chapt5運(yùn)營(yíng)資金管理

1、營(yíng)運(yùn)資金管理第五章運(yùn)營(yíng)資金管理概述第5章營(yíng)運(yùn)資金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理現(xiàn)金和有價(jià)證券管理學(xué)習(xí)目的掌握什么是營(yíng)運(yùn)資金了解公司目標(biāo)現(xiàn)金持有量確定方法、現(xiàn)金日常收支管理方法 掌握公司信用政策確定方法和信用風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 熟悉存貨成本的內(nèi)容以及經(jīng)濟(jì)訂貨批量的基本模型 理解ABC管理法的管理思想 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述一、營(yíng)運(yùn)資金的概念及組成 營(yíng)運(yùn)資金是指一個(gè)企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。廣義的營(yíng)運(yùn)資金也稱毛營(yíng)運(yùn)資金(gross working capital)，是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額。狹義的營(yíng)運(yùn)資金也稱凈營(yíng)運(yùn)資金(net working capital)，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，是企業(yè)以長(zhǎng)期

2、融資方式滿足的那一部分流動(dòng)資產(chǎn)投資。營(yíng)運(yùn)資金的內(nèi)容則包括了流動(dòng)資產(chǎn)的管理和流動(dòng)負(fù)債的管理。（一）流動(dòng)資產(chǎn)按經(jīng)濟(jì)內(nèi)容可分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付賬款、存貨；按周轉(zhuǎn)狀況可分為永久性流動(dòng)資產(chǎn)和波動(dòng)性（臨時(shí)性）流動(dòng)資產(chǎn)；3、根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的不同形態(tài)，流動(dòng)資產(chǎn)又可分為貨幣資產(chǎn)、儲(chǔ)備資產(chǎn)、生產(chǎn)資產(chǎn)和成品資產(chǎn)。（二）流動(dòng)負(fù)債1按流動(dòng)負(fù)債是否肯定可分實(shí)際負(fù)債和或有負(fù)債；2按周轉(zhuǎn)狀況可分為臨時(shí)性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債；3、按流動(dòng)負(fù)債形成原因可分自然負(fù)債和自主負(fù)債。（三）凈營(yíng)運(yùn)資金 凈營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的差額，即：凈營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債。它的大小可以反映企業(yè)一定時(shí)期資產(chǎn)的流動(dòng)

3、性和償債能力。營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)1周轉(zhuǎn)期短2波動(dòng)性大3變現(xiàn)性強(qiáng)4方式靈活5、占用量大營(yíng)運(yùn)資金的管理目的通過相關(guān)管理活動(dòng)的安排與實(shí)施，保證企業(yè)既具有足夠的流動(dòng)性，又具有較強(qiáng)的盈利能力。流動(dòng)性是蘊(yùn)含于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的動(dòng)態(tài)意義上的償付能力，也是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用的固有特征。保持營(yíng)運(yùn)資金具有適度的流動(dòng)性和較強(qiáng)的盈利性是運(yùn)營(yíng)資金管理的出發(fā)點(diǎn)。權(quán)衡目標(biāo) 1流動(dòng)性目標(biāo) 2收益性通過相關(guān)管理活動(dòng)的安排與實(shí)施，保證企業(yè)既具有足夠的流動(dòng)性，又具有較強(qiáng)的盈利能力。 目標(biāo)二、營(yíng)運(yùn)資金的管理目的 運(yùn)營(yíng)資金管理的目標(biāo)三、運(yùn)營(yíng)資金管理策略1、資產(chǎn)投資組合策略100銷售額 (萬(wàn)元)5020300流動(dòng)資產(chǎn)（萬(wàn)元）CMA四、運(yùn)營(yíng)資金的融資

4、策略 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 由于季節(jié)性或臨時(shí)性原因占用的流動(dòng)資產(chǎn)，如銷售旺季增加的應(yīng)收賬款和存貨等。 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 用于滿足公司長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)，如保險(xiǎn)儲(chǔ)備中的存貨或現(xiàn)金等。 資 產(chǎn)（資金存在形態(tài)） 臨時(shí)性資金需求 通過短期負(fù)債籌資滿足公司臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要。 永久性資金需求 通過長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)資本籌資滿足公司永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要。資 本（資金來(lái)源）資 金 運(yùn) 動(dòng) 的 兩 個(gè) 側(cè) 面 （一）流動(dòng)資產(chǎn)融資策略如何配置流動(dòng)資產(chǎn)與其資本來(lái)源等問題 穩(wěn)健型籌資策略 激進(jìn)型籌資策略 折中型籌資策略 1. 穩(wěn)健型籌資策略 （1） 基本特征： 公司的長(zhǎng)期資金不但能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，而且還

