伙伴關系創(chuàng)造價值讀后感

1、伙伴關系創(chuàng)造價值讀后感長期主義不僅僅是投資人應該遵循的內心法則，而且可以成為重 新看待這個世界的絕佳視角。因為，于個人而言，長期主義是一種清 醒，幫助人們建立理性的認知框架,不受短期誘惑和繁雜噪聲的影響。 于企業(yè)和企業(yè)家而言，長期主義是一種格局，幫助企業(yè)拒絕狹隘的零 和游戲，在不斷創(chuàng)新、不斷創(chuàng)造價值的歷程中，重塑企業(yè)的動態(tài)護城 河。企業(yè)家精神在時間維度上的沉淀，不是大浪淘沙的沉錨，而是隨 風起航的揚帆。于社會而言，長期主義是一種熱忱，意味著無數(shù)力量 匯聚到支撐人類長期發(fā)展的基礎領域，關注教育、科學和人文，形成 一個生生不息、持續(xù)發(fā)展的正向循環(huán)。無論是個人、企業(yè)還是社會， 只要在長期的維度上，把

2、事情看清楚、想透徹，把價值創(chuàng)造出來，就 能走在一條康莊大道上。一句話總結就是：做時間的朋友！任何一種簡單概括都無法還原中國經(jīng)濟社會的全貌。尤其是中國 的基層社會，那里有最多的人口、最豐富的人文生態(tài)、最復雜的社會 結構。我逐漸意識到中國有太多可供分析的剖面，太多可供觀察的視 角，太多可供總結的規(guī)律。中國的消費社會形成、工業(yè)化進展是在多 版本同步迭代中完成的。要真正理解這些，必須走基層、看社會、知 風土、懂人情?！叭松鷽]有白走的路，每一步都算數(shù)。”人生沒有白走的路，每一步都算數(shù)！當我看到這句話時我的內心 感受到了某種沖擊，深表認同。同時我們在做投資決策的時候，是需 要花費足夠的時間去走入市場觀察百

3、姓的日常生活，并且思考消費者 的喜好和真實訴求，如果只是停留在閱讀和觀察財報數(shù)據(jù)，可能做出 的投資決策會有所偏差！讀書、思考、實踐，對這個世界的好奇和探索，使我在很小的時 彳唉就明白，追求事業(yè)和夢想，必須對自己有所承諾，著眼于長遠，全 神貫注并全力以赴。在不同的際遇中學習所有能學習到的最高標準， 從而獲得理解與洞察的能力，這是我一直以來堅持的長期主義。多讀書、多思考、保持對世界的好奇和探索！許多人迷戀掙快錢的刺激感，因為從短期回報率來看，掙快錢能 夠很快證明自己創(chuàng)造財富的能力，但這無疑是危險的。所有的快錢， 它產(chǎn)生的理由無外乎這樣幾點：信息不對稱下的博弈、熱點追逐中的 投機，甚至是權力尋租。某

4、種程度上來說，人類天生好奇，有著本能 的求知欲和探索欲。然而，快錢帶來強烈歡愉感的同時，卻極易麻痹 人們的神經(jīng)。投資人一旦懶惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物 的能力，就可能失去了某種正向生長的本能。那些賺快錢的人會發(fā)現(xiàn) 路越走越窄。我們也有一些掙快錢的機會，但我們敢于說“不”，敢 于不掙不屬于我們的錢。財富是認知的變現(xiàn)，人不能賺到認知邊界之外的錢。作為一名投 資者，有所為有所不為，放棄短期的誘惑，努力修煉自身的內核，堅 持做正確的事情！事后復盤時，我們更加堅定了一直堅持的信念：一個商業(yè)機會， 不應看它過去的收入、利潤，也不能簡單看它今天或明天的收入、利 潤，這些紙面數(shù)字很重要，但并不代表全

5、部。真正值得關注的核心是， 它解決了什么問題，有沒有給社會、消費者提升效率、創(chuàng)造價值。只 要是為社會瘋狂創(chuàng)造價值的企業(yè)，它的收入、利潤早晚會兌現(xiàn)，社會 最終會給予它長遠的獎勵。這是作者對投資騰訊的復盤思考，這里要簡單提一下的是騰訊是 高瓴資本成立初期就重倉投入的公司，并從中得到了巨大的回報！以 “只要是為社會瘋狂創(chuàng)造價值的企業(yè)，它的收入、利潤遲早會兌現(xiàn)， 社會最終會給予它長遠的獎勵”去衡量和篩選公司的話，大概率會 篩選出投資回報率不錯的公司，比如騰訊、阿里、美團等在港美股上 市的互聯(lián)網(wǎng)公司以及A股上市的格力、平安等。我們相信，每一次重大危機都是一次難得的際遇和機會，尤其需 要珍惜。危機既是一場

