自考串講財(cái)務(wù)管理學(xué)(第十章股利分配決策)

1、第十章股利分配決策學(xué)習(xí)目的與要求通過本章的學(xué)習(xí)，了解利潤(rùn)分配的內(nèi)容和意義，理解股利支付程序和股利支付方式；理解股利理論的基本觀點(diǎn)，掌握股利政策制定應(yīng)考慮的因素，掌握不同類型股利政策的特點(diǎn)；理解股票股利、股票分割與股票回購(gòu)對(duì)公司和股東的影響。本章重點(diǎn)、難點(diǎn)本章的重點(diǎn)是股利支付的程序與方式，股利理論的基本觀點(diǎn)，影響股利政策制定的因素，股利政策的類型，股票股利與股票分割對(duì)股東權(quán)益的影響，以及股票股利、股票分割和股票回購(gòu)對(duì)公司和股東的影響。難點(diǎn)是不同股利政策的特點(diǎn)以及股票股利和股票分割的比較。第一節(jié)股利分配概述一、股利分配的概念和意義股利分配是指公司按照國(guó)家的有關(guān)規(guī)定，在兼顧公司發(fā)展和投資者及各方利益

2、的基礎(chǔ)上，對(duì)實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)即凈利潤(rùn)所進(jìn)行的分配。股利分配主要是確定凈利潤(rùn)中留存收益和向股東分配股利的比例。（識(shí)記）公司稅后利潤(rùn)分配的項(xiàng)目有：（ 1）法定公積金。法定公積金是從凈利潤(rùn)中按比例提取形成的、用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)增資本的留存收益。法定公積金的提取比例是10%；當(dāng)法定公積金累計(jì)金額達(dá)到注冊(cè)資本的50%時(shí)，可不再提取。（識(shí)記）2）股利。股利分配應(yīng)以各個(gè)股東持有股份數(shù)為依據(jù)，每位股東分得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。一般來講，股份有限公司應(yīng)從累計(jì)利潤(rùn)中分派股利，公司沒有盈利不應(yīng)分派股利。但為了維護(hù)公司的信譽(yù)，公司在用公積金彌補(bǔ)虧損后，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可以使用公積金分派股利

3、。2014 年 4 月多選 28：下列屬于稅后利潤(rùn)分配項(xiàng)目的有（）。A. 支付債務(wù)利息B. 提取盈余公積金C. 發(fā)放優(yōu)先股股利D. 發(fā)放普通股股利E. 支付企業(yè)所得稅正確答案 BCD公司的股利分配是關(guān)系到公司自身發(fā)展和股東以及其他有關(guān)方面經(jīng)濟(jì)利益的重大問題。做好股利分配工作，其重要意義主要有兩點(diǎn)：1）股利分配關(guān)系到公司的生存和發(fā)展。2）合理的股利分配政策能處理好公司與經(jīng)濟(jì)利益各方的財(cái)務(wù)關(guān)系。二、股利支付的程序和方式程序股份公司分配股利必須遵循法定的程序，先由公司董事會(huì)提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)審議，股東大會(huì)決議通過分配預(yù)案之后，由董事會(huì)向股東宣布發(fā)放股利的方案，并在規(guī)定的股利發(fā)放日以約定的

4、支付方式派發(fā)。我國(guó)上市公司的現(xiàn)金分紅一般按年度進(jìn)行，也可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅。二、股利支付的程序和方式程序（識(shí)記）1）股利宣布日， 即公司董事會(huì)將股東大會(huì)通過本年度利潤(rùn)分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股股利、股權(quán)登記日、除息日和股利支付日等事項(xiàng)。2）股權(quán)登記日，即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。只有在股權(quán)登記日這一天登記在股東名冊(cè)上的股東（即在此日及之前持有或買入股票的股東），才有權(quán)分享本期股利。3）除息日，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，持有股票者即享有領(lǐng)取股利的權(quán)利；在除息日當(dāng)日及以后買入的股票不再享有本次股利分派的權(quán)利。我