5、能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求。 長(zhǎng)期資金來(lái)源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價(jià)證券形式存在，當(dāng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需求處于低谷時(shí)，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當(dāng)臨時(shí)性資產(chǎn)需求處于高峰時(shí)則將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。 圖9- 1 穩(wěn)健型籌資策略（3）基本評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)公司的償債能力，降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) （4）適用范圍： 公司長(zhǎng)期資金多余，又找不到更好的投資機(jī)會(huì)。 缺點(diǎn)： 資本成本增加，利潤(rùn)減少； 如用股權(quán)資本代替負(fù)債，會(huì)喪失財(cái)務(wù)杠桿利益，降低股東的收益率。 2. 激進(jìn)型籌資策略 （1）基本特征： 公司長(zhǎng)期資金不能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，要依賴短期負(fù)債來(lái)彌

6、補(bǔ)。（2）主要目的：追求高利潤(rùn)（3）基本評(píng)價(jià)： 降低了公司的流動(dòng)比率，加大了償債風(fēng)險(xiǎn) 利率的多變性增加了公司盈利的不確定性（4）適用范圍： 長(zhǎng)期資金來(lái)源不足，或短期負(fù)債成本較低 圖9- 2 激進(jìn)型籌資策略 3.折中型籌資策略 （1）基本特征： 公司的長(zhǎng)期資金正好滿足永久性資產(chǎn)的資金需求量，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要?jiǎng)t全部由短期負(fù)債籌資解決。（2）基本評(píng)價(jià)： 風(fēng)險(xiǎn)介于穩(wěn)健型和激進(jìn)型策略之間。 減少公司到期不能償債風(fēng)險(xiǎn) 減少公司閑置資金占用量，提高資金的利用效率。理想的籌資策略圖9- 3 折中型籌資策略 對(duì)三種籌資策略的評(píng)價(jià)組合策略特 征 1.激進(jìn)型策略 2.穩(wěn)健型策略 3.折衷型策略高風(fēng)險(xiǎn)、高收

7、益低風(fēng)險(xiǎn)、低收益風(fēng)險(xiǎn)和收益適中 4. 選擇組合策略時(shí)應(yīng)注意的問題 （1）資產(chǎn)與債務(wù)償還期相匹配 （2）凈營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)以長(zhǎng)期資金來(lái)源來(lái)解決 （3）保留一定的資金盈余 （二）短期負(fù)債組合策略 1.短期負(fù)債各項(xiàng)目的特點(diǎn) 短期銀行借款的基本特征是低風(fēng)險(xiǎn)、高成本。 應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險(xiǎn)。 應(yīng)付稅金、應(yīng)付工資、應(yīng)計(jì)費(fèi)用屬于“自然籌資”方式，對(duì)于這種負(fù)債，企業(yè)可以加以合理利用。 2.短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略 根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)律性，合理安排短期銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的借款期限、還款期限和支用期限，即按不同的償還期限籌措各種短期資金來(lái)源，以保證既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，又能及時(shí)清償各種到期債務(wù)。單

8、項(xiàng)選擇題以下營(yíng)運(yùn)資本籌集政策中，臨時(shí)性負(fù)債占全部資金來(lái)源比重最大的是（ ）。A.配合型籌資政策 B.激進(jìn)型籌資政策C.穩(wěn)健型籌資政策 D.緊縮型籌資政策【答案】B 多項(xiàng)選擇題以下關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本籌集政策的表述中，正確的有（ ）。A.采用激進(jìn)型籌資政策時(shí)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高B.如果企業(yè)在季節(jié)性低谷，除了自發(fā)性負(fù)債沒有其他流動(dòng)負(fù)債，則其所采用的政策是配合性籌資政策C.采用配合型籌資政策最符合股東財(cái)富最大化的目標(biāo)D.采用穩(wěn)健型籌資政策時(shí)，企業(yè)的易變現(xiàn)率最高【答案】AD某企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期資產(chǎn)3000萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)300

9、0萬(wàn)元，永久性流動(dòng)資產(chǎn)約占流動(dòng)資產(chǎn)的40%；負(fù)債總額3600萬(wàn)元，其中流動(dòng)負(fù)債2600萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債的65%為自發(fā)性負(fù)債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌資策略（）。答案:解析：臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=3000(1-40%)=1800萬(wàn)元，臨時(shí)性負(fù)債=2600(1-65%)=910萬(wàn)元,由于臨時(shí)性負(fù)債小于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn),所以該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌資策略。 第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券管理 持有現(xiàn)金的目的 一目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定二現(xiàn)金流量日常管理三一、持有現(xiàn)金的目的現(xiàn)金是指在生產(chǎn)過程中暫時(shí)停留在貨幣形態(tài)的資金庫(kù)存現(xiàn)金銀行存款銀行本票銀行匯票貨幣資金短期國(guó)庫(kù)券銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)大額可轉(zhuǎn)讓