6、不折不扣的壓力測試，上我們看清到底誰在裸 泳”；又是一面鏡子，足以“正衣冠，端品行”。在危機出現(xiàn)的時候， 投資人能否堅持初心、堅持反復強調的價值觀，就顯得尤為重要了， 這個時候堅持的東西，往往既是決定生死的，又是關乎聲譽的。真正 穿越周期的投資機構，往往做到了既看到眼下，時刻做好打算，又目 光長遠，不為一時一地而自亂陣腳。潮水褪去的時候才知道誰在裸泳！危中有機，巨大的投資機會可 能就蘊藏在危機中，比如今年爆發(fā)的新冠疫情，股票市場硬生生的砸 了一個大坑出來，真正擁有抵御風險能力和核心競爭力的企業(yè)會脫穎 而出，如果能夠做出正確的投資決策，事后看是能夠得到不錯的回報， 市場低潮期正是投資人直面內心的

7、最好時候，衡量一位投資人的投資 水平同樣也要觀察其在低谷和危機出現(xiàn)時的表現(xiàn)！價值投資的核心還是商業(yè)洞察力，即對人、生意、環(huán)境和組織的 深刻理解。如果硏究理解的結果可以通過二級市場實現(xiàn)，就買入股票 長期持有；如果沒有這樣的上市公司，就尋找私人市場；如果沒有私 人市場，甚至可以尋找創(chuàng)業(yè)團隊進行孵化。還是那句話：投資是認知的變現(xiàn)！投資一般可從行業(yè)、公司、管理層這三個層面來分析?？葱袠I(yè)就 要關注商業(yè)模式，這個生意的本質是什么、賺錢邏輯是什么；關注競 爭格局，是寡頭壟斷還是充分競爭；關注成長空間，警惕那種已經(jīng)寅 吃卯糧的夕陽行業(yè)；關注進入門檻，是不是誰都可以模仿；等等。看 公司就要關注業(yè)務模式、運營模式

8、和流程機制，管理半徑有多大，規(guī) 模效應如何，有沒有核心競爭力。看管理層就要關注創(chuàng)始人有沒有格 局，執(zhí)行力如何，有沒有創(chuàng)建高效組織的思維和能力，有沒有企業(yè)家 精神。投資三板斧：看行業(yè)要關注商業(yè)模式、關注競爭格局、關注成長 空間以及關注進入門檻，看公司要關注公司的管理運營模式，是否在 行業(yè)內有核心競爭力，看管理層要關注管理層的格局、企業(yè)家精神和 潛力。如果沒有對一個行業(yè)、一家公司以及公司的管理層硏究深、硏 究透，那么投資這個行業(yè)中的公司的理由是什么呢？ “更多的硏究是 為了更少的決策，更久的硏究是為了更準的決策”。如果在投資企業(yè)5年、10年之后尚不退出，看起來似乎是“長 期投資”，但如果不去復盤和

9、迭代，“長期投資”就成了思維和行動 懶惰的借口，就變得毫無意義。長期投資不是持股不動，是需要不斷去復盤、去檢驗時間帶來的 結果，需要去偽存真！價值投資者要警惕機械地長期持有、機械地尋 找低估值、機械地看基本面。我所理解的護城河，實際上是動態(tài)的、變化的，不能局限于所謂 的專利、商標、品牌、特許經(jīng)營資質，也不是僅僅依靠成本優(yōu)勢、轉 換成本或者網(wǎng)絡效應。我們清楚地意識到，傳統(tǒng)的護城河是有生命周 期的。所有的品牌、渠道、技術規(guī)模、知識產(chǎn)權等，都不足以成為真 正的護城河。世界上只有一條護城河，就是企業(yè)家們不斷創(chuàng)新，不斷 地瘋狂地創(chuàng)造長期價值。受到巴菲特護城河理論的啟發(fā)，我們從長期 的、動態(tài)的、開放的視角