5、國(guó)上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。由于在除息日之前的股票價(jià)格中包含了本次派發(fā)的股利， 而自除息日起的股票價(jià)格中則不包含本次派發(fā)的股利，故通常要經(jīng)過除權(quán)調(diào)整上市公司每股股票對(duì)應(yīng)的價(jià)值，以便投資者對(duì)股價(jià)進(jìn)行對(duì)比分析。4）股利支付日，即公司確定的向股東正式發(fā)放股利的日期。公司通過資本清算系統(tǒng)或其他方式將股利支付給股東。二、股利支付的程序和方式程序【例 1】假設(shè)公司于2014 年 5 月 24 日發(fā)布 C 公司 2013 年度利潤(rùn)分配方案實(shí)施公告。公告稱，本公司2013年度利潤(rùn)分配方案已經(jīng)于2014 年 5 月 10 日召開的股東大會(huì)審議并通過。2014 年 5 月 31 日， C公司對(duì)

6、股東名冊(cè)中登記在冊(cè)的股東進(jìn)行2013 年度利潤(rùn)分配。按每股派送現(xiàn)金股利人民幣0.06 元（含稅）的比例進(jìn)行分紅，從2014 年 7月 30 日開始向符合條件的股東派發(fā)2013 年度現(xiàn)金股利。 自然人股東獲得2013 年度現(xiàn)金股利所應(yīng)繳納的個(gè)人所得稅由 C公司按 10%的稅率代扣代繳；法人股東獲得2013 年度現(xiàn)金股利所應(yīng)繳納的企業(yè)所得稅應(yīng)自行承擔(dān)。股利宣布日為2014 年 5 月 24 日，股權(quán)登記日為2014 年 5 月 31 日，除息日為2014 年 6 月 1 日，現(xiàn)金股利發(fā)放日為 2014年 7 月 30日。2014 年 10 月單選 18：確定股東能否領(lǐng)取股利的日期界限是（）。A.

7、除息日B. 股利發(fā)放日C. 股利宣布日D. 股權(quán)登記日正確答案 D二、股利支付的程序和方式方式（ 1）現(xiàn)金股利。（識(shí)記）公司支付現(xiàn)金股利時(shí)，必須具備兩個(gè)基本條件：第一，公司要有足夠的未指明用途的累計(jì)盈余；第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。（ 2）股票股利。（識(shí)記）這種股利支付方式對(duì)公司來講，沒有現(xiàn)金流出，僅僅是增加了流通在外的普通股數(shù)量。公司還可以使用財(cái)產(chǎn)和負(fù)債支付方式支付股利。財(cái)產(chǎn)股利是指以公司現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付股利，主要是將公司持有的其他公司的有價(jià)證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。負(fù)債股利是指公司以其負(fù)債向股東支付股利，通常將公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利

8、的。財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。在我國(guó)上市公司的股利分配實(shí)踐中，股利支付方式多是現(xiàn)金股利、股票股利或者是兩種方式兼有的組合分配方式。財(cái)產(chǎn)和負(fù)債股利支付方式目前在我國(guó)很少使用，但并非法律所禁止。第二節(jié)股利理論與股利政策的類型及影響因素一、股利理論（一）股利理論股利無關(guān)論（領(lǐng)會(huì)）股利無關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。股利無關(guān)論是建立在這樣的一些假設(shè)之上的：不存在公司和個(gè)人所得稅；不存在任何籌資費(fèi)用；股利政策對(duì)公司的股本成本沒有任何影響；公司的資本投資政策獨(dú)立于其股利政策；關(guān)于未來的投資機(jī)會(huì)，投資者和管理者可以獲得相同的信息。在這樣的假設(shè)基礎(chǔ)上，投資者不管公司股利的分配情

9、況，股票價(jià)格完全由公司的投資方案和獲利能力所決定，而并非取決于公司的股利政策。（二）股利相關(guān)論1.“一鳥在手”理論（領(lǐng)會(huì)）用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，投資者更喜歡現(xiàn)金股利。理由：投資者偏愛當(dāng)前收入。股利消除不確定性。并且投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移將進(jìn)一步增大，因此，信號(hào)傳遞理論（領(lǐng)會(huì)）信號(hào)傳遞理論是基于股票價(jià)格隨股利增長(zhǎng)信息而上漲這一現(xiàn)象提出的。股利增減所引起的股票價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，主要在于股利政策所包含的有關(guān)公司未來盈利的信息。預(yù)期未來盈利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過相對(duì)較高的股利支付率來吸引更多的投資者。對(duì)市場(chǎng)上的投資者來說，股利政策的差異或許是反映公司預(yù)期未來盈利能力差異的極

