給創(chuàng)業(yè)者：風(fēng)險投資的十二條潛規(guī)則(doc 11)

1、給創(chuàng)業(yè)者者：風(fēng)險險投資的的十二條條潛規(guī)則則以美洲版版、歐洲洲版、亞亞洲版、中國版版、英文文版等五五種形式式編制的的華爾街街電訊（），將讀者定位為金融專才、商界領(lǐng)袖、經(jīng)濟學(xué)人、媒體精英、政策制定者、中小企業(yè)主、各類投資者。華爾街電訊眼中的VC: 1,VCC確有等等級;2.為好好企業(yè)不不惜貴;3,信任任是關(guān)健健;4,交流流方便也也很重要要;5,要算算自己的的大蛋糕糕是否更更大;6,本來來創(chuàng)業(yè)投投資追求求十成一一二;7,上市市當(dāng)然可可能回報報最高但但兼并也也可能高高收益;8,有氣氣節(jié)的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)家才才會得到到尊重;9,會鼓鼓勵也會會嚴厲;10,變變臉會事事先寫在在合同中中;11,創(chuàng)創(chuàng)投看中中行業(yè)領(lǐng)領(lǐng)袖潛

2、質(zhì)質(zhì);12,短短平快是是全球特特征都是是投資逼逼良為娼娼。規(guī)則一：原來VVC也講講等級資本市場場本身就就是多層層級的，投投資機構(gòu)構(gòu)和企業(yè)業(yè)的位置置涇渭分分明。在在智慧方方面大基基金與小小基金沒沒有必然然的差別別，就象象卡車司司機不一一定比跑跑車司機機技術(shù)高高超一樣樣。兩者的區(qū)區(qū)別首先先資金運運規(guī)模，大大項目私私募時金金額已經(jīng)經(jīng)相當(dāng)可可觀、IIPO時時更涉及及數(shù)十億億計的股股票承銷銷。其次次是成本本，不同同水準的的基金運運作成本本天差地地遠，重重量級不不夠的項項目取得得的投資資收益根根本無法法覆蓋大大基金的的成本。大型投投資機構(gòu)構(gòu)是摩根根、凱雷雷、軟銀銀；中型型的有聯(lián)聯(lián)想投資資等大陸陸、港臺臺風(fēng)

3、投機機構(gòu)和剛剛剛進入入中國試試水的海海外基金金；小型型基金多多由海外外證券機機構(gòu)或華華人發(fā)起起，對行行業(yè)的專專注度較較高。風(fēng)風(fēng)投領(lǐng)域域雖無明明文規(guī)定定卻是等等級分明明，具體體企業(yè)適適于那個個級別的的風(fēng)投機機構(gòu)是不不言自明明的。規(guī)則二：越投越越貴，越越貴越投投風(fēng)投最先先在國內(nèi)內(nèi)“試水”階段投投資的項項目一般般只有是是幾十萬萬，一百百萬的很很少見。隨著中國國概念在在國際資資本市場場名聲鵲鵲起，專專利投資資中國的的VC募集集到的金金額日益益龐大。對VCC來說，投投資2000萬美美金的項項目與220000萬美的的項目花花費的時時間基本本相同。所以總總的來說說呈現(xiàn)越越投越貴貴、越貴貴越投的的現(xiàn)象。但投資

4、資機構(gòu)又又有分散散風(fēng)險的的理念，計計劃投入入中國IIT業(yè)的的1億美元元分散投投到500家比集集中投入入5家風(fēng)險險小得多多。為此此風(fēng)投選選擇結(jié)伴伴而行，比比如20002年年10月，摩摩根、英英聯(lián)、鼎鼎輝三家家聯(lián)手向向投蒙牛牛投入226000萬美元元。分別別管理著著成百億億資金的的三家投投資機構(gòu)構(gòu)這樣做做的目的的無非分分散風(fēng)險險。還有有一重動動機是搭搭便車，一一家機構(gòu)構(gòu)花精力力考查項項目、其其它機構(gòu)構(gòu)直接跟跟進。被被搭便車車的機構(gòu)構(gòu)不僅不不以為忤忤、反而而將其視視為四兩兩撥千斤斤的杠桿桿。比如如完成對對項目的的審查后后投入110000萬、其其它3家機構(gòu)構(gòu)各跟進進10000萬（企企業(yè)共獲獲得4000

