _bookmark17 圖 16：

11、2019Q1 山東省上市公司各行業(yè)ROE（TTM）12 HYPERLINK l _bookmark18 圖 17：2019Q1 山東省上市公司各行業(yè)PE（TTM）13 HYPERLINK l _bookmark22 圖 18：正海生物收入構(gòu)成（截至2018 年）15 HYPERLINK l _bookmark24 圖 19：東誠(chéng)藥業(yè)當(dāng)前業(yè)務(wù)板塊17 HYPERLINK l _bookmark25 圖 20：東誠(chéng)藥業(yè)收購(gòu)歷程17 HYPERLINK l _bookmark26 圖 21：東誠(chéng)藥業(yè)收入構(gòu)成（截至2018 年）17 HYPERLINK l _bookmark29 圖 22：全球碳纖維

12、需求量（千噸）18 HYPERLINK l _bookmark30 圖 23：2017 按行業(yè)全球碳纖維需求量（千噸）19 HYPERLINK l _bookmark31 圖 24：2017 按行業(yè)全球碳纖維價(jià)值（百萬(wàn)美元）19 HYPERLINK l _bookmark32 圖 25：我國(guó)碳纖維需求變化情況19 HYPERLINK l _bookmark33 圖 26：公司發(fā)展歷程20 HYPERLINK l _bookmark34 圖 27：光威復(fù)材營(yíng)業(yè)總收入及同比21 HYPERLINK l _bookmark35 圖 28：光威復(fù)材歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比21 HYPERLINK

13、l _bookmark37 圖 29：威海廣泰營(yíng)業(yè)總收入及同比22 HYPERLINK l _bookmark38 圖 30：威海廣泰歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比22 HYPERLINK l _bookmark41 圖 31：山東鋼鐵營(yíng)業(yè)收入及同比23 HYPERLINK l _bookmark42 圖 32：山東鋼鐵歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比23 HYPERLINK l _bookmark43 圖 33：山東鋼鐵銷售毛利率、銷售凈利率24 HYPERLINK l _bookmark44 圖 34：山東鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率24 HYPERLINK l _bookmark45 圖 35：山東鋼鐵凈資

14、產(chǎn)收益率24 HYPERLINK l _bookmark46 圖 36：山東鋼鐵費(fèi)用率24 HYPERLINK l _bookmark48 圖 37：宏達(dá)礦業(yè)營(yíng)業(yè)收入及同比25 HYPERLINK l _bookmark49 圖 38：宏達(dá)礦業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比25 HYPERLINK l _bookmark50 圖 39：宏達(dá)礦業(yè)銷售毛利率、銷售凈利率26 HYPERLINK l _bookmark51 圖 40：宏達(dá)礦業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率26 HYPERLINK l _bookmark52 圖 41：宏達(dá)礦業(yè)凈資產(chǎn)收益率26 HYPERLINK l _bookmark53 圖 42：宏達(dá)

15、礦業(yè)費(fèi)用率26 HYPERLINK l _bookmark56 圖 43：金能科技營(yíng)業(yè)收入及同比27 HYPERLINK l _bookmark57 圖 44：金能科技?xì)w屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比27 HYPERLINK l _bookmark58 圖 45：金能科技銷售毛利率、銷售凈利率28 HYPERLINK l _bookmark59 圖 46：金能科技資產(chǎn)負(fù)債率28 HYPERLINK l _bookmark60 圖 47：金能科技凈資產(chǎn)收益率28 HYPERLINK l _bookmark61 圖 48：金能科技費(fèi)用率28 HYPERLINK l _bookmark64 圖 49：萬(wàn)

16、華化學(xué)營(yíng)業(yè)總收入及同比30 HYPERLINK l _bookmark65 圖 50：萬(wàn)華化學(xué)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比30 HYPERLINK l _bookmark66 圖 51：萬(wàn)華化學(xué)銷售毛利率、銷售凈利率30 HYPERLINK l _bookmark67 圖 52：萬(wàn)華化學(xué)資產(chǎn)負(fù)債率30 HYPERLINK l _bookmark69 圖 53：濱化股份營(yíng)業(yè)總收入及同比31 HYPERLINK l _bookmark70 圖 54：濱化股份歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比31 HYPERLINK l _bookmark71 圖 55：濱化股份銷售毛利率、銷售凈利率32 HYPERLI

17、NK l _bookmark72 圖 56：濱化股份資產(chǎn)負(fù)債率32 HYPERLINK l _bookmark74 圖 57：華魯恒升營(yíng)業(yè)總收入及同比33 HYPERLINK l _bookmark75 圖 58：華魯恒升歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比33 HYPERLINK l _bookmark76 圖 59：華魯恒升銷售毛利率、銷售凈利率33 HYPERLINK l _bookmark77 圖 60：華魯恒升資產(chǎn)負(fù)債率33 HYPERLINK l _bookmark79 圖 61：國(guó)瓷材料營(yíng)業(yè)總收入及同比34 HYPERLINK l _bookmark80 圖 62：國(guó)瓷材料歸屬母公司股東

18、的凈利潤(rùn)及同比34 HYPERLINK l _bookmark81 圖 63：國(guó)瓷材料銷售毛利率、銷售凈利率35 HYPERLINK l _bookmark82 圖 64：國(guó)瓷材料資產(chǎn)負(fù)債率35 HYPERLINK l _bookmark84 圖 65：石大勝華營(yíng)業(yè)總收入及同比36 HYPERLINK l _bookmark85 圖 66：石大勝華歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比36 HYPERLINK l _bookmark86 圖 67：石大勝華銷售毛利率、銷售凈利率36 HYPERLINK l _bookmark87 圖 68：石大勝華資產(chǎn)負(fù)債率36 HYPERLINK l _bookmar

