貴州茅臺財務(wù)報表分析報告

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)專心-專注-專業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專心-專注-專業(yè)課程名稱:財務(wù)報表分析課程專題研究報告：上市公司財務(wù)報表分析公司名稱:貴州茅臺酒股份有限公司股票代碼: 所屬行業(yè)酒 代碼SIC:C10目錄 TOC o 1-3 h z u 財務(wù)分析報告貴州茅臺酒股限公司（）1.近年來公司經(jīng)財務(wù)概況1.1貴州茅臺酒股份有限公司位于貴州省仁懷市，于1952年成立茅臺酒廠，是與蘇格蘭威士忌、法國科涅克白蘭地齊名的三大蒸餾酒之一，是大曲醬香型白酒的鼻祖。公司于1999年11月20日，中貴茅酒（集）限任司為起聯(lián)中貴臺酒()術(shù)發(fā)貴省紡集工聯(lián)深華大研

2、院中國發(fā)酵業(yè)究北糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強(qiáng)煙草糖酒（集團(tuán)）有限公司七家公司共同發(fā)起設(shè)立。主發(fā)起人將其經(jīng)評確后生經(jīng)性凈產(chǎn)483063萬投入份按67.5的例為6800國有人股其七起人部金251.2萬方出資按同股比共為1700萬經(jīng)201年8發(fā)公股710股，股過2500股。公司現(xiàn)占積500畝筑面近百平米員近2人全資公司控公、參股司2家涉產(chǎn)領(lǐng)域括酒啤酒萄酒證券銀行保物業(yè)科研旅游地 產(chǎn)開等2014年總產(chǎn)658.7元實銷售入稅司是國一國級企、大企、家優(yōu)企(金馬獎)、國質(zhì)效型進(jìn)業(yè)一身白1.2 狀況1.2.1 與收入相關(guān)的獲利能力指標(biāo)分析1、銷售毛利率貴州茅臺（）2010-2014年銷售毛利率匯

3、總表表 1報告期10年11年12年13年14年銷售毛利率9095%9157%9227%9290%92.59%圖 1-1 銷售毛利率趨勢圖資料來源：根據(jù)貴州茅臺（）2010-2014 年年度報告數(shù)據(jù)整理毛利率是尋求長期贏利的關(guān)鍵指標(biāo)。毛利率=(主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本)/主營業(yè)務(wù)收入。主營業(yè)務(wù)收入是指企業(yè)進(jìn)行經(jīng)常性業(yè)務(wù)取得的收入，是利潤形成的主要來源。主營業(yè)務(wù)成本是指公司生產(chǎn)和銷售與主營業(yè)務(wù)有關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù)所必須投入的直接成本，主要包括原材料、人工成本(工資)和固定資產(chǎn)折舊等。銷售毛利率是上市公司的重要經(jīng)營指標(biāo)，能反映公司大概利潤水平和獲利潛力。銷售毛利率越高， 說明企業(yè)經(jīng)營成本控制得好，盈利能

4、力越強(qiáng)。通用規(guī)則(當(dāng)然也有例外)：毛利率在40%及以上的公司，一般都具有某種可持續(xù)性競爭優(yōu)勢；而毛利率低于40%的公司，則一般都處于高度競爭的行業(yè)，因為競爭會削弱行業(yè)總利潤率。如果一個行業(yè)的毛利率低于20%(含20%)，顯然說明這個行業(yè)存在著過度競爭。再此類行業(yè)中，沒有一家公司能在同行業(yè)競爭中創(chuàng)造出可持續(xù)性的競爭優(yōu)勢。處在過度競爭行業(yè)的公司，由于缺乏某種特殊競爭優(yōu)勢，無法為投資者帶來財富。毛利率指標(biāo)檢驗并非萬無一失，它只是一個早期檢驗指標(biāo)，出于穩(wěn)妥考慮，應(yīng)該查找該公司在過去幾年的年毛利率，以確保其具有持續(xù)性?？梢钥闯鲑F州茅臺最近5年的銷售毛利率總體呈平穩(wěn)上升的趨勢，而且都一直維持在90%以上，

