ST源藥：過五關(guān)起死斬六將回生

1、目前進(jìn)展2007 12 28 5 600656.SH72.26%贊成票獲得經(jīng)過。在瀕臨退市的最后三天內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了驚險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)?？赡艿拈_展趨勢2021 年 3 月 10 日，S*ST 源藥公告稱，預(yù)計(jì)經(jīng)過資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)捐贈(zèng)利得 14500 萬元左右(數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì))，計(jì)入營業(yè)外收入。據(jù)此，公司財(cái)務(wù)部測算本公司 2007 年度業(yè)績?yōu)橛?。如果不出意外? 月份年報(bào)公布后，S*ST 源藥將扭虧為盈，恢復(fù)上市，主業(yè)也將從醫(yī)藥轉(zhuǎn)為環(huán)保。案例調(diào)研上海華源制藥股份系滬市最早上市的時(shí)的華源集團(tuán)，是中國最大的醫(yī)藥集團(tuán)和紡織集團(tuán)。2005 年底，華源集團(tuán)資金流動(dòng)性危機(jī)全面暴發(fā)，遭遇銀行集體逼債。在國資委的授意和領(lǐng)導(dǎo)下， 同

2、樣作為央企的華潤集團(tuán)開始關(guān)于其全面托管，并且開始了關(guān)于華源集團(tuán)的系統(tǒng)性重組。淪落到生死邊緣于公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場價(jià)格大幅度下滑，綜合本錢上升,同時(shí)受到整個(gè)華源系遭遇銀行縮貸的壓力,華源 制藥的資金也出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，現(xiàn)金嚴(yán)重匱乏，公司難以繼續(xù)正常經(jīng)營。而一場財(cái)務(wù)造假風(fēng)波，更是將其推到輿論的風(fēng)口浪尖。最終，公司成認(rèn)財(cái)務(wù)披露失真，2005 年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。因重大財(cái)務(wù)造假，華源制藥被上證所責(zé)令帶上“*ST退市風(fēng)險(xiǎn)警示。S*ST “8 家上市公司中的一員，華源制藥的資產(chǎn)主要包含江蘇江ft制藥、浙江華源科技和江源熱電，由于其資產(chǎn)較為簡單，盤子較小，是一個(gè)理想的“殼。華潤一度希望將自己旗下的某家公司借殼上市，當(dāng)

3、 時(shí)傳聞最盛的就是剛剛被納入“華潤系的國信證券，但由于種種原因未能實(shí)現(xiàn)。2006 年度報(bào)揭露布之后，由于連續(xù)三年虧損，S*ST 2007 5 25 日被暫停上市。華潤都不該退市。事實(shí)上，華潤也開始為源藥尋找新的東家。依照華潤的計(jì)劃，新東家將整體接盤源藥，囊括承接其 4 個(gè)多億的債務(wù)，而華源可以無償讓出控股權(quán)，還可以貼補(bǔ)幾千萬的資金給新東家。與外界猜想內(nèi)部重組不同，華潤希望采取引入一個(gè)新的投資人入場的整體重組的方式?！熬仁乐黪咱劦桥_廣東方達(dá)集團(tuán)正是在這一背景下，進(jìn)入華潤的視野。1999 11 9 8000 萬元人民幣，主營業(yè)務(wù)囊括廢舊輪胎常溫環(huán)保處理，熱力節(jié)能系統(tǒng)工程、工業(yè)制造、商業(yè)地產(chǎn)等，資產(chǎn)

4、規(guī)模超過 20 億元。根據(jù)方達(dá)和華源方面達(dá)成的協(xié)議，這是一個(gè)“承債式重組。華源生命將其持有的 S*ST 源藥41.09股權(quán)、共計(jì) 6166.94 萬股轉(zhuǎn)讓給方達(dá)集團(tuán)，由方達(dá)集團(tuán)控股 S*ST 源藥。其后，方達(dá)將集團(tuán)環(huán)保類資產(chǎn)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)上市公司的主業(yè)盈利，進(jìn)而恢復(fù)上市。2007 年 6 月 19 日，S*ST 源藥公告了這一重大重組事宜。雖然不是此前小股東們翹首以待的證券類資產(chǎn)，但環(huán)保類題材也是市場的熱點(diǎn)之一。而且，這也是華潤入主華源之后，關(guān)于華源系上市公司的第一次大規(guī)模重組，頗為引人關(guān)切。1 6166.94 萬股的源藥股權(quán)，同時(shí)將承4 S*ST 6.29 元/6166.94萬股份，市值