19、k90 圖 69：濰柴動(dòng)力營(yíng)業(yè)總收入及同比37 HYPERLINK l _bookmark91 圖 70：濰柴動(dòng)力歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比37 HYPERLINK l _bookmark92 圖 71：濰柴動(dòng)力銷售毛利率、銷售凈利率38 HYPERLINK l _bookmark93 圖 72：濰柴動(dòng)力資產(chǎn)負(fù)債率38 HYPERLINK l _bookmark94 圖 73：濰柴動(dòng)力凈資產(chǎn)收益率38 HYPERLINK l _bookmark95 圖 74：濰柴動(dòng)力費(fèi)用率38 HYPERLINK l _bookmark98 圖 75：特銳德?tīng)I(yíng)業(yè)總收入及同比39 HYPERLINK l _b

20、ookmark99 圖 76：特銳德歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比39 HYPERLINK l _bookmark100 圖 77：特銳德銷售毛利率、銷售凈利率40 HYPERLINK l _bookmark101 圖 78：特銳德資產(chǎn)負(fù)債率40 HYPERLINK l _bookmark102 圖 79：特銳德凈資產(chǎn)收益率40 HYPERLINK l _bookmark103 圖 80：特銳德費(fèi)用率40 HYPERLINK l _bookmark132 圖 ：上市公司梳理（一（盈利預(yù)測(cè)根據(jù)WIND 一致預(yù)期，截至） HYPERLINK l _bookmark133 圖 ：上市公司梳理（二（盈利

21、預(yù)測(cè)根據(jù)WIND 一致預(yù)期，截至） HYPERLINK l _bookmark134 圖 ：上市公司梳理（三（盈利預(yù)測(cè)根據(jù)WIND 一致預(yù)期，截至） HYPERLINK l _bookmark135 圖 ：上市公司梳理（四（盈利預(yù)測(cè)根據(jù)WIND 一致預(yù)期，截至） HYPERLINK l _bookmark136 圖 ：上市公司梳理（五（盈利預(yù)測(cè)根據(jù)WIND 一致預(yù)期，截至） 一、山東省經(jīng)濟(jì)基本情況山東省是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)大省。GDP GDP 10%GDP 增速長(zhǎng)期低于全國(guó)平均水平， 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)一定后勁不足的情況。圖 1： 山東省 GDP 總量長(zhǎng)期位于全國(guó)前列圖 2： 地理位置處于長(zhǎng)三角與京津冀之間資

22、料來(lái)源：Wind, 資料來(lái)源：山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃， 省，但是近年來(lái)，山東省勞動(dòng)力人口出現(xiàn)下行，2017 15-64 歲年齡段人口占比已經(jīng)低于 70%水平，人口外流成為制約山東省發(fā)展的一個(gè)重要因GDP 15%不足。圖 3： 山東省人口基數(shù)較大圖 4： 山東省勞動(dòng)力人口占比下降 資料來(lái)源：Wind, 資料來(lái)源：Wind， 圖 5： 山東省主要城市吸引人才能力有限圖 6： 省內(nèi)區(qū)域發(fā)展較為平均(截止 2017 年末) 資料來(lái)源：Wind, 資料來(lái)源：Wind， 2016 主，經(jīng)濟(jì)活力相對(duì)有限。圖7：國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)(億元，截止2016 年底) 資料來(lái)源：Wind, 面重視。18

23、 年初，山東省開(kāi)始全面展開(kāi)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大工程。按照山東省2017 22.6%30% 重點(diǎn)發(fā)展方向，并提出各個(gè)行業(yè)具體產(chǎn)業(yè)增加值目標(biāo)。8： 山東省目前新舊經(jīng)濟(jì)占比(截止 2017 年末)圖 9： 山東省目前新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換目標(biāo)(至 2022年)資料來(lái)源：山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大工程實(shí)施規(guī)劃,川財(cái)證券研究所資料來(lái)源：山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大工程實(shí)施規(guī)劃，川財(cái)證券研究所圖 10： 山東省已經(jīng)明確相關(guān)重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)(至 2022 年) 資料來(lái)源：山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大工程實(shí)施規(guī)劃, 二、山東省上市公司情況山東省共有 188 家上市公司，從行業(yè)分布來(lái)看，覆蓋了絕大多數(shù)行業(yè)。其中，6 99 52.7%高，在一定程

24、度上體現(xiàn)了山東省制造業(yè)較為發(fā)達(dá)。圖 11： 山東省上市公司行業(yè)分布資料來(lái)源：Wind, 2019 2019 A 2.6%A 52.5%26.8%12.5%4.7%A 0.3%金融業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后。圖 12： 2019Q1 山東上市公司各行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入占比圖 13： 2019Q1 山東上市公司各行業(yè)凈利潤(rùn)占比資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 2019 A 3.7%，比重A 15.6%。2016 2018 年A 2019 1.9%A 10.0%。分行業(yè)來(lái)看，2019 A 1462、6031、26、20 個(gè)百分點(diǎn)。圖 14： 2011-2018 年上市公司累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速圖 15： 201