5、0萬萬），對對牽頭機機構(gòu)來說說等于以以1塊錢帶帶動了44塊錢，杠杠桿比為為1：4。規(guī)則三：注重人人脈通過郵件件發(fā)送的的商業(yè)計計劃書，超超過800%都將將在5分鐘內(nèi)內(nèi)被否決決。風(fēng)投投行業(yè)的的條條框框框本來來就少，雖雖有規(guī)則則但投與與不投常常在一念念之差。而且在在風(fēng)險遍遍地的情情況下投投給朋友友介紹的的企業(yè)總總比投給給完全不不摸底的的企業(yè)強強些。投投行機構(gòu)構(gòu)、專業(yè)業(yè)中介機機構(gòu)（會會計師所所、律師師所、財財務(wù)顧問問公司）、財經(jīng)媒媒體和被被投資企企業(yè)構(gòu)成成若干相相互交*的“圈子”?；剡^過頭來看看，成功功獲得投投資的企企業(yè)中990%以以上得益益于圈內(nèi)內(nèi)人的推推薦。另一個重重要原因因是風(fēng)險險投資極極為重視

6、視創(chuàng)業(yè)者者的為人人。所以以，從熟熟悉且信信任的人人那里得得到企業(yè)業(yè)者的信信息會得得到風(fēng)投投極大重重視。規(guī)則四：近地緣緣北京和上上海是最最受風(fēng)險險投資基基金和風(fēng)風(fēng)險投資資家青睞睞的地方方。而海海外的經(jīng)經(jīng)驗，比比如在硅硅谷，一一般的風(fēng)風(fēng)險投資資家只投投資在方方圓300公里左右右的范圍圍的公司司，如果果你要拿拿到這個個風(fēng)險投投資家的的錢的話話，沒辦辦法你就就搬進去去吧。原因其實實也不是是很難理理解，因因為風(fēng)險險投資本本身就是是要如何何去建立立公司，如如果風(fēng)險險投資家家每3個月才才去拜訪訪這個公公司一次次，跟管管理層用用電話來來溝通，那那么肯定定是沒有有效率的的。你要要跟其它它的董事事，或者者是跟公公

7、司的高高層管理理人員要要有非常常密切的的接觸，一一個禮拜拜去拜訪訪一次，去去討論一一下業(yè)務(wù)務(wù)發(fā)展的的情況等等等，才才有效果果。所以以一般的的風(fēng)險投投資企業(yè)業(yè)取向是是投在他他辦事處處附近的的一些企企業(yè)。規(guī)則五：VC是最最昂貴的的融資方方式融資本質(zhì)質(zhì)上是企企業(yè)與投投資人就就風(fēng)險分分擔(dān)與收收益分配配達成的的一種制制度安排排。企業(yè)業(yè)找都懂懂得關(guān)心心基金對對自己的的估值，殊殊不知基基金對自自己也有有估價。這個價價就是預(yù)預(yù)期回報報率：從從被投資資企業(yè)的的成功退退出獲得得的內(nèi)部部收益率率與實現(xiàn)現(xiàn)成功退退出的概概率相乘乘。預(yù)期期回報率率的高低低取決于于資金所所有者的的“貪婪”程度，主主流的量量化模式式簡稱CC

8、APMM（Cappitaal AAsseet PPriccingg Moodell）。比如一個個企業(yè)所所在行業(yè)業(yè)的平均均投資收收益率為為33%、國債債利息率率為3%，通過過這樣的的測算，投投資人希希望的回回報率為為每年448%！通俗地地說，如如果3年后能能夠成功功地從企企業(yè)退出出（企業(yè)業(yè)上市或或高溢價價出售）投投資人要要求的總總回報率率在3224%以以上。即即給你110000萬、3年后要要拿走332400萬。實實際上，由由于中國國經(jīng)濟的的走強及及企業(yè)的的優(yōu)異表表現(xiàn)，風(fēng)風(fēng)險投資資從成功功上市企企業(yè)獲得得的回報報率遠高高于3000%?？梢?，接接納風(fēng)投投是世界界上最最最昂貴的的融資方方式，資資金估值

