策略月報(bào)：耐心等待轉(zhuǎn)機(jī)關(guān)注隱形冠軍

1、圖 1：2019 年 7 月 A 股走勢(shì)明顯分化主要指數(shù)2019年7月漲跌幅（%）3.903.270.26-0.11-0.61-0.95-1.56-2.28543210-1-2-3上證綜指 上證50 滬深300 中證500 中證1000 創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板50 萬得全A資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 2：2019 年 7 月走出了一波創(chuàng)業(yè)板行情34003300320031003000290028002700260025002400上證綜指創(chuàng)業(yè)板指上證綜指7月A股市場(chǎng)整體震蕩下跌， 但結(jié)構(gòu)性行情顯著，風(fēng)格 特征明顯，創(chuàng)業(yè)板指相對(duì) 上證綜指走出了一波不錯(cuò) 的行情0.590.570.550

2、.530.510.490.470.45 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分19-0119-0219-0319-0419-0519-0619-07資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖 3：2019 年 7 月申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅2019年7月申萬一級(jí)行業(yè)月漲跌幅86420-2-4-6農(nóng)林牧漁電子國防軍工休閑服務(wù)家用電器電氣設(shè)備化工醫(yī)藥生物銀行機(jī)械設(shè)備汽車交通運(yùn)輸非銀金融計(jì)算機(jī)房地產(chǎn)公用事業(yè)采掘建筑裝飾傳媒輕工制造食品飲料綜合紡織服裝建筑材料通信商業(yè)貿(mào)易鋼鐵有色金屬-8資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理8

3、 月市場(chǎng)展望：耐心等待轉(zhuǎn)機(jī)，關(guān)注隱形冠軍展望后市，我們對(duì)市場(chǎng)仍然保持謹(jǐn)慎。一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍然存在下行壓力，另一方面，在業(yè)績(jī)?cè)鏊偕形闯霈F(xiàn)趨 勢(shì)性回升，短期內(nèi)也很難指望貨幣政策有大幅放寬的情況下，估值進(jìn)一步提升的可能性較低。疊加外部因素變化不確定 性較大，方向上我們對(duì)市場(chǎng)保持相對(duì)謹(jǐn)慎。結(jié)構(gòu)上看，我們認(rèn)龍頭公司溢價(jià)是當(dāng)下確定性最強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)，盈利穩(wěn)定類資產(chǎn)依然是首選，但未來的行情特征可能會(huì)出現(xiàn)擴(kuò)散，即從目前的ROE 非常好但估值已經(jīng)較貴的“價(jià)值龍頭”，擴(kuò)散至一些二線品種的“隱形冠軍”。主要原因主要有以下三點(diǎn)：一是當(dāng)前民企制造業(yè)負(fù)債率較低，存在加杠桿的空間，在相 關(guān)監(jiān)管部門表態(tài)支持民企融資的情

4、況下，預(yù)計(jì)民企制造業(yè)將成為補(bǔ)杠桿的潛在新增長(zhǎng)點(diǎn)；二是在供給側(cè)改革下，隱形冠 軍公司的 ROE 預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)提升；三是任何資產(chǎn)都需要考慮估值，在當(dāng)前“價(jià)值龍頭”估值已經(jīng)較貴的情況下，二線品種的“隱形冠軍”是較好的選擇標(biāo)的。一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍然存在下行壓力。7 月 27 日統(tǒng)計(jì)局公布的上半年全國工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)顯示 6 月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利能力有所惡化。2019 年上半年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降 2.4%，相比 1-5 月份的增速小幅下降 0.1%，6 月當(dāng)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降 3.1%，較 5 月份下降 4.0%。此外，根據(jù)國信策略自上而下盈利跟蹤模型，我們預(yù)

5、計(jì) 2019 年中報(bào)全部上市公司累計(jì)利潤增速在 5%左右，下半年基本面仍有下行壓力，全年利潤增速可能在 3%到 5%左右。另一方面，在業(yè)績(jī)?cè)鏊偕形闯霈F(xiàn)趨勢(shì)性回升，短期內(nèi)也很難指望貨幣政策有大幅放寬的情況下，指數(shù)估值進(jìn)一步提升的可能性較低。驅(qū)動(dòng)估值提升的力量一般有兩個(gè)，一是業(yè)績(jī)?cè)鏊傧蛏?，二是利率下行。現(xiàn)在來看，業(yè)績(jī)?cè)鏊仝厔?shì)性向上還很難看到，而同時(shí)在基本面維持“平穩(wěn)”、“L 型”沒有明顯下墜的情況下，短期內(nèi)也很難指望貨幣政策有大幅放寬。疊加外部因素變化不確定性較大，因此方向上，我們對(duì)市場(chǎng)保持相對(duì)謹(jǐn)慎。結(jié)構(gòu)上看，我們認(rèn)龍頭公司溢價(jià)是當(dāng)下確定性最強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)，盈利穩(wěn)定類資產(chǎn)依然是首選，但未來的行情特征