25、9Q1 山東省上市公司各行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速11/0311/0611/0311/0611/0911/1212/0312/0612/0912/1213/0313/0613/0913/1214/0314/0614/0914/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/03全部A股山東上市公司資料來(lái)：Wind， 資料來(lái)：Wind， 我們采取整體法，對(duì)全部 A 股和山東省上市公司 2019 年一季度的 ROE（TTM）ROE 27 9 ROE A ROE A 3 ROE 水平的絕

26、對(duì)值來(lái)看，山東省上市公司中，基礎(chǔ)化工、家ROE 水平領(lǐng)先。圖 16： 2019Q1 山東省上市公司各行業(yè) ROE（TTM） 資料來(lái)源：Wind, 我們采取整體法，根據(jù)公司最近收盤(pán)日的總市值和 2019 年一季報(bào)的歸屬于母P（TTMPE33.7A30.1低。從相對(duì)估值水平來(lái)看，農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、綜合、房地產(chǎn)等行業(yè)的 （TTM）低于行業(yè)整體水平。圖 17： 2019Q1 山東省上市公司各行業(yè) PE（TTM）0-100農(nóng)國(guó)綜房電輕傳交醫(yī)汽機(jī)基食紡煤家鋼有計(jì)石建銀建電商電通林防合地子工媒通藥車械礎(chǔ)品織炭電鐵色算油筑行材力貿(mào)力信牧軍產(chǎn)元制運(yùn)化飲服金機(jī)石及 零設(shè)漁工器造輸工料裝屬化公 售備件用事業(yè)全部A

27、股司 資料來(lái)源：Wind, 三、山東省部分上市公司研究1、醫(yī)藥正海生物（300653.SZ：我國(guó)再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)正海生物所處行業(yè)為醫(yī)療器械的高值耗材領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括口腔修復(fù)膜、生物膜等軟組織修復(fù)材料以及骨修復(fù)材料等硬組織修復(fù)材料，產(chǎn)品覆蓋口腔頜面外科、（口腔）種植科、神經(jīng)外科等相關(guān)的科室。率偏低、口腔牙醫(yī)配備、種植牙滲透率明顯不足，而口腔診療意識(shí)不斷增 強(qiáng)、消費(fèi)升級(jí)、人口老齡化是驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力，具有巨大發(fā)展?jié)?2018240神經(jīng)外科是對(duì)精細(xì)化程度要求較高的外科領(lǐng)域，硬腦膜缺損為臨床常見(jiàn)，臨床醫(yī)生對(duì)產(chǎn)品的安全性和有效性要求較高，經(jīng)得住時(shí)間考驗(yàn)的產(chǎn)品將會(huì)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)步提升市場(chǎng)

28、占有率，公司用于腦膜缺損修復(fù)的生物膜產(chǎn)品2018 年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)地位穩(wěn)步提升。公司立足于再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，目前擁有軟組織修復(fù)材料和硬組織修復(fù)材料兩大系列產(chǎn)品，主要用于臨床組織再生和創(chuàng)傷修復(fù)。公司主要采用“直銷與經(jīng)銷相結(jié)合”的銷售模式，結(jié)合國(guó)家政策及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，加強(qiáng)銷售過(guò)程中的精細(xì)化管理，同時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)家級(jí)和省市級(jí)專業(yè)性學(xué)術(shù)活動(dòng)的實(shí)施，深入有序地開(kāi)展市場(chǎng)及推廣活動(dòng)，在穩(wěn)固公司市場(chǎng)地位的基礎(chǔ)上，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)覆蓋范圍及公司影響力。2018 2.16 17.92%26.88 萬(wàn)片（瓶4567%51.0，銷售21.22%。2018 24 643 個(gè)， 28%；2018 130 位，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)影

29、響力。圖 18： 正海生物收入構(gòu)成（截至 2018 年）骨復(fù)材其收料15口腔修復(fù)膜生膜4945口腔修復(fù)膜生物膜骨修復(fù)材料其他收入 資料來(lái)源：公司公告, 公司屬于生物再生材料行業(yè)，是山東省科技廳、財(cái)政廳、國(guó)稅局、地稅局聯(lián)合認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)。公司設(shè)有山東省醫(yī)用再生修復(fù)材料工程技術(shù)研究中心、山東省生物再生材料工程實(shí)驗(yàn)室和山東省企業(yè)技術(shù)中心等高規(guī)格再生醫(yī)學(xué)材料研發(fā)平臺(tái)，具備較強(qiáng)的研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)多年的產(chǎn)品研發(fā)和人才培養(yǎng)，已經(jīng)建立起一支由臨床醫(yī)學(xué)、醫(yī)藥、組織工程學(xué)、生物學(xué)、生物材料等學(xué)科優(yōu)秀人才組成的穩(wěn)定、高效的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，主要研發(fā)人員均具備深厚的理論功底和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，且具有較強(qiáng)的研究開(kāi)發(fā)和

30、自主創(chuàng)新能力， 為公司持續(xù)推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)提供了有力支撐。公司長(zhǎng)期專注于科技創(chuàng)新，目前已建立起具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)體系和完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，是國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)、山東省知識(shí)產(chǎn)權(quán)示2018 12 31 42 27究所、中國(guó)科學(xué)院上海硅酸鹽研究所、四川大學(xué)、東華大學(xué)、北京協(xié)和醫(yī) 院、山東大學(xué)口腔醫(yī)院等國(guó)內(nèi)知名科研院所建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，開(kāi)展合作研究，加快了公司的技術(shù)更新并提高技術(shù)轉(zhuǎn)化效率。公司自設(shè)立以來(lái)一貫重視技術(shù)創(chuàng)新的投入，各期均保持持續(xù)充足的研發(fā)投入，為公司保持研發(fā)和技術(shù)領(lǐng)先地位提供了有力保障。公司生產(chǎn)的生物再生材料屬于第三類醫(yī)療器械，直接關(guān)系到患者的健康和生命安全，產(chǎn)品質(zhì)