5、可達(dá) 3.87 億元。與此同時(shí)，方達(dá)將關(guān)于源藥注入公司旗下的環(huán)保資產(chǎn)，市場價(jià)值4 億左右。只要源藥復(fù)牌之后的價(jià)6 4 個(gè)億。而賣出諸如江ftC 業(yè)務(wù)的江ftC 價(jià)格整體上漲，預(yù)計(jì)江ft制藥當(dāng)年的凈利潤能到達(dá)幾千萬。當(dāng)然，障礙也是顯而易見的，比方目前轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的股權(quán)仍處于司法凍結(jié)狀態(tài)。方達(dá)方面開始馬不停蹄地接觸債權(quán)銀行，希望解除股權(quán)凍結(jié)，早日完成過戶。希望與失望交織讓方達(dá)沒有想到的是，除了債權(quán)銀行外，華源制藥的核心資產(chǎn)江ft制藥和江源熱電所在地的政府靖江市政府，竟然也會成為公司重組的障礙之一。S*ST 2007 4 月，華源方面和靖江方面曾簽署了一個(gè)意向性協(xié)議，由靖江接盤源藥，承接全部債務(wù)，同時(shí)由

6、華源方面補(bǔ)貼資金 3000 萬給靖江，作為關(guān)于債務(wù)的填補(bǔ)。15 日內(nèi)提交詳細(xì)的重組方案，重組的進(jìn)度很慢，已經(jīng)不可能在規(guī)則的最后期限6 30 日之前完成重組。于是華源開始接觸其他的重組關(guān)于象。事隔兩月，名不見經(jīng)傳的方達(dá)集團(tuán)突然殺入重組，并且迅速和華源簽署協(xié)議。華源方面認(rèn)為，公司此舉是出于關(guān)于上市公司負(fù)責(zé)，靖江方面卻大為光火。雙方各執(zhí)一詞，互不諒解。然而，江ft制藥和江源熱電都轄屬靖江市政府。糾紛解決之前，方達(dá)的入場審計(jì)也困難重重，無法進(jìn)行。同時(shí)，江蘇華源持有的江ft制藥 42.05的股權(quán)也已經(jīng)被靖江法院凍結(jié)。一時(shí)間，場面陷入僵局，重組不得不短暫停滯。而一旦方達(dá)重組落空，源藥因?yàn)閺?fù)牌時(shí)間臨近， 再

7、無重新選擇重組方的可能，退市將不可防止。這種情況無論關(guān)于華潤、源藥還是關(guān)于靖江當(dāng)?shù)兀际且粋€(gè)壞結(jié)果，可以說無人得益。最終，博弈之下，方達(dá)方面和靖江政府達(dá)成妥協(xié)，將江ft制藥以一個(gè)較低的價(jià)格賣給靖江方面， 作為關(guān)于后者的填補(bǔ)。而這局部差價(jià)，那么由方達(dá)拿出額外資產(chǎn)填補(bǔ)。與此同時(shí)，方達(dá)集團(tuán)也取得了債權(quán)銀行的支持，股權(quán)解凍在即。兩個(gè)障礙都被順利掃除，源藥迎來新生的時(shí)機(jī)。2007 8 31 71.88 S*ST 41.09%源藥的重組進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。利益相關(guān)者的驚險(xiǎn)博弈由于 S*ST 源藥的控股股東華源生命產(chǎn)業(yè)所持 S*ST 源藥的股份一直處于司法凍結(jié)狀態(tài)，因此S*ST 源藥被暫停上市之時(shí)，還沒有完成股改

8、。方達(dá)入主后，一件非常重要的事情就是完成源藥的股改。而方達(dá)給出的價(jià)格，那么讓此前非常支持方達(dá)入主的小股東們一度關(guān)于方達(dá)產(chǎn)生了疑心和不滿。51%2021、2021 年業(yè)績作出了許諾，兩年累計(jì)凈利潤不低于一個(gè)億。1.5 10 2.3 ,公司以現(xiàn)有8200 10 0.7 股。也就是說，流通股股東每持有股改前的 10 股流通股將變?yōu)楣筛暮蟮?13 股流通股。但一些流通股股東仍然認(rèn)為，應(yīng)該在股改關(guān)于價(jià)中增加轉(zhuǎn)增，并且且定向轉(zhuǎn)增給流通股股東，關(guān)于流通股股東只定向轉(zhuǎn)增 0.7 股，重組方的誠意缺乏。2007 12 28 日源藥股東大會召開后，如果股改未獲通3 12 31 2007 年度最后一個(gè)交易日。方達(dá)方面3 這也意味著，源藥將不得不退市。最終，源藥的命運(yùn)還是有驚無險(xiǎn)。2007 12 28 5 72.26%。雖然在前十大流通股東中，仍有六位投了反關(guān)于票。S*ST 2007 3 年虧損從華源