9、值公式客客觀地說說明了風(fēng)風(fēng)險投資資高回報報率預(yù)期期的依據(jù)據(jù)。規(guī)則六：VC失手手是常事事。VC可能能會給經(jīng)經(jīng)評估有有40%概率會會倒掉的的企業(yè)投投資。因因為一旦旦該企業(yè)業(yè)成功將將給VCC帶來5000%的的回報，項項目的預(yù)預(yù)期回報報率為3300%（即：5000%X660%）。所以看似似勇猛地地追逐風(fēng)風(fēng)險的VVC，實實質(zhì)上追追求的是是高額回回報，風(fēng)風(fēng)險和收收益只要要匹配就就會有人人問津。如果要要求基金金投資成成功率高高于955%，期期滿清盤盤時計算算總的內(nèi)內(nèi)部收益益率（IIRR，即即為使項項目凈現(xiàn)現(xiàn)值為零零的折現(xiàn)現(xiàn)率數(shù)值值）恐怕怕不到110%，而而將投資資成功率率降低到到80%、總的的內(nèi)部收收益率也

10、也許會超超過300%。從以往風(fēng)風(fēng)投總的的業(yè)績看看，它們們每投入入十個項項目有兩兩三個虧虧本、三三四個持持平只有有兩三個個成為明明星。所所以，衡衡量風(fēng)險險投資家家的成功功是看他他做成了了明星項項目、基基金的總總收益率率有多高高，而不不是他是是否有過過投資敗敗績。為為追求高高成功率率過多地地拒絕企企業(yè)的投投資申請請，被拒拒者中難難免會有有攜程、分眾那那樣的“好苗子子”。成功的VVC專家家從不自自我標榜榜“從未失失手”，那會會招內(nèi)行行笑話的的?？傊?，創(chuàng)業(yè)業(yè)型企業(yè)業(yè)的有形形資產(chǎn)少少、無形形資產(chǎn)難難以量化化，的亮亮點只有有一個：高成長長性。風(fēng)風(fēng)險的厭厭惡者如如銀行避避之不及及，只有有風(fēng)險的的偏好者者為

11、追逐逐高額收收益才會會投資這這樣的企企業(yè)。但但風(fēng)投先先要確認認可從企企業(yè)取得得與風(fēng)險險相匹配配的收益益。簡言言之，你你的企業(yè)業(yè)值得風(fēng)風(fēng)險來冒冒險。規(guī)則七：拔苗助助長、落落袋為安安投資人相相信：一一鳥在手手勝于十十鳥在林林。而且且，絕大大多數(shù)風(fēng)風(fēng)險投資資機構(gòu)是是*募集組組建的有有限合伙伙制公司司，存續(xù)續(xù)期為55到10年。只提供供資金不不參與經(jīng)經(jīng)營的有有限合伙伙人僅以以其出資資為限承承擔(dān)責(zé)任任，風(fēng)險險投資專專家則為為普通合合伙人。快進快快出是他他們的理理想，只只有退出出變現(xiàn)，風(fēng)風(fēng)險資本本才能流流動、循循環(huán)。通通俗地說說，如果果被投資資企業(yè)是是顆搖錢錢樹，風(fēng)風(fēng)投則試試圖高價價賣掉這這顆樹。親自搖搖樹