31、量的可靠性和穩(wěn)定性是衡量產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)。公司自設(shè)立以來(lái)始終將產(chǎn)品質(zhì)量放在首位，從采購(gòu)、生產(chǎn)、流通到售后等各個(gè)13485 ISO 9001 質(zhì)量管理體系的認(rèn)證。公司采用直銷和經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式，經(jīng)過(guò)多年的建設(shè)，目前已建立覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司積極引入并合理布局專業(yè)營(yíng)銷人才和優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，在強(qiáng)化重點(diǎn)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，積極拓展各區(qū)域市場(chǎng)，已形成了專業(yè)水平 高、覆蓋面廣的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司產(chǎn)品得到北京大學(xué)口腔醫(yī)院、四川大學(xué)華西口腔醫(yī)院、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第九人民醫(yī)院、天津市環(huán)湖醫(yī)院、上海長(zhǎng)征醫(yī)院等諸多國(guó)內(nèi)多家知名三甲醫(yī)院的認(rèn)可與使用；同時(shí)，公司積極拓展經(jīng)銷渠道，并加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商的市場(chǎng)管理，

32、截至報(bào)告期末，公司在全國(guó)范圍內(nèi)450的銷售渠道為公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供了有力保障；合作關(guān)系穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶資源，提升了公司及產(chǎn)品的知名度和美譽(yù)度，確保了在銷產(chǎn)品市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)前列的優(yōu)勢(shì)地位，為公司在研產(chǎn)品的后續(xù)上市營(yíng)銷夯實(shí)了基礎(chǔ)。東誠(chéng)藥業(yè)（002675.SZ：中國(guó)最大的生化原料藥生產(chǎn)商之一東誠(chéng)藥業(yè)所處行業(yè)為核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，市場(chǎng)主要的核醫(yī)學(xué)服務(wù)提供者為東誠(chéng)藥業(yè)及中國(guó)同輻兩家，從規(guī)模上看兩家實(shí)力相當(dāng)。核醫(yī)學(xué)領(lǐng)域中的主要產(chǎn)品之一為18F-FDG是最高PET CT PETCT PET CT 需要由國(guó)家衛(wèi)健委下發(fā)配置證，2018 18F-FDG 行業(yè)有望受益實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展提速。公司主要業(yè)務(wù)包括：原料藥、核

33、藥、制劑三大板塊。2018 年全年實(shí)現(xiàn)收入23.33 億元，同比增長(zhǎng) 46.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.80 億元，同比增長(zhǎng)62.44%。同時(shí)公司于 5 月 23 日發(fā)布 2019 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2019H1公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 1.68-1.85 億元，同比增長(zhǎng) 50%-65%。圖 19： 東誠(chéng)藥業(yè)當(dāng)前業(yè)務(wù)板塊資料來(lái)源：公司公告, 圖 20： 東誠(chéng)藥業(yè)收購(gòu)歷程資料來(lái)源：公司公告, 圖 21： 東誠(chéng)藥業(yè)收入構(gòu)成（截至 2018 年） 資料來(lái)源：公司公告, 2019 4 GMP 7 GMP 30 個(gè)。2、國(guó)防軍工光威復(fù)材（300699.SZ術(shù)企業(yè)碳纖維復(fù)合材料由于其優(yōu)良的材料性能，已經(jīng)被

34、廣泛的應(yīng)用于航空航天（防、風(fēng)電葉片、汽車、船舶、壓力容器、建筑、電纜芯等不同行業(yè)。根據(jù)2017 全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告中的最新數(shù)據(jù)，2017 8.42 2020 萬(wàn)噸， 10%。圖 22： 全球碳纖維需求量（千噸） 資料來(lái)源：2017 全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告, 2017 年全球碳纖維需求量最大的三個(gè)行業(yè)分別是風(fēng)電葉片 1.98 萬(wàn)噸（23.2%1.92萬(wàn)噸2280%1.32萬(wàn)噸（15.8%49.14%，附加值最高。圖 23： 2017 按行業(yè)全球碳纖維需求量（千噸）圖 24： 2017 按行業(yè)全球碳纖維價(jià)值（百萬(wàn)美元2017 所2017 所我國(guó)碳纖維需求增長(zhǎng)快，航空航天（國(guó)防、風(fēng)電領(lǐng)域

35、潛力大。2017 年我國(guó)2.35 20.%，遠(yuǎn)超全球增速（10%，7400 萬(wàn)噸）仍然明顯高于國(guó)產(chǎn)量， 2020 年我3.30 平提高，我國(guó)國(guó)產(chǎn)碳纖維市場(chǎng)占比有望不斷提升。圖 25： 我國(guó)碳纖維需求變化情況 資料來(lái)源：2017 全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告, 對(duì)比我國(guó)碳纖維需求行業(yè)分布與全球碳纖維需求行業(yè)分布，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)當(dāng)前碳纖維應(yīng)用主要還是集中在體育休閑領(lǐng)域占比達(dá) 51.09%，而在航空航天、風(fēng)電葉片、汽車等高附加值領(lǐng)域結(jié)構(gòu)占比要遠(yuǎn)低于全球相應(yīng)部分碳纖維使用19.20%49.14%維需求市場(chǎng)空間廣闊。（30699SZ，21791 1992 年，隸屬于威海光威集復(fù)合材料制品的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。圖