5、遠(yuǎn)高于40%的最低標(biāo)準(zhǔn)，而且穩(wěn)定，說明企業(yè)處于可持續(xù)性競爭優(yōu)勢。獲利能力最近5年在穩(wěn)定提高，企業(yè)經(jīng)營成本控制得好，盈利能力強(qiáng)，具體原因如下：銷售收入方面貴州茅臺（）2010-2014 年主營業(yè)務(wù)收入?yún)R總表 表 2 （單位：億元）報告期10年11年12年13年14年主營業(yè)務(wù)收入116184265309316圖 2 主營業(yè)務(wù)收入趨勢圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴州茅臺（）210-2014年年度報告數(shù)據(jù)整理從上可看貴茅的主業(yè)收呈升態(tài)，原則由：a.產(chǎn)出價提以銷售量增；b.企產(chǎn)技含高質(zhì)量、品產(chǎn)；c.公進(jìn)體和制面的革鞏完茅酒銷網(wǎng)。售本 表 3 （單位：億元）報告期10年11年12年13年14年主營業(yè)務(wù)成本10.515

6、.520.421.923.4圖 3 主營業(yè)務(wù)成本趨勢圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴州茅臺（）210-2014年年度報告數(shù)據(jù)整理表 4報告期11年12年13年14年主營業(yè)務(wù)收入增長率5819%4376%1688%2.11%主營業(yè)務(wù)成本增長率4733%3179%7.2%6.59%圖 4 主營業(yè)務(wù)收入增長率、成本增長率趨勢圖資料來源：根據(jù)貴州茅臺（）21-04年年度報告數(shù)據(jù)整理我們可以出，然企的主營業(yè)成本不停上漲，但相主營務(wù)收入也在比長說明業(yè)于本控很好估其因：a.銷數(shù)增和輔價格漲；b.加新品發(fā)調(diào)產(chǎn)品構(gòu)建多次新營網(wǎng)體系；c.進(jìn)步強(qiáng)終網(wǎng)渠道建，大銷度，快營的設(shè)程；d.進(jìn)一步增強(qiáng)終端影響力和控制力。2、凈利潤率（銷售

7、凈率）凈利（利業(yè)務(wù)100%。潤率稱售利是映公盈能的重要指標(biāo)，是扣除所有成本、費(fèi)用和企業(yè)所得稅后的利潤率。如果主營業(yè)務(wù)收入增長率快于凈利潤增長率，則公司的凈利潤率會出現(xiàn)下降，說明公司盈利能力在下降，相反，如果凈利潤增長率快于主營業(yè)務(wù)收入增長率則凈利潤率提，明司利能在強(qiáng)。表 5報告期10年11年12年13年14年凈利率45.90%50.27%52.95%51.63%51.53%圖 5 凈利率趨勢圖資料來源：根據(jù)貴州茅臺（）210-014年年度報告數(shù)據(jù)整理以上據(jù)示貴茅的凈率基本保持在50%以上，高于主營業(yè)務(wù)收入增長率，說明公司盈利能力在增強(qiáng)。3、營業(yè)利潤率營業(yè)潤營利潤業(yè)收10，營利率是企的業(yè)潤營業(yè)入

8、比。是衡量業(yè)營率指映在考非成本情業(yè)者通經(jīng)獲利的力。營業(yè)潤越，明業(yè)商銷額供營利潤多企的利力越。表 6報告期10年11年12年13年14年營業(yè)利潤率6155%6702%7117%7046%70.00%圖 6 營業(yè)利潤率趨勢圖資料來源：根據(jù)貴州茅臺（）210-04年年度報告數(shù)據(jù)整理從數(shù)可看，從2012年開始貴州茅臺營業(yè)利潤基本保持在70%以上，可以看出州臺的業(yè)潤穩(wěn)上，顯了突出獲能。、銷售利潤率銷售潤利總額/業(yè)收10銷利率是量業(yè)售入收益平指于盈利力指。表 7報告期10年11年12年13年14年銷售利潤率61.57%67.03%70.69%69.31%69.31%圖 7 銷售利潤率趨勢圖資料來源：根據(jù)貴

9、州茅臺（）210-04年年度報告數(shù)據(jù)整理表明州臺售潤穩(wěn)定而增增的力有強(qiáng)。1.3 2014年，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入315.73億元，同比增長2.11%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為153.49億元，同比微增1.41%；而歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為154.51億元，同比增長0.45%。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為126.32億元，同比減少0.81%；實現(xiàn)基本每股收益為31.96元/股。值得注意的是，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國家限制“三公消費(fèi)”等因素的影響，貴州茅臺去年凈利潤的同比幅此兩相明顯緩公司2012、213年凈潤幅別為518613.74。此州茅表示，2014年度，面對復(fù)