12、、樂樂此不疲疲的不是是真正的的風(fēng)投。被投資企企業(yè)的發(fā)發(fā)展階段段可粗略略分為：種子期期、創(chuàng)建建期、擴擴展期和和成熟期期。風(fēng)投投資本在在四個階階段企業(yè)業(yè)的分布布大致為為12：22：42：24。當(dāng)當(dāng)可供投投資目標標眾多時時，風(fēng)險險投資趨趨向于涉涉足較為為成熟的的企業(yè)。在投資資過程中中如果有有套現(xiàn)機機會，比比如高溢溢價私募募、首次次公開募募集（IIPO）之之時，VVC一般般會套現(xiàn)現(xiàn)一筆遠遠遠超過過初始投投入的資資金。再再視情況況保留或或多或少少的股權(quán)權(quán)，以便便繼續(xù)分分享企業(yè)業(yè)的成長長?？傊琕CC是在落落袋為安安的傾向向下盡量量尋找利利益最大大化的退退出時機機。比如如聯(lián)想投投資適時時將卓越越網(wǎng)的股股

13、權(quán)賣給給亞馬遜遜，取得得了133倍的回回報。風(fēng)風(fēng)投爭于于落袋為為安的取取向加快快了企業(yè)業(yè)發(fā)展、壯大、上市公公募的進進程，在在相當(dāng)大大程度上上助長的的被投資資企業(yè)的的浮躁。西方學(xué)學(xué)者早已已注意到到了風(fēng)投投的這個個負作用用，而盛盛大等納納斯達克克新貴的的一系列列不成熟熟表現(xiàn)也也證明了了這一點點。隨便一個個中小規(guī)規(guī)模的基基金都有有不下十十名分析析師，各各人都有有專長的的投資領(lǐng)領(lǐng)域、對對目標行行業(yè)的宏宏觀微觀觀情況了了如指掌掌。以上上六條只只是他們們分析項項目、制制定方案案、實施施投資過過程中最最常用到到的規(guī)則則。規(guī)則八：不要為為VC放棄棄權(quán)底限限不要為了了VC而VC?，F(xiàn)現(xiàn)在很多多行業(yè)內(nèi)內(nèi)的聚會會，主

14、題題就是怎怎么騙VVC。于于是很多多創(chuàng)業(yè)者者都在疲疲于奔命命，錢拿拿不到不不說，也也把自己己錢砸進進去了，盡盡做些沒沒有效果果的工作作，一點點技術(shù)含含量都沒沒有。行行業(yè)的浮浮躁，使使業(yè)界成成功的標標準已經(jīng)經(jīng)退了一一大步，原原來是上上市才成成功，現(xiàn)現(xiàn)在的成成功概念念是拿到到VC就算算。甚至至有創(chuàng)業(yè)業(yè)者為了了獲得VVC而向向投資人人跪求。一些海外外基金的的管理其其實比較較正規(guī)，但但他們過過多脫離離中國市市場，為為了適應(yīng)應(yīng)這個市市場，通通常在本本地招募募有VCC運作管管理經(jīng)驗驗的人，也也會尋找找一些有有互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)經(jīng)驗的的人進行行合作。但這些些合作者者尋找投投資對象象常常為為了自己己牟利，他他會私下下要

15、求給給予自己己股份，或或要求對對方收購購一家公公司。很多拿到到VC的公公司，不不得不違違心地高高額收購購一些公公司，或或給予投投資人部部分股份份。通過過這些投投資人違違規(guī)套現(xiàn)現(xiàn)，結(jié)果果創(chuàng)業(yè)公公司就變變成了沒沒錢，或或者錢不不能花到到鋼刃上上去。還有些VVC則剽剽竊創(chuàng)業(yè)業(yè)者的創(chuàng)創(chuàng)意，許許多創(chuàng)業(yè)業(yè)者一旦旦遞交了了他的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)計劃劃書，通通常幾個個月后沒沒有獲得得VC，就就被人家家復(fù)制到到了其他他項目中中去了。某些VVC，其其實投的的是自己己的項目目，順便便拉著別別人的基基金一起起來投而而已。即即使拿到到了VCC，許多多企業(yè)也也為當(dāng)初初讓步太太多而后后悔。全全景網(wǎng)的的呂辰就就為自己己引入第第一輪風(fēng)風(fēng)投