36、 26： 公司發(fā)展歷程 資料來(lái)源：公司公告、招股說(shuō)明書(shū), 公司業(yè)務(wù)涵蓋碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，公司客戶涵蓋國(guó)內(nèi)軍工企業(yè)、風(fēng)電制造商、體育器材生產(chǎn)等不同領(lǐng)域企業(yè)。2018 13.64 億元，同43.63%2018 年風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收5.21 億元208 2018 年歸屬于母公司股東3.77 58.76%，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。圖 27： 光威復(fù)材營(yíng)業(yè)總收入及同比圖 28： 光威復(fù)材歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 2019 4.35 60.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬1.58 82.88%58.02%，2019 9.27 億元總金額合同，已簽訂單確2019 比增長(zhǎng) 73.81

37、%，根據(jù) 4 月 23 日央視新聞報(bào)道預(yù)計(jì) 2019 年年底，公司碳梁50 研發(fā)投入力度，2019 29.47%0.33 威海廣泰（002111.SZ軍工產(chǎn)業(yè)、特種車輛、無(wú)人飛行器等產(chǎn)業(yè)于一體的多元化上市集團(tuán)2018 年，全球經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但隨著貿(mào)易保護(hù)主義和單邊主義勢(shì)力的抬頭，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)出現(xiàn)放緩。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨更為復(fù)雜的外部環(huán)境，國(guó)際金融市場(chǎng)變動(dòng)加劇、世界多邊貿(mào)易體系持續(xù)變革、美聯(lián)儲(chǔ)利率政策走勢(shì)等不確定性因素疊加。各種外部因素以及國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)整等都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成深刻影響。從宏觀數(shù)據(jù)看，我國(guó)投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，消費(fèi)增速穩(wěn)中有降，外貿(mào)形勢(shì)整體好于預(yù)期。我國(guó)民間投資保持較高增速，擁

38、有全球最具潛力的消費(fèi)市場(chǎng)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)仍具備較大發(fā)展?jié)摿?。?guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)2 7 2018 示，2018 6.5%，增幅高于趨勢(shì)水平，盡管與2017 7.6%2018年完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量 1206.4 億噸公里，旅客運(yùn)輸量 6.1 億人次、貨郵運(yùn)輸量738.5 、10.9%4.6%17%5.65%80.13%8.46 2018 年底國(guó)內(nèi)航空公司共運(yùn)營(yíng)3449 2017 331 2018 年，對(duì)消防行業(yè)來(lái)說(shuō)意義非凡，這一年消防體制改革如火如荼進(jìn)行。20184部消防管理職責(zé)，隨后各項(xiàng)政策相繼出臺(tái)；消防圖紙審查、安全責(zé)任制、放管服等政策不斷完善規(guī)范，并組建了北京綜合應(yīng)急救援隊(duì)，作為國(guó)家級(jí)綜合

39、應(yīng)急救援隊(duì)伍，承擔(dān)國(guó)內(nèi)、國(guó)際重大災(zāi)害事故現(xiàn)場(chǎng)跨區(qū)域救援任務(wù)。2018年5月消防設(shè)施物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)在上海落地，到青海省設(shè)立城市智慧消防數(shù)據(jù)中心，總結(jié)出了2018智慧消防了各級(jí)政府、職能部門(mén)、各類單位的具體消防安全職責(zé)，各省市開(kāi)始推廣獨(dú)立式感煙火災(zāi)探測(cè)報(bào)警器。設(shè)備及軍用特種車輛業(yè)務(wù)。全年銷售收入 21.87 億元，同比增長(zhǎng) 21.23%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.35 107.33%2017 12.71%持續(xù)提升。圖 29： 威海廣泰營(yíng)業(yè)總收入及同比圖 30： 威海廣泰歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 2018107.33%，1915.02%； 510

40、95,682201839.15%。2019年空港和消防設(shè)備業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，市占率有望進(jìn)一步提升。公司針對(duì)全201620179507.90 萬(wàn)元，嚴(yán)重影響當(dāng)年凈利潤(rùn)，2018著公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，近年來(lái)抑制公司業(yè)績(jī)的商譽(yù)減值影響有望逐步縮小。機(jī)場(chǎng)設(shè)備、無(wú)人機(jī)等軍品給公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。3、鋼鐵山東鋼鐵（600022.SH：山東省領(lǐng)軍鋼鐵聯(lián)合企業(yè)山東鋼鐵為山東省領(lǐng)軍鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，擁有從焦化、原料、燒結(jié)、球團(tuán)、煉鐵、煉鋼到軋鋼完整的生產(chǎn)工藝系統(tǒng)，鋼材品種主要有型鋼、棒材、鋼筋、H 型鋼生產(chǎn)基地。公司主要產(chǎn)品有型鋼、棒材、鋼筋、熱軋卷板、冷軋薄板、寬厚板等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、石油、鐵路、

41、橋梁、等多個(gè)重要領(lǐng)域。20181031萬(wàn)噸、鋼材 1001 萬(wàn)噸。2018 559.08 16.72%，歸屬于21.06 9.47%；實(shí)現(xiàn)基本0.19 9.44%0.31 2019 138.43 17.27%1.50 75.75%，對(duì)應(yīng)0.01 0.04 元。圖 31： 山東鋼鐵營(yíng)業(yè)收入及同比圖 32： 山東鋼鐵歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比60040500293020400103000-4200-10-20 100-26-25-27-300-4020142015201620172018營(yíng)業(yè)收入同比增速 30200 15020-105-200 10-421-4000-60020142015201