10、去進一步理解護城河，這其中最重要的，就 是以用戶和消費者為中心。堅持了這個中心，理解變化的消費者和市 場需求，用最高效的方式和最低的成本持續(xù)創(chuàng)新和創(chuàng)造價值的能力才 是真正的護城河。如果不能夠長期高效地創(chuàng)造價值，這條護城河實際 上就非常脆弱。以文中的一句話總結就是：“世界上只有一條護城河，就是企業(yè) 家們不斷創(chuàng)新，不斷地瘋狂地創(chuàng)造長期價值?！闭媸蔷俚目偨Y！破壞性創(chuàng)新則是追求最根本的改變，從底層出發(fā)改變現(xiàn)有技術發(fā) 展路徑和思維方式，創(chuàng)造出區(qū)別于現(xiàn)有主流市場的全新產(chǎn)品或服務， 這種創(chuàng)新可能會對原有的護城河產(chǎn)生降維打擊。因此，創(chuàng)意重構已成 為最主要的生產(chǎn)力驅動因素，任何商業(yè)都無法預知其他領域、其他維

11、度帶來的競爭。當奈飛(Netflix) (20)的創(chuàng)始人里德哈斯廷斯(Reed Hast ings)用包月郵寄的租賃模式顛覆傳統(tǒng)碟片店的時候，百視達集 團可能還在想著如何開更多的店來鞏固壟斷地位。當麥當勞與肯德基 交戰(zhàn)正酣的時候，它們才發(fā)現(xiàn)最大的競爭對手其實是便利店，人們在 便利店用幾塊錢就可以吃早餐。而當外賣業(yè)態(tài)出現(xiàn)的時候，很有可能 便利店的生意也會面臨巨大挑戰(zhàn)。這就是更高格局上的競爭，當你終 于把本領域的競爭對手擊敗了，會發(fā)現(xiàn)其他領域的競爭對手又出現(xiàn) 了，這是很有意思的地方。商業(yè)競爭本質上要看格局，要看價值，要 升維思考，從更大的框架、更廣闊的視角去看給消費者創(chuàng)造怎樣的價 值。讀到這里的時

12、候讓我想起了特斯拉，以特斯拉為代表的新能源汽 車對傳統(tǒng)燃油車所帶來的沖擊算不算是對汽車行業(yè)原有護城河的降 維打擊呢？我認為是的！在線教育行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者必須正確認識教育的本質，并對在線化擁 有清晰的認識。簡單的在線化是與教育的本質相沖突的。教育的出發(fā) 點是滿足人們對于學習的渴望，學習并不是反人性的，不好的學習體 驗才是反人性的，而好的學習體驗是對天性的最好“挖潛”，這一點 是對在線教育這個生意的基礎理解。教育的核心是內容和服務因此， 想要生產(chǎn)豐富的內容和實現(xiàn)優(yōu)質的服務過程，需要生態(tài)設施的逐步完 善?？梢哉f，正是移動互聯(lián)網(wǎng)的快速普及，使服務實現(xiàn)了在線化、個 性化和很好的互動體驗。同時，新一代互聯(lián)網(wǎng)原

13、住民正成為父母，這 也在一定程度上促使這個行業(yè)爆發(fā)式發(fā)展。最后，生產(chǎn)內容和實現(xiàn)服 務流程，均需要非常精巧的組織能力。這些角度放在一起，恰好能夠 解釋為什么要“投資于變化”。今年爆發(fā)的新冠疫情實實在在地令在線教育加速出現(xiàn)在大眾的 視野中，呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長，同時這段話也給我們一個啟示：教育的 核心是內容和服務，是否能夠生產(chǎn)優(yōu)質的內容、是否能夠給用戶提供 良好的體驗和互動是我們在篩選在線教育行業(yè)公司標的需要著重考 慮的方向！我不喜歡做天女散花式的投資，而是希望抓住最有價值的投資機 會,用超長期的資本對企業(yè)做最大化的投資。不管企業(yè)在什么行業(yè)什 么階段，只要能在適應的環(huán)境以適合自身組織的形式予以表達，持

14、續(xù) 創(chuàng)造出價值，就是好的投資機會。投資決策的起點是基礎硏究，這決 定了投資人只能在看準的時彳唉再出手，投資只能少而精。很多時彳唉， 投資成功與否都歸結于所選哪一瓢的價值幾何，能否在哪一瓢” 上做得更大、更深、更結實。真正的好公司是極少的，真正有格局觀 的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家也是極少的，不如集中長期持有最好的公司，幫助 創(chuàng)業(yè)者把最好的能力發(fā)揮出來。既然看好了，那為什么不重倉呢？投 資是一種做選擇的生意，每一次投資，都是在為真正創(chuàng)造價值的創(chuàng)業(yè) 者投票。這之中重要的不僅僅是你選擇了什么，同樣重要的是你沒有 選擇什么，而且沒有權重的選擇不是真正的選擇。如果把時間和精力 都花在了最有可能成功的事情上，那離成功