10、雜的經(jīng)濟(jì)形勢和白酒產(chǎn)業(yè)繼續(xù)深度調(diào)整的艱難局面，公司董事會緊緊圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)，堅持主基調(diào)、主戰(zhàn)略，堅守發(fā)展、生態(tài)和安全三條底線，深入推進(jìn)“十企”戰(zhàn)略，沉著應(yīng)對各種困難和挑戰(zhàn)，完成了董事會提出的主要目標(biāo)任務(wù)，企業(yè)呈現(xiàn)出穩(wěn)中有進(jìn)、轉(zhuǎn)型加快、活力增強(qiáng)的良好態(tài)勢。主營業(yè)務(wù)按行業(yè)、產(chǎn)品分類來看，貴州茅臺的酒類產(chǎn)品在報過期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入315.72億元，同比增長2.11%；實現(xiàn)毛利率92.59%，同比下降0.31%；而分產(chǎn)品來看，茅臺酒實現(xiàn)營業(yè)收入306.37億元，同比增加5.44%；茅臺酒的毛利率為93.67%，同比減少0.91%；系列酒實現(xiàn)營業(yè)收入9.35億元，同比下降49.87%，毛利率為57.2%，同

11、比下降9.59%。此外，銷售費(fèi)用的大幅攀升也削弱了公司的利潤增幅。年報數(shù)據(jù)顯示，2013-2014年貴州茅臺的銷售費(fèi)用為18.58元、16.7億元較.25億增長1.7%、35.6%司稱銷費(fèi)的加要是告?zhèn)骷皥鲑M(fèi)增所。在預(yù)收賬款一項上，貴州茅臺2014年預(yù)收款項14.8億元，比2013年30.5億元減少15.7億元，下降51.5%,出現(xiàn)預(yù)收款項下降不利局面。從趨上從20貴州臺總產(chǎn)營收潤率現(xiàn)增勢盡增長依然持相高盈能流比和比率5年一保較高水有足資產(chǎn)償流負(fù)貴州茅臺的資產(chǎn)營動效率較低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)水平，且極低的短期和長期借款，幾乎沒有發(fā)揮財杠的用。2.以凈資產(chǎn)收益率核心的分析1 析1、杜邦分析圖圖 1

12、杜邦分析圖 資料來源：根據(jù)貴州茅臺（）2014年年度報告數(shù)據(jù)整理2、總資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)利凈潤平資產(chǎn)額100%。資產(chǎn)利指反的公司用部產(chǎn)獲利潤水，公每用1元資平得多元利。指越高表公成費(fèi)的控水越。現(xiàn)企業(yè)理平高。表 1報告期10年11年12年13年14年總資產(chǎn)凈利率23.55%30.59%35.07%31.79%26.82%圖 2資產(chǎn)凈利率趨勢圖資料來源：根據(jù)貴州茅臺（）210-04年年度報告數(shù)據(jù)整理上數(shù)據(jù)顯示雖貴州茅臺的資產(chǎn)凈利率2013-2014年出現(xiàn)小幅度波動，但也是保持在一定的水平，這也說明企業(yè)利潤的穩(wěn)定持性，具有好獲能。3、凈資產(chǎn)收益率（ROE）凈資收率=利潤東權(quán)平余，資益率稱東益益凈潤平

13、東權(quán)益的百分比，是公后利潤除以凈資產(chǎn)得百分比率，該指標(biāo)反映東權(quán)益的收益水平，衡量公運(yùn)自資的率。標(biāo)越，明資帶的益高。表 2報告期10年11年12年13年13年凈資產(chǎn)收益率30.91%40.39%45.00%39.43%31.96%圖 3銷售利潤率趨勢圖資料來源：根據(jù)貴州茅臺（）2-04年年度報告數(shù)據(jù)整理該指評企自資及其累取酬平具有合與表的標(biāo)，州近5指標(biāo)夠龐資規(guī)情況，維較的資產(chǎn)益，體說算不。對比糧的據(jù)表 3報告期2011 年2012 年2013 年2014 年企業(yè)貴州茅臺五糧液貴州茅臺五糧液貴州茅臺五糧液貴州茅臺五糧液凈資產(chǎn)收益率(%)40.39 30.01 45.00 36.82 39.43 2