6、可能會(huì)出現(xiàn)一定的擴(kuò)散，即從目前的 ROE 非常好但估值已經(jīng)較貴的“價(jià)值龍頭”，擴(kuò)散至一些二線品種的“隱形冠軍”。普遍來看，“隱形冠軍”公司擁有三個(gè)共同的特征，一是市場(chǎng)份額高，隱形冠軍在各自細(xì)分行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位；二是市場(chǎng)規(guī)模小，隱形冠軍公司往往把市場(chǎng)定義在狹小的市場(chǎng)上；三是 2B 端占比較高，隱形冠軍公司大都不做終端產(chǎn)品，而是為大企業(yè)提供服務(wù)?？春谩半[形冠軍”的原因主要有以下三點(diǎn)：一是當(dāng)前民企制造業(yè)負(fù)債率較低，存在加杠桿的空間，在相關(guān)監(jiān)管部門表態(tài)支持民企融資的情況下，預(yù)計(jì)民企制造業(yè)將成為補(bǔ)杠桿的潛在新增長(zhǎng)點(diǎn)；二是在供給側(cè)改革下，隱形冠軍公司的 ROE 預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)提升；三是任何資產(chǎn)都需要考慮估

7、值，在當(dāng)前“價(jià)值龍頭”估值已經(jīng)較貴的情況下，二線品種的“隱形冠軍”是較好的選擇標(biāo)的。當(dāng)前民企制造業(yè)負(fù)債率較低，存在加杠桿的空間。從歷史走勢(shì)來看，2012 年以來制造業(yè)企業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率一直低于 57%，且近些年來有下降趨勢(shì)。與整體制造業(yè)企業(yè)相比，制造業(yè)民企的負(fù)債率絕對(duì)水平更低，且近幾年來一直在下降，2017 年制造業(yè)民企的負(fù)債率僅為 51.9%。因此，民營制造業(yè)企業(yè)當(dāng)前的負(fù)債率水平較低，是存在補(bǔ)杠桿的空間的。圖 4：制造業(yè)民企負(fù)債率近年來持續(xù)下降64%62%60%58%56%54%52%50%48%制造業(yè)（全部）制造業(yè)（國有）制造業(yè)（私營）資產(chǎn)負(fù)債率（ ）201220132014201520

8、162017資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 5：制造業(yè)民企負(fù)債率絕對(duì)值水平并不高62%60%58%56%54%52%50%48%46%制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（2017年）60.4%58.6%54.5%51.9%中國-全部中國-國有中國-私營美國 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理中國制造業(yè)民營企業(yè)當(dāng)前的利潤率比大家想象中的實(shí)際要高，中國民營制造業(yè)企業(yè)稅前 ROE 達(dá)到 20.2%，高于美國和日本?？梢哉f，中國民營制造業(yè)企業(yè)的盈利能力是非常不錯(cuò)的。在負(fù)債率較低的情況下，民營制造業(yè)仍能保持較高的利潤率，這說明一方面，適當(dāng)補(bǔ)杠桿

9、并不會(huì)給民營制造業(yè)企業(yè)帶來太大的償付壓力。另一方面，在總資產(chǎn)報(bào)酬率不變的情況下，杠桿率的提升會(huì)使得民營制造業(yè)企業(yè)的盈利能力進(jìn)一步提高，這是民營企業(yè)補(bǔ)杠桿的動(dòng)機(jī)。因此，制造業(yè)民企補(bǔ)杠桿“有利可圖”，而且可能還非常不錯(cuò)。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖 6：制造業(yè)私營企業(yè) ROE 水平較高制造業(yè)ROE（稅前）20.2%18.5%16.9%14.9%10.6%25%20%15%10%5%0%中國中國-國有中國-私營美國日本資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理過去幾年“基建地產(chǎn)”模式對(duì)制造業(yè)形成了金融抑制，但現(xiàn)在情況出現(xiàn)了變化。近日，房地產(chǎn)行業(yè)被多次“點(diǎn)名”。7 月