15、一定不遠。當然，如果功 夫沒有練到一定階段，也不要急于“挺身而出”。古人說“從古知兵 非好戰(zhàn)”（23），投資中也要減少不必要的交易，避免因隨時需要關注 市場的起落，而放棄了硏究一流投資機會的時間投入，把“瞄準”作 為射擊的主要活動，而不是“扣動扳機”。弱水三千，只取一瓢。真正的好公司是極少的，當遇到自己看好 的公司時要敢于重倉，過于分散一定程度上會降低整體的投資回報 率，沒有權重的選擇不是真正的選擇，同時也要減少不必要的交易， 分散自己的精力和增加摩擦成本！在我看來，投資系統(tǒng)的第一性原理不是投資策略、方法或者理論， 而是在變化的環(huán)境中，識別生意的本質屬性，把好的資本、好的資源 配置給最有能力的

16、企業(yè)，幫助社會創(chuàng)造長期的價值。資本市場必須脫 虛入實，將資本聚焦于最有能力、最需要幫助的企業(yè)。具體到價值投 資層面，其出發(fā)點就是基于對基本面的理解，尋找價值被低估的公司 并長期持有，從企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造的價值中獲得投資回報。第一性原理強調：“任何一個系統(tǒng)都有自己的第一性原理，它是 一個根基性的命題或假設。它不能被缺省，也不能被違反?！眻猿?第一性原理應該從“本來是什么”和“應該怎么樣”出發(fā)來看問題， 這段描述給我們很好得闡述了投資系統(tǒng)的第一性原理，高瓴資本與一 般的投資機構單純做財務投資不同的是,高瓴資本還會積極為公司引 入優(yōu)質的資源幫助公司更好地成長和創(chuàng)造價值,這在高瓴投資的很多 公司上都能看到，

17、而作為普通投資者的我們，就是要基于對公司基本 面的理解，尋找價值被低估的企業(yè)并長期持有，從企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造的價 值中得到滿意的投資回報。除了理性的好奇、誠實，價值投資同樣強調理性的獨立。獨立是 指獨立探索精神很卩智識上的獨立對事物有自己獨立的意見和觀點。 中國傳統(tǒng)的教育模式是講堂式教育，而如今越來越強調思辨式教育一 不是一味地服從權威，或者按大多數(shù)人的看法行事，而是根據(jù)自己 的硏究和思考得到答案。只有通過獨立思考，不斷客觀地拷問自己是 否尊重了事實和常識，形成的見識才是自己的。而且，這樣的見識會 轉化成智慧，并會隨著時間復合式增長。獨立思考是投資人的一個很重要的能力，缺少獨立思考的能力， 一味服從

18、權威，人云亦云，無法承受市場的波動，很難在長期的投資 生涯中得到滿意的回報，甚至有可能會帶來毀滅性的打擊！評價一個 投資人首先要看他是否能夠誠實、客觀地面對自己，尤其是誠實地面 對自己的失?。≡谂c無數(shù)投資人、創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家的交流中，我愈發(fā)覺得，選擇 比努力更重要。對于投資人而言，選擇是一種判斷；對于創(chuàng)業(yè)者而言， 選擇是一種勇氣；對于個人而言，選擇是一種相信。選擇與努力的關 系就好比1和0：做出正確的、讓自己心靈寧靜的選擇，就獲得了那 個珍貴的1 ；在這個基礎上，憑借天賦不斷學習、探索和努力，就是 在1的身后增加無數(shù)個0。選擇是初心，努力是堅持。嗯，選擇比努力更重要，選擇是初心，努力是堅持！我們