10、有價(jià)值的信號(hào)。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付率，那么，投資者就可能對(duì)公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有較為樂觀的預(yù)期。對(duì)信號(hào)傳遞理論的不同看法：第一，公司目前的股利分配政策并不能幫助投資者預(yù)測(cè)公司未來的盈利能力；第二，支付高股利的公司向市場(chǎng)傳遞的并不是公司具有較好前景的利好信息，相反，則是公司當(dāng)前沒有好的投資項(xiàng)目，或公司缺乏較好的投資機(jī)會(huì)的利空消息。稅差理論（領(lǐng)會(huì)）一般來說，股利收益的稅率高于資本利得的稅率。稅差理論認(rèn)為，如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率較高，則股東的股利收益納稅負(fù)擔(dān)會(huì)明顯高于資本利得納稅負(fù)擔(dān)，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策。如果存在股票的交易成本，甚至當(dāng)資本利得稅

11、與交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，偏好定期取得股利收益的股東自然會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。該理論并沒有明確提出應(yīng)采用高現(xiàn)金股利政策還是低現(xiàn)金股利政策，而是強(qiáng)調(diào)在資本利得和股利收益之間進(jìn)行權(quán)衡。代理理論（領(lǐng)會(huì)）代理理論認(rèn)為，股利政策有助于緩解股東與管理者之間以及股東和債權(quán)人之間的代理沖突。公司發(fā)放股利，減少了內(nèi)部籌資，導(dǎo)致其進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求更多的外部籌資，從而可以經(jīng)常接受資本市場(chǎng)的有效監(jiān)督，通過加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)督而減少代理成本。因此，高股利政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時(shí)增加了公司的外部籌資成本。最優(yōu)的股利政策應(yīng)該是使兩種成本之和最小。2013 年 10 月單選 16：認(rèn)為投資者更

12、傾向于獲得現(xiàn)金股利收入的觀點(diǎn)，在股利理論中稱為（）。A.MM理論B. 代理成本論C. 信息傳播論D. “一鳥在手”論D二、影響股利政策的因素（一）影響股利政策的因素法律因素（領(lǐng)會(huì)）（ 1）資本保全原則。資本保全是指公司不能用資本支付股利，應(yīng)保持資本完整。2）企業(yè)累計(jì)的約束。即規(guī)定公司當(dāng)期的凈利潤(rùn)應(yīng)首先滿足企業(yè)累計(jì)的法律要求，然后支付股利。3）保持償債能力原則。公司必須在能夠保障償債能力的前提下派發(fā)股利。4）稅收約束。即如果公司的留存收益超過法律所認(rèn)可的合理水平，將被加征額外的稅款。2014 年 10 月單選 17：下列各項(xiàng)中，屬于制定股利政策時(shí)應(yīng)考慮的法律因素是（）。資本保全約束現(xiàn)金流量約束資

13、本成本約束投資機(jī)會(huì)約束正確答案 A（二）影響股利政策的因素公司內(nèi)部因素（領(lǐng)會(huì)）1）變現(xiàn)能力。2）籌資能力。3）資本結(jié)構(gòu)和資本成本。4）投資機(jī)會(huì)。5）盈利能力。2014 年 10 月多選 29：影響股利分配的公司自身因素有（）?，F(xiàn)金流量資本保全投資機(jī)會(huì)資本成本規(guī)避所得稅正確答案 CD（三）影響股利政策的因素股東因素（領(lǐng)會(huì)）1）股權(quán)控制權(quán)的要求。2）低稅負(fù)與穩(wěn)定收入的要求。（四）影響股利政策的因素其他因素（領(lǐng)會(huì)）1）通貨膨脹因素。2）股利政策的慣性。3）契約因素?？傊_定股利政策時(shí)要考慮許多因素，而這些因素之間往往是相互制約的，其影響也不可能完全用定量方法來分析。所以，股利政策的制定主要依賴對(duì)具