10、存單回購(gòu)協(xié)議短期有價(jià)證券 持有現(xiàn)金的目的交易性需要滿足日常業(yè)務(wù)現(xiàn)金支付的需要預(yù)防性需要應(yīng)付意外緊急事件的需要投機(jī)性需要用于不尋常的購(gòu)買機(jī)會(huì)的需要補(bǔ)償性余額的需要用于維持銀行信用的需要多選題企業(yè)預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額大小，（）。A.與企業(yè)現(xiàn)金流量的可預(yù)測(cè)性成反比B.與企業(yè)借款能力成反比C.與企業(yè)業(yè)務(wù)交易量成反比D.與企業(yè)償債能力成正比答案：AB解析：預(yù)防性需要是指置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付?，F(xiàn)金流量的不確定性越大，預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額也越大；此外預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額還與企業(yè)的借款能力有關(guān)。權(quán)衡目標(biāo) 1流動(dòng)性目標(biāo) 2收益性 保證公司正常經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金支付的同時(shí)盡量減少閑置現(xiàn)金的數(shù)量，以提高現(xiàn)金的收益率。 目標(biāo) 現(xiàn)金管

11、理的目標(biāo)判斷題企業(yè)現(xiàn)金持有量過多會(huì)降低企業(yè)的收益水平。（）答案：解析：現(xiàn)金屬于流動(dòng)性高但收益性低的資產(chǎn)。 （一）成本分析模式 成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的相關(guān)成本，尋求持有成本最低的現(xiàn)金持有模式。公司持現(xiàn)金的成本主要表現(xiàn)為置存成本、管理成本和短缺成本三種。 在成本分析模式下，現(xiàn)金置存成本、管理成本和短缺成本之和最小時(shí)的現(xiàn)金持有量即為公司最佳現(xiàn)金持有量。 二、目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定例某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自機(jī)會(huì)成本、管理成本、短缺成本如下：注：機(jī)會(huì)成本率即該企業(yè)的資本收益率為12%。方案甲乙丙丁現(xiàn)金持有量250005000075000100000機(jī)會(huì)成本300060009000120

12、00管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000判斷題在成本分析模式下，能夠使得機(jī)會(huì)成本和短缺成本之和最小的現(xiàn)金持有量是最佳現(xiàn)金持有量。（）答案：對(duì)解析：因?yàn)楣芾沓杀臼枪潭ǖ姆窍嚓P(guān)成本，所以實(shí)際上不必考慮它。 基本假定： （1）一定時(shí)期內(nèi)公司未來(lái)的現(xiàn)金需求總量可以預(yù)測(cè)； （2）公司所需的現(xiàn)金可以通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很??； （3）現(xiàn)金支出過程比較穩(wěn)定，波動(dòng)較小，而且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時(shí)，均通過部分證券變現(xiàn)得以補(bǔ)足； （4）有價(jià)證券的利率或收益率以及每次公司將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所支付的交易成本可以獲悉并固定不變。 （二）存貨模式 鮑摩爾模型

13、 基本原理與現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本置存成本交易成本現(xiàn)金持有總成本 0置存成本交易成本現(xiàn)金置存量 C現(xiàn)金最佳持有量持有成本現(xiàn)金成本圖5-1 存貨模式與現(xiàn)金置存量關(guān)系圖 計(jì)算公式現(xiàn)金持有成本最低現(xiàn)金持有總成本使TC最小的現(xiàn)金持有量(C*)（微分求導(dǎo)）最佳現(xiàn)金持有量有價(jià)證券最低交易次數(shù)【例5-2】某公司預(yù)計(jì)一個(gè)月經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金640000元，公司現(xiàn)金支出過程較穩(wěn)定，故準(zhǔn)備用短期有價(jià)證券變現(xiàn)取得，平均每次證券固定變現(xiàn)費(fèi)用為100元，證券的市場(chǎng)利率為6%，則： 解析單選題在確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，成本分析模式和存貨模式均需考慮的因素是（）。A.持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本 B.交易成本C.現(xiàn)金短缺成本 D.現(xiàn)金保管費(fèi)用

14、 【答案】A【解析】成本分析模式考慮的是機(jī)會(huì)成本和短缺成本，存貨模式考慮的是機(jī)會(huì)成本和交易成本。 單選題在利用存貨模式進(jìn)行最佳現(xiàn)金持有量決策時(shí)，已知最佳現(xiàn)金持有量情況下的交易成本為2000元，全年現(xiàn)金需要量為20萬(wàn)元，則最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本為（ ）元。A.2000 B.3000C.4000 D.5000 【答案】C【解析】在存貨模式下與最佳現(xiàn)金持有量對(duì)應(yīng)的機(jī)會(huì)成本交易成本，此時(shí)現(xiàn)金管理相關(guān)總成本2000+20004000（元） （三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式賒購(gòu)原材料 存貨周轉(zhuǎn)期賒銷商品 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期收回貨款 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期支付材料款（現(xiàn)金流出）收回現(xiàn)金（現(xiàn)金流入） 步驟1. 計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)

