基金從業(yè)資格考試衍生工具講義

1、第九章衍生工具知識點、衍生工具的分類衍生工具能夠按不相同的標準來分類。一般而言，按合約特點、產品形態(tài)、合約標的財富的種類以及交易場所分類是四種比較常有的分類方式。（一）按合約特點分類遠期合約遠期合約是非標準化的合約，即它不在交易所交易，而是交易雙方經過談判后簽署的。期貨合約相對遠期合約而言，期貨合約是標準化合約。期權合約互換合約更為正確地說，互換合約是指交易雙方之間約定的在未來某一時期內互換他們認為擁有相等經濟價值的現金流的合約。5.結構化金融衍生工具（1）前四種基本的金融衍生工具也常被稱作“基礎性衍生模塊”，它們是相對簡單，也是最基礎的衍生工具。2）經過基礎衍生工具的相互結合也許與基礎金融工

2、具相結合開發(fā)和設計出的金融衍生工具，稱為結構化金融衍生工具也許結構化產品。（二）按產品形態(tài)分類獨立衍生工具是指自己即為獨立存在的金交融約，例按期權合約、期貨合約也許互換合約等。嵌入式衍生工具指嵌入非衍生合約（簡稱主合約）中的衍生工具。（三）按合約標的財富的種類分類錢幣衍生工具利率衍生工具股權類產品的衍生工具信用衍生工具商品衍生工具其他衍生工具（四）按交易場所分類知識點、期貨合約歸納（一）期貨合約的要素期貨物種平時分為商品期貨和金融期貨兩種。交易單位第1頁1）交易單位，也稱合約規(guī)模，是指在期貨交易所交易的每一份期貨合約上所規(guī)定的交易數量。在交易期貨合約時，只能以交易單位的整數倍進行買賣。2）確按

3、期貨合約交易單位的大小，主要應該考慮合約標的財富的市場規(guī)模、交易者的資本規(guī)模、期貨交易所會員結構以及這種標的財富現貨交易習慣等要素。3）一般來說，某種標的財富的市場規(guī)模較大，交易者的資本規(guī)模比較大，則這種期貨合約的交易單位就可以相應地設計得比較大。最小變動單位最小變動單位是指在期貨交易所公開競價過程中，某一商品報價單位在每一次報價時所贊成的最小價格變動量。每日價格最大顛簸限制漲跌停板的確定，主要取決于該種標的財富現貨市場價格顛簸的頻頻程度和波幅的大小。一般來說，現貨的價格顛簸越頻頻、越激烈，該標的財富合約的每日漲跌停板就應設置得大一些；反之則小一些。合約月份1）合約月份是指期貨合約到期交收實物

4、的月份。2）期貨的合約月份由期貨交易所規(guī)定，期貨交易者可自由選擇不相同合約月份的期貨合約。（3）絕大多數金融期貨合約的交割月份都定為每年的3月、6月、9月和12月。交易時間一般每周營業(yè)日5天，周六、周日及國家法定節(jié)假日休息。一般每個交易日分為兩盤，即上午盤和下午盤。最后交易日1）最后交易日是指期貨合約在合約月份中能夠進行交易的最后一個交易日。2）在期貨交易中，絕大多數成交的合約都是經過對沖交易結清的，若是過了最后交易日仍未做對沖，那就必定進行實物交割或現金結算。交割等級（1）交割等級是指由交易所一致規(guī)定的、同意上市交易的標的財富的質量等級。2）在進行期貨交易時，交易雙方沒有必要對標的財富的質量

5、等級進行協商，發(fā)生實物交割時按期貨合約規(guī)定的標準質量等級進行交割。3）交貨人用交易所認可的取代品取代標準品進行實物交割時，收貨人不能夠拒收。用取代品進行實物交割時，價格需要升水或貼水。其他交割條款包括交割日、交割方式和交割地點等。（二）期貨市場的交易制度保證金制度1）保證金制度是指在期貨交易中，任何交易者必定按其所買入也許賣出期貨合約價值的必然比率繳納資本，這個比率平時在5%10%。（2）國際上各期貨交易所保證金分為初始保證金和保持保證金。初始保證金是初次合約成交時應繳納的保證金，相當于我國的交易保證金或保證金；保持保證金是在價格朝買入合約不利方向變動時，初始保證金除去用于填充損失外，剩下的余