10、30 日中央政治局會(huì)議表態(tài)“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”，央行也明確加碼房地產(chǎn)金融監(jiān)管，認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)占用信貸資源依然較多，將持續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)資金管控。與對(duì)房地產(chǎn)資金監(jiān)管加碼相反的是，管理層及相關(guān)監(jiān)管部門持續(xù)表態(tài)支持民營企業(yè)，發(fā)布多項(xiàng)政策以解決民營企業(yè)融資難的問題，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營企業(yè)貸款。央行在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化座談會(huì)上指出，要圍繞制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，落實(shí)有扶有控差異化信貸政策。合理安排貸款期限和還款方式，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款。根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)輕資產(chǎn)特征，培養(yǎng)行業(yè)分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提升服務(wù)能力。要注重提升金融服務(wù)小微企業(yè)能力，改善信貸資源配置、信

11、貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、信貸政策、激勵(lì)考核、金融科技手段運(yùn)用和盡職免責(zé)等， 著力構(gòu)建金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)“愿貸、敢貸、能貸、會(huì)貸”長(zhǎng)效機(jī)制。在政策支持及金融資源的傾斜下，過去對(duì)民企制造業(yè)形成的金融抑制有望得到紓解，民企制造業(yè)也有望成為補(bǔ)杠桿的潛在新增長(zhǎng)點(diǎn)。除此之外，我們預(yù)計(jì)在供給側(cè)改革下，隱形冠軍公司的 ROE 將持續(xù)提升。隨著供給側(cè)改革的深入推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)將轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展模式，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力將由人口紅利和資本要素轉(zhuǎn)向技術(shù)進(jìn)步和效率提升，行業(yè)集中度一般會(huì)上升。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，憑借技術(shù)、效率等優(yōu)勢(shì)，隱形冠軍公司的地位必將得到進(jìn)一步的鞏固的提升。在這種情況下， 隱形冠軍公司盈利能力預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。第三，任何資產(chǎn)

12、的投資都需要考慮估值水平，即使資產(chǎn)質(zhì)量足夠好，但若估值水平過高，同樣也不是好的投資。我們統(tǒng)計(jì)了 2000 年至 2017 年全部 A 股個(gè)股在不同估值業(yè)績(jī)匹配情況下的股價(jià)收益率表現(xiàn)情況，我們的統(tǒng)計(jì)中一共有超過 12 萬的樣本數(shù)。我們選取在 2000 年至 2017 年每個(gè)季度末的時(shí)點(diǎn)，根據(jù)每個(gè)上市公司的市盈率（PE，ttm）區(qū)間進(jìn)行分組，暨表格中最左邊這一列數(shù)，如 0-10 倍 PE、10-20 倍 PE、20-30 倍 PE 等等。然后再根據(jù)上市公司在后一年中（時(shí)間滾動(dòng)一年）的 EPS 增速表現(xiàn)進(jìn)行分組，暨增速在 0%-10%、10%-20%、20-30%等等。我們考察在給定估值水平（PE）

13、，以及未來實(shí)際實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r下，個(gè)股的收益率表現(xiàn)情況?？梢园l(fā)現(xiàn)，若投資時(shí)股票估值過高，即使第二年公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常好，投資獲得正收益的概率及絕對(duì)收益率均不高。目前“價(jià)值龍頭”的估值已經(jīng)普遍較貴，因此我們預(yù)計(jì)未來的行情特征可能會(huì)擴(kuò)散至一些二線品種的“隱形冠軍”。 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖 7：2000-2018 年全樣本不同估值和凈利潤增速組合下獲得正收益的概率t+1年獲得正收益概率（%，勝率），全部A股，國信策略組統(tǒng)計(jì)t期PE（ttm）t+1年凈利潤增速（%）100全部平均10037%33%29%34%36%34%40%41%51%41%全部平均43%47%

14、52%55%57%58%61%60%59%50%資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 8：2000-2018 年全樣本不同估值和凈利潤增速組合下的投資回報(bào)t+1年絕對(duì)收益率（%，中位數(shù)），全部A股，國信策略組統(tǒng)計(jì)t期PE（ttm）t+1年凈利潤增速（%）100全部平均100-14%-15%-18%-14%-14%-13%-9%-9%2%-10%全部平均-8%-3%2%5%8%10%13%13%12%0%資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理8 月金股推薦匯總表 1：2019 年 8 月各行業(yè)金股推薦標(biāo)的匯總行業(yè)名稱分析師股票代碼股票名稱投資邏輯社服曾光300144宋城演藝今年預(yù)計(jì)公