16、時作作價過低低而懊惱惱不已。 “當(dāng)時時融資不不知道該該賣多少少錢?，F(xiàn)現(xiàn)在看起起來是賣賣便宜了了?！边@種“*賣”甚至影影響到呂呂辰進行行第二輪輪VC融資資?！霸趯ふ艺业诙嗇喨谫Y時時，那些些VC都說說，你別別出那么么高的價價格，我我清楚你你當(dāng)初給給中經(jīng)合合的價格格?！币?guī)則九：保持清清醒，不不要相信信VC的贊贊譽之辭辭當(dāng)你獲得得投資的的時候，VC或許會贊美你90%以上他們會對你極盡鼓勵之能事。但你必須冷靜。說不定VC心里在想：你的企業(yè)有40%的概率在3年內(nèi)倒掉！風(fēng)投決斷斷事物的的標準其其實只有有一條：風(fēng)險與與收益是是否匹配配。經(jīng)過周密密的準備備、精心心的計算算和多次次實驗，柯柯受良駕駕車飛越越黃河

17、的的風(fēng)險不不比步行行穿過長長安街大大，這就就是風(fēng)險險控制的的典范。職業(yè)投資資人從入入門的第第一天起起就開始始建立風(fēng)風(fēng)險控制制的理念念。特別別是那些些歷史悠悠久的投投資機構(gòu)構(gòu)，曾目目睹無數(shù)數(shù)企業(yè)的的興亡乃乃至國家家的興衰衰。他們們知道一一切皆有有可能發(fā)發(fā)生、只只不過發(fā)發(fā)生的概概率有大大有小。風(fēng)險不不可怕，一一味回避避風(fēng)險將將一事無無成，關(guān)關(guān)鍵是盡盡可能精精準地確確定風(fēng)險險在哪里里并有效效地加以以控制。風(fēng)險投資資基金（VC）是從實力強大的機構(gòu)（美國風(fēng)投60%來自養(yǎng)老基金）或極富有的個人那里募集設(shè)立的，其性格是“不懼風(fēng)險，追求超高回報”。股市、期市的收益率仍不能令其滿足，于是投入初創(chuàng)期的各色企業(yè)，國

18、內(nèi)外的數(shù)據(jù)明這類企業(yè)的成功率不足10%，其中的成功者卻有可能成為微軟、思科、惠普、蘋果和英特爾這樣的巨人給投資者帶來十倍、百倍的收益。VC對你你的企業(yè)業(yè)的理解解，和你你是不同同的。如如果企業(yè)業(yè)是你的的孩子，它它或許要要你的孩孩子放棄棄高考去去參加“超級女女聲”，至于于發(fā)展后后勁，那那不關(guān)他他的事。他要你你的企業(yè)業(yè)的效益益最快地地顯現(xiàn)出出來。企企業(yè)是你你的孩子子，所以以你要保保持清醒醒。規(guī)則十：VC是功功利的經(jīng)經(jīng)濟動物物，隨時時可能“變臉”。要知道，VC是“騎墻”的，他的眼里只有利潤。例如，在投資方式上，VC多采用“變種”的股權(quán)投資方式，特別是“可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股”。投資人注入的資金首先要體現(xiàn)為債務(wù)，

19、企業(yè)有到期還本付息的義務(wù)。如果企業(yè)成長得好、股權(quán)價值飛升，風(fēng)投行使“選擇權(quán)”將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)獲取更大收益。在股權(quán)投資與債權(quán)投資間的切換是風(fēng)投控制風(fēng)險的重要手段。有經(jīng)驗的的VC不會會一次滿滿足企業(yè)業(yè)發(fā)展進進程中的的資金需需求，而而是分階階段地投投入隨時時準備止止損退出出。確定定目標企企業(yè)后，風(fēng)風(fēng)投一般般會先給給一年或或半年所所需的資資金，然然后觀察察投入的的效果。一但發(fā)發(fā)現(xiàn)苗頭頭不對就就果斷止止損，毫毫無“婦人之之仁”。如果果以美好好藍圖引引入VCC，然后后想利用用對方“舍不得得”前期投投入的心心理來套套住基金金是很難難奏效的的。薩士士比亞的的威尼尼斯商人人中有有句臺詞詞：想找找到你射射出的箭箭就

