我國外匯儲備的增加與通貨膨脹之間的關(guān)系

1、中國外匯儲備的增加與通貨膨脹的關(guān)系20世紀(jì)90年代，內(nèi)部上由于我國自身持續(xù)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，外部上由于國際產(chǎn)業(yè)發(fā)生了大轉(zhuǎn)移，加之我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展吸引了大量的外商直接投資（）和短期國際投機資本等原因，我國國際收支賬戶中出現(xiàn)了持續(xù)增長的經(jīng)常項目與資本金融項目“雙順差”。在現(xiàn)有的外匯管理體制和維護人民幣匯率穩(wěn)定的制度安排條件下，“雙順差”不可避免地導(dǎo)致了我國外匯儲備的迅速增長。與外匯儲備增長相伴出現(xiàn)的是貨幣供應(yīng)量的增多和價格水平的上漲。外匯儲備增長過快與價格水平迅速上漲已是我國宏觀經(jīng)濟運行中兩個突出現(xiàn)象，并引起了金融理論界、實務(wù)界的廣泛關(guān)注。綜合各種說法，外匯儲備與物價指數(shù)之間的關(guān)系的認(rèn)識存在兩種觀

2、點一種結(jié)論認(rèn)為外匯儲備與物價指數(shù)之間沒有相關(guān)關(guān)系;另一種結(jié)論認(rèn)為外匯儲備與物價指數(shù)之間有相關(guān)關(guān)系。、認(rèn)為1，隨著經(jīng)濟開放程度的提高，外匯儲備對貨幣供應(yīng)量的影響會不斷加強，外匯儲備的增加，導(dǎo)致外匯占款的增加，進而引起基礎(chǔ)貨幣的增加。因此，從理論上說，在短期內(nèi)，在其他條件不變的情況下，外匯儲備增加會導(dǎo)致貨幣供給增加，最終引發(fā)通貨膨脹效應(yīng)。但是在實踐操作中，由于央行可以通過減少對金融、政府及非金融部門的凈債權(quán)，通過發(fā)行央行票據(jù)來消除外匯儲備增長對貨幣投放增加的壓力，通過這些對沖操作來減輕通脹壓力，因此，短期內(nèi)我國外匯儲備變動并不一定必然導(dǎo)致貨幣投放的增加，外匯儲備變動對價格水平不會產(chǎn)生影響。2、持外

3、匯儲備與物價指數(shù)之間沒有相關(guān)關(guān)系觀點的學(xué)界理論眾說紛紜，觀點不一，比如有人認(rèn)為國內(nèi)的通貨膨脹主要是由于固定資產(chǎn)投資過度膨脹使得國內(nèi)經(jīng)濟活動對于能源、原材料的需求量明顯超過供給能力,導(dǎo)致了其價格急劇上升。當(dāng)前的物價上漲是局部的、結(jié)構(gòu)性的,外匯儲備數(shù)量的增加并不是這次通脹的主要原因之一。一、我國外匯儲備和通貨膨脹的現(xiàn)狀我國外匯儲備的變動情況隨著經(jīng)濟的發(fā)展,尤其在19年94我國實行外匯管理體制改革后,我國外匯儲備迅速增加。伴隨著我國19年9的利率市場化改革進程,在19年9我8國外匯儲備已經(jīng)達到了144億9美元。在200年0以前,外匯儲備雖然增加很迅速但是并沒有對我國經(jīng)濟造成太大的影響。而在200年0

4、以后,尤其是200年4以來我國的外匯儲備增長非常迅速,在200年4底,我國的外匯儲備達到了609億9美元。在200年6底,我國已經(jīng)成為世界第一大外匯儲備國。到20年038月份我國外匯儲備已經(jīng)達到了億美元這相當(dāng)于我國年的左右年億美元，年1月2國家外匯儲備28473億.美3元8，比上年末增加448億1美元。這就意味著我國經(jīng)濟增長將會受到外匯儲外匯儲備備變動的很大沖擊。我國外匯儲備變動和的相關(guān)性我們選取2年年年4第1季度到2年年年第74季度的數(shù)據(jù)進行了分析30150310份込10S23s圖3我國CPI和外匯儲備（FR）W及基礎(chǔ)貨幣M0的變動率資料來源:中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫（hltp：/db.曲gnv,c

5、n/）+CPI變動率4M0變動率FR變勸率、理論及實證研究綜述一）外匯儲備增長對價格水平影響的模型1以.貨幣數(shù)量論（核心思想是假定其他因素不變，商品價格水平漲落與貨幣數(shù)量成正比，貨幣價值的高低與貨幣數(shù)量的多少成反比。）為基礎(chǔ)的模型方先明等（）基于貨幣數(shù)量論的理論分析框架，借鑒相關(guān)文獻，參照和修正（0理論模型，并假定在實行固定匯率制度、資本項目管制和強制結(jié)售匯制的條件下，中央銀行、企業(yè)（包括商業(yè)銀行）和居民通過金融市場（貨幣市場、債券市場和股票市場）的交易調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，構(gòu)建起以貨幣數(shù)量論為基礎(chǔ)的理論模型。外匯儲備增加引起的外匯占款增加分為兩部分，一部分以入比率流入商品、勞務(wù)市場，另一部分以入