42、620172018-800(10)-890-983-1000(20)-1200凈利潤(rùn)同比增速資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖 33： 山東鋼鐵銷售毛利率、銷售凈利率圖 34： 山東鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率151011 75545442000-120132015201620172018-5銷售毛利率銷售凈利率80% 75%75%60%57%58%55%59%201320142015201620172018資產(chǎn)負(fù)債率資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖 35： 山東鋼鐵凈資產(chǎn)收益率圖 36： 山東鋼鐵費(fèi)用率151050-5201320142015201620172018-10-15凈

43、資產(chǎn)收益率 86420201320142015201620172018期間費(fèi)用率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 先進(jìn)水平。5100m3 210 4300mm 2030mm H 型鋼生產(chǎn)線等工藝裝備已達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，規(guī)格齊全，質(zhì)量好技術(shù)含量高。主要產(chǎn)品有中厚板、型4300mm 中厚板、2050mm 熱連軋、2030mm H 型鋼及異型鋼生產(chǎn)線各一公司所在的山東省屬于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有活力、發(fā)展速度快、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄 我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的前沿地帶和中日韓東亞經(jīng)濟(jì)圈的核心區(qū)域。公司已形成以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為基、多元產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系。在穩(wěn)固并加快發(fā)展鋼鐵

44、基業(yè)的同時(shí)，堅(jiān)持延伸和優(yōu)化與鋼鐵相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值集群，著力打造礦產(chǎn)資源、耐火材料、鋼結(jié)構(gòu)建筑、冶金機(jī)械加工、貿(mào)易物流、信息技術(shù)等近鋼產(chǎn)業(yè)，積極培育產(chǎn)業(yè)金融、產(chǎn)業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)等現(xiàn)代城市服務(wù)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步提升鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，培植多元主打高地。宏達(dá)礦業(yè)（600532.SH：采礦業(yè)的投資、開(kāi)發(fā)、管理和礦產(chǎn)品銷售企業(yè)山設(shè)備及備件備品的購(gòu)銷，采選礦技術(shù)服務(wù)，供應(yīng)鏈管理，金屬材料及制 品、橡塑制品、化工原料及產(chǎn)品、機(jī)電設(shè)備及配件的銷售等。2018年，公司的鐵礦石選礦及鐵精粉銷售業(yè)務(wù)有序開(kāi)展，雖然鐵礦石指數(shù)較2017年同期有所上漲，但受到國(guó)內(nèi)鐵礦石供給相對(duì)充足和國(guó)際高品位進(jìn)口礦23.5223.41%23

45、.1334.24%14,778.53減少 25.57%2018 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.42 億元，同期相比增加 413.99%，歸屬于0.02 0.61%4.84 2019 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)8.82 560.78%-0.04 億元， 對(duì)應(yīng)基本每股收益-0.01 元。圖 37： 宏達(dá)礦業(yè)營(yíng)業(yè)收入及同比圖 38： 宏達(dá)礦業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比14150 12102100108506104-31-47-50-5020-10020142015201620172018營(yíng)業(yè)收入同比增速 3100 2701-132-1000-169-2002014201520160172018(1)-30

46、1-300(2)-400 (3)-518-500(4)-600 凈利潤(rùn)同比增速資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 3927539275圖 39： 宏達(dá)礦業(yè)銷售毛利率、銷售凈利率圖 40： 宏達(dá)礦業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率10050 4524252112060345201617-50 -74-100銷售毛利率銷售凈利率50% 45%46%40%40% 37% 30%31%30%20%201320142015201620172018資產(chǎn)負(fù)債率資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖 41： 宏達(dá)礦業(yè)凈資產(chǎn)收益率圖 42： 宏達(dá)礦業(yè)費(fèi)用率20100201320142015201620172018-1

47、0-20-30凈資產(chǎn)收益率 806040200201320142015201620172018期間費(fèi)用率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 公司擁有一支熟悉行業(yè)情況和公司狀況的管理團(tuán)隊(duì)。核心管理團(tuán)隊(duì)不僅能針對(duì)當(dāng)前的國(guó)際形勢(shì)和國(guó)內(nèi)政策制定出適合企業(yè)發(fā)展的正確決策，也能及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的情況和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)對(duì)既定方針作出有針對(duì)性的調(diào)整。同時(shí)，公司培養(yǎng)了一支成熟的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，在從事相關(guān)貿(mào)易業(yè)務(wù)時(shí)，能準(zhǔn)確進(jìn)行市場(chǎng)分析和判斷，及時(shí)把握市場(chǎng)波動(dòng)契機(jī)，并考慮下游需求情況，有針對(duì)性地對(duì)貿(mào)易策略進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)貿(mào)易業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。足客戶的差異化需求，建立穩(wěn)定的忠實(shí)客戶群，保證了

48、穩(wěn)定的銷售渠道。構(gòu)建良好的員工成長(zhǎng)通道，充分調(diào)動(dòng)每個(gè)員工的積極性；同時(shí)優(yōu)化用人機(jī)理梯隊(duì)，抓好繼續(xù)教育和培訓(xùn)工作，改進(jìn)員工考核評(píng)價(jià)機(jī)制，逐步完善考核、評(píng)價(jià)體系。4、煤炭4.1金能科技（603113.SH：對(duì)甲酚、山梨酸(鉀)的重要生產(chǎn)基地公司是一家資源綜合利用型、經(jīng)濟(jì)循環(huán)式的綜合性化工企業(yè)。主要產(chǎn)品有對(duì)甲酚、山梨酸(鉀)、炭黑、白炭黑、甲醇、焦炭、丙烯、聚丙烯等，應(yīng)用于醫(yī)藥、食品、鋼鐵、汽車、塑料、化纖等多個(gè)領(lǐng)域。2018 88.12 32.47%12.70 87.14%，主要原因系主要產(chǎn)品銷量增加及億元， 82.03%2019 年一季度19.99 1.46 億元，同比下降 43.59%，對(duì)應(yīng)基