14、3.71 31.96 15.42 總資產(chǎn)凈利率(%)30.59 19.50 35.07 25.16 31.79 18.62 26.82 13.83 銷售毛利率(%)91.57 66.12 92.27 70.53 92.90 73.26 92.59 72.53 銷售凈利率(%)50.27 31.42 52.95 38.00 51.63 33.67 51.53 28.83 主營業(yè)務(wù)收入(億元)184204265272309247316210主營業(yè)務(wù)成本(億元)15.56920.480.221.966.123.457.1數(shù)據(jù)來源：根據(jù)五糧液集團(tuán)有限公司（）211-014年年度報告數(shù)據(jù)整理數(shù)據(jù)來源：根

15、據(jù)同行上市公司211-014年年度報告數(shù)據(jù)整理。12A代表2012年，13A代表2013年， 14A代表2014年。我們不難發(fā)現(xiàn)，與五糧液對比，貴州茅臺的營務(wù)入、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、銷售毛利率、銷售凈利率均比五糧液高出許多，而且主營業(yè)務(wù)成本比五糧液少很多，因此臺能強(qiáng)，營益且較定。同時，在大環(huán)境相同的同一個行業(yè)里，貴州茅臺也是非常突出的。2.2 表 4報告期2011 年2012 年2013 年2014 年企業(yè)貴州茅臺五糧液貴州茅臺五糧液貴州茅臺五糧液貴州茅臺五糧液存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.24 1.37 0.24 1.31 0.20 0.97 0.17 0.77 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.77

16、0.80 0.83 0.80 0.79 0.66 0.71 0.56 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）3.83 3.32 4.33 4.77 3.82 4.34 3.28 3.63 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.61 0.62 0.66 0.66 0.62 0.55 0.53 0.46 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴州茅臺（）211-0年年度報告數(shù)據(jù)整理存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明其變現(xiàn)速度越快、資金占用水平越低。從以上數(shù)據(jù)來看茅臺公司存貨周轉(zhuǎn)率很低，周轉(zhuǎn)速度很慢，而五糧液比茅臺高許多，不過這主要與其自身的行業(yè)性質(zhì)有關(guān)。茅臺生產(chǎn)的酒類產(chǎn)品產(chǎn)期般五的時而年越則價越所存轉(zhuǎn)率液2014年較2013年有下，能是2014年存比2013多存大增明

17、糧貨充，公仍于量段公司存貨穩(wěn)定的可能解釋包括：母公司延遲向銷售公司發(fā)貨有利于降低當(dāng)期消費(fèi)積累，緩解業(yè)績增速下滑的力控計性強(qiáng)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明相同資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額越多，資產(chǎn)的利用效果越好。從以上數(shù)據(jù)可知茅臺的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于五糧液水平，雖是受存貨占用的影響，但流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是比五糧液高出一些，主要原因是營收入升度流動產(chǎn)升度，運(yùn)力有上升?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說明企業(yè)的結(jié)構(gòu)安排越合理，從圖中發(fā)現(xiàn)，茅臺的盈利能力最優(yōu)且其在企業(yè)的構(gòu)排高出糧。綜上所述：貴州茅臺的營運(yùn)能力從數(shù)據(jù)上看與同行業(yè)的五糧液高出許多，因此州茅的運(yùn)力是非常不錯的。2.3 表 5報告期2011 年2012 年2013 年201

18、4 年企業(yè)貴州茅臺五糧液貴州茅臺五糧液貴州茅臺五糧液貴州茅臺五糧液資產(chǎn)負(fù)債率(%)27.21 36.47 21.21 30.34 20.42 16.11 16.03 13.09 流動比率2.94 2.22 3.80 2.77 3.71 5.25 4.51 6.50 速動比率2.18 1.80 2.79 2.29 2.66 4.27 3.09 5.13 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴州茅臺（）、五糧液集團(tuán)有限公司（）21-013年年度報告數(shù)據(jù)整理流動比率指標(biāo)表明企業(yè)每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償還保障，反應(yīng)企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力。國際上通常認(rèn)為，流動比率下線為 100%