15、期 從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來(lái)確定最佳現(xiàn)金持有量的模式。 圖 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期2. 確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率3. 確定最佳現(xiàn)金持有量 【例5-3】某公司年現(xiàn)金需求量為720萬(wàn)元，其原材料購(gòu)買和產(chǎn)品銷售均采取賒賬方式，應(yīng)收賬款的平均收款天數(shù)為60天，應(yīng)付賬款的平均付款天數(shù)為30天，存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為9天，則： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 60-30+90120（天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率360 1203（次）目標(biāo)現(xiàn)金持有量72 03240（萬(wàn)元） 0 t2t1時(shí) 間 H Q 現(xiàn) 金 余 額（元） （四）隨機(jī)模式 公司在現(xiàn)金流量每日隨機(jī)波動(dòng)、無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的情況下確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的一種方法。米勒-奧爾模式 基本假設(shè)：公司每日的凈

16、現(xiàn)金流量是一個(gè)隨機(jī)變量，其變化近似地服從正態(tài)分布 圖5-2 隨機(jī)模式現(xiàn)金持有量圖基本步驟 第一，確定現(xiàn)金余額的下限（L） 第二，估算每日現(xiàn)金余額變化的方差（2） 第三，確定利息率（K）和交易成本（F） 第四，根據(jù)上述資料計(jì)算現(xiàn)金余額上下限及最優(yōu)現(xiàn)金返回線L可以等于零或大于零的某一安全儲(chǔ)備額，或銀行要求的某一最低現(xiàn)金余額。一般是根據(jù)歷史資料，采用統(tǒng)計(jì)的方法進(jìn)行分析得到。 計(jì)算公式 在米勒-奧爾現(xiàn)金管理模型中，當(dāng)給定L時(shí)，相關(guān)的計(jì)算公式如下：上限（H）的現(xiàn)金余額平均現(xiàn)金余額最優(yōu)現(xiàn)金返回線（R）F：每次證券轉(zhuǎn)換 的交易成本2：每日凈現(xiàn)金 流量的方差K：日利率 （按日計(jì)算的機(jī) 會(huì)成本） 【例5-4】某

17、公司每天凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差是2250元，資本短期拆借利率為12%，每次籌集資本的相關(guān)成本為1000元；公司認(rèn)為，現(xiàn)金的保險(xiǎn)儲(chǔ)備最低限度為5000元。則年最佳現(xiàn)金持有量、控制區(qū)上限和平均現(xiàn)金余額分別計(jì)算如下： H 3QO322500500072500（元） 平均現(xiàn)金余額（H+Q）/3（72500+22500）/331667（元）R22500+500027500（元）因此，當(dāng)公司現(xiàn)金余額達(dá)到72500時(shí)，應(yīng)該及時(shí)以45000元（7250027500）投資于有價(jià)證券，使現(xiàn)金總持有量回落為27500元；若公司現(xiàn)金余額降至5000元時(shí)，應(yīng)轉(zhuǎn)讓22500的有價(jià)證券，使現(xiàn)金總持有量回升為27500元。 模型

18、應(yīng)用應(yīng)注意的問題（1）最優(yōu)現(xiàn)金返回線R的現(xiàn)金余額并不是現(xiàn)金余額上限和下限的中間值，它取決于每日現(xiàn)金余額變化的幅度、利息率的高低和每次有價(jià)證券轉(zhuǎn)換交易成本的大小；（2）最優(yōu)現(xiàn)金返回線R的現(xiàn)金余額與交易成本F正相關(guān)，而與機(jī)會(huì)成本r負(fù)相關(guān)，這一發(fā)現(xiàn)與鮑摩爾模式的結(jié)論基本上是一致的；（3）隨機(jī)模式說(shuō)明最優(yōu)現(xiàn)金返回線的現(xiàn)金余額及現(xiàn)金平均余額都與現(xiàn)金流量這一變量正相關(guān)，這就意味著現(xiàn)金流量更具不確定性的公司應(yīng)保持更大的平均現(xiàn)金余額。單選題1. 采用隨機(jī)模式控制現(xiàn)金持有量，計(jì)算現(xiàn)金返回線R的各項(xiàng)參數(shù)中不包括（ ）。 A. 每次現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換時(shí)發(fā)生的固定轉(zhuǎn)換成本B. 現(xiàn)金存量的上限C. 有價(jià)證券的日利率D.