6、的比例流入金融市場。在國際收支平衡階段：式中、和分別是階段時的物價水平、流通中的貨幣量、貨幣流通速度和社會總產(chǎn)出。在階段時，國際收支差額為厶，貨幣乘數(shù)為，此時中央銀行的外匯儲備為階段的外匯儲備與之和，即f+若階段的名義匯率為，則貨幣供應(yīng)量被動增加；設(shè)新增外匯占款以比率入流入商品和勞務(wù)市場，由此形成物價上漲壓力的外匯占款為入,而流入金融市場的新增外匯占款比率為入，即有：A入（/其中為階段由新增外匯占款引起的物價水平變化，假定貨幣流通速度在內(nèi)保持不變（）V且不存在外部沖擊A入（）式表明，因為以盧卡斯產(chǎn)出函數(shù)和=則有：，V（03）/Y0，所以,即外匯儲備增加會產(chǎn)生通貨膨脹效應(yīng)。函數(shù)為基礎(chǔ)的模型3.以

7、一國總需求、外匯儲備數(shù)量和貨幣供應(yīng)量等因素為基礎(chǔ)的模型4以.央行資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)的模型5以.國際貨幣主義學(xué)說為基礎(chǔ)的模型外匯儲備增加與物價指數(shù)關(guān)系的理論分析根據(jù)vd現(xiàn)金交易數(shù)量論#a一國的一般物價指數(shù)與流通中的貨幣數(shù)量、貨幣的流通速度以及商品的交易量之間存在相關(guān)關(guān)系.其后的vd現(xiàn)金余額數(shù)量論#則以相似的手法研究出物價指數(shù)與該國總產(chǎn)出以及貨幣存量之間的關(guān)系。其后凱恩斯主義的經(jīng)濟學(xué)家們則認(rèn)為一國的貨幣需求同總收入和利率有關(guān)。貨幣主義的經(jīng)濟學(xué)家弗里德曼則認(rèn)為一國一般物價指數(shù)的上升歸根結(jié)底是貨幣因素。一國的貨幣供應(yīng)量是由中央銀行通過各種方式和渠道向社會發(fā)行的,中央銀行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣量將通過貨幣乘數(shù)對貨

8、幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響。從中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表角度,基礎(chǔ)貨幣由居民手持現(xiàn)金和商業(yè)銀行準(zhǔn)備金組成，準(zhǔn)備金就是中央銀行對商業(yè)銀行的負(fù)債，現(xiàn)金就是中央銀行對社會大眾的負(fù)債，基礎(chǔ)貨幣也就是中央銀行的主要負(fù)債,而國內(nèi)信貸和外匯儲備則是構(gòu)成中央銀行的主要資產(chǎn)，透過公式“資產(chǎn)=負(fù)債+資本項目”我們看到。一國外匯儲備的增加在短期內(nèi),即其他資產(chǎn)和負(fù)債不變的情況下必然會引起基礎(chǔ)貨幣的增加,通過貨幣乘數(shù),這種影響還將繼續(xù)被放大,使得貨幣供應(yīng)量增加,最終影響到物價水平和利率。上述分析表明,外匯儲備直接構(gòu)成一國基礎(chǔ)貨幣的一部分,因此,在其它條件不變的情況下,外匯儲備增加會導(dǎo)致貨幣供給增加。而從長期來看,在外匯儲備持續(xù)增加的情

9、況下,中央銀行可以通過增加負(fù)債或者減少其他資產(chǎn)的方式來平衡資產(chǎn)負(fù)債表。減少其他資產(chǎn)主要是減少國內(nèi)信貸,這樣中央銀行的負(fù)債總量不變,一國的貨幣供給不會發(fā)生變化。但是減少國內(nèi)信貸會對經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮作用,對一國經(jīng)濟的發(fā)展有不利影響。如果選擇增加負(fù)債的手法,則主要有兩種手段,要么提高金融機構(gòu)或者政府在央行的存款,要么增加貨幣發(fā)行量。前者主要通過提高存款準(zhǔn)備金率來實現(xiàn),但是準(zhǔn)備金率的杠桿作用極大,準(zhǔn)備金率的變動會對一國的經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的影響,而且準(zhǔn)備金率的上升也被視為緊縮政策的體現(xiàn),所以準(zhǔn)備金率不可能經(jīng)常變動。所以,中央銀行通常只能選擇增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量。最終,一國外匯儲備的上升往往引起基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的增加。在基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量上升后,通過貨幣乘數(shù)效應(yīng),引起了一國貨幣供應(yīng)總量的上升,進而一國的總需求上升。在商品市場上,總需求的上升最終使得一國的物價水平上升。在資本市場上,物價水平的上升使得一國商品競爭力下降繼而引起出口額下降,使得一國經(jīng)常賬戶的順差減少或者逆差增加;貨幣供應(yīng)量的上升又使得利率下降,繼而使得資本流出增加,使得一國的資本與金融賬戶順差減少或者逆差增加。從而,一國的國際收支盈余下降或者逆差