19、，二等于 200%時比較適當(dāng)。從表中數(shù)據(jù)可以看出，兩家公司的流動比率基本都高于標(biāo)準(zhǔn) 200%，表明兩家短期償債能力都很好，五糧液相比之下更好。速動比率指標(biāo)是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。一般認(rèn)為，速動比率為 100%時較為合適。從上表中發(fā)現(xiàn)，兩家企業(yè)的速動比率都在 1 以上，說明兩家企業(yè)短期償債能力都很強(qiáng)，而且該比率也越來越高，因此也出現(xiàn)公司流動性過剩的趨勢。從2013年開始五糧液高于貴州茅臺，而且高達(dá)到5以上， 五糧液公司出現(xiàn)更明顯的流動性過剩問題。從以上的兩個個指標(biāo)分析中發(fā)現(xiàn)。由于流動比率和速動比率是評價企業(yè)短期償債能力的主要指標(biāo)， 說明茅臺和五糧液的短期償債能力在不斷的增強(qiáng)，企業(yè)的流動資產(chǎn)可

20、以很輕松的應(yīng)對企業(yè)的流動負(fù)債償還問題。資產(chǎn)負(fù)債率表明在企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占有的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。一般來說資產(chǎn)負(fù)債率越小，長期償債能力越強(qiáng)。保守的觀點認(rèn)為該指標(biāo)不應(yīng)高于50%。從表中數(shù)據(jù)看，兩家企業(yè)的都低于平均值，行業(yè)平均為45%左右。茅臺酒公司資產(chǎn)負(fù)債率有低于行業(yè)平均值很多，表明公司長期償債能力仍然維持在一個好的水平上。雖然可以說明公司的長期償債能力很強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險控制的很好。但同時也體現(xiàn)出茅臺保守的經(jīng)營態(tài)度，這種墨守成規(guī)很有可能會成為公司未來發(fā)展的絆腳石。2.4 表 （單萬元）報告期11年12年13年14年所有者權(quán)益變動6910186112數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴

21、州茅臺（）21-03年年度報告數(shù)據(jù)整理由表發(fā)貴茅從2010204 來者權(quán)變趨是上的這表貴州茅臺規(guī)正逐擴(kuò)大，只是在203年速數(shù)的少，但2014年快速反彈。表 所有者權(quán)益變動影響因素與所有者權(quán)益變動額比值報告期11年12年13年14年凈利潤2.1.2.1.97其他綜合收益0000所有者投入和減少資本00.100利潤分配0.0.0.0.所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)0000數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴州茅臺（）21-04年年度報告數(shù)據(jù)整理權(quán)益變動結(jié)構(gòu)狀況分析從所有者權(quán)益變動表中可以發(fā)現(xiàn)，影響所有者權(quán)益的主要是五個部分：凈利潤、其他綜合收益、所有者投入和減少資本、利潤分配和所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)。由上表發(fā)現(xiàn)，對所有者權(quán)益變動影響

22、最大的是凈利潤，其次則是利潤分配。在增加所有者權(quán)益的項目中，凈利潤所占比重最大，雖然其他綜合收益和所有者投入的資本也占有一部分，但是金額相比起凈利潤而言還是比較小的，而減少所有者權(quán)益的則主要是利潤分配。通過對所有者權(quán)益變動影響因素的分析可以發(fā)現(xiàn)，如果要提高企業(yè)的所有者權(quán)益，應(yīng)重點關(guān)注對其權(quán)益影響最大的兩項，即凈利潤和利潤分配，利潤分配由于是分配給占有公司權(quán)益的股東，其金額往往不能任意改變，但是公司可以進(jìn)一步通過改善公司結(jié)構(gòu)或擴(kuò)大銷售或者是提高其員工素質(zhì)等方式來影響公司的銷售狀況，從而提高公司的凈利潤，進(jìn)一步提高所有者權(quán)益。3.公司存在的財務(wù)問題分析3.1 表 1盈利能力指標(biāo)匯總表 （位萬元）報

23、告期10年11年12年13年14年銷售毛利率9095%9157%9227%9290%92.59%營業(yè)利潤率6155%6702%7117%7046%70.00%凈利率45.90%50.27%52.95%51.63%51.53%總資產(chǎn)凈利率23.55%30.59%35.07%31.79%26.82%凈資產(chǎn)收益率30.91%40.39%45.00%39.43%31.96%主營業(yè)務(wù)收入116184265309316主營業(yè)務(wù)成本10.515.520.421.923.4營業(yè)費(fèi)用6.777.212.218.616.7管理費(fèi)用13.516.722.028.333.8財務(wù)費(fèi)用-1.77-3.51-4.21-4.

