創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)原則方法案例定稿2課件

1、創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則、方法、案例北京大成律師事務(wù)所 執(zhí)委會(huì)委員 高級(jí)合伙人 全國(guó)律協(xié)金融證券保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員 容偉一、公司（私營(yíng)或民營(yíng)公司）股權(quán)架構(gòu)的發(fā)展階段1、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展階段成長(zhǎng)期初創(chuàng)期衰退期成熟期企業(yè)生命周期變化規(guī)律是以12年為周期的長(zhǎng)程循環(huán)。它由4個(gè)不同階段的小周期組成，每個(gè)小周期為3年。如果再往下分，一年12個(gè)月可分為4個(gè)微周期，每個(gè)微周期為3個(gè)月。目前國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的生命周期一般3到6年，很少企業(yè)能活過(guò)6年的。世界500強(qiáng)企業(yè)平均壽命40-42年。一、公司（私營(yíng)或民營(yíng)公司）股權(quán)架構(gòu)的發(fā)展階段2、企業(yè)不同發(fā)展時(shí)期股權(quán)的狀態(tài)初創(chuàng)期股權(quán)振蕩期成長(zhǎng)期股權(quán)調(diào)整期成熟期股權(quán)穩(wěn)定期衰

2、退期股權(quán)重組期一、公司（私營(yíng)或民營(yíng)公司）股權(quán)架構(gòu)的發(fā)展階段2、股權(quán)架構(gòu)方面東西方的公司差異一、公司（私營(yíng)或民營(yíng)公司）股權(quán)架構(gòu)的發(fā)展階段股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的原則：根據(jù)你提供該公司和團(tuán)隊(duì)的資源，對(duì)你的貢獻(xiàn)值進(jìn)行估值。出資多少企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念、戰(zhàn)略、措施團(tuán)隊(duì)召集、組建和管理市場(chǎng)能力二、創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)的方法分配要素及比重(按重要性列明)估值要素權(quán)重比例 %具體描述創(chuàng)意 5-10項(xiàng)目發(fā)起人，創(chuàng)意的提出和構(gòu)想團(tuán)隊(duì)召集、組建和管理 5-101、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意的重要步驟，團(tuán)隊(duì)召集和組建2、團(tuán)隊(duì)管理。企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念、戰(zhàn)略、措施 10-20參與公司發(fā)展方向決策、盈利模式等重大事項(xiàng)決策的（根據(jù)貢獻(xiàn)分配）機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償（全職）5相

3、對(duì)于兼職，全職需要放棄其他公司高工資而需要降薪的、放棄職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)的、放棄其他公司期權(quán)分紅的。擁有專(zhuān)項(xiàng)的知識(shí)和技能為公司實(shí)現(xiàn)目標(biāo)創(chuàng)造價(jià)值5-101、研發(fā)及技術(shù)的管理2、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及操作：承擔(dān)產(chǎn)品規(guī)劃職責(zé)，提供產(chǎn)品功能、流程設(shè)計(jì)；3、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)4、財(cái)務(wù)管理及運(yùn)作5、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)對(duì)公司提供融資通道5-101、BAT及類(lèi)似互聯(lián)網(wǎng)上市公司背景2、人脈資源，推薦介紹使公司獲得投資其他可以估值的要素根據(jù)公司估值確定如通過(guò)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、資金、無(wú)形資產(chǎn)后續(xù)預(yù)留調(diào)整股份10團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)3-6個(gè)月的工作后，按以下原則對(duì)股份進(jìn)行調(diào)整：1、工作業(yè)績(jī)（按分配的工作）2、團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神3、對(duì)公司的創(chuàng)新貢獻(xiàn)4、團(tuán)隊(duì)評(píng)議初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)激勵(lì)股份10根

4、據(jù)貢獻(xiàn)度分配投資人預(yù)留股份備注：未分配股份由創(chuàng)始人代持。在第一輪投資到位完成股固定股權(quán)分配。在第二輪投資到位前完成初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)激勵(lì)股權(quán)分配。第二輪投資到位后，不再分配股權(quán)，只分配期權(quán)。四、案例 - 阿里巴巴阿里巴巴馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股份：47%富達(dá)股份：約18%其他幾家股東股份：約15%軟銀股份：約20%四、案例 - 阿里巴巴阿里巴巴早期的投資者包括由高盛、TranspacCapital、InvestorABofSweden、TechnologyDevelopmentFundeofSingapore組成的風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)。阿里巴巴完成前三輪私募后股權(quán)架構(gòu)：四、案例 - 阿里巴巴在雅虎和阿里巴巴合作之后,股權(quán)架