19、認為在未來的產(chǎn)業(yè)變革中，傳統(tǒng)經(jīng)濟的轉型升級和創(chuàng)新經(jīng)濟 的創(chuàng)新滲透將成為兩股重要力量。在這其中，科技創(chuàng)新和傳統(tǒng)企業(yè)的 融合，將突破傳統(tǒng)消費互聯(lián)網(wǎng)的物理連接，演變?yōu)橐粓瞿墚a(chǎn)生巨大能 量的化學反應。創(chuàng)新經(jīng)濟將向生命科學、新能源、新材料、高端裝備 制造、人工智能等領域廣泛滲透，傳統(tǒng)經(jīng)濟也將運用最新科技成果實 現(xiàn)關鍵的能量躍遷。這場化學反應的關鍵是找到最具活力的催化劑， 而價值投資機構一旦成為提供解決方案的資本,就可以瞬間激活啞鈴 的兩端，成為傳統(tǒng)與創(chuàng)新的組織者、協(xié)調者。在我們的賦能工具箱中， 有超長期資本、人才支持、技術賦能、精益運營等多種方式，這些方 式將成為加速化學反應的催化劑,把傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的長期積

20、淀和創(chuàng)新領域 的先進突破結合起來，成為塑造產(chǎn)業(yè)變革的新力量。這也是高瓴資本在投資過程中一直在踐行的理論，將科技創(chuàng)新能 力賦能給傳統(tǒng)企業(yè),把傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的長期積淀和創(chuàng)新領域的先進突破結 合起來，為傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展迸發(fā)出新的化學反應和力量。創(chuàng)業(yè)意味著永遠在路上，而且有的時候，創(chuàng)業(yè)者是非常孤獨的， 因此在價值投資過程中，選擇好的創(chuàng)業(yè)者、與偉大格局觀者同行是非 常重要的一環(huán)。我認為，凡盛衰，在格局。格局大，則雖遠亦至；格 局小，則雖近亦阻。想干大事、具有偉大格局觀的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家是 最佳合作伙伴，“格局觀”就是我們與企業(yè)的接頭暗號。經(jīng)濟學家把企業(yè)家在經(jīng)濟思想史中表現(xiàn)出來的能力劃分為四類： 對不確定性的承擔、對

21、創(chuàng)新的洞察、超強的執(zhí)行力與極致的協(xié)調能力。 這與我們對創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家偉大格局觀的定義不謀而合：第一，擁有 長期主義理念，能夠在不確定性中謀求長遠；第二，擁有對行業(yè)的深 刻洞察力，在持續(xù)創(chuàng)新中尋找關鍵趨勢；第三，擁有專注的執(zhí)行力， 運用匠心把事情做到極致；第四，擁有超強的同理心，能協(xié)調更多資 源，使想法成為現(xiàn)實。在長期主義路上，選擇與誰同行，比要去的遠方更重要！以家電行業(yè)為例，憑借需求紅利（即房地產(chǎn)周期與滲透率的提 升）、規(guī)模制造紅利（即價格戰(zhàn)洗禮下的產(chǎn)能擴張）、渠道紅利（即 中國特有的分銷體系與專賣店網(wǎng)絡），行業(yè)龍頭在傳統(tǒng)商業(yè)模式下掌 控了產(chǎn)業(yè)鏈定價權。但傳統(tǒng)的分銷渠道模式是層層分銷、比拼網(wǎng)點

22、， 由于層級過多、成本費用高、服務能力弱，渠道變革迫在眉睫。渠道 的本質是流通，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代，通過數(shù)字基礎設施和互聯(lián)網(wǎng)的搭 建，實現(xiàn)精準定位和高效觸達，降低流通環(huán)節(jié)成本。這其中應該有兩 個“打通”：第一，打通消費者端數(shù)據(jù)，實現(xiàn)從生產(chǎn)端到渠道再到消 費者這一完整產(chǎn)業(yè)鏈的信息化；第二，打通供應鏈，實現(xiàn)管理下沉， 采用“類直營”“直營”等模式，從店面到物流、到倉儲、至I工場， 實現(xiàn)統(tǒng)一指揮和調配。從長遠看，中國制造業(yè)不應是簡單的生產(chǎn)制造，中國制造業(yè)在未 來必須完整掌握高知識密度、高附加值、高影響力的價值環(huán)節(jié)，從生 產(chǎn)要素的維度重構產(chǎn)業(yè)組合，掌握核心的設計、核心的技術、核心的 品牌資源，才能擺脫產(chǎn)業(yè)鏈底端的被動性，躍升到產(chǎn)業(yè)鏈的高端。高 瓴參與到這場交易之中，正是因為我們從格力電器身上看到了這種可 能性。格力電器的股權轉讓最終順利完成，在這之中我們最大的體會就 是要尊重企業(yè)和企業(yè)家精神，尊重每一位企業(yè)員工的創(chuàng)