15、司主業(yè)穩(wěn)健，下半年隨著三亞二號(hào)劇院 7 月底上線和年底杭州三號(hào)劇院上線，未來存量項(xiàng)目增速有望略提升；同時(shí)，公司 2020-2022 年新項(xiàng)目落地有望帶來業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，中線業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，商業(yè)模式較有支撐。電子歐陽仕華300602飛榮達(dá)華為手機(jī)屏蔽和散熱主力供應(yīng)商，隱形冠軍，未來將明顯受益 5g 手機(jī)放量；5g 基站天線布局前瞻，正處于放量周期，加速推動(dòng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)；19 年動(dòng)態(tài)估值 27 倍左右，扣非凈利潤增速在70%，持續(xù)推薦。機(jī)械賀澤安300012華測(cè)檢測(cè)賽道好：檢測(cè)行業(yè)空間大、增長(zhǎng)穩(wěn)，行業(yè)現(xiàn)金流極好，可見未來能實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營，當(dāng)前受益政策逐步放開國內(nèi)第三方檢測(cè)市場(chǎng)快速發(fā)展，民企最受益；

16、公司好：華測(cè)檢測(cè)是國內(nèi)民營第三方檢測(cè)龍頭，多年內(nèi)生外延發(fā)展形成完善的業(yè)務(wù)布局和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)打造先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公信力護(hù)城河高，營收 持續(xù)較快增長(zhǎng)；時(shí)點(diǎn)好：公司自 18 年以來重心轉(zhuǎn)移到利潤端，推行精細(xì)化管理強(qiáng)制增效，業(yè)績(jī)處于加速釋放釋放期，有望超預(yù)期增長(zhǎng)。建材黃道立603601再升科技公司是微玻璃纖維棉及制品的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，生產(chǎn)效率高，品質(zhì)優(yōu)，干凈空氣以及保溫節(jié)能雙重產(chǎn)業(yè)鏈已打造完畢，未來業(yè)績(jī)有望多點(diǎn)爆發(fā)；干凈空氣產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司濾紙產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá) 行業(yè)領(lǐng)先水平，且定價(jià)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在國內(nèi)替換市場(chǎng)市占率已達(dá) 40%，且隨著近兩年產(chǎn)能投放以及蘇州悠遠(yuǎn)子公司切入新裝設(shè)備市場(chǎng)，有望進(jìn)一步提升公司濾紙知名度，

17、提升未來增速；保溫節(jié)能板塊，公司先進(jìn)的干法生產(chǎn)技術(shù)使其成本比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更優(yōu)，且隨著冷鏈物流、保險(xiǎn)、醫(yī)療等領(lǐng)域?qū)Ρ卦O(shè)備性能的需求提升，以及公司近幾年的產(chǎn)能投放，公司 VIP 芯材及保溫材料業(yè)務(wù)有望高速增長(zhǎng)；未來三年年復(fù)合增速預(yù)計(jì) 35%以上，2019 年動(dòng)態(tài) PE 僅 20 x，估值低廉，推薦。通信程成300628億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP 話機(jī)市場(chǎng)全球出貨量第一，業(yè)務(wù)收入保持近 20%+的增速，市場(chǎng)份額仍有上升空間；新業(yè)務(wù)VCS 市場(chǎng)空間廣闊，增長(zhǎng)迅猛，將成未來業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)；盈利能力強(qiáng)且穩(wěn)定，毛利率和 ROE 位居通信行業(yè)第一；估值相對(duì)合理；戰(zhàn)略思路清晰。汽車梁超601966玲瓏輪胎輪胎市場(chǎng)巨大，國際、

18、國內(nèi)分別 12000 和 2500 多億元，更換率較高，汽車存量市場(chǎng)的稀缺領(lǐng)域。行業(yè)端：國內(nèi)分散低質(zhì)化，環(huán)保+貿(mào)易+資金成本壓力下，持續(xù)整合；主機(jī)廠降本增效，進(jìn)口替代加快。玲瓏進(jìn)入大眾、福特等主流車企，品牌逐漸提升、產(chǎn)能 4-5 年翻倍，ASP 提升，具備成長(zhǎng)為全球一線輪胎企業(yè)潛力。公司全年有望受益于出口退稅和海外工廠擴(kuò)產(chǎn)，完成 14.5-15 億凈利，+25%，目前 pe15 倍，推薦。醫(yī)藥謝長(zhǎng)雁300244迪安診斷公司是第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)（ICL）寡頭公司，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，估值處于低谷，隨著前期布局的實(shí)驗(yàn)室逐漸步入成熟期，盈利能力提升；行業(yè)迎來政策春風(fēng)，DRGs 付費(fèi)使得檢驗(yàn)變?yōu)獒t(yī)院成本端而