14、體公司所處的具體環(huán)境進(jìn)行的定性分析，以實(shí)現(xiàn)各種利益關(guān)系的均衡。三、股利政策類型（一）股利政策類型剩余股利政策（識(shí)記）股利政策的一個(gè)核心內(nèi)容就是確定股利發(fā)放率。股利發(fā)放率是指凈利潤(rùn)中現(xiàn)金股利所占的比例。確定一個(gè)最佳的股利發(fā)放率應(yīng)考慮四個(gè)因素：1）投資者對(duì)股利或資本利得的偏好2）公司的投資機(jī)會(huì)3）目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)4）外部資本的可供性和成本股利政策類型剩余股利政策（應(yīng)用）采用剩余股利政策，就是將公司的稅后可供分配利潤(rùn)首先用作內(nèi)部籌資，而后再將剩余的利潤(rùn)向股東分配。采用這種股利政策，當(dāng)公司存在有利可圖的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可按照目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算出投資所需要的股東權(quán)益資本額，先從可供分配的凈利潤(rùn)中

15、留用，然后將剩余的凈利潤(rùn)作為現(xiàn)金股利予以分配。運(yùn)用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循以下四個(gè)步驟：第一步，確定最佳的投資預(yù)算。第二步，根據(jù)目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)，確定投資預(yù)算中所需要籌集的股東權(quán)益資本額。第三步，最大限度地運(yùn)用留存收益來滿足投資預(yù)算中所需要的股東權(quán)益資本額。第四步，當(dāng)利潤(rùn)滿足最佳投資預(yù)算后仍有剩余時(shí)，才可以用剩余的利潤(rùn)發(fā)放股利?！纠?2】某公司 20 4 年提取法定公積金后的凈利潤(rùn)為100 萬元， 20 5 年新的投資預(yù)算所需要的資本總額為50 萬元，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中，股東權(quán)益資本比重為60%。按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司在20 4 年度采用剩余股利政策，應(yīng)分配多少股利？利潤(rùn)留存 5060%

16、 30（萬元）股利分配 100 30 70（萬元）該公司 20 5 年需要 50 萬元新資本。其中：需要為新投資籌措股東權(quán)益資本為30 萬元、債務(wù)資本為20 萬元。由于該公司20 4 年預(yù)計(jì)的可供分配凈利潤(rùn)為100 萬元， 所以扣除需要增加的股東權(quán)益資本后，仍有 70 萬元剩余利潤(rùn)可向股東分配。采用剩余股利政策的意義主要在于保持目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均成本最低，進(jìn)而使公司的股票價(jià)格達(dá)到最高。剩余股利政策的缺點(diǎn)是：由于公司的利潤(rùn)水平和投資的資本需求在各個(gè)年度會(huì)發(fā)生變化，所以嚴(yán)格遵循這個(gè)政策會(huì)導(dǎo)致每年的股利發(fā)生變化，即某一年度因投資機(jī)會(huì)良好，公司可能宣派零股利，在另一年度可能因投資機(jī)會(huì)少而

17、支付大量的股利。同樣，如果各年的投資機(jī)會(huì)大致相同，利潤(rùn)的波動(dòng)也會(huì)造成股利的變動(dòng)。2014 年 10 月計(jì)算 38：某公司2013 年年末資產(chǎn)總額2000 萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，其權(quán)益資本包括普通股和留存收益，負(fù)債的年平均利潤(rùn)為10%。預(yù)計(jì) 2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4000 萬元，固定經(jīng)營(yíng)成本700 萬元，變動(dòng)成本率60%。企業(yè)所得稅稅率25%。要求：（ 1）計(jì)算該公司2013 年末的負(fù)債總額和所有者權(quán)益總額；（ 2）假設(shè)負(fù)債總額保持2013 年的水平不變，計(jì)算該公司2014 年的稅后利潤(rùn)；（ 3）如果該公司采取剩余股利政策，2015 年計(jì)劃追加投資1000 萬元，且繼續(xù)保持2013 年的資