49、本每股收益 0.22 元，同比下降 0.16元。圖 43： 金能科技營(yíng)業(yè)收入及同比圖 44： 金能科技?xì)w屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比7080605760504040301720200-1110-20-28-200-4020142015201620172018營(yíng)業(yè)收入同比增速 10400 3628300 6200 4100 62 3120-39-270-100 20142015201620172018凈利潤(rùn)同比增速資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖 45： 金能科技銷售毛利率、銷售凈利率圖 46： 金能科技資產(chǎn)負(fù)債率25202019211514121310101010533202013

50、20142015201620172018銷售毛利率銷售凈利率60%50%52%48%40%42%36%30%27%28%20%201320142015201620172018資產(chǎn)負(fù)債率資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖 47： 金能科技凈資產(chǎn)收益率圖 48： 金能科技費(fèi)用率3020100201320142015201620172018凈資產(chǎn)收益率 1050201320142015201620172018期間費(fèi)用率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 公司構(gòu)建的“3+3”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了原料與能源的雙循環(huán)，取得了（1）品煤氣，從煤氣中凈化分離

51、出煤焦油和粗苯。煤焦油經(jīng)過(guò)深加工后產(chǎn)出炭黑油，作為炭黑生產(chǎn)的原料。粗苯用于苯加氫車間生產(chǎn)的原料，產(chǎn)出的甲苯作（2）焦?fàn)t煤氣作為燃料的聯(lián)合循環(huán)熱電聯(lián)產(chǎn)技術(shù)，即燃?xì)廨啓C(jī)通過(guò)焦?fàn)t煤氣燃燒膨脹做功發(fā)電供生產(chǎn)使用，同時(shí)排出高溫?zé)煔猓酂徨仩t吸收高溫?zé)煔庥酂岙a(chǎn)生過(guò)熱蒸汽，通過(guò)配套功率適當(dāng)?shù)恼羝啓C(jī)系統(tǒng)做功進(jìn)行二次發(fā)電，經(jīng)蒸汽輪機(jī)做功后的蒸汽通過(guò)減溫減壓裝置再次循環(huán)為生產(chǎn)供汽供熱。7 方面，公司屬首家研發(fā)應(yīng)用煤氣生產(chǎn)的企業(yè)，且檢測(cè)手段領(lǐng)先，擁有炭黑國(guó)家認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室；公司的球狀山梨酸鉀引領(lǐng)著行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，其造粒裝置獲國(guó)家實(shí)用新型專利。公司地處山東省齊河縣，具有獨(dú)特的資源稟賦和區(qū)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。一是原料資源豐富。公司

52、的主要原料為精煤、煤焦油和粗苯等。山東是我國(guó)煤炭大省， 儲(chǔ)量大、種類多，且公司地處黃河北煤田腹地（蘊(yùn)含高質(zhì)量的主焦煤、1/3 煤，煤質(zhì)優(yōu)且運(yùn)輸便利。二是毗鄰黃河，水源豐富。公司毗鄰黃河，其支流倪倫河穿廠區(qū)而過(guò)，水源儲(chǔ)備充足。另一方面，公司配套污水處理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了水資源的循環(huán)利用。三是貼近市場(chǎng)，銷售便利。炭黑產(chǎn)品運(yùn)輸成本較高，存在最佳銷售半徑。山東省是我國(guó)最大的輪胎生產(chǎn)基地，炭黑下游輪胎產(chǎn)業(yè)是山東的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。5、基礎(chǔ)化工5.1萬(wàn)華化學(xué)（600309.SH：全球化運(yùn)營(yíng)的化工新材料公司MDI 行業(yè)具有高壁壘、高投入的特點(diǎn)，呈現(xiàn)寡頭壟斷格局。MDI 市場(chǎng)長(zhǎng)期保持緊平衡，2017 305 6%，消費(fèi)量為

53、205 7%，2018-2020 MDI 供需仍將保持緊平衡，行業(yè)持續(xù)高景氣。MDI 產(chǎn)能主要分布于中國(guó)、美國(guó)、德2018 年末，全球前五大產(chǎn)能分別為萬(wàn)華（180 噸、科思創(chuàng)（171 、巴斯夫(171 萬(wàn)噸)、亨斯曼（106 萬(wàn)噸、陶氏（73萬(wàn)噸70182%。2019Q1 2018 2019 159.52 8.30%27.96 45.98%24.16 49.14%。2018 年實(shí)606.22 106.10 4.71%100.34 3.88 31.39 10 20 （含稅。圖 49： 萬(wàn)華化學(xué)營(yíng)業(yè)總收入及同比圖 50： 萬(wàn)華化學(xué)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比70060070500604004030

54、0302001010000201420152016201720182019Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）同比（ ） 12025010020015080100605040020-50020142015201620172018歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)(億元)比（）資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖 51： 萬(wàn)華化學(xué)銷售毛利率、銷售凈利率圖 52： 萬(wàn)華化學(xué)資產(chǎn)負(fù)債率45403530252015105020142015201620172018銷售毛利率()銷售凈利率()80706050403020100201420152016201720182019Q1資產(chǎn)負(fù)債率( )資料來(lái)源：Wind， 資料