19、 預(yù)期每日現(xiàn)金余額的標(biāo)準(zhǔn)差答案：B 2 某公司持有有價(jià)證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金最低持有量為1500元，現(xiàn)金余額的最優(yōu)返回線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金20000元，根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機(jī)模型，此時(shí)應(yīng)當(dāng)投資于有價(jià)證券的金額是（）元。A.0 B.6500C.12000D.18500答案：A解析：H=3R-2L=38000-21500=21000，根據(jù)現(xiàn)金管理的隨機(jī)模式，如果現(xiàn)金量在控制上下限之間，不必進(jìn)行現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換。由于現(xiàn)有現(xiàn)金小于最高限，所以不需要投資。三、現(xiàn)金流量日常管理 現(xiàn)金日常管理主要包括兩個(gè)方面，即盡快收回應(yīng)收賬款；在保持公司信譽(yù)的前提下，盡可能延遲支付賬單。 （一）加速

20、收款 為了提高現(xiàn)金的使用率，加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，公司應(yīng)盡快加速收款，即在不影響銷售的前提下，盡可能加快現(xiàn)金回籠。公司加速收款的任務(wù)不僅在于盡量讓客戶早付款，而且還要盡快地使這些付款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。 （二）付款控制 公司在收款時(shí)，應(yīng)盡量加快收款的速度，而在付款時(shí)，應(yīng)盡量延緩現(xiàn)金支出的時(shí)間?？焖偈湛钆c慢速付款相結(jié)合，將產(chǎn)生更多的可用現(xiàn)金。付款控制有以下兩種策略。（1）合理運(yùn)用“浮游量”。（2）控制付款時(shí)間。（三）短期證券投資的現(xiàn)金流量管理（1）利用銀行不同期限的存款進(jìn)行資本運(yùn)作（2）依托證券一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作（3）購(gòu)買國(guó)債（4）委托信譽(yù)較好、規(guī)模較大的專業(yè)機(jī)構(gòu)理財(cái)（5）適當(dāng)利用商業(yè)信用和銀行信用進(jìn)行融資，

21、增大公司的可支配現(xiàn)金量第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 應(yīng)收賬款管理目標(biāo) 一信用政策分析與決策二收賬政策分析三應(yīng)收賬款全過程管理四一、應(yīng)收賬款管理目標(biāo) 應(yīng)收賬款是指公司對(duì)外銷售商品或提供勞務(wù)時(shí)采用賒銷方式而形成的應(yīng)向購(gòu)貨方或接受勞務(wù)方收取的款項(xiàng)。 權(quán) 衡實(shí)行賒銷擴(kuò)大銷售、減少存貨、增加利潤(rùn)增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大信用成本公司持有應(yīng)收賬款所付出的代價(jià) 1.機(jī)會(huì)成本 投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他投資收益 計(jì)算公式：應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金資本成本計(jì)算應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率 變動(dòng)成本/銷售收入年賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率日歷天數(shù)(360)/應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)通常按有價(jià)證券利息率計(jì)算 2. 管理成

22、本應(yīng)收賬款的信用成本=機(jī)會(huì)成本+管理成本+壞賬成本 3. 壞賬成本 公司對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行而發(fā)生的各種支出 在應(yīng)收賬款一定數(shù)量范圍內(nèi)，管理成本一般為固定成本。 由于債務(wù)人破產(chǎn)、解散、財(cái)務(wù)狀況惡化或其他種種原因而導(dǎo)致公司無(wú)法收回應(yīng)收賬款所產(chǎn)生的損失。 （二）信用風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)是公司由于實(shí)施商業(yè)信用而使應(yīng)收賬款收回產(chǎn)生的不確定性。 信用評(píng)估程序一般包括： 第一，獲取申請(qǐng)者的相關(guān)信息； 第二，分析信息以確定申請(qǐng)者的信用可靠度； 第三，進(jìn)行信用決策，實(shí)施信用標(biāo)準(zhǔn)。 5C評(píng)估法 （1）品質(zhì)(Character)客戶履行償還債務(wù)的態(tài)度和誠(chéng)意 （2）能力(Capacity)客戶的償債能力 （3）資本(Capit