18、本結(jié)構(gòu)不變。計(jì)算并說明該公司2014 年是否可以給股東派發(fā)現(xiàn)金股利。（二）股利政策類型固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策（識(shí)記）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策是指公司將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司確信未來利潤(rùn)將顯著且不可逆轉(zhuǎn)地提高時(shí)，才增加年度的股利發(fā)放額。采用這種股利政策，一般絕不削減股利。采用固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的意義是：1）能增強(qiáng)投資者的信心。2）能滿足投資者取得正常穩(wěn)定收入的需要。3）能在一定程度上降低資本成本并提高公司價(jià)值。固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的缺點(diǎn)是：股利的發(fā)放與公司利潤(rùn)相脫節(jié)。在利潤(rùn)下降時(shí)期，公司仍發(fā)放固定的股利，可能會(huì)導(dǎo)致資本短缺；如果公司處在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)期

19、，其利潤(rùn)變化也會(huì)很大，那么即使支付固定股利也無法給投資者一種潛在穩(wěn)定的感覺。2012 年 1 月論述 39：試述采用固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的理由及不足之處。（三）股利政策類型固定股利支付率政策（識(shí)記）盈利高的年份，股利發(fā)放額就會(huì)增加；反之，盈利低的年份，股利發(fā)放額就會(huì)減少。固定股利支付率政策的缺點(diǎn)是：當(dāng)公司盈利不穩(wěn)定時(shí)，采用這一政策會(huì)使各年度的股利發(fā)放額變化較大，容易造成公司信譽(yù)下降，股東投資信心動(dòng)搖，資本成本升高，股票價(jià)格上下波動(dòng)。2014 年 4 月單選 15：上市公司采用固定股利支付率政策的主要優(yōu)點(diǎn)是（）。有利于公司股票價(jià)格的穩(wěn)定股利支付與公司盈利密切相關(guān)有利于樹立公司的良好形象有利

20、于投資者安排收入與支出正確答案 B（四）股利政策類型低正常股利加額外股利政策（識(shí)記）低正常股利加額外股利政策是公司在一般情況下，每年只發(fā)放固定的、數(shù)額較低的股利；在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常好的年份，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外的股利。采用這種股利政策的意義在于：1）能使公司具備較強(qiáng)的機(jī)動(dòng)靈活性。2）適時(shí)而恰到好處地支付額外股利， 既可以使公司保持正常、 穩(wěn)定的股利， 又能使股東分享公司繁榮的好處，并向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司當(dāng)前和未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的信息。3）這種股利政策可以使依賴股利收入的股東在各年能得到最基本的收入而且比較穩(wěn)定，因而對(duì)有這種需求的投資者有很強(qiáng)的吸引力。2013 年 1 月單選 1

21、8：優(yōu)先滿足公司項(xiàng)目投資所需權(quán)益資金的股利政策是（）。剩余股利政策固定股利政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策正確答案 A2012 年 10 月計(jì)算 38：某股份有限公司2010 年有關(guān)資料如下：（ 1）息稅前利潤(rùn)為1000 萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%；（ 2）公司流通在外的普通股50 萬股，每股發(fā)行價(jià)格10 元，公司負(fù)債總額為300 萬元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，平均年利率為 10%，假定公司籌資費(fèi)用忽略不計(jì)；3）按 20%的固定股利支付率向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利；4）該公司股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為 45%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 5.5%，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為 10%。要求：（ 1）計(jì)算凈利潤(rùn)；

22、2）計(jì)算每股現(xiàn)金股利；3）計(jì)算現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；4）計(jì)算已獲利息倍數(shù)；5）計(jì)算投資者要求的必要投資收益率。第三節(jié)股票股利、股票分割與股票回購(gòu)股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利通常以現(xiàn)有股票的百分率表示，如某公司宣告發(fā)放 10%的股票股利，則股東擁有 1000 股股票就會(huì)獲得 100 股新股。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，但會(huì)引起股東權(quán)益各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。一、股票股利發(fā)放股票股利對(duì)公司的影響【例 3】某股份有限公司發(fā)放股票股利之前的股東權(quán)益項(xiàng)目的構(gòu)成情況如下表所示。股東權(quán)益情況表（發(fā)放股票股利前）單位：元普通股（面值1 元，