6、額須達到的最低水平。一旦保證金賬戶中的余額低于保持保證金水平，交易所應通知客戶追加一筆資本，即追加保證金。追加后的保證金水平應達到初始保證金標準。若客戶不及時存入追加保證金，則經紀人將予以強行平倉。盯市制度盯市的作用在于使期貨合約每日獲得結算，而不像遠期交易那樣素來要等到到期日才對整個合約存續(xù)時期發(fā)生的盈虧進行一次性收付。盯市是為了防備因發(fā)生違約而以致另一方當事人承受巨大損失而設計的，它對于保證期貨合約的執(zhí)行是至關重要的。第2頁對沖平倉制度1）無論投資者的初始交易是買入還是賣出期貨合約，都把這一行為稱為開倉；2）無論投資者擁有多頭頭寸還是空頭頭寸，都把這一行為稱為持倉。3）對沖平倉是指持倉者在

7、到期日從前買賣與自己合約品種、數量相同但方向相反的期貨。（4）期貨交易中最后進行實物交割的比率很小，一般只有1%3%。交割制度（三）期貨市場的基本功能風險管理價格發(fā)現期貨市場上來自各個地方的交易者帶來了大量供求信息，標準化合約的轉讓又增加了市場流動性，期貨市場中形成的價格能夠真實反響供求情況，同時又為現貨市場供應了參照，起到了價格發(fā)現功能。謀利知識點、期權合約歸納（一）期權合約的要素標的財富即合約中約定交易的財富，能夠是實物商品、金融財富、利率、匯率或各種綜合價格指數等。期權的買方買方為買入期權的一方，即支付花銷從而獲得權益的一方，也稱期權的多頭。期權的賣方賣方為賣出期權的一方，即獲得花銷所以

8、擔當著在規(guī)定的時間內執(zhí)行該期權合約義務的一方，也稱期權的空頭。執(zhí)行價格，又稱協議價格期權合約所規(guī)定的，期權買方在執(zhí)行權益時所實質執(zhí)行的價格。期權費期權買方為獲得期權合約所賜予的權益而向期權賣方支付的花銷。通知日當期權買方要求執(zhí)行標的物的交付時，它必定在起初確定的交貨和提運日從前的某一天先通知賣方，以便讓賣方做好準備，這日就是通知日。到期日到期日指期權合約必定執(zhí)行的時間。（二）期權合約的常有種類按期權買方執(zhí)行期權的時限分類1）歐式期權：期權的買方只有在期權到期日才能執(zhí)行期權，不能夠提前也不能夠推遲。2）美式期權：贊成期權買方在期權到期前的任何時間執(zhí)行期權。3）對期權買方來說，很顯然美式期權的條件

9、比歐式期權更為有利。相反，對期權賣出者來說，第3頁美式期權顯然比歐式期權使其擔當著更大的風險，他必定隨時為履約做好準備。所以，在其他條件都相同的情況下，美式期權的期權費平時要比歐式期權的期權費高一些。4）世界范圍內，在交易所進行交易的多數期權均為美式期權，而在大多數場外交易中廣泛采用的是歐式期權。按期權買方的權益分類1）看漲期權：賜予期權的買方在起初約定的時間以執(zhí)行價格從期權賣方手中買入必然數量的標的財富的權益的合約，又稱買入期權。2）看跌期權：期權買方擁有一種權益，在起初規(guī)定的時間以執(zhí)行價格向期權賣出者賣出規(guī)定的標的財富，又稱賣出期權。按執(zhí)行價格與標的財富市場價格的關系分類1）實值期權是指假

10、按期權馬上被執(zhí)行，買方擁有正的現金流；平價期權是指買方此時的現金流為零；而虛值期權是指買方此時擁有負的現金流。2）實值期權、平價期權和虛值期權描述的是期權在有效期內的某個詳盡的時間點上的狀態(tài)，隨著時間的變化，同一期權的狀態(tài)也會不斷變化。有時是實值期權，有時是平價期權，而有時又變成虛值期權。知識點、期權合約的價值期權合約的價值能夠分為兩部分：內在價值和時間價值。一份期權合約的價值等于其內在價值與時間價值之和。內在價值是指多頭執(zhí)行期權時能夠獲得的收益的現值，即財富的市場價格與執(zhí)行價格之間的差額。時間價值是指在期權有效期內標的財富價格顛簸為期權擁有者帶來收益的可能性所隱含的價值。（一）看漲期權的盈虧