20、朝那那個方向向再射一一箭并看看清落在在哪里。VC不會會朝一個個讓它失失望的企企業(yè)再“射一支支箭”的，所所以企業(yè)業(yè)對未來來幾年的的業(yè)績預(yù)預(yù)測要保保守些。規(guī)則十一一：一個個行業(yè)的的想象空空間只有有那么大大“不要把把雞蛋都都放在同同一個籃籃子里”這句西西方諺語語，在投投資基金金的詞典典型里叫叫做“風(fēng)險分分散”。大的機構(gòu)構(gòu)投資者者都采用用“自上而而下”的分散散方式。操作細細節(jié)（分分配比例例、是否否組建子子基金等等）雖有有不同，但但沒有不不“分散”的基金金。越是是大的投投資機構(gòu)構(gòu)越有能能力在世世界各地地、各行行業(yè)同時時投資于于成百、上千家家公司，從從而最大大限度地地分散風(fēng)風(fēng)險。具體到一一個細分分行業(yè)，比

21、比如動漫漫制作，VC只看得上這個行業(yè)第一、第二名。因為在激烈的商戰(zhàn)中，老大、老二都有勝出的可能。比如，根據(jù)AC尼爾森的調(diào)查分眾和聚眾分另占有全國12個主要城市樓宇電視廣告市場的49.8%和46.7%。隨后，聚眾傳媒（老二）被作價3.25億美元并入分眾（老大）。除了考慮慮競爭態(tài)態(tài)勢，資資本市場場也不會會同時接接納同一一國家、同一行行業(yè)的多多家企業(yè)業(yè)。比如如攜程、e龍之外外，盛大大、第九九城市之之外的企企業(yè)很難難到納斯斯達克風(fēng)風(fēng)光。當(dāng)當(dāng)你把企企業(yè)的主主營業(yè)務(wù)務(wù)告訴投投資者，他他們的第第一反應(yīng)應(yīng)就是歸歸類。訂訂機票、訂客房房的歸到到攜程、網(wǎng)游歸歸到盛大大、公共共場所電電視廣告告歸到分分眾。企企業(yè)一定

22、定要在商商業(yè)模式式方面有有實質(zhì)性性的創(chuàng)新新，否則則你抗議議說和攜攜程、盛盛大、分分眾不同同也沒有有用。如如果某個個行業(yè)的的前兩家家地位已已經(jīng)不可可動搖，其其他企業(yè)業(yè)被擠死死的風(fēng)險險遠大于于出人頭頭地的機機率，萬萬難從VVC得到到資金。規(guī)則十二二：VCC的中國國異化最近活躍躍的不少少外資“VC”都都變得頗頗有“中國特特色”短、平、快快。實際際上在一一兩年內(nèi)內(nèi)就通過過上市退退出獲利利的投資資者只是是起上市市輔導(dǎo)的的作用，通通俗地說說也就是是作了投投行的業(yè)業(yè)務(wù)卻賺賺了幾乎乎相當(dāng)于于始創(chuàng)者者的利潤潤。當(dāng)前內(nèi)地地不少外外資“VC”投投資一家家企業(yè)的的時間一一般在兩兩年以內(nèi)內(nèi)，這和和國際上上的情況況大相徑徑庭。在在國際上上一個VVC基金金的投資資期間通通常是77年。雖雖然VCC為了分分散風(fēng)險險，在投投資組合合內(nèi)會同同時包含含中前期期以及中中后期的的創(chuàng)新企企業(yè)。但但大體而而言VCC投資一一家企業(yè)業(yè)的周期期通常都都長達335年年。真正正意義上上VC介入入時間也也會比較較早，VVC基本本上算是是企業(yè)其其中一個個建立者者（fooundder），擔(dān)擔(dān)當(dāng)著孵孵化、