23、 200000 股）200000資本公積400000未分配利潤(rùn)2000000股東權(quán)益合計(jì)2600000假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即 20000 股普通股，即規(guī)定現(xiàn)有股東擁有100 股將會(huì)獲得10 股新股。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，隨著股票股利的發(fā)放，公司按照股票面值將未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)入普通股股本。即減少了未分配利潤(rùn)20000 元，同時(shí)增加股本20000 元。發(fā)放股票股利之后，公司的股東權(quán)益各項(xiàng)目的構(gòu)成如下表所示。股東權(quán)益情況表（發(fā)放股票股利后）單位：元普通股（面值 1 元， 220000 股）220000資本公積400000未分配利潤(rùn)1980000股東權(quán)益合計(jì)2600000公司發(fā)放股票股利除了上述財(cái)

24、務(wù)影響之外，一般來說對(duì)公司的意義還有以下幾點(diǎn)：1）發(fā)放股票股利可以使公司留存大量的現(xiàn)金進(jìn)行再投資，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。2）在盈利總額和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。3）發(fā)放股票股利往往會(huì)向市場(chǎng)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。如果盈利總額和市盈率不變，發(fā)放股票股利會(huì)因發(fā)行在外普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)下降，但發(fā)放股票股利并不改變股東的持股比例，因此每位股東所持有的股票市場(chǎng)價(jià)值總額不變?！纠?4】沿用例 2，如果某股份有限公司本年盈余為 440000 元，某股東持有 20000 股普通股，股

25、票的市價(jià)為 20 元。假設(shè)市盈率不變，發(fā)放股票股利前后的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)如下表所示。股票股利發(fā)放前后對(duì)比表單位：元財(cái)務(wù)指標(biāo)股票股利發(fā)放前股票股利發(fā)放后每股收益（元 / 股）440000 200000 2.2440000 220000 2每股市價(jià)（元 / 股）2020（ 1 10%） 18.18持股比例20000 200000 10%22000 220000 10%持股市場(chǎng)總價(jià)值20 20000 40000018.18 22000 400000一、股票股利發(fā)放股票股利對(duì)股東的影響（領(lǐng)會(huì)）發(fā)放股票股利，不會(huì)直接增加股東的財(cái)富，不會(huì)改變股東的持股比例，但是其對(duì)股東有著特妹的意義：1）發(fā)放股票股利之

26、后，其股票價(jià)格不一定成比例下降，這可使股東得到股票價(jià)格相對(duì)上升的好處。2）發(fā)放股票股利通常是成長(zhǎng)中的公司所為， 因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大的發(fā)展，利潤(rùn)將會(huì)有大幅度的提高，這種心理會(huì)穩(wěn)定住股價(jià)甚至使股價(jià)略有上升。3）許多國(guó)家的稅法規(guī)定出售股票的收益比現(xiàn)金股利的收益稅率要低，投資者可以獲得稅收方面的好處。二、股票分割（識(shí)記）股票分割是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較低股票的行為，如1：2 的股票分割就是將股票數(shù)量增加一倍，而每股面值以同比例下降。股票分割產(chǎn)生的效果與股票股利類似，即1： 2 的股票分割相當(dāng)于100%的股票股利發(fā)放率。股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額

27、降低，每股收益下降，但公司的價(jià)值不變，股東權(quán)益總額和股東權(quán)益內(nèi)部各項(xiàng)目的構(gòu)成比例也不變?！纠?5】某公司原發(fā)行面額為2 元的普通股200000 股，若按1： 2 的比例進(jìn)行股票分割，則分割前后的股東權(quán)益項(xiàng)目變化如下表所示。股票分割前后股東權(quán)益各項(xiàng)目對(duì)比表單位：元項(xiàng)目股票分割前股票分割后普通股400000（面額 2 元， 200000 股）400000（面額 1 元， 400000 股）資本公積800000800000未分配利潤(rùn)40000004000000股東權(quán)益52000005200000假定公司本年的凈利潤(rùn)為400000 元，則股票分割前的每股收益為2 元（ 400000 200000）；股

28、票分割后的每股收益為 1 元（ 400000 400000）。如果市盈率不變，則每股市價(jià)會(huì)因此而下降。對(duì)公司來講，實(shí)行股票分割的主要目的在于增加股票的數(shù)量，降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長(zhǎng)中的公司所為，宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司的發(fā)展有幫助。對(duì)股東來講，股票分割后，其持有股數(shù)增加，持股比例不變，持有的股票價(jià)值總額不變。然而，如果股票分割后的每股現(xiàn)金股利下降幅度小于股票分割的幅度，股東仍能夠多獲得現(xiàn)金股利。盡管股票分割和股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的，但一般而言，只有在公司股價(jià)上漲幅度很大且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股