55、來(lái)源：Wind， MDI 210 萬(wàn)噸178 100 萬(wàn)噸/年的PDH 裝置、40 萬(wàn)噸/PVC 裝置、15 萬(wàn)噸/PO 45 萬(wàn)噸/LLDPE、30/65 萬(wàn)噸/PO/SM 5 萬(wàn)噸/年的丁二烯裝置。產(chǎn)業(yè)鏈的拓寬，給公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品多元化的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，公司布局下游高附加值產(chǎn)品（如：SAP、TP、P、PA、I 等，涉及的下游行業(yè)也多為像水性涂料、導(dǎo)光板、電子電器等朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，前景廣闊。5.2濱化股份（601678.SH丙烷及燒堿產(chǎn)品生產(chǎn)商我國(guó)是世界燒堿產(chǎn)能最大的國(guó)家，產(chǎn)能占全球比重達(dá) 40%以上，但目前國(guó)內(nèi)燒堿行業(yè)供過(guò)于求的狀況未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變。供給端看，副產(chǎn)品液氯難以消化

56、，燒堿新增產(chǎn)能受限。燒堿基本都來(lái)源于原鹽電解，會(huì)產(chǎn)生液氯等帶有污染性的副產(chǎn)品，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)有較高要求。需求端看，受供給側(cè)改革影響， 2017 年以來(lái)下游氧化鋁中小產(chǎn)能大面積退出，需求不振。濱化股份業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，2019 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.73 億元，同比減少 11.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.39 億元，同比下降47.45%0.09 2018 67.51 4.43%7.02 15.01%6.83 16.48%10 股1.50 （含稅。公司毛利率水平持續(xù)下滑，從 2017 年的高點(diǎn) 29.38%降至 2019Q1 的圖 53： 濱化股份營(yíng)業(yè)總收入及同比圖 54： 濱化股

57、份歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比807036050圖 53： 濱化股份營(yíng)業(yè)總收入及同比圖 54： 濱化股份歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比80703605014013020-100-201420152016201720182019Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）同比（）9876543210201420152016201720182019Q1資料來(lái)源：Wind，川財(cái)證券研究所資料來(lái)源：Wind，川財(cái)證券研究所歸屬于母公司所有者的凈利(億元)同比（）圖55： 濱化股份銷售毛利率、銷售凈利率圖56： 濱化股份資產(chǎn)負(fù)債率353025201510201420152016201720182019Q1銷售毛利率()銷售凈利率

58、()4540353025201510201420152016201720182019Q1資產(chǎn)負(fù)債率()資料來(lái)：Wind， 資料來(lái)：Wind， 公司傳統(tǒng)氯堿業(yè)務(wù)短期難有提升空間，制氫業(yè)務(wù)更具看點(diǎn)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)燒堿、環(huán)氧丙烷、三氯乙烯產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)景氣度下行，公司只有燒堿產(chǎn)品通過(guò)深度綁定本地的魏橋，具備一定優(yōu)勢(shì)。公司前幾年嘗試投了氟化工領(lǐng)域的六氟磷酸鋰與電子級(jí)的氫氟酸，但根據(jù)我們調(diào)研，效果一般，很難給公司帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。公司的看點(diǎn)是制氫業(yè)務(wù)，具備原料+技術(shù)+地理位置+利潤(rùn)保障等優(yōu)勢(shì)。原料方面，氯堿副產(chǎn)的氫氣是氫氣來(lái)源；技術(shù)層面，清華入主并持有公10%20-30 元/10-15元/公斤，北京加氫站到站價(jià)格

59、 40 元/公斤，有一定價(jià)格優(yōu)勢(shì)；利潤(rùn)保障方面，公司另辟蹊徑，通過(guò)清華與兵器集團(tuán)達(dá)成合作，發(fā)展初期供應(yīng)軍方，因?yàn)檐姺綄?duì)價(jià)格敏感性低，有利于幫助公司度過(guò)制氫發(fā)展初期的難關(guān)。5.3華魯恒升（600426.SH：多業(yè)聯(lián)產(chǎn)的現(xiàn)代化工企業(yè)，主要產(chǎn)品為尿素、DMF(一種化工原料)、醋酸和三甲胺2018 年初宣布將打造魯南國(guó)家級(jí)煤化工產(chǎn)業(yè)示范基地。煤化工產(chǎn)品之一的乙二醇進(jìn)口替代空間較大。乙二醇主要用于生產(chǎn)聚酯纖維、聚酯塑料、防凍劑、潤(rùn)滑劑、增塑劑、炸藥及化工中間產(chǎn)物等， 93%1485 4789 12%， 7%。國(guó)內(nèi)乙二醇的對(duì)外依存度極高，2018 60%， 未來(lái)進(jìn)口替代空間廣闊。2019 35.43 3.

60、03%，環(huán)比0.98%6.42 12.51%32.40%6.36 13.39%EPS 0.39 元。2018 143.57 億元，同比+37.94%30.20圖 57： 華魯恒升營(yíng)業(yè)總收入及同比圖 58： 華魯恒升歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比160140120100806040200201420152016201720182019Q1圖 57： 華魯恒升營(yíng)業(yè)總收入及同比圖 58： 華魯恒升歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)及同比160140120100806040200201420152016201720182019Q13530120251002080601540102005020142015201620