5、構(gòu)為：阿里巴巴馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股份：28.2%富達(dá)股份：12.8%其他幾家股東股份：9%軟銀股份：12%雅虎股份：40%四、案例 - 阿里巴巴阿里上市后的股權(quán)架構(gòu)為：馬云蔡崇信軟銀雅虎其他股東會(huì)合伙人會(huì)議董事會(huì)馬、蔡及28名合伙人合伙人條件：在阿里任職五年加入需四分之三合伙人同意持有公司股票范圍擴(kuò)大到阿里產(chǎn)業(yè)鏈每年選舉新合伙人制衡關(guān)系提名董事會(huì)成員 阿里與軟銀和雅虎之間達(dá)成協(xié)議，通過(guò)在股東大會(huì)上投票互相支持的方式，確保了阿里不僅能夠控制董事會(huì)，而且能夠基本控制每年的股東大會(huì)的投票結(jié)果。未經(jīng)馬云及蔡祟信同意，孫正義不會(huì)投票反對(duì)阿里合伙人的董事提名。在每年的股東大會(huì)上，馬蔡將用其所擁有和支配的投票權(quán)支

6、持軟銀提名的董事當(dāng)選。雅虎將動(dòng)用其投票權(quán)支持阿里及軟銀的董事提名。12.5%34.4%22.6%五、案例 - 騰訊騰訊馬化騰及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股份：60%IDG股份：20%盈科數(shù)碼股份：20%騰訊早期的股權(quán)架構(gòu)為：五、案例 - 騰訊2001年6月，香港盈科以1260萬(wàn)美元的價(jià)格將其所持騰訊控股20%的股權(quán)悉數(shù)出售給MIH米拉德國(guó)際控股集團(tuán)公司。同時(shí)，還從IDG手中收購(gòu)了騰訊控股13%的股份。騰訊控股其他主要?jiǎng)?chuàng)始人又將自己持有的13.5%的股份出讓給MIH，騰訊的股權(quán)結(jié)構(gòu)由此變?yōu)閯?chuàng)業(yè)者占46.3%、MIH占46.5%、IDG占7.2%年份騰訊團(tuán)隊(duì)IDG盈科數(shù)碼MIH199960%20%20% /2002

7、46.3%7.2%/46.5%200350%/50%4231假設(shè)4：公司業(yè)績(jī)發(fā)展好，每一輪融資的估值都是在前一輪價(jià)格的基礎(chǔ)上往上翻番。假設(shè)3：每一輪VC的資本進(jìn)來(lái)，公司大約要稀釋25%-40%。假設(shè)2：公司發(fā)展需要不斷有精兵強(qiáng)將加入，公司要不斷拿出股份給團(tuán)隊(duì)成員。假設(shè)1：一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司從一個(gè)idea到上市要進(jìn)行三次融資：A輪：證實(shí)模式;B輪：發(fā)展、復(fù)制模式;C輪：形成規(guī)模，成為行業(yè)龍頭，達(dá)到上市要求。六、案例 - 黃馬克股權(quán)歷險(xiǎn)記案例、黃馬克股權(quán)歷險(xiǎn)記創(chuàng)業(yè)公司開(kāi)張時(shí)應(yīng)該發(fā)多少股票?這是很多創(chuàng)業(yè)者在成立公司時(shí)碰到的第一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)先發(fā)約10，000，000股建議：經(jīng)過(guò)三次融資以及團(tuán)隊(duì)的期權(quán)

8、，到上市的時(shí)候公司的總股數(shù)會(huì)達(dá)到100，000，000到150，000，000之間原始股東結(jié)構(gòu)：創(chuàng)業(yè)公司黃馬克CEO普通股：5,000,000股份：50%王比爾CTO普通股：3,000,000股份：30%周賴?yán)鸆OO普通股：2,000,000股份：20%案例、黃馬克的創(chuàng)業(yè)公司獲得了 VC 的青睞 - A 輪融資A輪投資后公司(員工持股計(jì)劃執(zhí)行后)的股權(quán)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)業(yè)公司黃馬克/CEO普通股5,000,000股份：27.63%王比爾/CTO普通股3,000,000股份：16.58%周賴?yán)?COO普通股2,000,000股份：11.05%員工持股 普通股 1,764,706 股份8.75%A輪投資人(