23、al)客戶的財(cái)務(wù)實(shí)力 （4）抵押品(Collateral)客戶提供的在其無(wú)力償還債務(wù)或拒絕償還債務(wù)時(shí)可以用于抵押的財(cái)產(chǎn) （5）條件(Condition)可能影響客戶償債能力的各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及其他情況 信用評(píng)分法 通過打分的方式評(píng)價(jià)每一位客戶資信狀況的一種定量的分析方法。 基本公式： 一般地，信用綜合評(píng)分在80分以上的，說(shuō)明客戶的資信狀況良好；分?jǐn)?shù)在6080分，說(shuō)明資信狀況一般，分?jǐn)?shù)在60分以下，則說(shuō)明資信狀況較差。 實(shí)際銷售業(yè)務(wù)中，向客戶發(fā)貨時(shí)逐一徹底評(píng)估信用在時(shí)間上并非現(xiàn)實(shí)，因此，信息分析者在判斷客戶信用時(shí)，還可以借助其他一種或多種信息。 第一，交易核查。 第二，銀行核查 第三，公司經(jīng)驗(yàn)

24、第四，權(quán)威機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)和信用報(bào)告（一）信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件 客戶獲得公司商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件 。 信用標(biāo)準(zhǔn)決策信用標(biāo)準(zhǔn)較高喪失銷售收入降低銷售利潤(rùn)權(quán) 衡 降低違約風(fēng)險(xiǎn) 降低信用成本二、信用政策分析與決策 1。信用期限延長(zhǎng)信用期限擴(kuò)大銷售增加收益權(quán)衡 增加機(jī)會(huì)成本 增加管理成本及壞賬成本信用條件 公司接受客戶信用時(shí)所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及現(xiàn)金折扣。 提供現(xiàn)金折扣抵減收入降低收益權(quán) 衡降低信用成本 2?，F(xiàn)金折扣和折扣期限（二）信用條件備選方案分析與決策【例5-5】某公司預(yù)測(cè)的年度賒銷收入凈額為1200萬(wàn)元，其信用條件是：N/30，變動(dòng)成本率為60%，年資本成本率(或有價(jià)

25、證券年利息率)為10%。假設(shè)公司固定成本總額不變，公司對(duì)客戶可實(shí)施三個(gè)備選方案，A：維持N/30的信用條件；B：N/60；C：N/90。各個(gè)備選方案的賒銷水平、壞賬比率和收賬費(fèi)用等有關(guān)數(shù)據(jù)見表5-3： 方案項(xiàng)目 A(N/30) B(N/60)C (N/90)年賒銷額1 2001 3201 500應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)1264應(yīng)收賬款平均余額() 100220375維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金(變動(dòng)成本率)10060%=6022060%=13237560%=225壞賬2439.675壞賬損失/年賒銷額損失2%3%5%收賬費(fèi)用121546表5-3信用條件備選方案 單位：萬(wàn)元方案項(xiàng)目 A(N/30) B(N/

26、60)C (N/90)年賒銷額1 2001 3201 500變動(dòng)成本(變動(dòng)成本率)720792900信用成本前收益()480528600信用成本：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本6010%=613210%=13.222510%=22.5壞賬損失2439.675收賬費(fèi)用121546小計(jì)4267.8143.5信用成本后收益()438460.2456.5表5-4信用條件分析與決策單位：萬(wàn)元根據(jù)上述資料，本公司對(duì)各個(gè)備選方案的信用條件分析與決策如下，見表54： 根據(jù)表5-4的資料可知，三個(gè)備選方案中，B方案(N/60)公司獲利最大，它比A方案(N/30)增加收益22.2萬(wàn)元，比C方案(N/90)增加收益3.7萬(wàn)元。因

27、此，在其他條件不變的情況下，公司應(yīng)以B方案為最佳。 承上例，若公司選擇了B方案，但為了加速應(yīng)收賬款的回收，公司將出臺(tái)D方案，即：2/10，1/10，N/60,估計(jì)約有40%的客戶(按賒銷額計(jì)算)將利用2%的折扣；10%的客戶將利用1%的折扣。壞賬損失率降為2%，收賬費(fèi)用降為13萬(wàn)元。根據(jù)上述資料，D方案有關(guān)指標(biāo)可計(jì)算如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=40%10+10%20+50%60=36(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/36=10(次)應(yīng)收賬款平均余額=1320/10=132(元)維持賒銷業(yè)務(wù)隨需要的資金=13260%=79.2（萬(wàn)元）應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=79.210%=7.92(萬(wàn)元)壞賬損失=13202%

28、=26.4(萬(wàn)元)現(xiàn)金折扣=1320(2%40%+1%10%)=13200.9%=11.88(萬(wàn)元)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，對(duì)B、D方案相關(guān)指標(biāo)對(duì)比見表5-5。 方案項(xiàng)目 B(N/60)D (2/10,1/20,N/60)年賒銷額1 3201 320 減：現(xiàn)金折扣11.88年賒銷凈額1 3201 308.12變動(dòng)成本792792信用成本前收益()528516.12信用成本： 應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本13.27.92壞賬損失39.626.4收賬費(fèi)用1513小計(jì)67.847.32信用成本后收益()460.2468.8表5-5 信用條件分析與決策 單位：萬(wàn)元結(jié)果表明，實(shí)行新的信用條件(D方案)后，公司收益增加8.