24、29-1.23資產(chǎn)減值損失-0.036.7-0.020.10.029.9-0.020.40.00分析盈利能力，應(yīng)該從兩個角度去分析：一是投資者角度，關(guān)心的是凈資產(chǎn)收益率；二是管理者角度，關(guān)心的是銷售利潤率。圖1 盈利指標(biāo)趨勢圖資料來源：根據(jù)貴州茅臺（）210-014年年度報告數(shù)據(jù)整理由表中數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，與貴州茅臺盈利能力相關(guān)的三個主要的比率都是呈上升的趨勢，在之前對這三個比率進(jìn)行詳細(xì)分析的時候也得出了貴州茅臺的盈利能力的增強(qiáng)，加之表中數(shù)據(jù)顯示貴州茅臺近五年來的營業(yè)利潤增加速度相對平穩(wěn)，更進(jìn)一步表明了貴州茅臺的營銷渠道及銷售實力的強(qiáng)大。雖然這五年內(nèi)由于 2008-2009 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響以及近幾年

25、經(jīng)濟(jì)增速變緩等因素，卻沒有影響其盈利能力。茅臺在控制成本和費(fèi)用方面也有超凡的表現(xiàn)，費(fèi)用率始終控制在 25%上下，所以才能使凈利率穩(wěn)定在55%左右，并且有一個平穩(wěn)的上升趨勢，這說明貴州茅臺有很強(qiáng)的盈利能力。3.2 表 2報告期11年12年13年14年存貨周轉(zhuǎn)率(次)0.0.0.0.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.0.0.0.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)3.4.3.3.28應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率107.269793291412066.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.0.0.0.數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴州茅臺（）211-0年年度報告數(shù)據(jù)整理企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是由非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率組成，貴州茅臺近四年來的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是承上升

26、趨勢，分析到下面幾個具體的項目。非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在 2011-2014年有所波動，但 也比較平穩(wěn)，存貨周轉(zhuǎn)率在 2011-2014 年承下降趨勢，這與經(jīng)濟(jì)危機(jī)和國內(nèi)限制高端酒有一定關(guān)系，使得企業(yè)囤積的存貨無法得到有效的解決，同時企業(yè)也重視了存貨囤積的問題，對存貨進(jìn)行了有效的處理。茅臺的存貨周轉(zhuǎn)率在釀酒行業(yè)屬于較低水平，要遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平（行業(yè)平均值在3左右）在行業(yè)排名中非?？亢?。但由于酒有其本身與眾不同的特點，茅臺酒由于其獨(dú)特的醬香型口感，必須經(jīng)過5年陳釀才能出產(chǎn)品，且存放越久、品質(zhì)越好、價值也越高。估價員對貴州茅臺存貨的做人往往是賬面價值的十幾倍。而五糧液屬于濃香型白酒，最快可以在15天釀

27、成，制造周期要少于茅臺。所以我們并不能簡單的評價茅臺的存貨周轉(zhuǎn)率。3.3 綜上所述，從公司的長期償債能力和短期償債能力來看，公茅臺司的債務(wù)水平很低，償債能力很強(qiáng)，特別是短期償債能力。存在的問題主要在于流動資產(chǎn)過剩未能有效利用，影響了資金的使用效率，使機(jī)會成本和籌集成本增加。在2008年金融危機(jī)中以及近幾年的經(jīng)濟(jì)增速變緩，很多的中國企業(yè)都受到嚴(yán)重的影響，有的甚至瀕 臨破產(chǎn)甚至倒閉。但是這貴州茅臺，最起碼從短期償債能力指標(biāo)上來看，不但沒有受到金融危機(jī)的影響，各項指標(biāo)都有所上揚(yáng)，但資金還是沒有得到充分的利用，這也可能與酒行業(yè)的特殊性有關(guān)。但同時也體現(xiàn)出茅臺保守的經(jīng)營態(tài)度，這種墨守成規(guī)很有可能會成為公