29、票分割的辦法降低股價(jià)；而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。至于股票分割和股票股利之間的比例界定，一般根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定來區(qū)分。例如，有的國(guó)家規(guī)定 25%以上的股票股利即屬于股票分割。（領(lǐng)會(huì)）三、股票回購(gòu)（識(shí)記）股票回購(gòu)是指公司在有多余現(xiàn)金時(shí)，向股東回購(gòu)自己的股票，以此來代替現(xiàn)金股利。近年來，股票回購(gòu)已經(jīng)成為向股東分配利潤(rùn)的一個(gè)重要形式，尤其是當(dāng)避稅效用顯著時(shí)，股票回購(gòu)可能就是股利分配政策的一個(gè)有效替代方式。通過股票回購(gòu)，使流通在外的股份減少，每股收益增加。在市盈率不變的情況下，會(huì)使股價(jià)上升，股東因此獲得資本利得，這就相當(dāng)于公司支付給股東現(xiàn)金股利。

30、對(duì)股東而言，股票回購(gòu)后，股東得到的資本利得收益需要繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后，股東則需要繳納股息稅。在前者低于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處。（領(lǐng)會(huì)）對(duì)公司而言，股票回購(gòu)將有利于增加公司的價(jià)值，主要表現(xiàn)為：1）公司進(jìn)行股票回購(gòu)是向市場(chǎng)傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)。2）當(dāng)公司可支配現(xiàn)金明顯超過投資項(xiàng)目所需現(xiàn)金時(shí)，用多余現(xiàn)金進(jìn)行股票回購(gòu)， 將有助于增加每股盈利水平。3）如果公司認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本比例過高，可以通過股票回購(gòu)提高負(fù)債比例，改變資本結(jié)構(gòu)，有助于降低加權(quán)平均資本成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。尤其是通過舉債籌資回購(gòu)本公司股票，可以更快地提高負(fù)債比例。二、在任何事情上都不要覺得自己受了多大的委

31、屈，哭哭啼啼和別別扭扭改變不了糟糕的現(xiàn)狀。心子開一點(diǎn)，認(rèn)真地該干啥干啥，反倒走得順暢許多?？傅米《嗌贃|西，最后就會(huì)得到多少東西，大致就是這么個(gè)理兒吧。三、生命本沒有意義，你要能給他什么意義，他就有什么意義。與其終日冥想人生有何意義，不如試用此生做點(diǎn)有意義的事。四、愛怕沉默。太多的人，以為愛到深處是無言。其實(shí)，愛是很難描述的一種情感，需要詳盡的表達(dá)和傳遞。五、有些路，只能一個(gè)人走。六、有一種落差是，你配不上自己的野心，也辜負(fù)了所受的苦難。七、有些決定，只需要一分鐘，可是，卻會(huì)用一輩子，去后悔那一分鐘。八、 “忽然想通了 ”,這五個(gè)字說來簡(jiǎn)單，要做到可真不容易。我佛如來在菩堤樹下得道，就因?yàn)樗昂?/p>

32、然想通了 ”達(dá).摩祖師面壁十八年，才總算“忽然想通了”無.論什么事，你只要能“忽然想通了”,你就不會(huì)有煩惱，但達(dá)到這地步之前，你一定已不知道有過多少煩惱。九、如果他總為別人撐傘，你何苦非為他等在雨中。十、我對(duì)前任的感覺很簡(jiǎn)單，哪怕他的女朋友來我面前秀恩愛，我也不會(huì)覺得煩。就像在看別人吃一碗很香的鹵肉飯，吧唧嘴巴弄得很大聲，但我自己心里是明白的：我吃過那種飯，其實(shí)沒那么好吃。十一、為什么我們總是不懂得珍惜眼前人？在未可預(yù)知的重逢里，我們以為總會(huì)重逢，總會(huì)有緣再會(huì)，總以為有機(jī)會(huì)說一聲對(duì)不起，卻從沒想過每一次揮手道別，都可能是訣別，每一聲嘆息，都可能是人間最后的一聲嘆息。十二、我在最好的時(shí)候碰到你，是我的