29、6萬(wàn)元，因此，公司最終應(yīng)選擇D方案為最佳方案。 三、收賬政策分析（一）收賬政策收賬政策過寬利：減少收賬費(fèi)用弊：增加壞賬損失 增加資金占用收賬政策過嚴(yán)利：減少壞賬損失 減少資金占用弊：增加收賬費(fèi)用 收賬政策是指公司向客戶收取逾期未付款的收賬策略與措施。 權(quán) 衡 收賬政策決策（二）收賬政策分析與決策 0收賬費(fèi)用壞 賬 損 失G圖5-3壞賬損失和收賬費(fèi)用的關(guān)系項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策擬改變的收賬政策年賒銷額(元)4 800 0004 800 000應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)3015年收賬費(fèi)用(元)40 00060 000壞賬損失率2%1% 例5-6某公司現(xiàn)行收賬政策和擬改變的收賬政策見表5-6。 表5-6收賬政

30、策備選方案 單位：元假設(shè)同期資本成本為20%，兩種收賬政策分析評(píng)價(jià)見表5-7。項(xiàng) 目現(xiàn)行收賬政策擬改變的收賬政策賒銷額4 800 0004 800 000應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù)) (360/周轉(zhuǎn)天數(shù))360/30=12360/15=24應(yīng)收賬款平均占用額()400 000200 000壞賬損失率2%1%收賬成本應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本(資本成本)400 00020%=80 000200 00020%=40 000壞賬損失()4 800 0002%=96 0004 800 0001%=48 000年收賬費(fèi)用40 00060 000合計(jì)216 000148 000表5-7 收賬政策分析評(píng)價(jià) 單位：元 因此

31、，擬改變的收賬政策將使公司收益(少損失)68000(148 000216 000)元。四、應(yīng)收賬款全過程管理（一）賬齡分析 公司應(yīng)收賬款的能否收回以及能收回多少，不一定完全取決于時(shí)間的長(zhǎng)短，但一般來(lái)說(shuō)，賬款被拖欠的時(shí)間越長(zhǎng)，發(fā)生壞賬的可能性越大。 賬齡分析就是將所有賒銷客戶的應(yīng)收賬款的實(shí)際歸還期編制成表，匯總反映其信用分類、賬齡、比重、損失金額和百分比。 賬齡分析表是顯示應(yīng)收賬款在外天數(shù)(賬齡)長(zhǎng)短的報(bào)告。 （二）日常管理 應(yīng)收賬款發(fā)生后，公司應(yīng)當(dāng)制定各種控制措施，盡量按時(shí)回收款項(xiàng)，防止壞賬呆賬的出現(xiàn)。具體措施包括：（1）確定合理的收賬程序。（2）確定合理的收賬方法。單選題1企業(yè)賒銷政策的內(nèi)容

32、不包括（ ）。A確定信用期間 B確定信用條件C.確定現(xiàn)金折扣政策D.確定收賬方法答案：D 解析：信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金折扣政策。第四節(jié) 存貨管理存貨管理的目標(biāo) 一存貨的成本二存貨決策三一、存貨管理的目標(biāo)進(jìn)行存貨管理的主要目的是為了控制存貨水平，在充分發(fā)揮存貨功能的基礎(chǔ)上，降低存貨成本。二、存貨成本(一)取得成本 取得成本是指為取得某種存貨而支出的成本，包括訂貨成本和購(gòu)置成本兩類。 （1）訂貨成本。訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)無(wú)關(guān)，比如常設(shè)采購(gòu)機(jī)構(gòu)的基本開支等，稱為訂貨的固定成本，用 F表示。另一部分與訂貨次數(shù)有關(guān)，如差旅費(fèi)、郵資等，稱為訂貨的變動(dòng)成本。每次訂貨的變動(dòng)成本用K表示

33、；訂貨次數(shù)等于存貨年需要量D與每次進(jìn)貨量Q之商。訂貨成本的計(jì)算為： （2）購(gòu)置成本（DU）。指存貨本身的價(jià)值，經(jīng)常用數(shù)量(D)與單價(jià)(U)的乘積來(lái)確定。年需要量用D表示，于是購(gòu)置成本為DU。 訂貨成本加上購(gòu)置成本，就等于存貨的取得成本，公式可表達(dá)為：(二)儲(chǔ)存成本 儲(chǔ)存成本也分為固定成本和變動(dòng)成本。固定成本與存貨數(shù)量的多少無(wú)關(guān)。如倉(cāng)庫(kù)折舊、倉(cāng)庫(kù)職工的固定月工資等。常用表示。變動(dòng)成本與存貨的數(shù)量有關(guān)，如存貨資本的應(yīng)計(jì)利息、存貨的破損和變質(zhì)損失、存貨的保險(xiǎn)費(fèi)用等等，單位成本用表示。用公式表達(dá)的儲(chǔ)存成本為：（三）短缺成本 短缺成本指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品