19、非利潤端，ICL 業(yè)態(tài)長(zhǎng)邏輯恢復(fù)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)，高效率，符合醫(yī)?？刭M(fèi)趨勢(shì)；隨著應(yīng)收賬款加強(qiáng)管理，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，增發(fā)完成也將進(jìn)一步改善利息費(fèi)用。食品飲料陳夢(mèng)瑤600298安琪酵母公司作為酵母業(yè)全球龍頭，長(zhǎng)期探索酵母生物技術(shù)優(yōu)勢(shì)，形成多品類良性發(fā)展，需求空間大、產(chǎn)能穩(wěn)改善、成本維持低位、提價(jià)預(yù)期強(qiáng)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。給予 2020 年 24x-25xPE，一年期目標(biāo)估值 34.6-36.0 元，按當(dāng)前股價(jià)有 20%空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。傳媒張衡300113順網(wǎng)科技網(wǎng)吧軟件服務(wù)行業(yè)龍頭，19 業(yè)績(jī)恢復(fù)向上，順網(wǎng)云及云 PC 打開全新成長(zhǎng)空間。港股王學(xué)恒0268.HK金蝶國際看好公司云業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展。上半年

20、雖有加薪/CEO 離職/部分股東減持影響，但料半年報(bào)為拐點(diǎn)， 下半年云增速不減，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也將好過上半年。計(jì)算機(jī)熊莉002869金溢科技ETC 取消省界收費(fèi)站，OBU、RSU 設(shè)備的市場(chǎng)需求量及凈利率水平仍大幅超出目前市場(chǎng)預(yù)期， 2019 年開始業(yè)績(jī)爆發(fā)，估值極低；ETC 收費(fèi)體系有望向停車收費(fèi)、加油站等 ETC 后市場(chǎng)領(lǐng)域延伸，公司停車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，打開政府相關(guān)停車場(chǎng)景 200 億以上 RSU 設(shè)備及解決方案市場(chǎng)空間；深度布局 C-V2X 路側(cè)及車載設(shè)備，與一汽、北汽等廠商深度合作，已實(shí)現(xiàn)三跨互通、列隊(duì)跟馳、急轉(zhuǎn)彎提醒、道路施工避讓、紅綠燈車速引導(dǎo)及緊急車輛避讓等應(yīng)用場(chǎng)景，業(yè)務(wù)逐步從 試點(diǎn)

21、走出，成長(zhǎng)空間廣闊。資料來源: 公司公告、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：關(guān)于推薦標(biāo)的基本情況與詳細(xì)信息，請(qǐng)查閱國信證券分析師相關(guān)的研究報(bào)告表 2：推薦標(biāo)的財(cái)務(wù)與估值情況20182019E2020E20182019E2020E300144宋城演藝買入0.890.910.9623.9128.4327.03300602飛榮達(dá)買入0.801.011.3243.0730.4723.31300012華測(cè)檢測(cè)買入0.160.240.3355.7047.5034.55603601再升科技買入0.340.470.6026.7016.0012.53300628億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)買入2.843.704.7029.9516.021

22、2.61601966玲瓏輪胎增持0.981.171.4013.5216.3713.68300244迪安診斷買入0.791.021.3221.3419.9615.42600298安琪酵母買入1.041.221.4422.8625.1621.32300113順網(wǎng)科技買入0.460.881.1415.2217.9413.850268.HK金蝶國際買入0.120.170.2151.5644.5135.80002869金溢科技增持0.184.302.6062.6511.3618.79股票代碼股票名稱投資評(píng)級(jí)EPSPE HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資料來源: Wind、國信證券

23、研究所預(yù)測(cè)整理注：1）金蝶國際 EPS 單位為港幣，其余標(biāo)的 EPS 單位均為人民幣；2）所有推薦標(biāo)的 2019 年及 2020 年預(yù)測(cè)市盈率使用的價(jià)格均為 2019 年 7 月 30 日收盤價(jià)；3）關(guān)于推薦標(biāo)的基本情況與詳細(xì)信息，請(qǐng)查閱國信證券分析師相關(guān)的研究報(bào)告 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)景氣度下降、市場(chǎng)監(jiān)管及政策風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、上市公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期 HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分國信證券投資評(píng)級(jí)類別級(jí)別定義股票投資評(píng)級(jí)買入預(yù)計(jì) 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù) 20%以上增持預(yù)計(jì) 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù) 10%-20%之間中性預(yù)計(jì) 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)介于市場(chǎng)指數(shù) 10%之間賣出預(yù)計(jì) 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù) 10%以上行業(yè)投資評(píng)級(jí)超配預(yù)計(jì) 6 個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù) 10%以上中性預(yù)計(jì) 6 個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場(chǎng)指數(shù) 10%之間低配預(yù)計(jì) 6 個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù) 10%以上分析師承諾作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本