9、領(lǐng)投方) 優(yōu)先股 5,042,017 股份25.00%A輪投資人(跟投方) 優(yōu)先股 3,361,345 股份16.67%合計(jì)： 20,168,067 100.00%雖然搞到了錢(qián)，但是黃馬克的公司在A輪進(jìn)來(lái)之后出現(xiàn)了管理和業(yè)務(wù)進(jìn)展上的瓶頸，產(chǎn)品測(cè)試屢屢出錯(cuò)，沒(méi)有按時(shí)投放市場(chǎng)，收入也沒(méi)有按預(yù)期進(jìn)來(lái)，不久，A輪融資的錢(qián)已經(jīng)燒光，而B(niǎo)輪投資談判一拖再拖，B輪VC堅(jiān)持B輪的Pre money為500萬(wàn)美金(低于A輪的Post money)，B輪VC投入300萬(wàn)美金，Post money為800萬(wàn)美金，B輪投資人還要求給未來(lái)團(tuán)隊(duì)留10%的期權(quán)，而A輪VC投資條款約定在B輪融資時(shí)如果股價(jià)低于A輪的Post

10、money，A輪VC不稀釋。問(wèn)題：案例、黃馬克的創(chuàng)業(yè)公司獲得了 VC 的青睞 - B 輪融資案例、黃馬克的創(chuàng)業(yè)公司同意了B輪融資苛刻條件 - B 輪融資B輪投資后公司(員工持股計(jì)劃執(zhí)行后)的股權(quán)結(jié)構(gòu)：上表中A輪投資人的股份數(shù)比A輪時(shí)增加了很多，那是因?yàn)锳輪有“反稀釋”條款，為了維持B輪的“股份拼骨圖”的百分比，必須要么讓創(chuàng)業(yè)者拿出一部分自己的股份給A輪VC，或者讓A輪VC以0成本再獲得一部分股份，這里選用的是A輪VC以0成本增獲股份的方法。創(chuàng)業(yè)公司黃馬克/CEO普通股3,991,597股份：7.07%王比爾/CTO普通股2,394,958股份：4.24%周賴?yán)?COO普通股1,596,639股

11、份：2.83%員工持股 普通股 3,781,513 股份6.70%A輪投資人(領(lǐng)投方) 優(yōu)先股 （次級(jí)）14,117,647股份 25.00%A輪投資人(跟投方) 優(yōu)先股（次級(jí)） 9,411,765股份 16.67%B輪投資人 優(yōu)先股 21,176,471 股份 37.5%合計(jì)： 56,470,588 100.00%案例、黃馬克的創(chuàng)業(yè)公司 - C 輪融資C輪投資后公司(員工持股計(jì)劃執(zhí)行后)的股權(quán)結(jié)構(gòu)：合計(jì)： 96,594,427 100.00%創(chuàng)業(yè)公司黃馬克/CEO普通股3,991,597股份：4.13%王比爾/CTO普通股2,394,958股份：2.48%周賴?yán)?COO普通股1,596,63

12、9股份：1.65%員工持股 普通股 3,781,513 股份6.99%A輪投資人(領(lǐng)投方) 優(yōu)先股 （次次級(jí)）14,117,647股份14.62%A輪投資人(跟投方) 優(yōu)先股（次次級(jí)） 9,411,765股份9.74%B輪投資人 優(yōu)先股（次級(jí)） 21,176,471 股份21.92%C輪投資人 優(yōu)先股 37,151,703 股份38.46%案例、公司的董事會(huì)決定融C輪，這輪融資以后公司就得準(zhǔn)備上市了 C輪融資談判特順利，估值也很高，6個(gè)X，即B輪Post money的6倍，以4800萬(wàn)元的Pre money(800 x 6 = 4800)融了3000萬(wàn)元美金。 當(dāng)然，C輪的投資人也提出要增強(qiáng)核心的上市團(tuán)隊(duì)，比如引進(jìn)了CFO、銷(xiāo)售副總裁期權(quán)池又增加了5%。案例、黃馬克的創(chuàng)業(yè)公司 - IPO上市創(chuàng)業(yè)公司黃馬克/CEO3,991,597股份比例：3.13%王比爾/CTO2,394,958股份比例：1.98%周賴?yán)?COO1,596,639股份比例：1.32%員工持股 3,781,513 股份比例5.