34、庫(kù)存短缺造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機(jī)會(huì)的損失（還應(yīng)包括需要主觀估計(jì)的商譽(yù)損失）；如果生產(chǎn)公司以緊急采購(gòu)代用材料解決庫(kù)存材料中斷之急，那么短缺成本表現(xiàn)為緊急額外購(gòu)入成本（緊急額外購(gòu)入的開支會(huì)大于正常采購(gòu)的開支）。短缺成本用TCs表示。 如果以TC來(lái)表示儲(chǔ)備存貨的總成本，它的計(jì)算公式為： 公司存貨的最優(yōu)化，即使上式TC最小。下列屬于存貨的儲(chǔ)存變動(dòng)成本的有（）A.存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息B.緊急額外購(gòu)入成本C.存貨的破損變質(zhì)損失D.存貨的保險(xiǎn)費(fèi)用答案： ACD解析：存貨的儲(chǔ)存變動(dòng)成本是指與存貨數(shù)量相關(guān)的成本，包括存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息、存貨的破損變質(zhì)損失、存貨的保險(xiǎn)費(fèi)用。而緊急額外購(gòu)入成本屬于缺貨成

35、本。多選題三、存貨決策 存貨決策方法主要有經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型、存貨ABC法等 。（一）經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型假設(shè)條件：（1)公司能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨，所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，在需要存貨時(shí)，可以立即到位；（2）存貨集中到貨，而不是陸續(xù)入庫(kù)；（3)不允許缺貨，即無(wú)缺貨成本；（4）一定時(shí)期的存貨需求量能夠確定，即需求量為常量；（5）存貨單價(jià)不變，不考慮現(xiàn)金折扣，單價(jià)為已知常量；（6）公司現(xiàn)金充足，不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨。 在設(shè)定上述條件后，存貨相關(guān)總成本的公式簡(jiǎn)化為： 存貨總成本的公式為： 經(jīng)濟(jì)批量： 經(jīng)濟(jì)批量下的存貨總成本： 最佳訂貨次數(shù)： 最佳訂貨周期： 經(jīng)濟(jì)批量占用的資金： 【例5-7】德博化工廠生產(chǎn)所需

36、A材料，年度采購(gòu)總量為180000千克 ，材料單價(jià)為500元，一次訂貨成本為240元，每千克材料的年平均儲(chǔ)存成本為0.60元。根據(jù)上述資料，存貨決策如下 ：A材料的經(jīng)濟(jì)采購(gòu)批量：2.A材料年最佳采購(gòu)次數(shù)：3.經(jīng)濟(jì)采購(gòu)批量下的最低總成本：采購(gòu)批量（千克）采購(gòu)批次年訂貨成本平均儲(chǔ)存量（千克）年儲(chǔ)存成本存貨總成本（1）（2）=180000（1）（3）=（2）240（4）=（1）2（5）=（4）0.60（6）=（3）+（5）900010000120001500018000201815121048004320360028802400450050006000750090002700300036004500

37、540075007320720073807800 上述結(jié)果表明，當(dāng)采購(gòu)批量為12000千克時(shí)， 年存貨總成本最低，則該采購(gòu)批量即為經(jīng)濟(jì)采購(gòu)批量。進(jìn)一步分析還可以看出，當(dāng)某一訂貨批量的年訂貨成本等于年儲(chǔ)存成本時(shí)，存貨總成本核算最低，即在經(jīng)濟(jì)訂貨批量下，年訂貨成本與年儲(chǔ)存成本相等。 表5-10 不同采購(gòu)批量下的相關(guān)成本 單位：元 1 2 3 4 交貨時(shí)間 交貨時(shí)間 交貨時(shí)間 交貨時(shí)間 （L） （L） （L） （L） 300存量（千克）200100圖5-4 交貨時(shí)間與經(jīng)濟(jì)訂貨點(diǎn)關(guān)系圖（二）ABC分析法 ABC分析法是對(duì)存貨各項(xiàng)目（如原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等）按種類、品種或規(guī)格分清主次，重點(diǎn)控制的方法。操作步驟如下：第一，計(jì)算每一種存貨在一定期間內(nèi)（通常為1年）的資金占用額；第二，計(jì)算每一種存貨資金占用額占全部資本占用額的百分比，并按大小順序排列，編成表格；第三，將存貨占用資金巨大，品種數(shù)量較少的確定為A類；將存貨占用資金一般，品種數(shù)量相對(duì)較多