11、分布期權買賣雙方是零和博弈，買方的盈虧和賣方的盈虧正好相反?？礉q期權買方的損失是有限的，其最大損失額為期權價格，而盈利可能是無量大的?？礉q期權賣方的盈利是有限的，其最大盈利為期權價格，而損失可能是無量大的。（二）看跌期權的盈虧分布：看跌期權的賣方的盈利和買方的損失是有限的。知識點、影響期權價格的要素影響要素影響方向看漲期權看跌期權合約標的財富的市場價格期權的執(zhí)行價格期權的有效期標的財富價格的顛簸率無風險利率水平合約標的財富的分紅知識點、利率互換1.利率互換是指互換合約雙方贊成在約按限時內按不相同的利息計算方式分期向對方支付由幣種相同的名義本金額所確定的利息。2.由于雙方使用相同的錢幣，利率互換

12、采用凈額支付的方式，即互換雙方不互換本金，只按期由一方向另一方支付本金所產生的利息凈額。第4頁利率互換有兩種形式：雙方進行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動利率市場上分別擁有比較優(yōu)勢。假定A、B兩家公司都想借入7年期的1000萬美元的借款，A公司想借入與1年期相關的浮動利率借款，公司想借入固定利率借款。但兩家公司的信用等級不相同，故市場向它們供應的利率也不相同，如表所示。公司固定利率浮動利率A7%（優(yōu)勢，借入）Libor0.4%B8.5%Libor0.7%（優(yōu)勢，借入）利差1.5%0.3%互換節(jié)約利差1.2%5.互換雙方為降低交易成本及信用風險，平時經過中介機構（銀行，收取0.4%的利差

13、）來完成互換交易。A總融資成本7%Libor-7%Libor節(jié)約成本Libor0.4%-Libor0.4%B總融資成本7%（Libor0.7%）（Libor0.4%）8.1%節(jié)約成本8.5%8.1%0.4%銀行賺取利差7%Libor（7%Libor0.4%）0.4%知識點、錢幣互換錢幣互換是指互換合約雙方贊成在約按限時內按相同或不相同的利息計算方式分期向對方支付由不相同幣種的等值本金額確定的利息，并在期初和期末互換本金。與利率互換的不相同之處在于，錢幣互換中雙方要以不相同錢幣支付利息及本金，所以在每一個階段雙方都要以不相同錢幣支付現金利息給對方，而不是只有一方支付現金給另一方。錢幣互換可分為三

14、種形式：固定對固定；固定對浮動；浮動對浮動。錢幣互換產生的主要原因是雙方在各自國家的金融市場擁有比較優(yōu)勢。公司歐元美元A5.6%（優(yōu)勢）Libor0.2%B6.7%Libor（優(yōu)勢）第5頁雙方互換過程（銀行收取利差：歐元0.1%、美元0.2%）互換節(jié)約融資成本公司互換前成本互換后成本節(jié)約的融資成本A公司美元：LIBOR0.2%美元：LIBOR0.2%歐元：0.5%歐元：5.6%6.1%0.5%B公司歐元：6.7%美元：LIBORLIBOR0歐元：0.5%歐元：6.2%知識點、遠期合約、期貨合約、期權合約和互換合約的差異（一）交易場所與合約期貨合約只在交易所交易，期權合約大多數在交易所交易。遠期合約和互換合約平時在場外交易，采用非標準形式進行，交易成本較高。（二）損益特點遠期合約、期貨合約和大多數互換合約都包括買賣雙方在未來應盡的義務，被稱作遠期承諾也許雙邊合約。期權合約和信用違約互換合約只有一方在未來有義務，所以被稱作單邊合約。期權合約與遠期合約以及期貨合約的不相同之處是它的損益的不對稱性。（三）信用風險雙邊合約由于包括買賣雙方在未來應盡的義務使雙方裸露在對方違約的風險中，單邊合約僅使買方裸露在這種風險中。期貨合約由于具備對沖體系，實物交割比率特別低，交易價格受最小價格變動單位和日漲跌停板限制。遠期合約如要中途取消，必定雙方贊成，任何一方