28、司未來發(fā)展的絆腳石。4.分析結(jié)論與施4.1作為國內(nèi)白酒制造行業(yè)的領(lǐng)頭羊，無論是在經(jīng)受了08年的全球性金融危機(jī)，還是在飽受五糧液、汾 酒和洋河等同行業(yè)的不斷挑戰(zhàn)，都始終能站在行業(yè)翹楚的位置上面，各種財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)牢牢位居首位， 充分證實了她本身所具有的超群的營運(yùn)能力、發(fā)展戰(zhàn)略和抗風(fēng)險能力。雖然貴州茅臺已經(jīng)不具備高速增 長型企業(yè)的特征了，但居于以上的分析，我們還是要提出：1、利用好茅臺酒國酒的身份和較高的市場認(rèn)可度，充分發(fā)揮其品牌價值，不斷擴(kuò)大產(chǎn)品的邊際利潤 以獲得更高的盈利，牢牢控制住高端酒市場份額；2、利用較高的市場信譽(yù)度不斷擴(kuò)大自己的份額，并積極加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，控制各項費(fèi)用開支，建立嚴(yán)格的成本

29、費(fèi)用控制核銷制度；3、同時可以在安全的前提下，把部分流動資產(chǎn)用于投資股票、有價證券等，提高資產(chǎn)的收益； 如果能更優(yōu)的做好這些方面，那么不僅僅是對于行業(yè)老大的身份應(yīng)當(dāng)穩(wěn)操勝券，而起企業(yè)的發(fā)展會進(jìn)入到一個新的發(fā)展時期。4.2 資正如“所有藏酒師都明白，茅臺酒有多難買。如果你買不到茅臺的酒，那么你不妨考慮買茅臺的股票?！辟F州茅臺永遠(yuǎn)是中國價值投資者的實踐標(biāo)的。 從本文以上的分析看，貴州茅臺為他的擁躉們提供了一份異常出色的成績單。多年的銷售毛利率維持在 90%，凈利潤增長率在 13.5%-40%之間，持續(xù)而穩(wěn)定。2013 年，貴州茅臺每股收益高達(dá) 14.58 元。 更難為可貴的是，茅臺的長期增長并非建

30、立在大量固定資產(chǎn)投資之上，而是依靠商譽(yù)，光憑這一點，就被無數(shù)價值投資的擁躉奉之為巴菲特類型公司之于中國市場中的最完美體現(xiàn)。茅臺的品牌優(yōu)勢和壁壘決定著茅臺依然擁有投資價值。首先是產(chǎn)品生產(chǎn)方面，茅臺的生產(chǎn)工藝復(fù)雜，并且對周邊微生物生態(tài)環(huán)境高度依賴，加大了公司產(chǎn)品的稀缺性；其次是茅臺的品牌壁壘，作為高端白 酒頂級品牌的制高點，茅臺未來成長空間廣闊。以一個價值投資者的角度看，一家企業(yè)是否具備價值， 并不在于它的股票在市場上能漲多少，而在于公司的業(yè)績是否能持續(xù)增長，公司是否愿意與投資者分享業(yè)績增長的成果。對于前者來說，茅臺當(dāng)之無愧；對于后者來說，茅臺的價值更是顯露無遺。作為茅臺的投資者，策略上應(yīng)該是長期投資，長期持有，陪伴茅臺持續(xù)增長，獲取長期利益。茅臺雖然持續(xù)增長，但增長速度已大不如前，根據(jù)職業(yè)投資者的邏輯，通過購買茅臺的投票，通過股市的震 蕩快速攫取利益是很難的，盡管近些年茅臺加大了分配力度。正如著名學(xué)者但斌所說“茅臺是一只能一直持有的股票，如果可以的話，我希望能一直持有”。4.3 措施1、繼續(xù)擴(kuò)大盈利能力從總體來說，貴州茅臺的整體獲利能力大致處于一種上升的趨勢，因為近年來白酒行業(yè)處于持續(xù)上升階段，產(chǎn)銷量、銷售收入快速提升，行業(yè)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，茅臺又是白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，使其成為同行業(yè)當(dāng)之無愧的“盈利王”，不過，政府此前關(guān)于“禁止用公款買高檔酒”的表態(tài)，似